多晶硅：本周多晶硅价格指数为51.99元/千克，N型多晶硅复投料报价49.6-55元/千克，颗粒硅报价49-51元/千克。多晶硅市场整体成交有限，棒状硅主流成交在51-53元/千克左右，颗粒硅在49-50元/千克。价格基本保持稳定，目前下游频频降价，多晶硅凭靠头部企业暂时撑市。11月产量约为11.46万吨不及市场预期，12月预计仅小幅下滑。 硅片：本周整体硅片价格下跌，N型183硅片价格在1.1-1.2元/片，210R硅片报价为1.15-1.25元/片，210mm硅片报价为1.45-1.55元/片。本周硅片企业价格连续下跌，高价位置成交量已经偏少。硅片价格下跌并非源于无序竞争，也并不是只有硅片一个环节存在这样的问题，本质原因仍是订单需求差，电池有放低安全周转库存，使得硅片企业被迫减产降价。据统计，12月硅片环比减产幅度将超过16%，产量大概率创下年内新低。银铝铜等金属辅材涨价使得组件承压，即便涨价也难以让利电池，因此若要改善当前困境，唯有上游重新分配利润。 电池： PERC182电池片FOB价格下降至0.038-0.04USD/W。N型电池部分，TOPCon183N电池片为0.28-0.285元/W，成交均价在0.285元/W，对应FOB中国到港价为0.038-0.04USD/W；TOPCon210RN为0.27-0.275元/W，成交均价在0.275元/W，对应FOB中国到港价为0.037-0.039USD/W；Topcon210N成交区间为0.28-0.285元/W，成交均价为0.285元/W。 本周电池跌势暂止，全尺寸企稳。因下游组件环节减产力度加大，需求加快收紧。面对价格持续探底与供需失衡加剧的风险，头部专业化及一体化电池厂商已计划于12月加大减产力度。不过，市场决策存在分化，部分企业仍持观望态度，其潜在的减产措施可能推迟至12月中下旬。在供给端主动调整下，行业有望从当下的“买方市场”逐步向“弱平衡”过度。 同时，生产成本为价格提供了短期刚性支撑：受银价飙升影响，电池片的非硅成本快速抬升，厂商的营运资金压力剧增。在此背景下，市场挺价意愿增强，多家大厂全尺寸挺价0.285元/W，以期收窄生产亏损。 综合来看，在供需逐步修复和成本支撑共同作用下，预计12月电池片价格将以底部持稳为主基调。但受制于下游终端需求的整体疲软，价格实现实质性上涨的阻力依然较大。 组件：本周国内分布式组件价格再度下跌，国内部分前期未争夺订单的组件企业开始下调报价适当签单，且210组件需求出现下降，国内头部组件企业开始下调价格接单。集中式方面，随着进入12月，装机的实际采购需求开始下降，前期采购量基本满足当下需求，成交量开始明显下降。截至当前，国内Topcon组件-182mm（分布式）价格为0.653-0.674元/W；Topcon组件-210mm（分布式）价格在0.670-0.689元/W；Topcon组件-210R（分布式）价格在0.657-0.678元/W，集中式方面，182组件价格为0.657-0.682元/瓦，210组件价格为0.677-0.702元/瓦。库存方面，本周国内组件企业成品库存水位暂时维持稳定，适当低价促销些许带动下游采买。 终端：本周光伏组件呈现价涨量减的情况。根据SMM统计，2025年11月24日至11月30日，国内企业中标光伏组件项目共37项，已披露的光伏组件中标价格分布区间集中在0.65~0.76元/瓦，单周加权均价为0.76元/瓦，相比上一统计区间上涨0.02元/瓦；中标总采购容量为1232.78MW，相比上一统计区间减少345.72MW。 据SMM分析，当前统计区间的主要中标容量落在200MW~1000MW区间内，占已披露总中标容量的98.15%。各容量区间的具体情况如下： 0MW-1MW的标段共5个项目，容量占比0.24%，区间均价未披露； 1MW-5MW的标段共3个项目，容量占比0.79%，区间均价0.675元/瓦； 10MW-20MW的标段共1个项目，容量占比0.81%，区间均价未披露； 200MW-500MW的标段共2个项目，容量占比56.78%，区间均价未披露； 500MW-1000MW的标段共1个项目，容量占比41.37%，区间均价0.756元/瓦。 