12.1 晨会纪要 宏观: （1）俄罗斯总统普京表示，美方代表团将于下周到访莫斯科。普京称，俄罗斯和乌克兰特种部门一直在保持接触。双方主要就换俘等人道主义问题在阿布扎比进行交流。近期，确实有美方代表在阿布扎比与俄方代表进行了会谈。此外，普京重申俄方总体上同意将美方解决乌克兰问题的清单作为未来谈判的基础。 （2）国家统计局：1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%。10月份，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。 纯镍: 现货市场： 11月28日SMM1#电解镍价格117,000-122,000元/吨，平均价格119,500元/吨，较上一交易日价格上涨500元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为4,700-4,800元/吨，平均升水为4,750元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2601）夜盘高开后小幅走高，收涨0.26%，28日早盘价格延续窄幅震荡，截至午盘收盘报117,160元/吨，涨幅0.21%。 美联储理事沃勒和旧金山联储总裁戴利均释放了“鸽派”信号，指出对劳动力市场的担忧，并支持在12月降息。这使市场对美联储12月降息的概率预期大幅提升至70%-75%的水平。中美两国领导人直接通话并释放善意信号，有助于提振市场信心。镍价后市预期短期震荡，长期压力犹存，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.4-11.8万元/吨。 硫酸镍: 截至本周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为27469/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27660-27800元/吨，均价较上周有所下滑。从需求端来看，月末采购节点将至，但部分厂商仍有一定原料库存积累，价格接受程度未见明显回升；供应端来看，由于部分企业存在减产纯镍，转而外售硫酸镍的倾向，推动供应端宽松预期。展望后市，月末采购节点将至，本月镍盐供应量改善或对镍盐价格产生压力，但需关注镍价反弹力度能否对硫酸镍成本形成支撑。库存方面，本周上游镍盐厂库存指数维持4.3天，下游前驱厂库存指数由8.5天下滑至7.9天，一体化企业库存指数维持7天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子由1.6上涨至1.9，下游前驱厂采购情绪因子由2.7上涨至2.9，月末采购节点将至，市场成交情绪有所改善，一体化企业情绪因子维持2.7。（历史数据可登录数据库查询） 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周下滑11.5元/镍点至885.3元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周下滑1.04美金/镍点录得109.84美金/镍点。传统淡季下，在主流钢厂带动下释放部分采购需求，但是终端消费难见回暖，市场信心持续缺失，拖累高镍生铁价格至五年新低。供应端来看，当前高镍生铁价格已触及印尼冶炼厂生产现金成本，上游铁厂仍无报价，挺价意愿明显，市场仅存在部分贸易商现货成交。需求端来看，淡季影响下终端消费持续疲软，下游不锈钢厂自主流招标价出台后，陆续释放采购需求，但市场需求仍然较为低迷。总体而言，主流钢厂报价指引下市场活跃度提升，高镍生铁价格虽仍收到淡季消费的压制，但预计跌幅将有所放缓。 不锈钢: 现货成交回暖，市场谨慎心态。本周不锈钢现货市场先暖后稳，周中前受宏观利好带动，成交明显提升；但随后期货盘面回落、高镍生铁价格走低，市场重回谨慎，周内价格大体持稳，社会库存环比升 0.64% 至 94.6 万吨。此前美联储释放偏鸽信号，12 月降息预期升温、美元流动性或趋松，推动金属期货走强，SS 期货结束 10 月末以来跌势，从 2020 年低点反弹，现货价同步回升。期间 “买涨不买跌” 心态、贸易商期现操作及前期抑制需求释放，共同拉动需求回暖。供给端，多家钢厂传减产消息，范围从 200 系扩至 400 系，广西某钢厂计划 12 月停产检修，虽实际减产量待观察，但不锈钢产量整体下降成定局。成本端，高镍生铁价格续降且跌破国内厂家成本线，因市场弱势难获支撑，不锈钢成本支撑进一步减弱。