1.26 SMM晨会纪要 盘面： 1月23日夜盘，沪铝主力合约2603开盘报24460元/吨，盘中最高触及24510元/吨，最低下探至24280元/吨，最终收于24315元/吨，较前收涨25元/吨，涨幅0.10%。 从技术面分析，MA 均线呈现分化排列态势（MA5:24166.00＞MA10:24102.50＜MA20:24264.25＞MA40:23812.25），MACD4小时K线级别绿柱延续（DIFF:141.90，DEA:193.79），显示短期调整动能仍在释放。持仓量上，夜盘持仓量约34.0万手，较日盘减少173手。伦铝开于3140美元/吨，最高触及3180.5美元/吨，最低3129.5美元/吨，最终收报3173.5美元/吨，较前一天上涨1.15%。成交量2.85万手，增加6402手，持仓量69.3万手，增加4028手。 宏观面： 美联储将在美东时间周三公布利率决议。市场认为美联储将在1月货币政策会议上保持利率不变的概率已经达到95%。美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。（利多★）主要由地缘政治风险担忧推动，上周五隔夜美元指数跌0.81%，报97.48。周线方面：美元指数周线下跌，当周跌1.91%，为2025年5月以来最大周线跌幅。（利多★） 基本面： 供应端，国内及印尼电解铝项目稳步爬产，预期短期内仍然维持产量上行趋势。需求端，近期铝价波动幅度收窄，加工企业开工率较前期出现小幅回升，上周铝加工综合开工率录得60.9%，较前一周提升0.7个百分点，整体呈现平稳运行与局部波动并存的格局。库存方面，社会库存较上周一累库2.8万吨，较上周四累库3.4万吨。 原铝市场： 早盘沪铝2602强势走高，价格重心较上一交易日小幅走高。上周五，市场整体出货情绪小幅走高，但下游接货情绪仍然维持较弱水平，市场主流成交价主要集中在贴水10元/吨至均价。上周五华东市场出货情绪指数2.96，环比上涨0.03；购货情绪指数为2.47，环比下跌0.03。SMM A00铝报24110元/吨，较上一交易日上涨370元/吨，对2602合约贴水150元/吨，较上一交易日持平。 上周五中原市场出货情绪有所转弱，部分持货贸易商持续看涨及期现贸易商捂货不出致使市场流通货源紧张，且1月长单最后一天贸易商接货意愿强烈，市场报价持续走高，但实际成交价格主要围绕在中原价平水到中原价升水20元之间。上周五中原市场出货情绪指数2.65，环比下降0.05元/吨；购货情绪指数为2.32，环比上涨0.05。SMM中原收报24030元/吨，较上一交易日上涨380元/吨，对2602合约贴水230元/吨，较上一交易日上涨10元/吨。豫沪价差-80元/吨，较上一交易日持收窄10元/吨。 再生铝原料： 上周五原铝现货较前一交易日价格大幅抬升，SMM A00现货收报24110元/吨，废铝市场价格上周五集体跟涨。 上周五打包易拉罐废铝集中报价在17350-178500元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在19300-19800元/吨（不含税）。精废价差方面，1月23日佛山型材铝精废价差为3725元/吨，破碎生铝精废价差为2919元/吨。当前铝价高位废铝被迫跟涨背景下，已呈现“有价无市”光景，下游接货情绪被惨浇冷水，按需采购。 预计下周废铝市场维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流区间在 19200-19800 元 / 吨（不含税）。压制因素仍存，春节临近企业陆续进入放假周期，货场放假提前致市场流通性降低，下游开工持续低迷，高价抵触情绪较为浓厚，需密切跟踪原铝走势、天气变化及节前停产放假进度，警惕高位回调风险。 再生铝合金： 期货方面，铝合金2603合约上周五开于22885元/吨，整体盘面震荡走高，日内摸高23095元/吨，低点至22870元/吨，终收于22995元/吨，较前收涨130元/吨，涨幅0.57%，空头减仓为主。 现货市场方面，上周五A00铝价大幅上涨370元/吨至24110元/吨，SMM ADC12价格上调150元/吨至24000元/吨。