经SMM分析，当前统计区间光伏组件中标价格主要集中于区间0.65~0.76元/瓦（0.65元/瓦的低价为一个1.85MW的小容量低功率标段）。当前统计区间加权均价为0.76元/瓦，相较上一统计区间（0.74元/瓦）上涨0.02元/瓦，原因为受到主要中标容量区间加权均价的影响：在披露价格的区间中，容量占比最大的为500MW-1000MW，该区间容量占比41.37%，区间均价为0.756元/瓦，该区间内为1个由隆基绿能科技股份有限公司中标510MW BC组件的标段。 中标总采购容量方面，当周为1232.78MW，相比上一统计区间减少345.72MW，下降原因为当前统计区间大容量标段数量相较上一统计区间有所下降，且单个最大标段为隆基绿能科技股份有限公司中标的《华电陕西能源有限公司相关项目工程陕西华电扶风等6个光伏发电项目510MW光伏组件设备》510MW标段。 在地区分布方面，本周中标容量最高的地区为陕西省，占容量总计的41.37%，其次是广东省和新疆维吾尔自治区，分别占总量的28.45%及28.39%。 统计期间（11月24日至11月30日）主要中标信息： 在《华电陕西能源有限公司相关项目工程陕西华电扶风等6个光伏发电项目510MW光伏组件设备》中，隆基绿能科技股份有限公司以0.755元/瓦的均价中标510MW的光伏组件。 在《阳江红旗光伏电站18号台风灾后抢修项目光伏组件》中，中能建投（阳江）新能源有限公司中标350MW的光伏组件。 在《轮台公司太阳能电池组件采购（二次公告）》中，中节能太阳能科技轮台有限公司中标350MW的光伏组件。 光伏玻璃：截至当前国内2.0mm单层镀膜主流成交为12.0元/平方米。本周，光伏玻璃价格小幅下跌，12月组件排产进入冷淡周期，国内玻璃企业议价受阻程度严重，且国内行业平均库存天数已上升近30天，基本面悲观情绪较大，故玻璃企业开始让利出货，但目前冬季到来，天然气价格上涨为玻璃成本带来支撑，玻璃跌价空间有限。此外需注意的是，近期玻璃企业已有开始冷修保窑的计划，若产量减量增多的话，玻璃价格也将止跌转稳。 EVA：本周光伏级EVA价格在9250-9650元/吨，供应端部分石化厂检修转产非光伏料，库存水位有所下降，但随着新增产能即将释放，而需求端组件排产大幅下滑，供需格局将逐步呈现为供应过剩，预计后期EVA价格承压下行。 胶膜：EVA胶膜主流价格区间为11600-11700元/吨，EPE胶膜价格区间为12400-12700元/吨，原料端EVA光伏料价格持续下跌导致成本面支撑偏弱，12月份组件排产大幅下滑，胶膜订单有所减少，成本与需求的双重压力下，12月份胶膜新单价格弱势下行。 POE：POE国内到厂价10000-13000元/吨，供应端随着海外石化12月份检修结束，供应逐渐恢复，需求端组件排产大幅下滑，需求不及预期，供需错配下POE价格预计弱势下行。 石英砂：本周，国内高纯石英砂报价小幅下跌，内层、中层、外层高纯石英砂分别下跌1500元，进口砂散单价格下跌1000元。目前市场报价如下：内层砂每吨5.5-6.0万元，中层砂每吨2.0-3.0万元，外层砂每吨1.5-2.0万元。坩埚价格跌幅放缓，本周受季节性因素，以及硅片企业开工率大幅下降影响，使得坩埚外采需求有所减弱，高纯石英砂价格也随之小幅下滑。 组件回收：上周，国内光伏组件回收市场继续保持全面上涨的态势。 从需求角度来看，小尺寸含边框的早期BSF组件仍是市场需求最旺盛的类型，其单双玻型号普遍上涨1.50-2.50元/块，单玻一手成交价价格普遍落在从70-81元/块的区间内，双玻一手成交价则落在66-72元/块的区间内，其无边框型号也随着银价的上涨普遍上涨2.50至5.00元/吨。大尺寸组件价格也有所上涨，含边框型号价格上涨2-2.50元/块，无边框型号上涨2.5-10元/吨。 此番普涨主要源于两方面原因，一是收料难的问题仍然存在，市场上一手货源较难获得，普遍以二、三手成交，收料价格相较一手高出1.5倍左右。二是银铝价格持续走高，推动回收价值的提高。上周银价继续走高，1号银价格从11月26日的12176元/千克攀升至12月3日的13695元/千克，A00铝价也从11月26日的21400元/吨攀升至12月2日的21710元/吨，直接提升了组件内部银浆及废铝的回收价值，有力支撑了组件回收价格的上涨态势。 》查看SMM光伏产业链数据库