尽管宏观利好与钢厂减产曾提振钢价，但当前成本支撑弱、年末需求疲软，市场悲观情绪未散，不锈钢仍存回落风险。 不锈钢成本持续下降，厂家倒挂幅度收窄。本周，不锈钢现货价格和生产成本同步走弱下跌，不锈钢厂的倒挂幅度进一步收窄。以304冷轧产品为例，按当日原料价格测算，本周现金成本下降约58.12元/吨，亏损比例达5.27%；若以存货原料成本计算，现金成本下降约125.96元/吨，亏损率仍维持在6.4%。从成本端来看，高镍生铁价格持续下跌，尽管该价格已跌破国内镍铁厂家的成本线，但在市场整体表现弱势的情况下，难以获得支撑，不锈钢的成本支撑进一步减弱。与此同时，铬铁市场信心有所恢复，前期悲观看跌心态得到修复，铬铁厂家报价有所上探，但实际成交并不理想。当前不锈钢厂减产消息频出，加之年末需求淡季下，不锈钢产量预期回落，以及铬矿现货价格接连下探，铬铁成本重心下移，铬铁厂家盈利空间进一步增大，存在一定可让利空间。总体来看，在不锈钢厂自身已处于成本价格倒挂的情况下，未来继续维持对铬铁高价采招的可能性较低。截至周五，内蒙古高碳铬铁价格上涨25元/50基吨，最终报收于8025元/50基吨。 不锈钢成交回暖但库存小幅累积，钢厂出货意愿强烈。本周（2025年11月24日至11月28日），无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量呈小幅累库趋势，从2025年11月20日的94万吨增至11月27日的94.6万吨，周环比上升0.64%。尽管市场成交有所回暖，但部分成交并未实际完成提货。同时，钢厂出货意愿强烈，到货量整体偏高，导致库存进一步累积。近期频繁传出不锈钢厂减产的消息，但市场对减产的实际落实情况仍存疑虑。加之年末消费淡季的预期以及不锈钢炉料价格回落，成本支撑减弱，市场仍存在谨慎观望的心态。 镍矿: 主流矿区相继进入雨季 菲律宾全境镍矿开采与发运量继续保持低位 本周菲律宾镍矿价格持稳。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位41~43美元/湿吨，NI1.4%品位49~51美元/湿吨，NI1.5%品位56~58美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价43美元/湿吨，1.4%品位CIF均价50美元/湿吨。 供应端来看，供应端来看，本周天气情况有些复杂，总体来看只有Zambales（10-15mm）和Tubay（20mm+）两个区域天气比较好；Zamboanga和Tawi Tawi地区有40mm以上的累计降雨量；Surigao和RTN地区则有50mm的降雨量，但RTN北部的Ipilan则有70mm+的累计降雨量；东Davao和Dinagat周累计降雨量超80mm；降雨量最大的是Homonhon，一周累计降雨量超110mm，该地区暂时没有船只装货，但下周会有1船到港，暂时没有改港计划。港口库存方面，截至11月28日，中国港口镍矿库存951万吨，环比上周减少3万吨，折合金属量约7.47万镍吨。需求端看，本周NPI价格延续跌势，现货成交价跌破880元/镍点。预计短期价格跌至阶段性低位，继续下探空间不大。当前价格下，国内NPI冶炼厂成本倒挂加剧，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着发运量的走低，运费有所下调。菲律宾至连云港航线均价跌至11美元/吨。后市来看，进入12，预计国内需求进一步走弱，将以消耗自有库存为主，市场成交量级明显萎缩，价格将偏弱运行。 印尼镍矿本周持稳，苏拉威西进入雨季 印尼镍矿价格本周持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准11月下半期为14,999美元/干吨，较上一期跌了0.51%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为51.5-53.5美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，供应端方面，苏拉威西部分地区已全面进入雨季，降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。需求端来看，NPI 冶炼厂的采购需求趋于稳定，但与此前高峰时期相比，采购积极性略有回落。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估阶段，近期尚未有新的 RKAB 批复公布。由于 12 月上半期的 HMA 价格预计走弱，火法矿的价格后续或有下跌空间 湿法矿方面，供应端来看，市场表现相对平稳，跨岛运输量较少。