华泰证券发布研究报告称，直播电商渠道仍将有利于小家电品牌推广，而短视频/直播的流量优势有望推动直播电商占比持续提升，关注直播电商渠道家电增量。一方面，直播电商家电销售规模仍较低，预计直播电商仍是销售渠道中内生景气度较高的细分赛道。另一方面，短平快的直播/短视频属性曾经更为适宜小家电品类的销售，随着直播电商平台成长为覆盖短视频、直播和货架场景的全域电商后，完善的体系将有利于更多家电品类销售，家电销售额有望维持高增速。 华泰证券主要观点如下： 国内家电消费市场缓步恢复，春节错期影响逐步消化，奥维云网数据前7周线上整体家电零售额同比+1.9%(前6周-7%)，对比而言，新兴直播电商表现仍较强势，在4Q22实现较高增长的情况下，23年1月继续维持强势增长(生活电器/个护/大家电分别同比+85%/+97%/+173%)。 一方面，直播电商家电销售规模仍较低，预计直播电商仍是销售渠道中内生景气度较高的细分赛道。 另一方面，短平快的直播/短视频属性曾经更为适宜小家电品类的销售，随着直播电商平台成长为覆盖短视频、直播和货架场景的全域电商后，完善的体系将有利于更多家电品类销售，家电销售额有望维持高增速。 看好新兴直播电商渠道的品类推进 渠道上，该行认为以抖音电商为代表的直播电商成长速度依然领先，是值得深度发掘的方向，短平快的直播/短视频属性曾经更为适宜小家电销售，而随着直播电商不断迭代，直播电商与传统平台电商走向融合发展，短视频/直播的流量引导消费，再向平台货架引流，直播电商利好的家电品类也有望拓展。 新的全域兴趣场景下，直播电商补全“人找货”的货架短板，同时不断完善商城体系、让消费链路闭环更为健全，让抖音电商等直播电商成为更适合耐用消费品的销售渠道，预计新的模式下，会有更多的家电品牌商发掘直播电商的潜力，希望在温和复苏的市场环境下获取更多的市场份额。 小家电受益新兴渠道拓展 根据奥维云网监测数据，2022年抖音渠道厨房小家电零售规模已经达到线上市场的17.6%。 随着稳消费、促消费措施的出台，该行看好小家电的需求弹性。且直播电商为新品投放试水的主要阵地，叠加达人背书及新品种草，新品发布具备优势，有望继续带动行业增长，结构性渠道优势有望延续。 其中，厨房小家电长尾化特征较为明显，多品类增长潜力充足。清洁电器品类集中，仍以高单价洗地机及扫地机器人为主，规模效应提升或带来功能下沉，而平台资源和流量的集中投放，或能够产生集中成交势能。 个护电器受益于“她经济”细分类目也迅速崛起，依靠兴趣电商的强内容触达，直播电商占比或持续提升。 新兴渠道的新竞争 直播电商渠道仍将有利于小家电品牌推广，而短视频/直播的流量优势有望推动直播电商占比持续提升。头部小家电企业继续发力新兴直播电商渠道，预计新渠道的竞争也将加剧。 风险提示：宏观经济下行;传统电商渠道竞争加剧;新兴渠道承压。

【趋势强度】 工业硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2 表示最看多。 【观点及建议】 昨日期货价格再次上行，主要系黑色板块上涨情绪以及光伏股票板块抬升所带动，而现货则报价稳定，现货市场成交较清淡。现货基本面来看，当下主要矛盾点在于高库存压力仍明显，在看到库存进一步去化之前，短期价格难以有较好的上行驱动。后续来看，工业硅价格能否有所起色仍需关注需求端，下游有机硅价格持续上涨、叠加成品去库、开工抬升，其对工业硅原料采购亦有所增加。铝合金板块刚需补库为主。对于多晶硅领域，本月硅料招标基本已下完，预计本月后续消费端增量不大。整体来看，随着下游需求的逐步起量，叠加硅料新增产能的陆续投产，行业内库存得到进一步消化后，硅价才会有较好的上行驱动。而考虑目前行业库存仍处高位，尤其是中间环节亦备有较多库存，我们相对看好3、4月的硅价行情，但上行空间不会太大，且随着丰水期到来后续价格仍将进一步走弱。

