11.25 晨会纪要 宏观: （1）当地时间11月23日，美国国务卿鲁比奥表示，美国与乌克兰当日在瑞士日内瓦举行的会谈是迄今为止双方举行过的最富有成效、最有意义的会晤。据悉，美乌在会谈中就“终结俄乌冲突的计划方面”取得了巨大的进展，并讨论出了一份基础性文件，但尚未就如何保证基辅的安全达成协议。 （2）美国劳工统计局表示不会发布10月消费者价格指数（CPI）报告，称无法追溯采集政府停摆期间未能收集的部分数据。该机构表示可以获取本月大部分非调查数据，并将“在可能的情况下”在11月CPI报告中发布10月的数值。11月CPI报告现定于12月18日发布。 纯镍: 现货市场： 11月24日SMM1#电解镍价格115,400-120,100元/吨，平均价格117,750元/吨，较上一交易日价格上涨1,050元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为4,200-4,500元/吨，平均升水为4,350元/吨，较上一交易日上涨150元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为0-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2601）早盘震荡走高，在11.5万元/吨价位企稳，截至午盘收盘报115,910元/吨，涨幅0.98%。 镍价在连续下跌后暂时获得技术性支撑，外盘内盘均有所反弹。镍价后市预期短期震荡，长期压力犹存，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.4-11.8万元/吨。 硫酸镍: 11月24日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27807/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27900-28100元/吨，均价较昨日有所下滑。 从成本端来看，伦镍价格在持续下跌后出现技术性反弹，但近期镍盐生产即期成本整体仍处于低位；从供应端来看，近期部分企业有纯镍转产镍盐倾向，市场存在一定原料宽松预期，叠加成本支撑性有所减弱，镍盐报价有所走松；从需求端来看，近期镍盐采购情绪相对冷清，月末采购节点将至，但价格接受度未见上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.7，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.7（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，下游需求无明显增量情况下，镍盐供应上行将对价格形成一定压力。 镍生铁: 11月24日讯，SMM10-12%高镍生铁均价889元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比下降1.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.83，环比下滑0.02。供应端来看，当前供应量仍持稳，但上游对低价接受度较低，出货意愿低迷。需求端来看，在主流钢厂招标价指引下，下游不锈钢厂询价更加积极，但因供需矛盾加深，市场难寻大面积成交。总体而言，上下游均面临淡季下的消费及亏损压力，供需矛盾下，预计高镍生铁价格偏弱运行。 不锈钢: SMM11月24日讯，SS期货盘面呈现出止跌修复的态势。美联储再传偏鸽发言，市场对年内降息预期有所提升，今日开盘金属期货普涨，SS期货盘面同步走强，一度上探逼近12400元/吨。但上方依旧存在阻力，整体涨幅有限，收盘至12335元/吨。在现货市场方面，SS期货盘面走强带动，不锈钢现货询盘活跃度有所提升，但实际成交依旧较为平淡。但午后SS期货盘面回落，以及贸易商出货压力下，日内不锈钢价格依旧低位持稳。 SS期货主力合约止跌修复。上午10:30，SS2601报12355元/吨，较前一交易日下跌30元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在365-615元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8025元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价12675元/吨，佛山均价12700元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷24300元/吨，佛山地区24300元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报23700元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 年末处于淡季，不锈钢需求持续疲软，价格不断磨底且向下探低。加之美联储12月降息预期可能落空这一宏观利空消息影响，SS期货盘面接连跌破2020年以来的新低。不锈钢厂盘价也不再坚挺，出现回落态势。然而，市场的悲观看跌情绪仍未消散，低价并未对近期成交产生明显的促进作用，贸易商普遍反馈近期成交较为冷清。从供给端来看，11月市场多流传不锈钢厂减产的消息，减产钢种也从月初的200系不锈钢扩大到400系不锈钢，但实际减产的落实情况仍需进一步关注。就成本端而言，在不锈钢价格处于低位的情况下，尽管周内高碳铬铁、高镍生铁价格继续下跌，不锈钢厂仍面临成本与价格倒挂的局面。周内某主流不锈钢大厂先后公布高镍生铁、高碳铬铁的采招价格，进一步压价的力度有所减弱，尤其是高碳铬铁价格明显高于市场零售价格，保供原料的意图明显，未来减产幅度的预期可能会有所减小。 镍矿: 主流矿区相继进入雨季 菲律宾全境镍矿开采与发运量进一步走低 本周菲律宾镍矿价格下降。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位41~43美元/湿吨，NI1.4%品位49~51美元/湿吨，NI1.5%品位56~58美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位均价43美元/湿吨，1.4%品位均价50美元/湿吨。 