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2026.6.22周一 盘面：上周五晚伦铜开于13625.5美元/吨，盘初下探至13584.6美元/吨，随后震荡上行摸高于13675.7美元/吨，最终收于13587美元/吨，跌幅达0.50%，成交量至1.05万手，持仓量至25.3万手，较上一交易日增加2615手，表现为空头增仓。上周五晚沪铜因假期休市。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年5月铜矿砂及其精矿进口量为2,360,706.88吨，环比上升0.39%，同比下降1.74%。 中国5月从智利进口铜矿砂及其精矿711,404.02吨，环比上升1.10%，同比下降2.90%。 中国5月从秘鲁进口铜矿砂及其精矿691,924.04吨，环比上升19.15%，同比上升11.98%。 出口方面，中国2026年5月铜矿砂及其精矿出口量为2,711.03吨，环比上升19.71%，同比上升514.63%。 中国5月向马来西亚出口铜矿砂及其精矿2,297.60吨，环比上升1.50%。 现货： （1）上海：6月18日早盘沪期铜2607合约呈跳空低开后弱势下跌走势。开盘价105510元/吨，开盘后价格跳空低开，下探至104990元/吨，企稳后小幅回升至105200元/吨，随后价格呈弱势下跌，盘中探低至104460元/吨，收盘前价格小幅上升，收盘价104590元/吨。隔月Contango月差在120元/吨至80元/吨之间，沪铜对2607合约当月进口盈亏在亏损320元/吨-亏损270元/吨之间。展望今日，日内铜价小幅下跌，叠加端午节前补货，下游逢低采买情绪有所回暖，采销情绪环比分别上升0.04，低价货源成交尚可。但持货商早盘报价坚挺，平水铜平水至升水30元/吨，随后连续下调至平水附近，第二时段部分品牌已报至贴水20元/吨，反映出在当前铜价下行过程中，持货商出货意愿增强，而下游追高意愿不足，整体成交偏淡。综合来看，受高铜价压制，预计今日沪铜现货对2607合约升贴水维持当前水平，或小幅上涨。 （2）广东：6月18日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报200元/吨较上一交易日跌10元/吨，平水铜报升水140元/吨较上一交易日跌10元/吨，湿法铜报升水80元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价105165元/吨较上一交易日跌335元/吨，湿法铜均价为105005元/吨较上一交易日跌405元/吨。总体来看，终端需求不佳持货商降价出货，整体交投转弱。 （3）进口铜：6月18日仓单均价较前一交易日涨2美元/吨，报59美元/吨（价格区间54~68美元/吨）；提单均价较前一交易日涨1美元/吨，报62美元/吨（价格区间55~69美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日跌1美元/吨，报32美元/吨（价格区间28~36美元/吨），报价参考6月中下旬及7月上旬到港货源 （4）再生铜：6月18日11：30期货收盘价104590元/吨，较上一交易日下降730元/吨，现货升贴水均价20元/吨，较上一交易日环比持平，再生铜原料价格环比下降200元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.52，采购情绪指数上升至2.28，精废价差2208元/吨，环比下降506元/吨。精废杆价差860元/吨。据SMM调研了解，假期临近，部分再生铜杆企业正常备货，虽然再生铜杆企业准备了一定量成品，但由于进项票据不足，再生铜杆企业难以保证销售后开出当月发票，因此下游终端企业节前采购量有限，多考虑优先采购竖炉杆，再生铜杆市场成交一般。 