SMM11月27日讯： 日内沪铅主力2601合约开于16890元/吨，盘初震荡上行至16950元/吨一线后转为窄幅震荡，尾盘小幅反弹，终收于16955元/吨，跌110元/吨，跌幅0.64%。录得一长脚阴柱。 近期华东、华中地区部分大型电动自行车蓄电池品牌出现电池退货率上升问题，目前相关铅蓄电池企业正在进行电池检测与退换工作，预计会促使电池厂铅锭的采购意愿加强。目前终端电动车及汽车板块目前仍处于消费淡期，铅价反弹动力略显不足，预测短时间内铅价仍保持弱势震荡，后续仍需关注冶炼厂原料成本支撑力度。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

评述：本周多晶硅库存上升至28.1万吨，目前下游整体情绪较为悲观，市场情绪偏弱，多晶硅头部企业又在撑市，下游采买谨慎，市场成交偏弱，持续累库。 》查看SMM光伏产业链数据库

SMM11月27日讯，              11月27日讯，SMM10-12%高镍生铁均价883.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比下降1元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.82，环比下滑0.02。供应端来看，供应量持稳的同时，上游铁厂仍无零单报价，挺价意愿明显。需求端来看，周内持续有下游采购需求释放，成交重心集中于880元/镍点，然而虽买盘更加活跃，终端消费仍显疲软，市场悲观情绪仍存。总体而言，供过于求，短期内高镍生铁价格仍然承压。     》订购查看SMM金属现货历史价格

SMM镍11月27日讯： 宏观及市场消息： （1）美国贸易代表办公室当地时间11月26日宣布，将把针对中国技术转让和知识产权问题、依据301条款调查所设立的关税的豁免延长至2026年11月10日。现有豁免条款原定于今年的11月29日到期。 （2）国家统计局：1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%。10月份，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。 现货市场： 11月27日SMM1#电解镍价格116,500-121,500元/吨，平均价格119,000元/吨，较上一交易日价格下跌850元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为4,500-4,800元/吨，平均升水为4,650元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2601）夜盘低开后弱势运行，收跌0.35%，27日早盘价格延续窄幅震荡，截至午盘收盘报116,800元/吨，跌幅0.61%。 美联储理事沃勒和旧金山联储总裁戴利均释放了“鸽派”信号，指出对劳动力市场的担忧，并支持在12月降息。这使市场对美联储12月降息的概率预期大幅提升至70%-75%的水平。中美两国领导人直接通话并释放善意信号，有助于提振市场信心。镍价后市预期短期震荡，长期压力犹存，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.4-11.8万元/吨。

成本偏弱叠加宽松预期 镍盐价格继续下滑 截至本周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为27469/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27660-27800元/吨，均价较上周有所下滑。 从需求端来看，月末采购节点将至，但部分厂商仍有一定原料库存积累，价格接受程度未见明显回升；供应端来看，由于部分企业存在减产纯镍，转而外售硫酸镍的倾向，推动供应端宽松预期。展望后市，月末采购节点将至，本月镍盐供应量改善或对镍盐价格产生压力，但需关注镍价反弹力度能否对硫酸镍成本形成支撑。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数维持4.3天，下游前驱厂库存指数由8.5天下滑至7.9天，一体化企业库存指数维持7天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子由1.6上涨至1.9，下游前驱厂采购情绪因子由2.7上涨至2.9，月末采购节点将至，市场成交情绪有所改善，一体化企业情绪因子维持2.7。（历史数据可登录数据库查询） 本周镍价有所反弹 镍盐生产成本回升 从成本端分析，MHP原料市场流通偏紧，本周MHP系数维持高位。镍价方面，本周镍价受美联储降息“鸽派”信号带动下产生反弹。综合整周来看，本周镍价较上周回升，MHP系数持稳，带动镍盐生产即期成本较上周有所反弹。截至本周五，使用MHP的利润率为0.5%，使用黄渣的利润率为-3.1%，使用镍豆的利润率为-0.8%，使用高冰镍的利润率为5.8%。

