7.29 晨会纪要 市场热点: 印尼政府已允许镍生铁（NPI）及其他加工矿产品恢复出口。此前，由于伴生稀土元素（REE/LTJ）检测要求缺乏明确实施细则，部分矿产品出口一度受阻。政府明确表示，现行法规仅禁止纯稀土产品（HS 28053000）出口，并未明确限制含有微量伴生稀土的加工矿产品出口。同时，相关部门已被要求尽快制定伴生稀土定义、含量阈值、检测标准及过渡期安排等配套技术规范。在新规出台前，符合要求的企业可继续正常开展出口业务。 此举缓解了市场对印尼NPI出口受阻的担忧，有助于保障下游镍产品出口的连续性及供应链稳定。但在政府正式出台伴生稀土含量标准及检测细则之前，市场仍将面临一定的政策不确定性。 宏观: （1）国家统计局：2026年1—6月份全国规模以上工业企业利润增长18.7%。 （2）中东局势—特朗普：有足够耐心与伊朗达成新协议，正与伊朗进行谈判，谈判窗口有限，若谈判破裂将重启军事行动。 现货市场: 7月28日SMM1#电解镍均价132,150元/吨，较上一交易日价格下跌850元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,250元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-400-500元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2609）日内大幅下跌，收盘报131,010元/吨，跌幅1.35%。 多空评级：? 震荡偏弱 预计运行区间：12.8-13.5万元/吨 SHFE镍主力合约（NI2609）：128000-135000 元/吨；LME镍：16700 – 17200 美元/吨 硫酸镍 7月28日，SMM电池级硫酸镍均价持稳运行。 从成本端来看，受中东和谈影响，镍价今日震荡走弱，但近期硫酸镍生产即期成本回升；从供应端来看，中间品供应偏紧格局未改，MHP系数及硫酸等辅料价格仍处于高位，部分盐厂存在减产预期，面对镍价回升部分企业有挺价意愿；从需求端来看，由于镍价较上月大幅下行，叠加下游部分企业存在一定库存累积，下游建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.6，一体化企业情绪因子为2.5（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，临近月末采购节点，预计市场逐步恢复活跃，硫酸镍价格或有所回升。 镍生铁 7月28日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.98，环比下滑0.02，高镍生铁上游情绪因子为2.00，环比下滑0.03，高镍生铁下游情绪因子为1.95，环比下滑0.02。今日高镍生铁现货市场延续僵持博弈格局，整体交投平淡、实单成交稀缺，上下游价差分歧依旧存在，市场呈现现货偏弱、远期偏强的分化特征。部分货源受扰动出现发运受阻情况，短期现货流通释放节奏放缓，对现货价格形成阶段性支撑。市场交易模式持续固化，一口价成交依旧稀缺，行业普遍采用均价+升贴水报价，主流升水区间稳定。需求端实际成交重心明显低于供方意向报价，市场可落地成交集中在低位区间，下游低价采买诉求明确。虽然当下不锈钢传统淡季持续压制现货刚需，短期采购氛围偏弱，但市场对9月远期行情看涨情绪升温，多数贸易商与采购主体看好后市修复，远期备货预期逐步升温，形成远期情绪托底、现货成交疲软的格局。 不锈钢 据SMM 7月28日消息，SS期货盘面整体呈现进一步走跌回落的运行态势。受有色金属期货集体走跌拖累，SS同步回落，截至收盘，SS主力合约报收14515元/吨。现货市场方面，受SS期货盘面接连回落影响，市场信心持续走弱，加之前期停产的不锈钢厂复产，货源供给增加，本就消费弱势的市场消化压力进一步增大，不锈钢报价也随之走跌回落。