本周周初美元走软以及日本央行行长传递“鹰声”等为铜价提供支撑，然进入周尾随着特朗普交易情绪再起，美国上周初请失业金人数创七个月新低，美元指数走强，以及受欧元区PMI数据创10个月以来的最低水平消息影响，欧元兑美元跌幅扩大，美元指数盘中短线迅速拉升，截至11月22日17:29分，美元指数涨0.5%，报107.6，盘中最高触及108.12。伴随着美元上涨以及俄乌等地缘政治冲突升温带来的市场风险偏好下降，铜价在周尾的市场表现中受到了压制。截至22日17:35分，伦铜跌0.37%，报8975.5美元/吨，伦铜本周跌幅暂时为0.31%；沪铜跌0.99%，报73760元/吨，本周的跌幅为0.03%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 SMM全国主流地区铜库存连续五周周度去库 但去库速度放缓 》点击查看SMM金属产业链数据库 国内库存方面： 截至11月21日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.21万吨至16.13万吨，但较上周四下降0.3万吨，连续五周周度去库但去库速度在放缓。相比周一库存的变化，全国各地区的库存增减不一，其中只有广东和江苏的库存在下降。总库存较去年同期的10.43万吨高5.7万吨。 具体来看，上海地区库存较周一增加0.67万吨至12.87万吨，本周进口铜集中到货，令该地区库存出现上升。江苏地区库存下降0.44万吨至1.91万吨，原因是本周江苏地区消费尚可且到货量减少。广东地区库存下降0.14万吨至1.09万吨，沪粤价差收窄南下货源减少，此外受下游企业赶出口影响，本周尾段消费开始好转，这从广东日均出库量止跌反弹也能反映出来。 》点击查看详情 LME铜库存方面： LME铜库存11月22日减少100吨降至272525吨，与11月15日的271875吨相比，LME铜库存本周呈现小幅增加的趋势。 COMEX铜库存方面： COMEX铜库存本周出现小幅去库趋势，11月21日COMEX铜库存降至88610短吨。 本周精铜杆开工率环比上升 线缆企业订单涨跌互现 精铜杆： 本周国内主要精铜杆企业周度（11.15-11.21）开工率增长至84.26%，环比上升1.82个百分点，较预期值低0.43个百分点。周内铜价重心不断走高，新增订单较上周明显减少，下游保持刚需补库，但多家企业表示上周在铜价低位期间接单量充足，排产可延续至本周尾，同时有企业表示因月底或12月存在检修计划需备库，且有北方企业排除污染影响加紧生产，推动开工率如期回升。另外，因铜杆出口退税取消政策将在12月1号正式施行，本周存在部分抢出口订单也为开工率的回升提供一定支撑。 线缆： 本周（11.15-11.21）SMM铜线缆企业开工率为90.3%，环比仅增长0.97个百分点，实现连续四周增长，但仍略低于预期开工率1.01个百分点。本周铜价回升，导致各线缆企业的新订单和生产情况表现涨跌不一。部分终端客户因“买涨”心态积极采购，但终端需求仍不够充足，部分客户并不急于下单，致使部分企业订单未能实现增长。这种情况与企业订单结构息息相关，SMM发现以渠道经销为主的民用订单增长显著，而项目制订单则较为平稳。此外，尽管有企业接到南网的订单，但总体量有限。 》点击查看详情 后市 宏观方面： 国内方面：下周需关注中国10月规模以上工业企业利润年率和中国11月官方制造业PMI数据。海外方面：欧元区商业活动在11月份出现了急剧下滑，根据S&P Global编制的HCOB初步综合欧元区采购经理人指数（PMI）显示，该指数降至48.1，为10个月以来的最低水平。交易员预计欧洲央行12月降息50个基点的概率为50%，在PMI数据公布前的几率不到20%。这一数据公布后，使得欧元兑美元短线跌幅扩大，美元指数盘中一度升破108。下周还需关注美国10月PCE物价指数年率、美国截至11月23日当周初请失业金人数以及美联储公布11月货币政策会议纪要等，还需注意影响美元指数走向的相关对手方欧元和日元相关的数据和言论，欧元区11月经济景气指数以及新西兰联储公布利率决议和货币政策声明等内容。倘若欧元区的经济数据继续不佳可能会对全球经济产生连锁反应，值得密切关注。