美元指数本周整体出现下行，目前徘徊在106下方，本周宏观消息整体偏淡静；基本面上国内铜库存连续六周周度去库但周内库存出现上升，铜价本周延续了上周窄幅波动的状态继续偏弱震荡。截至11月29日16:19分，伦铜涨0.18%，报9018.5美元/吨，本周周度涨幅暂时为0.56%；沪铜跌0.03%，报73830元/吨，本周周度跌幅为0.12%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 SMM全国主流地区铜库存连续六周周度去库但周内库存出现上升 》点击查看SMM金属产业链数据库 国内库存方面： 截至11月28日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.46万吨至13.75万吨，但较上周四下降2.38万吨，连续六周周度去库但周内库存出现上升，关注下周能否继续去库。相比周一库存的变化，全国各地区的库存都是增加的，总库存较去年同期的5.49万吨高8.26万吨。具体来看，上海地区库存较周一增加0.09万吨至10.59万吨，本周进口铜继续到货，令该地区库存出现上升。江苏地区库存增加0.02万吨至1.51万吨，原因是月末下游消费减弱且国产铜到货量增加。广东地区库存同样增加0,02万吨至0.93万吨，本周沪粤价差扩大南下货源增加，且本周尾段消费开始减弱，这从广东日均出库量持续下降反映出来。而成渝和天津地区也因供应增加消费减弱导致库存上升。 LME铜库存方面： LME铜库存11月29日增加450吨至271000吨，与11月22日的272525吨相比，LME铜库存本周呈现小幅下降的趋势。 COMEX铜库存方面： COMEX铜库存截至11月27日的最新库存数据为90696短吨，处于2019年1月以来最高水平。 线缆周度开工五连涨 精铜杆下周开工率或掉头下降 精铜杆： 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为84.25%，环比下滑0.37个百分点，较预期值低0.62个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨)。 本周铜价维持宽幅震荡，多数企业新增订单疲软，明显弱于上周，但因前期排产支撑强，同时提货节奏基本维持正常，部分企业表示当前终端消费虽难寻支撑，但下游企业资金相对充裕，出货情况较好，因此本周开工率仍有支撑。 》点击查看详情 线缆： 本周（11.22-11.28）SMM铜线缆企业开工率为94.37%，环比增长4.07个百分点，实现五周连涨，高于预计开工率5.53个百分点。据SMM调研了解，本周多家线缆企业表示新订单肉眼可见的出现了增长，本周铜价相对稳定促进终端需求释放。分行业来看，国网类订单表现坚挺，光伏和海缆类订单增长明显，高压类订单近期也有下单，而通讯类线缆以及房地产和建筑工程类订单则相对疲软，仅个别企业表示环比略有增长。值得关注的是，上周铜价回落时订单已有明显增长的企业，本周虽新增订单量有所回落，但数量仍处高位。 》点击查看详情 后市 宏观方面： 下周需关注多国制造业PMI数据的情况，倘若中美PMI数据出现回升或将提振市场对铜等金属未来需求前景，反之亦然。