1.21 晨会纪要 宏观: （1）国际货币基金组织（IMF）19日发布《世界经济展望报告》更新内容，将2025年中国经济增长率上调0.2个百分点至5%，同时上调2026年中国经济增长预期。 （2）国家发改委：要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 把促进物价回升作为货币政策的重要考量。 纯镍: 现货市场： 1月20日SMM1#电解镍价格140,900-151,800元/吨，平均价格146,350元/吨，较上一交易日价格上涨450元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,000-8,500元/吨，平均升水为8,250元/吨，较上一交易日上涨400元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-300-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）夜盘冲高收涨2.07%，早盘盘中出现大幅跳水，截至早盘收盘报140,960元/吨，涨幅0.08%。 当前镍场仍处于“印尼政策强预期”与“高库存弱需求现实” 的激烈博弈中，短期来看只要印尼供应端减产预期持续，镍价可能维持高位震荡。 硫酸镍: 1月20日，SMM电池级硫酸镍指数价格为33261/吨，电池级硫酸镍的报价区间为32600-34300元/吨，均价较昨日有所下滑。 从成本端来看，镍价在基本面与预期博弈中持续震荡，但镍盐生产即期成本仍处高位；从供应端来看，部分镍盐厂商受到原料成本上涨预期影响，挺价情绪依旧较强；从需求端来看，由于镍价波动较大，部分下游厂商采取观望策略，对高价镍盐接受度相对较弱。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，当前镍盐价格运行主要循成本逻辑，若镍价能延续偏强走势，或从成本端支撑镍盐价格。 镍生铁: 1月20日讯，SMM10-12%高镍生铁均价1028.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨1元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为2.21，环比上升0.03，高镍生铁上游情绪因子为2.72，环比上升0.05，高镍生铁下游情绪因子为1.70，环比持平。供应端来看，部分上游报价维持1050-1100元/镍点，但在主流钢厂意向价的压制下，市场开始出现分歧，存在贸易商低价出货。需求端来看，有钢厂招标1015元/镍点到厂价成交，同时多数下游钢厂采购谨慎，意向价维持1010-1030元/镍点到厂。总体而言，上下游分析持续存在，同时部分上游挺价意愿走弱，高镍生铁价格短期内或遇上行阻力。 不锈钢: SMM1月20日讯，SS期货盘面延续偏强震荡格局。早间开盘虽随沪镍下行同步回调，但夜盘涨势亮眼且日内跌幅有限，整体仍维持相对偏强态势，最终收于14345元/吨。现货市场方面，早间受SS期货盘面高位支撑，现货报价有所上调，但下游采购意愿偏弱，并未展现出节前备货需求；随后期货盘面走弱，贸易商受节前出货回款压力影响，报价再次小幅下调。304热轧方面，当前货源偏紧，叠加钢厂盘价支撑，价格走势略强于冷轧。 SS期货主力合约偏强震荡。上午10:30，SS2603报14336元/吨，较前一交易日下跌25元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在85-285元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8450元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价14350元/吨，佛山均价14250元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷26300元/吨，佛山地区26300元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报25500元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7800元/吨。 