SMM11月24日讯，              11月24日讯，SMM10-12%高镍生铁均价889元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比下降1.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.83，环比下滑0.02。供应端来看，当前供应量仍持稳，但上游对低价接受度较低，出货意愿低迷。需求端来看，在主流钢厂招标价指引下，下游不锈钢厂询价更加积极，但因供需矛盾加深，市场难寻大面积成交。总体而言，上下游均面临淡季下的消费及亏损压力，供需矛盾下，预计高镍生铁价格偏弱运行。     》订购查看SMM金属现货历史价格

》查看SMM铝现货报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 11月24日讯： 临近年底，回顾整个2025年，中国电解铝运行产能进一步逼近合规产能天花板，但年内新建项目少有投产，产能增长有限，受前期亏损减产、技改项目陆续复产提振，2025年中国电解铝产量同比增速预计仍然能达到1.7%。 国内分地区来看： 四川地区运行产能较2024年底增加25.5万吨，主因2024年底，高昂的氧化铝成本之下，部分电解铝企业进入亏损，出现减产检修情况，相关企业于2025年2-4月陆续复产，合计复产产能25.5万吨。另外，广西地区个别企业因亏损于2024年底进行技改，于2025年8-9月陆续起槽复产，合计复产产能10万吨。 2025年内，部分电解铝产能从山东置换至云南，山东地区电解铝运行产能较2024年底下降74万吨，相关产能全部置换至云南地区；另外，云南某铝厂将前期闲置的3万吨产能复产，云南地区运行产能较2024年底合计增加77万吨。 除此之外，2025年内有如下电解铝运行产能变动： 1）青海某电解铝厂置换升级项目投产，带来运行产能10万吨增加； 2）贵州某电解铝厂前期技改结束，复产带来5.3万吨产能增长。 综合而言，2025年中国电解铝运行产能已较2024年底增长53.8万吨；受2024年部分新投产能带来的产量增长的进一步体现，2025年中国电解铝产量预计增加70-80万吨左右。展望未来，2025年底至2026年，新疆某铝厂新建项目预计投产，建成产能预计净增20万吨；内蒙古某电解铝厂新建项目预计投产，建成产能预计净增35万吨；河南某电解铝厂预计将部分产能置换至内蒙古，投产后预计因部分闲置产能指标被利用带来部分运行产能净增；山西某电解铝置换升级项目预计带来部分运行产能净增。 海外方面，2025年运行产能截至目前已较2024年底增加50万吨左右，详细情况如下： 产能增量方面： 1）德国某企业旗下三家电解铝厂复产工作正在稳步推进，预计全年带来15万吨运行产能增长； 2）西班牙某电解铝厂启动复产，虽然复产进程中间因停电而暂停，后续复产进度又进入推进状态，预计于2026年实现满产； 3）印尼方面，某铝厂于2024年投产二期项目，但因成本问题于2024年暂停，产能已于2025年实现满产，2025年底另有两个电解铝新建项目一期陆续投产，预计在2026年实现满产，印尼方面涉及产能增长合计约为65万吨。 4）马来西亚某铝厂2024年因事故出现减产，相关产能于2025年一季度恢复运行，带来10万吨运行产能增长； 5）安哥拉某新建电解铝项目预计于2025年底通电，带来建成产能增量12万吨； 6）新西兰某铝厂复产，2024年因响应能源紧缺问题而做出减产，于2025年进行了复产，但因2025年电力供应风险仍然存在，复产暂停，目前运行产能已增加8万吨； 7）巴西某铝厂仍在冲刺复产进程，年内带来运行产能增长7万吨左右。 产能减量方面： 1）2025年10月，冰岛某铝厂因电气设备故障，已暂时停止了其中一条生产线，涉及年产能21万吨。 综合来看，全球电解铝运行产能处于增长的趋势下，2025年全球电解铝运行产能同比增量仅在100万吨出头，2026年，在新建产能投产、已投产产能爬产以及部分铝厂复产的合力贡献下，海内外预计有170万吨左右的运行产能增加。 数据来源：SMM 点击SMM行业数据库了解更多信息 （郭茗心 021-20707919）

11.24 晨会纪要 宏观: （1）9月非农就业意外大增11.9万人，失业率却升至四年来最高的4.4%，美联储降息决策更趋复杂，利率市场仍定价美联储12月不降息。 （2）由于喜忧参半的非农就业数据未打消市场对美联储12月降息的质疑，美元指数维持在100关口上方高位震荡，盘中触及6个月高位，最终收涨0.105%，报100.23；美股三大指数齐跌，道指收跌0.84%，标普500指数跌1.55%，纳斯达克综合指数跌2.15%。 