此外，后市仍需警惕地缘政治冲突加剧带来的市场风险偏好的变化。 基本面： 据SMM了解，下周国产铜供应量仍较少，但进口铜到货量增加，料总供应量会较上周增加。而下游消费方面，铜价维持在低位且部分铜材企业有抢出口的动作，料消费会较本周有所好转。因此，SMM认为下周将呈现供应增加需求亦增加的局面，周度库存料会继续下降，但降幅不会太大。LME铜库存本周出现了小幅增加的局面，关注下周LME铜库存的增减变化，倘若库存继续增加，或将压制伦铜的市场表现。COMEX铜库存上周逼近9万短吨之际，在本周出现了持续的去库，后市还需关注COMEX铜库存是继续去库还是会出现累库。 综上，宏观面上，美元指数徘徊在高位，将压制铜价的市场表现，后市关注美国通胀数据以及美联储降息预期的变化。基本面上，铜价下行后叠加部分铜材企业抢出口的操作使得下游消费预期增加，国内铜库存下周仍有去库预期，将支撑铜价，不过，国内铜库存去库幅度有放缓的预期，其对铜价的支撑力度或将有所减弱。技术面上，先关注沪铜73000元/吨附近的支撑力度。还需警惕倘若地缘冲突继续升级将使得市场风险偏好急剧下降，进而铜价或将承压。 机构声音 迈科期货指出：本周随着铜价反弹，下游补货热情开始降温，显示随着淡季深入，对价格越发谨慎，随着现货升水结构转弱，对价格的支撑也减弱。而长单需求不佳、过剩量较高等也导致对年末价格信心减弱，支撑下移。宏观中期利多被削弱，基本面中期需求偏弱、过剩较高导致对年末价格预期偏空，价格反弹乏力，关注75000上方压力，整体价格重心或震荡缓慢下移。预计下周主要波动区间75000-73000元/吨。 国投期货认为：周五沪铜连续第二日震荡收阴，下午盘权益市场拖累交投人气，晚间关注欧美11月制造业采购经理人指数初值。俄乌冲突转折背景下，黄金与铜价走势有背离风险。今日现铜跌至73955元，上海铜升水缩至10元。本周铜价反弹明显遇阻，前低7.3万震幅较窄，少量空单持有。 一德期货表示：矿端紧张和中国财政发力限制铜价下行空间。短期强势美元压制加之，基本面缺乏显著驱动，低位震荡为主。 推荐阅读： 》周内全国主流地区铜库存增加0.21万吨【SMM周度数据】 》多重因素支撑下 精铜杆开工率如期回升【SMM铜下游周度调研】 》本周铜价回升 线缆企业订单涨跌互现 【SMM分析】 》年底长单谈判之际 铜材出口退税取消是否将引起美金铜市场波动？【SMM分析】 》铜管出口退税取消！企业如何应对？【SMM分析】 》铜材出口取消退税！ 从出口方式看铜杆厂如何应对【SMM分析】 》财税总局取消铜材出口退税 未来铜箔出口遭遇冲击【SMM分析】

核心观点： 本周期货市场宽幅震荡，焦炭第三轮降价顺利落地。供应方面，随着焦炭第三轮降价的落地，焦企利润转差，但由于焦企出货尚可，因此焦企减产意愿不强，本周焦炭供应整体持稳。需求方面，本周钢厂铁水产量上升明显，焦炭刚需支撑较强。但目前钢厂焦炭库存小幅累库，加之钢厂有进一步打压原料的想法，因此小部分钢厂开始控制到货，钢厂采购步伐有所放缓，焦炭需求有所转弱。后续来看，由于短期钢材终端需求难有明显改善，因此下游钢厂出货压力较大，钢厂利润始终在低位徘徊。原料端，炼焦煤由于供应持续宽松和下游市场消费低迷，整体价格偏弱运行，焦炭成本端支撑较弱。因此，综合来看，虽然焦炭基本面矛盾并不突出，但由于下游钢厂利润较差，仍有打压焦炭价格的想法，且焦炭原料端缺乏支撑，因此预计下周焦炭价格将继续震荡偏弱运行，焦炭下周或将迎来第四轮降价。 焦炭现货价格（元/吨）： 本周焦炭价格环比上周下跌50-55元/吨，一级冶金焦-干熄2065元/吨；准一级冶金焦-干熄1925元/吨；一级冶金焦1690元/吨；准一级冶金焦1608元/吨。 本周焦炭港口贸易出库价格较上周下跌20元/吨，一级水熄焦1790元/吨，准一级水熄焦1690元/吨。 焦炭期货价格（元/吨）： 本周焦炭基本面整体稳中趋弱运行，下游钢厂采购步伐有所放缓。钢材终端消费整体趋弱，钢厂利润不佳，对焦炭价格仍有打压意愿，焦炭期货宽幅波动。 后续来看，由于原料端炼焦煤价格的持续下跌，焦炭成本支撑较弱。钢厂利润不佳，仍有打压原料价格的想法。因此，预计下周焦炭期货仍将偏弱震荡运行。 焦化利润（元/吨）： 根据SMM调研，本周吨焦盈利80.9元/吨，焦企利润小幅下跌。 