1.28 晨会纪要 宏观: （1）中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议：前瞻性研判系统性金融风险隐患，创新丰富政策工具箱，维护金融市场稳健运行和金融体系整体稳定。 （2）特朗普发文宣布，将韩国的汽车、木材、药品以及所有其他对等关税的税率从15%提高到25%。 纯镍: 现货市场: 1月27日SMM1#电解镍价格144,100-152,100元/吨，平均价格148,100元/吨，较上一交易日价格下跌5,700元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为6,500-7,000元/吨，平均升水为6,750元/吨，较上一交易日上涨250元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-300-600元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2602）早盘低开低走，盘中维持弱势震荡，截至早盘收盘报145,200元/吨，跌幅2.48%。 当前美元指数持续走弱，为有色金属价格提供宏观情绪支撑。印尼计划削减镍矿RKAB配额仍是当下镍价的核心驱动力，且近期印尼商业竞争监督委员会对IMIP园区物流垄断调查等供应扰动事件频发，镍价易涨难跌，重心维持在相对高位。 硫酸镍: 1月27日，SMM电池级硫酸镍指数价格为32884/吨，电池级硫酸镍的报价区间为32350-34200元/吨，均价较昨日有所上行。 从成本端来看，镍价宏观情绪支撑和印尼政策扰动中持续震荡，今日镍价有所回调，但镍盐生产即期成本依旧处于高位；从供应端来看，部分镍盐厂商受到原料成本上涨预期影响，近日镍价上涨再度刺激挺价情绪；从需求端来看，由于镍价波动较大，部分下游厂商采取观望策略，对高价镍盐接受度依旧偏弱，市场成交相对冷清。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，正值春节前备货节点，若镍价能延续偏强走势，或从成本端支撑镍盐价格。 镍生铁: 1月27日讯，SMM10-12%高镍生铁均价1053元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨3元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为2.20，环比下滑0.02，高镍生铁上游情绪因子为2.90，环比下滑0.02，高镍生铁下游情绪因子为1.49，环比下滑0.04。供应端来看，期货价格回落，但在镍矿价格上涨，高镍生铁流通现货少的情况下，上游报价仍在上涨。需求端来看，在期货回落的情况下，下游钢厂采购情绪谨慎，市场成交淡静。总体而言，市场冷清，高镍生铁价格小幅上抬。 不锈钢: SMM1月27日讯，SS期货盘面呈现偏弱震荡态势。今日有色期货盘面普遍走弱，SS同步回落，低点一度下探至14415元/吨。现货市场上，受期货盘面走弱影响，贸易商多小幅下调报价，但市场心态未见明显松动，仍保持偏强格局。当前不锈钢社会库存处于偏低水平，贸易商可贸易量有限，出货压力较小；加之临近春节假期，市场仍有部分刚需拿货需求释放，预计节前不锈钢现货市场价格仍将以跟随期货盘面波动为主。 SS期货主力合约冲高回落。上午10:30，SS2603报14510元/吨，较前一交易日下跌300元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在110-210元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8500元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价14500元/吨，佛山均价14450元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷26650元/吨，佛山地区26650元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报25800元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7800元/吨。 本周，在资金推动下，市场看涨情绪持续升温；叠加近期不锈钢社会库存维持低位、钢厂到货量偏少，部分期现机构因前期订单提货受限，空单难以按期交割，进一步助推期货盘面价格阶段性冲高。