》查看SMM硅产品报价   》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM11月27日讯： 11月当前玻璃报价价格分别为：2.0mm单层镀膜报价（12.2-13.0元/平方米）；2.0mm双层镀膜报价（13.2-14.0元/平方米）；3.2mm单层镀膜报价（19.0-20.5元/平方米）；3.2mm双层镀膜报价（20.0-21.5元/平方米）；2.0mm背面玻璃报价（11.2-12.0元/平方米）。本周国内成交情绪迅速下降，组件12月排产预期不佳，对玻璃需求开始减弱，同时近期组件采购端采买维持谨慎的态度，故整体市场成交氛围明显减弱，玻璃企业库存上升速度加快，价格成交重心开始下移，且210加价版型目前基本已无溢价空间。 图 光伏玻璃价格走势 数据来源：SMM 此次价格下降的主要原因为库存水位压力增大导致。SMM分析到，自11月开始，虽然国内组件排产减产不及预期，对于玻璃需求减量幅度稍有收窄，但实际采买量仍旧较低，虽然月内个别大型企业减产量增加，但近期新投产能亦较多，虽新增产能并未放量，但对后续玻璃供应过剩仍带来一定压力。12月组件方面，随着终端项目采买不及预期的影响，多数组件企业计划12月下降排产，国内组件排产甚至将下降到37GW左右，对于玻璃需求减弱较多，故玻璃库存水位11月最后半月上升幅度较大，目前行业库存水位为28.3天，且预计本周仍有再度上升的预期。 图 光伏玻璃库存走势 故整体判断后续价格，在库存水位继续上升的背景下，预计玻璃企业将出现让利接单的行为，虽12月玻璃成本有所上升，但当前基本面表现弱势仍成为此次价格预计下跌的主要引领点，但预估12月至明年春节前，将会有部分产线进入冷修状态，适当调整基本面供需格局，但当下预计将进入磨底期。

2025.11.27 周四 盘面：隔夜伦铜开于10992.5美元/吨，盘初摸高于11009.5美元/吨，随后铜价重心震荡下行摸底于10912美元/吨，最终收于10953美元/吨，涨幅达1.11%，成交量至2.2万手，持仓量至32.7万手。隔夜沪铜主力合约2601开于87200元/吨，盘初摸高于87300元/吨，随后震荡下行摸底于86820元/吨，最终收于87090元/吨，涨幅达0.46%，成交量至5.4万手，持仓量至20.6万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月25日，Highland Copper 宣布将其在 White Pine North Project 的 34% 股权以约 3000 万美元出售给其合资伙伴 Kinterra Copper USA，其中约 1830 万美元以现金支付。​此次出售旨在助力 Highland Copper 全力推进其位于密歇根州的主力项目 Copperwood Project 的工程设计与融资工作。 现货： （1）上海：11月26日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价贴水10元/吨-升水170元/吨，均价报价升水80元/吨，较上一交易并无变化；SMM1#电解铜价格86510~86800元/吨。隔夜沪铜上行突破87000元/吨，随后回吐涨幅至86300元/吨一带，早盘盘初沪期铜走高至86500元/吨随后短暂触及86640元/吨后走跌，临近上午收盘时走高，收于86670元/吨。沪铜当月进口亏损收敛至800元/吨附近，跨月价差呈现C60-C30元/吨。展望今日，铜价重心再度上移至86500元/吨附近，下游采购表现压价心理，预计沪铜现货升水难以明显涨幅。 （2）广东：11月26日广东1#电解铜现货对当月合约升水80元/吨-升水160元/吨，均价升水120元/吨较上一交易日涨0元/吨；湿法铜报贴水10元/吨-升水30元/吨，均价升水10元/吨较上一交易日涨0元/吨。广东1#电解铜均价86705元/吨较上一交易日涨205元/吨，湿法铜均价为86595元/吨较上一交易日涨205元/吨。总体来看，铜价走高但持货商不愿降价出货，整体交投不如昨日。 （3）进口铜：11月26日仓单价格26到38美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到8美元/吨，QP12月，均价较前一交易日跌2美元/吨，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：11月26日11：30期货收盘价86670元/吨，较上一交易日上升20元/吨，现货升贴水均价80元/吨，较上一交易日保持不变，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格78400-78600元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3239元/吨，环比上升40元/吨。精废杆价差1665元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆市场成交依然平淡，不少再生铜杆企业表示目前下游采购情绪不足，都已刚需采购为主，再生铜杆企业也在考虑是否调整生产节奏，适应市场低需求状态。 （5）库存：11月25日LME电解铜库存减少75吨156575吨；11月26日上期所仓单库存减少1140吨至39825吨。 价格：宏观方面，美国公布初请失业金人数，数据显示就业劳动力市场有所缓解。此外，美联储褐皮书显示近期美国经济活动一般，消费两极分化加剧。市场对于未来进一步降息预期加强，支撑铜价。基本面方面，好铜供应依旧偏紧，平水铜供应相对充足，需求方面临近月末下游采购情绪有所回暖。综合来看，预计今日铜价下方仍有支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

