SMM数据显示，本周SS主力合约呈现偏弱震荡态势。截至9月26日10:30，SS2511合约报价为12840元/吨，较上周下跌30元/吨。 从宏观层面来看，上周美联储宣布了自2024年12月以来的首次降息，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，美元指数一度下跌但随后呈现震荡态势。市场普遍认为，这一举措为非美货币提供了喘息空间，并有助于提升全球风险资产偏好。9月25日，央行开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，在对冲本月到期量后，实现净投放3000亿元，这已是连续第七个月加量续做。结合本月通过买断式逆回购净投放的3000亿元，9月中期流动性净投放总额达到6000亿元。本周宏观消息对不锈钢市场的影响有所减弱，市场逐渐回归基本面。 从基本面分析，尽管当前正值“金九银十”的传统消费旺季，但下游终端需求回暖较为有限，市场采买情绪依旧低迷。临近十一假期前夕，节前备货需求却未显现，导致周内成交平淡，连续11周的不锈钢社会库存去库进程结束，周内社会库存有所增加。尽管月内部分不锈钢厂因产线超低排放改造及检修影响产量，但整体不锈钢排产量仍处于相对高位，供给整体较为宽松。加之短期宏观政策利好出尽，SS期货盘面周内整体呈现偏弱震荡态势，市场信心不足。此外，原料端方面，尽管青山上调了10月高碳铬铁钢招价格，但与市场前期预期一致，铬铁零售价格已达相当水平，前期走强看涨趋势结束，整体价格以持稳为主；高镍生铁价格周内出现松动，不锈钢成本支撑有所减弱。尽管当前市场情绪偏弱，但鉴于仍处于传统旺季，且库存虽有所提升但仍处于低位，不锈钢厂仍面临成本利润倒挂局面，短期不锈钢价格难有明显回落。

SMM9月26日讯： 本周国内钼市场维持弱势为主，河南江西等钼矿山出货，钼精矿市场受钼铁价格快速下跌拖累，成交重心下移。钼铁市场钢招量尚可，但市场情绪悲观，节前持货商变现需求增加，市场流通宽松，钢厂进场压价采购为主，钢招价格节节下降，截止本周五江苏某钢厂钼铁招标价格已经跌至27.4万元/吨，市场情绪弱势，铁厂亏损扩大。 截止本周五SMM45%钼精矿收报4410-44400元/吨度，SMM50%钼精矿收报4440-4470元/吨度，较上一交易日下降10元/吨度，较月初下调120元/吨度，周内江西及河南多家矿山招标出货，竞标低价低于网价，且最终成交多贴近竞标低价，钼铁厂成本压力加大，追涨乏力，刚需补库为主，散单市场成交清淡。 截止本周五SMM钼铁收报27.6-28.0万元/吨，较上一交易日下降1000/吨，较月初下调125000元/吨，国内钢招节前补库基本完成，周内部分钢厂入场招标，交货日期多集中在10月下旬，截止目前国内钼铁钢招总量已达1.2万吨左右，环比增量有限，钢厂看跌情绪浓厚，刚需补库为主。部分钼铁厂成本压力较大，SMM测算本周国内钼铁厂行业平均成本约28.87万元/吨，按照目前的钢招价格来算，行业倒挂严重。本周国内钼铁钢招价格持续走弱，截止本周五钢招价格已跌至27.4-27.7万/吨区间，参与该部分招标的钼铁厂若后续能补到4300元/吨度以下的钼精矿才能有盈利的可能。 本周钼化工市场弱稳整理为主，SMM四钼酸铵收报264000-266000元/吨，SMM七钼酸铵收报268000~271000 元/吨，较上一交易日持平，较月初下跌8000元/吨，催化剂等化工行业需求清淡，钼酸铵市场需求支撑较差，市场多阴跌为主。 综合来看，国内钼精矿山仍未集中出货，市场流通增量有限，但因下游钼铁厂等产品价格持续走跌及国际钼市场表现欠佳拖累，成交价格呈现下移状态，而下游钼铁厂方面成本压力较大的情况下仍有部分贸易商低价抛货变现，市场情绪悲观下，钼铁厂较为被动，钢厂压价采购为主，预计节前钼市场维持弱势整理为主。节后仍需关注主流矿山的出货情况及下游钢厂补库节奏。   》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势  