在多重因素共振下，不锈钢期货盘面持续上行突破，再度刷新2024年6月以来的新高，直接带动SS不锈钢现货价格同步攀升。尽管期货盘面的强势表现打破了此前市场的观望氛围，为现货市场注入强劲情绪支撑，但当前市场供需两端的矛盾格局尚未有效缓解，行情运行呈现出鲜明的结构性特征。随着不锈钢现货价格随期货冲高持续上探，下游终端客户畏高情绪显著升温，采买态度趋于谨慎，市场实质性成交持续疲软。从成交结构观察，本周市场成交主要集中于期现机构采买现货并在期货盘面套利的操作，货源多淤积于流通环节，未真正流入终端消费领域，终端需求对市场的支撑严重不足。不过，近期不锈钢厂到货量有限，叠加当前库存虽小幅累库但仍处低位，市场贸易货源整体偏紧，贸易商依托期货强势及货源紧缺格局，挺价意愿强烈，低价让利出货操作相对较少，这也支撑不锈钢现货价格维持偏强运行。成本端的强势表现进一步夯实了价格下方支撑：高镍生铁在镍矿紧缺预期的持续驱动下，价格仍处上行通道；高碳铬铁价格维持高位持稳；废不锈钢价格同步跟涨不锈钢成材；但随着不锈钢价格走高，钢厂冶炼利润已得到有效修复。整体而言，本周不锈钢市场行情的驱动仍以期货盘面强势及市场情绪为主导，现货基本面虽有“低库存、成本强”两大利多支撑，且钢厂利润修复进一步改善供应端预期，但终端真实需求尚未出现实质性好转，货源淤积于流通环节的问题仍未缓解。短期市场或仍维持偏强运行格局，但终端需求疲软引发的博弈风险已逐步增强。 镍矿: 菲律宾雨季扰动叠加LME镍价走强，驱动镍矿价格大幅上涨 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。价格方面，菲律宾镍矿FOB：NI1.3%品位36~40美元/湿吨，NI1.4%品位43~47美元/湿吨，NI1.5%品位50~54美元/湿吨, 较上一周涨2美元；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价44.5美元/湿吨，1.4%品位CIF均价51.5美元/湿吨, 较上一周涨1美元。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。本周菲律宾镍矿区正值东北季风高峰，苏里高主产区受切变线影响降雨频繁（周降雨量80-110mm），开采及驳船装运几近停滞；巴拉望（Palawan）产区受干扰相对较轻。整体而言，季节性恶劣天气导致1月出口量维持低位，持续收紧的供应端为国内镍矿价格提供了有力支撑。港口库存方面，截至本周五1月23日，中国港口镍矿库存736万吨，环比上周减少49万吨，折合金属量约5.79万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约1032元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年初菲律宾产量持续低位，国内NPI冶炼厂因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，导致菲律宾航线运费持续走低至 7.5 美元/吨，市场正处于政策溢价与下游消化库存的博弈之中。 LME镍价拉升与印尼监管高压合力：火法矿价上行，内贸基准价预期走高 印尼镍矿价格本周大幅上涨。基准价方面，印尼内贸镍矿基准1月下半期为16427美元/干吨，较上一期下降12.28%。由于 LME 镍价持续飙升，印尼镍矿基准价格预计将随之上调。升水方面，根据SMM印尼内贸红土镍矿数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在23-24美元/湿吨，与上周持平。供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较低水平。需求端来看，部分冶炼厂的湿法矿供应相对稳定，叠加相对充足的库存，对于低品位镍矿的需求有所减少。短期来看，湿法矿预计相对稳定运行，难涨难跌。火法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为54-56美元/湿吨，较上周上涨3美元。供应端来看，本周受西季风增强影响，印尼镍矿区降水显著增加。哈马黑拉及奥比岛降雨最强（120-150mm），莫罗瓦利的雨季雨季量高达150-180mm，导致采矿与装船严重受阻；科纳韦雨势走强（50-95mm），流通效率大幅下降，加剧了短期内原料供应的紧张态势。与此同时，多数印尼本地矿山的MOMS系统在验证中，无法提交版税，导致暂时无法进行销售。由于林业工作组的审查仍在持续进行，双重监管压力导致矿方普遍持惜售观望态度，整体出货节奏趋于保守。