11.27 晨会纪要 宏观: （1）24日晚中美元首通了电话，发言人毛宁表示，特朗普总统第二任期以来，中美元首保持着经常性的交往。据了解，此次通话是美方发起的，通话的氛围是积极的、友好的、建设性的。两国元首就共同关心的问题进行沟通，对中美关系稳定发展十分重要。 （2）美国总统特朗普表示，乌克兰与俄罗斯的和平协议已“非常接近达成”，但欧洲领导人对此表示怀疑。据媒体消息，一位美国官员透露，乌克兰代表团已就潜在和平协议条款同美国达成一致。该美方官员表示，虽然还剩部分细节有待磋商，但乌方已同意和平协议。 纯镍: 现货市场： 11月26日SMM1#电解镍价格117,300-122,400元/吨，平均价格119,850元/吨，较上一交易日价格上涨1,300元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为4,400-4,900元/吨，平均升水为4,650元/吨，较上一交易日上涨200元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为0-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2601）夜盘收涨1.10%，26日早盘价格延续偏强震荡，截至午盘收盘报117,860元/吨，涨幅1.49%。 美联储理事沃勒和旧金山联储总裁戴利均释放了“鸽派”信号，指出对劳动力市场的担忧，并支持在12月降息。这使市场对美联储12月降息的概率预期大幅提升至70%-75%的水平。中美两国领导人直接通话并释放善意信号，有助于提振市场信心。镍价后市预期短期震荡，长期压力犹存，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.4-11.8万元/吨。 硫酸镍: 11月26日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27644/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27790-27950元/吨，均价较昨日略有下滑。 从成本端来看，美联储释放提升降息概率信号，叠加中美通话提振市场信心，伦镍价格持续反弹，镍盐生产即期成本有所回升；从供应端来看，近期部分企业有纯镍转产镍盐倾向，市场存在一定原料宽松预期，叠加前期成本支撑性有所减弱，镍盐报价有所走松；从需求端来看，部分厂商尚有原料库存，近期镍盐采购情绪相对冷清，月末采购节点将至，价格接受度未见上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.8，一体化企业情绪因子为2.7（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，下游需求无明显增量情况下，镍盐供应上行将对价格形成一定压力，若镍价进一步回升，或对生产成本产生一定支撑，提振镍盐价格。 镍生铁: 11月26日讯，SMM10-12%高镍生铁均价884.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比下降2.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.84，环比下滑0.01。供应端来看，当前供应量仍持稳，但上游对低价接受度较低，多数持货商出货意愿低迷，上游零单报价难寻。需求端来看，在主流钢厂招标价指引下，下游不锈钢厂释放部分采购需求，周内陆续存在成交。总体而言，上下游均面临淡季下的消费及亏损压力，供需矛盾下，预计高镍生铁价格继续偏弱运行。 不锈钢: SMM11月26日消息，SS期货盘面展现出进一步走强上探的态势。今日，在沪镍大幅强劲上涨的带动下，SS期货盘面随之跟涨上行，日内一度攀升至12475元/吨。在现货市场方面，SS期货盘面的走强带动效应持续显现，近日成交显著回暖，贸易商让利的意愿有所降低，报价出现小幅上探。然而，鉴于年末淡季的预期以及近期原料价格的下跌，市场对于不锈钢后市价格仍存在一定的悲观情绪，恐宏观利好出尽后，价格仍有转弱风险。 SS期货主力合约止跌修复。上午10:30，SS2601报12380元/吨，较前一交易日上涨25元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在340-490元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8025元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价12625元/吨，佛山均价12650元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷23800元/吨，佛山地区23800元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报23250元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 年末处于淡季，不锈钢需求持续疲软，价格不断磨底且向下探低。