当地时间周一（10月14日），明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，未来几个季度继续适度降息可能是合适的。 美联储上月宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5.00%，开启了备受期待的宽松周期。 市场此前一度预计美联储将在11月继续降息50个基点，但随着美国9月非农数据表现强劲，叠加9月CPI超出预期，投资者目前押注决策者届时降息25个基点。 卡什卡利周一参加了阿根廷央行在布宜诺斯艾利斯举行的一次会议，他在演讲中表示：“就目前而言，未来几个季度进一步适度下调政策利率似乎是合适的，以实现我们的双重使命。” 卡什卡利说：“最终，政策的走向将由实际经济、通胀和劳动力市场数据驱动。” 根据美国国会的要求，美联储的货币政策须聚焦于两大任务，在实现充分就业的同时，保持价格稳定，即所谓的双重使命。 卡什卡利称，目前的货币政策立场仍是限制性的，但限制程度尚不清楚。 他说，美联储正处于将通胀降至2%目标的最后阶段，通胀已从峰值大幅回落，但仍略高于决策者的目标。 美国8月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨2.2%，剔除食品和能源等波动较大因素的核心PCE价格指数同比上涨2.7%。作为美联储偏爱的通胀指标，PCE数据已越来越接近决策者2%的目标。 对于最近的就业市场数据，卡什卡利评价称，劳动力市场仍然强劲，并没有处于快速放缓的边缘。 美国9月份非农业部门就业人数新增25.4万人，为六个月来的最大增幅；9月失业率意外从4.2%下降至4.1%，平均时薪环比上升0.4%，同比上升4%。 在美国通胀于2022年达到40年来的最高水平之前，卡什卡利是美联储最温和的官员之一，他当时更关心就业市场而不是通胀。但之后他成为了较为鹰派的官员之一，对通胀风险表现出更大的担忧。 随着美国通胀持续回落，卡什卡利此前曾表示，他对9月降息50个基点感到满意，美联储在今年剩下的两次会议上分别降息25个基点是“合理的起点”。

美联储理事克里斯托弗·沃勒周一表示， 未来的降息幅度将不及9月份的大幅降息 。他认为，美国经济增速可能仍将高于预期。 沃勒引用了最近发布的有关就业、通胀、国内生产总值（GDP）和收入的报告，指出“这些数据表明， 经济放缓幅度可能没有预期的那么大 。” “虽然我们不想对这些数据反应过度或过分解读，但我认为整体数据表明，货币政策在降息步伐方面应比9月会议时更为谨慎，”沃勒在为斯坦福大学的一场会议准备的演讲稿中表示。 近期公布的美国经济数据好坏参半。劳动力市场在夏季走弱后，9 月份意外强劲，消费者价格指数（CPI）通胀指标略高于预期，GDP也保持强劲。 近期，美国商务部还将第二季度国民总收入（GDI）增幅上修至3.4%，较之前的预估上修了2.1个百分点，与GDP增幅更加接近。储蓄率也被大幅上修至5.2%。 沃勒表示：“这些修正表明，经济比之前预想的要强劲得多，而且几乎没有迹象表明经济活动出现大幅放缓。” 呼吁未来一年逐步降息 美联储在9月份会议上采取了不同寻常的举措，将基准利率大幅下调了50个基点，至4.75% -5.00%的目标区间。过去，美联储只有在危机时期才会这样做，因为该央行倾向于以25个基点的幅度调整利率。 美联储官员们还表示，在2024年的最后两次会议上，可能会再降息50个基点，并在2025年再降息100个基点。然而，沃勒并没有对未来的具体降息路径作出承诺。 “无论近期发生什么，我的基线仍然是在未来一年逐步降低政策利率。” 他称。 市场此前一度预计美联储将在11月继续降息50个基点，但随着美国9月非农数据表现强劲，叠加9月CPI超出预期，投资者目前押注决策者届时降息25个基点。 根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具， 交易员目前预计11月份降息25个基点的可能性高达86.5%，不降息的概率为13.5%，降息50个基点的可能性为0 。 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周一也表示，未来几个季度继续适度降息可能是合适的。