  十一月镁价在16000-16300元/吨的价格区间运行，镁价呈现窄幅震荡运行走势，十一月均价在16122元/吨，环比下行1.0%。 11月上旬，受冬储需求提前释放推动，煤炭价格大幅上涨，镁价在成本支撑下实现触底反弹。然而，下游需求跟进不足叠加煤炭价格回落，导致成本支撑效应减弱。原镁冶炼企业因库存压力加大，不得不通过让价方式促进成交，镁价逐步震荡下行。至月末，市场利好因素几近消散，镁价呈现持续下跌态势，成交重心从16350元/吨下移至16000元/吨附近。 11月镁市场产量回顾及预测 根据SMM数据显示，2025年11月中国原镁产量环比增长7.74%，开工率上调至75.89%。 企业开工情况：本月原镁冶炼企业样本共计为60家，新增两家样本企业，十一月在统计的原镁冶炼厂家开工企业增长至57家，当前统计在内的企业开工率增长至75.89%，增长幅度明显。 产量增长原因：十一月原镁产量环比增长 7.74%，原镁产量稳步增长。一是因为样本企业数量增加引起产量数据增长，该两家原镁冶炼企业均为今年下半年新复产企业，目前一家企业保持50%的开工率生产，一家是满负荷生产，两家原镁冶炼企业按照生产计划正常生产。二是因为原镁冶炼企业提高开工率引起产量数据增长。自十月起，陕西、宁夏、内蒙等地或是受政策性因素，或是公司内部原因陆续点火拱炉，随着原镁冶炼企业陆续调整完毕，部分企业日产量小幅增长。十二月原镁产量将持续增长，宁夏、新疆等省份的原镁产量或将有所小幅上调，预计2025年原镁产量或将突破百万吨。 SMM数据显示，2025年11月中国镁合金产量环比上调2.53%，同比增长31.49，累计同比增长11.89%，10月镁合金开工率上调至71.37%。 十一月镁合金产量快速增长，环比增长2.53%。十一月镁合金市场供应紧张情况虽相比十月有所缓解，但市场仍呈现库存普遍倒挂态势，多数厂家保持排单生产模式，现货供应较为紧俏。产量增长的核心原因在于市场需求拉动及镁锭供给补充需求，头部合金厂家满负荷生产，新复产的内蒙、陕西等省份厂家也保持低开工率稳定生产，使得镁合金产量持续呈增长趋势。且同时在需求拉动下，广东地区来料加工订单量有所回升，带动当地再生镁合金产量小幅增加，一定程度上缓解了镁合金市场供应偏紧的局面。 综合当前市场情况判断，后续镁合金产量预计呈上行走势。目前多数厂家排单已延伸至12月中上旬，现货供应紧张的局面将持续推动产能释放；安徽、山西等主产区厂家将继续保持满负荷生产，内蒙、陕西等新复产厂家的产能也有望进一步提升，为产量增长提供坚实保障。 根据SMM数据显示，2025年11月中国镁粉产量环比增长13.45%，开工率上调至49.88%。 十一月镁粉产量小幅上行。冶金领域是镁粉的传统消费大户，国内钢铁企业采购需求仍然萎靡不振，但球墨铸铁和特种钢生产对镁粉的需求稳定，镁粉需求基本盘面较为稳定。且受年底生产计划推进和库存周期影响，会集中进行原料补库，这部分刚性需求叠加到外贸订单中，进一步放大了 11 月镁粉外贸备货的规模，从而拉动国内镁粉产量和开工率显著提升。 后市 供应端：11月原镁样本企业开工率已升至75.89%，考虑到12月部分原镁企业开工率将呈上行走势，预计原镁产量将持续增长，2025年总产量或突破百万吨，供应压力显著增强。 需求端：镁合金需求受下游拉动，11月产量环比增长2.53%，厂家排单至12月中上旬，现货紧俏；镁粉产量环比增13.45%，外贸订单及年底补库需求支撑开工率提升。但整体需求增速仍不及供应，供强需弱的供需格局短期难以扭转。 综合来看，随着原镁产量持续上行，镁市场需求缺口持续拉大至1万吨左右，市场供需失衡加剧，受此影响，后续镁市供需格局将主导镁价运行逻辑。供应端，近期原镁厂家产量有增有减，原镁供应仍居高位；需求端，镁合金需求爆发难以补充需求缺口，综合来看，市场供需格局难以扭转，且近期原材料煤炭价格弱势运行，成本支撑减弱的情况下，预计镁锭价格弱势运行。