日前印尼能源与矿产资源部传出消息，RKAB审批配额虽由前期传闻的2.5亿吨调整至2.6亿吨，但2025年审批量仍明显收窄，镍矿供给紧缺的预期依旧浓厚。沪镍期货价格强势攀升，带动SS不锈钢期货盘面同步大幅冲高，主力合约一度触及涨停封板，创下2024年6月以来新高，市场资金推动的情绪十分浓厚。尽管当前仍处于不锈钢传统消费淡季，但期货盘面的强劲表现打破了此前市场的谨慎氛围，不锈钢现货价格顺势跟涨，贸易商报价节节攀升。由于不锈钢现货价格已涨至高位，下终端企业谨慎畏高情绪加剧，询盘与采买力度偏弱，市场观望情绪并未完全消散。不过，周内到货量有限，叠加贸易商前期信心不足拿货偏少，再加上上涨行情下的挺价惜售心态，市场货源整体偏紧，贸易商让利低价出货的操作较少。成本端同步走强进一步筑牢下方支撑：高镍生铁价格随镍矿消息面推动大幅上涨，高碳铬铁亦受海外铬矿关税政策等因素支撑价格走高，废不锈钢价格也同步跟涨成材。行情驱动仍主要由期货端的宏观预期与印尼政策博弈主导，现货基本面虽具备“低库存、成本强”两大利多支撑，但终端真实需求尚未出现实质性改善，当前市场已进入“情绪溢价”阶段。短期市场或维持高位震荡格局，但波动风险显著上升。 镍矿: LME镍价飙升引发产业链上下游博弈加剧，菲律宾矿山随即上调报价。 本周菲律宾镍矿价格有所上涨。价格方面，菲律宾FOB报价：NI1.3%品位33~35美元/湿吨，NI1.4%品位40~42美元/湿吨，NI1.5%品位47~49美元/湿吨, 与上周涨1美元；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价42美元/湿吨，1.4%品位CIF均价49美元/湿吨。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。本周末, Homonhon和Surigao的运营正面临严重威胁。截至目前，热带风暴“Ada”位于苏里高市以东约370公里处。受此影响，东米沙鄢地区至少31个海港已发布“禁航令”并暂停航行。由于预计海况将持续恶劣（浪高可达4米），直至周日或周一风暴向东北方向转向，从迪纳加特 (Dinagat) 和苏里高中心发出的高价值矿石运输预计将出现延迟。霍蒙洪岛的沿海社区及苏里高低洼地区已收到2米高风暴潮的中度风险预警，这可能会淹没港口设施及沿海矿石堆场。港口库存方面，截至本周五1月16日，中国港口镍矿库存785万吨，环比上周减少54万吨，折合金属量约6.18万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约993元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年初菲律宾产量持续低位，国内 NPI 冶炼厂因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，导致菲律宾航线运费持续走低至 7.5 美元/吨，市场正处于政策溢价与下游消化库存的博弈之中。 印尼调降2026镍矿配额至2.6亿吨? 多重信号暗示矿价将迎来暴涨。 印尼基准价方面，印尼内贸镍矿基准1月上半期为17427美元/干吨，较上一期涨了12,28%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。 火法矿方面，从供应角度来看，本周受西季风增强影响，印尼镍矿区降水显著升级。哈马黑拉及奥比岛降雨最强（100-150mm），导致采矿与装船严重受阻；莫罗瓦利与科纳韦雨势走强（50-95mm），矿石含水率升高。恶劣海况叠加持续降雨，已导致多地发运节奏放缓.与此同时，由于林业工作组的审查仍在持续进行，双重监管压力导致矿方普遍持惜售观望态度，整体出货节奏趋于保守。需求端来看，本周NPI冶炼厂的采购需求相对较弱。由于前期补库动作已基本完成，近期船货发运节奏明显放缓。湿法矿方面，供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。需求端来看，部分冶炼厂的MHP产量有所下降，对于镍矿的需求有所减少。尽管部分旧的2026RKAB配额可用在一季度，但多数矿山MOMS系统验证延迟影响，目前无法正常出货。近期LME镍价大幅拉升，预计将带动下期基准价显著上涨，进而支撑升水维持在高位。