铝价反弹力度增强，再生铝报价呈现分化：周初铝价下跌时报价持稳的企业，在本次涨价中仍维持稳定；而此前随行就市下调报价的企业则积极跟涨，上调幅度约200元/吨。临近春节，再生铝企业逐步启动原料备库，但由于铝价持续高位，市场观望情绪较浓，企业仅小幅增加原料库存。需求方面，受“恐高”心理及节前备库需求偏弱影响，下游采购以刚性需求为主，市场交投氛围清淡。供应端面临多重因素扰动：区域税负政策调整预期、部分地区加强反向开票合规检查、降雪天气导致运输受阻，以及华中等地区环保限产反复，均促使部分企业减产或提前停产进入假期，预计短期内行业开工率将呈下行趋势。 展望后市，尽管高位铝价与季节性需求淡季压制市场活跃度，但成本端废铝价格形成支撑，叠加政策与环保因素导致的供应收紧，预计短期内再生铝合金价格将延续高位震荡格局。后续需重点关注原料流转情况、下游开工变动及节前备库情绪演变。 铝市行情总结： 宏观方面，海外市场美国与北约在格陵兰岛问题上的摩擦、对伊朗制裁等政策反复，市场对美联储独立性的担忧以及关税问题的持续不确定性，使得美元承压运行。同时，美国三季度GDP上修印证经济基本面韧性，核心PCE通胀数据符合市场预期，一定程度缓解了市场对通胀压力的担忧。国内层面，2026 年宏观政策明确将发力点聚焦于做强国内大循环，通过全方位扩大国内需求，持续释放经济增长的内生动力。供应端，国内及印尼电解铝项目持续爬产，日均产量稳步提升，供应增长趋势延续。需求端显现企稳迹象，铝价波动收窄后下游加工企业开工率小幅回升，在手订单支撑出库量同比增加，累库延续；铝水比例持续下滑，反映铝水需求仍偏弱，结构性矛盾尚未消除。综合来看，宏观风险情绪的缓和为铝价提供了阶段性底部支撑，但受到高位库存压制上方空间受限，SMM铝价短期将以高位整理为主。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

2026.1.26 周一 盘面：上周五晚伦铜开于12901美元/吨，盘初下探至12826美元/吨，随后铜价重心直线上移，而后宽幅震荡临近盘尾摸高于13187.5美元/吨，最终收于13128.5美元/吨，涨幅达2.25%，成交量至3.02万手，持仓量至32.6万手，较上一交易日增加9606手，整体表现为多头增仓。上周五晚沪铜主力合约2603开于102800元/吨，盘初震荡下行摸低于101870元/吨，而后震荡上行临近盘尾上探至103350元/吨，涨幅达2.21%，成交量至13.98万手，持仓量至23万手，较上一交易日减少1038手，整体表现为空头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）1月25日，Finning宣布与罢工工人达成劳动协议，结束了对通往智利埃斯康迪达（Escondida）和萨尔迪瓦尔（Zaldivar）两大铜矿道路的封锁行动。劳资双方的协议使自本月初开始的劳动纠纷得以解决，确保了这两个重要矿区的通行恢复与正常运营。 现货： （1）上海：1月23日早盘沪期铜2602合约呈现跳涨拉升后横盘波动走势，开盘快速跳涨拉升，从100130元/吨左右摸高至101190元/吨，随后在100600元/吨至101000元/吨区间反复波动，截止收盘价格100750元/吨。隔月Contango月差在280元/吨至230元/吨之间，沪铜当月进口亏损在100-320元/吨之间。展望本周，现货贴水预计仍将承压运行。当前月差结构与上海地区的持续垒库态势，加之进口亏损收窄，共同构成了现货市场的多重压制。持续贴水情况下，持货商交仓意愿依然强烈。预计本周沪铜现货市场将维持贴水格局。 （2）广东：1月23日广东1#电解铜现货对当月合约贴水180元/吨-贴水90元/吨，均价贴水135元/吨较上一交易日涨10元/吨；湿法铜报贴水240元/吨-贴水220元/吨，均价贴水230元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价100795元/吨较上一交易日涨485元/吨，湿法铜均价为100700元/吨较上一交易日涨495元/吨。总体来看，库存两连降升水微幅走高，但实际交投较差。 （3）进口铜：1月23日仓单价格15到29美元/吨，QP2月，均价较前一交易日持平；提单价格17到27美元/吨，QP2月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-16美元/吨到-6美元/吨，QP2月，均价较前一交易日持平，报价参考1月中下旬及2月上旬到港货源。 （4）再生铜：1月23日11：30期货收盘价100750元/吨，较上一交易日上升480元/吨，现货升贴水均价-180元/吨，较上一交易日下降10元/吨，今日再生铜原料价格环比上升300元/吨，广东光亮铜价格89300-89500元/吨，较上一交易日上升500元/吨，精废价差2865元/吨，环比上升142元/吨。精废杆价差1390元/吨。据SMM调研了解，进口再生铜原料市场成交量随着政策收紧而活跃，但进口贸易商预计2月份备货需求下，进口量预计将继续保持增长。 价格：宏观方面，美伊紧张局势升级、格陵兰岛主权声索及在拉美多国的施压行动等地缘政治风险共同压制美元，叠加贵金属走强及国内政策宽松预期，共同为铜价提供了上行动力；基本面则维持供需拉锯，供应端，电解铜现货市场整体供应充足，需求端因价格高位而普遍谨慎观望。综合来看，市场呈现“宏观驱动、基本面制约”的格局，预计今日铜价将维持高位震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】  

期货盘面： 上周五，伦铅开于2027美元/吨，亚洲时段震荡下行，进入欧洲时段先扬后抑，摸高2038美元/吨后跳水，尾盘探低2018美元/吨，终收于2035美元/吨。 上周五晚，沪铅主力2603合约开于17170元/吨，盘初震荡下行探低至17090元/吨后震荡上行摸高17215元/吨，终收于17145元/吨，涨幅0.29%，走出星形阴线。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 美媒：据悉美国财政部迈出了干预外汇市场的初步步伐。美国宣布对与伊朗相关实体及油轮实施新一轮制裁。美国财政部长贝森特暗示，美方可能会取消部分针对印度的额外关税。IMF：美元全球外汇储备占比跌破60%。 中国市场运行和消费促进工作会议在北京召开。证监会严查私募违规募集、侵占挪用、自融自用、利益输送。洛阳钼业：完成收购金矿项目，涉黄金资源量501.3万盎司。湖南黄金：拟购买黄金天岳、中南冶炼100%股权1月26日复牌。 现货基本面 ： 周五沪铅运行重心环比周四上移，持货商积极报价出货，且以电解铅炼厂厂提货源为主，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，另再生铅炼厂出货分歧尚存，部分以不含税货维持低价出售，部分含税货贴水收窄，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水120-50元/吨出厂。下游企业避险情绪相对缓和，因临近周末，部分企业以刚需采购，成交依然分散。 库存方面：1月23日，LME铅库存增加3250吨至215175吨。截至1月22日，SMM铅锭五地社会库存维持增势，刷新近2个月高位。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 上周铅价跌落万七关口后，再生铅利润由正转负，促使部分再生铅企业出现提前检修或放假的计划，供应端相对收窄，而原生铅企业检修后恢复，整体供应增减大体抵消。另由于距离春节已不足一个月，后续需关注下游企业春节备库的预期，但由于最大铅消费板块—电动自行车蓄电池市场消费偏弱，预计年前备库需求有限，警惕铅价再有下跌风险。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

1月23日（周五），渣打银行预计，2026年铜价将平均为每吨12,213美元，上半年价格料平均为每吨12,950美元，而下半年平均为每吨11,475美元。 该行亦预计，2026年铝价平均为每吨3,098美元，上半年料平均为每吨3,143美元。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