SMM12月4日讯，              12月4日讯，SMM10-12%高镍生铁均价881元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比下滑0.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.74，环比上升0.01。供应端来看，上游挺价情绪逐渐抬升，多数持货商及铁厂捂货惜售。需求端来看，钢厂库存仍然高企，采购需求有限，少量成交价格仍较低。总体而言，高镍生铁价格小幅走低，但下方空间已有限。       》订购查看SMM金属现货历史价格

本周三元前驱体价格继续小幅下行。从原材料端看，硫酸镍成交价延续回落态势，硫酸钴价格虽有上调但成交清淡，硫酸锰价格保持稳定。折扣系数方面，头部厂商长单基本仍维持原有水平，散单市场折扣较上周亦无明显变化。近期前驱体厂商仍在明年长单商务条件的谈判中，具体结果预计仍需一段时间方能明朗。 需求方面，随着传统旺季结束，动力与消费市场需求均有所回落，叠加年末部分厂商主动控制库存，整体排产呈现下行趋势。从产品结构来看，6系前驱体需求虽较前期回落，但仍处于相对高位；8系前驱体则受海外市场收缩影响，订单有所收窄。综合判断，预计下周前驱体价格难有上行动力，上下游博弈仍将持续。

SMM12月4日讯： 据SMM数据显示，临近年末，多家多晶硅头部企业开启减产或迟滞爬产节奏，造成11-12月多晶硅产量远不及预期。调研显示11月国内多晶硅最终产量为11.46万吨，环比10月下降14.48%；12月预计多晶硅排产11.35万吨，多晶硅排产将继续下滑。而在此前，市场对11月多晶硅产量预期普遍在12万吨左右。 据了解，造成年底多晶硅产量不及预期主要原因便是部分头部企业的减产，其中内蒙便涉及两家企业约30万吨的产能不及预期，其中一家爬产延后，一家为主动降低负荷。SMM了解其主要原因为行业自律行为。 除此之外，还有部分产能爬产缓慢（如宁夏）以及个别小厂受行情及库存压力减产行为。 在如此减产大背景下多晶硅供需关系是否得到逆转？SMM了解并非如此，据数据统计临近年末受下游需求影响，硅片企业也开启了大幅减产行为，其中11月硅片最终产量为54.37GW（环比下降9.38%）；12月硅片预期排产为45.7GW（环比下降为15.95%）。对比平衡来看多晶硅仍有累库压力。 对于后续多晶硅价格走势，SMM认为不确定性仍较高，目前从库存压力以及下游情绪来看，多晶硅价格无疑上方压力极大。但头部多晶硅撑市目前态度较为明确，此成为价格暂稳的主要因素。SMM后续将持续跟踪。 》查看SMM光伏产业链数据库

下游采购情绪偏弱 镍盐价格有所下滑 截至本周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为27254/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27460-27600元/吨，均价较上周有所下滑。 从需求端来看，本月下游排产预期有所下行，部分厂商仍有一定原料库存积累，近期采购情绪相对较弱；供应端来看，部分企业减产电镍转而外售硫酸镍，推动供应宽松预期，叠加前期镍价低位期间镍盐即期成本一度弱化，致使镍盐报价松动。展望后市，本月需求回落后，镍盐供应量改善或对镍盐价格产生压力，但需关注镍价反弹持续能否对镍盐报价形成支撑。