近期市场高度关注 印尼能源与矿产资源部（ESDM）司长Tri Winarno于2026 年1月14日向媒体表示，为调控供应并支撑镍价，今年镍矿生产配额（RKAB）预计将下调至 2.5 亿至 2.6 亿吨。为确保审批期间的生产连续性，现有配额获准延期使用至 2026 年 3 月 31 日，但全年的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 根据SMM海关网最新数据显示，2025年12月SMM湿法中间品的进口量达163318实物吨，环比下降9%，同比增长24.4%。从国别来看，本月的主要减量来自于从印度尼西亚和西班牙进口的湿法中间品。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订 购、试阅请致电021-51666863，联系人：付建】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

1.21 SMM晨会纪要 盘面： 昨日沪铝夜盘收于23775元/吨，下跌1.02%。价格与MA5（23765）、MA10（23764）、MA30（23767.33）及MA60（23763.67）高度粘合，显示多空在关键均线处陷入僵持，缺乏明确方向。沪铝核心运行区间建议参考23700-24100。伦铝收于3118.5美元/吨，下跌1.48%。价格同样围绕高度粘合的均线束（MA5 3119.8， MA60 3118.56）进行微幅震荡，技术形态呈僵持格局。MACD双线位于零轴附近（DIF 0.3491， DEA 0.0619），柱状线为正（0.5744），但动能微弱，伦铝核心运行区间建议参考3120-3190。 宏观面： 国家发改委有关负责人介绍，2026年宏观政策要把发力点放在做强国内大循环上，全方位扩大国内需求。其中，将优化“两新”政策的支持范围和补贴标准；研究制定出台扩大内需战略实施方案，研究制定城乡居民增收计划；研究设立国家级并购基金，谋划推进一批“十五五”时期高技术产业标志性引领性重大工程；研究制定全国统一大市场建设条例，综合整治“内卷式”竞争。（利多★）；欧洲议会宣布冻结对去年7月与美国达成的贸易协议的批准程序。这被视为欧盟对特朗普最新施压举措作出的首次回应。特朗普此前威胁对欧洲八个国家加征关税，直到相关方就美国“购买格陵兰岛”达成协议。（利空★） 基本面： 供应端，国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量继续提升。需求端，上周下游周度开工率整体仍相对弱势，但原生合金和铝板带箔开工率小幅回升，原生合金企业部分开始进行年底备货，需求存在刚性支撑，板带箔方面，下游罐料、食品包装正值消费旺季，开启年前备货。但高价抑制叠加传统淡季下，本周电解铝铝水比例延续下降趋势，环比下滑0.21个百分点，基本面表现仍无明显起色。 原铝市场： 早盘沪铝2602合约走弱，价格重心较上一交易日走低。本周二，市场整体成交受到采购情绪走弱而维持较弱水平，市场主流成交价主要集中在贴水10元/吨至升水10元/吨。本周二华东市场出货情绪指数2.85，环比上涨0.01；购货情绪指数为2.44，环比下跌0.27。SMM A00铝报23680元/吨，较上一交易日下跌190元/吨，对2602合约贴水160元/吨，较上一交易日持平。 夜盘及开盘初期铝价反弹，叠加河南多地暴雪运输困难，影响铝厂发运及下游接货，加工企业需求走弱，中原市场贸易商接货情绪较前日有明显下滑，而期现贸易商及持货商逢高出货，市场货源流通宽松，贸易商挺价意愿较弱。最终中原市场实际成交价格自开盘前的中原价升水30元持续走弱至中原价贴水10元，且成交情况环比昨日走弱。本周二中原市场出货情绪指数2.68，环比上涨0.01；购货情绪指数为2.19，环比下跌0.08。SMM中原收报23560元/吨，较上一交易日下跌180元/吨，对2602合约贴水280元/吨，较上一交易日上涨10元/吨。豫沪价差-120元/吨，较上一交易日持收窄10元/吨。 再生铝原料： 本周二原铝现货较前一交易日价格回落，SMM A00现货收报23680元/吨，废铝市场跟随原铝价格下跌。 本周二打包易拉罐废铝集中报价在17150-17650元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18900-19400元/吨（不含税）。上海、浙江、江苏、天津、山东等地本周二价格回调100-200元/吨。