【SMM煤焦日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价1510元/吨。唐山低硫主焦煤报价1450元/吨。 原料基本面，多数煤矿正常生产，且下游采购积极性提高，市场成交活跃，煤矿出货顺畅，库存持续下降，但下游利润转差，焦煤价格上涨空间有限，近期焦煤市场或稳中偏强运行。 焦炭市场： 一级冶金焦-干熄全国均价为1735元/吨。准一级冶金焦-干熄全国均价为1595元/吨。一级冶金焦-湿熄全国均价为1390元/吨。准一级冶金焦-湿熄全国均价为1300元/吨。 供应方面，近期焦企入炉煤成本增加，利润收窄，迫使焦企对焦炭发起提涨，但没有明显亏损，焦企生产积极性尚可，供应基本稳定，且国庆假期临近，焦企出货转好。需求方面，钢厂盈利状况尚可，铁水产量维持高位，加之国庆假期临近，对焦炭有一定补库需求，但钢材仍有累库现象，对焦炭提涨有抵触情绪。综上，节前补库空间有限，短期焦炭市场维持博弈状态，焦炭首轮涨价有落地预期。 【SMM钢铁】

镍中间品受政策及供需双重影响 价格本周呈上涨态势 从本周 MHP 市场表现来看，成交表现较弱，但价格走势受钴价影响显著。需求端，刚果（金）政策发布出口禁令延期并采取配额，受硫酸钴价格持续上行的传导效应影响，MHP 中的钴系数同步走高。叠加下游补库影响，企业原料采购需求释放。在此背景下，下游企业对高价 MHP 的价格接受度逐步提高，需求端对市场的支撑力度显著增强。供应端，市场可流通货源持续紧俏，卖方在交易中的议价能力显著增强，部分贸易商上调报价，形成价格支撑。综合供需两端因素，本周 MHP 价格在系数上行的带动下，绝对价格出现走高。 当前高冰镍市场呈现显著的供需错配。供应方面，国内现货资源较少，流通性不足，导致部分贸易商暂停报价，而仍在报价的商家则上调了价格。需求方面，小部分下游企业仍然有外采需求。为保障生产连续性，部分企业已开始寻求替代原料。 作为镍中间品生产的核心原料，近期硫磺价格呈持续上行态势。供应端海外硫磺货源紧张的格局持续，进口资源补充相对有限。需求层面，印尼MHP新投产项目提前备库。在供应受限与需求增长的双重驱动下，预期硫磺后市价格仍具备上行空间。 镍价来看，本周印尼前期铜矿事件扰动对镍的影响消退，叠加宏观面美元强势的影响，镍价回落。虽本周镍价下行，但受MHP和高冰镍系数上涨的影响，MHP和高冰镍FOB价格环比上行。

本周镍价整体呈现冲高回落的态势。沪镍主力合约（2511）周初开盘122,790元/吨，之后有所回落，截至26日收于121,380元/吨，较上周下跌0.12%。LME镍价本周也小幅下跌，最新报价15,210美元/吨，跌幅0.43%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价122,720元/吨，环比上周降低300元/吨，金川镍升水本周均值为2,350元/吨，环比上周持平，主流电积镍升水区间本周维持在-100-200元/吨，较为稳定。成交方面，本周精炼镍现货成交情况好转，主要因下游国庆节前有备货需求，成交量有所增加。 周内，印尼能源与矿产资源部对190家未缴纳复垦保证金的矿业公司实施了行政制裁，其中涉及约30余家镍矿企业，外加印尼铜矿事件扰动，二者共同挑动了市场对矿端供应稳定性的担忧情绪，镍价出现反弹。本周美国公布的数据显示，第二季度GDP年化季率终值被大幅上修至3.8%，创两年新高。同时，当周初请失业金人数下降至21.8万人，数据强劲提振美元，给镍等基本金属带来了下行压力。国务院总理李强在纽约与美国友好团体座谈时表示，中美产业结构互补性强，加强经贸合作互利共赢，为全球贸易环境带来了积极预期，在一定程度上缓和了市场的悲观情绪。预计镍价短期仍震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。 库存方面，本周上海保税区库存约为3700吨，环比上周持平。 国内社会库存约为4.08万吨，环比上周去库656吨。

》查看SMM硅产品报价   》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM9月26日讯： 据SMM了解，10月国庆假期内，多数企业计划停产放假，放假时间3-10天不等，国内预期产量或将下降至44GW左右，但国内仍有头部企业计划抢占出货量，组件后续产量降幅预计亦有遏制，但整体下降趋势较为明显。 首先需求方面，据国家统计局显示，8月国内新增光伏装机量下降至7.36GW，环比7月减少33％，装机量的下降也代表H2组件需求的萎靡，且后续装机预期在12月前仍维持较低水平，12月装机预计虽然仍有小部分抢装预期，但SMM结合当下政策和项目数量预计也仅在22GW左右。 图：光伏新增装机量走势 近期组件开工方面，国庆假期内，超过80％的组件企业选择停工放假，放假时间3-10天不等，10月组件企业中仍有部分企业在追出货量排名，故10月组件企业开工呈现分化的局面。整体趋势来看，随着组件企业的成本压力上升以及组件出货抢占导致的低价竞争增强，且终端方面近期项目的减少以及推迟都对组件生产意愿带来一定打击，故上述影响整体导致10月组件排产预计较9月排产预计减弱2-4GW。在多家企业8-9月低成本组件库存水位充足的基础下，11月组件排产预期仍将继续下降，部分业内人士Q4组件排产观点或将较Q3季度下降超10％。 图：光伏组件排产走势及10月组件排产乐悲观预期（包含海外中企） 但需注意，虽然整体大方向Q4季度组件需求表现萎靡，但预计9月过后，国内各省机制电价竞标结果将会公布，终端项目对组件需求量方面存在一定年终突发上升的可能，对组件企业来说，订单也将会有紧急增加的可能性，故后续装机需求对组件的排产仍存在一定不可确定性，排产预期SMM将实时跟进。

