当地时间周三（7月31日），美联储主席鲍威尔表示，决策者更接近降息了，若满足条件，最早可能会在9月会议上降息。 美联储周三保持利率不变，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%，符合市场预期。自去年9月以来，美联储已连续八次会议按兵不动。 在联邦公开市场委员会（FOMC）的声明中，决策者没有承诺在9月份降息，并表示，虽然在抗击通胀方面取得了进一步的进展，但在通胀下降有更多信心之前不会降息。 华尔街认为，FOMC的声明比预期略显鹰派，但随后鲍威尔的发言打消了市场的疑虑，投资者目前笃定美联储将在9月降息。 交易员预计美联储今年将降息70个基点，高于早些时候的64个基点。 在利率会议后的新闻发布会上，鲍威尔开场先重申了美联储将坚定致力于完成目标，即将通胀率降落至2%。 在开场白中，鲍威尔表示，美联储将继续维持限制性政策立场，但非常关注双重使命中面临的风险；消费支出已经放缓，但仍然稳健；住房领域投资在一季度上升之后，在二季度陷入停滞；目前就业市场更加平衡，失业率可能有所上升，但仍然很低。 鲍威尔称，政策制定者很清楚通胀对低收入工人的影响；二季度的通胀数据增加了美联储对通胀回落至2%的信心；降息步伐过快或过慢都存在风险，决策者将逐次会议审查数据；如果经济保持稳健且通胀持续存在，美联储可能会根据需要维持利率不变；若劳动力市场意外走弱，或通胀下降速度快于预期，官员已做好准备；尚未对9月会议做出决定。 整体而言，鲍威尔的开场白多是老调重弹，未对之后的货币政策行动提供清晰方向，但到了问答环节，他开始变得更加直白，但仍较为谨慎。 若满足条件，最早可能会在9月降息 对于万众期待的降息，鲍威尔表示，降息最早可能在下次会议，即9月会议上发生，委员会的总体看法是，经济正接近适合降息的水平。 在肯定9月降息可能性的同时，鲍威尔也留了一些回旋余地。他说：“问题在于，整体数据、不断变化的前景和风险平衡是否与通胀信心增强和劳动力市场保持稳健相一致。 如果满足这一标准，我们最早可能在9月的下次会议上考虑降低政策利率 。” 对于降息时机和步伐，鲍威尔表示，这一切都将取决于经济状况，而他不想给出具体的前瞻性指引。他说，考虑到经济形势，可以想象出现零次降息到多次降息的不同情景。 当被问及决策者今天是否讨论了降息时，鲍威尔回答称， FOMC讨论了降息事宜，但绝大多数与会者都支持在本次会议上按兵不动。 对通胀持续回落有信心，正密切关注劳动力市场 鲍威尔重申了对通胀持续回落的信心，并表示，美联储不需要100%关注通胀，因为他们已经取得了进展。 鲍威尔表示， 随着通胀降温，美联储能够以更加平等地评估通胀和就业市场。 对于就业市场方面，鲍威尔说，美联储正密切关注劳动力市场，并对可能出现急剧下滑的迹象保持警惕。 他指出，目前的低失业率和低裁员水平表明，就业市场逐渐从过热状态变得正常化，而不是更糟糕的情况。随着劳动力市场降温，通胀上行风险已经下降。 鲍威尔称， 美国经济硬着陆的风险很低， 上半年私营部门的最终需求数据强劲，这并不表示经济疲软。 排除降息50个基点的可能性、否认美国大选的影响 金融市场有这样一种观点，即美联储在启动降息周期时，可能会先将利率下调50个基点。鲍威尔周三驳斥了这种论调， 称降息50个基点不是现在正在考虑的事情。 他同时强调，目前还没有就此做出任何决定。 鲍威尔还提到了美国大选对利率决议的影响，他表示， 决策者不会根据美国政治形势做出决定。 在新闻发布会的最后，鲍威尔被问到了关于央行数字货币（CBDC）的问题。他表示，CBDC方面目前还没有太多进展，美联储没有权力发行CBDC，也不寻求发行CBDC的授权。

华尔街已经普遍认为，美联储大概率会在9月会议上才降息。 因此，对于北京时间周四凌晨的美联储议息会议，投资者最关心的问题是： 美联储在此次会议上，表达未来降息的意愿有多强。 投资者需密切关注美联储决议措辞变化，寻找背后的蛛丝马迹。 市场普遍预计，美联储将维持基准短期利率在5.25%至5.5%之间的水平，同时为在9月中旬的下次会议上的一系列降息行动做好准备。 需关注美联储决议措辞变化 有“美联储通讯社”之称的Nick Timiraos本周一指出， 预计这次美联储官员们将调整利率声明 ——暗示9月份降息的可能性大于不降息，负责制定利率的FOMC委员将围绕政策声明激烈辩论。 