现货与供应：锌锭在内外市场流转相对顺畅，LME锌库存持续走低至13.8万吨，周一0-3月贴水26.08美元。锌价低位运行，持货商略显惜售，国内锌锭现货报价对近月盘面持续升水，交仓无利可图情况下，国内市场或存在隐性库存；叠加国内炼厂合金产出比例高达21%，进一步压低显性库存，SMM锌社库5月底录得7.5万吨低位；锌精矿进口同比高增，5月进口窗口短时打开，进口矿数量有望延续高位，6月国产矿和进口矿TC均价分别上调150元/金属吨、10美元/干吨至3650元/金属吨、55美元/干吨。炼厂原料库存仍高达27天，继续看涨后市TC。矿端供应增量稳定兑现，5月底云铜锌业产出首批锌锭，叠加前期检修炼厂陆续复产，锌锭供应环比预增。

消费：端午假期叠加淡季影响，上周SMM镀锌周度开工环比降9.86pct至52.17%，压铸锌合金周开工环比降7.6pct至48.81%，氧化锌开工环比降1.96pct至60.08%。6月消费淡季，下游存看跌情绪，以逢低刚需采购为主，对高价锌接受度不足。抢出口带动消费前置，美90天关税过渡期将于7月4日结束，期间抢出口订单表现并不明显。我国地产数据依旧疲弱，5月财新制造业PMI报48.3，2024年10月来首次收缩，叠加淡季影响，6月消费端面临内外需同时转弱的压力。

走势：6月预期供增需弱，盘面存在继续做空矿山利润空间，延续反弹空配思路。