SMM1月23日讯： 据央视新闻报道，当地时间1月22日，美国总统特朗普在空军一号发表讲话时称，其政府正密切关注伊朗局势；针对对伊 “二级关税” 问题，特朗普明确表示，美国将对所有与伊朗开展贸易往来的国家加征 25% 关税，且该措施即将正式生效。伊朗相关地缘政治风险再度升温，市场避险情绪显著抬升，成为贵金属板块走强的重要支撑因素。宏观层面，美国10-11月消费者支出延续稳健增长态势，助力美国经济有望连续第三个季度保持强劲运行，但劳动力市场仍处于 “低招聘、低解雇” 的温和状态。受此影响，美元指数1月22日下行至两周多以来低点；市场对美联储货币政策的预期保持稳定，仍预计美联储将在 2026 年下半年实施两次 25 个基点的降息操作。同时，部分机构与央行层面的多重利好持续催化贵金属行情，高盛等主流投行大幅上调黄金目标价至 5400 美元 / 盎司，全球央行购金潮亦持续延续，中国央行已连续 14 个月增持黄金，波兰等国也相继公布黄金增持计划，为贵金属价格上行筑牢基本面支撑。价格走势方面，海内外贵金属均刷新历史新高，截至1月23日13:50分左右，COMEX黄金涨0.96%，盘中刷新历史新高至4970美元/盎司；沪金主连涨2.84%，盘中刷新历史新高至1119.12元/克；COMEX白银涨2.85%，盘中刷新历史新高至99.395美元/盎司；沪银主连涨8.71%，盘中刷新历史新高至25050元/千克；白银T+D涨8.63%，盘中刷新历史新高至25080元/千克。 股市方面，截至1月23日14:06分，贵金属板块以4.63%的涨幅领涨所有行业，个股方面：四川黄金、湖南白银涨超9%。恒邦股份、赤峰黄金以及中金黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【美联储1月维持利率不变的概率为95%】 据CME“ 美 联 储 观察”： 美 联 储 1月降息25个基点的概率5%，维持利率不变的概率为95%。到3月累计降息25个基点的概率为15.4%，维持利率不变的概率为84.1%，累计降息50个基点的概率为0.6%。 【多家品牌金饰价一夜涨超50元】 1月23日，黄金、白银价格继续刷新历史新高，现货黄金向上触及4960美元/盎司。与此同时，国内部分品牌金饰克价也有大幅上涨，创历史新高。周生生官网发布数据显示，足金饰品报1545元/克，较1月22日上涨超50元/克 。老凤祥上海会员中心小程序发布数据显示，足金饰品报1538元/克，较1月22日上涨超40元/克 。老庙黄金官网发布数据显示，足金饰品报1548元/克，较1月22日上涨超50元/克 。（财联社） 》点击查看详情 【赤峰黄金：预计2025年净利30亿元-32亿元 同比增长70%-81%】 赤峰黄金1月5日晚间披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润30亿元至32亿元，同比增长70%-81%；扣非净利润预计29.7亿元至31.7亿元，同比增长75%-86%。 【中国黄金：2025年净利同比预降55%-65%】 中国黄金日前公告称，中国黄金预计2025年归属于母公司所有者的净利润为2.86亿元-3.68亿元，同比减少55.00%到65.00%。扣除非经常性损益后的净利润为2.46亿元-3.28亿元，同比减少58.44%至68.80%。业绩下滑主要因黄金市场波动及新政影响，投资类与消费类黄金产品销售承压，门店客流下降，叠加金价上涨快于存货周转，导致公允价值变动损益对利润产生负向影响。 现货方面 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：1月23日，SMM1#白银上午出厂参考均价为24945元/千克，均价较前一交易日涨2020元/千克，涨幅为8.81%。据了解，，国内现货市场升水较前一交易日变化不大，上海地区大厂银锭持货商对TD升水120-130元/千克报价，国标银锭持货商对TD升水100-120元/千克或对沪期银2604合约升水130元/千克报价刚需成交。深圳市场出现看涨惜售心理，持货商出货意向偏低，小幅上调升水惜售观望，深圳投资需求略有回升，但银价大幅走高后白银投资热度不及元旦节前。现货市场高升水报价成交相对困难，上海地区少数持货商畏高或因保证金压力等原因抛售，对TD升水小幅下调至80-100元/千克，下游再度观望，现货市场成交有所转淡。