本周焦炭价格下跌一轮，但由于原料端炼焦煤价格持续下跌，因此焦企利润受影响较小，焦企利润仅小幅下滑。 后续来看，由于终端钢材消费低迷，钢厂利润普遍偏差，焦炭价格仍有下降预期。原料端，炼焦煤供应持续宽松，炼焦煤价格或将继续震荡下行。因此预计焦企利润受影响较小，预计下周仍将延续本周小幅下跌趋势。 焦炉产能利用率： 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为78.1%，环比上周下降0.26个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为77.4%，环比上周下降0.5个百分点。 本周焦炭第三轮降价落地，焦企利润明显收缩，山西、河北等地部分焦企已开始亏损。因此本周焦企开工率弱稳运行。 后续来看，由于终端钢材消费不佳，钢厂对原料价格打压意愿渐强，焦炭仍有降价预期。但原料端炼焦煤价格持续走弱，焦炭成本支撑较弱，因此焦炭降价对焦企利润影响有限，加之目前钢厂铁水仍处于相对高位，焦化厂并无明显出货压力，因此预计下周焦企开工率仍将延续小幅下降走势。  焦炭库存情况分析： 本周焦企焦炭库存32.4万吨，环比增加1.1万吨，增幅3.51%。焦企炼焦煤库存290.1万吨，环比增加2.8万吨，增幅0.97%。钢厂焦炭库存282.7万吨，环比增加5.1万吨，增幅1.84%。两港焦炭库存为123.7万吨，周环比下降3.4万吨，降幅2.68%。 本周焦企开工率微幅下降，焦炭供应持续高位。下游钢厂利润不佳，铁水产量下降明显，采购步伐整体有所放缓。因此本周焦企焦和钢厂焦炭库存均小幅累库。原料方面，钢厂和焦企普遍按需采购为主，但由于炼焦煤价格持续走弱，且焦企出货并无压力，因此焦企采购积极性尚可，焦企炼焦煤小幅累库。 后续来看，由于终端钢材消费持续低迷，钢厂仍有打压焦炭价格的意愿，焦企开工率或将继续小幅下降。因此预计下周焦企焦炭库存将延续小幅累库。钢厂方面，由于终端消费低迷，钢厂铁水产量或将窄幅波动，钢厂焦炭库存或将持稳运行。原料端，虽然炼焦煤价格持续走弱，使得焦企利润有所修复，但由于终端消费偏差，焦企和贸易商采购积极性均不高，同时下周焦企开工率有继续下降的预期，因此预计下周焦企炼焦煤库存将继续小幅累库。港口库存方面，由于焦炭价格仍有持续下降预期，且下游钢厂需求尚可，因此预计下周焦炭港口库存将小幅下降。 》订购查看SMM金属现货历史价格

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存32.4万吨，环比增加1.1万吨，增幅3.51%。焦企炼焦煤库存290.1万吨，环比增加2.8万吨，增幅0.97%。钢厂焦炭库存282.7万吨，环比增加5.1万吨，增幅1.84%。    

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为78.1%，环比上周下降0.26个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为77.4%，环比上周下降0.5个百分点。

SMM11月24日讯：本周锂电回收产废价格基本持稳。本周开始碳酸锂价格持稳步上涨态势，但受到碳酸锂价格近期多次上涨后急跌的影响，整体回收行业情绪面较为稳定。三元电池方面，虽镍盐价格有降低，但受碳酸锂价格的拉升，三元电池产废西湖保持稳定；磷酸铁锂电池方面，现货市场虽因碳酸锂价格上涨导致部分电池厂和打粉厂报价上升，但湿法厂并不愿高价收货，最终仅低价价位略有上涨，市场磷酸铁锂极片粉实际成交价格更多依然在2900元/锂点至3000元/锂点左右。因此从最终结果来看，，回收企业本周成交价整体持稳，市场虽有部分报价较高，但回收企业不愿高价采买，受需求端影响，市场整体生产保持稳定，但鉴于锂盐价格波动，整体市场未有过多备货，成交仍然以刚需为主。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 徐颖 021-51666707 吕彦霖 021-20707875 柳育君 021-20707895 于小丹021-20707870 周致丞021-51666711 张贺021-20707850