价格：宏观方面，市场对美联储政策前景维持偏鹰预期，截至上周五，市场已完全消化9月加息25个基点的预期，美元维持相对强势。与此同时，美伊谈判继续推进，伊朗方面表示对伊石油制裁豁免草案已基本敲定，美国副总统万斯亦称谈判取得重大进展。不过伊朗方面仍表示霍尔木兹海峡尚未重新开放，特朗普则威胁若谈判破裂将再次采取军事行动，中东局势不确定性仍存。受美联储加息预期升温及市场观望情绪影响，铜价重心有所回落。基本面方面，供应端，上游长单交付后现货库存水平不高，市场可流通货源有限，整体维持偏紧。需求端，下游对当前铜价接受度有限，采购维持刚需为主，追高意愿不足，整体消费表现偏弱。综合来看，预计今日铜价偏弱运行。 【所提供的信息仅供参考，本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】
SMM6月22日讯：上周五晚伦铜开于13625.5美元/吨，盘初下探至13584.6美元/吨，随后震荡上行摸高于13675.7美元/吨，最终收于13587美元/吨，跌幅达0.50%，成交量至1.05万手，持仓量至25.3万手，较上一交易日增加2615手，表现为空头增仓。上周五晚沪铜因假期休市。宏观方面，市场对美联储政策前景维持偏鹰预期，截至上周五，市场已完全消化9月加息25个基点的预期，美元维持相对强势。与此同时，美伊谈判继续推进，伊朗方面表示对伊石油制裁豁免草案已基本敲定，美国副总统万斯亦称谈判取得重大进展。不过伊朗方面仍表示霍尔木兹海峡尚未重新开放，特朗普则威胁若谈判破裂将再次采取军事行动，中东局势不确定性仍存。受美联储加息预期升温及市场观望情绪影响，铜价重心有所回落。基本面方面，供应端，上游长单交付后现货库存水平不高，市场可流通货源有限，整体维持偏紧。需求端，下游对当前铜价接受度有限，采购维持刚需为主，追高意愿不足，整体消费表现偏弱。综合来看，预计今日铜价偏弱运行。
SMM 6月18日讯： 本周国内氟化铝企业交投氛围有所转弱，价格持稳运行，截至目前SMM氟化铝报价11280-11700元/吨；冰晶石价格同步持稳，SMM报价7000-8500元/吨。 原料端，97%萤石湿粉市场持稳为主，主流到厂价3100-3400元/吨，区域价差明显。供应端，北方矿山开工持续恢复，蒙古进口货源陆续到港，供需格局偏宽松；但山西煤矿事故引发市场对矿山安全环保监管趋严的预期，后续或对部分矿山生产形成阶段性扰动，供应端观望情绪犹存。需求端持续偏淡，下游氢氟酸企业因制冷剂及含氟聚合物终端开工不足，采购以按需补库为主，大单跟进有限，萤石价格短期或延续偏弱整理。与此同时，氢氧化铝市场窄幅偏强，SMM加权均价1683元/吨，环比上涨1.2%；硫酸市场维持高位震荡，硫磺成本支撑叠加酸企检修减产，部分区域货源偏紧，但磷肥淡季需求克制压制上行空间，磷酸铁锂及精细化工刚需托底。原料端氢氧化铝与硫酸双双走强，综合生产成本进一步抬升，而成本难以有效向下传导，行业整体承压明显。 供应端延续"成本刚性高企—盈利持续承压—开工维持低位"格局，行业开工率维持40%左右，有效供给增量有限。需求端，下游电解铝运行产能高位稳定，形成刚性托底，但铝厂以刚需补库、压价观望为主，暂无额外增量释放。综合来看，当前氟化铝市场无趋势性驱动，上下游博弈僵持，成交仅以刚需补货为主，短期价格以稳价运行为主，大幅波动空间有限。后续需密切关注原料成本端动态，以及下游电解铝企业采购节奏的边际变化。
本周隔膜市场整体平稳。从具体报价看，湿法隔膜中高端产品价格坚挺：5μm（5μ+2μ）报价1.56-1.86元/平方米，7μm（7μ+2μ）主流报价1.132-1.33元/平方米，9μm（9μ+3μ）报价1.13-1.27元/平方米。从供需面来看，当前下游动力电池企业维持正常生产节奏，储能领域受国内项目推进及海外需求支撑，订单能见度良好。供给端方面，头部隔膜企业产能持续饱满，二三线企业开工率亦保持中高位。整体而言，市场供需处于紧平衡状态，暂未形成显著的涨价或降价驱动。上游原材料价格近期窄幅震荡，对隔膜成本端传导有限。短期来看，随着7月下游排产预期环比回升，隔膜供需偏紧格局有望延续，价格存在一定支撑。预计下周价格将以稳为主，后续需关注电芯企业排产变化及新产能释放节奏。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730