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 高盛将黄金今年底目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，理由是私人部门投资者和中央银行对黄金的需求不断增长。高盛分析师在报告中指出，预计各国央行今年每月将购买60吨黄金，同时随着美联储降息，黄金ETF的持有量也将增加。高盛分析师称，各国央行已开始通过传统的ETF，与私人部门投资者争夺有限的黄金。 中信建投指出，展望短期，2026年大概率美国AI持续，全球经历资本开支增扩的短暂繁荣，铜金将完成教科书般完美接力，2026年金价或弱于2025年，值得期待的是铜。直到新秩序框架明朗，新的强势国际货币走向台前，届时黄金的“黄金”时代迎来真正句号，这是黄金的长期逻辑。 华源证券表示，贵金属行业前景乐观，主要受益于全球通胀、地缘政治局势以及央行持续购金等因素支撑，行业基本面稳健向好，龙头企业凭借资源储备优势和技术创新能力有望持续受益于行业景气度提升。 世界黄金协会发布数据显示，2025年金价共计53次刷新历史纪录，全年的全球黄金ETF流入规模激增至890亿美元，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长至5590亿美元，双双刷新历史纪录，总持仓攀升至4025吨的历史峰值。2025年12月，全球黄金ETF连续第七个月实现流入，当月流入约100亿美元，其中北美地区贡献最大，亚洲和欧洲地区同样录得流入。全球黄金ETF资产管理总规模（AUM）增长5%，总持仓增长2%。 中银国际发布研报称，金价于去年飙升67%后，年初至今再涨6%，并创下历史新高，预期来自各国央行及保险公司的持续买入，以及资金从加密货币转为流向黄金投资，都将推动金价进一步上升。该行指出，近期全球地缘政治紧张局势加剧，市场预期美国将进一步减息，令黄金作为避险资产的吸引力增加，目前预计2026年平均金价将同比升40%，明年或可进一步升至每盎司5,200美元，长期金价预测为每盎司5,500美元 资深投资人麦朴思表示，在经历历史性大涨后，黄金已经变得不具吸引力。他警告称，在市场大多仍坚定看多之际，美元若出现反弹，可能会削弱贵金属的表现。他补充说，由于中国在科技领域取得的进展，中国股市的上涨看起来具备可持续性。（财联社） 澳新银行预计2026年下半年黄金价格将高于5000美元/盎司。 Capitalight Research研究主管 预计到2026年年初，金价可能会“很容易就涨至每盎司5000美元”，并认为投资需求将成为推动金价上涨的关键因素。 新加坡银行中国股票策略师霍慧敏称，对香港和内地股票市场予“超配”评级。未来12个月基本目标为28800点，对美股则持“中性”，标普500指数未来12个月目标为7000点。2026年新任美联储主席可能采取更鸽派立场，美国关税政策及地缘政治紧张局势等，将使美元偏软，同时令黄金等避险资产需求保持强劲，预计年内国际金价有望升至4800美元。 中金指出，中金计算美国通胀的统计误差，预测通胀将在25年12月、26年1月与26年4月的CPI数据中出现补偿性上涨。如果近期美国通胀偏强，可能导致美联储放慢降息节奏，全球流动性边际收紧，中外大类资产的不确定性可能上升。我们建议增配商品对冲风险。如果美国通胀与流动性冲击导致中美股票、黄金、美债等资产回调，我们建议逢低增配。 花旗预测三个月内金价将达到每盎司5000美元，银价达到100美元。 贝莱德表示，货币贬值应该会推高金价。 瑞银预计黄金价格将在2026年前三个季度提升至每盎司5000美元，到2026年底将小幅下跌至每盎司4800美元。 中信证券研报指出，2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围，全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘。潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础，我们预计2026年金价将再创新高，但考虑到2025年金价涨幅显著，且上述因素已部分在金价中兑现，我们预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司。 推荐阅读： 》重磅启动！2026 SMM(第七届)白银产业链创新大会定档江苏昆山！ 》银价大幅上涨再刷新高 现货市场升水难降下游谨慎观望【SMM日评】

