天风证券指出，回顾6、7月，大宗商品价格反弹、PPI大概率见底回升、PMI连续两个月上行、工业生产修复等均表明当下经济或已经进入了复苏的第三阶段，即N形复苏的第三步。在地产长期供求关系发生变化、经济转型动能转换、潜在增速中枢下移的过程中，中国经济中的诸多结构性问题仍将长期存在，比如青年就业、生育率、老龄化、房地产、城镇化、政府债、中小银行风险等等，但长期问题只能在改革和发展的过程中逐渐消化解决，很难用短期政策一次性有效解决长期问题，因此在长期问题之外，我们也应该客观看待短期的经济变化，经济不是二次探底，N形复苏仍在继续，这也是下半年复苏交易再度回归的理由之一。 全文如下 天风宏观宋雪涛：经济出现向上拐点的几个证据 回顾 6、7 月，大宗商品价格反弹、PPI 大概率见底回升、PMI 连续两个月上行、工业生产修复等均表明当下经济或已经进入了复苏的第三阶段，即 N 形复苏的第三步。 在地产长期供求关系发生变化、经济转型动能转换、潜在增速中枢下移的过程中，中国经济中的诸多结构性问题仍将长期存在，比如青年就业、生育率、老龄化、房地产、城镇化、政府债、中小银行风险等等，但长期问题只能在改革和发展的过程中逐渐消化解决，很难用短期政策一次性有效解决长期问题，因此在长期问题之外，我们也应该客观看待短期的经济变化，经济不是二次探底，N 形复苏仍在继续，这也是下半年复苏交易再度回归的理由之一。 7 月大宗商品价格回升、PMI 连续两个月上行、企业去库放缓等现实均验证了我们对“经济不是二次探底”（详见《中国经济不是二次探底》，2023.6.22）和“复苏进入第三阶段” 的判断（详见《疫后复苏进入第三阶段？》，2023.7.3）。即使没有逆周期政策托底，下半年经济大概率也会边际改善，市场对于基本面定价可以更有信心一些。 第一，部分大宗商品价格连续两个月环比增长。 大宗商品价格是反映需求边际变化较敏锐的信号。 第二，工业生产继续修复，下游表现强于上游。 从中下游到上游，工业开工率环比回升。 中下游工业生产对需求变化的反映更加敏锐。7 月中下游工业生产开工率数据继续改善，上游工业生产受高温、台风等天气影响，建筑业施工进度有所放缓，建筑业商务活动指数下滑 4.5 个百分点至 51.2%，水泥熟料产能利用率、水泥发运率、高炉开工率等指标在 7 月有所回落。 第三，库存去化速度开始放缓。 在经过 4、5 月的快速去库后，6 月名义库存已经回落 9%的历史分位数水平，6 月库存去化速度开始放缓，工业产成品存货同比增速相比于 5 月仅下滑 1 个百分点，降幅明显低于 4、 5 月的 3.2 个百分点和 2.7 个百分点。7 月 PMI 产成品库存指数和原材料库存指数分别回升 0.2 个和 0.8 个百分点也表明 7 月企业库存去化速度或进一步放缓。不同行业库存去化程度不同，部分行业库存已经接近相对底部。 不过，库存周期的本质是需求周期，只有需求确定好转，库存才能进入被动去库或主动补库阶段，因此无论是内需修复还是外需拉动，需求是本质问题。 第四，企业预期开始改善。 7 月政治局会议后，《关于促进民营经济发展壮大的意见》2、《关于恢复和扩大消费的措施》 3 等政策措施陆续出台，政策对经济的支持力度不断加强。 政策发力叠加基本面边际改善，7 月企业部门预期开始改善，其中小型企业和民营企业（长江商学院 BCI 调查集中于民营企业4）的改善更为明显。 回顾 6、7 月，大宗商品价格反弹、PPI 大概率见底回升、PMI 连续两个月上行、工业生产修复等均表明当下经济或已经进入了复苏的第三阶段，即 N 形复苏的第三步。 