供应端来看，供应端来看，本周天气情况有些复杂，总体来看只有Zambales（10-15mm）和Tubay（20mm+）两个区域天气比较好；Zamboanga和Tawi Tawi地区有40mm以上的累计降雨量；Surigao和RTN地区则有50mm的降雨量，但RTN北部的Ipilan则有70mm+的累计降雨量；东Davao和Dinagat周累计降雨量超80mm；降雨量最大的是Homonhon，一周累计降雨量超110mm，该地区暂时没有船只装货，但下周会有1船到港，暂时没有改港计划。港口库存方面，截至11月21日，中国港口镍矿库存954万吨，环比上周减少25万吨，折合金属量约7.49万镍吨。需求端看，本周NPI价格延续跌势，现货成交价跌破880元/镍点。冶炼厂成本倒挂加剧，价格下跌下，NPI近期成交偏弱。NPI冶炼厂对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着发运量的走低，运费有所下调。菲律宾至连云港航线均价跌至11美元/吨。后市来看，进入11月底，预计国内需求进一步走弱，将以消耗自有库存为主，市场成交量级明显萎缩，价格将偏弱运行。 印尼镍矿HMA价格下行趋势，年底雨季即将开始 印尼镍矿价格本周下降。基准价方面，印尼内贸镍矿基准11月下半期为14,999美元/干吨，较上一期跌了0.51%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为51.5-53.5美元/湿吨，与上周下跌0.2美元。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，苏拉威西部分地区即将进入雨季，而哈马黑拉岛仍处于旱季。总体来看，目前生产情况未收到影响。生产端来看，由于已接近年底，部分公司的RKAB配额相对有限。然而，一些仍拥有较大剩余配额的矿山将继续提升产量。增提来看，镍矿的产量出现放缓。并且，印尼林业工作组的持续审查相对当前发运依然造成轻微干扰。从RKAB方面，印尼能源与矿产资源部（ESDM）计划下调2026年镍产量目标，此举是继工业部因全球及国内供应过剩而决定限制新冶炼厂许可之后的进一步措施。ESDM矿产与煤炭总司长特里·维纳尔诺（Tri Winarno）表示，2026年的《工作计划与预算》（RKAB）将根据市场需求进行调整，预计将低于今年约3.19亿吨的水平。需求方面，部分印尼冶炼厂在年底前仍处于备货阶段，但整体采购积极性已不及上个月的激进水平，以应对未来 RKAB 审批存在的不确定性。冶炼厂的库存周期预计将在明年年底前小幅上升。总体而言，印尼镍矿供应未来存在减少风险，加上 NPI持续的倒挂成本情况对市场形成进一步支撑，这两项因素预计将共同推动镍矿升水在后续持平运行。 湿法矿方面，供应端来看，市场表现相对平稳，产量整体保持稳定，甚至较为充裕。需求端而言，HPAL冶炼厂的镍矿采购量仍有小幅提升，但其库存水平目前仍较为充裕。随着新的RKAB配额不确定性以及配额减少的预测，湿法矿价格短期预计持平，下行空间有限。

11.25 SMM晨会纪要 盘面： 11月24日夜盘沪铝2601合约开盘于21415元/吨，价格小幅下探至 21385元/吨下方后快速反弹，最高触及21430元/吨，最终收于21405元/吨，涨幅 0.12%。从波动节奏看，夜盘价格未跌破日盘低点21295元/吨，显示该价位支撑有效性较强，同时上方21455元/吨的日盘高点形成短期阻力，夜盘始终未突破这一压力位，呈现区间内窄幅震荡态势。伦铝开于2802.5美元/吨，日内最高触及2817.5美元/吨，最低下探至2796美元/吨，收于2813美元/吨，较前收涨0.18%，成交量1.48万手，持仓量至69.5万手，增加830手。 宏观面： 央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年11月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元MLF操作，期限为1年期。（利多★）11月24日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。习近平阐明了中方在台湾问题上的原则立场，强调台湾回归中国是战后国际秩序重要组成部分。中美曾并肩抗击法西斯和军国主义，当前更应该共同维护好二战胜利成果。特朗普表示，中国当年为二战胜利发挥了重要作用，美方理解台湾问题对于中国的重要性。（中性）美联储理事沃勒称他主张在12月降息，并表示9月份就业数据可能会被下修。（利多★） 基本面： 库存方面，据SMM统计，11月24日国内三地铝锭合计库存为46.1万吨，较上期则增加0.35万吨；而铝棒两地合计库存9万吨，较上期去库0.3万吨。 原铝市场： 沪铝12合约早盘震荡运行为主，运行重心围绕21360元/吨。华东地区，铝锭周末继续去库，持货方开盘左右报价对SMM均价平水到升水10元/吨左右，但淡季氛围之下，下游接货方倾向于贴水成交，实际成交围绕对SMM均价平水为主，后续成交稍有走弱，市场出现零星贴水10元/吨到贴水5元/吨左右成交。本周一华东市场出货情绪指数3.09，环比下降0.02；购货情绪指数3.06，环比下降0.04。SMM A00铝报21360元/吨，较上一交易日下跌20元/吨，对12合约平水，较上一交易日持平。 本周一中原地区市场成交情况依旧维冷，开盘前大户大量甩货，但下游市场接货情绪不高，贸易商出货不畅。价格从开盘前的中原价平水持续走低至中原价贴水20元，成交量持续未改善。本周一中原市场出货情绪指数2.97，环比上调0.01；购货情绪指数2.92，环比下降0.02。SMM中原收报21260元/吨，较上一交易日下跌30元/吨，对12合约贴水100元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，豫沪价差-100元/吨，较上一交易日下跌10元/吨。 再生铝原料： 本周一原铝现货较前一交易日价格下跌，SMM A00现货收报21360元/吨，废铝市场整体持稳。步入11月下旬，废铝下游需求分化明显，铸造系铝合金用废需求稳健且伴随小幅增长，为消费提供更多支撑，变形系铝合金用废需求则初显走弱苗头，然市场供应紧俏仍为主旋律，采购价格居高不下。 