随着美联储降息路径的前景变得愈发“云遮雾罩”，债券投资者当前也开始纷纷采取了防御措施。 上周，高于预期的美国CPI和良莠不齐的劳动力市场指标，导致交易员们进一步减少了对美联储年内降息幅度的押注，同时也推动10年期美债收益率升至了7月以来的最高水平。 而一项受到密切关注的衡量美债预期波动率的指标——美银MOVE指数则升至了1月份以来的最高位。 利率市场交易员目前预计，美联储在11月或12月的某次会议上维持利率不变的可能性约为20%。作为对比，在9月份非农就业报告公布前，两次会议合计降息50基点还一度曾被业内视为板上钉钉。 与此同时，期权等衍生品市场活动表明，投资者正在对冲比美联储的降息次数变少的情况： 近来涌现的不少有担保隔夜融资利率(SOFR)的期权需求，都集中在针对美联储今年只会再降息一次的合约上。一些极端的押注甚至还预期美联储在明年初便会暂停宽松周期。 在过去一周，美国国债价格已出现了大幅下跌。彭博美国债券指数连续第四周走弱，并创下了4月份以来的最大跌幅。10年期国债收益率回升至了4%关口上方，30年期国债收益率触及了4.42%，创7月30日以来的最高水平。 在上周五的美债期权交易中，有几笔值得注意的看跌期权交易，便正试图押注收益率曲线将变得更加陡峭。一笔针对10年期国债的看跌期权的目标是，在11月22日到期日之前该收益率将升至4.5%左右，另有几笔大宗交易则希望届时将触及4.75%左右。 法国巴黎银行的Kit Juckes在一份报告中写道：“市场对未来几次美联储决议的结果显然不太确定，而从9月中旬以来10年期美债收益率快速上涨近50个基点来看，市场越来越确定美国经济将不会‘硬着陆’，这表明一种观点，即‘不着陆’与‘软着陆’的可能性一样大，这让人担心，如果财政紧缩措施没有出现，通胀上行风险可能会再次出现。” 投资如何配置需思量 在这样的背景下，不少业内人士似乎很难决定，在全球最大的债券市场上究竟将现金部署在短端还是长端，这令相对风险性没那么大的曲线中段成为了一些投资者眼中的避风港。 为了减轻在经济复苏、潜在财政冲击或美国大选动荡下的脆弱性，包括贝莱德、PIMCO和瑞银全球财富管理公司等巨头在内的资产管理公司目前均主张购买五年期债券，因为与较短或较长的同类债券相比，五年期债券对此类风险的敏感度较低。 瑞银全球财富管理公司的美洲首席投资官Solita Marcelli就建议投资中期债券，如期限约为五年的国债和投资级公司债。Marcelli表示，“我们继续建议投资者为低利率环境做好准备，将多余的现金、货币市场持仓和即将到期的定期存款配置，到能提供更持久收入的资产中。” 美国债市周一将因哥伦布纪念日而休市。不过，未来几周，债券市场显然仍可能会出现很大的波动空间——这不仅仅与美国大选有关。 由于投资者在等待美国财政部公布的季度的债券发行情况（预计规模将保持稳定）、下一份月度非农就业报告以及美联储11月7日的利率决议，一些业内人士已预计，市场的剧烈波动可能会持续数周。 Citadel Securities就警告客户，要为债券市场出现所谓的“未来重大波动”做好准备。 该公司预计美联储在2024年只会再降息25个基点。 贝莱德基本面固定收益部投资组合经理David Rogal也表示，“随着大选进入期权博弈的窗口期，隐含波动率将会走高”。该公司偏好中期国债，因为它认为只要通胀降温，美联储就会重新调整政策周期，推动政策利率从5%迈向介于3.5%-4%之间。 当然，随着素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率重新来到约4.1%的高位，当前的这轮债市抛售行情，也正令一些长期投资者认为“买入区域”已至。 先锋集团全球利率主管Roger Hallam在接受采访时表示，“我们的核心观点是，由于美联储的政策仍将是限制性的，明年的经济确实会放缓。这意味着，对该公司来说，当10年期收益率超过4%时，就有机会开始延长我们投资组合的期限，同时考虑到明年的增长下行态势。” 他补充道，这将使公司慢慢 “转向更偏重债券”。