2025年硫磺价格全年上行，10月份以来价格攀升。截至2026年1月 23日，SMM固体硫磺价格报价为4270元/吨，硫磺（印尼CIF）周度均价为563美元/吨，且硫磺价格仍有上升空间，根本原因是全球供需格局的错配。展望2026年，硫磺供给端刚性约束难变，需求端增量持续释放，供需缺口进一步扩大，价格中枢上移，价格高位运行且易涨难跌。 供给端：增量有限，刚性约束强 首先，硫磺作为炼化副产，产量与油气开发高度绑定，而国内炼化产能受政策管控扩产受限，市场化新增供应释放缓慢。据SMM调研，2025年新增产能主要为镇海炼化扩建项目45万吨 、宝丰煤制烯烃示范项目13万吨、以及北方华锦化学38万吨，总计96万吨硫磺供应量。2026年为锦国投(锦州)丙烯及燃料油项目新增12万吨的供应。目前来看，计划直到2028年再增加福建古雷炼化一体化工程二期约60万吨的供应。总体来说，供给增速远低于需求。 其次，中国作为最大的硫磺进口国，硫磺对外依存度约 45%，深受全球供应量变化的影响。2025年俄乌冲突持续冲击俄罗斯炼厂产能，作为全球第二大硫磺生产国，俄罗斯已经从净出口国转为净进口国，导致全球硫磺供应大幅缩减；哈萨克斯坦、科威特等国的硫磺供应不稳定；加拿大生产企业检修；中东部分炼厂开工不稳进一步限制增量。叠加红海危机进一步推升国际物流成本，全球硫磺供应端紧张态势持续加剧。 需求端：传统刚需稳增+新能源爆发 国内传统化肥行业占硫磺总需求超50%，为价格上行提供基本盘；农业种植结构优化带动磷肥需求稳步增长，全年来看，磷肥产量上行，带来需求增长。此外，受化肥行业季节性需求影响，春季与秋季下游备肥需求集中释放，补库意愿升温，推动价格阶段性走强。 新能源行业，据SMM数据调研，2025年中国磷酸铁产量约为315万吨，同比增加约67%，直接带动硫磺需求；此外印尼红土镍矿湿法冶炼（HPAL）项目集中投产，全球贸易流向变动，直接对中国进口硫磺需求造成冲击，与国内化肥、化工、新能源产业形成 “用硫竞争”。 国内磷酸铁锂、MHP等项目落地，使得新能源领域硫磺需求增量迅速上升，成为价格上行核心动力。 整体来看2025年硫磺呈现“ 供应收缩、需求结构重构且年底增量爆发 ”的格局，供需错配推动价格大幅上涨。SMM预计，2026年硫磺供给增量不及需求增量，价格高位运行且易涨难跌。若后市俄罗斯供应恢复不及预期或新能源投产超预期，价格存在持续上行可能。 重要风险提示：若全球供应端超预期修复、供应大幅波动、政策层面措施加码，以及新能源等领域需求兑现不及预期等，硫磺价格可能受到制约。

菲律宾雨季扰动叠加LME镍价走强，驱动镍矿价格大幅上涨 本周菲律宾镍矿价格上涨。价格方面，菲律宾镍矿CIF：NI1.3%品位44~47美元/湿吨，NI1.4%品位51~54美元/湿吨，NI1.5%品位58~61美元/湿吨, 较上一周涨0.5美元；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价44美元/湿吨，1.4%品位CIF均价51美元/湿吨, 与上周持平。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。本周菲律宾镍矿区正值东北季风高峰，苏里高主产区受切变线影响降雨频繁（周降雨量80-150mm），开采及驳船装运几近停滞；巴拉望（Palawan）产区受干扰相对较轻。整体而言，季节性恶劣天气导致1月出口量维持低位，持续收紧的供应端为国内镍矿价格提供了有力支撑。当前菲律宾镍矿产区呈现显著的南北气候差异：苏里高正值东北季风与切变线交汇的雨季高峰，周降雨量高达80-150mm，开采与驳船装运因泥泞及4米巨浪几乎停滞；巴拉望处于旱季过渡期，降雨量降至15-40mm，受干扰较轻；而Zambales则进入极端旱季，周降雨量趋近于0mm。港口库存方面，截至本周五1月30日，中国港口镍矿库存706万吨，环比上周减少30万吨，折合金属量约5.56万镍吨。需求端看，本周国内NPI价格上涨，现货成交价上涨约1054元/镍点。