精废价差方面，1月20日佛山型材铝精废价差为3510元/吨，破碎生铝精废价差为2489元/吨。当前铝价高位废铝被迫跟涨背景下，已呈现“有价无市”光景，下游接货情绪被惨浇冷水，按需采购。另一方面，国家防灾减灾救灾委员会决定于1月18日18时针对安徽、河南、湖南、贵州等四省启动国家低温雨雪冰冻灾害四级应急响应，相关省市利废企业因雨雪天气一定程度影响废铝收发效率。据最新海关数据显示，2025年12月份国内废铝进口量约为16.28万吨，同比增加25%左右。 从进口来源国上来看，12月份国内废铝主要进口来源国为泰国、英国、日本、美国等国家及地区，其中废铝进口来源国泰国占国内总进口量的23.3%。 预计本周废铝市场维持高位震荡，预计下周废铝市场维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流区间为 19600-20100元/吨（不含税）。原铝高位运行将对废铝形成底部支撑，但成本倒挂格局持续加剧，倒逼下游企业减产、停产规模进一步扩大，备库需求低迷制约顶部空间。整体供需博弈持续，需密切跟踪原铝走势、下游停产进度及节前成交情况，警惕高位回调风险。 再生铝合金： 期货方面，铝合金2603合约本周二开于22910元/吨，早盘震荡下跌，探底22575元/吨，随后触底反弹，日内高位至22960元/吨，最终收于22765元/吨，较前收跌145元/吨，跌幅0.63%，多头减仓为主。 现货市场方面，本周二A00铝价下跌190元/吨至23680元/吨，SMM ADC12价格下调50元/吨至23850元/吨。铝价遭遇“四连跌”，但受原料紧缺导致成本跌幅受限、成品库存低位及看涨预期支撑，厂家报价虽有分化，多以持稳或小幅下调100元/吨为主，但整体表现依然坚挺。下游需求端，受“畏高”情绪及节前备库动力不足影响，采购维持刚需节奏，交投表现平淡。整体来看，短期再生铝合金价格将延续高位震荡。一方面季节性淡季与高位铝价压制了市场活跃度，但区域税负政策的不确定性及环保限产导致的供应收紧，仍为价格提供了底部支撑。 进口市场，当前海外ADC12报价坚挺，暂稳于2860–2890美元/吨，进口即时盈利位于300元/吨附近。 铝市行情总结： 宏观面上，国内发改委明确2026年将全方位扩大内需，通过优化“两新”政策、设立国家级并购基金及推进高技术产业工程等举措，为铝在中长期消费提供坚实支撑；欧美贸易摩擦风险升级，欧洲议会冻结对美贸易协议批准以反制关税威胁，加剧了全球贸易环境的不确定性。供应端，国内外电解铝新投产能持续爬产，日均产量稳步提升。需求端出现结构性分化，原生合金及铝板带箔行业因年底备货及消费旺季支撑，开工率小幅回升，提供部分刚性需求，然而高价抑制与季节性淡季效应仍在，电解铝铝水比例环比继续下滑，显示终端消费整体回暖动能不足，库存压力亦进一步凸显，整体未出现明显起色。综合来看，尽管国内宏观政策托底预期为铝价提供了下方支撑，但基本面供应宽松、需求偏弱及库存累积构成利空组合，叠加欧美贸易摩擦风险带来的情绪压制，铝价短期上行阻力显著。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

1.21 SMM铸造铝合金早评 盘面：铝合金2603合约收于22655元/吨，最新一根K线跌破了短期支撑，最低触及22525，显示空头力量仍在主导。持仓量19393，较前值减少127，说明当前下跌过程中资金离场，而非主动增仓做空，空头的持续性可能受限。成交量4812，处于近期正常水平，没有出现放量砸盘的迹象。K值20.82、D值28.61、J值5.22，三线均已进入超卖区间（低于20），存在短期技术性反弹的可能，但也可能延续超卖状态。 基差日报：据SMM数据，1月20日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2603）10点15分收盘价理论升水1165元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，1月20日，铸造铝合金仓单总注册量为69066吨，较前一交易日减少605吨。其中上海地区总注册量4605吨，较前一交易日减少152吨；广东地区总注册量23707吨，较前一交易日减少122吨；江苏地区总注册量11777吨，较前一交易日减少121吨；浙江地区总注册量22517吨，较前一交易日减少210吨；重庆地区总注册量5769吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量691吨，较前一交易日增加0吨。 