2月21日讯：春节假期后期镍价格高位回落，从近23万的高位回落至20万附近，主要是由于国内硫酸镍-电解镍价差严重倒挂，国内部分企业使用硫酸镍来生产纯镍，市场对于纯镍供应逐渐过剩产生强预期，长期以来的纯镍低库对镍价形成的强支撑边际递减；除此之外，外围市场美联储下一次加息50点的预期加强使得市场整体承压，配合产业对镍价形成压制。 随着宏观层面利空逐渐被市场消化，镍价于前高位置附近再次大幅反弹。近期进口窗口打开，部分货源进入国内，国内、外纯镍库存维持低位，并未出现累库迹象，所以电解镍价格依旧溢价于硫酸镍，短期内这种状况还将持续。所以镍市关键转折点还是纯镍库存，一旦纯镍库存出现拐点，电解镍价格就会回归镍铁与硫酸镍价格通道中的合理区间。

LME锡收于27500美元/吨，涨780美元/吨或2.92%；沪锡夜盘收221720元/吨，涨6730元/吨或3.13%。锡价大幅回调至21万以下后，下游备货情绪回暖，支撑锡价企稳反弹。但从锡消费角度来看，下游订单情况仍是弱现实，下游企业在价格回调后有刚需补货需求，帮助锡价企稳反弹。短期来看，由于实际消费复苏节奏偏慢，现货端能够提供的支撑能力有限，反弹可能并不是一蹴而就的。但是从中长期角度来说，供应相对缺乏弹性，随需求逐步修复，锡价仍有上行机会。 投资策略：逢低试多。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

隔夜市场伦镍区间震荡，收于26830美元/吨，跌210美元或下跌0.78%，沪镍03合约夜盘上涨4210元/吨至213510元/吨或上涨2.01%。短期镍价仍需待下游需求恢复验证，近日国内基建发力加快地产销售数据回升，下游开工恢复有显现回暖预期，但现实需求仍弱产业链库存累积较大压制镍价。 基本面方面，供给端国内纯镍及印尼二级镍产量整体稳定提升，叠加进口物流增加使得国内现货相对充裕现货升水回落，需求端新能源和不锈钢表现疲弱恢复缓慢，不锈钢2月较高排产高库存有待逐步消化，电车2月份零售数据环比大幅提升或逐步拉动三元产业链增长。因此维持伦镍【25000,31000】美元/吨沪镍【200000,230000】元/吨核心区间高位震荡思路，操作上维持区间操作思路。 投资策略：区间操作思路，待价格冲高可适当布局短期空头头寸。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重大国际事件。

沪锡夜盘主力涨3.13%，报221720元/吨，2303持仓减少1569手至4.12万手，上期所注册仓单减少258吨至7328吨。LME锡涨2.92%，报27500美元/吨，LME库存增加35吨至3110吨。 现货市场，小牌对3月贴水200- 升水200元/吨水左右，云字对3月升水200-600元/吨附近，云锡对3月升水600-1000元/吨左右。03-04价差-10元/吨，04-05价差60元/吨，内外比价至8.06.从月差来看，虽然国内月差转为back，但远月支撑极弱，显示市场有供需紧缺预期但信心不足。而近两周虽然盘面下行，但成交未见放量，持仓增量以做市商头寸为主，做空信心也较为缺乏。 上周国内继续累库，价格下跌的同时现货升水持稳，显示当前市场成交情绪偏弱。商品的预期交易最终需要落在现实层面，本周冶炼厂交仓告一段落，观察本周现货成交情况能否证实消费强预期。

隔夜LME镍涨0.64%，沪镍涨2.01%。库存方面，昨日 LME 镍库存减少192吨至44862吨；国内 SHFE 仓单减少220吨至1198吨。 升贴水来看，LME0-3 月调期费保持贴水；国内现货镍升水减少400元/吨至4750元/吨。消息面，根据INSG，2022年12月镍市过剩扩大至2.19万吨；必和必拓表示镍合约不代表现货市场，应该改革；芬兰收紧采矿法，为确保能够生产新能源相关产品。 下游来看，不锈钢高库存、高排产、高成本、高预期的矛盾凸显，严重抑制市场情绪，但地产及企业开工情况初步好转，下游需求或将逐步落地。 新能源产业方面，当前硫酸镍和中间品的边际供给大于边际需求，国补之后新能源汽车产业景气度有待验证。当前镍供求处于阶段性的供强需弱，价格上行支撑仍然不足。需求有回暖迹象，叠加企业加速复工，有所提振市场情绪，镍价存在反复。