下周美国ADP就业报告、美国非农就业数据以及美联储官员们的讲话均将为美联储利率路径提供指引，美国10月非农数据大跳水曾令市场对美联储降息预期大幅降温，11月非农就业数据的情况将有助于帮助市场判断美国就业情况是出现了明显下降还是只是暂时受到飓风与罢工的影响。关注中央经济工作会议召开前的声音和对市场预期的影响。此外，还需关注地缘政治冲突的变化对市场风险偏好的影响。 基本面： 展望后市，据SMM调研了解，随着冶炼厂检修结束下周国产铜供应量将增加，而进口铜到货量与本周基本持平，料总供应量会较上周增加。而下游消费方面，随着12月1日铜材出口退税取消，此前“抢出口”的铜材企业产量或将会出现不同程度下降，料总需求量会较上周下降。因此，SMM认为下周将呈现供应增加需求减少的局面，周度库存料会重新增加。LME铜库存本周出现了小幅下降的趋势，不过，周尾两天，LME铜库存均出现了增加，关注下周LME铜库存能否继续去库。COMEX铜库存本周升破9万短吨，创2019年1月以来最高水平，后市关注COMEX铜库存是否会继续增加。 综上，宏观面上，下周中美制造业PMI以及美国11月非农数据倘若如市场预期的出现回升，叠加市场对重磅会议的预期升温，或将给铜等金属带来宏观暖风，进而提振铜价，反之亦然。而基本面上，国内铜周度库存有重新增加的可能，铜价或将受到来自铜库存累库的压力。从今年的铜价表现来看，宏观对铜价的影响更明显一些。倘若下周宏观风向偏暖，或将带动铜价上扬，然下周铜下游消费有下降预期，铜价涨幅或将受限；如果宏观逆风来袭，则将使得铜价承压。 机构声音 华鑫期货分析称：11月中旬以来，沪铜持续窄幅震荡，日内波动区间狭窄，持仓总量呈减少趋势，市场等待宏观方面的指引，本周六上午，11月制造业PMI将公布，自9月中下旬持续出台政策后，国内经济复苏的情况是否符合市场预期，是后期工业品包括有色价格走势的关键。 国投期货指出：铜价仍承压在短期均线及年线下方。SMM上海铜升水扩至70元，广东升水扩至290元，精废价差低显示废铜供应紧张。SMM铜周内增加4600吨在13.75万吨。形态上，铜价有再向下倾向，沪铜持仓也较低迷。国内消费虽稳，但建议空头背靠7.5万耐心持有。 东吴期货认为：供应端，铜精矿供给偏紧的格局持续，近期马来西亚海关停摆，废料类货柜的清关进程缓慢，国内废铜进口或受到影响，流入放缓，另外据了解中国头部废铜进口商开始停止从美国直接进口废铜,国内部分地区废铜价格出现逆势上涨，冶炼端11月国内电解铜产量环比或维持下降，需求端在抢出口背景下，总体开工继续回升，周内受进口铜流入影响，周四社会库存转为累增，总体基本面支撑较强，铜价下方空间预计有限，宏观面仍需关注特朗普交易的扰动。 摩根大通表示，铜和铝的中期基本面维持看涨，预计将在2025年晚些时候出现V型复苏。预测2025年下半年铝价将升高至每吨2850美元；预测到2025年第四季度，铜价将回升至每吨10400美元附近；预测2025年镍价将在每吨约16000美元的区间波动。 花旗此前将铜的0-3个月目标价从9500美元下调至8500美元，预计铜价将在年末跌至8500至9000美元/吨。 推荐阅读： 》周内出货节奏受支撑 精铜杆下周开工率或掉头下降【SMM铜下游周度调研】 》线缆周度开工率五连涨！ 需求表现超预期？ 【SMM分析】