在地产长期供求关系发生变化、经济转型动能转换、潜在增速中枢下移的过程中，中国经济中的诸多结构性问题仍将长期存在，比如青年就业、生育率、老龄化、房地产、城镇化、 政府债、中小银行风险等等，但长期问题只能在改革和发展的过程中逐渐消化解决，很难用短期政策一次性有效解决长期问题，因此在长期问题之外，我们也应该客观看待短期的经济变化，经济不是二次探底，N 形复苏仍在继续，这也是下半年复苏交易再度回归的理由之一。 风险提示： 政策力度低于预期，国内基本面复苏不及预期，地产对经济的拖累超预期。

惠誉下调美国主权信用评级刷屏了。 惠誉行动后，华尔街见闻注意到，另一国际信用评级穆迪没有对美国的信用评级采取任何行动。8月2日本周三，穆迪对各国主权信用评级的唯一调整是，将尼日利亚的评级降至Caa2，评级展望纳入负面观察。穆迪仍是三大国际评级机构中唯一未下调美国评级的。 华尔街见闻之前提到，相比2011年标准普尔下调美国信用评级引发的市场“地震”，此次市场反应较为平静，但美国债务埋藏的大雷再度引起华尔街注意。 前美国财长、经济学家萨默斯评论称，的确有许多理由担忧美国财政赤字的长期路径。但美国政府的偿债能力是不存在问题的。他批评惠誉下调美国信用评级的做法。 华尔街机构纷纷发声。多名华尔街人士认为惠誉降级不会重创市场。 不会对美国股债汇有实质性影响 戴蒙称影响没那么大 美国资产最大银行摩根大通的CEO戴蒙（Dimon）评论称，惠誉下调美国评级的影响事实上并没有那么大，穆迪只是指出了大家之前都知道的一些问题。美国信用状况仍然良好，理应拥有全球最高的评级等级。 戴蒙称，美国经济状况相当好，得到消费者和企业的实力、低失业率和健康的资产负债表支持。不过，经济仍可能面临“不测风云”。戴蒙最担心的是俄乌冲突相关的地缘政治风险，以及美联储的缩减资产负债表（缩表）、即所谓的量化紧缩（QT）。 德国安联首席经济学家埃里安（Mohamed El-Erian）称，惠誉下调美国评级的做法“是奇怪的”。他预计不可能影响到市场。 高盛的经济学家Alec Phillips认为，惠誉降级主要反映了管理和中期的财政挑战，并未反映新的财政信息。降级不会对金融市场产生什么直接影响，因为美国国债的主要持有者不太可能因为评级变化而被迫抛售美债。 Liberum Capital的战略、会计和可持续发展主管Joachim Klement称，惠誉降级不会对股市、美国国债和美元有实质性影响。他将降级比作是茶杯里的风暴，称降级并非没有道理，但没有理由出售美国国债，因为全球债市没有替代品，未来十年不会有重大违约风险。 不会重演2011年标普降级后的美股大跌 回撤只是暂时的 有些人将这次降级和2011年8月标普下调美国评级后的市场反应做了对比。 富国银行的股票策略主管Chris Harvey评论称，因为宏观环境截然不同等因素，惠誉降级不会对金融市场造成标普下调美国评级那样的冲击。标普降级后，市场进入避险模式，股市调整，信用债息差大幅扩大，利率下降，而今，投资级信用息差触及今年内低点，利率之前就攀升，标普500指数年内已涨20%，很多投资者以及美联储到年初会降息。因此，任何股市的回撤都只是相对暂时的，而且幅度较小。 法国兴业银行（法兴）美国股票策略主管 Manish Kabra称，标普2011年降级后，市场迅速做出重大的避险反应，而这次的名义增长前景远高于2011年，因此他预计，任何获利回吐都是短暂的。假如美债收益率能下降，将释放更接近重大避险结束的信号。