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数由4.3天上涨至4.7天，下游前驱厂库存指数由7.9天上涨至8.9天，经过月末少量采购，下游库存有所上行，一体化企业库存指数维持7天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子由1.9下滑至1.8，下游前驱厂采购情绪因子由2.9下滑至2.8，上下游成交情绪整体偏弱，一体化企业情绪因子维持2.7。（历史数据可登录数据库查询） 本周镍价有所反弹 镍盐生产成本回升 从成本端分析，MHP原料市场流通偏紧，本周MHP系数维持高位。镍价方面，本周镍价受美国经济数据带动下产生反弹。综合整周来看，本周镍价较上周回升，MHP系数持稳，带动镍盐生产即期成本较上周有所反弹。截至本周五，使用MHP的利润率为-0.8%，使用黄渣的利润率为-4.2%，使用镍豆的利润率为-2.0%，使用高冰镍的利润率为4.3%。

SMM镍12月4日讯： 宏观及市场消息： （1）美国总统特朗普当地时间3日就此前俄美就“和平协议”的会谈发表评论。特朗普表示，美国特使威特科夫和库什纳与俄罗斯总统普京的会面“相当不错”。 （2）美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，市场预期为增加1万人。 现货市场： 12月4日SMM1#电解镍价格117,700-123,100元/吨，平均价格120,400元/吨，较上一交易日价格上涨400元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为4,700-5,100元/吨，平均升水为4,900元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-150-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2601）夜盘收于117,590元/吨，下跌0.02%；早盘开盘震荡上行，截至午盘收盘报117,930元/吨，涨幅0.16%。 最新公布的美国11月ADP就业数据意外减少，再次强化了经济放缓的迹象，市场对美联储在12月降息的预期概率已升至约89%。近期库存水平微降，镍价短期预计仍维持震荡，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.4-11.8万元/吨。

今年以来，全球铜矿供应扰动不断。一季度印尼暂停铜精矿出口和自由港铜矿减产导致国际铜精矿供应减少；二季度紫金矿业旗下的刚果（金)卡莫阿铜矿因矿震下调全年产量15万吨左右，供应紧张加剧；7月底智利国家铜业公司旗下的EI Teniente铜矿因矿难停产；9月初自由港Grasberg铜矿因事故停产，预计最早要到2027年才能恢复到事故前的生产水平。受供应扰动影响，今年全球铜矿产量或下降，预计明年也难有明显好转。国际铜研究组织（ICSG）发布的数据显示，2025年8—9月，全球铜矿产量同比出现负增长。根据矿企财报和产量指引推测，2025年全球铜矿产量预计下降0.12%。其中，2025年三季度全球20大铜矿产量同比下降6.5%，多数企业受外部扰动和内部因素影响而减产，仅部分企业凭借矿区运营优化实现产量增长。 由于铜矿供应紧张加剧，铜精矿加工费（TC）在今年2月初进入负值区间以后呈现加速下行态势，5月至今基本维持在-40美元/干吨的低位水平。当TC低于20美元/干吨时，不考虑副产品，冶炼厂大概率亏损。与矿端供应紧张形成鲜明对比的是，全球特别是中国铜冶炼产能持续快速扩张。数据显示，2025年10月中国电解铜产量为120.4万吨，同比增长8.9%；铜材产量为200.4万吨，同比减少3.3%。1—10月份，电解铜累计产量为1229.5万吨，同比增长9.7%。根据机构调研数据，全国仍有约300万吨/年的精炼铜新增产能待投放，供需错配是TC持续下行的根本原因。 受铜矿产量下降、TC低迷、冶炼厂亏损等因素影响，预计2026年全球铜产量增速将大幅回落。