从冶炼厂采购部角度来看，因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，叠加菲律宾的主流南部地区因雨季无法出货。市场正处于矿端“雨季成本溢价”与下游“库存去化博弈”的深度僵持阶段。 镍矿价格周内持稳，但供应受天气、审查与MOMS验证挤压，下期基准价看涨预期强烈 印尼镍矿价格本周持平。基准价方面，印尼内贸镍矿基准1月上半期为16427美元/干吨，较上一期涨了12,28%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为54 - 56美元/湿吨。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在23-24美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，从供应角度来看，本周受西季风影响，矿石含水率升高。恶劣海况叠加持续降雨，已导致多地发运节奏放缓.与此同时，由于林业工作组的审查仍在持续进行，双重监管压力导致矿方普遍持惜售观望态度，整体出货节奏趋于保守。需求端来看，本周NPI冶炼厂的采购需求相对较弱。由于前期补库动作已基本完成，近期船货发运节奏明显放缓。湿法矿方面，供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。需求端来看，部分冶炼厂的MHP产量有所下降，对于镍矿的需求有所减少。尽管部分旧的2026RKAB配额可用在一季度，但多数矿山MOMS系统验证延迟影响，目前无法正常出货。近期LME镍价大幅拉升，预计将带动下期基准价显著上涨，进而支撑升水维持在高位。RKAB方面，近期市场高度关注 印尼能源与矿产资源部（ESDM）司长Tri Winarno于2026 年1月14日向媒体表示，为调控供应并支撑镍价，今年镍矿生产配额（RKAB）预计将下调至 2.5 亿至 2.6 亿吨。为确保审批期间的生产连续性，现有配额获准延期使用至 2026 年 3 月 31 日，但全年的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。

SMM 1月23日讯：本周钴系产品报价涨跌互现，电解钴价格呈现震荡下行的态势，在连跌4个交易日后，电解钴单周跌去1.7万元，而氯化钴价格则迎来了逆势上涨，但钴盐市场本周整体成交氛围表现较为清淡……SMM整理了本周钴系产品的价格变动情况，具体如下： 电解钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周电解钴现货报价呈现震荡走弱的态势，截至1月23日，电解钴现货报价暂时持稳于43.2~44.2万元/吨，均价报43.7万元/吨，较1月16日的45.4万元/吨下跌1.7万元/吨，跌幅达3.74%。 》查看SMM钴锂现货报价 基本面来看，据SMM了解，本周电解钴供应端变化有限，冶炼厂基于成本支撑继续挺价，贸易商则维持基差报价模式。需求方面，受电子盘面价格持续阴跌影响，下游企业采购积极性受挫，即使有补货需求的企业也因担心价格进一步走弱而保持谨慎，仅维持刚性采购，市场整体成交依旧清淡。 当前电解钴与钴盐之间仍存在较大的金属价差，反融生产利润窗口重新打开，这为电解钴价格提供了底部支撑。预计短期内，电解钴价格或围绕 43 万元 / 吨一线震荡运行。 钴盐方面( 硫酸钴 及 氯化钴 )： 硫酸钴 ： 据SMM现货报价显示，本周硫酸钴价格整体维持稳定，截至1月23日，硫酸钴现货报价持稳于9.56~9.8万元/吨，均价报9.68万元/吨，较1月16日持稳运行。 》查看SMM钴锂现货报价 据SMM了解，硫酸钴供应端，受原料成本持续上涨支撑，冶炼厂报价维持坚挺：中高镍硫酸钴主流报价9.6-9.7万元/吨，低镍硫酸钴报价9.8-10.0万元/吨。需求端，临近年底下游企业采购意愿普遍减弱，加之刚果（金）出口逐步恢复、电解钴价格下跌等因素抑制市场交投情绪，企业采购回归刚性需求。 整体来看，本周市场成交表现清淡。但在上游原料成本的有力支撑下，预计短期内硫酸钴价格仍将呈现 “ 易涨难跌 ” 的格局。 原材料方面，据SMM现货报价显示，钴中间品（CIF中国）现货报价继续维持上涨态势，截至1月23日，钴中间品（CIF中国）现货报价涨至25.5~26美元/磅，均价报25.75美元/磅，较1月16日的25.38美元/磅上涨0.37美元/磅，涨幅达1.46%。 