本周一打包易拉罐废铝集中报价在16000-16500元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18000-18500元/吨（不含税）。干净割胶铝线、破碎生铝（水价）、废旧轮毂、机件生铝、铝屑等环比持稳，华南地区打包易拉罐环比上升100元/吨。精废价差方面，佛山型材铝精废价差2501元/吨，江苏光亮铝线精废价差881.3元/吨。 预计本周废铝市场将维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流价格区间或在17800-18600元/吨波动。供应端，废铝市场紧俏格局短期内难改，但随原铝价格高位运行，市场畏高情绪可能加剧，部分地区废铝跟涨意愿将有所减弱。总体而言，市场将延续高位供需博弈态势，建议密切跟踪原铝价格走势及下游企业采购策略调整。 再生铝合金： 本周一铝合金期货主力合约2601开盘报20690元/吨，早盘震荡上行触及日内高点20690元/吨后小幅回落，午盘收于20535元/吨，较前一交易日上涨75元/吨，涨幅0.36%，盘面以空头减仓为主。当前市场维持整理格局，前期涨势未改，短期关注20535元/吨支撑位及20690元/吨阻力位，等待进一步反弹信号。 本周一国内铝市呈现窄幅调整态势，SMM A00铝现货价格报21360元/吨，较前一交易日回调20元/吨。再生铝市场方面，ADC12价格持稳于21350元/吨，原料端废铝价格多数持平，市场交投氛围平稳。短期来看，ADC12价格受成本与供应支撑下行空间有限，但短期铝价走跌及需求谨慎抑制反弹动能，短期预计维持21200-21500元/吨区间震荡整理。 进口方面，当前海外ADC12报价区间持平在2600–2630美元/吨，进口即时亏损扩大至500元/吨上方，进口窗口持续关闭。 铝市行情总结： 综合来看，宏观方面，美联储货币政策产生分歧，海外宏观偏向谨慎；央行开展10000亿元MLF操作，国内宏观偏向利好。前期铝价对消费的抑制导致部分需求后移，基本面对价格存在一定支撑；海外方面仍要重点关注下冰岛铝厂减产进度。预计短期内铝价维持高位震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

锂矿： 本周初，锂矿价格跟随碳酸锂有明显回落。 当前，海外矿山报价挺价情绪强烈，前期放货较多，当前有一定惜售情绪；需求方因后续原料的持续供应，有持续采货需求，但当前能接受的锂矿价格跟随碳酸锂期货价格呈一定下行趋势，引导整体市场价格下探。 碳酸锂： 本周初SMM电池级碳酸锂8.98-9.45万元/吨，均价9.215万元/吨，环比上一工作日下跌150元/吨；工业级碳酸锂8.83-9.12万元/吨，均价8.975万元/吨，环比上一工作日下跌150元/吨。 碳酸锂期货价格区间震荡，主力合约目前处于9万至9.29万元/吨的区间。下游材料厂采购意愿有所提升，逐步开启补库节奏，带动市场成交氛围趋于活跃。供应端来看，锂盐厂整体开工率保持高位运行，其中锂辉石端与盐湖端为供应主力。预计11月国内碳酸锂产量可以维持10月的生产量级，环比大致持平。需求方面，动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长；储能市场供需两旺，供应持续偏紧。电芯及正极材料排产11月持续向好，预计碳酸锂11月将持续呈现较大幅度去库。 氢氧化锂： 本周初，氢氧化锂价格环比上周止涨企稳。 市场情绪上，当前碳酸锂与锂矿价呈大幅回落趋势，使得氢氧化锂持货商抬价情绪有所减弱，报价相较上周有所下调；下游来看，大部分三元材料厂当前需求没有明显变化，仅保持小幅刚需采买节奏，能接受的价位也有所减弱；整体市场成交持续平淡。预计短期内氢氧化锂价格或将跟随碳酸锂价格和锂矿价格有回落趋势。 电解钴： 本周一国内电解钴现货价格维持震荡。 供应端方面，近期市场变化不大，受原料成本支撑，生产商及持货商报盘维持坚挺，贸易商亦跟随盘面基差报价。需求端出现边际改善迹象，虽下游主体仍以刚性需求采购为主，但在价格筑稳后，部分企业的询盘与采购意愿有所回升，市场整体成交较前期有所改善。当前电钴与钴盐价差已回归至合理区间，后续电钴价格的进一步上涨，仍需钴盐市场提供更强的带动作用。 中间品 ： 本周一钴中间品市场维持偏强运行，整体变化有限。 供应端挺价态度坚决，市场有25.0美金/磅的报价，24.0美金/磅有少量成交。需求端整体表现平稳，部分冶炼厂虽有采购意向，但因原料成本显著高于钴盐售价，形成成本倒挂，加之卖方报价坚挺，导致实际成交持续清淡，市场呈现明显的“有价无市”格局。截止本周一，刚果（金）出口审批流程仍尚未完成，中间品实际出口尚未恢复。考虑到其至中国船期约3个月，预计在2026年一季度前，国内钴原料供应将延续结构性偏紧态势，中间品价格仍具上行支撑。 钴盐（硫酸钴及氯化钴）： 本周一硫酸钴市场继续持稳。 供应端受原料生产成本支撑，冶炼厂挺价意愿强烈：其中MHP及回收制硫酸钴报价维持8.8-9.0万元/吨区间，而中间品制硫酸钴报价则接近9.5万元/吨高位。需求端采购意愿有增强，部分企业选择接受贸易商手中的低价旧库存，同时亦有企业开始尝试接盘冶炼厂的高价位新货，这种分流采购行为共同推动了成交价格重心小幅上移。当前市场仍处于供需双方的关键博弈阶段，上下游价格分歧依然存在。预计短期硫酸钴价格将以稳中偏强走势为主，待下游客户逐步消化当前价格水平并开启新一轮集中采购后，钴盐价格有望获得更强动力，重启上行通道。 本周国内氯化钴市场继续维持平稳格局。生产商主流报价在11.0万元/吨附近，回收企业和贸易商报价在10-10.5万元/吨，实际成交多集中于10.0–10.5万元/吨区间，少数化工及高钴企业成交可达11.0万元/吨以上。供应方面，工厂及贸易商出货节奏平稳，为价格稳定提供支撑。需求端延续观望情绪，下游企业在价格平稳背景下采购积极性不高。目前下游普遍预期氯化钴价格在10.0-10.5万元/吨之间，叠加全球钴原料存在结构性偏紧的长期逻辑，当前价格具备基本面支撑，预计短期大幅波动的可能性较低。 钴盐（四氧化三钴）：  四氧化三钴市场本周继续高位企稳，企业报价区间为34–36万元/吨，多数成交稳定在34–35万元/吨，部分成交在35万元/吨以上。 价格坚挺主要受两方面因素影响：其一，上游钴原料受刚果（金）供应政策持续影响，市场对供应收缩的预期仍在，成本端形成有力支撑；其二，终端消费电子需求表现平稳，对四氧化三钴采购保持稳定释放。