Timiraos表示， 美联储声明中那些看似微不足道的措辞改动，将对9月的降息前景产生巨大影响，其中包括： 声明的第一段，所描述最近的通货膨胀和劳动力市场的发展情况。 第二段，描述的通胀率拉回美联储2%的平均目标，与维持强劲就业市场之间的风险平衡。 第三段，包括被称为前瞻性指引的关键措辞，将阐明美联储官员在降息之前会更关注什么指标。 Timiraos认为，美联储承认近期通胀有所改善、风险更加均衡的措辞，以及对前瞻性指引的任何修改，将为鲍威尔的新闻发布会奠定基础。在新闻发布会上，鲍威尔可以更为详细地说明美联储官员们如何看待降息问题。 美联储这次会议的措辞可能出现什么变化？ 至于美联储本周会议上的措辞会如何变化，高盛给出了猜测。 高盛上周在一份报告中指出： 我们预计FOMC将修改其声明，指出失业率“略有上升，但仍处于低位”（risen slightly but remains low） 在实现2%的通胀目标方面取得了“进一步进展”（further progress ），此前为"适度"（modest）； 对就业和物价两大任务已“处于"（are in）更好的平衡状态，而不是“趋向于”（have moved toward） 而且最重要的是，FOMC现在只需要对通胀前景“略微”（somewhat）增强信心，就可以开始降息。 因此市场普遍预计，鲍威尔在本周会议将为9月降息敞开大门。前美联储高级顾问William English指出，如果从现在到9月期间，美国通胀没有问题，那么美联储官员就可以放心降息了。 为什么是9月降息？ 本来在今年早些时候，美联储就已经考虑在通胀数据好转的情况下降息，但2月和3月的美国通胀数据出人意​​料地强劲，打乱了原本的降息计划。 而最近，美国通胀出现降温，而且有迹象表明美国经济增长放缓幅度可能超过预期， 尤其是在美国房地产市场走弱和低收入消费者疲软的情况下 ，这可能会让美联储更加确信，加息正在对经济活动和通胀产生预期的效果。 印度前央行行长Raghuram Rajan表示，美联储知道自己所下的药是对的，经济中部分表现较弱的领域开始放缓，而其他部分仍然强劲。 美联储会有通过降息来实现经济软着陆的动机 ，尤其是高利率已经维持一段时间了。 因而大多数美联储官员表示，他们尚未完全确信通胀率将持续达到2%的目标，7 月议息会议还没有必要降息。 而且鲍威尔在美联储 6 月议息会议结束后曾表示，首次降息将是一个“重大决定”，希望多花时间“做出正确的决定”。 因此，7月的会议更像是美联储为真正降息前的“准备期”，市场期待美联储会在7月会议上调整措辞，并暗示 9月降息的可能性上升。 市场第八次押注美联储降息，这次还会落空吗？ 现在华尔街的交易员，又在大肆押注美联储将大幅降息了，有分析师指出，这次他们（交易员）可能还会失望。 德银分析师Jim Reid指出，现在交易员对美联储未来18 个月内降息175个基点的预期，创下3月份以来最高的。 这个预期是非常激进的， 美联储一般只有在美国经济萎缩时才会如此大幅度地降息 。 虽然从目前至明年底，美国经济可能会出现衰退，毕竟近期的数据都在暗示美国经济和劳动力市场略有降温。 但Reid认为， 对于交易疯狂押注降息最合理的解释是，他们本身一直具备鸽派利率倾向，而不是嗅到了经济衰退的气息 。毕竟，根据Reid的统计，自从2022年3月美联储加息以来，这已经是交易员第八次押注大幅降息，此前7次他们都失望了。 美联储在未来18个月内可能降息的两种情况： 第一种情况是，从现在到2025年底，美国经济确实陷入衰退。 另一种情况是，后疫情经济的特殊性意味着，美联储可以在经济还没衰退的情况下积极降低借贷成本，而且不会大幅推升通胀，这一种情况将是 “完美的软着陆”，但可能性不高。 因此，投资者希望借助本周的美联储会议，观察鲍威尔对未来的降息计划提供更多指导，因为在交易员看来，美联储9月份开始降息几乎是板上钉钉的事。无论鲍威尔是否在本周会议上发出9月份降息的信号，都会对市场产生重大影响。毕竟7月份美股出现的大型科技股向小盘股的轮动变化，就是降息预期升温后，交易们“抢跑”的结果。