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2609报14540元/吨，较前一交易日下跌170元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在430-830元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价下跌50元/吨，佛山均价下跌50元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷价格下跌75元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周宏观与产业利好共振，支撑镍及不锈钢期货维持偏强震荡格局。宏观端美国通胀预期回落，叠加美伊地缘冲突持续扰动市场风险情绪。产业端前期印尼RKAB镍矿补充配额增量有限的预期持续发酵，有效稳住镍价底部，带动沪镍震荡偏强，SS期货盘面跟随镍价走势维持偏强运行。现货与库存方面，本周SS期货盘面偏强震荡，修复了市场信心，带动周初现货成交集中释放，低价货源刚需承接相对平稳，保障了基础成交韧性。但当前市场仍处于传统消费淡季，下游终端整体有效需求有限，行业刚需支撑不足，市场对高价货源接受度偏弱，导致现货涨价动力不足，价格涨幅显著不及期货盘面，周内现货价格整体区间波动、涨跌幅度有限。库存端逻辑明显转弱，前期制约到货的台风天气影响消退，前期滞留的场外货源集中抵港入库，叠加钢厂持续正常分货、市场货源投放充裕，在终端需求难以有效消耗增量货源的背景下，不锈钢社会库存本周小幅累库，淡季库存压力边际显现。成本与利润端，本周原料端多空博弈加剧，成材与原料价差基本稳定，钢厂冶炼利润整体持稳。周内不锈钢厂持续维持原料压价意愿，原料采购态度谨慎，场内原料成交整体偏弱。在钢厂持续压价、刚需采购乏力的压制下，NPI价格整体稳价运行，未出现明显涨跌波动；废不锈钢则跟随成材盘面偏强走势小幅跟涨。本周不锈钢厂冶炼利润率基本维持稳定，行业盈利水平无明显变动。整体来看，本周不锈钢市场呈现宏观托底盘面、淡季制约现货、库存有所累库、利润平稳运行的博弈格局。宏观情绪与镍供给收紧预期支撑期货偏强震荡，盘面回暖修复市场成交，但淡季刚需疲软、高价承接不足始终压制现货上行空间。天气好转带来货源集中到货，叠加钢厂正常分货，推动库存小幅累积。原料端多空博弈均衡，成材与原料价差稳定，钢厂盈利保持平稳。短期市场仍将延续期货偏强、现货温和波动的结构性行情，后续重点跟踪宏观情绪变动、沪镍盘面走势、下游淡季刚需释放力度、库存累库节奏及原料采购博弈情况。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格整体持稳，Ni 1.3%、1.4%及1.5%矿中国CIF报价分别约46美元、56.50美元及64.50美元/湿吨，与上周持平。不过，海运费明显上涨，苏里高至连云港及宁德港运费分别上涨0.75美元/湿吨，苏里高至IWIP航线涨幅最大，达1.00美元/湿吨。运费上涨主要受国际油价走高及铁合金价格调整带动，但由于下游库存充足、采购谨慎，暂未推动矿价上涨。 天气方面，未来一周菲律宾主要矿区天气总体稳定。三描礼士预计7月22日至24日降雨较多，可能短暂影响矿山及港口作业；苏里高以间歇性小到中雨为主，对生产及发运影响有限。整体来看，不会对全国镍矿供应造成明显影响。 供需及市场情绪方面，菲律宾市场仍维持供应增加、需求偏弱格局。矿山持续增产，现货供应充足，而下游采购仍集中于中高品位矿石，低品位矿库存持续累积、成交清淡。受库存增加影响，部分矿山已适度下调低品位矿报价，市场整体观望情绪浓厚。 后市展望，预计未来一周菲律宾镍矿供应仍将保持充足，下游采购以刚需为主。高品位矿需求相对稳定，而低品位矿受供应充裕及库存累积影响，价格仍将面临下行压力。 印尼市场： 价格方面，随着印尼7月下半月HMA及HPM自7月15日起正式实施，国内镍矿价格同步下调。目前，Ni 1.2%湿法矿CIF约29美元/湿吨，Ni 1.3%约31美元/湿吨；Ni 1.4%、1.5%及1.6%火法矿CIF分别约54.9美元、61.2美元及66.1美元/湿吨。