纯镍: 现货市场： 11月21日SMM1#电解镍价格114,400-119,000元/吨，平均价格116,700元/吨，较上一交易日价格下跌1,500元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为4,000-4,400元/吨，平均升水为4,200元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为0-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2601）夜盘窄幅震荡，早盘开盘后价格直线下跌，截至午盘收盘报114,110元/吨，跌幅1.70%。 美国9月非农就业数据超出预期，显示出经济韧性，美联储最新的会议纪要显示，内部对宣告抗通胀胜利持高度谨慎态度，今日市场普遍承压下跌。综合来看，在宏观压力和高库存的背景下，镍价将维持震荡偏弱的格局。 硫酸镍: 截至本周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为27885/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27980-28180元/吨，均价较上周有所下滑。 从需求端来看，月中成交情绪相对偏弱，由于部分厂商有一定原料库存积累，价格接受程度相对偏弱；供应端来看，由于硫酸镍价格升水纯镍已明显超过理论加工费，部分企业存在纯镍转产硫酸镍倾向，推动供应端宽松预期。展望后市，月末采购节点将至，本月镍盐供应量改善或对镍盐价格产生压力。库存方面，本周上游镍盐厂库存指数维持4.3天，下游前驱厂库存指数由8.9天下滑至8.5天，一体化企业库存指数由6.5天上涨至7天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子由1.7下滑至1.6，下游前驱厂采购情绪因子由维持2.7，月中采购成交情绪维持低位，一体化企业情绪因子维持2.7。（历史数据可登录数据库查询） 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周下滑12.8元/镍点至896.8元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周下滑1.49美金/镍点录得110.88美金/镍点。传统淡季中终端消费表现持续疲软，周内高镍生铁价格突破历史低位，同时有主流钢厂出台招标价并成交数万吨，带动价格继续下探。供应端来看，高镍生铁价格持续下跌，上游铁厂仍无零单报价，当前价格已致使部分印尼镍生铁冶炼厂面临亏损，出货意愿低迷。需求端来看，周内有主流不锈钢厂出台招标价采购数万吨，带动下游询价积极程度回升，但整体成交仍较少。市场供需矛盾深化，供应过剩格局未变。展望下周，下游需求仍比较疲软，同时供应量相对稳定，预计高镍生铁价格上方仍有一定压力。 不锈钢: 不锈钢在年末步入消费淡季，市场下游需求显著疲软，市场心态较为悲观。短期内，宏观政策性利好影响近期已逐渐消退，在沪镍、黑色系价格走低以及基本面疲软的情况下，SS期货盘面持续磨底，目前已处于年内较低水平，但市场的看跌心态仍未消除。从供给端来看，尽管多家不锈钢厂在年末传出减产计划，但11月实际减产兑现量有限，且减产主要集中在前期增产幅度较大的200系不锈钢，300系、400系不锈钢产量基本保持稳定，整体供给量降幅有限。从成本端而言，不锈钢厂成本倒挂现象持续，对高价原料的接受度不高。再加上市场悲观预期的影响，钢厂压低价格采购原料，高碳铬铁、高镍生铁、废不锈钢价格均呈偏弱态势运行，不锈钢成本重心下移，对价格的支撑力度减弱。当前不锈钢价格已处于低位，进一步下跌存在阻力。然而，鉴于当前需求疲软、不锈钢厂减产幅度有限以及成本支撑减弱，预计不锈钢价格仍将维持偏弱走势。本周，社会库存有所去库，较上周环比下降1.28%，达到94万吨。 本周，不锈钢现货价格和生产成本同步走弱下跌，不锈钢厂的倒挂幅度有所收窄。以304冷轧产品为例，按当日原料价格测算，本周现金成本下降约114.62元/吨，亏损比例达5.49%；若以存货原料成本计算，现金成本下降约68.87元/吨，亏损率仍维持在7.18%。在镍系原料成本方面，本周，高镍生铁价格进一步走低下探，周内某主流不锈钢大厂发布新一轮采招价格，大幅下调至880元/镍点，市场成交重心向下靠拢。贸易商年末出货回款需求以及近期不锈钢厂减产消息频出，以及废不锈钢经济性优势压制下，高镍生铁零售价格同步下移。截至周五，10 - 12%品位的高镍生铁价格下跌15元/镍点，最终报收于890.5元/镍点。在废不锈钢市场方面，市场整体弱势运行，不锈钢成材、高镍生铁、高碳铬铁价格均处于下跌趋势，废不锈钢市场难以独立运行。市场心态悲观难改，尽管废不锈钢相较于高镍生铁，其经济性优势依然显著，但废不锈钢价格仍难以扭转弱势局面。截至周五，华东地区304边料价格下跌150元/吨，最新报价约为9000元/吨。 镍矿: 主流矿区相继进入雨季 菲律宾全境镍矿开采与发运量进一步走低 本周菲律宾镍矿价格下降。