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                        进入月末，沪铜现货对期货从平水附近逐步抬升至升水50元/吨以上，背后有何原因？        上周为11月电解铜现货贸易长单集中交付周，且临近月底票据业务存在空间，贸易市场在后半周表现流通货源紧张情况。且随着进口集中到货减少以及国产发运至社会仓库减少情况，社会仓库入库量远低于出库量，据SMM数据显示，本周一上海地区库存较上周四减少2.27万吨。进入本周交易后，当月票据紧缺，市场需求加大，同时带动次月票据价格攀高。        观察沪粤价差，两地主流电解铜价差近300元/吨，存在沪地货源转往华南地区现象，且非注册货源亦有所流动，这导致上海地区非注册货源亦减少，下游采购价格随之走高，同时令其他主流铜货源保持坚挺。        因市场存在对美国加征关税的担忧，进口贸易商暂停采购美国再生铜原料，国内原料供应雪上加霜，精废价差持续收敛，更加促进电解铜消费。        虽本周精铜杆开工率环比略微走跌，但前期排产充足基本保证本周正常采购以及开工，且废铜供应紧张，提振精铜消费，令沪铜现货价格坚挺。                                                                                                                                             》查看SMM金属产业链数据库  

核心观点： 本周期货市场震荡下跌，焦炭现货价格持稳运行。供应方面，本周随着原料端炼焦煤价格的下跌，焦企利润得到一定修复，延续小幅盈利状态，加之焦企目前出货尚可，库存压力不大，因此焦企开工率高位持稳运行。需求方面，钢厂铁水产量小幅下降，部分钢厂开始累库，焦炭需求小幅下滑。因此本周焦炭基本面矛盾小幅累积。后续来看，随着钢材消费淡季的深入，钢材消费或将继续走弱，钢厂生产积极性或将随着下降。加之临近年底，钢厂年度检修逐步变多，预计后续焦炭需求将继续减弱。因此在焦企有利润，供应减量不明显的情况下，焦炭基本面矛盾或将持续积累。加之原料端成本支撑偏弱，焦炭价格仍有下跌预期，需关注下游钢材市场消费和钢厂利润情况。预计下周焦炭价格仍将延续稳中偏弱走势。 焦炭现货价格（元/吨）： 本周焦炭价格环比上周持稳运行，一级冶金焦-干熄2065元/吨；准一级冶金焦-干熄1925元/吨；一级冶金焦1690元/吨；准一级冶金焦1608元/吨。 本周焦炭港口贸易出库价格较上周持稳运行，一级水熄焦1790元/吨，准一级水熄焦1690元/吨。 焦炭期货价格（元/吨）： 本周焦炭基本面矛盾开始缓慢累积，市场缺乏宏观政策刺激，终端钢材消费预期较差，因此焦炭期货震荡下行。 后续来看，终端钢材市场进入传统淡季，焦炭消费预期始终偏差。加之原料端炼焦煤价格持续走弱，焦炭成本支撑偏弱，预计焦炭期货短期仍将偏弱震荡。 焦化利润（元/吨）： 根据SMM调研，本周吨焦盈利92.2元/吨，焦企利润小幅改善。 本周焦炭价格持稳运行，由于原料端炼焦煤价格持续下跌，因此焦企利润得到一定修复。 后续来看，焦炭基本面矛盾持续累积，终端钢材消费进入淡季，焦炭价格面临一定的下跌预期。原料端，炼焦煤价格走弱趋势有所放缓，焦炭成本端支撑或将转强。因此，综合来看，预计下周焦企利润仍将延续窄幅波动趋势。 焦炉产能利用率： 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为78.26%，环比上周上涨0.16个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为77.1%，环比上周下降0.3个百分点。 本周焦炭价格持稳运行，由于原料端炼焦煤价格持续走低，焦企利润小幅改善，加之焦企出货尚可，因此焦企开工率维持高位运行。 后续来看，由于终端钢材消费不佳，钢厂对原料价格打压意愿渐强，焦炭仍有降价预期。但目前焦企出货较为顺畅，钢厂并无明显控制到货的情况，且由于原料端价格的持续走弱，焦企能保持小幅盈利，因此短期来看，焦企开工率仍将延续窄幅波动运行。  焦炭库存情况分析： 本周焦企焦炭库存35.3万吨，环比增加2.9万吨，增幅8.95%。焦企炼焦煤库存294.3万吨，环比增加4.2万吨，增幅8.95%。钢厂焦炭库存285.6万吨，环比增加2.9万吨，增幅1.03%。两港焦炭库存为124.5万吨，周环比增长0.8万吨，增幅0.65%。 本周焦企开工率持稳运行，焦炭供应持续高位。下游钢厂按需采购为主，加之本周北方降雪天气影响，有部分钢厂有备货行为。因此本周焦企焦和钢厂焦炭库存均小幅累库。原料方面，由于近期焦企保持小幅盈利，且原料端炼焦煤价格持续走弱，下游终端采购意愿有所加强，焦企炼焦煤库存小幅累库。 后续来看，由于终端钢材消费持续低迷，钢厂仍有打压焦炭价格的意愿。因此下游采购普遍较为谨慎，加之后续铁水有下降预期，因此预计下周焦企焦炭库存将延续小幅累库。钢厂方面，由于终端消费低迷，钢厂铁水产量或将窄幅波动，且临近年度，钢厂例行检修增多，预计钢厂焦炭库存将继续小幅累库。原料端，由于市场对焦炭仍有降价预期，因此焦企采购将延续谨慎策略，预计下周焦企炼焦煤库存将持稳运行。港口库存方面，随之焦炭基本面逐步转弱，下游钢材消费持续低迷，预计下周焦炭港口库存将继续小幅累库。 》订购查看SMM金属现货历史价格

