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盘面：上周五晚伦铜开于8445.5美元/吨，盘初摸低于8445.5美元/吨，而后一路上行，盘尾摸高于8634美元/吨，最终收于8522美元/吨，成交量至1.6万手，持仓量至28.5万手，涨幅达0.51%。隔夜沪铜主力2404合约开于68870元/吨，盘初摸低于68840元/吨，而后震荡上行，盘尾摸高于69240元/吨，最终收于69060元/吨，成交量至1.8万手，持仓量至14.7万手，涨幅达0.15%。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）美国ISM制造业PMI不及预期，前值49.1，公布值47.7，市场对美联储降息预期有所修正。（2）今日15时，全国政协十四届二次会议将在人民大会堂开幕，2024年全国两会正式开启。此外，今日12时，十四届全国人大二次会议将举行新闻发布会。 现货：（1）上海：3月1日1#电解铜现货对当月2403合约报贴水90元 /吨-贴水50元/吨，均价报贴水70元/吨，环比跌30元/吨。上周五主流平水铜报贴水90元/吨-贴水60元/吨，好铜报贴水70元/吨-贴水50元/吨。步入三月第一个现货交易日，升水重心意外回落。早市升水仍高报低走，但据调研大部分持货商对后市升水仍持看多期望，部分贸易商低价收货情绪较高，上周五成交较前几日有所回升。然下游成交重心较报盘仍然较低，消费端目前恢复速度仍然较慢。预计下周升水将缓慢回升。 （2）广东：3月1日广东1#电解铜现货对当月合约报贴水60元/吨-升水20元/吨，均价贴水20元/吨，环比涨20元/吨。总体来看，月初下游采购增加，现货升水小幅上升，整体交投好于上周四。 （3）进口铜：3月1日仓单价格47-62美元/吨，QP3月，均价环比上涨2美元/吨；提单价格45-60美元/吨，QP4月，均价环比持平；EQ铜（CIF提单）13-18美元/吨，QP4月，均价环比上涨2美元/吨，报价参考3月下旬及4月上旬到港货源。上周五进口比价对沪铜04合约-330元/吨附近，伦铜3M-Apr为-32.5美元/吨。从进口比价表现来看，并无大起色，但市场报盘依旧坚挺。卖方认为3月现货市场可流通提单货源较为紧俏，消费在季节性修复下将逐渐回归，而买方则面临实际疲弱的比价，高溢价接受程度偏低，买卖双方分歧较大，成交显现胶着。 （4）再生铜：3月1日再生铜原料价格环比保持不变。广东光亮铜价格63300-63500元/吨，环比保持不变，精废价差1659元/吨，环比上升60元/吨，精废杆价差840元/吨。据SMM了解，安徽地区目前主流票点5-5.3%，虽然政策十分优惠，但当地企业反映政府财政趋紧，对于返税时间不能有很好的保证。 （5）库存：3月4日LME铜库存减少1300吨至121375吨；3月4日上期所仓单库存增加498吨至132362吨。 价格：宏观方面，美国上周五公布的消费者信心指数低于市场预期，叠加其2月ISM制造业PMI亦低于市场预期回落，巩固了美联储6月降息的预期。此外，LME库存下跌亦对铜价起到支撑作用。基本面方面，截至2月29日上周四，SMM全国主流地区铜库存环比上周一增加0.74万吨志30.57万吨，较春节节前增加13.74万吨，为近四年来增量最多。从供应端来看，节后两周大部分炼厂已消化节中积累的大部分库存，但由于当前消费需求恢复不足，持货商手中仍有大量货源，因而整体供应仍处于相对宽裕状态。消费方面，进入3月加工企业需求将持续恢复，预计电解铜需求将强于上周。价格方面，在中国两会召开之际，市场对国内经济政策存有乐观预期，叠加美指走低，预计铜价近期易涨难跌。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】     》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

据外电3月1日消息，以下为3月1日LME镍库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库      本周上海地区现货升水持续承压，维持于贴水100元/吨-贴水50元/吨附近。据SMM了解，周边部分下游企业实盘成交价格甚至远低于报盘，周五进入当月票交易后升水亦未表现明显抬升。从库存来看，上海及江苏地区库存不降反升。即将进入中国传统铜消费旺季，现货升水为何表现如此疲软，以下为具体分析。         具体来看，本周周初为2月长单集中交付时间，持货商收货交单压力较大，市场可交单平水铜价格高企，与湿法铜价差拉大，因此周初现货升水表现为本周高点。然因下游订单预期表现不佳，生产多以交付年前订单为主，故需求呈现较大幅度下滑。步入周中，因山东、安徽、浙江等各地炼厂新春假期内库存去化情况较差，销售压力大，部分贸易商亦有月末回款等资金周转需求，故周中持货商降价甩货情绪较浓，而此时下游具备现款结付能力的企业在升水谈判中占据主动，故调研显示部分实盘成交价低于报盘。但受铜价高企因素影响，周内库存去化速度仍持弱势。至周五SMM调研显示国内社会库存已垒库逾30万吨。在后续进口铜持续到港的情况下，持货商低价抛货意愿不降反升，故步入三月升水亦未表现上涨趋势。         展望后市，3-5月为中国传统电解铜消费旺季，在上游供应预期偏紧的背景下，现货升水预计将迎来修复，但因年初需求释放偏弱的信号，叠加国内垒库速度超预期增加，预计现货升水修复速度较慢。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铜产业链数据库       节后回来，期铜表现坚挺，伦铜反复震荡于8400美元/吨与8500美元/吨附近，沪铜则波动更窄，徘徊于69000元/吨附近，基本面与宏观面难寻共振，短期与美指运行方向亦呈脱钩趋势。回顾2024年开年以来，期铜运行逻辑何如，以下为具体分析。         从宏观面上来看，因美经济数据多次表现强韧性，市场对美软着陆信心增加，降息预期不断下调，押注节点从2024年1月份后移动至3月，近期PCE数据放出后更是后移至5月份。而多次数据上修也让市场对此前信息的反复交易行为渐趋平静，在2024年开年以来美指难见大幅波动，整体平稳运行于104点附近。令期铜上方压力凝聚         基本面方面，在美国此前快速增加利率的动作下，海外市场资金成本快速上升，由此带来的海外需求受抑与出口毛利下滑等因子对我国光伏等对外出口企业造成了较大压力，此前的高速扩张趋势也逐渐转向对国内市场存量竞争。而在居民与政府部门高杠杆的现状下，终端企业又难以维持较流畅的现金流运营，故自开年以来终端订单始终表现不佳。然而本应承压下滑的铜价缺因矿端紧张底部支撑强劲。自2024年起铜精矿TC/RC呈现一路滑坡下行趋势，国内粗铜、阳极板等冷料加工费表现亦不佳，对供应紧张的担忧为期铜底部提供有力支撑，在沪铜远月合约的高BACK结构上也可见一斑。         综上，因美高利率造成的宏观影响与因此带来的基本面供需双紧的现状使得铜价“上下受迫”。短期来看其他宏观数据难以间接扰动美元与期铜的短期平衡。展望后市，在美联储实际宣布降息之前预计铜价难有大幅波动。