在日本媒体隔夜放出加息风声后，日本央行周三也在市场的期待中如期宣布升息，同时公布缩减购债规模的细节。 在周三结束的议息会议上，日本央行理事会以7比2的投票结果决定将日本隔夜拆借利率目标从0-0.1%提高至0.25%，这也是日本短期政策利率自2008年以来的最高水平。 与此同时，日本央行还公布放缓大规模购债的计划。至2026年第一季度，日本央行每月债券购买量将从目前的约6万亿日元减少至3万亿日元。日本央行行长植田和男在会后新闻会上表示，为了提高可预测性，央行设定了每个季度的债券购买目标。 他还表示，如果长期收益率出现大幅上升，日本央行将灵活应对，增加购买和进行固定利率操作。 植田和男此前暗示，央行购债削减幅度将相当显著，市场本来猜测下月购债规模将骤然降至5万亿日元。 而在会议前，市场本来预期本月加息的概率不到40%，只是相信日央行会在缩表上“鹰派”一回，不过周二稍晚，日本多家媒体提前爆料，日本央行将会在本次会议上决定加息。 虽然缩表政策不及预期，但周三的政策决定仍意味着日本央行朝着货币政策正常化的又迈了一大步，也与其他世界经济体即将降低利率以刺激经济的方向形成鲜明对比。 通胀压力显现 日本央行表示，到2024财年末（2025年3月），日本扣除新鲜食品价格的核心通胀率将达到2.5%，而2025财年和2026财年的通胀率预计为2%。假设这一经济前景得以实现，日本央行将继续提高政策利率并调整货币宽松程度。 而促成日本央行加息的关键考量在于，日本今明两年通胀上行的风险正在加剧。 日本央行曾多次强调，目标是形成物价和工资上涨的良性循环。而现在日本工资已经出现了上涨潮，不仅是大企业正在提高薪资，小企业也出现了这一趋势。同时，企业固定投资也呈现出温和增长趋势，企业利润不断改善。 植田和男在会后新闻会上表示，相信工资上涨的趋势将会持续。 汇丰银行亚洲首席经济学家Fred Neumann表示，尽管日本消费支出仍然低迷，但日本央行通过加息和缩表发出了果断信号。除非出现重大干扰，否则日本央行将进一步收紧货币政策，并在明年年初进一步加息。 OTAN研究公司首席经济学家Izuru Kato指出，加息的幅度很小，只是象征性的，这意味着日本央行并没有突然转鹰，只是对过度宽松的政策进行纠正。展望未来，日本央行仍将保持谨慎，避免过于仓促地收紧货币政策。 受此“爆冷”消息影响，日元今日一度上涨0.8%，达到三个月内最高水平——151.58日元兑1美元，但随后回吐涨幅。日经225和东证指数收盘时分别上涨了1.49%和1.45%。

随着时光步入2024年下半年，与北半球气温一同愈发“火热”的，还有金融市场上对于美联储年内降息的预期。而 在今晚，一个全球市场万众瞩目的时刻无疑就将来临：美联储将在北京时间周四凌晨2点公布7月利率决议。 尽管美联储官员本周不太可能贸然调整利率，但此次会议仍将是年内最为重要的一场议息会议之一。正如有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos所言，美联储今年上半年已举行了四次会议，每次会议都将降息视为日后考虑的问题。但 这一次，通胀和劳动力市场的发展应该会让官员们发出信号——即在9月份的会议上很有可能降息。 目前，距离美联储上次加息(去年7月)已经过去了整整一年的时间，包括主席鲍威尔在内的美联储官员其实一直以来都在权衡过早降息和等待太久之间的利弊。鲍威尔本月早些时候在造访国会山发表证词演讲时，甚至对议员们表示，“在保持劳动力市场健康发展的同时将通胀率降至美联储2%的目标，是让我夜不能寐的头等大事”。 那么如今，美国经济和通胀的运行情况，是否已经满足了让美联储“预告”降息即将启动的条件了呢？今晚，美联储又是否会如多数市场人士预计的那样，发布9月降息的“终极预告片”呢？ 美联储降息条件已愈发成熟？ 在过去几周，不少市场知名人士都曾呼吁过美联储在本周就进行降息。这些人里甚至不乏前美联储副主席布林德(Alan Blinder)、前纽约联储主席杜德利(William Dudley)等资深的美联储退休“老干部”。 当然，从目前的利率市场预期，美联储今晚就贸然降息的可能性还是微乎其微的——芝商所的美联储观察工具显示，这一概率只有4.1%，几乎可以完全排除…… 不过，无论从哪个角度看，美联储的降息条件如今确实已日益成熟。 在过去几周，随着美国通胀下行路径重回正轨，结合经济面临的双重风险更加平衡，美联储政策转向的路径也正变得愈发清晰起来。利率市场的定价，目前已完全“百分百”锁定了9月降息。这也令几乎所有市场人士期待，美联储在今晚的会议中，将能正式为六周后的9月决议降息“敞开大门”…… 在宏观层面，美联储新近表现出的降息意愿反映出三个因素：通胀方面的好消息、劳动力市场正在降温的迹象，以及权衡任由通胀处于过高水平和导致不必要的经济疲软这两种风险的考量正在发生变化。 