SMM9月26日讯，          9月26日讯，SMM10-12%高镍生铁均价954.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比持平。高镍生铁市场情绪因子为2.34，环比下滑0.02。从供应端来看，目前高镍生铁国内冶炼厂仍处于成本倒挂状态，成本支撑仍存，但挺价情绪已有所回落。从需求端来看，终端消费难见持续好转，下游不锈钢企业近期采购意愿持续低迷，市场出现部分低价采购。整体来看，在市场货源充足，整体采销情绪低迷的情况下，高镍生铁价格承压。 》订购查看SMM金属现货历史价格

9.26 晨会纪要 宏观: （1）美国公布与欧盟关税协议的正式文件。美国正式下调对欧盟汽车关税至15%，自2025年8月1日起生效。 （2）FOMC今年票委、芝加哥联储主席古尔斯比警告不要进行一系列降息，称其对通胀问题仍存忧虑，下次会议不愿支持降息；旧金山联储主席戴利则认为经济增长、劳动力等放缓，而通胀低于预期，或应进一步降息。 纯镍: 现货市场： 9月25日SMM1#电解镍价格122,700-125,400元/吨，平均价格124,050元/吨，较上一交易日价格上涨1,600元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,200-2,400元/吨，平均升水为2,300元/吨，较上一交易日降低50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2511）开盘报121,900元/吨，盘中最高触及123,550元/吨，最终收盘于122,990元/吨，涨幅1.08%。 全球第二大铜矿Grasberg因泥石流进入不可抗力状态，引发了市场对金属供应收紧的忧虑。此事件虽不直接涉及镍，但传导至整个基本金属市场，间接带动镍价。镍价短期反弹但上方空间有限，预计后市依然维持震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。 硫酸镍: 9月25日，SMM电池级硫酸镍指数价格为28047/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28100-28300元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，昨日铜矿事件带动有色普涨，伦镍价格有所上行，镍盐生产即期成本走高；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，临近月底备库节点，部分厂家近期有采购需求，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.7，下游前驱厂采购情绪因子为3.3，一体化企业情绪因子为3.0（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，正值月末采购节点，硫酸镍供应整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 镍生铁: 9月25日讯，SMM10-12%高镍生铁均价954.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比下滑0.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为2.36，环比下滑0.01。从供应端来看，目前高镍生铁国内冶炼厂仍处于成本倒挂状态，成本支撑仍存，使冶炼厂报价相对坚挺。从需求端来看，下游不锈钢企业利润也受到压制，近期采购意愿低迷，叠加当前多数钢厂库存充足，市场难寻固定价成交，近日成交价格下方支撑力小幅减弱。整体来看，在市场货源充足，整体采销情绪低迷的情况下，高镍生铁价格承压，上行通道阻力明显。 不锈钢: SMM9月25日讯，SS期货盘面呈现偏强震荡的走势。日内整体走势偏强，但上行幅度相对有限，大部分时间价格维持在12900元/吨以上。现货市场方面，受SS期货盘面偏强运行的影响，市场情绪有所回暖，部分贸易商报价有所上调，但实际成交依然较为平淡，主要成交集中在低价货源。随着台风“桦加沙”过境，佛山地区今日已逐步恢复正常。本周内，社会库存结束了连续11周的去库趋势，周内库存有所增加，环比上周增长1.32%，达到90.9万吨。 期货方面，主力合约2511偏弱震荡运行。上午10:30，SS2511报12905元/吨，较前一交易日上涨20元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在315-615元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8050元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13200元/吨，佛山均价13200元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25650元/吨，佛山地区25650元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报24950元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 尽管当前正值“金九银十”的传统消费旺季，不锈钢下游终端需求较前期确实有所回暖，但由于月内不锈钢厂产量同步增加，不锈钢市场并未呈现出明显的走强态势。市场从业者普遍感受到整体氛围较为冷清，市场并未展现出旺季应有的热烈成交景象。尽管库存逐步下降，但不锈钢现货价格却上涨乏力。本周内，美联储降息正式落地，幅度为25个基点，与市场前期预期一致。SS期货原本就难以突破前期13000元/吨的瓶颈，在宏观利好短期兑现结束后，盘面走势转为下行。现货市场下游对高价的接受度本就较低，期货价格回落后进一步加剧了市场的观望情绪。此外，成本端的镍、铬原料价格进一步上涨也遭遇阻力。虽然短期内受传统旺季、社会库存偏低以及临近十一节前备货需求的影响，不锈钢价格难以出现明显跌幅，但当前进一步上涨的动力已明显不足。 镍矿: 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，本周，当前有一个10级台风在菲律宾西部以形成，该台风会途经菲北部海域后最终在广东登陆，登陆时会达到13-15级。该台风不会对现有主要矿区装船产生太大影响，但会严重影响上下船只，预计影响期将持续到24日。港口库存方面，截止到上周五9月19日，全国港口镍矿库存量为971万吨，环比增加18万吨。折合金属量约7.62万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周价格涨势放缓，价格整体趋稳。从9月产量预期来看，预计9月国内NPI产量小幅增加。镍矿整体供需来看，整体依旧偏宽松。未见明显成交增量。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。后市来看，随着进入Q3末，菲律宾矿山挺价意愿增强。但国内冶炼厂接货情绪一般。预计双方博弈将会增加。国内港口库存量级较高下，对现货价格形成压力。预计菲律宾镍矿价格短期或将持稳运行。 印尼镍矿本周价格持平。基准价方面，印尼内贸镍矿基准9月下半期为15,000美元/干吨，与上一期增了0.68%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿市场来看，在供应方面，苏拉威西和哈马黑拉正进入旱季，仅有零星降雨，这预计将支持更高的矿石产量，可能增加市场供应。关于RKAB 批准，最新一轮配额修订预计将在本月公布，随后将提交 2026 年的新 RKAB，如能源与矿产资源部（ESDM）所示。同时，林业工作组仍在对矿业公司进行调查，但目前为止，这些活动对镍矿生产影响不大。 在需求方面，NPI市场保持稳定，价格略有上涨。市场反馈显示矿石采购有所改善，因为部分冶炼厂在 9 月增加了 NPI 产量。展望未来，镍矿价格在短期内可能保持稳定。尽管矿山和冶炼企业采取观望态度，林业工作组的行动在某些程度上带来轻微的上行情绪，有助于整体价格保持稳定。 鉴于湿法矿，供应方面，湿法矿的供应量相对于当前市场需求仍然充足。预计额外的 RKAB 批准将很快落实，这在短期内可能进一步加剧供应过剩的风险。在需求方面，大多数冶炼厂目前并不急于主动采购矿石，导致市场相对平稳。展望未来，湿法矿价格下行空间有限。新 RKAB 批准的预期，加上 2026 年即将投产的 HPAL 项目可能提前进行矿石采购，有望对价格提供支撑，湿法矿的价格下行空间有限。