毫无疑问，即将到来的一周势将迎来许多资本市场的高光时刻：欧洲央行即将踏上一个月前未曾设想的加速降息之路、美股Q3财报季将在华尔街担忧的目光下展开，中国股民也将迎来A股对下一步方向的抉择。 先浅谈一下美股Q3财报季。这个季度有一个新情况： 华尔街的策略分析师们预期这个财季会是近一年来业绩增速最差的一个。 预期中的标普500指数盈利增速只会比去年增长4.3%。今年前三个季度里，这个增速分别达到9.8%、13.1%和11.2%。 这也不完全是坏事，预期低反倒会提供更多的利好空间，类似于同一批分析师曾预期今年一季度的美股利润增速只有3.8%，结果足足翻了一倍。 按照惯例，美股财报季将是以大金融→科技→各行各业（和中概股）的顺序披露。在本周摩根大通和富国银行开了一个好头之后， 下周更多的金融巨头将披露财报 。非金融板块中，芯片制造概念股 阿斯麦 和 台积电 可能会是中国股民比较关心的个股。 对于美股市场而言，经历过去两年由“科技七巨头”引领的股市连涨之后， 市场的目标也逐渐转向剩下的“标普493” 。策略师们预测，这些公司将在三季度实现1.9%的利润增长，更关键的是后续会出现明显的增速， 这些股票的利润增速将在明年一季度达到两位数百分比 。 美国银行的研究也显示，现在期权市场定价的个股业绩公布后隐含波动幅度，已经达到2021年以来的新高，这意味着 这个季度的财报季可能会成为“选股者的天堂” 。 从更全局的角度来看，这个财报季也需要回答一个问题： 经历整整两年的牛市后，美股凭什么再去涨第三年。 从2022年10月中旬开始，标普500指数、纳斯达克100指数和道指分别取得了62%、88%和46%的累计涨幅。 （标普500指数的美股牛市本周恰好度过两周年，来源：TradingView） Freedom Capital Markets首席全球策略师杰伊·伍兹表示， 华尔街常说的一句话叫做“牛市的命脉在于轮动” ，这件事似乎正在上演。近期市场不再聚焦于炒作大型科技股，例如近期风格切换到对公用事业股的轮动，因为这些股票受益于人工智能对电力需求的叙事而上涨。 相较于美股看前景，欧洲市场更多将聚焦于风险。 在短短5周前，欧洲央行官员们还信誓旦旦地表示“10月不会降息”，然而现在市场不仅高度预期他们会在下周四（10月17日）的会议上降息，还在加大降息速度的押注。 荷兰国际银行（ING）经济学家Peter Vanden Houte在本周的报告中，再度下调欧元区2025年的经济增长预期至0.6%。他同时预测， 从现在开始，欧洲央行应该在每一次会议都降息，直到存款利率回到2%。 回到中国，投资者们下周将迎来颇多重要日程，包括9月份的工业产出、零售数据，以及三季度经济数据。同时，2024金融街论坛年会将在10月18日开幕，今年的主题是“ 信任和信心——共商金融开放合作 共享经济稳定发展 ”。 除了这些重大经济日程外，下周也有一系列值得关注的行业活动。巴黎车展将从下周一开幕，持续一整周。届时法国消费者将第一次见到比亚迪的仰望U8，同时特斯拉也将借此向欧洲市场推出Cybertruck。 联想将在周二举行“科技世界2024”活动，除了主办方外，联想请来了纳德拉、黄仁勋、苏姿丰、扎克伯格，以及英特尔和高通的掌门前来捧场。 