从需求端来看，部分冶炼厂有意压低褐皮矿价格，但由于湿法矿价格已持续走弱，进一步下行的空间相对有限。 本周行业焦点集中在 IMIP园区相关事件上。印尼海军截获两艘隶属于 PT DMS 的船只，这两船正运载镍矿石前往 PT IMIP Morowali。在检查中发现多项违规，包括在已被封存的码头装货、未持有船舶移泊许可（SPOG）进行航行、以及缺乏合法的船舶与货物文件。两艘船随后被押送至肯达里海军基地接受进一步调查。 尽管该事件对镍产业链整体的直接影响有限，但反映出政府海事与矿业监管力度正在加强，这也加剧了市场对明年 RKAB 批复可能面临供应端风险的担忧。

12.1 SMM晨会纪要 盘面： 11月28日夜盘，沪铝主力合约2601开盘21615元/吨，最高价21800元/吨，最低价21575元/吨，终收于21780元/吨，收涨0.79%，夜盘开盘后快速冲高，触及高位21800元/吨后维持在 21700 上方震荡运行。从技术面分析，MA均线呈现分化排列（MA5:21587.00＞MA10:21505.00＜MA20:21514.25＜MA40:21604.38），MACD4小时K线级别红柱放大，处于金叉修复状态（DIFF:6.19，DEA:-15.13）。持仓量上，夜盘持仓量约 26.5万手，较日盘小幅增加。趋势上，沪铝2601暂处于高位整理通道，结合近期高低点，预计压力位在21800-22000区间，支撑位在21500-21600区间。伦铝开于2830美元 /吨，最高触及2879.5美元/吨，最低2826.5美元/吨，最终收报2865美元/吨，涨幅1.18%。成交量1.96万手，增加3822手，持仓量70.2万手，增加1950手。 宏观面： 国家统计局发布数据显示，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善。（利多★）当地时间11月30日，美国国务卿鲁比奥在当日举行的美乌新一轮谈判后表示，与乌方的会谈“富有成效”，但还有很多工作要做。（利多★）欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）最新表示，目前欧元区的借贷成本处在合适位置，央行的政策立场良好。（利多★） 基本面： 库存方面本周一国内主流消费地电解铝锭库存录得59.6万吨，较上周四持平，较上周一去库1.7万吨。据SMM统计，2025年11月（30天）中国冶金级氧化铝产量环比下跌4.44%，同比增加1.36%。截至11月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为11032万吨左右，实际运行产能环比下跌1.26%，开工率为82.04%。2025年11月份（30天）国内电解铝产量同比增长1.47%，环比减少2.82%。11月开始电解铝逐步由消费旺季向消费淡季过渡，下游开工率出现下降趋势，铝水比例降低，本月行业铝水比例下降0.5个百分点至77.3%。 原铝市场： 沪铝12合约震荡上行为主，运行重心小幅抬升，但较上周四早盘并无明显差异。华东地区，持货方维持积极出货回款，临近周末下游备货增多，上周五实际成交价对SMM均价贴水10元/吨到均价左右。上周五华东市场出货情绪指数2.85，环比下降0.07；购货情绪指数2.75，环比下降0.03。11月28日SMM A00铝报21450元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，对12合约贴水40元/吨，较上一交易日持平。 上周五中原市场成交较为冷淡，但铝价窄幅回调，接货方情绪小幅回升，市场成交量增加。11月末淡季旋律明显，贸易商交易量较少。持货方不愿低价出售，以长单交付为主。最终市场成交价格围绕在中原价升水10元到中原价贴水10元之间。上周五中原市场出货情绪指数2.94，环比持平；购货情绪指数2.82，环比回升0.01。SMM中原收报21330元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，对12合约贴水160元/吨，较上一交易日持平，豫沪价差-120元/吨，较上一交易日持平。 再生铝原料： 上周五原铝现货较前一交易日价格小幅回调，SMM A00现货收报21450元/吨，废铝市场持稳为主。步入11月下旬，废铝下游需求分化明显，铸造系铝合金用废需求稳健且伴随小幅增长，为消费提供更多支撑，且山东地区部分用废企业反映原料采购有价无市；变形系铝合金用废需求则初显走弱苗头，然市场供应紧俏仍为主旋律，采购价格居高不下。 