据研报显示，川财证券指出，新能源用锡空间广阔，建议关注相关机会。 锡焊料作为锡的最主要的下游应用，在新能源汽车电动化以及光伏组件的光伏焊带中，都是重要的原料。根据宇邦新材公开披露的投资者调研纪要，光伏焊带在HJT/TOPCON等技术路线中使用，未来朝着超窄、超细、超软的光伏焊带和特殊结构光伏焊带的方向进一步发展。 在新能源汽车中，锡主要用于PCB电路板制作中的喷锡、沉锡等具体环节，随着新能源汽车发展的不断加速，智能化的持续渗透，新能源汽车所需电子焊料较传统汽车将有快速增长。 投资机会方面，一方面，建议关注盈利能力稳定，资源禀赋优异的标的，如锡业股份；另一方面，推荐矿山资源开发进度靠前，成长性好的标的，如南化股份。

LME锡收于27500美元/吨，涨780美元/吨或2.92%；沪锡夜盘收221720元/吨，涨6730元/吨或3.13%。锡价大幅回调至21万以下后，下游备货情绪回暖，支撑锡价企稳反弹。 但从锡消费角度来看，下游订单情况仍是弱现实，下游企业在价格回调后有刚需补货需求，帮助锡价企稳反弹。 短期来看，由于实际消费复苏节奏偏慢，现货端能够提供的支撑能力有限，反弹可能并不是一蹴而就的。但是从中长期角度来说，供应相对缺乏弹性，随需求逐步修复，锡价仍有上行机会。

在触及21万下方位置之后，本周锡价反弹拉升，昨晚收于221720元/吨。国泰君安认为锡价短期将维持反弹态势，但是从驱动上看价格难以突破前高。 自去年10月之后，尽管加工费持续下行、矿端供应持续收紧，但是由于实际需求较为疲软，社会库存持续累库，截至上周五国内社会库存已经达到10134吨，接近2021年以来最高点。然而本周库存显著去化，意味着供应的紧张已经令库存基本累到极限位置，未来难以进一步因累库而利空锡价。 需求来看，随着节后复工复产的进行，21万下方的锡价刺激下游在较短的备货周期下刚需补库，支撑锡价回升。但是从反弹高度来看，终端订单的疲软以及半导体周期尚未触底回升，使得这波反弹难言将是下一轮趋势上涨的开始。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 2月21日，  国际油价 下跌。NYMEX  原油期货 03合约76.16跌0.18美元/桶或0.23%；ICE布油期货04合约83.05跌1.02美元/桶或1.21%。中国INE原油期货主力合约2304涨1.4至553.7元/桶，夜盘跌7.4至546.3元/桶。 【重要资讯】 1.俄罗斯国家石油管道运输公司总裁托卡列夫表示，俄石油管道运输公司计划在2023年通过科兹米诺港转运至少4000万吨石油。 2.里海石油管道终端称，预计会有面临陆上石油流动中断的风险；石油企业们已被告知潜在风险。 3.市场消息：由于暴风雨影响了装载，哈萨克斯坦可能会暂停里海石油管道的石油输送。 4.据俄罗斯卫星网：俄罗斯石油运输公司收到了来自波兰和德国的申请，要求在第二季度通过“友谊”管道输送石油。 5.挪威国家石油理事会：挪威1月石油、天然气和凝析油总产量为197.9万桶/日。挪威1月份石油产量较我们的预测低3%。 6.俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯正考虑禁止在价格上限下销售燃料。 7.俄罗斯副总理诺瓦克：目前只针对3月份作出石油减产决定, 3月份的石油减产将从1月份的水平开始。进一步的石油产量决定将视情况而定。 【行情展望】 供应方面，俄罗斯宣称减产决定仅针对3月，后期的产量决定将视情况而定，之后随着成品油贸易转换推进，预计俄罗斯原油产量将回升，短期供应端仍维持稳中偏紧格局不变。需求方面仍然是国内需求修复与海外经济衰退之间的博弈，海外经济疲弱态势压制需求增量，宏观方面围绕美联储加息的预期反复交易，昨晚美国PMI数据好于预期，美联储加息力度或强于预期，美元走强，美股走跌，市场等待美联储会议纪要指引。整体而言，供应稳定，国内需求与海外需求之间形成对冲，且海外宏观压力时有反复，油价预计仍延续宽幅震荡走势。短线油价仍有向下压力，操作上建议短线偏空思路，波段操作为主，关注布油80美元/桶支撑。关注次日凌晨美联储2月货币政策会议纪要。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。