加之美联储12月降息预期可能落空这一宏观利空消息影响，SS期货盘面接连跌破2020年以来的新低。不锈钢厂盘价也不再坚挺，出现回落态势。然而，市场的悲观看跌情绪仍未消散，低价并未对近期成交产生明显的促进作用，贸易商普遍反馈近期成交较为冷清。从供给端来看，11月市场多流传不锈钢厂减产的消息，减产钢种也从月初的200系不锈钢扩大到400系不锈钢，但实际减产的落实情况仍需进一步关注。就成本端而言，在不锈钢价格处于低位的情况下，尽管周内高碳铬铁、高镍生铁价格继续下跌，不锈钢厂仍面临成本与价格倒挂的局面。周内某主流不锈钢大厂先后公布高镍生铁、高碳铬铁的采招价格，进一步压价的力度有所减弱，尤其是高碳铬铁价格明显高于市场零售价格，保供原料的意图明显，未来减产幅度的预期可能会有所减小。 镍矿: 主流矿区相继进入雨季 菲律宾全境镍矿开采与发运量进一步走低 本周菲律宾镍矿价格下降。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位41~43美元/湿吨，NI1.4%品位49~51美元/湿吨，NI1.5%品位56~58美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位均价43美元/湿吨，1.4%品位均价50美元/湿吨。 供应端来看，供应端来看，本周天气情况有些复杂，总体来看只有Zambales（10-15mm）和Tubay（20mm+）两个区域天气比较好；Zamboanga和Tawi Tawi地区有40mm以上的累计降雨量；Surigao和RTN地区则有50mm的降雨量，但RTN北部的Ipilan则有70mm+的累计降雨量；东Davao和Dinagat周累计降雨量超80mm；降雨量最大的是Homonhon，一周累计降雨量超110mm，该地区暂时没有船只装货，但下周会有1船到港，暂时没有改港计划。港口库存方面，截至11月21日，中国港口镍矿库存954万吨，环比上周减少25万吨，折合金属量约7.49万镍吨。需求端看，本周NPI价格延续跌势，现货成交价跌破880元/镍点。冶炼厂成本倒挂加剧，价格下跌下，NPI近期成交偏弱。NPI冶炼厂对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着发运量的走低，运费有所下调。菲律宾至连云港航线均价跌至11美元/吨。后市来看，进入11月底，预计国内需求进一步走弱，将以消耗自有库存为主，市场成交量级明显萎缩，价格将偏弱运行。 印尼镍矿HMA价格下行趋势，年底雨季即将开始 印尼镍矿价格本周下降。基准价方面，印尼内贸镍矿基准11月下半期为14,999美元/干吨，较上一期跌了0.51%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为51.5-53.5美元/湿吨，与上周下跌0.2美元。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，苏拉威西部分地区即将进入雨季，而哈马黑拉岛仍处于旱季。总体来看，目前生产情况未收到影响。生产端来看，由于已接近年底，部分公司的RKAB配额相对有限。然而，一些仍拥有较大剩余配额的矿山将继续提升产量。增提来看，镍矿的产量出现放缓。并且，印尼林业工作组的持续审查相对当前发运依然造成轻微干扰。从RKAB方面，印尼能源与矿产资源部（ESDM）计划下调2026年镍产量目标，此举是继工业部因全球及国内供应过剩而决定限制新冶炼厂许可之后的进一步措施。ESDM矿产与煤炭总司长特里·维纳尔诺（Tri Winarno）表示，2026年的《工作计划与预算》（RKAB）将根据市场需求进行调整，预计将低于今年约3.19亿吨的水平。需求方面，部分印尼冶炼厂在年底前仍处于备货阶段，但整体采购积极性已不及上个月的激进水平，以应对未来 RKAB 审批存在的不确定性。冶炼厂的库存周期预计将在明年年底前小幅上升。总体而言，印尼镍矿供应未来存在减少风险，加上 NPI持续的倒挂成本情况对市场形成进一步支撑，这两项因素预计将共同推动镍矿升水在后续持平运行。 湿法矿方面，供应端来看，市场表现相对平稳，产量整体保持稳定，甚至较为充裕。需求端而言，HPAL冶炼厂的镍矿采购量仍有小幅提升，但其库存水平目前仍较为充裕。随着新的RKAB配额不确定性以及配额减少的预测，湿法矿价格短期预计持平，下行空间有限。