本周沈阳热卷库存7.67万吨，环比上周+0.57万吨，+8.03%。同比-5.78万吨，-42.97%。 本周唐山热卷库存35.72万吨，环比上周+2.15万吨，+6.4%。同比-35.28万吨，-49.69%。 本周博兴热卷库存6.16万吨，环比上周-0.4万吨，-6.1%。同比-5.25万吨，-46.01%。 供应方面，根据SMM调研，本周热轧板卷产量为325.8万吨，与上周相比，增加约2.7万吨，热卷实际供应有所增加。需求方面，缺乏宏观消息刺激，加之北方降雪降温对热卷需求造成负面影响，市场参与者纷纷避险，投机需求较少，基本面矛盾有所累积。库存方面，本周SMM全国大样本热卷社会库316.69万吨，环比-7.39万吨，环比-2.28%；社库延续去化，但降幅进一步收窄，分地区来看，华中、华北、东北已经开始小幅累库，华东、华南市场延续去库。 后续来看，需求方面，大雪低温影响或更加明显，热卷回归基本面交易，下游终端或继续按需采购，但本周末有PMI数据公布，部分投机需求可能出现，整体成交情况或有所好转；供应方面，根据SMM调研，下周热轧检修影响为5.60万吨，环比本周减少1.0万吨；本周高炉产能利用率为89.75%，环比下降0.80%，样本钢厂日均铁水产量为240万吨，环比下降2.15万吨，短期铁水产量下降缓慢，支撑热卷持续生产。因此，预计下周北方城市热卷库存或停止降库，转为逐步累库。

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存35.3万吨，环比增加2.9万吨，增幅8.95%。焦企炼焦煤库存294.3万吨，环比增加4.2万吨，增幅8.95%。钢厂焦炭库存285.6万吨，环比增加2.9万吨，增幅1.03%。    

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库 根据SMM调研，本周焦炉产能利用率为78.26%，环比上周上涨0.16个百分点，其中山西地区焦炉产能利用率为77.1%，环比上周下降0.3个百分点。

       据SMM数据显示11月25日-11月29日，1 #电解铜周均价为73979元/吨，环比下降0.34%；华东有色金属城光亮铜周均价为68700元/吨，环比下降0.17%；打包缆粗周均价为68900元/吨，环比下降0.17%。        据SMM数据显示，本周铜价重心较上周变化不大，临沂金属城再生铜贸易商表示，再生铜采购量较上周未发生明显变化，但目前再生铜市场供应呈现出进一步紧缩的趋势。据SMM了解，由于担忧后续进口方面增加关税等因素，近期宁波地区再生铜贸易商接货意愿大幅下降，市场预期海外再生铜供应将逐步减少。仅依靠国内再生铜供应，市场供不应求的格局将进一步加剧。从需求方面来看，临沂再生铜贸易商表示，本周再生铜杆厂采购积极性较高，且一定程度上可接受高价成交。        展望后市，SMM预计下周临沂金属城再生铜吞吐量将下降。当前铜价持稳，但市场担忧后市宏观情绪不稳定，铜价存在进一步下行的可能，叠加再生铜整体供应较为紧张，预计持货商捂货惜售情绪将加重，因而临沂金属城贸易商再生铜采购量将减少。由于再生铜供不应求的市场格局，再生铜供应进一步紧缩将直接导致市场贸易量下降。因此，预计临沂金属城再生铜吞吐量将出现下降趋势。

