期货盘面： 隔夜，伦铅开于1976.5美元/吨，亚洲时段震荡下行探低1973.5美元/吨，进入欧洲时段，反弹上行摸高1988美元/吨，最终收于1983.5美元/吨，涨10美元/吨，涨幅0.51%。 隔夜，沪铅主力开于16990元/吨，盘初围绕日内均线横盘整理后摸高17010元/吨后小幅回调，此后承压日内均线窄幅震荡，临收盘前小幅上行，最终收于16985元/吨，涨80元/吨，涨幅0.47%。 宏观方面，美当地时间11月26日，美国贸易代表办公室宣布，将把针对中国技术转让和知识产权问题、依据301条款调查所设立的关税的豁免延长至2026年11月10日。现有豁免条款原定于今年的11月29日到期。国家发展改革委会同有关部门及相关行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作。国内方面，1-10月，全国规模以上工业企业利润同比增长1.9%。截至27日晚10时，香港大埔宏福苑火灾已造成75人遇难，其中一名为消防员。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面： 上海市场驰宏铅对沪铅2512合约升水10-50元/吨报价。沪铅运行重心进一步下移，持货商挺价出货，报价升水增多，同时电解铅炼厂厂提货源报价更为坚挺，报至对SMM1#铅均价升水0-100元/吨出厂，再生铅企业低价惜售，部分再生精铅暂停出货，或是报价对SMM1#铅价升水50-80元/吨出厂，下游企业按需采购，且以低价货源为主，高升水成交困难，上下游企业观望情绪较浓，成交低迷。 库存方面：11月27日，LME库存减少800吨至264175吨。据SMM了解，截至11月27日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.5万吨，较11月20日减少0.27万吨；较11月24日减少0.2万吨。 今日铅价预测： 近期，安徽、江苏等地区再生铅企业换证减停产影响尚存，北方地区再生铅企业检修暂未结束，叠加铅价下跌，冶炼企业利润走低，部分企业暂停再生精铅出货，部分持货商对SMM1#铅均价升水0-80元/吨出厂惜售，下游企业采购持续偏向原生铅板块。此外，原生铅企业亦是存在检修的情况，当前铅锭地域性供应偏紧，下游企业刚需采购分散至消费地周边的社会仓库。进入12月，原生铅冶炼企业检修增多，若铅价延续走弱，再生铅企业生产积极性或出现超预期下降，铅锭地域性供应偏紧情况及社会库存维持低位预期给予铅价下方较强支撑。 》点击查看SMM金属产业链数据库

11.28 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铸造铝合金主力2601合约开于20615元/吨，摸高至20865元/吨，低位至20535元/吨，最终收盘20715元/吨，较前收涨120元/吨，涨幅0.58%。成交量19578，持仓量5334。K值44.39、D值38.78、J值55.61，J线向上穿越K/D线，出现短期反弹信号。数值99.41，处于中性区间，量能支撑一般。成交量、持仓量同步下降，资金参与度降低，市场情绪偏谨慎。 基差日报：据SMM数据，11月27日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2601）10点15分收盘价理论升水560元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，11月27日，铸造铝合金仓单总注册量为63379吨，较前一交易日增加394吨。其中上海地区总注册量4757吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量20273吨，较前一交易日减少29吨；江苏地区总注册量10969吨，较前一交易日减少31吨；浙江地区总注册量20952吨，较前一交易日增加423吨；重庆地区总注册量6308吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量120吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：周四原铝现货较前一交易日价格持续窄幅上涨，SMM A00现货收报21460元/吨，废铝市场集体跟涨。打包易拉罐废铝集中报价在16275-16575元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18000-18650元/吨（不含税）。干净割胶铝线、型材铝、机件生铝、废旧摩轮、生杂铝价格环比小增0-50元/吨，打包易拉罐价格环比增加50-150元/吨。四川、贵州、河南、湖北废铝价格环比持稳为主。市场将延续高位供需博弈态势，建议密切跟踪原铝价格走势及下游企业采购策略调整。 工业硅方面：11月27日，SMM华东不通氧553#在9300-9400元/吨；通氧553#在9500-9600元/吨；521#在9600-9700元/吨；441#在9700-9800元/吨；421#在9700-9900元/吨；421#有机硅用在9800-10200元/吨；3303#在10300-10600元/吨。黄埔港、天津、西北地区个别硅价也上调。昆明、新疆、四川、上海地区硅价持稳。 海外市场：当前海外ADC12报价区间继续处于2600–2630美元/吨，进口即时亏损扩大至500元/吨附近，进口窗口持续关闭。 库存方面：据SMM统计， 11月27日佛山、宁波、无锡、上海四个主流消费地的再生铝合金锭周度社会库存共计5.56吨，较上周四（11月20日）减少0.09吨。 总结：现货方面，周四SMM A00铝现货价格较前一交易日小幅上调60元/吨至21460元/吨，ADC12价格持稳于21350元/吨。本周铝价波动幅度收窄，废铝价格跟随小幅调整，硅等辅料价格平稳运行，综合成本边际变动有限。尽管企业成本压力略有缓解，但废铝供应紧缺的核心格局未得到实质性改善。需求方面，随着价格走势回归平稳，下游采购情绪有所改善。另外车企年末冲量需求，再生铝企业汽车领域订单饱满，有效支撑再生铝市场需求韧性。综合来看，年末冲量需求与政策变动带来的订单前置效应持续显现，叠加原料成本高位支撑，预计再生铝合金价格短期将维持窄幅震荡运行，价格韧性仍存。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