上周五，剔除食品和能源价格的美国6月核心PCE物价指标，已经从上年同期的4.3%和两年前的峰值5.6%降至了2.6%。 就连美联储三号人物威廉姆斯也承认，通胀下降是全面性的，并驳斥了外界对于把通胀率一路拉回美联储2%的目标将异常困难的担忧。 “这并不是(抗通胀)‘最后一英里’或某些特别棘手的部分，不同的通胀指标都在朝着正确的方向发展，而且相当一致”，威廉姆斯称。 而与此同时，劳动力市场的近况，其实也已经给了美联储尽早采取宽松行动的更多紧迫感。 美国失业率已从去年年底的3.7%攀升至了4.1%，这主要是因为招聘活动放缓，新工人或重返劳动力市场的人需要更长时间才能找到工作。3个月的平均失业率已经从过去12个月的最低点上升0.43个百分点，距离触及著名的经济衰退预警指标“萨姆法则（Sahm Rule）”的0.5%，都已仅有一步之遥。这已经令许多人开始担心，美联储再不降息恐“为时晚矣”…… 一些美联储官员则已经预告了，他们可能会用来说服同僚现在是时候降息的理由。 “我们在通胀率超过4%的时候设定了当前的利率，而现在通胀率，我们姑且认为在2.5%。这意味着自从我们维持这个利率以来，我们已经大幅收紧，”芝加哥联储主席古尔斯比近来在接受采访时表示，“你只会想在必要的时候保持这种限制性，但在我看来，当前的经济情况不再像是过热。” 今晚货币政策声明有哪些看点？ 对于投资者而言，有鉴于今晚美联储利率决议的重点，不是放在本月会否降息，而是美联储是否会预告接下来——尤其是下次(9月)会议是否会降息，因而在北京时间周四凌晨2点发布的货币政策声明中，任何声明的微妙细节变化，都将值得留意。 法国兴业银行美国利率策略主管Subadra Rajappa就指出，美联储料将改变声明中的措辞，以暗示在9月的会议上降息。 在我们昨天的前瞻中就介绍过，“新美联储通讯社”Nick Timiraos曾表示，美联储声明中那些看似微不足道的措辞改动，对于勾勒9月降息的前景却将意义重大，其中包括了： 声明第一段，所描述的近期通胀和劳动力市场的发展；第二段，所描述的使通胀率回到美联储2%目标与保持强劲劳动力市场之间的风险平衡；第三段，包括被称为前瞻性指引的关键措辞，将阐明官员们在降息前的预期。 而在对今晚美联储决议进行前瞻之际，我们不妨也可以先回顾下6月声明中，美联储究竟是怎么说的…… 在美联储声明的第一段，业内人士此次提到的最多的两个措辞可能更改的地方：一个是“适度”(modest)，一个是“高企”(elevated)。 在“适度”一词方面，有业内人士认为FOMC可能不会像6月份那样说通胀取得了“适度”进展，而是直接说取得了进一步进展。而在“高企”(elevated)方面，也有人士认为美联储可能彻底删除或修改“elevated”的表述。 美联储6月声明第一段的相关原文： 通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍保持高企。近几个月来，在实现委员会2%的通胀目标方面进一步取得适度进展。 在声明第二段方面， 美联储会如何描述在将通胀率拉回美联储2%的目标与维持强劲劳动力市场之间的风险平衡，也值得关注。 高盛预测的一处改动是——美联储会表示“过去一年实现就业和通胀目标的风险正‘处于’（而不是‘已趋于’）更好的平衡之中”。 美联储6月声明第二段的相关原文： 委员会力图在长期内达成最大就业和2%的通胀目标。委员会认为，过去一年实现就业和通胀目标的风险已趋于更好的平衡。经济前景不确定，委员会仍然高度关注通胀风险。 在声明第三段方面，如果美联储有更多明确的降息暗示，那么也可能会修改相关指引。 该委员会可能会指出，对通胀朝2%的目标迈进有了更多信心，这表明它预计很快就会降息。部分业内人士还表示，一旦美联储开始将通胀的描述降级为比“elevated”更温和的修辞词，那么也可能导致 美联储会修改其当前政策声明中的另一句关键句子——即在对通胀持续向2%迈进有更大信心之前，降低利率目标区间是不合适的。 美联储6月声明第三段的相关原文 ：在考虑对联邦基金利率目标区间的任何调整时，委员会将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。委员会认为，在对通胀持续向2%迈进有更大信心之前，降低目标区间是不合适的…… 最后，此次美联储决议是否会有官员因支持7月降息，而投下决议反对票，也值得留意。 