需求端来看，部分冶炼厂的镍矿原料相对紧张。部分矿山无法出货，叠加前期补库动作的弥补，近期船货发运节奏明显放缓。与此同时，NPI的价格被LME镍价带动，冶炼厂对于高价火法矿的接受度提高。短期来看，火法矿绝对价格预计偏强运行。近期，印尼能源与矿产资源部（ESDM）司长Tri Winarno于2026 年1月14日向媒体表示，为调控供应并支撑镍价，今年镍矿生产配额（RKAB）预计将下调至 2.5 亿至 2.6 亿吨，受到广泛关注。尽管部分旧的2026RKAB配额可用在一季度，但多数矿山MOMS系统验证延迟影响，目前无法正常出货。近期LME镍价大幅拉升，预计将带动下期基准价显著上涨，进而支撑升水维持在高位。为确保审批期间的生产连续性，现有配额获准延期使用至 2026 年 3 月 31 日，但全年的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。同时，印尼竞争监督委员会（KPPU）加强对莫罗瓦利工业园（IMIP）垄断风险的监管。综合来说，由于印尼政府对于镍矿加剧控制，预计后续镍矿价格偏强运行。

2026.1.28 周三 盘面：隔夜伦铜开于13088.5美元/吨，盘初即上探至13145美元/吨，而后铜价重心逐渐下移摸低于12893美元/吨，随后震荡上行最终收于13024美元/吨，跌幅达1.21%，成交量至2.67万手，持仓量至33.2万手，较上一交易日减少1283手，整体表现为多头减仓。隔夜沪铜主力合约2603开于101900元/吨，盘初摸高于102410元/吨，而后一路震荡下行下探至100700元/吨，随后铜价重心逐渐上移最终收于101560元/吨，跌幅达1.18%，成交量至11.27万手，持仓量至22.6万手，较上一交易日减少3788手，整体表现为多头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）投资者对美国政策不可预测性的担忧日益加深，美元兑主要货币汇率跌至四年来最低谷。此时美国总统特朗普却并不担心。他周二表示，美元表现很好，并不担心美元下跌，预计汇率会有波动。特朗普暗示他可以操纵美元汇率，称“我可以让它像溜溜球一样上下波动”。但他认为这样做并非好事，并将其比作为了提高就业数据而雇佣不必要的员工，同时批评了一些他认为试图贬值本国货币的亚洲经济体。虽然特朗普显得不担心美元贬值，但评论认为，美元的跌势还没完。长期来看，美联储独立性、不断扩大的预算赤字、财政挥霍相关的担忧以及政治两极分化等结构性因素正对美元构成下行压力。 现货： （1）上海：1月27日早盘沪期铜2602合约呈现跳空低开后波动下行走势，开盘快速跳空低开下探，随后短暂小幅反弹，紧接着再度走弱下行，探低至101610元/吨，然后在101860至102200元/吨之间波动，截止收盘价格101880元/吨。隔月Contango月差在340元/吨至270元/吨之间，沪铜当月进口亏损在610-730元/吨之间。展望今日，高铜价对下游消费的抑制作用持续显现，导致消费疲软进而使得国内库存累积。高库存下月差持续走扩，增强持货商的交仓意愿，从而抑制现货市场的流通性与买盘积极性，使得现货贴水修复缺乏动力。尽管下游存在逢低采购行为，但其规模难以扭转整体贴水格局。因此，沪铜现货贴水预计将继续承压运行。 （ 2）广东：1月27日广东1#电解铜现货对当月合约贴水350元/吨-贴水120元/吨，均价贴水235元/吨较上一交易日跌25元/吨；湿法铜报贴水410元/吨-贴水390元/吨，均价贴水400元/吨较上一交易日跌50元/吨。广东1#电解铜均价101505元/吨较上一交易日跌1155元/吨，湿法铜均价为101340元/吨较上一交易日跌1180元/吨。总体来看，虽然库存持续下降但持货商急于出货，令现货升水持续走低。 （3）进口铜：1月27日仓单价格15到29美元/吨，QP2月，均价较前一交易日持平；提单价格17到27美元/吨，QP2月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-16美元/吨到-6美元/吨，QP2月，均价较前一交易日持平，报价参考1月中下旬及2月上旬到港货源。 （4）再生铜：今日11：30期货收盘价101680元/吨，较上一交易日下降600元/吨，现货升贴水均价-265元/吨，较上一交易日下降35元/吨，今日再生铜原料价格环比下降500元/吨，广东光亮铜价格90200-90400元/吨，较上一交易日下降500元/吨，精废价差2726元/吨，环比下降89元/吨。精废杆价差1335元/吨。