上周五打包易拉罐废铝集中报价在16275-16575元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18000-18650元/吨（不含税）。打包易拉罐、干净割胶铝线、型材铝、机件生铝、废旧摩轮、生杂铝价格环比持稳。精废价差方面，佛山型材铝精废价差2386元/吨，江苏光亮铝线精废价差863.8元/吨。 预计本周废铝市场将维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流价格区间或在17800-18600元/吨波动。供应端，废铝市场紧俏格局短期内难改，但随原铝价格高位运行，市场畏高情绪可能加剧，部分地区废铝跟涨意愿将有所减弱。总体而言，市场将延续高位供需博弈态势，建议密切跟踪原铝价格走势及下游企业采购策略调整。 再生铝合金： 上周五铸造铝合金期货主力合约2601开于20630元/吨，最高位20785元/吨，截止午间收盘，收报20770元/吨，较前收涨90元/吨，涨幅0.44%。成交量2707手，持仓量4720手，空头减仓为主。 现货方面，上周五SMM A00铝现货价格较前一交易日小幅下调10元/吨至21450元/吨，ADC12价格持稳于21350元/吨。本周铝价波动幅度收窄，废铝价格跟随小幅调整，硅等辅料价格平稳运行，综合成本边际变动有限，但废铝供应紧缺的核心格局未得到实质性改善。需求方面，随着价格走势回归平稳，下游采购情绪有所改善。另外车企年末冲量需求，再生铝企业汽车领域订单饱满，有效支撑再生铝市场需求韧性。综合来看，年末冲量需求与政策变动带来的订单前置效应持续显现，叠加原料成本高位支撑，预计再生铝合金价格短期将维持窄幅震荡运行，价格韧性仍存。 进口方面，当前海外ADC12报价区间继续处于2600–2630美元/吨，进口即时亏损持稳在500元/吨附近，进口窗口持续关闭。 铝市行情总结： 宏观面上，海内外宏观情绪偏向利好，特朗普拟提名鸽派人士担任美联储主席的预期升温，推动市场对12月降息的乐观情绪。同时，美国联邦政府结束创纪录的 43 天停摆后，积压经济数据陆续公布，也缓解了市场对经济数据缺失的不确定性担忧。外资机构普遍预测，明年中国经济将在政策支持下保持稳健增长，市场信心有所增强。基本面来看，前期铝价对消费的抑制导致部分需求后移，上周国内铝加工龙头企业周度开工率环比小增0.3%至62.3%，其中铝型材、铝线缆、原生和再生铝合金板块开工表现均有不同程度的好转。综合来看，基本面对价格存在一定支撑，近期铝价受宏观面情绪扰动为主，海外方面仍要重点关注冰岛铝厂减产进度。SMM预计短期内铝价高位震荡运行格局不改。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

12.1 SMM铸造铝合金早评 盘面：上周五夜间铸造铝合金主力2601合约开盘20615元/吨，波动区间20535-20865元/吨，最终收20715元/吨，较前一交易日涨120元/吨，涨幅0.58%。KDJ指标中J线向上穿越K/D线，出现短期反弹信号；但指标数值处于中性区间，量能支撑一般。成交量19578、持仓量5334，二者同步下降，市场情绪偏谨慎。 基差日报：据SMM数据，11月28日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2601）10点15分收盘价理论升水585元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，11月28日，铸造铝合金仓单总注册量为64075吨，较前一交易日增加696吨。其中上海地区总注册量4757吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量20273吨，较前一交易日增加0吨；江苏地区总注册量10969吨，较前一交易日增加0吨；浙江地区总注册量21648吨，较前一交易日增加696吨；重庆地区总注册量6308吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量120吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：上周五原铝现货较前一交易日价格小幅回调，SMM A00现货收报21450元/吨，废铝市场持稳为主。步入11月下旬，废铝下游需求分化明显，铸造系铝合金用废需求稳健且伴随小幅增长，为消费提供更多支撑，且山东地区部分用废企业反映原料采购有价无市；变形系铝合金用废需求则初显走弱苗头，然市场供应紧俏仍为主旋律，采购价格居高不下。 