目前市场交投双方均保持谨慎，企业多执行长协订单，现货流通资源有限。预计下周价格仍将以稳为主，出现明显波动的概率不大。 硫酸镍： 11月24日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27807/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27900-28100元/吨，均价较昨日有所下滑。 从成本端来看，伦镍价格在持续下跌后出现技术性反弹，但近期镍盐生产即期成本整体仍处于低位；从供应端来看，近期部分企业有纯镍转产镍盐倾向，市场存在一定原料宽松预期，叠加成本支撑性有所减弱，镍盐报价有所走松；从需求端来看，近期镍盐采购情绪相对冷清，月末采购节点将至，但价格接受度未见上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.7，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.7（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，下游需求无明显增量情况下，镍盐供应上行将对价格形成一定压力。 三元前驱体： 周初，三元前驱体价格小幅回落。 从原材料端看，硫酸镍报价近期有所下滑，硫酸钴与硫酸锰价格则保持稳定，带动前驱体价格小幅走低，但整体折扣系数暂未发生明显变化。部分厂商已就明年长单的商务条件展开初步协商，但最终结果预计仍需一段时间方能明朗。当前散单折扣在不同厂商间差异较大，整体水平较上周变动有限。需求方面，动力市场需求持续旺盛，头部厂商预计将维持较高开工率至年底；小动力及消费类市场在传统旺季和原材料看涨预期的共同推动下表现积极，下游仍存在一定备货需求。尽管订单整体表现良好，但前驱体厂商仍面临较大的成本压力。海外市场需求近期则相对平淡。 三元材料： 周初，三元材料价格整体持稳。 原材料方面，碳酸锂与氢氧化锂价格结束大幅上涨态势，其中碳酸锂小幅回落，氢氧化锂暂时企稳；硫酸镍价格进一步小幅下调，硫酸钴与硫酸锰则保持稳定。当前原材料价格初显走弱迹象，三元材料厂商报价暂未调整。需求端整体表现稳健，国内动力市场需求持续旺盛，头部正极材料企业维持较高开工率，并优先保障长单交付。从当前排产计划来看，这一积极需求态势预计将延续至年底。小动力与消费类市场在原材料价格预期推动下，签单表现仍较为活跃。海外市场需求近期有所回落。临近年末，部分厂商已启动明年长单商务条件的初步沟通，但在当前原材料价格波动加剧的背景下，并非达成长期协议的理想时机，具体谈判结果预计仍需时日方能明朗。 磷酸铁锂： 本周磷酸铁锂整体受碳酸锂价格大幅上涨影响，价格持续提高，整体涨价约1490元吨，碳酸锂在本周涨价约4000元/吨。 生产方面，材料厂在本周整体生产积极，约20家磷酸铁锂企业已达到满产水平，铁锂市场现已形成需求饱满和需求冷淡的两种局面，前者产量增无可增，后者订单需求转弱并逐渐形成代工厂的角色。需求端，订单需求依然火热，一芯难求，磷酸铁锂厂订单排满，导致近期磷酸铁锂厂价格谈涨情绪激烈，目前已有部分企业谈涨落地，但仍有大部分铁锂企业未有结果。 磷酸铁： 本周磷酸铁市场价格整体较上周未有太大波动，上游磷酸铁企业挺价情绪依然高涨，下游铁锂企业整体接受意愿度不强，目前上下游企业仍处在相互博弈阶段，这主要归咎于铁锂企业与电芯厂整体谈涨落地进度较慢，以及铁锂企业长期亏损导致原料价格敏感，对于涨价接受度不高。 近期有小部分磷酸铁企业顺利谈涨，然而涨价幅度有限。原料端，本周由于硫磺价格进一步不断高涨，磷酸及工铵价格也随之小幅走高；磷酸在本周成体到厂价突破7000元一吨，工业一铵价格超6500元/吨。预计下周整体原料价格或将持稳。 钴酸锂： 钴酸锂市场本周延续高位运行，常规型号产品报价维持在37.0-38.0万元/吨。 价格支撑主要来源于两方面：一方面，原料端氯化钴、四氧化三钴价格持续传导，成本支撑依然稳固；另一方面，下游电芯企业采购需求保持旺盛，部分消费电子企业为明年订单提前备货，拉长采购周期，持续释放刚性需求。在原料价格整体持稳的背景下，预计钴酸锂价格短期仍将保持稳定，出现大幅波动的可能性较低。 负极： 本周，部分国内人造石墨负极材料价格继续上行。 供需侧，下游需求处于高位区间，负极企业开工率得以提振；成本端，受到前期原料价格不断上行的影响，负极企业面临严峻的成本压力。因此，涨价情绪在近期逐步释放。展望后市，下游订单向好推动负极材料出货量维持高位，叠加成本支撑持续，预计后续人造石墨负极价格将得到小幅提振。 本周国内天然石墨负极材料价格保持稳定运行。供需两端表现稳健，叠加上游原料价格维持稳定，共同为产品价格的平稳运行提供了有力支撑。展望后市，随着气温持续走低，上游原料供应或面临进一步收紧，短期内有望对天然石墨负极材料价格形成阶段性利好支撑，但受限于市场产能过剩问题仍较为突出，市场向上动能受限，预计后续产品价格难以出现大幅上涨。 隔膜 ： 本周隔膜市场维持结构性上涨态势，各规格产品价格呈现差异化走势。 湿法隔膜中5μm产品价格保持稳定，7μm产品主流报价1-1.16元/平方米，9μm产品报价0.71-0.84元/平方米；干法隔膜价格整体平稳，12μm与16μm产品分别报价0.45元/平方米和0.44元/平方米。本轮价格上涨主要源于持续紧张的供需格局，部分电芯企业在供应压力下开始寻求替代供应商。在干法隔膜领域，储能需求的阶段性增长带来短期支撑，部分材料厂也试图推动价格上调。然而，随着终端市场即将进入传统淡季，供需关系预计将逐步趋于缓和，价格可能会迎来降温。 电解液 近期电解液市场价格有所上涨。 成本端来看，电解液核心原料六氟磷酸锂受下游需求持续上涨影响，供应偏紧格局仍在延续；同时，VC、FEC 等关键添加剂的供应紧张态势更为突出，一方面市场需求持续增长；另一方面部分企业检修停产进一步收缩供给，推动相关原料价格大幅上涨。在此背景下，部分电解液企业为保障订单交付，存在刚性补库需求，从而接受部分高价原料，为上游原料价格上涨提供了支撑，也导致电解液生产成本有所上升，最终推动电解液市场价格有所上涨。需求端来看，下游电芯厂整体仍有增量，使得电解液市场需求上行。供应端来看，下游需求增长持续带动电解液企业开工率提升，但原材料供应紧张及价格较高使得部分二三线企业有计划减少相关低价订单，核心增量主要来源于具备稳定原料供应渠道或已有上游原料布局的头部企业。