一些经济学家表示，他们将关注美联储内部的大鸽派——芝加哥联储主席古尔斯比，是否会成为两年多来第一位对美联储决定投下反对票的政策制定者。在克利夫兰联储主席梅斯特于6月退休后，古尔斯比在下半年的美联储决议中将有投票权。 鲍威尔新闻发布会将作何表述？ 美联储的货币政策声明，可能会在北京时间周四凌晨2点，引发市场的第一波行情。不过，最终一切的“文字解释权”，无疑仍将取决于半小时后美联储主席鲍威尔的鹰鸽态度…… 不少分析人士表示，鲍威尔可能会被记者问及美联储9月份下一次会议的前景，以及今年剩余时间和明年的宽松步伐。 虽然他可能会对近期通胀方面的好消息表示欢迎，但他也可能会重拾美联储的标准措辞——即其政策路径将“取决于数据”，央行正在“逐次会议”制定政策。而 如果鲍威尔能直接暗示下月降息，则无疑有望成为市场的重大利好。 Timiraos表示， 关于首次降息之后会发生什么，鲍威尔不可能在新闻发布会上说得那么头头是道， 但围绕这一话题的考虑可能是官员们本周私下讨论的重要部分，因为一旦决策者们开启首次降息，他们势必将面临更多关于何时再次降息的问题。 自去年以来，美联储官员的季度经济预测(点阵图)中都会对利率前景作出预测，表明一旦他们采取第一次行动，大约每个季度都会降息一次——每次降息幅度为四分之一个百分点。 美联储官员本周决议不会发布新的点阵图，但他们将在9月份进行季度更新，这可能使他们能够显示上述预测是否仍然合理。当然，如果从现在到9月，劳动力市场更加疲软，官员们有可能会连续在最初的几次会议上采取(降息)行动。美联储将在11月和12月再次召开议息会议。 此外，鲍威尔今晚还可能将被问及他对劳动力市场降温的担忧程度，以及什么情况会构成需要采取应对措施的“意外疲软”。美国7月的非农就业数据即将于议息会议的两天后(周五)公布。 LH Meyer/Monetary Policy Analytics的经济学家Derek Tang表示，“鲍威尔可能会被问到，什么情况会达到‘意外疲软’的标准，从而让他们重新评估每季度25个基点的降息是否足够。” 最后，鲍威尔也可能会再次被问及11月的总统大选话题，但他几乎肯定会重复他的标准答案——即政治因素不会对美联储的利率决策产生任何影响。 以下是财联社相关一系列美联储决议前瞻报道汇总，还涵盖了市场背景、历史走势等方面…… 降息信号要来了！新美联储通讯社：本周美联储决议将聚焦“四大看点” 降息终极预告？美联储喊了近三年的高通胀“修饰词” 下周可能要变 “七巨头”20天跌没了一个“谷歌”！美股能否良性轮动或取决于美联储 神奇的“FOMC效应”！过去六次美联储议息周 美股美债多头保持“全胜”

随着美联储即将在今晚公布备受全球市场瞩目的7月利率决议，对于眼下心中忐忑不安的股债市场投资者而言，有一个过去大半年以来的纪录或许值得慰藉——那就是近来议息周的市场表现历史，正站在股票和债券市场多头一边…… 根据业内的一份统计，在过去六次美联储议息周中，美国股债市场多头保持了“全胜”的纪录：10年期美债收益率(与债券价格反向)在这六周均录得了至少两位数基点的跌幅，而标普500指数的周度涨幅则从0.5%-5.9%不等。 不少业内人士眼下正期待这一神奇的议息效应能在本周延续。 从本周迄今两个交易日的走势看，长期国债和标普500指数在周一已均收高。而周二虽然股市行情呈现了分化，但债市的强势格局显然仍在延续——事实上，美国国债市场目前正在迈向连续第三个月上涨，持续月数有望创下三年来最长。 截止纽约时段尾盘，各期限美债收益率在周二普遍进一步走低。其中，2年期美债收益率下跌4.1个基点报4.369%，3年期美债收益率下跌3.8个基点报4.179%，10年期美债收益率下跌3.3个基点报4.144%，30年期美债收益率下跌2.9个基点报4.398%。 “我们认为，国债涨势至少持续到周三联邦公开市场委员会(FOMC)决议日收盘是很可能的，”花旗策略师Jabaz Mathai和Alejandra Vazquez在报告中写道。“在美联储议息周，美国金融环境往往会变得更宽松，因为鲍威尔的基调总体上比市场预期更加鸽派。” 目前市场普遍预计，美联储主席鲍威尔很可能将会在今晚的会议上暗示，政策宽松周期即将开始。 素有“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos周一就撰文写道，尽管美联储官员本周不太可能调整利率，但此次会议仍将是近期最重要的会议之一。