美联储鹰派信号超预期 贵金属短期承压但下行空间有限 6月18日讯：北京时间6月18日凌晨，美联储维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，为连续第四次按兵不动。声明篇幅大幅缩减，并删除暗示进一步降息的措辞。点阵图显示9位官员预计年内加息，新任主席沃什未提交点阵图且拒绝提供前瞻性指引。鹰派信号推动市场对年底加息定价上行至38个基点。 从政策层面来看，本次FOMC释放的鹰派信号超出市场预期，叠加点阵图加息预期的回归，标志着美联储沟通基调已从“暂停观望”向“潜在加息”倾斜，贵金属短期承压。但连续第四次维持利率不变本身符合市场预期，且本次加息的落地尚需更多数据验证，因此政策信号本身的边际冲击相对有限。 更为关键的前期经济数据——美国5月非农新增就业17.2万人，高于预期，且3-4月合计上修9.3万人，就业韧性对降息预期的打压最为显著，是近期压制贵金属的核心利空。相比之下，5月总体CPI符合预期、核心CPI环比略低于预期，通胀数据并未超预期强化紧缩逻辑，其利空冲击相对温和。 综合来看，贵金属短期受鹰派政策信号与就业韧性双重压制，但加息预期抬升尚处于预期定价阶段，市场未必会在当前点位形成系统性下行共振。 交易逻辑的重心仍将取决于后续非农、CPI及沃什沟通的实际指引。 美伊和谈推进 地缘风险溢价释放 6月18日讯：美伊两国总统已签署电子谅解备忘录，官方公布的14点文本与此前媒体披露基本一致，双方将于周五在瑞士正式签署协议。特朗普表示若后续对备忘录落实不满意，将恢复轰炸行动，并透露已与叙利亚领导人讨论打击黎巴嫩真主党。与此同时，黎巴嫩南部遭以色列多次袭击，以财长表示周五及之后均不撤军。地缘局势呈“边谈边打”的复杂拉锯状态。 短期来看，备忘录的签署标志着停火谈判进入实质性阶段，市场对霍尔木兹海峡恢复通航的预期走强，风险溢价面临进一步释放。若周五正式协议落地，原油供给端的结构性担忧将明显缓解，油价中枢存在下行压力，进而推动全球通胀预期降温。 从中长期视角看，若原油持续走弱带动能源成本回落，美联储货币政策的空间将重新打开，市场逻辑或从“紧缩预期”逐步向“降息周期”切换，贵金属可能迎来新的宏观支撑。 总体而言，美伊关系当前处于“和谈推进、冲突未止”的局面，市场定价将围绕周五协议兑现程度及后续执行风险反复博弈。 加息初期承压不改长期逻辑 贵金属配置价值持续凸显 从历史经验来看， 在每一轮加息周期的初期，贵金属通常因名义利率抬升和美元走强而承压，但行情并非单边下行。 随着加息周期深入，市场对经济衰退和流动性风险的担忧逐步上升，黄金作为抗通胀资产和避险工具的价值往往在中后期重新凸显，价格中枢随之抬升。因此，即便美联储延续偏鹰路径，贵金属的承压未必具有持续性，流动性和宏观预期的边际变化同样会影响价格走向。 当然，我们整体看多贵金属的长期逻辑并未改变：第一， 全球央行持续增持黄金的趋势仍在强化 ，去美元化与外汇储备多元化的战略需求为金价提供坚实底部；第二， 美元信用体系正面临深层侵蚀 ——美债高利率意味着高风险，长期来看，美国债务滚续压力与财政纪律缺失正加速全球“去美元化”进程；第三， 美国政府债务规模持续膨胀 ，财政可持续性不断恶化，未来债务货币化与美元贬值的风险正在上升。黄金作为无负债、超主权的硬资产，其避险与保值功能在当前宏观环境下具有不可替代的吸引力。 与此同时，地缘冲突的反复发酵并未真正消退，全球供应链与能源市场仍处动荡之中， 通胀粘性犹存 。这些不确定性因素将共同支撑黄金、白银作为避险资产的配置需求，在中长期维度上进一步推升贵金属的战略价值。 