2月21日，工业硅现货价格保持稳定。据SMM统计华东现价方面，不通氧553#硅17100元/吨，通氧553#硅17500元/吨；421#硅19200元/吨；工业硅主力合约SI2308开盘于17555元/吨，最高17800元/吨，最低17550元/吨，收于17675元/吨，较前一交易日涨幅为 1.7%。 基本面方面，库存方面，截止2月17日，工业硅三地社会库存共计12.6万吨，环比下降0.1万吨（0.8%），同比增加4.6万吨（57.5%）；1月份产量减量主要由四川、云南、湖南、贵州等产区贡献，新疆因新产能继续释放产量供应量维持增加；房地产终端需求复苏叠加金三银四传统消费旺季，有机硅价格逐渐反弹上涨，开工维持提升，提振工业硅需求；元宵节后铝合金企业陆续复工复产，但受到终端汽车消费不景气的影响，2月铝合金企业新增订单量低于1月份，因此铝合金企业开工仍维持低位，对工业硅采购刚需补库为主；光伏终端需求向好叠加新产能投产，多晶硅价格开始反弹，对工业硅需求维持强劲。逻辑及策略建议：近期期货盘面震荡下跌，主要原因是工业硅现货库存压力较大，市场情绪转弱。观后市，短期来看，一方面目前虽然工业硅整体基本面较弱，但是受到多晶硅及有机硅两大需求方向的带动下，需求存在边际改善的迹象，对价格下行存在一定支撑。另一方面，库存高位对价格上涨施加较大压力，预计硅价或维持区间震荡格局。远期来看，利好政策频出，市场对地产、基建等终端消费存在经济复苏预期提振下游需求，工业硅库存阶段性去库，期货价格或存在向上潜力。

国内释放刺激政策，证监会启动不动产私募投资基金试点，刺激市场对地产市场的乐观预期，周二工业硅期货价格受乐观情绪带动反弹，2208合约反弹之17700元/吨水平，微盘收于17675元/吨，当日成交放量之5.1万手，持仓则减1122手至64.5万手。现货实现表现欠活跃，供应商挺价信心不足，下游按需采购，价格基本平稳。目前下游多晶硅企业开工率维持高位，有机硅企业开工率温和回升，而铝合金企业表现依旧欠佳。终端除光伏产业维持高景气度外，其他领域恢复情况整体不急预期，工业硅高库存的情况未有改变，短期现货价格难有起色。期货价格受宏观情绪影响较大，基本面暂缺乏驱动，维持震荡走势，建议区间操作为主。

锡价短期将维持反弹态势，但是从驱动上看价格难以突破前高。在触及21万下方位置之后，本周锡价反弹拉升，昨晚收于221720元/吨。自去年10月之后，尽管加工费持续下行、矿端供应持续收紧，但是由于实际需求较为疲软，社会库存持续累库，截至上周五国内社会库存已经达到10134吨，接近2021年以来最高点。然而本周库存显著去化，意味着供应的紧张已经令库存基本累到极限位置，未来难以进一步因累库而利空锡价。 需求来看，随着节后复工复产的进行，21万下方的锡价刺激下游在较短的备货周期下刚需补库，支撑锡价回升。但是从反弹高度来看，终端订单的疲软以及半导体周期尚未触底回升，使得这波反弹难言将是下一轮趋势上涨的开始。

盘面情绪阶段性反弹，中期供应压力或挤压上方空间，镍价短期有望在多空博弈格局之中震荡运行。在供应放量预期的压力下，镍价重心接连下移，而多方以消费返场预期和低库存支撑为锚，与空方在镍价20万元/吨上方形成短线的博弈。 从现实来看，需求端的强预期尚未被完全证实，现货升水边际下调，叠加部分项目如期投产，镍板偏紧格局或有一定的缓解。 因此，在阶段性反弹之中，不建议过度追高，持续关注镍板库存的边际变化。

锌 周二晚间沪锌主力合约较前一交易日上涨0.04%。供给端，国产矿加工费维持高位，矿端供给宽松。海外欧洲电力价格持续下行，炼厂有复产的可能性。需求端，下游开工率持续回升。LME库存低位上行，上期所库存同比往年偏高，社会库存累积幅度较大。 短期来看，锌基本面矛盾不突出，震荡概率较高，交易上区间操作（2.3万-2.5万）。 镍 周二晚间沪镍主力合约较前一交易日上涨2.01%，LME镍下跌0.78%，收盘于26830美元/吨。基本面方面，菲律宾仍处于雨季，矿端供给偏紧。镍铁方面，高价镍矿对镍铁成本形成支撑，国内部分镍铁企业开始检修。精炼镍产量增加较快，进口盈利窗口持续开启。 需求端，不锈钢现货市场成交略有转好，不锈钢厂成本高企，利润微薄，行业普遍处于亏损状态，目前部分不锈钢厂考虑减产。合金端，受镍价高企影响，厂家仍存畏高情绪。 在新能源领域，硫酸镍价格继续上行，企业采购硫酸镍生产电积镍热情较高。库存方面，LME库存低位下行，国内库存上周略有减少。短期镍基本面多空因素交织，区间震荡概率较高（20万—23万），交易区间操作。