SMM9月26日讯： 据SMM了解，此前在10月内蒙、四川多个产能或有较大副减产预期下，多晶硅产量市场预估10月产量将下滑至12万吨左右。但随着近期产量调研展开，SMM发现在部分基地减产推迟、部分其他企业10月复产/提产的推动下，其产量或超过此前预期，总供应甚至可能环比增加。 据SMM统计，10月多晶硅产量环比下滑企业为2家，而环比上涨的公司为4家。 分地区来看，在主要生产地区中，内蒙仍然维持减产趋势；新疆、青海出现增产，四川，宁夏出现少量产量增加，宁夏目前产量缓慢爬坡中。 从近期来看，一方面，产能出清进程在9月中下旬进展不及市场预期。对于行业自律限产限销方面，企业目前尚存在一定分歧。另一方面，多晶硅库存压力也逐渐显现出来，目前看10月若下游无继续“超需求”囤货行为，多晶硅会大概率继续累库。 需要注意的是，今日国家统计局发布8月国内光伏装机数据，国内光伏新增装机7.36GW创年内新低，装机数据的下滑似乎也在验证着此前市场对于下半年国内需求走弱的预测。 在多方因素共同影响下，近期多晶硅市场情绪有所降温，成交量也有所下滑。不过目前头部企业也存在一定挺价观望心态，企业报价大多暂时稳定。 对于后续市场，SMM认为多晶硅11-12月还是有一定的减产预期，但历史库存积压较为严重，部分企业存在一定排库压力，从市场角度看，Q4多晶硅市场价格或偏弱势运行，追高风险较大。 但不可否认，行业产能出清政策进程使的后续市场情绪存在变动的可能。除此之外，9-10月份多省电力市场机制电价竞标结果将出炉，部分市场人士表示，存在小幅可能11-12月小幅爆发装机需求，进而带来一波急迫组件订单需求，当然只是存在这种可能。 后续市场及精确产量情况SMM将持续关注。 》查看SMM光伏产业链数据库