受HPM下调影响，市场成交价格较上周回落约0.5美元/湿吨，目前基本按新HPM执行。在供应充足及冶炼厂库存较高的背景下，短期矿价预计维持弱稳运行。 天气方面，未来一周（7月20日至26日），Morowali、Kolaka、Konawe及Weda等主要矿区将出现间歇性小到中雨，局部伴有雷阵雨，但整体降雨分散，不会对矿山生产、运输及港口发运造成明显影响。 供需及市场情绪方面， 印尼国内镍矿市场整体维持供应宽松格局。RKEF及HPAL冶炼厂库存均可支撑约2–3个月生产，下游采购仍以刚需为主，暂无明显补库意愿。矿山生产及发运正常，火法矿供应充足，新HPAL项目陆续投产进一步缓解供应担忧。湿法矿成交价约33–35美元/湿吨，中小矿山惜售，实际成交仍集中于大型矿山。部分冶炼厂已将采购品位提高至Ni 1.45%–1.50%，进一步抑制低品位矿需求。多数矿山仍希望成交价较HPM高出3–5美元/湿吨，买卖双方持续博弈，市场成交偏淡。 政策方面，市场持续关注RKAB补充配额审批及出口政策进展。印尼计划于2026年9月1日全面实施战略矿产单一出口管理系统，目前镍产业链尚未纳入监管范围，短期影响有限。此外，根据2026年第21号政府条例，印尼对中国、美国、澳大利亚及加拿大豁免更严格的DHE SDA外汇留存要求，有助于降低出口企业资金成本，但预计不会对镍矿供需及价格产生明显影响。 后市展望，预计未来一周印尼镍矿市场供需格局保持稳定，供应充裕、采购仍以刚需为主，价格预计维持平稳。随着RKAB补充配额审批截止日期临近，市场将继续关注审批结果对后续供应及价格走势的影响。

2026.7.29周三 盘面：隔夜伦铜开于13613美元/吨，盘初摸低于13597.5美元/吨，而后重心上行摸高于13700美元/吨，最终重心下行收于13644.5美元/吨，跌幅达0.84%，成交量至1.4万手，持仓量至24.7万手，较上一交易日减少758手，表现为多头减仓。隔夜沪铜主力合约2609开于104560元/吨，盘初即下探至104460元/吨，随后铜价重心上行临近盘尾摸高于105120元/吨，最终收于104940元/吨，跌幅达0.1%，成交量至2.6万手，持仓量至20.1万手，较上一交易日减少2348万手，表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：  (1)7月28日（周二），哈萨克斯坦国家统计局公布的数据显示，2026年1–5月，该国精炼铜及未锻造铜合金出口量达165,260吨，较2025年同期的165,260吨同比增长17.2%。从出口额来看，出口总额23.07亿美元，2025年同期为14.54亿美元，同比上升58.6%。  现货： (1) 上海：7月28日早盘沪期铜2608合约呈跳空低开后横盘整荡走势。开盘价105220元/吨，开盘后价格持续走跌，下探至104860元/吨之后，小幅回升，基本运行在104900元/吨至105070元/吨之间，收盘价104990元/吨。隔月Back月差在110元/吨至170元/吨之间，沪铜对2608合约当月进口盈亏在亏损750元/吨-亏损660元/吨之间。展望今日，日内沪期铜价格有所回落，带动部分下游逢低询价及采购需求小幅释放，上海地区采购情绪较上一交易日有所回升。不过，据SMM了解，当前终端挂单仍多集中于104500元/吨附近，现货成交价格与下游心理价位仍存在一定差距，实际需求增量相对有限。临近月末，部分买方仍有补充当月票货源的需求，当月票货源相对紧俏，对其报价形成一定支撑；相比之下，下月票市场流通更为宽松，持货商出货意愿较强，当月票与下月票价差预计仍将维持。综合来看，在铜价回落带动逢低采购、当月票需求提供支撑，但终端消费改善幅度有限的背景下，预计今日沪铜现货对2608合约报价仍将维持升水，整体重心或围绕当前水平窄幅波动。 (2) 广东：7月28日广东1#电解铜现货对当月合约报升水70元/吨- 升水140元/吨，均价升水105元/吨较上一交易日涨25元/吨；湿法铜报升0元/吨-升水20元/吨，均价升水10元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价105100元/吨较上一交易日跌260元/吨，湿法铜均价为105005元/吨较上一交易日跌265元/吨。