2月21日讯： 引言： 近期商品人气火爆，有色迎来反弹，国内宏观预期和海外供应减产预期支撑精炼镍价格高位波动，但关注节后新增产能供应释放下，产业链季节性淡季累库风险对价格的压力。镍价何去何从？ 报告要点： 海外宏观预期和国内电解镍供应增产预期利空镍价，不过国内需求复苏预期无法证伪。关注产业链季节性供需过剩基本面现实对价格的压力和国内需求拐点。本周沪镍迎来反弹，运行区间参考180000~220000元/吨。 1、供应压力不减，饿镍减产扰动镍价！ 1月国内电解镍产量回落至1.6万吨以下，主要原因是淡季需求季节性下降，预计低库存和硫酸镍转产仍继续驱动电解镍产量稳定回升。不锈钢季节性减产，1月镍铁产量下降至3.6万金属吨，关注季节性淡季不锈钢减产幅度和节后终端需求回暖趋势。 硫酸镍对纯镍高溢价驱动纯镍新增产能逐步投产，国内精炼镍产量边际增加，进口窗口打开，精炼镍整体供应压力不减。印尼高冰镍和MHP等纯镍替代品产能继续投放，但俄镍减产或仍扰动海外精炼镍供应格局。短期季节性供应淡季红土镍矿港口库存平稳回落，但预计镍矿价格和镍铁价格逐步受到镍铁供需边际回升支撑。 2、国内宏观政策持续发力，需求提振镍价！ 1月不锈钢总产量228万吨，300系不锈钢产量环比下降至128万吨，产量下降主要原因是需求淡季影响排产，预计国内宏观趋势向好驱动不锈钢产量平稳回升。硫酸镍需求下降，12月硫酸镍产量降至3.6万吨。尽管前驱体产能投放支撑硫酸镍需求，但预计季节性淡季和湿法中间品产能释放加速下，纯镍原料需求回落。 12月汽车、洗衣机、电冰箱和冷柜产量同比增速分别为-16.7%、5.4%、-5%和-29%。1~12月房地产销售面积、新开工面积、施工面积和竣工面积累计同比增速-24%、-39.5%、-7.2%和-15%。关注国内宏观政策持续发力下，居民消费复苏和基建、房地产政策持续改善对需求驱动效果。 不锈钢社会库存再度累库，弱需求现实钢厂持续增产压力较大，关注国内宏观预期走强对不锈钢基本面支撑兑现。新能源端预计硫酸镍月产量边际回升，电动车终端需求季节性回升对需求支撑走强，但关注电池产业链价格谈判对上游价格的扰动。整体而言，供过于求产业链基本面维持，但低库存和国内需求回升预期仍支撑价格，中期警惕印尼湿法中间品原料和国内精炼镍新增产能供应双重释放对价格的持续压力。 3、本周镍仍在去库，镍价何去何从！ 进出口方面，12月精炼镍进口环比持平至1.42万吨，镍铁进口环比增3%至62万实物吨，镍矿进口环比回落至276万湿吨。主要原因是菲律宾雨季影响镍矿供应。因供应承压影响，红土镍矿港口库存下降至835万吨。短期需求小幅修复，镍矿进口和港口库存趋于见顶。 12月镍湿法冶炼中间品进口量环比下降1.3万吨至8.7万吨，尽管三元前驱体产量下降，但硫酸镍用MHP原料替代加速和印尼MHP新产能达产，预计一季度MHP进口量维持。受国内需求淡季现实影响，12月镍铁进口量环比增3%至62万实物吨，预计国内需求回升预期和印尼出口关税预期共同影响，短期镍铁进口量同比增速维持。 LME库存减2900吨，上期所库存降97吨，我的有色网保税区库存降500吨，需求回升预期驱动进口。基差方面，LME Cash/3m贴水221美元/吨，俄镍现货对沪镍03合约升水降至5150元/吨。关注产业链低库存下基本面复苏兑现程度。本周沪镍迎来反弹，运行区间参考180000~220000元/吨。