在买入股票前，大部分机构投资者都希望看到收益率曲线转为正值，法兴也希望，在上调股票评级至增持前，看到这一重大转变。 股市下行主要推手是经济放缓风险、不是降级 有分析人士指出，市场本已存在下行风险。 IG位于巴黎的首席市场分析师Alexandre Baradez评论称，人们会感觉，市场在寻找借口获利了结。他怀疑，目前市场定价的并不是惠誉降级，而是经济放缓的风险增加。在两大经济体本周公布一些数据后，周二就开始出现下行趋势，这表明，市场反映的实际上并不是惠誉降级，而是经济放缓的风险。 RBC BlueeBay Asset Management LLP的首席投资官Mark Dowding称，总体而言，惠誉降级的影响并不是很大，但它提醒人们，美国财政部将大举发债，如果引发债券收益率曲线变陡，以及长期现金流的贴现率上升，就可能给全球市场施压。最近几周，投资者一直在押注美国经济不过热也不过冷的前景，导致之前坚定的空头都屈服了。可是，随着市场定价开始体现这种经济的完美状态，那它本质上就更容易遭到修正打击。 美元可能几日走软 但不会有损失 一些分析人士提到美元可能受到的影响。 澳大利亚联邦银行的货币策略师Carol Kong认为，如果市场认为降级会削弱美元的储备货币地位，美元未来几个月交易日会走软。但他预计美元不会遭受任何损失。信用评级通常不是货币的主要中期驱动因素。 野村的利率策略师Andrew Ticehurst称，美元的表现可能逊于欧元和日元等其他一些主要货币。如果惠誉降级导致一些广泛的避险行动，那么亚洲各地beta系数较高的货币表现当然也会较差。而如果跨资产类别因惠誉降级而出现一些避险的价格行动，货币可能流入防御性资产，也就包括流动性较高的美国国债。

当地时间周三（8月2日），美国财政部长耶伦再次批评了惠誉的争议评级，她称其完全没有根据，因为它忽视了拜登政府执政期间治理指标的改善和美国的经济实力。 惠誉周二将美国长期外币发行人违约评级从最高的AAA评级下调至AA+，理由是财政状况和治理不断恶化。 在惠誉下调美国信用评级后，耶伦第一时间发表了反对意见，称惠誉的评级调整是武断的，而且是基于过时的数据。 耶伦周三在美国国税局承包商办公室发表讲话时表示，惠誉周二的声明没有考虑到美国经济的弹性：失业率低、通胀下降、持续增长和创新强劲。 耶伦称：“鉴于美国的经济实力，惠誉的决定令人费解。我强烈反对惠誉的决定，我认为这是完全没有根据的。” 耶伦表示，惠誉的评估是有缺陷的，基于过时的数据，未能反映过去两年半拜登政府执政期间美国治理指标的改善。 耶伦说：“归根结底，惠誉的决定不会改变我们所有人已经知道的事实：美国国债仍然是世界上最安全、流动性最好的资产，美国经济从根本上来说是强劲的。” 美国财政部官员称，惠誉在决定下调美国评级时，提到了美国前总统特朗普执政期间开始的治理恶化。 惠誉高级主管Richard Francis周三表示，美国治理恶化在2021年1月的国会山骚乱中得到了部分体现，但这种恶化也反映在今年国会两党的债务上限之争上，以及两大政党日益分化，使得达成妥协更加困难。 惠誉周二在下调美国评级时还提到，未来三年美国财政状况恶化将导致赤字增加，而且债务上限谈判屡次拖到最后时刻，将威胁美国政府的偿债能力。 然而，耶伦表示，财政责任是她和拜登的首要任务，拜登6月与共和党达成的债务上限协议包括在10年内削减超过1万亿美元的赤字。 拜登提出的2024年预算案也将在未来10年减少2.6万亿美元的赤字。 耶伦称，去年通过的《通胀削减法案》提供了600亿美元的新资金，投资于国税局的现代化和改善税务执法，将在10年内削减数千亿美元的赤字。