金银比视角下：短期白银承压，中长期跑赢黄金的逻辑不变 从历史规律来看，金银比具有显著的均值回归特征，长期中枢大致围绕60-70波动。但在极端宏观环境下会出现明显偏离，例如2008年金融危机后金银比快速走阔，2020年疫情期间一度逼近120的历史极值。这一现象背后的本质在于，市场在极端风险环境中优先选择黄金作为避险资产，而白银受制于其工业属性往往遭到系统性抛售。因此，金银比的周期运动可归结为：危机期走阔、白银相对弱势，复苏与通胀周期中走窄、白银表现更强。 其本质是避险属性与工业属性交替主导的周期切换指标。 从短期来看，金银比更易呈现阶段性上行或震荡偏上的走势。 一方面，前期白银已有一定涨幅，资金结构偏拥挤，短期更容易出现回撤压力。另一方面，光伏行业作为白银工业需求的重要支柱，2026年电池片耗银量预计同比下降9.51%，且随着去银化进程持续推进及电池片产品结构演变，预计到2030年每年耗银量将保持约5个百分点的降幅。尽管终端装机预期向好反向推升电池片产量仍有增量，但折算至白银需求端，今年将出现约20%的降幅。 从长周期来看，2026年同样是白银工业需求结构转变的关键节点。 低压电器领域作为刚性支撑板块，其白银需求具有较强不可替代性；新能源车、PCB及SiC芯片等新兴领域终端基数快速扩张，尽管单位耗银量不变，整体需求仍将保持持续增长态势。因此，我们维持中长期金银比趋势下行的核心判断，即看好白银跑赢黄金。驱动逻辑将从利率与流动性逐步切换至能源转型与工业需求。白银正从传统贵金属逐步强化其在光伏、AI数据中心及电网升级中的战略工业属性，而供给端高度依赖铅锌及铜矿伴生，弹性极为有限。一旦全球进入降息周期或实际利率回落，白银的工业弹性将显著放大其上行空间，相比之下，黄金更多由央行购金及避险需求支撑，走势相对平滑。
SMM6月18日讯： 原材料端，本周碳酸锂、硫酸镍价格振荡运行，硫酸钴价格持续下跌。本周，分三元钴酸锂及铁锂材料类型来看，铁锂湿法端：以铁锂极片黑粉为例，现阶段铁锂极片黑粉价格为7200-7600元/锂点，价格环比上周四成交小幅上行。主因上周五碳酸锂价格偏强运行，进一步带动铁锂黑粉价格小幅回调，但市场对后续锂价看法仍相对谨慎，大家更倾向逢低采买；三元及钴酸锂端，三元端黑粉镍钴锂系数基本，三元极片粉镍钴系数为77.5-80%左右，锂系数为77-80；本周，下游市场基本按需采买，且随着盐价的持续下跌及湿法辅料中硫酸价格的持续上涨，镍钴系数也有所下调；纯钴、高钴废料系数的钴锂系数也小幅下调，硫酸钴价格持续下跌叠加下游钴酸锂正极厂需求冷淡，上游湿法企业采买积极性也有所下降。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711
产量库存简评 1.1 周度产量 6月12日-6月18日，全国样本镁厂周度产量在26498吨，周度开工率在86.93％，环比上调2.45%。据调研，5月多数原镁冶炼企业生产平稳，陕西一家原镁冶炼企业钰6月15日停产检修，预计该企业停产检修半月；山西一家企业持续检修，预计于6月底重新点火拱炉，但本周部分厂家提高日产，本周增量大于减量，整体周度产量呈现上行走势。 1.1 周度库存 1.本周厂家库存环比小幅上行5.23%，本周上半周原镁市场僵持运行，下游贸易商仅按需刚需补货，市场交投整体偏淡；下半周多家镁冶炼厂下调报价以提振出货，市场成交小幅回暖，但行业开工维持高位，企业库存仍呈小幅累库态势。 2.本周社会库存环比下降3.00%，呈现区域分化态势。主产区受长单交付推进及部分厂商减产影响，库存去化较为明显；而天津港因低价资源刺激贸易商备货，库存出现小幅累积。整体来看，主产区去库对镁价形成一定底部支撑，但港口库存累积反映出口环节依旧不畅，短期供需矛盾仍待化解。
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