综合供需格局与成本端压力来看，随着电解液企业成本压力不断加大，预计后续电解液价格仍存在进一步上涨空间。 钠电： 本周钠电市场较平稳，下游电芯需求较前期有所恢复。 虽有电芯厂施压将 NFPP 价格降至 2 万内，然初创公司以目前产能价格已处低位，再降恐亏损，目前仍在沟通中，今年价格难变动。今年钠电出货量较去年翻倍，预计约 3-4GWh 符合预期。政策与海外需求利好，独立储能市场增长，美国、北欧等海外市场需求凸显，2026 年市场体量或翻倍。 回收： 本周硫酸钴价格小幅上涨，硫酸镍价格小幅下跌，碳酸锂价格持续大幅上涨。 铁锂黑粉锂点本周价格随锂盐价格上涨而上涨，虽未至月底及月初的刚需采购节点，但在碳酸锂期货因资金及供需面影响在短期内大幅上涨后，市场对后续价格预期均持乐观预期，因此存在对铁锂黑粉的提前采买行为，市场成交活跃度大幅提升，且在市场铁锂黑粉供需平衡的状态下，黑粉价格基本随锂盐价格上涨而上涨，以铁锂极片黑粉为例，现阶段铁锂极片黑粉价格为3450-3700元/锂点，环比大幅提升。而拿三元黑粉为例：现阶段三元极片黑粉现阶段镍钴系数为75-77%，较上周环比基本持平，而锂系数在72.5-75%，环比小幅提升。目前今年回收端利润情况随着供应有所宽松叠加盐价回暖有所回暖。 下游与终端： 本周，直流侧电池舱的价格波动幅度小，5MWh直流侧平均价格为保持小幅下行至0.423元/Wh，3.4/3.72MWh价格相对稳定0.432元/Wh。25Q4行业内头部电芯保持满产满销状态，集成商在稳定国内出货同时需兼顾海外项目交付节点来临，预计储能市场交付旺势持续至26Q1，电池舱价格整体波动较小。 11月19日，铜川丰源军耀 100MW/400MWh 独立储能电站建设项目工程总承包中标候选人公示。 第一中标候选人为中国建筑第六工程局有限公司、中国能源建设集团陕西省电力设计院有限公司、河北中建基础设施建设投资有限公司联合体，投标报价43139.648万元，折合单价1.0785元/Wh； 第二中标候选人为大连东恒机电安装工程有限公司、西安正和电力设计有限公司联合体，投标报价44220.5954万元，折合单价1.1055元/Wh； 第三中标候选人为山西恒业建设集团有限公司、中国能源建设集团山西省电力勘测设计院有限公司联合体，投标报价45940.286万元，折合单价1.1485元/Wh。 》订购查看SMM新能源产品现货历史价格 》点击查看SMM 新能源 产业链数据库 新闻：     【壹石通：勃姆石产品已经应用于半固态锂电池】壹石通在互动平台表示，公司勃姆石产品已经应用于半固态锂电池，与国内客户建立了业务关系，勃姆石在全固态电池中的应用仍处于探索阶段。（财联社） 【我国牵头制定的联合国全球技术法规《电动重型车辆车载电池耐久性》获表决通过】2025年11月11日至14日，联合国世界车辆法规协调论坛（UN/WP.29）第197次全体会议在瑞士日内瓦召开。会议期间，由中国、美国、日本和欧盟共同牵头制定的联合国全球技术法规（UN GTR）《电动重型车辆车载电池耐久性》经各缔约方投票表决通过、正式发布实施。下一步，工业和信息化部将继续组织国内相关单位和专家，深度参与新能源汽车、智能网联汽车等领域的技术法规制定协调工作，持续提升中国在汽车国际标准法规协调中的参与度与贡献度。（财联社） 【我国已建成全球最完整清洁能源产业链】中国企业改革与发展研究会发布了《全球能源转型报告（2025）》，数据显示，我国已建成全球最大、最完整的清洁能源产业链。报告指出，化石能源活动是全球碳排放的最大来源。2024年，全球与能源相关的二氧化碳排放总量同比增长0.8%，达到378亿吨的历史最高水平，能源转型迫在眉睫。而我国去年能源转型投资总额达8180亿美元，同比增长20%，超过美国、英国和欧盟投资之和，位居全球首位。我国风电、光伏、新能源汽车等产品出口到全球200多个国家和地区，共向全球提供了70%的风电设备、80%的光伏组件，推动全球风电和光伏发电成本分别下降超过60%和80%。（财联社） SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 林子雅 86-2151666902 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞 021-51666711 王子涵 021-51666914 王杰  021-51595902 张浩瀚 021-51666752 陈泊霖 021-51666836 徐萌琪 021-20707868

电解钴： 本周一国内电解钴现货价格维持震荡。 供应端方面，近期市场变化不大，受原料成本支撑，生产商及持货商报盘维持坚挺，贸易商亦跟随盘面基差报价。需求端出现边际改善迹象，虽下游主体仍以刚性需求采购为主，但在价格筑稳后，部分企业的询盘与采购意愿有所回升，市场整体成交较前期有所改善。当前电钴与钴盐价差已回归至合理区间，后续电钴价格的进一步上涨，仍需钴盐市场提供更强的带动作用。 中间品 ： 本周一钴中间品市场维持偏强运行，整体变化有限。 供应端挺价态度坚决，市场有25.0美金/磅的报价，24.0美金/磅有少量成交。需求端整体表现平稳，部分冶炼厂虽有采购意向，但因原料成本显著高于钴盐售价，形成成本倒挂，加之卖方报价坚挺，导致实际成交持续清淡，市场呈现明显的“有价无市”格局。截止本周一，刚果（金）出口审批流程仍尚未完成，中间品实际出口尚未恢复。考虑到其至中国船期约3个月，预计在2026年一季度前，国内钴原料供应将延续结构性偏紧态势，中间品价格仍具上行支撑。 硫酸钴： 本周一硫酸钴市场继续持稳。 供应端受原料生产成本支撑，冶炼厂挺价意愿强烈：其中MHP及回收制硫酸钴报价维持8.8-9.0万元/吨区间，而中间品制硫酸钴报价则接近9.5万元/吨高位。需求端采购意愿有增强，部分企业选择接受贸易商手中的低价旧库存，同时亦有企业开始尝试接盘冶炼厂的高价位新货，这种分流采购行为共同推动了成交价格重心小幅上移。当前市场仍处于供需双方的关键博弈阶段，上下游价格分歧依然存在。预计短期硫酸钴价格将以稳中偏强走势为主，待下游客户逐步消化当前价格水平并开启新一轮集中采购后，钴盐价格有望获得更强动力，重启上行通道。 氯化钴： 本周国内氯化钴市场继续维持平稳格局。生产商主流报价在11.0万元/吨附近，回收企业和贸易商报价在10-10.5万元/吨，实际成交多集中于10.0–10.5万元/吨区间，少数化工及高钴企业成交可达11.0万元/吨以上。 