ICSG秘书长在2025年亚洲世界铜业大会上表示，预计2026年铜产量增速将放缓至0.9%，而2025年增速预期为3.4%，全球铜市2026年将由供应过剩转为供应短缺。 随着全球铜供应紧张预期增加，相关国家准备限制废铜出口，我国废铜进口会受到影响，供应紧张或加剧。尽管今年以来我国精炼铜产量同比大幅增加，但国内需求旺盛，我国仍大量进口精炼铜、废铜、铜材等以弥补供应缺口。数据显示，2025年1—10月我国精炼铜进口量为446万吨，同比下降3.1%，净进口量为319万吨；废铜进口量为189.56万吨，同比增加1.99%，净进口量为189.55万吨；未锻轧铜及铜材进口量为445.6万吨，同比下降3.1%，净进口量为318.28万吨。 需求方面，根据联合国工业发展组织2024年发布的报告，中国制造业增加值将在2025年占全球制造业增加总值的35%。2024年中国铜消费量占全球铜消费总量的58%，预计今年占比有望进一步提升。展望2026年，在美国制造业回归以及“印度制造”加速推进的情况下，预计海外铜需求会快速上升。从需求结构来看，传统需求（电力、建筑、家电、燃油车等）占比超过70%，新动能板块需求——新能源（光伏、风电、新能源车、储能等）、AI和机器人合计占比16%，且需求增速远高于传统需求。 全球储能电池（ESS）市场增长态势强劲。根据摩根大通数据，2025年前10个月，全球ESS电池出货量为489.9GWh，同比增长99%。其中，中国国内需求保持稳健增长，出口更是表现亮眼，对所有主要地区的出口增速均超过140%，成为全球ESS市场增长的核心引擎。2025年1—10月，全球AI投资持续加速，融资规模和投资热度显著提升。全球AI初创企业融资总额达1927亿美元，创历史新高。预计未来三年，全球AI基建投资或达到3万亿美元。中国在能源效率、开源模型等领域形成优势，本土芯片在AI服务器市场的占比预计从2024年42%升至2025年58%。有机构预计2026—2030年全球光伏、风电、新能源汽车市场年复合增长率分别为6.41%、7.55%、9.11%，带动铜需求快速增长。 看向国内市场，尽管2025年1—10月我国房地产开发投资同比下降14.7%，但全国主要发电企业电源工程完成投资同比增长0.7%，电网工程完成投资同比增长7.2%；全国四大家电累计产量同比增长2.06%，特别是耗铜量较大的空调累计产量同比增长3.0%，一定程度上弥补了房地产行业对铜需求减少的影响，从而保持了传统行业的需求韧性。与此同时，新能源、AI等新动能板块的需求在高速增长，预计明年需求增速依然较高。数据显示，2025年1—10月，我国新能源汽车产量1267.2万辆，同比增长28.1%，累计渗透率达到46.4%。国家能源局公布的数据显示，2025年1—10月，全国累计发电装机容量37.5亿千瓦，同比增长17.3%。其中，太阳能发电装机容量11.4亿千瓦，同比增长43.8%；风电装机容量5.9亿千瓦，同比增长21.4%。 整体来看，受全球矿山资本投入不足、老旧矿山品位下降、主产国局势动荡、环保政策收紧、自然灾害频发等因素影响，机构预测2025年全球铜矿产量小幅下降，明年实际产出增长有限。在铜矿供应紧张的情况下，TC不断走低，冶炼厂大面积亏损。我国冶炼产能预计将进一步去化，明年精炼铜产量增速有望回落。相关国家准备限制废铜出口，国内铜供应紧张或加剧。与此同时，预计2026年我国传统行业需求将保持韧性，全球新能源、AI等新动能板块需求仍有望保持高速增长，明年铜市供应将出现较大缺口。ICSG秘书长11月底表示，2026年全球铜市场将出现15万吨的供应缺口。瑞银预计2025年全球铜供应缺口将达到23万吨，2026年将增至40.7万吨。值得注意的是，瑞银此前的预测分别为5.3万吨和8.7万吨，供应缺口大幅上修直观反映出铜市供需失衡加剧的趋势。综上所述，预计2026年铜价将保持强势。 （来源：期货日报）