美联储今年已举行四次会议，每次会议都将降息视为日后考虑的问题。但这一次，通胀和劳动力市场的发展应该会让官员们发出信号，即在9月份的下次会议上很有可能降息。 目前，利率期货市场也已经定价，从9月份开始美联储在年内总共会有大约68个基点的降息，这比6月份会议前的年内降息幅度押注(仅约30个基点)有了明显升温。预计到2025年6月之前，美联储还会有大约三次25个基点的降息。 最近几周，美债收益率曲线经历了明显的“牛陡化”过程——短期美债收益率下降幅度大于长期美债收益率，这也是美联储即将启动降息周期的典型前兆。 两年期与十年期美债收益率之间的倒挂幅度自6月底以来已收窄了约30.4个基点，目前约为-22个基点，或有望在不久后的将来结束倒挂回归常态。 持仓数据显示，在本周的美联储议息会议前，期货市场的投资者显著增加了对短期美债——如两年期美债的净多头头寸，而对于长期美债的净多头头寸并没有相应增加，甚至有所下降。CFTC上周五发布的数据显示，资产管理公司上周将其持有的两年期美债净多头头寸增加至了历史最高水平。 无论如何，眼下债市仓位的微妙调整，已显示出了业内人士对美联储本周有望“放鸽”的预期，而过往议息周行情的历史记录，对多头来说也是令人鼓舞的。 在美联储过去八次会议当周，平均而言，10年期美国国债收益率下降了约12个基点，标普500指数则上涨了1.5%。 当然，花旗策略师目前也提到了本周这个“超级周”的特殊性。 该行策略师表示，虽然以往股市通常会在上涨后保持住涨幅，但在本周五的美国非农就业报告出炉前，退出债券多头头寸或许是相对“谨慎”的做法——非农报告往往会引发市场大幅波动。 该行策略师表示，“FOMC会议日经常会导致债券收益率下降和收益率曲线变陡，股市也会随之上涨，并在第二个交易日继续走高，但展望周三之后，债券市场将需要弱于预期的数据来维持进一步的涨势”。

7月31日周三，日本央行同时宣布加息、缩表，超预期加息15基点，每季购债缩减4000亿日元。此次超预期“鹰派”后，日本央行会进一步吗？ 货币政策会议后，日本央行行长植田和男举行新闻发布会。植田和男表示， 0.5%不被视为特定的利率上限。 在将基准利率提高到0.25%之后，更高的利率对经济的影响将是有限的。年内是否继续加息将取决于数据表现。 植田和男预计，在截至2027年3月的展望期后半段，消费者价格涨幅将保持在该行2%的目标附近。他进一步补充说，即使周三加息，实际利率仍保持在低位。 如果当前经济和价格前景能够实现，将继续加息，并调整宽松政策的力度。 植田和男表示，当前环境下加息是合适的。日本央行四月和五月的消费数据表现良好。日本经济正在逐步复苏。但 需要关注价格上涨的风险，预计通胀将在下半年接近目标。 对于市场关心的日元走势，植田和男称，必须密切关注金融市场和外汇市场，以及其对日本经济和物价的影响。外汇变动比以往更可能影响通胀。 对于购债前景，植田和男表示， 日本央行将根据需要调整购债计划 ，但目前为了可预测性，公布了季度计划。他说明称，日本国债持有量将在大约两年内下降7-8%。在评估加息影响时，将仔细考虑终端利率。国债持有量下降不会给收益率带来太大上行压力。 此次发表讲话前，植田和男已经超过40天未就货币政策公开表态，创下最长“静默"纪录。植田和男上次公开讲话是在6月18日，他明确表示，如果数据支持，加息的可能性很大。自那以后，日本的经济数据喜忧参半，通胀预期居高不下，而消费者支出并未出现明显回升。 今日，日本央行宣布加息15个基点，将政策利率上调至0.15%-0.25%。同时，日本央行公布缩表计划，国债购买规模每个季度减少4000亿日元，将不再提供债券购买范围而是提供指定金额。分析师认为，这次利率决议并不鸽。日本央行以书面形式承诺，如果经济活动和通胀前景的良好情况继续下去，将进一步加息。 分析师 Toru Fujioka和Sumio Ito认为，日本央行将其政策利率上调，还表示将在2026年第一季度把每月购债速度降至约3万亿日元。行长植田和男在采取这些措施的同时，也表明了该行继续推进正常化进程的意愿，周三的行动可能会助长今年可能再加息一次的猜测。在美联储即将召开会议的几个小时前，日本央行的鹰派倾向可能意味着受困的日元的一个转折点，因为交易员们认为美日利率差距将缩小。