供应方面，工厂及贸易商出货节奏平稳，为价格稳定提供支撑。需求端延续观望情绪，下游企业在价格平稳背景下采购积极性不高。目前下游普遍预期氯化钴价格在10.0-10.5万元/吨之间，叠加全球钴原料存在结构性偏紧的长期逻辑，当前价格具备基本面支撑，预计短期大幅波动的可能性较低。 钴盐（四氧化三钴）：  四氧化三钴市场本周继续高位企稳，企业报价区间为34–36万元/吨，多数成交稳定在34–35万元/吨，部分成交在35万元/吨以上。 价格坚挺主要受两方面因素影响：其一，上游钴原料受刚果（金）供应政策持续影响，市场对供应收缩的预期仍在，成本端形成有力支撑；其二，终端消费电子需求表现平稳，对四氧化三钴采购保持稳定释放。目前市场交投双方均保持谨慎，企业多执行长协订单，现货流通资源有限。预计下周价格仍将以稳为主，出现明显波动的概率不大。 钴粉及其他： 本周钴粉市场延续近一个多月的维稳态势，未出现明显波动，其上游原料碳酸钴价格同样表现坚挺。 受原料价格持续平稳的直接影响，钴盐至钴产品全产业链均处于供需平衡的僵持状态，价格缺乏明确的变动方向。从市场驱动因素来看，当前钴粉价格上涨动力不足，虽原料紧缺的基本面未发生改变，但尚未形成推动价格上行的强劲支撑；而下跌通道同样受限，原料供应紧张的格局为价格提供了有效托底，多空力量处于均衡状态。 三元前驱体： 周初，三元前驱体价格小幅回落。 从原材料端看，硫酸镍报价近期有所下滑，硫酸钴与硫酸锰价格则保持稳定，带动前驱体价格小幅走低，但整体折扣系数暂未发生明显变化。部分厂商已就明年长单的商务条件展开初步协商，但最终结果预计仍需一段时间方能明朗。当前散单折扣在不同厂商间差异较大，整体水平较上周变动有限。需求方面，动力市场需求持续旺盛，头部厂商预计将维持较高开工率至年底；小动力及消费类市场在传统旺季和原材料看涨预期的共同推动下表现积极，下游仍存在一定备货需求。尽管订单整体表现良好，但前驱体厂商仍面临较大的成本压力。海外市场需求近期则相对平淡。 三元材料： 周初，三元材料价格整体持稳。 原材料方面，碳酸锂与氢氧化锂价格结束大幅上涨态势，其中碳酸锂小幅回落，氢氧化锂暂时企稳；硫酸镍价格进一步小幅下调，硫酸钴与硫酸锰则保持稳定。当前原材料价格初显走弱迹象，三元材料厂商报价暂未调整。需求端整体表现稳健，国内动力市场需求持续旺盛，头部正极材料企业维持较高开工率，并优先保障长单交付。从当前排产计划来看，这一积极需求态势预计将延续至年底。小动力与消费类市场在原材料价格预期推动下，签单表现仍较为活跃。海外市场需求近期有所回落。临近年末，部分厂商已启动明年长单商务条件的初步沟通，但在当前原材料价格波动加剧的背景下，并非达成长期协议的理想时机，具体谈判结果预计仍需时日方能明朗。 钴酸锂： 钴酸锂市场本周延续高位运行，常规型号产品报价维持在37.0-38.0万元/吨。 价格支撑主要来源于两方面：一方面，原料端氯化钴、四氧化三钴价格持续传导，成本支撑依然稳固；另一方面，下游电芯企业采购需求保持旺盛，部分消费电子企业为明年订单提前备货，拉长采购周期，持续释放刚性需求。在原料价格整体持稳的背景下，预计钴酸锂价格短期仍将保持稳定，出现大幅波动的可能性较低。 》订购查看SMM新能源产品现货历史价格 》点击查看SMM 新能源 产业链数据库 新闻：     【壹石通：勃姆石产品已经应用于半固态锂电池】壹石通在互动平台表示，公司勃姆石产品已经应用于半固态锂电池，与国内客户建立了业务关系，勃姆石在全固态电池中的应用仍处于探索阶段。（财联社） 【我国牵头制定的联合国全球技术法规《电动重型车辆车载电池耐久性》获表决通过】2025年11月11日至14日，联合国世界车辆法规协调论坛（UN/WP.29）第197次全体会议在瑞士日内瓦召开。会议期间，由中国、美国、日本和欧盟共同牵头制定的联合国全球技术法规（UN GTR）《电动重型车辆车载电池耐久性》经各缔约方投票表决通过、正式发布实施。下一步，工业和信息化部将继续组织国内相关单位和专家，深度参与新能源汽车、智能网联汽车等领域的技术法规制定协调工作，持续提升中国在汽车国际标准法规协调中的参与度与贡献度。（财联社） 【我国已建成全球最完整清洁能源产业链】中国企业改革与发展研究会发布了《全球能源转型报告（2025）》，数据显示，我国已建成全球最大、最完整的清洁能源产业链。报告指出，化石能源活动是全球碳排放的最大来源。2024年，全球与能源相关的二氧化碳排放总量同比增长0.8%，达到378亿吨的历史最高水平，能源转型迫在眉睫。而我国去年能源转型投资总额达8180亿美元，同比增长20%，超过美国、英国和欧盟投资之和，位居全球首位。我国风电、光伏、新能源汽车等产品出口到全球200多个国家和地区，共向全球提供了70%的风电设备、80%的光伏组件，推动全球风电和光伏发电成本分别下降超过60%和80%。（财联社） SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 林子雅 86-2151666902 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞 021-51666711 王子涵 021-51666914 王杰  021-51595902 张浩瀚 021-51666752 陈泊霖 021-51666836 徐萌琪 021-20707868