2025.12.4 周四 盘面：隔夜伦铜开于11402.5美元/吨，盘初下行摸低于11330.5美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于11540美元/吨，随后震荡下行最终收于11448.5美元/吨，涨幅达2.72%，成交量至4.41万手，持仓量至33.5万手。隔夜沪铜主力合约2601开于90070元/吨，盘初下探至90050元/吨，而后震荡上行临近盘尾摸高于91240元/吨，最终收于90760元/吨，涨幅达2.01%，成交量至12.65万手，持仓量至23.1万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）12月2日，Vale 与 Glencore 正评估在加拿大 Sudbury Basin 组建联合铜矿项目，预计投资约 16–20 亿美元，目标在 21 年内生产约 88 万吨铜，以提升二者在能源转型下的铜资源敞口。项目方案包括加深 Nickel Rim South 竖井并建设新巷道，以开发双方毗邻矿区的铜资源，同时可能产出镍、钴、金等关键矿物。两家公司计划在 2026 年展开工程设计、审批与社区咨询，若顺利，将于 2027 年上半年决定是否进行最终投资。 现货： （1）上海：12月3日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水40元/吨-升水240元/吨，均价报价升水140元/吨，较上一交易日上涨20元/吨；SMM1#电解铜价格88730~89230元/吨。早盘沪期铜基本波动于88700-89000元/吨之间，上午十一时后冲高至89150元/吨。跨月价差呈现C80-C40元/吨，沪期铜当月进口亏损近1500元/吨。展望今日，预计升水持续坚挺，关注下游实际成交。 （2）广东：12月3日广东1#电解铜现货对当月合约升水40元/吨-升水130元/吨，均价升水85元/吨较上一交易日下降5元/吨；湿法铜报贴水50元/吨-贴水10元/吨，均价贴水30元/吨较上一交易日下降10元/吨。广东1#电解铜均价88955元/吨较上一交易日涨315元/吨，湿法铜均价为88840元/吨较上一交易日涨310元/吨。总体来看，虽然库存重新下降但下游仍不愿多采购，整体成交较差。 （3）进口铜：12月3日仓单价格30到46美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到12美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考12月中上旬到港货源。 （4）再生铜：12月3日11：30期货收盘价89110元/吨，较上一交易日上升620元/吨，现货升贴水均价140元/吨，较上一交易日上升20元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格79700-79900元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差4356元/吨，环比下降160元/吨。精废杆价差2210元/吨。据SMM调研了解，江西、湖北再生铜杆企业目前大面积停产之下，其余地区再生铜杆企业表示目前市场再生铜原料供应较为宽松，但临近年末铜价不降反涨，下游订单下滑超预期，再生铜杆企业同样不愿在铜价高位时，进行原料补库。 （5）库存：12月2日LME电解铜库存增加350吨至162150吨；12月3日上期所仓单库存减少1599吨至28969吨。 价格：宏观方面，美国11月ADP就业人数意外减少3.2万人，为2023年3月以来的最低水平，远不及市场预期的增长。叠加财长耶伦的降息表态，共同令美元承压，利多铜价。同时，嘉能可下调近中期铜产量预期加剧了市场对供应紧张的短期担忧，进一步为铜价提供支撑。基本面方面，供应持续紧张，优质好铜货源稀缺，普通铜流通亦显吃紧。需求端受铜价快速拉涨抑制，下游采购情绪趋于谨慎。综合来看，宏观与供应端利好对铜价支撑显著，但高铜价对需求的抑制也逐步显现，预计今日铜价维持高位窄幅震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