价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位41~43美元/湿吨，NI1.4%品位49~51美元/湿吨，NI1.5%品位56~58美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位均价43美元/湿吨，1.4%品位均价50美元/湿吨。 供应端来看，供应端来看，本周天气情况有些复杂，总体来看只有Zambales（10-15mm）和Tubay（20mm+）两个区域天气比较好；Zamboanga和Tawi Tawi地区有40mm以上的累计降雨量；Surigao和RTN地区则有50mm的降雨量，但RTN北部的Ipilan则有70mm+的累计降雨量；东Davao和Dinagat周累计降雨量超80mm；降雨量最大的是Homonhon，一周累计降雨量超110mm，该地区暂时没有船只装货，但下周会有1船到港，暂时没有改港计划。港口库存方面，截至11月21日，中国港口镍矿库存954万吨，环比上周减少25万吨，折合金属量约7.49万镍吨。需求端看，本周NPI价格延续跌势，现货成交价跌破880元/镍点。冶炼厂成本倒挂加剧，价格下跌下，NPI近期成交偏弱。NPI冶炼厂对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着发运量的走低，运费有所下调。菲律宾至连云港航线均价跌至11美元/吨。后市来看，进入11月底，预计国内需求进一步走弱，将以消耗自有库存为主，市场成交量级明显萎缩，价格将偏弱运行。 印尼镍矿HMA价格下行趋势，年底雨季即将开始 印尼镍矿价格本周下降。基准价方面，印尼内贸镍矿基准11月下半期为14,999美元/干吨，较上一期跌了0.51%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为51.5-53.5美元/湿吨，与上周下跌0.2美元。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，苏拉威西部分地区即将进入雨季，而哈马黑拉岛仍处于旱季。总体来看，目前生产情况未收到影响。生产端来看，由于已接近年底，部分公司的RKAB配额相对有限。然而，一些仍拥有较大剩余配额的矿山将继续提升产量。增提来看，镍矿的产量出现放缓。并且，印尼林业工作组的持续审查相对当前发运依然造成轻微干扰。从RKAB方面，印尼能源与矿产资源部（ESDM）计划下调2026年镍产量目标，此举是继工业部因全球及国内供应过剩而决定限制新冶炼厂许可之后的进一步措施。ESDM矿产与煤炭总司长特里·维纳尔诺（Tri Winarno）表示，2026年的《工作计划与预算》（RKAB）将根据市场需求进行调整，预计将低于今年约3.19亿吨的水平。需求方面，部分印尼冶炼厂在年底前仍处于备货阶段，但整体采购积极性已不及上个月的激进水平，以应对未来 RKAB 审批存在的不确定性。冶炼厂的库存周期预计将在明年年底前小幅上升。总体而言，印尼镍矿供应未来存在减少风险，加上 NPI持续的倒挂成本情况对市场形成进一步支撑，这两项因素预计将共同推动镍矿升水在后续持平运行。 湿法矿方面，供应端来看，市场表现相对平稳，产量整体保持稳定，甚至较为充裕。需求端而言，HPAL冶炼厂的镍矿采购量仍有小幅提升，但其库存水平目前仍较为充裕。随着新的RKAB配额不确定性以及配额减少的预测，湿法矿价格短期预计持平，下行空间有限。

11.24 SMM晨会纪要 盘面： 11月21日夜盘开盘，沪铝主力合约呈现出冲高后转入震荡整理，2501合约开于21305元/吨，快速上冲后随即遇阻，进入横向震荡阶段，最高点21395元/吨，最低点至21300元/吨，最终夜盘收于21390元/吨。冲高后的回落走势反映出多头拉升缺乏持续性，上方抛压较为沉重。从均线系统看5日均线下穿10日均线，短期均线向下压制；20日均线为中期强阻力，短期内沪铝预计转入高位盘整状态。上一交易日伦铝开于2803美元/吨，最高点2812美元/吨，随后伦铝震荡回落，最低点2773美元/吨，收于2808美元/吨，较前收涨0.05%，成交量2.36万手，持仓量至69.5万手，减少4534手。 宏观面： 外资机构普遍预测，明年中国经济将在政策支持下保持稳健增长。摩根士丹利认为，在适度的宽松政策、渐进的再平衡以及有节制的“反内卷”措施下，2026年中国经济将温和增长。高盛上调了对中国出口增速和实际GDP增速的预测。（利多★）美国财长贝森特周日表示，为期43天的政府停摆给美国经济造成了110亿美元的永久性损失，但他对明年的经济增长前景持乐观态度，因利率降低和减税。（中性） 基本面： 库存方面，据SMM统计，今日国内主流消费地电解铝锭库存录得61.3万吨，较上周四去库0.8万吨，环比上周一去库3.3万吨。 原铝市场： 沪铝12合约运行重心下跌至21320元/吨附近。