下周重要财经事件概览（北京时间） 周一（10月14日）： 中国9月贸易帐、国新办新闻发布会（介绍加大助企帮扶力度有关情况）、诺贝尔经济学奖公布、巴黎车展揭幕 周二（10月15日）： 中国中期借贷便利（MLF）中标利率/操作规模、法国9月CPI、德国10月ZEW经济景气指数、加拿大9月CPI、欧元区10月ZEW经济景气指数、美国10月纽约联储制造业指数、联想举行2024年科技世界大会 周三（10月16日）： 英国9月CPI、日本央行召开“市场操作会议”、国际能源署发布《世界能源展望2024》 周四（10月17日）： 欧洲央行公布利率决议&拉加德新闻发布会、欧元区9月CPI、 美国9月零售销售数据、美国至10月12日当周初请失业金人数、美国10月NAHB房产市场指数、IMF总裁格奥尔基耶娃在IMF和世界银行年会前发表讲话 周五（10月18日）： 国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会、中国第三季度GDP、中国9月社会消费品零售总额、中国9月规模以上工业增加值、国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告、2024金融街论坛年会开幕、日本9月CPI

在本周美国高于预期的CPI数据搅乱市场情绪之际，美联储官员们的表态成为影响市场对于美联储未来降息路径预期的重要因素。 美东时间周五，达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）重申自己的观点，即利率应缓慢向更正常的水平移动，即采用“渐进式”降息。 一份CPI数据引市场波澜 上个月，美联储进行了四年来首次降息，大幅降息50基点。美联储之所以进行如此大跨步的降息，原因是有迹象显示美国劳动力市场正在走弱，同时通胀也向美联储2%的目标回落。 然而，美国的通胀降温之路并非一帆风顺。美东时间本周三，洛根曾警告，美国通胀仍存在上行风险。 与她的言论相印证的，是本周四公布的一项数据。数据显示，美国9月份潜在通胀涨幅高于预期。美国核心消费者价格指数（不包括食品和能源成本）连续第二个月上涨0.3%，打破了连续走低的趋势。 这份意外的数据搅乱了市场对于美联储年内降息的预期。 在数据发布后，尽管包括纽约联邦储备银行总裁威廉姆斯（John Williams）在内的几位美联储官员都表示，他们没有对这份CPI数据过于担忧，并暗示他们支持继续降息。 不过亚特兰大联邦储备银行总裁博斯蒂克（Raphael Bostic）却在看到这份数据后表示， 在美联储今年剩下的两次会议上，他对不降息持开放态度 ： “最近参差不齐的数据表明，也许我们应该在11月暂停降息。我对这一点持绝对开放的态度。” 博斯蒂克此言一度令市场将11月不降息的预测概率上调至约25%，也让美联储的降息前景更加扑朔迷离。 洛根重申：支持渐进式降息 美东时间本周三，洛根就曾表态过支持“渐进式”降息。而本周五，在意外的通胀数据搅乱市场情绪之际，洛根再次重申，她支持采取“渐进式”降息。 洛根还认为，尽管美国经济“强劲而稳定”，但未来也存在“重大”风险。洛根表示：“在我们走向中性的道路上，向前展望真的很重要，我们要以一种非常渐进的方式来平衡我们面临的风险。” 而相比于博斯蒂克的“不降息”言论，洛根的立场总体来说仍然是偏向于“中立派”，即支持降息，但不支持过快降息。她认为，从长期趋势来看，美国的通胀降温进展“非常广泛”。 考虑到美国初请数据同样走高，加之包括洛根在内的其他美联储官员的乐观表态，截至发稿，市场对于“不降息”的预期已经大幅减退。 据CME美联储观察工具显示，截至发稿，市场预计美联储11月不降息的概率已经降至10.5%，而预计降息25基点的概率为89.5%。

纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）最新表示，鉴于实现通胀和就业目标的风险获得了更好的平衡，政策制定者应该“随着时间的推移”将利率降至更中性的水平。 当地时间周四（10月10日），纽约联储在官网发布了威廉姆斯的演讲稿。威廉姆斯在宾汉姆顿大学的活动上表示，他相信美国通胀正朝着央行2%的目标迈进。 威廉姆斯称，劳动力市场在过去一年有所降温，但仍保持稳健，这应该能为美联储提供空间，将利率调整至“既不会对经济造成压力，也不会刺激经济”的水平。 “展望未来，基于我目前对经济的预测，我预计，随着时间的推移，继续将货币政策转向更加中性立场的过程将是合适的。” “随着实现物价稳定目标的进展，转向更加中性的货币政策立场将有助于保持经济和劳动力市场的强劲。” 上月，美联储“以激进的第一步”开启货币宽松周期——降息50个基点而不是较为传统的25个基点，将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.5%调低至4.75%-5%。 会议之后，许多央行官员也表达了他们的看法，他们整体上认为，在大幅降息之后，美联储确实应该逐步降低利率。但隔夜发布的会议纪显示，官员对在当次会议降息的幅度存在较大分歧。 作为美联储“三把手”、联邦公开市场委员会（FOMC）的副主席，威廉姆斯指出，当前通胀普遍处于低迷状态，各种劳动力市场指标也显示，劳动力不太可能成为价格压力的来源。 日内早些时候，美国劳工统计局公布的数据显示，9月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.4%，核心指标的同比涨幅录得3.3%，均较市场预期高了0.1个百分点。 但有经济学家指出，根据分项数据推测，美联储最青睐的通胀指标——个人消费支出（PCE）将会录得一个较为温和的涨幅，或证明物价继续向2%靠拢的趋势仍然不变。 威廉姆斯说道：“要达到我们2%的目标还有一段距离，但我们绝对是朝着正确的方向前进。数据描绘了一幅经济已恢复平衡的图景。”

在上周五的非农数据公布之前，或许几乎没有人会认为今晚的美国CPI数据会对市场产生多大的影响。然而，如今一切已经发生了重大变化…… 在美联储关注重心向就业数据倾斜的背景下，通胀数据可能已经决定不了美联储在某次会议上究竟是降息25个基点还是50个基点，但是在美联储究竟是否还要降息的话题上，通胀数据依然具有至关重要的话语权。尤其是在上周非农不光显示新增就业远超预期，同时薪资增速也高于预期的背景下，美联储可能依然无法断言“薪资-通胀”螺旋会不会死灰复燃！ 不少业内人士就表示，上周全面改变市场预期的非农报告，已经给本周的美国CPI数据带来了更大的压力。若通胀数据意外超预期上升，很可能令市场对美联储年底前降息幅度的预期进一步缩水，继而引发又一波市场动荡。这从“如临大敌”的期权波动率指标上，已可见一斑…… 目前，利率市场的预期已显示，在美联储下月初的会议上，降息已非是一件板上钉钉的事。 如果在非农火爆的同时通胀再度有所抬头，那么美联储在年底最后两次会议上，跳过某次会议降息的可能性就将进一步攀升——利率市场的最新定价，目前其实已经低于了9月点阵图里对年内累计再降息50个基点的预测。 那么，定于北京时间今晚八点半公布的美国9月CPI数据，究竟会表现如何呢？ 美国9月CPI数据预期一览 我们先来看看华尔街对今晚CPI数据的预期： 在8月CPI出现继续下滑后，目前接受媒体调查的机构经济学家预计，9月份总体CPI料将同比上升2.3%(低于8月份的2.5%)，环比上升0.1%(低于8月份的0.2%)。 剔除易波动的能源和食品价格，9月核心CPI料将同比上升3.2%(与前值的3.2%持平)，环比上升0.2%(低于8月份的0.3%)。 下图是“新美联储通讯社”Nick Timiraos对主要投行预估的汇总： 从上述预估中不难看到，目前市场人士普遍对美国总体CPI数据进一步回落颇为有信心。而一旦9月总体CPI涨幅能如预期顺利降至2.3%，则将是连续第六个月出现回落，同时也将进一步接近美联储2%的通胀目标。 注：过往10年的CPI数据趋势 但与此同时，人们或许还不能高兴的太早——今晚市场的主要风险点，很可能会集中在核心CPI数据上。 目前业内预估的中值显示，9月核心CPI同比涨幅很可能连续第三个月停留在3.2%。