2025.11.25 周二 盘面：隔夜伦铜开于10752美元/吨，开盘后震荡上行摸高于10787.5美元/吨，随后铜价重心下行，临近盘尾摸低于10743美元/吨后冲高，最终收于10781.5美元/吨，涨幅达0.03%，成交量至1.2万手，持仓量至32.8万手。隔夜沪铜主力合约2601开于86080元/吨，盘初摸高于86180元/吨，随后震荡下行摸底于85940元/吨，最终横盘整理收于86040元/吨，成交量至2.4万手，持仓量至19.1万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月24日，Codelco表示，已与印度阿达尼集团（Adani Group）签署协议，将在智利开展铜矿项目勘探合作。 （2）11月24日，为应对美国对多类产品征收 40% 高额关税，泰国、越南、菲律宾、马来西亚等东南亚国家近期陆续收紧原产地规则（ROO）与区域价值成分（RVC）要求。多个国家开始强化查验，严防企业通过转运、虚假标签规避关税。新措施预计将影响区域内金属、电子、汽车零部件等行业的对美出口布局。 现货： （1）上海：11月24日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水10-升水160元/吨，均价报价升水85元/吨，较上一交易下降5元/吨；SMM1#电解铜价格86060~86410元/吨。早盘，沪期铜短暂冲高至86300元/吨后开始回吐涨幅，临近上午十一时探低86030元/吨，随后再次回到86100元/吨以上。沪铜跨月价差在C50-C30元/吨波动，沪铜当月进口亏损扩至近1000元/吨。展望今日，进入会议周部分持货商报盘减少，铜价企稳86000元/吨附近，下游回到刚需采购阶段，预计明日现货成交依旧维持小升水态势。 （2）广东：11月24日广东1#电解铜现货对当月合约报升水90元/吨- 升水160元/吨，均价升水125元/吨较上一交易日涨30元/吨；湿法铜报0元/吨-升水40元/吨，均价升水20元/吨较上一交易日涨40元/吨。广东1#电解铜均价86270元/吨较上一交易日涨415元/吨，湿法铜均价为86165元/吨较上一交易日涨425元/吨。总体来看，库存4连降持货商挺价出货，现货升水大幅走高。 （3）进口铜：11月24日仓单价格28到40美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨1美元/吨；提单价格44到56美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨2美元/吨，EQ铜（CIF提单）0美元/吨到10美元/吨，QP12月，均价较前一交易日跌1美元/吨，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：11月24日11：30期货收盘价86140元/吨，较上一交易日上升470元/吨，现货升贴水均价85元/吨，较上一交易日下降5元/吨，今日再生铜原料价格上升300元/吨，广东光亮铜价格78300-78500元/吨，较上一交易日上升300元/吨，精废价差2821元/吨，环比上升146元/吨。精废杆价差1440元/吨。据SMM调研了解，由于再生铜杆扣减800-900元/吨，不少再生铜杆企业反映日内销售并不佳，午后甚至要再降级100-200元/吨，方能成交，总价交投平淡。 （5）库存：11月21日LME电解铜库存增加725吨155750吨；11月21日上期所仓单库存减少5193吨至49790吨。 价格：宏观方面，多位美联储官员对于进一步降息持鸽派看法，美联储12月降息概率提升至八成，对铜价形成利好。基本面方面，供应端进口到货减少，国有货源正常补充，而需求在铜价回升后有所减弱。库存方面，截至11月24日周一，SMM全国主流地区铜库存较上周减少1.39万吨至18.06万吨。综合来看，预计今日铜价下方仍有支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

11.25 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铸造铝合金主力2601合约高开于20695元/吨，低位至20635元/吨，最终收盘20645元/吨，较前收涨10元/吨，涨幅0.05%。成交量740，持仓量11102。当日收出带上下影线的小阴K线，且处于前期高点回落过程中，短期趋势偏空。价格围绕开盘价窄幅波动，量仓双降，结合前期回落走势，反映市场短期处于“观望+弱势整理”状态。 基差日报：据SMM数据，11月24日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2601）10点15分收盘价理论升水695元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，11月24日，铸造铝合金仓单总注册量为61902吨，较前一交易日增加1026吨。其中上海地区总注册量4757吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量19906吨，较前一交易日增加1026吨；江苏地区总注册量11000吨，较前一交易日增加0吨；浙江地区总注册量19811吨，较前一交易日增加0吨；重庆地区总注册量6308吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量120吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：周一原铝现货较前一交易日价格下跌，SMM A00现货收报21360元/吨，废铝市场整体持稳。打包易拉罐废铝集中报价在16000-16500元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18000-18500元/吨（不含税）。佛山型材铝精废价差2501元/吨，江苏光亮铝线精废价差881.3元/吨。本周废铝市场将维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流价格区间或在17800-18600元/吨波动。市场将延续高位供需博弈态势，建议密切跟踪原铝价格走势及下游企业采购策略调整。 工业硅方面：11月24日，SMM华东不通氧553#在9300-9400元/吨；通氧553#在9400-9600元/吨；521#在9600-9700元/吨；441#在9600-9800元/吨；421#在9600-9900元/吨；421#有机硅用在9800-10200元/吨；3303#在10300-10600元/吨。黄埔港、天津、西北、新疆、上海地区部分硅价也下调。昆明、四川地区硅价持稳。 海外市场：当前海外ADC12报价区间持平在2600–2630美元/吨，进口即时亏损扩大至500元/吨上方，进口窗口持续关闭。 库存方面：据SMM统计， 11月24日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计50200吨，较前一交易日减少333吨。 总结：周一国内铝市呈现窄幅调整态势，SMM A00铝现货价格报21360元/吨，较前一交易日回调20元/吨。再生铝市场方面，ADC12价格持稳于21350元/吨，原料端废铝价格多数持平，市场交投氛围平稳。短期来看，ADC12价格受成本与供应支撑下行空间有限，但短期铝价走跌及需求谨慎抑制反弹动能，短期预计维持21200-21500元/吨区间震荡整理。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