行业动态：据最新海关数据显示，2025年12月未锻轧铝合金进口量9.31万吨，同比减少11.8%，环比增加27.2%。2025年1-12月累计进口100.73万吨，同比减少17.0%。2025年12月未锻轧铝合金出口量2.55万吨，同比增加20.0%，环比减少16.8%。2025年1-12月累计出口28.47万吨，同比增加17.5%。废铝：2025年12月份国内废铝进口量约为16.28万吨，同比增加25%左右。 从进口来源国上来看，12月份国内废铝主要进口来源国为泰国、英国、日本、美国等国家及地区，其中废铝进口来源国泰国占国内总进口量的23.3%。 废铝方面：周二原铝现货较前一交易日价格回落，SMM A00现货收报23680元/吨，废铝市场跟随原铝价格下跌。今日打包易拉罐废铝集中报价在17150-17650元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18900-19400元/吨（不含税）。上海、浙江、江苏、天津、山东等地今日价格回调100-200元/吨。1月20日佛山型材铝精废价差为3510元/吨，破碎生铝精废价差为2489元/吨。预计本周废铝市场维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流区间为 19600-20100元/吨（不含税）。整体供需博弈持续，需密切跟踪原铝走势、下游停产进度及节前成交情况，警惕高位回调风险。 工业硅方面：价格：工业硅市场横盘整理，SMM华东通氧553#硅在9200-9300元/吨，441#硅在9300-9500元/吨，均较前一日维持稳定。期货盘面，昨日硅主力合约在8600-8900元/吨内区间运行，波动幅度较上周走阔。供需双弱市场成交情绪偏谨慎。关注供应端减产计划落地情况。产量：1月中旬四川及内蒙等部分硅炉有新增减产，综合来看1月份工业硅开工率趋势维持偏弱。1月底新疆大厂有批量减产计划，工业硅供应量有继续减少预期。 海外市场：当前海外ADC12报价坚挺，暂稳于2860–2890美元/吨，进口即时盈利位于300元/吨附近。 总结：现货市场方面，昨日A00铝价下跌190元/吨至23680元/吨，SMM ADC12价格下调50元/吨至23850元/吨。铝价遭遇“四连跌”，但受原料紧缺导致成本跌幅受限、成品库存低位及看涨预期支撑，厂家报价虽有分化，多以持稳或小幅下调100元/吨为主，但整体表现依然坚挺。下游需求端，受“畏高”情绪及节前备库动力不足影响，采购维持刚需节奏，交投表现平淡。整体来看，短期再生铝合金价格将延续高位震荡。一方面季节性淡季与高位铝价压制了市场活跃度，但区域税负政策的不确定性及环保限产导致的供应收紧，仍为价格提供了底部支撑。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

2026.1.21 周三 盘面：隔夜伦铜开于12869.5美元/吨，盘初摸高于12933.5美元/吨，而后铜价重心下行，摸底于12680美元/吨后小幅回调，最终收于12796.5美元/吨，跌幅达1.47%，成交量至2.8万手，持仓量至32.6万手，较上一交易日减少589手，以多头减仓为主。隔夜沪铜主力合约2603开于101020元/吨，盘初摸高于100900元/吨，而后铜价重心下行摸底于99210元/吨，最终收于99930元/吨，跌幅达1.29%，成交量至12.3万手，持仓量至21.8万手，较上一交易日减少1278手，亦多表现为多头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）1月21日，ACG Metals旗下的 Gediktepe 硫化矿扩建项目在 2025 年第四季度 取得显著进展，多项关键施工及设备节点按计划完成，整体建设进度保持良好。 报告期内，初级破碎系统基础施工完成，结构钢安装到位，颚式破碎机、原矿仓及给料系统等主要设备已完成安装；SAG 磨和球磨机基础工程完成，磨机厂房结构钢安装正在进行中。与此同时，浮选及过滤车间基础施工完成，尾矿库土建工程按计划推进。公司目前仍然预计在2026年中开始生产铜锌。 