在总体CPI走低的同时，核心CPI却始终“粘在3%以上”，这在美联储已经进行了一次50基点降息的情况下，可能会带来不小的风险。 从媒体调查的情况看，9月核心CPI环比的预期分布显示，预计增长0.2%和0.3%的分析师数量大致相同，只有一位经济学家(Prestige的Jason Schenker)预计仅增长0.1%。因而 今晚人们也需小心核心CPI环比略超预期的风险。 在近几个月来，由于汽车保险价格飙升，美联储格外重视的“超级核心CPI”(在服务业数据中剔除住房和租金成本)一直较为火爆。如果这种趋势持续下去，也将是一个不妙的现象。 投行如何具体拆解今晚数据？ 目前，高盛预计9月份核心CPI料将环比上涨0.28%(高于0.2%的普遍预期)，同比上涨3.16%(与3.2%的普遍预期一致)。该行还预计9月份总体CPI将上涨0.10%，同比上涨2.27%(与普遍预期一致)。 高盛对9月份核心CPI的预测与8月份的预测一致。 与8月份类似，高盛预计9月份来自二手车和机票价格领域的物价下行助力将减少。 由于最近几个月二手车拍卖价格反弹，二手车价格预计将环比上涨1.0%，机票价格上涨0.5%，这反映了季节性因素的适度推动。 高盛还强调了该行预计9月CPI报告中将出现的其他两个关键组成部分的趋势： ①汽车保险。 预计9月份汽车保险价格将再次坚挺地上涨0.7%，反映出保费的持续上涨，尽管涨幅有所放缓。较高的汽车价格、维修成本、医疗和诉讼成本都给保险公司带来了提价压力，但保费转嫁到消费者身上却有较长的滞后期，部分原因是保险公司必须与州监管机构协商提价。 现在，保费与成本之间的大部分差距已经缩小。因此，高盛预计明年汽车保险价格的增长速度将恢复到疫情前的水平。 ②住房价格。 在经历了7月和8月的大幅增长之后，高盛预计住房通胀将趋于缓和，业主等价租金(OER)将增长0.35%，单户住宅租金将增长0.31%。展望未来，独户住宅租金的强劲增长可能会导致其涨幅超过OER。 摩根士丹利的预测也与高盛类似。大摩认为，总体通胀率的下降主要归因于汽油价格的下降。在二手车的推动下，商品通胀预计将呈现正增长，而机票价格也将保持正增长 。 此外，大摩预计服务业通胀将放缓，主要是因为住房通胀率回落。该公司认为，业主等价租金近期的上涨可能受到暂时季节性因素的影响，预计该指标将出现部分修正。 花旗集团经济学家Veronica Clark和Andrew Hollenhorst在周二的一份报告中则写道：“薪资持续走强将对通胀构成明显的上行风险，尤其是在医疗保健等服务业领域。” 今晚CPI会如何影响美联储和金融市场？ 根据芝商所的美联储观察工具显示，目前市场交易员预计美联储在11月会议上降息25个基点的概率为85%，按兵不动的概率尚还只有15%。 不过， 尽管目前对降息25个基点的预期依然占据绝对主流，但瑞银经济学家Brian Rose在上周五的一份报告中已警告称，“如果物价上涨速度快于预期，再加上此前劳动力数据走强，美联储在11月会议上按兵不动的可能性就将增加。” 美国银行分析师也表示，“继上周五井喷的就业报告之后，我们认为本周CPI的重要性已经上升。 一个相当大的意外可能会给宽松周期带来不确定性，并给市场带来更多波动。 ” Forex.com和City Index的Matthew Weller则表示，美联储已决定将重点从通胀转向劳动力市场，这意味着包括CPI在内的通胀数据对市场的推动作用可能不如以前那么大。尽管这种看法在以往确实合乎逻辑，但本月的CPI报告仍可能在上周五出色的就业报告的推动下引发市场波动，该报告可能会暗示通胀再次面临上行风险。” 从近来金融市场的表现看，由于降息预期大为缩水，近来10年期美债收益率和美元指数已经双双触及了约八周来的最高位。而美股尽管并未受到多少冲击，但一旦通胀形势出现反复，可能也会给美股的后市表现带来更多的不确定性。 就今晚CPI表现对标普500指数的影响，高盛团队作出了如下图所示的预测： 简单来看，CPI数据越低，市场上涨空间就越大，而最坏的结果是核心CPI环比上涨至0.34%以上。 