7月31日大盘全天冲高回落，三大指数均小幅上涨。截至收盘，沪指涨0.46%，深成指涨0.75%，创业板指涨0.77%。北向资金全天净买入93.47亿元。隔夜美股三大指数微涨，道指涨0.28%，纳指涨0.21%，标普500指数涨0.15%。 在8月1日的券商晨会上，中信证券认为，房地产产业链整体将受益新的政策环境；国泰君安认为，风电行业低谷已迈过，景气迎来上行期；中金公司指出，预计今年锂供给可能出现小幅过剩，锂价难以出现去年的极端上涨行情。 中信证券：房地产产业链整体将受益新的政策环境 中信证券表示，合肥推出促进房地产市场平稳健康发展的10项创新举措，广州出台城中村改造新政。国家发改委推出恢复和扩大消费的措施，支持刚性和改善性住房需求，提升家装家居消费等是稳定大宗消费政策的重要内容。我们预计，政策仍将沿着在供给侧为企业减负，在需求侧鼓励合理需求释放的节奏进展。房地产产业链整体将受益新的政策环境。 国泰君安：风电行业低谷已迈过 景气迎来上行期 国泰君安表示，2023年Q2风电新增装机虽略低于预期，但考虑到风电施工的季节性特征、审批许可等因素，积攒项目有望在下半年集中释放，6月的新增装机已经超预期。特别是海风的用海审批、开工许可等流程逐步推进后，大批项目有望过审并招标。同时，陆风风机均价已回暖，整机厂2023年业绩有望改善。受2023年5月下旬以来产业链部分公司出货节奏较慢的信息影响，市场对风电板块Q2乃至全年业绩产生担忧，随着Q3出货如期放量，市场信心将逐步提振。综上，我们认为风电景气拐点已经出现，继续看好风电整机环节，以及轴系、塔架、海缆、系泊链等核心零部件环节和配套储能及电力调控设备的龙头。 中金公司：预计今年锂供给可能出现小幅过剩 锂价难以出现去年的极端上涨行情 中金公司指出，预计今年锂供给可能出现小幅过剩，锂价难以出现去年的极端上涨行情，或将在15-20万元/吨的位置得到有效支撑，下半年价格中枢或位于30万元/吨。提示关注盐湖提锂回收率上升、正极生产损耗率下降、锂电回收增长、电池技术革新对锂基本面的影响。长期来看，锂供给格局也处于变化之中，地域集中度降低、纵向一体化加深、供给多极化、区域内闭环逐渐成为趋势，考虑到中国企业积极布局海外资源以及碳酸锂期货的上市，我们认为中国对全球碳酸锂定价的影响力有望继续上升。

据国盛证券、东莞证券的研报显示： “中特估”或是贯穿钢铁行业2023年全年的投资主线，在保供稳价、国企改革等多重措施下，钢铁行业供给刚性逐步形成，兼并重组进程加快，产能及技术优势快速向头部企业靠拢。 在高技术制造业持续提振下，基建及机械用钢的需求增速或将加快，三大领域用钢需求逐步释放下，钢铁行业曙光将至。 “中特估”概念钢企优势显著 “中特估”或是贯穿钢铁行业2023年全年的投资主线，在保供稳价、国企改革等多重措施下，钢铁行业供给刚性逐步形成，兼并重组进程加快，产能及技术优势快速向头部企业靠拢。在此背景下，具备央国企背景的钢铁企业将优势凸显。具体来看，优质低估值、资产质量提升明显、且具备长效分红机制的央国企控股钢铁上市公司有望在经济复苏之际率先上涨。 普钢企业加速转型升级，绿色环保成为行业发展重点 一方面，随着我国经济结构优化调整逐步深化，特殊钢在高端装备制造、重大工程建设和战略新兴产业中的运用愈发广泛，众多普钢企业也加速向特钢转型升级。另一方面，随着能耗双控、环保治理、控碳力度逐步加大，钢铁行业面临的环保风险持续升温。因此，大力发展钢铁行业节能降碳技术，寻找低碳增长点，布局短流程业务，实施产能置换是钢铁企业发展的新机遇，看好在废钢利用、短流程电炉炼钢工艺较为完善的相关钢铁企业。 