SMM11月27日讯： 宏观层面 ，先看海外，美联储内部“鸽声”再起，市场对美联储降息预期升温。美国财长贝森特周日表示，为期43天的政府停摆给美国经济造成了110亿美元的永久性损失，但他对明年的经济增长前景持乐观态度，因利率降低和减税。美联储理事沃勒称他主张在12月降息，并表示9月份就业数据可能会被下修。受纽约联储主席威廉姆斯鸽派言论影响，摩根大通现预计美联储将于12月及明年1月各降息25个基点，当前市场对12月降息25个基点的概率预期已升至84.7%。再看国内，外资机构普遍预测，明年中国经济将在政策支持下保持稳健增长。摩根士丹利认为，在适度的宽松政策、渐进的再平衡以及有节制的“反内卷”措施下，2026年中国经济将温和增长。高盛上调了对中国出口增速和实际GDP增速的预测。工信部等六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。方案指出，到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品。 基本面来看 ，本周海内外电解铝供应未见异常。成本端，电解铝即时成本周内基本持稳，受铝价高位回落影响，电解铝即时理论利润环比下跌107元/吨至5381元/吨，不过对电解铝厂高利润格局影响仍较为有限。需求端，本周国内铝加工龙头企业周度开工率环比小增0.3%至62.3%，其中铝型材、铝线缆、原生和再生铝合金板块开工表现均有不同程度的好转，本周国内铝型材行业开工率录得52.5%，较上周微升0.4个百分点，但区域表现分化。铝水比例方面连续三周下降，本周SMM周度铝水比例录得76.86%，环比下降0.4个百分点，铝锭供应压力略有增加，但铝价高位回落迎来正向反馈，近一周国内铝锭和铝棒出库量环比分别增加20%和13%，带动国内铝锭库存下降至60万吨下方，据SMM统计，11月27日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较周一下跌1.7万吨，较上周四下跌2.5万吨。‌SMM预计11月底将回落至58万吨附近，且去库趋势有望延续至12月初。 综合来看 ，宏观面上，海内外宏观情绪偏向利好，美联储内部“鸽声”再起，市场对美联储降息预期升温。外资机构普遍预测，明年中国经济将在政策支持下保持稳健增长，市场信心有所增强。基本面来看，前期铝价对消费的抑制导致部分需求后移，本周国内铝加工龙头企业周度开工率环比小增0.3%至62.3%，其中铝型材、铝线缆、原生和再生铝合金板块开工表现均有不同程度的好转。周度铝水比例连续三周回落，铝锭供应压力略有增加，但铝价高位回落迎来正向反馈，近一周国内铝锭和铝棒出库量环比分别增加20%和13%，带动国内铝锭库存下降至60万吨下方，SMM预计11月底将回落至58万吨附近，且去库趋势有望延续至12月初。综合来看，基本面对价格存在一定支撑，近期铝价受宏观面情绪扰动为主，海外方面仍要重点关注下冰岛铝厂减产进度。短期铝价高位震荡运行格局不改，预计下周沪铝将运行于21250-21750元/吨，伦铝将运行于2770-2880美元/吨。 》订购查看SMM金属现货历史价格

本周国内电解钴现货市场延续小幅上行态势，价格重心微抬，波动区间有限。供应端，原料成本维持高位，冶炼厂及持货商报价保持坚挺；贸易商跟随盘面反弹小幅上调报价。需求端，下游维持刚需采购节奏，但在价格阶段性企稳后，部分企业询盘及采购意愿略有回升，整体成交较前期略有改善。当前电钴与钴盐价差已回归合理区间，后续电钴价格若需进一步上行，仍需钴盐端提供更强驱动。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 周致丞021-51666711