供应端来看，据SMM了解，部分海外矿企看涨后市，在国内市场以约25.5美元/磅的价格进行集中采购，加剧了现货紧张。受此推动，国内市场高幅报价已上行至26美元/磅。需求端，原料价格的持续上涨使冶炼厂利润空间再度收窄，企业多回归刚需采购模式。 政策方面，据悉当前试点外企业的出口流程正稳步推进，预计 2026 年 1 月的大部分配额可以顺利完成出口。但考虑到市场整体流动性偏紧，叠加刚果（金）至中国约 3 个月的运输周期，在 4 月原料大批量到港前，钴中间品供应结构性偏紧的格局难以根本扭转，价格仍具上行驱动。 氯化钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周 氯化钴 现货报价呈现小幅上涨的态势，在1月19日单日上涨250元/吨之后，氯化钴报价暂时持稳。截至1月23日，氯化钴现货报价维持在11.45~11.75万元/吨，均价报11.6万元/吨，较1月16日涨幅达0.22%。 据SMM了解，本周氯化钴市场氛围与上周基本一致，整体表现清淡。冶炼厂主流报价维持在11.5万-11.8万元/吨区间；贸易商及回收企业报价也同步跟涨至11.5万元/吨左右。成交方面，市场最高成交价仍为11.5万元/吨，零星成交略低于该水平。 由于春节临近且下游备货相对充足，预计节前价格大幅波动的可能性较低。 四氧化三钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周四氧化三钴现货报价继续维持稳定，截至1月23日，四氧化三钴现货报价暂时持稳于36.3~37万元/吨，均价报36.65万元/吨，较1月16日持稳运行。 据SMM了解，本周四氧化三钴市场整体运行平稳，头部企业报价保持在37.0万元/吨。实际成交因电压品级不同呈现分化：高电压产品成交于36.5万-37万元/吨，低电压产品成交区间则为36万-36.5万元/吨。从需求端看，一季度传统淡季叠加下游备货较为充足，市场整体需求平稳 。预计短期四氧化三钴价格将主要跟随上游钴盐走势，节前以稳定为主。 消息面上， 2025年12月钴产品相关进出口数据出炉。据海关总署数据显示，2025年12月中国未锻轧钴进口量约为1691吨，环比上涨4%，同比上涨180%。SMM认为，12月进口量继续维持高位，主要因该时期中国电钴价格远高于海外，进口窗口打开，大量海外与保税区电钴流入国内。进口均价方面，2025年12月中国未锻轧钴进口均价为40454美元/吨，环比上涨14%。2025年全年累计进口9009吨，累计同比增加167%。 出口方面，2025年12月中国未锻轧钴出口量约为585吨，环比下降44%，同比下降15%，分国别看，由于12月中国电钴价格远高于海外，中国出口各国量均出现下滑，12月中国出口荷兰量204吨，环比下降53%；美国量139吨，环比下降50%；日本量74吨，环比下降28%。出口均价方面，2025年12月中国未锻轧钴出口均价为43799美元/吨，环比上升13%。2025年全年月累计出口量15056吨，累计同比上涨85%。 》点击查看详情 钴湿法冶炼中间品方面，2025年12月中国钴湿法冶炼中间品进口量约为1879实物吨，环比下降65%，同比下降96%，其中从刚果金进口量约为1162实物吨，环比下降72%，同比下降98%。2025年12月中国钴湿法冶炼中间品进口均价为12547美元/实物吨，环比上涨23.48%。2025年全年中国累计进口310,867实物吨，累计同比下降50.54%。 根据最新的刚果金出口进度，1月中旬刚果金已完成少批量试点货物的出口审批，其余企业正在缓步推进流程，但考虑到当前配额政策下较长的出口流程，以及刚果金到中国接近3个月的运输周期，预计在2026年4月前，中国的钴中间品进口量仍将长期处于偏低水平。 》点击查看详情 此外，据文华财经消息，1月21日，两名刚果高级官员表示，刚果民主共和国已向美国提交一份国有资产短名单，其中包括锰、铜钴、黄金和锂项目，供美国投资者在矿产伙伴关系框架下考虑。该清单已于上周递交给美方官员，这标志着美国在将与刚果达成的和平与投资协议转化为对刚果关键矿产供应链影响力方面取得的最实质性进展。