据SMM调研了解，自元旦后各地企业在“反向开票”的检查中都出现不同程度的问题，各地企业经过整改后，为避免后续相关发票仍然出现纰漏，都选择采购含税再生铜原料，另外废产阳极板相关年度长单谈妥后，同样需要采购含税再生铜原料，因此宁波镇海阳极板料供应不足。 价格：宏观方面，美联储暂停降息且后续路径不明，叠加美国在伊朗、委内瑞拉的地缘动作带来的不确定性，部分市场多头获利了结，交易重心聚焦于即将公布的美联储利率决议。基本面方面，供应端，现货市场进入月底，部分持货商存在出货变现需求，使得供应较为充足。需求端，仅维持逢低采购的谨慎策略，整体需求支撑力度有限。综合来看，在宏观情绪转弱、资金流出以及现货供应宽松的共同作用下，铜价短期面临调整压力。但考虑到低位仍有一定的消费买盘，预计今日铜价下方尚有支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

1.28 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铝合金主力2603合约开盘后冲高至23230元/吨，随后快速回落探底22925元/吨，之后震荡回升，最终收在23060元/吨，较前收涨5元/吨，涨幅0.02%。K值41.27、D值30.70，处于中性偏低区间，尚未进入超买超卖区域，短期有企稳回升迹象。持仓量减少210至9249，伴随价格回调，显示空头减仓、多空分歧有所收敛。 基差日报：据SMM数据，1月27日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2603）10点15分收盘价理论升水走扩至1100元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，1月27日，铸造铝合金仓单总注册量为67534吨，较前一交易日增加31吨。其中上海地区总注册量4513吨，较前一交易日减少0吨；广东地区总注册量23526吨，较前一交易日减少30吨；江苏地区总注册量10998吨，较前一交易日减少30吨；浙江地区总注册量21917吨，较前一交易日增加91吨；重庆地区总注册量5889吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量691吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：周二原铝现货较前一交易日价格下降，SMM A00现货收报23870元/吨，废铝市场价格整体跟跌。打包易拉罐废铝集中报价在17350-17850元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在19400-20000元/吨（不含税）。精废价差方面，1月27日佛山型材铝精废价差为3445元/吨，破碎生铝精废价差为2531元/吨。河南、佛山、江西、安徽等地报价随铝价下调。当前铝价高位废铝被迫跟涨背景下，已呈现“有价无市”光景，下游接货情绪被惨浇冷水，按需采购。春节临近企业陆续进入放假周期，货场放假提前致市场流通性降低，下游开工持续低迷，高价抵触情绪较为浓厚，需密切跟踪原铝走势、天气变化及节前停产放假进度，警惕高位回调风险。 工业硅方面：昨日SMM华东通氧553#硅在9200-9300元/吨，较前一日持平，441#硅在9400-9600元/吨，均前一日上涨50元/吨。期货盘面，周内期货主力合约高点涨至9000元/吨，北方部分硅企对盘面点价基差出货量增加。现货市场，下游用户采购个别规格硅价重心小幅上移，主流保持稳定。 海外市场：当前海外ADC12报价继续暂稳于2850–2880美元/吨，进口即时盈利位于300元/吨附近。 总结：周二铝价跌势走扩，但再生铝企挺价意愿强烈，报价以稳为主。需求端，受高价抑制及节前备库动力不足影响，下游采购以刚性需求为主，整体交投氛围清淡。供应端面临多重扰动：区域税负政策调整预期、部分地区加强反向开票合规检查、降雪天气影响物流运输，以及华中等地区环保限产反复，导致部分企业减产或提前停产放假，预计短期内行业开工率将呈现下行趋势。整体看来，虽然高位铝价与季节性需求淡季抑制市场活跃度，但成本端废铝价格形成支撑，叠加政策与环保因素引发的供应收紧，预计短期内再生铝合金价格将延续高位震荡走势。后续需重点关注原料流转情况、下游开工变化及节前备库情绪的演变。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