现货： （1）上海：1月20日早盘沪期铜2602合约呈现先涨后跌再小幅回升走势，开盘从101380元/吨开始上涨，多次摸高至101700元/吨，随后下跌，并两次探低至100700元/吨，随后小幅上涨，截止收盘价格101000元/吨。隔月Contango月差在260元/吨至190元/吨之间，沪铜当月进口亏损在760-810元/吨之间。展望今日，仓单继续流出，对现货升贴水进一步施压，铜价高企，下游刚需采购为主，明日现货市场或将维持贴水。另外，北方部分城市出现降雪天气，部分货源存在延迟到货的情况，但物流目前总体通畅。 （2）广东：1月20日广东1#电解铜现货对当月合约贴水220元/吨-贴水100元/吨，均价贴水160元/吨较上一交易日跌75元/吨；湿法铜报贴水280元/吨-贴水260元/吨，均价贴水270元/吨较上一交易日跌80元/吨。广东1#电解铜均价100915元/吨较上一交易日涨0元/吨，湿法铜均价为100805元/吨较上一交易日跌5元/吨。总体来看，持货商积极出货现货升水明显下降，整体交投氛围一般。 （3）进口铜：1月20日仓单价格20到32美元/吨，QP1月，均价较前一交易日跌2美元/每吨；提单价格20到30美元/吨，QP2月，均价较前一交易日跌2美元/吨，EQ铜（CIF提单）-14美元/吨到2美元/吨，QP2月，均价较前一交易日持平，报价参考1月中下旬到港货源。 （4）再生铜：1月20日11：30期货收盘价100780元/吨，较上一交易日下降380元/吨，现货升贴水均价-150元/吨，较上一交易日下降30元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格89200-89400元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3034元/吨，环比下降410元/吨。精废杆价差1435元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆企业目前采购意愿不足，每日废铜到货主要为前期订货，现时铜价回落震荡后，不少再生铜杆企业对后市看空偏多，因此当日到货废铜都会马上加工成成品。 价格：宏观方面，白宫方面就格陵兰岛未来向欧洲发出威胁，同时特朗普威胁要对欧盟加征关税，引发全球贸易与地缘不确定性，推升市场避险情绪。基本面方面，仓单持续流出，电解铜现货供应相对充足。需求方面，铜价高企，下游持谨慎观望态度，刚需采购为主。综合来看，受宏观避险情绪，以及基本面需求疲软抑制，预计今日铜价将延续跌势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】  

期货盘面： 隔夜，伦铅开于2060美元/吨，欧洲时段先抑后扬，进入亚洲时段，伦铅库存大增拖累价格走弱，伦铅一路震荡下行探低2024美元/吨，临收盘前小幅上行补涨，最终收于2028美元/吨，跌36.5美元/吨，跌幅1.77%。 隔夜，沪铅主力跳空开于17120元/吨，盘初轻触17160元/吨高位后延续偏弱震荡趋势，探低17130元/吨后窄幅横盘整理，最终收于17055元/吨，跌175元/吨，跌幅1.02%。 特朗普证实2027年国防预算增至1.5万亿美元的计划，美国总统特朗普1月20日证实，2027年国防预算计划增至1.5万亿美元。1月LPR报价出炉，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均与上月持平。1月20日，上海发布《加强期现联动 提升有色金属大宗商品能级行动方案》，加强市场之间的联动发展，合力提高上海有色金属大宗商品的资源配置能力和全球定价影响力，助力上海“五个中心”建设。据上海市委金融办介绍，《行动方案》主要包括三部分内容18项措施。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面： 江浙沪地区仓库报价稀少，持货商以出电解铅厂提货源居多，且普遍以贴水出货，主流产地报价对SMM1#铅均贴水75-0元/吨出厂。同时，再生铅炼厂出货心态各异，分地区报价差异较大，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水200-0元/吨出厂，而铅消费市场需求偏弱，下游企业维持观望态度，仅少数刚需采购，且货源选择较多，现货市场成交清淡。 库存方面： 1月20日，LME铅库存增加22075吨至225575吨。