当地时间周三（7月31日）凌晨，三家日本媒体先后刊登报道：日本央行正在考虑将短期利率目标上调至0.25%。 先前大多数的观察者预计，该行更可能在此次会议上维持利率不变。消息公布后，美元兑日元大幅走低超150个点，现报153.09。据计算，这意味着日元汇率收复了日内0.4%左右的跌幅，转为上涨超0.6%。 具体来看，日本广播协会（NHK）在官网写道，日本央行货币政策委员会预计，将讨论“把目前0到0.1%之间的政策利率提高到0.25%”的提案。 报道提到，行长植田和男曾表示，如果基础通胀率稳定在2%的目标上方，就将考虑进一步加息。许多委员会成员也认为，物价正在按预期上升。 一些成员表示，应关注日元贬值推动物价上涨的风险。但委员会中也有谨慎的意见，认为在实际工资持续负增长的情况下，应继续观察消费趋势。 日本时事新闻社也写道，日本央行正考虑在周三结束的、为期两天的政策会议上将短期利率从目前的0-0.1%上调至0.25%左右。 发稿前不久，日经新闻也刊文称，日本央行将在会议上考虑加息至0.25%，还考虑决定减少其每月购买日本政府债券的幅度和速度。 值得一提的是，前几次日本央行调整短期利率、YCC等货币工具的前一天，媒体也放出了相关消息。至今来看，这些消息最后都被证实“准确无误”。

随着美联储即将在本周三迎来下半年的首场议息会议，这场很可能预告9月是否降息的关键会议，无疑已早早引发了几乎所有华尔街人士的关注。而曾多次在这段美联储“噤声期”里扮演关键角色的美联储“喉舌”——有着“新美联储通讯社”Nick Timiraos，眼下显然也在“奋笔疾书”…… 周一在短短一天的时间里，Timiraos便发表了两篇围绕本周美联储议息会议的相关报道。除了我们日内早间介绍过的“ 美联储降息终于在望 ”一文外，Timiraos在刚刚不久前又发表了第二篇文章，详细介绍了本周美联储议息会议的几大主要看点。 Timiraos表示，在美联储周三的会议上，最大的问题在于官员们发出的降息信号究竟会有多强烈。 人们已普遍预计，美联储本周仍将把基准利率维持在5.25%至5.5%之间，这是二十余年来的最高水平，但同时美联储也料将为在9月中旬的下次会议上开始一系列降息行动做好准备。 以下是Timiraos提到的本周议息会议前最重要的四个问题： ①官员们为9月降息设定了怎样的标准？ Timiraos指出，预计官员们将修改会后声明——暗示9月降息的可能性大于不降息。负责制定利率的联邦公开市场委员会成员料将对政策声明进行激烈辩论。 Timiraos表示， 美联储声明中那些看似微不足道的措辞改动，对于勾勒9月降息的前景却将意义重大，其中包括： 声明第一段，所描述的近期通胀和劳动力市场的发展； 第二段，所描述的使通胀率回到美联储2%目标与保持强劲劳动力市场之间的风险平衡； 第三段，包括被称为前瞻性指引的关键措辞，将阐明官员们在降息前的预期。 Timiraos认为，美联储承认近期通胀改善和风险平衡更均衡的措辞，以及对前瞻性指引的任何修改，将为鲍威尔的新闻发布会奠定基础。在新闻发布会上，鲍威尔可以更为详细地说明官员们如何看待降息问题。 一些分析师已认为，鲍威尔将为9月降息敞开大门，但不会明确承诺采取任何行动。前美联储高级顾问William English就表示，“如果从现在到9月期间围绕通胀方面的新消息没出现太大问题，那么他们就可以说，好了，现在我们确信我们已经步入正轨了，我们要开始降息了。” 值得一提的是，虽然“新美联储通讯社”在最新报道中没有对美联储可能具体如何修改措辞进行介绍，但我们在 上周的文章 中其实就已早早对此有所解读，投资者可自行回看…… ②官员们为何已更接近降息？ Timiraos表示，今年早些时候，美联储官员曾考虑在通胀传来好消息的基础上降息。但今年2月和3月出人意料的强劲通胀数据，让这些(降息)计划最终泡汤。 但 最近，美国通胀率开始连续低于了预期。此外，有迹象表明，经济放缓的程度可能超过预期——尤其是在房地产市场步履维艰的情况下。 印度央行前行长拉詹(Raghuram Rajan)表示，“美联储知道自己所下的药是对的——经济中一些较弱的部分正在放缓，尽管其他部分仍然强劲。” “会有一种诱惑，说，‘好吧，如果我们真的想要软着陆，我们应该现在就开始降息，因为我们已经在具有限制性的利率模式下有一段时间了，即使美联储降息后，政策可能仍然是限制性的，’”拉詹称。 ③为什么不现在就降息？ 