本周钴中间品市场延续偏强格局，价格中枢缓步上行。供应端持货商立场坚定，主流报盘仍锚定24.5~25.0美元/磅附近，市场可谈空间有限，形成明确底部。需求端维持观望，冶炼厂因原料成本高于钴盐售价，倒挂幅度未收敛，仅零星刚需询盘，市场仍呈现明显的“有价无市”格局。刚果（金）出口许可流程尚未完成，中间品发运继续停滞，按三个月船期推算，国内原料到港最快需至2026年一季度，期间结构性偏紧逻辑不变，中间品价格仍具上行支撑。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 周致丞021-51666711

本周硫酸钴市场继续企稳。供应端，原料成本支撑下，冶炼厂报盘维持强势：MHP及回收制硫酸钴持稳8.8~9.0万元/吨，中间品硫酸钴报价继续维持 9.5 万元/吨。需求端，下游整体维持刚需采买节奏，部分企业优先消化贸易商低价旧库存，同时少量买盘试探冶炼厂高价新货。当前市场仍处于上下游价格分歧的关键博弈期，待下游逐步消化现价并开启新一轮集中采购，钴盐上方空间才有望重新打开。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 周致丞021-51666711

SMM11 月 27 日消息， SS 期货盘面呈现止涨回落的态势。今日，宏观利好因素基本消化殆尽，沪镍盘面回落。由于不锈钢基本面本就偏弱， SS 期货盘面随之跟跌下行，日内低点再度下探至 12400 元 / 吨以下。在现货市场方面，因 SS 期货盘面走低，且前期成交较为集中，今日市场成交再度转弱。从成本端来看，高镍生铁价格持续下跌，不锈钢的成本支撑出现松动。此外，市场对钢厂减产实际落地情况存疑，导致不锈钢市场再次走弱。本周，社会库存有所累库，较上周环比上升 0.64% ，达到 94.6 万吨。 SS 期货主力合约止跌修复。上午 10:30 ， SS2601 报 12395 元 / 吨，较前一交易日下跌 55 元 / 吨。无锡地区 304/2B 现货升贴水在 325-525 元 / 吨区间。现货市场中，无锡冷轧 201/2B 卷均报 8025 元 / 吨；冷轧毛边 304/2B 卷，无锡均价 12625 元 / 吨，佛山均价 12650 元 / 吨；无锡地区冷轧 316L/2B 卷 23800 元 / 吨，佛山地区 23800 元 / 吨；热轧 316L/NO.1 卷，无锡报 23250 元 / 吨；无锡、佛山两地冷轧 430/2B 卷均为 7600 元 / 吨。 近期，在美联储释放偏鸽信号后， 12 月份降息落地的可能性再度提升，美元流动性或将进一步趋于宽松。在这一宏观利好因素的推动下，金属期货市场整体呈现走强态势。其中， SS 期货盘面结束了自 10 月末以来的持续下跌走势，从 2020 年以来的低点反弹上扬。与此同时，现货价格也同步反弹。受市场“买涨不买跌”心态的影响，以及期现贸易商采购现货以平仓盘面空单的操作，再加上前期因价格下跌而持谨慎观望态度所抑制的需求集中释放，市场需求明显回暖。从供给端来看，近期多家钢厂传出减产消息。减产范围主要从 200 系不锈钢扩大至 400 系，并且广西某钢厂计划于 12 月进行停产检修。尽管最终实际落实的减产量仍有待观察，但不锈钢产量整体下降或已成为定局。从成本端来看，高镍生铁价格进一步下行回归。尽管该价格已跌破国内镍铁厂家的成本线，但在市场整体表现弱势的情况下，难以获得支撑，不锈钢的成本支撑进一步减弱。尽管不锈钢近期价格在宏观利好以及钢厂减产消息的刺激下有所上涨，但由于成本支撑减弱，且年末需求持续疲软，市场悲观情绪依旧弥漫，因此仍存在一定的回落风险。

本周三元前驱体价格继续小幅回落。从原材料端看，硫酸镍价格近期有所下滑，硫酸钴与硫酸锰价格虽有小幅增长但幅度有限，前驱体价格整体呈小幅走低态势，折扣系数暂未出现明显调整。 部分厂商已就明年长单的商务条件展开初步协商，但最终结果预计仍需一段时间方能明朗。当前散单折扣在不同厂商间差异较大，整体水平较上周变动有限。 需求方面，11月产量较上月有所回落，但整体仍处于较高水平，主要受动力市场中高镍材料带动。预计12月需求将进一步收缩。面对原材料价格下行趋势，厂商目前普遍不愿增加库存，且临近年底部分企业主动控制库存水平。总体来看，预计12月产量将继续回落。海外市场需求近期维持平淡。