打包易拉罐废铝集中报价在16275-16575元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18000-18650元/吨（不含税）。 工业硅方面：（1）价格：近期工业硅现货价格大稳小动，华东通氧553#硅在9500-9600元/吨，421#硅在9700-9900元/吨。上周五SI主力合约收盘在9130元/吨，较前一日上涨15元/吨。下游用户按需成交，硅价继续僵持横盘。（2）产量：2025年11月国内工业硅产量在40.17万吨环比减少11.2%同比减少0.7%。2025年1-11月份工业硅累计产量在387.16万吨，同比减少15.2%。12月地区间开工率走势分化，川滇硅企进一步减产，北方有少量增产，增减之下预计12月产量环比微降。 海外市场：当前海外ADC12报价区间继续处于2600–2630美元/吨，进口即时亏损持稳在500元/吨附近，进口窗口持续关闭。 库存方面：据SMM统计，12月1日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计49719吨，较前一交易日减少66吨，较上周一（11月 总结：上周五SMM A00铝现货价格较前一交易日小幅下调10元/吨至21450元/吨，ADC12价格持稳于21350元/吨。近期铝价波动幅度收窄，废铝价格跟随小幅调整，硅等辅料价格平稳运行，综合成本边际变动有限，但废铝供应紧缺的核心格局未得到实质性改善。需求方面，随着价格走势回归平稳，下游采购情绪有所改善。另外车企年末冲量需求，再生铝企业汽车领域订单饱满，有效支撑再生铝市场需求韧性。综合来看，年末冲量需求与政策变动带来的订单前置效应持续显现，叠加原料成本高位支撑，预计再生铝合金价格短期将维持窄幅震荡运行，价格韧性仍存。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】  

2025.12.1 周一 盘面：上周五晚伦铜开于11008.5美元/吨，盘初窄幅震荡摸低于10986.5美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于11210.5美元/吨，随后宽幅震荡最终收于11175.5美元/吨，涨幅达2.25%，成交量至2.26万手，持仓量至33.4万手。隔夜沪铜主力合约2601开于87630元/吨，盘初摸低于87520元/吨，而后震荡上行摸高于89000元/吨，随后宽幅震荡最终收于88740元/吨，涨幅达1.75%，成交量至8.5万手，持仓量至22.5万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月28日，日本矿业协会 (JMIA) 会长周四表示，日本铜冶炼商正与全球矿商就 2026 年的TC/RC 进行谈判，寻求达成不同于中国设定的基准价格的协议，预计中国基准将维持在低位。 现货： （1）上海：11月28日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水10元/吨-升水210元/吨，均价报价升水110元/吨，较上一交易日上涨5元/吨；SMM1#电解铜价格87190~87610元/吨。早盘沪期铜持续走高稳定在87000元/吨以上，后续走高至87430元/吨。跨月价差在C70-C50元/吨，沪铜当月进口亏损1000元/吨附近。展望本周，进入12月，在长单谈判期间，持货商预计报价较为坚挺。但若铜价持续走高，预计沪铜现货升水将有所承压。 （2）广东：11月28日广东1#电解铜现货对当月合约升水80元/吨-升水160元/吨，均价升水120元/吨较上一交易日涨0元/吨；湿法铜报贴水10元/吨-升水30元/吨，均价升水10元/吨较上一交易日涨0元/吨。广东1#电解铜均价87330元/吨较上一交易日涨270元/吨，湿法铜均价为87220元/吨较上一交易日涨270元/吨。总体来看，月末下游补货欲低但持货商坚持高升水，现货升水持平昨日。 （3）进口铜：11月28日仓单价格26到38美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到8美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：11月28日11：30期货收盘价87370元/吨，较上一交易日上升510元/吨，现货升贴水均价110元/吨，较上一交易日上升5元/吨，今日再生铜原料价格环比上升100元/吨，广东光亮铜价格78800-79000元/吨，较上一交易日上升100元/吨，精废价差3544元/吨，环比下降409元/吨。