上半年建筑业需求持续回落，较高的供给增速及旺季不旺的消费表现驱动钢价冲高回落，但在焦炭价格持续回落的影响下，行业利润逐步复苏，板块指数呈现出一定抗跌特征。1-4月我国规模以上黑色金属冶炼及延展加工业实现利润总额3.9亿元，同比回落99.4%，其中3、4月分别实现利润总额52.6、52.3亿元。 行业新变化：生铁钢材产量结构改变，细分行业盈利分化程度加剧。 1-5月国内生铁产量与钢材产量差距扩大，短流程供应偏低以及钢材生产结构发生较大变化，呈现出生铁产量高位的同时五大品种钢材供给处于低位的状态；同时一季度钢管板块盈利显著改善，板材盈利能力仍旧优于长材，油气、电力等行业需求景气度显著提升带动细分板块盈利超额修复。普钢展望：利润复苏已至，供需形势有望好转。 供应方面，随着粗钢压减及产能减量置换的推进，预计今年仍有2000万吨粗钢产量待压减，全年产量整体呈现出前高后低的局面； 需求方面，下半年地产投资或持续低迷，关注政策发力情况，专项债发行速度有望加快，基建托底作用持续，制造业有望贡献额外增速； 价格与盈利，预计下半年供需结构性矛盾逐步缓解，钢价中枢有望小幅回升，行业盈利有望在需求改善、原料弱势背景下持续好转。关注普钢弹性标的盈利复苏以及大型国央企的估值修复趋势。随着各地地产支持政策有望进一步推进，叠加基建投资及重大项目需求释放，钢材需求仍有改善空间，同时焦煤、铁矿供给形势逐步宽松也为冶炼环节提供利润扩张空间，在粗钢产量调控政策下，行业估值向上修复空间打开，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的双重利好，钢铁板块具备战略配置价值。 特钢及钢管展望：行业景气改善推动盈利持续向好。 煤电机组产业链，2022年之前煤电建设受制于政策端（双碳以及能耗双控），进度显著偏慢，2022年到2023年全国每年新批复煤电项目将达8000万千瓦，这一趋势有望显著提升火电用钢价格及对应生产企业的盈利能力； 油气开采产业链，2022年中石油、中石化及中海油合计资本支出同比增长14.3%，其中勘探、开发环节同比增长21.3%。2023年1-5月石油和天然气开采业固定资产投资累计同比上升22.0%，相关油气开采及加工行业仍处于景气阶段； 新能源汽车产业链，1-5月国内新能源汽车累计销量达294万辆，同比增长46.8%；国常会明确延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，后续新能源汽车产销规模有望维持景气向上趋势。 强化内需主旨不改，静待终端需求修复 钢铁行业是国家工业的基石，其下游包括房地产、基建、汽车等多个重要领域。展望2023年下半年，随着稳增长各项政策措施落地显效，国民经济有望运行在合理区间，或对钢材的消费形成一定支撑。我们认为，汽车消费或成为钢铁消费的主力军；建筑领域，房地产行业或将底部修复，建筑用钢的下滑态势或减缓；此外，在高技术制造业持续提振下，基建及机械用钢的需求增速或将加快，三大领域用钢需求逐步释放下，钢铁行业曙光将至。 （来源：国盛证券、东莞证券）