截至1月19日，SMM铅锭五地社会库存延续累增趋势。 今日铅价预测： 因消费表现情况尚未好转叠加国内铅锭库存压力，中国市场铅锭消化速度缓慢，主流地区冶炼厂现货报价贴水扩大，但下游逢低备库意向较低，仅少量刚需采购。与此同时，1月到港的主流品质进口铅锭报价对SMM1#铅均价贴水也出现环比扩大的情况，叠加春节假期节前，海外铅锭持货商发货意愿减弱，SMM预期1月中国铅锭进口量仍将延续下降趋势。受地缘政治及避险情绪影响，贵金属热度不减，隔夜有色金属普遍走弱，铅价短期或仍在宏观转冷及累库压力下延续偏弱震荡。 》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM1 月 20 日讯， SS 期货盘面延续偏强震荡格局。早间开盘虽随沪镍下行同步回调，但夜盘涨势亮眼且日内跌幅有限，整体仍维持相对偏强态势，最终收于 14345 元 / 吨。现货市场方面，早间受 SS 期货盘面高位支撑，现货报价有所上调，但下游采购意愿偏弱，并未展现出节前备货需求；随后期货盘面走弱，贸易商受节前出货回款压力影响，报价再次小幅下调。 304 热轧方面，当前货源偏紧，叠加钢厂盘价支撑，价格走势略强于冷轧。 SS 期货主力合约偏强震荡。上午 10:30 ， SS2603 报 14336 元 / 吨，较前一交易日下跌 25 元 / 吨。无锡地区 304/2B 现货升贴水在 85-285 元 / 吨区间。现货市场中，无锡冷轧 201/2B 卷均报 8450 元 / 吨；冷轧毛边 304/2B 卷，无锡均价 14350 元 / 吨，佛山均价 14250 元 / 吨；无锡地区冷轧 316L/2B 卷 26300 元 / 吨，佛山地区 26300 元 / 吨；热轧 316L/NO.1 卷，无锡报 25500 元 / 吨；无锡、佛山两地冷轧 430/2B 卷均为 7800 元 / 吨。 日前印尼能源与矿产资源部传出消息， RKAB 审批配额虽由前期传闻的 2.5 亿吨调整至 2.6 亿吨，但 2025 年审批量仍明显收窄，镍矿供给紧缺的预期依旧浓厚。沪镍期货价格强势攀升，带动 SS 不锈钢期货盘面同步大幅冲高，主力合约一度触及涨停封板，创下 2024 年 6 月以来新高，市场资金推动的情绪十分浓厚。尽管当前仍处于不锈钢传统消费淡季，但期货盘面的强劲表现打破了此前市场的谨慎氛围，不锈钢现货价格顺势跟涨，贸易商报价节节攀升。由于不锈钢现货价格已涨至高位，下终端企业谨慎畏高情绪加剧，询盘与采买力度偏弱，市场观望情绪并未完全消散。不过，周内到货量有限，叠加贸易商前期信心不足拿货偏少，再加上上涨行情下的挺价惜售心态，市场货源整体偏紧，贸易商让利低价出货的操作较少。成本端同步走强进一步筑牢下方支撑：高镍生铁价格随镍矿消息面推动大幅上涨，高碳铬铁亦受海外铬矿关税政策等因素支撑价格走高，废不锈钢价格也同步跟涨成材。行情驱动仍主要由期货端的宏观预期与印尼政策博弈主导，现货基本面虽具备“低库存、成本强”两大利多支撑，但终端真实需求尚未出现实质性改善，当前市场已进入“情绪溢价”阶段。短期市场或维持高位震荡格局，但波动风险显著上升。

 

【SMM焦煤焦炭日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1630元/吨。唐山低硫主焦煤报价1450元/吨。 原料基本面，煤矿安全检查严格，产量小幅减少，下游冬储补库需求逐步释放，煤矿签单量增加，市场情绪偏乐观，线上竞拍价格稳中有涨，本周焦煤价格或稳中偏强运行。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1735元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1595元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1390元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1300元/吨。 供应方面，近期焦企亏损压力增大，生产意愿有所下降，但下游拿货积极性尚可，焦企焦炭逐步去库。需求方面，钢厂铁水产量有所回落，对焦炭采购积极性降低，加之近期钢厂焦炭库存多处合理水平，继续增库空间有限。综合来看，焦炭供需趋于平衡，短期焦炭市场或暂稳运行，首轮提涨将被延后。【SMM钢铁】