精废杆价差1970元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆贸易商表示本周再生铜杆库存略微下降，由于下游已较长时间没有提货，出于刚需补库之下才下单采购，预计下周再生铜杆库存将会重新垒库。 （5）库存：11月27日LME电解铜库存增加2250吨159425吨；11月28日上期所仓单库存减少629吨至35244吨。 价格：宏观方面，特朗普拟提名鸽派人士担任美联储主席的预期升温，推动市场对12月降息的乐观情绪，美元承压为铜价提供支撑；同时，智利10月铜产量同比下降7%，进一步加剧市场对供应紧张的担忧，共同对铜价形成利多。基本面方面，供应端，现货市场整体偏紧，尤其好铜货源十分紧张；需求端，铜价快速冲高显著抑制下游采购情绪。综合来看，预计今日铜价上方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

期货盘面： 上周五，伦铅开于1983美元/吨，亚洲时段震荡上行，因LME铅库存下滑，进入欧洲时段伦铅摸高1996.5美元/吨，后因空头增仓伦铅跳水，尾盘探低至1977美元/吨，终收于1981美元/吨。 上周五晚，沪铅主力2601合约开于17100元/吨，盘初轻触高位17175元/吨后回落，因空头增仓沪铅弱势盘整，终收于低位17080元/吨，跌幅0.06%，走出光脚星形阴线。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 芝商所上周五一度因某数据中心的冷却系统问题经历持续数小时的故障。特朗普再次喊话最高法院，要求其就关税问题作出正确的判决。关注美联储主席提名。 中国财政部：国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%；国有企业利润总额34214.4亿元，同比下降3%。天风证券：公司因涉嫌信息披露违法违规、违法提供融资被立案。中国人民银行：继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融活动。国家统计局：制造业PMI升至49.2%，景气水平有所改善。2025年11月钢铁PMI显示：行业运行有所放缓，淡季特征逐步显现。 现货基本面 ： 沪铅止跌后回升，持货商出货积极性向好，报价相对增多，而下游企业按需采购，且对部分高价铅采购谨慎，部分持货商转而下调升水（对SMM1#铅均价），主流产地报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂，少数升水80-100元/吨成交困难，另再生铅企业出货积极性亦有好转，暂停报价的企业恢复报价，再生精铅多对SMM1#铅价升水25-70元/吨出厂。 库存方面：11月28日，LME铅库存减少1000吨为263175吨；截至11月27日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.5万吨，较11月20日减少0.27万吨；较11月24日减少0.2万吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 进入12月，原生铅与再生铅企业减产或检修的因素尚存，铅锭地域性供应偏紧，而铅消费相对好转，铅锭库存或维持低位，对铅价起到一定支持作用。后续关注下游企业年底惯例建库动向，若铅锭去库幅度扩大，铅价将逐步回升。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

2025 年 11 月国内电解锰产量环比小幅下降，核心驱动因素为传统消费旺季落幕引发的需求端疲软，叠加高位价格抑制了下游钢厂的采购意愿。虽供应端受成本支撑保持紧平衡，但生产节奏随需求调整呈整体收缩趋势。 11 月电解锰企业仍优先保障长单交付，现货市场可售资源持续收紧，支撑价格维持在 14000-14100 元 / 吨高位区间。下游部分主流钢厂当月电解锰招标量环比减少，对高价报价接受度偏低。贸易商既跟随厂家挺价，又避免盲目备货，市场成交较为清淡。下游企业因成本压力考虑原料替代方案，观望心态进一步趋浓，形成 “价格高 - 采购弱 - 产量降” 的负反馈循环。叠加传统消费旺季结束后，国内特钢、不锈钢等核心下游需求全面降温、海外备货需求也出现下滑，最终导致锰厂排产节奏放缓、产量随需求同步收缩。 展望2025年 12 月，随着节前补货需求逐步释放，下游企业或启动阶段性采购，叠加成本端支撑持续存在，预计电解锰产量将呈现环比回升态势，但回升幅度受终端需求复苏力度制约。