瑞银在一份报告中表示，预计铜价将持续上涨至明年，理由是持续的矿山中断导致供应趋紧，以及电气化和清洁能源投资带来的强劲长期需求。 在最新预测中，瑞银将2026年3月铜价预期上调750美元/吨至11,500美元/吨，2026年6月和9月目标价分别上调1,000美元/吨至12,000美元/吨和12,500美元/吨，并新增2026年12月目标价13,000美元/吨。 瑞银同时上调市场供应缺口预测：2025年缺口从此前预估的5.3万吨扩大至23万吨，2026年缺口从8.7万吨增至40.7万吨。该投行指出，库存持续下降与供应风险持续存在将维持市场紧俏态势。 该投行指出，今年矿山运营中断事件——包括自由港麦克莫兰公司印尼Grasberg矿山的生产问题、智利产量恢复迟缓以及秘鲁持续抗议活动——凸显出结构性供应限制，这种状况可能延续至2026年。 上周，自由港麦克莫兰公司表示，计划在7月前恢复印尼Grasberg矿山的生产。 瑞银将2025年精炼铜产量增长预期下调至1.2%，2026年下调至2.2%，理由是矿石品位下降和运营挑战。 该投行预计2025年和2026年全球铜需求均将增长2.8%，主要受电动汽车、可再生能源、电网投资和数据中心需求支撑。 该投行表示铜价任何疲软都应是短暂的，建议维持铜多头头寸或采用波动率卖出策略。 （文华综合）

SMM11月24日讯，SS期货盘面呈现出止跌修复的态势。美联储再传偏鸽发言，市场对年内降息预期有所提升，今日开盘金属期货普涨，SS期货盘面同步走强，一度上探逼近12400元/吨。但上方依旧存在阻力，整体涨幅有限，收盘至12335元/吨。在现货市场方面，SS期货盘面走强带动，不锈钢现货询盘活跃度有所提升，但实际成交依旧较为平淡。但午后SS期货盘面回落，以及贸易商出货压力下，日内不锈钢价格依旧低位持稳。 SS期货主力合约止跌修复。上午10:30，SS2601报12355元/吨，较前一交易日下跌30元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在365-615元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8025元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价12675元/吨，佛山均价12700元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷24300元/吨，佛山地区24300元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报23700元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 年末处于淡季，不锈钢需求持续疲软，价格不断磨底且向下探低。加之美联储12月降息预期可能落空这一宏观利空消息影响，SS期货盘面接连跌破2020年以来的新低。不锈钢厂盘价也不再坚挺，出现回落态势。然而，市场的悲观看跌情绪仍未消散，低价并未对近期成交产生明显的促进作用，贸易商普遍反馈近期成交较为冷清。从供给端来看，11月市场多流传不锈钢厂减产的消息，减产钢种也从月初的200系不锈钢扩大到400系不锈钢，但实际减产的落实情况仍需进一步关注。就成本端而言，在不锈钢价格处于低位的情况下，尽管周内高碳铬铁、高镍生铁价格继续下跌，不锈钢厂仍面临成本与价格倒挂的局面。周内某主流不锈钢大厂先后公布高镍生铁、高碳铬铁的采招价格，进一步压价的力度有所减弱，尤其是高碳铬铁价格明显高于市场零售价格，保供原料的意图明显，未来减产幅度的预期可能会有所减小。

SMM11月24日讯： 据海关数据，2025年10月，中国精铅出口量为2098吨，环比上升41.2%，同比增长11.25%；1-10月份精铅及铅材合计出口量为51156吨，累计同比上升41.56%。进口方面，10月份中国精铅进口量为3812吨，铅合金进口量为14477吨，1-10月份精铅及铅材合计进口量为140240吨，累计同比下滑28.97%。 10月上旬宏观消息面偏空，叠加LME铅库存累增，周增超万吨，伦铅失守2000整数关口探低至1963美元/吨；与此同时，沪铅受伦铅走势拖累，上旬低位盘整。直至10月下旬，受环保管控影响，华北地区个别炼厂停产，华中地区物流运输受限，叠加铅锭社会库存低位震荡，沪铅运行重心震荡上行。 10月下旬LME铅库存持续下滑，伦铅补涨上行。期间，海外铅锭报价积极性环比上月下滑，流入中国市场的进口铅锭多为9月订单。 11月上旬，技术类资金拉涨铅价，沪铅刷新近7个月高位，提振伦铅摸高2097美元/吨。11月中旬LME铅库存激增，或是10月下旬LME铅库存去化的量未被实际消化，叠加宏观情绪转空，LME铅走势震荡下行；沪铅走势亦回归基本面，数日收阴探低至17115元/吨。进口铅交易活跃度仍旧不高，到港铅锭依然以前期成交订单为主。另外，11月地缘政治变化对贸易关系的影响，同样在一定程度上影响进口铅成交情况。综上所述，SMM预测11月中国铅锭进口量或出现小幅下滑。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

》查看SMM镁现货报价、数据、行情分析 》点击查看SMM镁 今日镁价偏强运行，市场主流报价上调至16100元/吨，市场主流成交价位在16000-16050元/吨，成交较为活跃，镁锭成交重心上移。 今日早间，“收购存储” 相关消息持续发酵，受该消息面提振，部分采购商积极入场备货，市场成交活跃度显著提升。今日市场主流成交价格稳定在 16000 元 / 吨，有部分厂家在 16050 元 / 吨价位达成少量交易。在实际成交的支撑下，部分镁锭生产企业已将报价上调至 16100 元 / 吨。不过从长期趋势来看，目前镁市 “收购存储” 的具体方案尚未落地，短期消息面难以从根本上改变行业供需格局，预计后续镁市整体仍将呈现偏弱运行态势。