中信证券研报指出，钢铁行业周期性较强，当前处在估值底部以及盈利底部，预计下半年稳经济政策带来的需求改善和限产大方向的落地，将持续改善行业的盈利能力，提升钢铁行业在产业中的议价能力。预计新一轮钢铁行业投资机会正在到来。 ▍限产是钢铁行业发展的必然，也是推动行业发展前行的动力。 我国钢铁行业产量巨大，根据世界钢协数据，占全球市场份额超过60%，2022年粗钢产量达到10.13亿吨。2021年我国开始执行钢铁行业限产后，粗钢产量一路下移，2021年环比2020年下降3202万吨，2022年环比下降1922万吨。随着国内需求结构转型，尤其是地产用钢的下降，钢铁产量下降是大势所趋，根据英国、美国、韩国等发达国家经验，我们测算，在钢铁产量达到顶峰后，往往按照同比1.5%的速率下降，值得我国参考。同时限产也是钢铁行业实现高质量发展的重要保障，能够减少无序竞争，提升行业议价能力。 ▍行业出现多个底部特征：估值底、盈利底。 钢铁资产属于明显的周期资产，往往受到需求周期和供给周期的明显影响。最近的两轮行业上行周期分别受2017年钢铁“去产能”政策和2021年钢铁“去产量”政策催发。当前钢铁板块出现多个底部特征。从估值来看，根据中信钢铁行业指数，当前行业PB为0.96，处在2020年7月以来的最低值，上两轮最低点分别为0.90（2020年出现）、1.29（2016年出现）。目前钢铁行业已经明显处在估值底部区间。从盈利来看，根据我们测算，行业季度吨毛利从2022年三季度（-135元/吨）触底之后，近三个季度持续好转，截止今年二季度回升到-21元/吨。行业盈利的底部已然出现。 ▍一轮底部恢复周期机会正在到来。 随着估值底部和盈利底部的出现，行业较为容易受到边际利好带来的催化。考虑到限产政策仍然是行业大势所趋，以及下半年稳经济政策有望不断出台，预计钢铁行业将迎来供需格局的边际改善。新一轮底部投资周期正在到来。 ▍风险因素： 钢铁需求低于预期；限产力度低于预期；铁产品出口出现明显下行。 ▍投资策略。 钢铁行业周期性较强，当前处在估值底部以及盈利底部，预计下半年稳经济政策会带来需求的改善和限产大方向的落地，将持续推动行业盈利能力改善，提升钢铁行业在产业中的议价能力。维持钢铁行业“强于大市”评级。

京时间周二晚间21点整，国际货币基金组织发表题为《短期韧性与持久挑战》的季度世界经济展望更新。整体来说，与4月报告相比， IMF将2023年的全球经济增速预期上调0.2%至3%，而明年的增速预期保持3%不变 。 （来源：国际货币基金组织） 在发达经济体方面， IMF将美国和欧元区在2023年的经济增速预期均上调0.2%，至1.8%和0.9% 。IMF也明确指出，上调美国经济预期的原因在于一季度的消费增长强劲，紧张的劳动力市场支撑了实际收入增长和汽车购买量的增长。但IMF强调， 这种消费增长势头不会持续下去，消费者整体上已经耗尽了疫情期间积累的超额储蓄，还要考虑美联储继续加息的影响。 由于成员众多，欧元区的情况要更加复杂一些。IMF表示，虽然对欧元区未来两年的预测数字变化不大，但增长的结构却发生了变化。在旅游业、服务业强劲增长的背景下， IMF 将意大利今年的经济增速上调0.4%，西班牙更是上调1% 。与之相对的是德国，鉴于制造业的疲软， IMF将德国2023年经济增速下调0.2%至-0.3%，这也是所有单列出来的发达国家中，唯一被下调经济预期的 。 在7月报告中，IMF也将英国今年的经济增速预期从-0.3%上调至0.4%，主要反映 强于预期的消费和投资 。 新兴市场和发展中国家也有类似的情况。虽然作为一个整体，IMF给出的2023年增长预期仅仅上调了0.1%至4%，2024年则下修0.1%至4.1%。IMF对于中国今年两年的经济增速预期再度维持不变，2023年为5.2%，2024年为4.5%。 