总体来看，铜价回落下游需求略有增加，持货商积极挺价，整体交投好于7月27日。 (3) 进口铜：7月28日仓单均价较前一交易日跌1美元/吨，报112美元/吨（价格区间108~116美元/吨）；提单均价较前一交易日跌1美元/吨，报107美元/吨（价格区间104~110美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日跌1美元/吨，报75美元/吨（价格区间70~80美元/吨），报价参考8月到港货源。 (4) 再生铜：7月28日 11：30期货收盘价104990元/吨，较上一交易日下降240元/吨，现货升贴水均价275元/吨，较上一交易日环比下降5元/吨，7月28日再生铜原料价格环比保持不变，再生铜原料销售情绪指数下降至2.52，采购情绪指数下降至2.15，精废价差3873元/吨，环比下降240元/吨。精废杆价差1080元/吨。据SMM调研了解，铜价小幅回调，由于升贴水高企，再生铜原料贸易商出货难度加大，不少再生铜杆企业并不愿高升水时开展采购工作，日内再生铜原料市场成交较为平淡。 价格：宏观方面，美伊冲突虽阶段性缓和，但地缘冲突反复风险仍存。此外，市场正普遍关注周三美联储会议结果，资金观望情绪浓厚，铜价维持震荡走势。基本面方面，供应端结构分化，下月票持货商出货意愿强，市场流通较为宽松，当月票货源流通较为紧俏；需求端受益于铜价阶段性回调，下游采购积极性有所回升。综合来看，受美联储加息预期压制，预计今日铜价维持窄幅震荡偏弱运行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1893美元/吨，海外宏观消息多空交织，伦铅整日维持窄幅震荡。早间，伦铅自1895美元/吨附近逐步回落至1885美元/吨附近，晚间则逐步收复日间跌幅，最终收于1885.5美元/吨，跌幅0.34%。 隔夜，沪期铅主力2609合约开于15680元/吨，沪铅仓单库存小幅去化，盘初沪铅震荡上行，并站稳15700元/吨关口。后半交易时段，沪铅围绕15725元/吨附近震荡，最终收于15715元/吨，涨幅0.26%；持仓量为95596手，较上一交易日减少2193手，近期主力合约持仓量持续回落。 》点击查看SMM铅现货历史报价  宏观方面： 以媒称调解方认为美伊接近重启6月谅解备忘录，沙特炼厂油轮遭袭。美以领导人会晤，聚焦伊朗核问题，以称实现“全面协调”，白宫称“富有建设性”。伊朗开价重开霍尔木兹海峡：船须走伊朗水道，废TSS、禁第三方排雷。OPEC+计划9月后暂停增产，称将评估伊朗战争对供应的影响。 现货基本面 ：  昨日铅现货市场，沪铅延续弱势震荡，持货商出货谨慎。其中，电解铅炼厂厂提货源方面，部分冶炼企业低价惜售，而贸易商仍随行出货，主流产区报价贴水继续收窄至对SMM1#铅均价贴水10-0元/吨出厂。再生铅方面，炼厂观望情绪有所缓和，部分冶炼企业随行出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水25-0元/吨出厂，个别报价升水125元/吨。临近月末，下游企业采购需求有限，少数企业有逢低采购意向，其余企业普遍按需采购，现货市场交投两淡。 库存方面：截至7月28日，LME铅库存为447750吨，较上一   个交易日减少50吨；SHFE铅锭仓单库存总量为57602吨，较前一个交易日减少127吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库    今日铅价预测：  海外宏观因素错综复杂，多空消息并存，市场暂无明确指引，关注后续美联储议息会议。国内铅价维持弱势震荡，再生铅企业亏损严重，减产意向明显，同时原生铅企业检修增多，有望在一定程度上缓和铅锭累库压力。此外，铅冶炼企业低价惜售情绪较浓，部分企业暂停出货，现货市场贴水收窄，对铅价形成一定支撑。但消费端方面，传统旺季暂无明显好转迹象，下游企业月末仍以刚需采购为主，铅锭库存难以实现明显去化。预计短期铅价仍将维持盘整态势。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