高盛策略师Dominic Wilson总结称，上周非农就业报告的强劲表现在很大程度上改变了CPI的背景。几周前，我认为市场对略高的通胀数据会相当宽容，并会对在低于预期的情况下加速宽松的前景感到兴奋。但现在，风险在于更高通胀数据会加剧最近的叙事转变——即美联储可能采取的宽松行动远低于之前的预期。 Wilson认为， 今晚人们对通胀高于预期的反应可能大过偏低的反应 ，因此该数据可能对股市造成的下行风险相对更大。 22V Research在今晚CPI发布前的一项调查则显示，42%的投资者预计今晚市场对CPI的反应将“好坏参半/忽略不计”，32%的投资者认为会引发避险，只有25%的投资者预计会引发风险偏好。 22V创始人Dennis DeBusschere表示，“总体而言，人们对通胀持乐观态度。”他还指出，预计经济衰退的投资者比例有所下降，而认为金融状况需要收紧的投资者比例创下6月份以来的最高水平。 内德戴维斯研究公司的艾德克利索尔德则认为，要让股市牛市持续下去，通胀需要继续下降，经济需要实现软着陆，美国企业的盈利增长需要保持强劲并扩大。

北京时间周四凌晨，美联储公布9月货币政策会议的纪要，揭示了政策制定者们为何在3周之前选择降息50基点，以及官员们内部的意见不一。 （来源：美联储） 在9月美联储利率决议中， 美联储公开市场委员会的12名票委中有11人投票支持降息50个基点至4.75%-5%区间，只有理事鲍曼一人投了反对票，支持仅降息25个基点 。但会议纪要显示，官员们之间的分歧要比表面上的投票数字更大一些，也暗示美联储主席鲍威尔在引导更大幅度降息方面做出的努力。 混沌的意见 会议纪要总结称，“绝大多数”的与会者同意降低联邦基金利率50个基点，然而也有“一些与会者”表示降息25个基点会是更好的选择。更绝的是，还有一些“50党”当众骑墙，表示自己其实本来也可以支持降息25个基点的决定。 支持更大幅度降息的官员们认为， 首次降息选择50个基点，能够与最新的通胀和劳动市场数据对齐，从而在继续推动降通胀进展的同时，帮助维持就业和经济的强劲 。 而认为降息25个基点更加合理的一派则强调， 采用超预期降息的模式，与美联储逐步降低政策利率的意图不符 。同时经济数据本身只支持降息，但并不指向超规格的降息。 纪要显示，一些决策者认为，在经济增速维持稳健、就业率处于低位的情况下，降息25个基点会更加符合逐步实现货币政策正常化的路径，也能给政策制定者更多时间来评估经济进展。一些人补充称，稳步推进25个基点的降息，也更能展现出货币政策路径可预测的迹象。 前景依然模糊 在后续的降息路径方面，会议纪要延续了美联储一贯的模糊手法。 美联储会议纪要仅表示， 如果通胀继续朝着美联储2%的政策目标下降，且就业维持近期的扩张趋势，随着时间推移，采取更加中性的立场可能是合适的 。但很显然，美联储官员们自己也不太清楚所谓的“中性利率”到底在哪里。在上个月的点阵图中，多数委员们对此给出了2.4%-3.8%的超大区间预测。 生怕引发市场过度兴奋，决策者们还不忘强调，9月降息50个基点不应该被视为“经济前景不太好”的证据，或者是在暗示降息速度会加快。 当然，时隔3周市场里也已经没有什么人会遐想美联储快速降息了。 在上周超预期非农数据发布后，主流话题已经从“11月是否会降息50个基点”，转变成下个月是否会不降息。 就在9月利率会议之后，美国国债收益率出现了一波快速拉升，其中十年期国债已经从9月低点3.59%爬升到4.07%。足以显示在美联储展现“鸽派”立场的同时，投资者们的降息预期却出现了急剧下降。也正因如此，会议纪要对周三的美股市场并未产生直接影响。 （美国十年期国债收益率日线图，来源：TradingView） 鲍威尔在上周的公开活动中也强调，美联储并不急于快速降息。如果经济放缓的速度比预期更快，那么可以快一点降息，如果经济放缓的速度更慢，降息也可以慢一点。