在欧洲和南美新兴和发展中经济体中， 俄罗斯（+0.8%）、巴西（+1.2%）和墨西哥（+0.8%）均获得IMF显著上调今年的经济预期 ，调整后分别达到1.5%、2.1%和2.6%，其中俄罗斯的财政刺激、巴西的农业产出，以及墨西哥服务业复苏和承接美国需求的溢出效应，是IMF做出调整的原因。 中东和中亚地区的经济增速预期出现小幅下滑，主要是沙特2023年的经济增速预期被下调1.2%至1.9%，主要反映该国今年4月和6月宣布的减产。 IMF也指出，核心通胀下降速度缓慢依然是困扰全球经济的问题，在2022年全球核心通胀达到6.5%的基础上，IMF预期2023和2024年的核心通胀将分别为6%和4.7%，其中发达经济体的核心通胀继续存在持久且顽固的情况。总体来看， 在实施通胀目标制度的经济体中，IMF预测有96%的经济体在2023年将继续高于目标，89%的经济体到2024年也无法将通胀降至目标位置。 IMF首席经济学家皮埃尔-奥利维尔·古兰沙表示， 通胀仍有可能维持高位，甚至有所增长 ，例如地缘冲突进一步加剧，或者发生与极端天气有关的事件。这可能需要更加紧缩的货币政策，并引发又一轮金融市场的震荡。

特斯拉继续乘着人工智能（AI）推动的科技股热潮，其股价今年上涨了140%，市值也一度突破9000亿美元。即便是业绩一般的第二季度财报也没有给投资者的情绪造成太大影响。 但并不是每个人都看好特斯拉。 针对特斯拉最新财报，投资研究公司New Constructs的首席执行官大卫•特雷纳（David Trainer）表示，“公司的基本面与现实脱节”，该股被高估了近100%。截至周五美股收盘，特斯拉跌1.1%，报260.02美元。 “特斯拉是一只严重高估的股票，我们认为它的价值接近每股26美元，而不是每股290美元左右的价格。”他说。这家汽车制造商的股价本周达到299.29美元的峰值，但在周四公布最新财报后，股价下跌了近10%。 在今年宣布多次降价后，特斯拉的毛利率从第一季度的19.3%降至二季度的18.1%。 Trainer还质疑特斯拉“平淡无奇”的生产数据。他说，“特斯拉不再销售它能生产的每一辆车。”他认为，为了证明该公司目前的股价是合理的，特斯拉需要将其投资资本回报率提高到即使是世界上zui赚钱的企业也无法达到的水平。 经过他的计算，特斯拉的每股价值仅为26美元，比目前的估值低90%。Trainer进一步解释称，马斯克本人非常清楚特斯拉的生产和交付不足，他在周三的电话会议一开始就承认了这一点。 马斯克说，“我们今年的目标仍然是交付180万辆汽车，不过我们预计第三季度的产量会有所下降，因为我们在夏季关闭了很多工厂进行升级改造，所以第三季度的产量可能会略有下降，因为全球工厂都在进行升级改造。” 无独有偶。在这份财报发布后，罗仕证券有限公司（Roth Capital Partners）分析师Craig Irwin也说，“我仍然认为特斯拉目前被严重高估了。” Irwin给特斯拉设定了85美元的目标价，这意味着该公司股价的下行潜力高达71%。他还称，由于特斯拉面临各种利润挑战，从降价到增加对人工智能软件和赛博卡车生产的投资。有鉴于此，他不排除进一步下调目标股价的可能性。 当然，华尔街上也不乏坚定看涨的声音，美国知名投行韦德布什（Wedbush）就是其中之一。 该行分析师丹•艾夫斯周四将特斯拉的目标价上调了50美元，至350美元，并在一份报告中指出，特斯拉已经证明，其可以将包括超充网络和自动驾驶技术在内的关键产品货币化。 艾夫斯甚至认为，特斯拉和苹果在本世纪头十年末的情况类似，当时这家iPhone制造商的股价尚未反映出其盈利潜力。 “我们认为特斯拉就像2008/2009年期间的苹果，当时苹果刚刚开始将其服务和黄金生态系统货币化。”他补充说，“我们认为本季度是朝着正确方向迈出的重要一步，因为特斯拉在下国际象棋，而其他人在下跳棋。”