7.29 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铝合金主力2609合约收于23140元/吨，收涨175元/吨，日内涨幅0.76%。成交量3692，环比增加149，价格反弹阶段成交量小幅放量，较前一周期成交有所提升，多头资金参与度边际回暖，但增量幅度有限，尚未出现大规模资金进场；持仓量12024，环比减少929手，价格上涨、持仓同步回落，属于减仓上行结构。本轮上涨主要驱动力来自空头主动平仓止损，并非大量新开多头入场；主动新增多头力量不强，纯依靠空头回补推动的反弹，持续性需要持续观察增量买盘。 基差日报：据SMM数据，7月28日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2609）10点15分收盘价理论升水1115元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，7月28日，铸造铝合金仓单总注册量为17489吨，较前一交易日增加121吨。其中上海地区总注册量1535吨，较前一交易日减少29吨；广东地区总注册量1697吨，较前一交易日减少179吨；江苏地区总注册量3835吨，较前一交易日减少30吨；浙江地区总注册量6543吨，较前一交易日增加389吨；重庆地区总注册量3094吨，较前一交易日减少30吨；四川地区总注册量785吨，较前一交易日减少0吨。 废铝方面：昨日SMM A00现货铝价收报23200元/吨，环比前一交易日报平，废铝市场整体持稳。精废价差方面，7月28日佛山型材铝精废价差约为2030元/吨，破碎生铝精废价差约为710元/吨，继续维持历史极低水平运行。预计本周破碎生铝（水价）主流运行区间预计围绕在19800-20500元/吨之间。目前精废价差已收窄至历史低位，废铝相对原铝的经济性优势大幅削弱，若后续原铝价格接续下行，原铝对废铝的替代效应将加速显现，需密切关注铝价走势对废铝需求的挤出效应。 工业硅方面：昨日SMM华东通氧553#硅在9000元-9100元/吨附近，441#硅在9200-9300元/吨附近。期货市场主力合约昨日承压下降，工业硅基本面疲软，叠加短期供应端持续承压，市场情绪偏消极，价格窄幅偏弱整理。 海外市场：进口方面，海外ADC12报价位于3050—3160美元/吨，因人民币走强，单吨进口即时亏损再度收窄至825元。 总结：昨日ADC12市场报价整体维持稳定。从成本端来看，废铝价格仍处于高位，叠加原铝价格相对坚挺，对ADC12价格形成一定支撑；但需求端表现偏弱，随着下游企业陆续进入高温假期，订单量有所减少，市场成交活跃度下降。在成本支撑与需求疲软的双重影响下，短期ADC12价格预计延续窄幅震荡格局，市场关注后续终端需求恢复情况及原料端价格变化。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】  

SMM7月28日快讯： 今日，府谷地区国标99.90镁锭市场主流报价16000-16100元/吨，府谷地区国标99.80镁锭市场主流报价15950-16050元/吨；中国离岸价（FOB）报2260-2360美元/吨。 今日镁锭市场延续偏强运行。供给端，镁锭前期触底反弹至16000元/吨，核心驱动为头部厂商放出15750元/吨无限收购的消息，引发贸易商集中补库，厂家挺价意愈发强烈。反观需求端本应集中在月底的交单采购也未迎来放量，外贸市场延续疲软，暂无明显回暖迹象，今日市场整体成交较平淡，上下游议价博弈激烈。短期看来现阶段镁锭价格维持高位但上行动力不足，后市走势需持续跟踪实际成交变化。