1.28 SMM晨会纪要 盘面： 1月27日夜盘，沪铝主力合约2603开盘报24305元/吨，盘中最高触及24530元/吨，最低下探至24155元/吨，最终收于24350元/吨，较前收涨45元/吨，涨幅0.19%。 从技术面分析，MA 均线呈现多头排列态势（MA5:24313.00＞MA10:24223.50＞MA20:24205.00＞MA40:24009.63），MACD4小时K线级别绿柱延续但有所收窄（DIFF:140.88，DEA:162.25）。持仓量上，夜盘持仓量约31.1万手，较日盘减少543手。伦铝开于3182.5美元/吨，最高触及3213.5美元/吨，最低3153美元/吨，最终收报3212.5美元/吨，较前一天上涨0.53%。成交量2.32万手，减少1747手，持仓量69.6万手，减少2732手。 宏观面： 特朗普表示对美元下跌不感到担心，美元指数应声下跌逾1%，创下2022年2月以来的最低水平。（利多★）中国人民银行统计，2025年四季度末，人民币房地产贷款余额51.95万亿元，同比下降1.6%，全年减少9636亿元。2025年四季度末，房地产开发贷款余额13.16万亿元，同比下降3.0%，全年减少3575亿元。个人住房贷款余额37.01万亿元，同比下降1.8%，全年减少6768亿元。（利空★） 基本面： 铝棒加工费有向平水上方修复动作，但因铝价冲高和月均价结算，加工费面临新的下行压力。当前市场1月份生产的货源有利润，但贸易商和棒厂对消费预期差，加工费维持在平水附近波动，合理运行区间在0-200元/吨。铝棒库存方面，本周呈现快速累库态势，与市场预期基本一致。累库一方面受季节性因素影响，另一方面源于下游订单表现疲软，采购积极性偏低，整体拿货意愿不足。铝棒生产企业为缓解厂内库存积压压力，加大向社会库存的发运力度，进而推动社会库存出现显著增长。 原铝市场： 早盘沪铝2602震荡下行，价格重心较上一交易日走低。本周二，整体市场成交情绪仍然维持较低水平。受到铝价高位影响，贸易商主要仍以出货为主；本周二部分下游冶炼厂进行补库，但整体对高价电解铝价格接受度仍较低，市场主流贴水走阔。市场主流成交及集中在贴水20元/吨至贴水10元/吨。本周二华东市场出货情绪指数2.83，环比下跌0.07；购货情绪指数为2.39，环比上涨0.03。SMM A00铝报23870元/吨，较上一交易日下跌160元/吨，对2602合约贴水170元/吨，较上一交易日下跌10元/吨。 本周二中原市场交易情绪持续小幅减弱，下游加工企业受环保限产影响，接货量大幅下跌，仅刚需补库为主，且持货大户大量出货，市场成交价维持低位，仅部分贸易商挺价，成交价集中在中原价贴水10元到中原价贴水40元之间。本周二中原市场出货情绪指数2.82，环比下跌0.01；购货情绪指数为2.15，环比下跌0.13。SMM中原收报23760元/吨，较上一交易日下跌180元/吨，对2602合约贴水280元/吨，较上一交易日下跌30元/吨。豫沪价差-110元/吨，较上一交易日持走阔20元/吨。 再生铝原料： 本周二原铝现货较前一交易日价格下降，SMM A00现货收报23870元/吨，废铝市场价格本周二整体跟跌。 本周二打包易拉罐废铝集中报价在17350-17850元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在19400-20000元/吨（不含税）。精废价差方面，1月27日佛山型材铝精废价差为3445元/吨，破碎生铝精废价差为2531元/吨。河南、佛山、江西、安徽等地本周二报价随铝价下调。当前铝价高位废铝被迫跟涨背景下，已呈现“有价无市”光景，下游接货情绪被惨浇冷水，按需采购。 预计本周废铝市场维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流区间在 19200-19800 元 / 吨（不含税）。压制因素仍存，春节临近企业陆续进入放假周期，货场放假提前致市场流通性降低，下游开工持续低迷，高价抵触情绪较为浓厚，需密切跟踪原铝走势、天气变化及节前停产放假进度，警惕高位回调风险。 再生铝合金： 期货方面，本周二铝合金2603合约开盘报23090元/吨，开盘震荡走跌，探底22830元/吨，午后触底反弹，最终收报于23055元/吨，较前一交易日上涨45元/吨，涨幅0.20%，盘面以空头减仓为主。 现货市场方面，本周二A00铝价下滑160元/吨至23870元/吨，SMM ADC12价格暂稳于24000元/吨。本周二铝价跌势走扩，但再生铝企挺价意愿强烈，报价以稳为主。需求端，受高价抑制及节前备库动力不足影响，下游采购以刚性需求为主，整体交投氛围清淡。