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                        2024年10月中国进口电解铜35.9372万吨，环比增加11.4%，同比增加7.7%，达到年内最高水平。          9月进口窗口开放给10月进口带来机会，但非注册占比有所下滑，仅57.37%。SMM整理主要生产非注册电解铜国家数据来看，10月进口非注册电解铜数量20.62万吨，对比9月主要减少在俄罗斯和哈萨克斯坦。          2024年1-10月非注册总计进口185.83万吨，占比电解铜总进口量300.82万吨的61.77%。除去个别国家生产的有注册品牌数量，预计非注册占比亦在50%以上。      “2024年11月15日，财政部、税务总局发布2024年第15号公告称：现就调整铝材等产品出口退税政策有关事项公告如下：一、取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。二、将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13％下调至9%。三、本公告自2024年12月1日起实施。本公告所列产品适用的出口退税率以出口货物报关单注明的出口日期界定。”        正值年末电解铜长单谈判之际，取消铜材出口退税预计影响2025年下游企业内外贸长单签订比例，但据SMM调研了解，该政策主要影响“一般贸易”方式的出口，对于拥有加工手册的企业影响不大，且随着产业转移，多数铜材企业在海外布局加大。但目前海外长单报价较2024年实际零单水平较高，国内企业接受度低，2025年预计非注册货源进口量将进一步加大。                                                                                                                                           》查看SMM金属产业链数据库  

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析   》订购查看SMM金属现货历史价格        本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为84.26%，环比上升1.82个百分点，较预期值低0.43个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨)。        周内铜价重心不断走高，新增订单较上周明显减少，下游保持刚需补库，但多家企业表示上周在铜价低位期间接单量充足，排产可延续至本周尾，同时有企业表示因月底或12月存在检修计划需备库，且有北方企业排除污染影响加紧生产，推动开工率如期回升。另外，因铜杆出口退税取消政策将在12月1号正式施行，本周存在部分抢出口订单也为开工率的回升提供一定支撑。        从库存来看，开工率回升，本周国内主要精铜杆厂原料库存环比上升4.54%，录得46050吨，在维持正常出货节奏下，精铜杆企业成品库存环比减少9.06%，录得49200吨。展望后市，多家大型企业计划维持满产完成年度目标，预计下周（11.22-11.28）国内主要精铜杆企业周度开工率将维持在84.86%。        附部分精铜杆企业调研详情

  自cesco铜业周开始，美金铜市场开启对2025年长单谈判，但目前市场长单报价并不多，据SMM了解，主要包含以下几家。 Codelco对中国企业长单第一轮报价89美元/吨，作价月M+1，与2024年报价持平； PPC对中国企业第一轮长单报价88美元/吨，作价月M+0，与2024年报价持平； LS对中国企业第一轮长单报价70+，作价月为到货月。   整体来看，当前海外企业长单报价不多，且大型贸易商报价尚未开启，市场处于试探阶段。目前海外炼厂报价与去年持平，因2024年国内贸易商经历较长时间的亏损销售，其表示难以接受当前市场对于2025年的长单报价。   