今日热卷主力合约收于3281，跌幅0.42%。现货方面，冷热卷价格稳中跌10元/吨，今日成交一般。供应端，本周热轧检修影响量为19.21万吨，环比上周减少1.70万吨，下周热轧检修影响为5.01万吨，环比本周减少14.20万吨，供应逐步回升。成本端，焦炭第二轮预计明天落地。后续看，政治局会议即将召开，市场预期尚存，积极情绪回升，但考虑到需求仍然偏弱，同时成本支撑减弱，预计短期板材价格保持底部震荡。 ​

SMM7月28日讯：今日沪铅主力2609合约开于15635元/吨，盘初多头增仓推动沪铅上行，盘中一度触及15735元/吨。随后多头减仓离场，沪铅运行重心再度下移，尾盘最终收于15625元/吨，跌幅0.06%。当日沪铅主力合约持仓量跌落10万手关口至97789手，较前一交易日减少8807手，为近半个月以来低位，同时远月沪铅2610合约持仓明显增加。 值得注意的是，随着2609合约持仓大幅下降，2610合约集中增仓，市场移仓换月特征愈发明显，资金逐步向远月合约转移，对近月合约交投活跃度形成一定影响。在基本面未出现明显改善的背景下，预计短期沪铅仍将维持偏弱震荡走势。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

  据 SMM 7 月 28 日消息， SS 期货盘面整体呈现进一步走跌回落的运行态势。受有色金属期货集体走跌拖累， SS 同步回落，截至收盘， SS 主力合约报收 14515 元 / 吨。现货市场方面，受 SS 期货盘面接连回落影响，市场信心持续走弱，加之前期停产的不锈钢厂复产，货源供给增加，本就消费弱势的市场消化压力进一步增大，不锈钢报价也随之走跌回落。 SS 期货主力合约。上午 10:15 ， SS2609 报 14540 元 / 吨，较前一交易日下跌 170 元 / 吨。无锡地区 304/2B 现货升贴水在 430-830 元 / 吨区间。现货市场中，无锡冷轧 201/2B 卷均价持平；冷轧毛边 304/2B 卷，无锡均价下跌 50 元 / 吨，佛山均价下跌 50 元 / 吨；无锡地区冷轧 316L/2B 卷价格下跌 75 元 / 吨；热轧 316L/NO.1 卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧 430/2B 卷持平。 本周宏观与产业利好共振，支撑镍及不锈钢期货维持偏强震荡格局。宏观端美国通胀预期回落，叠加美伊地缘冲突持续扰动市场风险情绪。产业端前期印尼 RKAB 镍矿补充配额增量有限的预期持续发酵，有效稳住镍价底部，带动沪镍震荡偏强， SS 期货盘面跟随镍价走势维持偏强运行。现货与库存方面，本周 SS 期货盘面 偏强震荡 ，修复 了 市场信心，带动周初现货成交集中释放，低价货源刚需承接相对平稳，保障了基础成交韧性。但当前市场仍处于传统消费淡季，下游终端整体有效需求有限，行业刚需支撑不足，市场对高价货源接受度偏弱，导致现货涨价动力不足，价格涨幅显著不及期货盘面，周内现货价格整体区间波动、涨跌幅度有限。库存端逻辑明显转弱，前期制约到货的台风天气影响消退，前期滞留的场外货源集中抵港入库，叠加钢厂持续正常分货、市场货源投放充裕，在终端需求难以有效消耗增量货源的背景下，不锈钢社会库存本周小幅累库，淡季库存压力边际显现。成本与利润端，本周原料端多空博弈加剧，成材与原料价差基本稳定，钢厂冶炼利润整体持稳。周内不锈钢厂持续维持原料压价意愿，原料采购态度谨慎，场内原料成交整体偏弱。在钢厂持续压价、刚需采购乏力的压制下， NPI 价格整体稳价运行，未出现明显涨跌波动；废不锈钢则跟随成材盘面偏强走势小幅跟涨。本周不锈钢厂冶炼利润率基本维持稳定，行业盈利水平无明显变动。整体来看，本周不锈钢市场呈现宏观托底盘面、淡季制约现货、库存 有所 累库、利润平稳运行的博弈格局。宏观情绪与镍供给收紧预期支撑期货偏强震荡，盘面回暖修复市场成交，但淡季刚需疲软、高价承接不足始终压制现货上行空间。天气好转带来货源集中到货，叠加钢厂正常分货，推动库存小幅累积。原料端多空博弈均衡，成材与原料价差稳定，钢厂盈利保持平稳。短期市场仍将延续期货偏强、现货温和波动的结构性行情，后续重点跟踪宏观情绪变动、沪镍盘面走势、下游淡季刚需释放力度、库存累库节奏及原料采购博弈情况。