多位前美联储官员和私营部门的经济学家近来曾表示，9月份降息的所有理由——包括更好的通胀消息以及支出和招聘放缓的迹象，现在同样适用——这令美联储应该在周三就降息。 不过，尽管如此，不少美联储高官们仍坦言，他们对通胀率是否能持久达到2%的目标尚无十足把握。鲍威尔在美联储6月会议后指出，首次降息将是一个“具有重要意义的决定”，“需要做出正确的决定”。 对此， Timiraos指出，抛开7月降息的利弊不谈，大多数美联储官员此前已经表示，目前还不需要急于降息。Timiraos援引了耶鲁管理学院教授英格利希的一段最新观点，“周三若降息将看起来很慌张，我认为这可能是无益的。” ④首降之后会发生什么？ Timiraos表示，关于首次降息之后会发生什么，鲍威尔不可能在新闻发布会上说得那么头头是道，但围绕这一话题的考虑可能是官员们本周私下讨论的重要部分，因为一旦决策者们开启首次降息，他们势必将面临更多关于何时再次降息的问题。 自去年以来，美联储官员的季度经济预测(点阵图)中都会对利率前景作出预测，表明一旦他们采取第一次行动，大约每个季度都会降息一次——每次降息幅度为四分之一个百分点。 美联储官员本周决议不会发布新的点阵图，但他们将在9月份进行新的季度更新，这可能使他们能够显示上述预测是否仍然合理。 当然，如果从现在到9月，劳动力市场更加疲软，官员们有可能会连续在最初的几次会议上采取(降息)行动。美联储将在11月和12月再次召开议息会议。 曾在2018年至2022年担任美联储副主席、现任Pimco高级顾问的克拉里达表示，“如果他们有足够的信心在9月份采取行动，那么这一定会让11月份和12月份的猜测也活跃起来。” 当然， Timiraos也提到，后续降息前景面临的一个尴尬的复杂因素是，美联储11月货币政策会议将在11月5日总统大选后的第二天开始。 虽然美联储过去曾在大选前后进行过货币政策调整，但官员们在决策时会尽量保持非政治性。这就要求他们在公开沟通时做到更为清晰、可预测和深思熟虑。

高利率维持一年多之后，美联储将开始为降息铺路。 本周四美联储将于公布利率决议，有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos认为： 虽然在即将召开的会议上不太可能调整利率，但这次会议无疑将是近期最具影响力的一次。 随着通胀压力逐渐缓解和劳动力市场呈现降温迹象，美联储官员们将在本周召开的会议上权衡各种因素。 市场普遍预期，虽然7月降息的可能性很小，当官员们将在会议结束后发出降息信号，为9月的政策转向做好准备。 长期以来，美联储主席鲍威尔一直在权衡降息过早和过晚的风险，如今经济形势的变化似乎已经转向支持更早采取行动。 Timiraos表示，美联储最近准备降息反映了三个因素：通胀方面的好转，劳动力市场显示降温迹象，以及对允许通胀维持在过高水平与导致不必要经济疲软的风险考量正在发生变化。 通胀持续改善 通胀数据的持续改善是推动美联储态度转变的关键因素之一。 最新数据显示，剔除食品和能源的核心CPI从一年前的4.3%显著下降至6月份的2.6%，较两年前5.6%的峰值更是大幅回落。 纽约联邦储备银行行长威廉姆斯表示： 通胀下降趋势广泛且持续，且他认为通胀的“最后一英里”其实没有那么棘手，不同通胀指标都朝着正确的方向发展，而且相当一致。 劳动力市场降温 劳动力市场的降温迹象也为美联储提供了更多政策灵活性。 失业率从去年底的3.7%小幅上升至6月份的4.1%，这主要是由于招聘活动放缓以及求职者找工作的时间延长。这一趋势限制了工人谈判大幅加薪的能力，从而减轻了通胀压力。 鲍威尔最近指出，劳动力市场不再是广泛通胀压力的来源，这表明美联储对通胀反弹的一大担忧已经消退。 美联储理事克里斯托弗·沃勒是该论点最积极的支持者之一，他在最近的一次演讲中表示： 目前劳动力市场处于最佳状态，我们需要让劳动力市场保持这种最佳状态。 风险考量发生转变 此外，Timiraos认为，美联储官员们面临的风险管理考量也在发生变化，从担忧通胀上升风险到担心失业率上升。 芝加哥联邦储备银行行长古斯比强调： 当前的利率水平是在通胀率超过4%时设定的，而现在通胀率已降至约2.5%。这意味着货币政策的实际紧缩程度已经显著增加。没有必要在经济没有过热迹象的情况下，维持如此高的限制性利率水平。 旧金山联邦储备银行行长戴利警告说： 如果在劳动力市场开始衰退时你没有及时降息，那么要让经济重回正轨就非常困难了，这与两年前迟迟开始加息完全不一样。