供应端面临多重扰动：区域税负政策调整预期、部分地区加强反向开票合规检查、降雪天气影响物流运输，以及华中等地区环保限产反复，导致部分企业减产或提前停产放假，预计短期内行业开工率将呈现下行趋势。 整体看来，虽然高位铝价与季节性需求淡季抑制市场活跃度，但成本端废铝价格形成支撑，叠加政策与环保因素引发的供应收紧，预计短期内再生铝合金价格将延续高位震荡走势。后续需重点关注原料流转情况、下游开工变化及节前备库情绪的演变。 铝市行情总结： 宏观层面，特朗普政府反复无常的政策持续削弱全球对美国资产的信心，叠加美联储降息预期稳定，推动美元指数持续走弱并优化市场风险偏好，对铝价形成一定支撑。国内层面，2026 年宏观政策明确将发力点聚焦于做强国内大循环，通过全方位扩大国内需求，持续释放经济增长的内生动力。供应端，国内及印尼电解铝项目持续爬产，日均产量稳步提升，供应增长趋势延续。需求端显现企稳迹象，铝价波动收窄后下游加工企业开工率小幅回升，在手订单支撑出库量同比增加，上周铝加工综合开工率录得60.9%，较前一周提升0.7个百分点；库存方面，本周一社会库存较上周一累库2.8万吨，较上周四累库3.4万吨，整体延续累库态势；铝水比例持续下滑，反映铝水需求仍偏弱，结构性矛盾尚未消除。综合来看，宏观风险情绪的缓和为铝价提供了阶段性底部支撑，但受到高位库存压制上方空间受限，SMM铝价短期将以高位整理为主。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

期货盘面： 隔夜，伦铅开于2035.5美元/吨，亚洲时段沿日均线宽幅震荡，进入欧洲时段短暂整理后，受空头增仓影响，伦铅震荡下行，触低2009美元/吨。尾盘小幅补涨，后半程走势呈“V”形。终收于2028美元/吨，跌8美元/吨，跌幅0.39%。结束三连阳，录得长下影线小阴柱。 隔夜，沪铅主力2603合约开于17000元/吨，盘初小幅上行至17070元/吨一线后，大量空头资金涌入，沪铅跌势凶猛，一路触至低位16915元/吨，尾盘填补全部跌幅。终收于17000元/吨，涨跌幅0.00%。结束三连阴，走出一十字星，KDJ线敞口收窄，已有闭合迹象。 》点击查看SMM铅现货历史报价 宏观方面： 印欧自贸易协定公布：超90%欧盟出口商品关税将被取消或降低，汽车关税将逐步降至10%。欧盟将在7年内分阶段把印度商品的关税降至零，汽车、钢铁和农产品除外。美联储传声筒：美联储预计将暂停降息，恢复降息的路径尚不明确。人社部：全年三项社会保险基金总收入9.1万亿元、总支出8.1万亿元，年底累计结余10.2万亿元，基金运行总体平稳。 现货基本面 ： 昨日沪铅运行重心继续下移，且跌落万七关口，持货商出货心态不一，其中仓单货源有限，报价升水较前日不变，贸易商出厂提货源报价贴水收窄（对沪铅2603合约），但冶炼厂出货报价贴水则有扩大情况，主流产地报价对SMM1#铅均价贴水60-50元/吨出厂；再生铅炼厂因亏损因素报价贴水收窄，贸易商则积极出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水150-50元/吨不等出厂，低价为贸易商出，下游企业按需逢低接货，询价相对增加，但因刚需有限，现货成交暂无明显改善且分散。 库存方面：1月27日，LME铅库存减少2425吨至211175吨。截至1月26日，SMM铅锭五地社会库存维持增势，再次刷新近2个月高位。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 下游电池生产企业逐步启动备库，但普遍期望铅厂报价进一步扩大贴水。供应端呈现分化：部分原生铅持货商因库存压力较大，选择扩大贴水以促成交；而再生铅持货商因亏损压力其贴水空间难以扩大。从需求来看，由于终端消费表现疲弱，下游电池生产企业整体补库规模有限。综合来看，当前市场呈现供过于求，预计短期内铅价将继续维持低位震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

1月27日（周二），德意志银行表示，我们预计，第二季度铜价将触及每吨13,000美元的峰值，随后自下半年起价格将有所回落，因为多家主要矿山的产量可能开始回升。 美国对精炼铜征收关税的威胁应会导致金属在上半年持续流入美国。 该行表示，我们确实预计，铝价下半年将从当前水平有所回落。2026年平均预计为每吨2925美元，第二季度峰值为每吨3100美元。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