SMM11月29日讯： 本周铝价重心持续走低，截至本周五，SMM A00现货价格较上周五跌250元/吨至20,360元/吨，再生铝合金价格则相对坚挺，今日SMM ADC12价格与上周五持平，维持在20,800元/吨。 成本方面，近期海内外废铝流通量均有收窄态势，国内因北方雨雪天气等季节性方面原因，部分货场收货量下降，另外近期马来西亚港口清关受阻，影响进口废铝到货量，废铝整体供应仍较为紧张，导致价格抗跌性较强，精废价差继续缩窄，ADC12成本端支撑犹存。 需求方面，随铝价持续下行，下游压铸厂的观望情绪略有缓解，但仍以刚需采购为主，少量逢低采买。由于利润微薄甚至出现亏损，再生铝厂在接单上也保持谨慎，保供老客户为主。供应方面，年底终端客户的冲量需求使得龙头企业开工率略有上调，但受制于原材料短缺，开工率增长有限，同时不乏企业面临生产亏损压力而被迫减量。 进口方面，ADC12海外远期价格回落至2,420-2,490美元/吨区间，港口现货价格下调100元/吨至19,600-19,800元/吨。受特朗普加征关税政策的影响，本周人民币对美元汇率跌破7.25关口，即使海外价格有所下跌，进口ADC12仍面临500-700元/吨的即时亏损，进口窗口关闭。此外，近期马来西亚港口发生堵塞，预计进口铝合金到港将延期，需警惕后续进口货源大规模到港对国内市场的冲击。 整体来看，短期成本端对ADC12价格仍有较强支撑，且企业成品库存处于低位，下调价格意愿不高，但需求端也缺乏推动价格上涨的动力，短期ADC12价格进退维谷，预计继续窄幅波动为主。 》点击查看SMM金属产业链数据库

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析   》订购查看SMM金属现货历史价格        本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为84.25%，环比下滑0.37个百分点，较预期值低0.62个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨)。        本周铜价维持宽幅震荡，多数企业新增订单疲软，明显弱于上周，但因前期排产支撑强，同时提货节奏基本维持正常，部分企业表示当前终端消费虽难寻支撑，但下游企业资金相对充裕，出货情况较好，因此本周开工率仍有支撑。        但从库存来看，企业表示成品库存再次出现抬头趋势，本周国内主要精铜杆厂成品库存环比上升3.25%，录得50800吨，精铜杆厂原料库存环比下滑4.99%，录得43750吨。展望后市，因样本中有多家企业下周将视库存情况安排检修，预计周度开工将在库存压力和检修安排中承压，预计下周（11.29-12.5）国内主要精铜杆企业周度开工率将下滑至79.29%。        附部分精铜杆企业调研详情

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势        本周（11.22-11.28）SMM铜线缆企业开工率为94.37%，环比增长4.07个百分点，实现五周连涨，高于预计开工率5.53个百分点。据SMM调研了解，本周多家线缆企业表示新订单可见增长，本周铜价相对稳定促进终端需求释放。分行业来看，国网类订单表现坚挺，光伏和海缆类订单增长明显，高压类订单近期也有下单，而通讯类线缆以及房地产和建筑工程类订单则相对疲软，仅个别企业表示环比略有增长。值得关注的是，上周铜价回落时订单已有明显增长的企业，本周虽新增订单量有所回落，但数量仍处高位。        本周铜线缆样本企业的原料库存环比下降0.18%录得22350吨；成品库存也下降2.99%录得17200吨，可见下游企业仍保持较高提货速度。        整体来看，终端市场年前赶工的需求仍存，尤其是国网以及新能源发电类需求表现坚挺，可为多家线缆企业提供订单支撑，甚至有个别企业向SMM表示因在手订单充足，其订单生产已非常饱和，甚至将出现延期交付的风险，但该现象仅出现在个别企业当中，可见线缆行业内订单集中度较高，大多数的中小型企业仍面临新订单增长难的困境。另外，也有企业表示当前其设备产能受到铝合金线缆的侵占，以光伏类订单为例，终端需求虽坚挺但因铝及铝合金类线缆增幅高于铜线缆，其生产用铜未能增长，这对铜线缆开工率同样会有影响。