上周周尾11月15日，财政部、税务总局发布2024年第15号公告称， 取消铜材等产品出口退税，引起市场较大的关注。据SMM了解，此政策将对铜材出口的一般贸易影响较大，未来将难以享受退税，而拥有出口加工手册的企业贸易并不受影响。因此，市场较为关注，此政策是否会引发未来对外贸铜需求的增量，以及贸易商是否会因此增大长单比例等。   据SMM调研了解，下游加工企业表示，此政策推出主要对一般贸易产生影响，拥有加工手册以及海外生产基地的大企业影响不大。而此前以一般贸易为主的铜材加工企业，未来向来料加工或进料加工方式转变，利润空间与操作灵活性均较小，因而预计对于外贸铜的需求拉动有限。美金铜市场贸易商则表示，拥有加工手册的铜材企业出口总量本就占比较低，对于外贸铜需求总量并不大。未来铜材企业一般贸易转移至加工手册下的外贸铜需求增量预计有限，当前其并不会因为该政策而多签长单。   SMM将持续关注美金铜市场长单签订情况以及取消铜材出口退税的影响，将持续分析报道。  

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势        本周（11.15-11.21）SMM铜线缆企业开工率为90.3%，环比仅增长0.97个百分点，实现连续四周增长，但仍略低于预期开工率1.01个百分点。本周铜价回升，导致各线缆企业的新订单和生产情况表现涨跌不一。部分终端客户因“买涨”心态积极采购，但终端需求仍不够充足，部分客户并不急于下单，致使部分企业订单未能实现增长。这种情况与企业订单结构息息相关，SMM发现以渠道经销为主的民用订单增长显著，而项目制订单则较为平稳。此外，尽管有企业接到南网的订单，但总体量有限。 数据来源：SMM        本周铜线缆样本企业的原料库存环比下降5.17%录得22390吨；成品库存也下降4.73%录得17730吨，主因本周铜价回升且部分企业订单转好，线缆企业消耗此前所备原料，部分下游客户也加快了提货步伐。        随着愈发年底，线缆企业回款压力增加，但众多企业反映目前回款难度加大，甚至有企业向SMM表示其回款情况已影响到原料采购，从而拖累企业开工。由于市场需求表现并不强劲，尽管终端存在因临近年底而追赶进度的需求释放，但因总量有限，企业只能通过低价竞争获取订单，SMM预计下周（11.22-11.18）铜线缆企业开工率将环比下降1.46个百分点至88.84%。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势        据海关总署数据显示，2024年10月我国电线电缆共出口24.14万吨，环比增长16.15%，同比增长33.5%；1-10月我国电线电缆累计共出口219.07万吨，累计同比增长17.5%；其中，铜线缆共出口11.17万吨，环比增长30.13%，同比增长53.35%，1-10月我国铜线缆累计共出口96.93万吨，累计同比增长30.35%。        具体来看，10月我国铜线缆出口共涉及203个国家和地区，其中沙特阿拉伯、澳大利亚和美国分别以14674吨、9452吨和5490吨的进口量占据前三位置；其中，沙特阿拉伯涨势惊人，以绝对领先的优势站稳第一的宝座。近年来，沙特阿拉伯的电力建设迅速发展，为实现“2030愿景”为目标，积极推进电力行业的转型升级，而中国企业凭借多项优势，与沙特积极建立合作关系，为我国铜线缆出口提供支撑。另外，据SMM了解10月铜线缆出口大幅增长还受到航运影响，某国内大型企业向SMM表示因今年台风季已结束，故10月可航运货船数量也有所增加，故今年10月出口数量猛增。        整体来看，10月我国铜线缆出口表现优异，SMM预计11月我国铜线缆出口仍将保持高位。SMM认为原因有二：一方面，国内线缆企业为年底冲刺全年任务，当前正积极推进订单交货和回款；另一方面，海外客户尤其是美国客户在特朗普上台进口关税增加之前有囤货需求，为铜线缆出口量提供了强有力的支撑。国内某大型线缆企业也向SMM表示目前来看其11、12月海外订单发货量表现均较为乐观，这也印证SMM以上观点。另外，近期国家公布的“取消铜材出口退税”政策不涉及线缆产品，对线缆出口并无波及和影响。