今日热卷主力合约最终收于3289，全天跌幅0.6%。现货方面，热轧价格有10-20元/吨不同幅度的下降，冷轧价格稳中微降，整体成交情况偏弱。从本周的检修情况看，本周热轧检修影响量为26.25万吨，环比上周增加5.9万吨，下周热轧检修影响为27.45吨，环比本周增加1.2万吨，热轧供应持续收缩。需求端，盘面支撑不足，价格下方支撑偏弱，且面临春节假期，下游除刚需外不过多拿货，春节前需求持续走弱。短期内，基本面仍持续供需双弱状态，现货价格及需求均难以出现明显改善，后续价格以区间震荡为主。  

【SMM焦煤焦炭日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1650元/吨。唐山低硫主焦煤报价1450元/吨。 原料基本面，进入二月份，民营煤矿将陆续进入放假状态，国营煤矿也有放假安排，煤矿保证安全生产，产量有缩减预期，但近期钢材价格偏弱，市场热度降温，煤矿接单情况有所下降，线上竞拍降价成交增多。综上，短期焦煤价格或震荡运行。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1735元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1595元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1390元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1300元/吨。 供应方面，炼焦成本趋于稳定，多数焦企仍在亏损，生产积极性一般。需求方面，钢厂对焦炭存在刚性需求，但成材终端消费表现不佳及环保政策影响，铁水产量或易减难增，当前市场情绪以观望为主，多数钢厂对焦炭按需采购为主。综上，短期钢焦企业或继续处于博弈状态。【SMM钢铁】

SMM1 月 27 日讯， SS 期货盘面呈现偏弱震荡态势。今日有色期货盘面普遍走弱， SS 同步回落，低点一度下探至 14415 元 / 吨。现货市场上，受期货盘面走弱影响，贸易商多小幅下调报价，但市场心态未见明显松动，仍保持偏强格局。当前不锈钢社会库存处于偏低水平，贸易商可贸易量有限，出货压力较小；加之临近春节假期，市场仍有部分刚需拿货需求释放，预计节前不锈钢现货市场价格仍将以跟随期货盘面波动为主。 SS 期货主力合约冲高回落。上午 10:30 ， SS2603 报 14510 元 / 吨，较前一交易日下跌 300 元 / 吨。无锡地区 304/2B 现货升贴水在 110-210 元 / 吨区间。现货市场中，无锡冷轧 201/2B 卷均报 8500 元 / 吨；冷轧毛边 304/2B 卷，无锡均价 14500 元 / 吨，佛山均价 14450 元 / 吨；无锡地区冷轧 316L/2B 卷 26650 元 / 吨，佛山地区 26650 元 / 吨；热轧 316L/NO.1 卷，无锡报 25800 元 / 吨；无锡、佛山两地冷轧 430/2B 卷均为 7800 元 / 吨。 本周，在资金推动下，市场看涨情绪持续升温；叠加近期不锈钢社会库存维持低位、钢厂到货量偏少，部分期现机构因前期订单提货受限，空单难以按期交割，进一步助推期货盘面价格阶段性冲高。在多重因素共振下，不锈钢期货盘面持续上行突破，再度刷新 2024 年 6 月以来的新高，直接带动 SS 不锈钢现货价格同步攀升。尽管期货盘面的强势表现打破了此前市场的观望氛围，为现货市场注入强劲情绪支撑，但当前市场供需两端的矛盾格局尚未有效缓解，行情运行呈现出鲜明的结构性特征。随着不锈钢现货价格随期货冲高持续上探，下游终端客户畏高情绪显著升温，采买态度趋于谨慎，市场实质性成交持续疲软。从成交结构观察，本周市场成交主要集中于期现机构采买现货并在期货盘面套利的操作，货源多淤积于流通环节，未真正流入终端消费领域，终端需求对市场的支撑严重不足。不过，近期不锈钢厂到货量有限，叠加当前库存虽小幅累库但仍处低位，市场贸易货源整体偏紧，贸易商依托期货强势及货源紧缺格局，挺价意愿强烈，低价让利出货操作相对较少，这也支撑不锈钢现货价格维持偏强运行。成本端的强势表现进一步夯实了价格下方支撑：高镍生铁在镍矿紧缺预期的持续驱动下，价格仍处上行通道；高碳铬铁价格维持高位持稳；废不锈钢价格同步跟涨不锈钢成材；但随着不锈钢价格走高，钢厂冶炼利润已得到有效修复。整体而言，本周不锈钢市场行情的驱动仍以期货盘面强势及市场情绪为主导，现货基本面虽有“低库存、成本强”两大利多支撑，且钢厂利润修复进一步改善供应端预期，但终端真实需求尚未出现实质性好转，货源淤积于流通环节的问题仍未缓解。短期市场或仍维持偏强运行格局，但终端需求疲软引发的博弈风险已逐步增强。