当地时间周三（7月19日），国际货币基金组织（IMF）发布了《对外部门报告》，该机构指出，相较于发达经济体，新兴市场去年受美元走强的冲击更大，美元走强导致资本外流、进口价格上涨和金融环境收紧。 随着美联储去年启动了自上世纪80年代以来最激进的加息周期，加上俄乌冲突爆发推高了大宗商品价格，美元的实际有效汇率去年上升了8.3%，达到了20年来的最高水平。 IMF在报告中称，新的研究显示，去年美元飙升对新兴市场的影响大于对较小发达经济体的影响，部分原因是后者的汇率更为灵活。 IMF表示，与全球金融市场力量相关的美元每升值10%，新兴市场经济体的GDP就会在一年后下降1.9%，负面影响预计会持续两年半时间；而对发达经济体的影响要小得多，发达经济体的GDP会在一个季度后最多减少0.6%，并且负面影响在一年内基本消失。 IMF称：“本来就存在高通胀和外部头寸失衡等脆弱性的新兴市场和发展中经济体经历了更大的贬值压力，而大宗商品出口经济体则受益于大宗商品价格上涨。” 许多新兴市场经济体面临着信贷供应恶化、资本流入减少和货币政策收紧等问题。 IMF建议新兴市场国家通过发展国内金融市场，降低借贷对汇率的敏感性，向灵活的汇率迈进，并致力于改善财政和货币框架，包括央行的独立性，以帮助稳定通胀预期。

摩根大通（JPMorgan）策略师们在周二最新发布的报告中指出，押注美元在未来几年继续占据主导地位的投资者，忽视了美国政治局势不稳定加剧的风险。 包括Jan Loeys和Joyce Chang在内的策略师认为，市场并没有完全反映美元作为全球储备和贸易首选货币的地位迅速下降的风险，这一过程被称为“去美元化”。 “如果政治紧张局势、全球分裂加剧，这可能会导致贸易和金融的去全球化。在金融领域，这也可能导致去美元化。”他们写道。 他们还认为，可能威胁美元长期主导地位的主要因素是美国的政治功能失调，这可能会阻碍政府管理国债的努力，“阻碍美国政府在财政紧张的危机期间稳定经济”。 今年早些时候，政治边缘政策威胁到这个世界最大的经济体，美国政界人士就债务上限问题争论不休，直到最后一刻才达成解决方案。在这个日益分裂的国家，这种现象可能会变得越来越普遍。 小摩表示，美元贬值的影响及其稳定性受到冲击，将影响到所有资产类别，拉低美元汇率和股票估值，同时推高债券收益率。 与此同时，根据国际清算银行（Bank of International settlements）的最新数据，截至5月份，经通胀调整后的美元汇率接近历史高位。值得注意的是，该数据还未纳入7月份美元的大幅抛售，彭博美元指数上周下跌近2%，至2022年4月的低点。 不过，策略师们也表示，美元作为主要储备货币在未来10年内被完全取代的可能性相当低。他们认为，随着中国在非美国结盟国家中越来越多地扮演国际货币的角色，“部分去美元化”的可能性更大。 根据国际货币基金组织（IMF）的数据，尽管美元仍是主要储备货币，但美元在国际储备中的份额已从2001年的73%降至2022年的58%。只不过，主权财富基金投资组合中的美元配置对这一下降趋势作了部分对冲。 对于担心美元贬值以及各国之间相互依赖减弱的投资者，摩根大通建议在投资组合中 减持美元、美股指数、金融股和长期债券 。该行还建议押注于价值导向的美国股票，这些股票往往“在实际收益率上升的环境中表现优于成长股”。