12.4 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铸造铝合金主力2602合约高开于21160元/吨后快速下探，最低到20900元/吨，随后维持在21000元/吨附近震荡，收报于21045元/吨，收出带有上下影线的小阴线。日内成交量2991，持仓量15996。 基差日报：据SMM数据，12月3日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2601）10点15分收盘价理论升水收窄至400元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，12月3日，铸造铝合金仓单总注册量为64557吨，较前一交易日增加359吨。其中上海地区总注册量4757吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量20396吨，较前一交易日增加0吨；江苏地区总注册量10939吨，较前一交易日减少30吨；浙江地区总注册量22037吨，较前一交易日增加389吨；重庆地区总注册量6308吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量120吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：周三原铝现货较前一交易日价格上涨，SMM A00现货收报21800元/吨，废铝市场集体持稳。步入12月，废铝下游需求分化明显，铸造系铝合金用废需求稳健且伴随小幅增长，为消费提供更多支撑，且山东地区部分用废企业反映原料采购有价无市，市场供应紧俏仍为主旋律，采购价格居高不下。打包易拉罐废铝集中报价在16300-16800元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18200-18700元/吨（不含税）。打包易拉罐环比上调50元/吨，干净割胶铝线、型材铝、机件生铝、废旧摩轮、生杂铝价格环比报平。今日江西、安徽、湖北、佛山、河南、贵州等多地选择持稳观望，未进行调价。 工业硅方面：12月3日，SMM华东不通氧553#在9300-9400元/吨；通氧553#在9400-9600元/吨；521#在9600-9700元/吨；441#在9600-9800元/吨；421#在9700-9900元/吨；421#有机硅用在9800-10200元/吨；3303#在10300-10600元/吨。黄埔港、天津地区个别硅价也下调。昆明、新疆、四川、上海、西北地区硅价持稳。 海外市场：当前海外ADC12报价区间处于2600–2630美元/吨，进口即时亏损维持在400元/吨附近。 库存方面：据SMM统计，12月3日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计49564吨，较前一交易日增加154吨，较上周三（11月26日）减少123吨。 总结：周三铝价窄幅回升，SMM A00铝现货价格上行90元/吨至21800元/吨，ADC12价格暂稳于21500元/吨，二者价格倒挂区间再度走扩。近期铝价偏强运行，废铝贸易商出货意愿回升，市场流通性有所改善，但价格居高不下，成本端仍有支撑。需求端则多空交织，一方面，年末终端赶工订单将为市场提供韧性支撑；另一方面，高价对下游采购的抑制效应叠加季节性需求转弱，或限制消费力度。12月供应端在原料约束下难以大幅放量，行业低库存状态对价格形成托底。综合来看，ADC12价格下行空间有限，但上行突破需依赖成本端进一步推涨或需求超预期释放。预计短期价格窄幅高位震荡运行，重点关注废铝供应改善进度、政策实际执行情况以及下游企业的采购节奏变化。      【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】