华东地区，铝锭周中去库明显，叠加期价下跌，卖方报价以小升水为主，临近周末，下游刚需补货，现货成交尚可，但下跌行情下，市场采购更趋谨慎，实际成交围绕仍维持在对SMM均价平水到升水10元/吨左右为主，并未出现进一步走强。今日华东市场出货情绪指数3.11，环比持平；购货情绪指数3.10，环比上升0.01。SMM A00铝报21380元/吨，较上一交易日下跌190元/吨，对12合约平水，较上一交易日上涨10元/吨。 上周五中原地区市场成交较为冷淡，开盘前成交价较高，持货商保值盘出货较多，且距离结算日较近，出货情绪有明显提升，有压低升贴水以提高成交量的倾向，但受年底长单即将签订等因素影响，大户仍有挺价行为。但下游工厂接货意愿较低，成交价在中原价贴水10元附近，带动接货方贸易商接货情绪下跌。最终中原市场实际成交价围绕在中原价贴水10元至中原价升水20元之间。今日中原市场出货情绪指数2.96，环比上调0.02；购货情绪指数2.94，环比下降0.05。SMM中原收报21290元/吨，较上一交易日下跌190元/吨，对12合约贴水90元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，豫沪价差-90元/吨，较上一交易日持平。 再生铝原料： 上周五原铝现货较前一交易日价格小幅下跌，SMM A00现货收报21380元/吨，废铝市场整体跟跌。步入11月下旬，下游需求分化明显，铸造系铝合金用废需求稳健发挥提供更多消费支撑，变形系铝合金用废需求初显走弱苗头，然市场供应紧俏仍为主旋律，采购价格居高不下。 上周五打包易拉罐废铝集中报价在16000-16500元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18000-18500元/吨（不含税）。打包易拉罐，干净割胶铝线、破碎生铝（水价）、废旧轮毂、机件生铝、铝屑等环比下调100元/吨。 预计本周废铝市场将维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流价格区间或在 17800-18600 元 / 吨波动。供应端，废铝市场紧俏格局短期内难改，但随原铝价格高位运行，市场畏高情绪可能加剧，部分地区废铝跟涨意愿将有所减弱。总体而言，市场将延续高位供需博弈态势，建议密切跟踪原铝价格走势及下游企业采购策略调整。 再生铝合金： 受宏观利空影响，有色板块普遍承压，SMM A00铝现货价格大跌190元/吨至21380元/吨，ADC12价格下行100元/吨至21350元/吨，与A00铝价倒挂幅度收窄。本周废铝价格随铝价整体回落，带动ADC12原料成本下行，但供应偏紧制约跌幅，加之部分贸易商惜售导致再生铝厂采购承压，支撑ADC12价格抗跌性。整体来看，ADC12价格受成本与供应支撑下行空间有限，但短期铝价走跌及需求谨慎抑制反弹动能，短期预计维持21200-21500元/吨区间震荡整理。 进口方面，当前海外ADC12报价区间下调至2600–2630美元/吨，进口即时亏损扩大至500元/吨附近，进口窗口持续关闭。 铝市行情总结： 综合来看，宏观方面，美联储货币政策产生分歧，12月降息概率的预测值大幅下降，海外宏观偏向谨慎。前期铝价对消费的抑制导致部分需求后移，基本面对价格存在一定支撑；海外方面仍要重点关注下冰岛铝厂减产进度。预计短期内铝价维持高位震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格  

2025.11.24 周一 盘面：上周五晚伦铜开于10612美元/吨，盘初即摸低于10610.5美元/吨，随后铜价重心震荡上行，临近盘尾摸高于10798.5美元/吨，最终收于10778美元/吨，涨幅达0.86%，成交量至2.4万手，持仓量至32.1万手。上周五晚沪铜主力合约2601开于85750元/吨，盘初摸低于85670元/吨，随后震荡上行至盘尾摸高于86230元/吨，最终收于86180元/吨，涨幅达0.61%，成交量至4.4万手，持仓量至18.9万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月21日，日本海关近期更新了铜颗粒（铜米）的分类标准，新增直径或厚度在 0.35 毫米以上且含铜量达 99.9% 的定义。对于不符合该标准的铜颗粒（铜米），海关未来可能将其归类至 HS 7406 的铜粉及铜片项，而非废铜项。此调整意味着部分对日出口的铜米可能面临产品类关税，进口成本随之上升。业内预期，该政策将提高日本对再生铜原料的进口门槛，并促使贸易商重新评估其对日出口结构。 现货： （1）上海：11月21日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水20-升水160元/吨，均价报价升水90元/吨，较上一交易上升10元/吨；SMM1#电解铜价格85650~85980元/吨。早盘沪期铜基本波动于85600-85830元/吨，跨月价差在C40-C10元/吨波动，沪铜当月进口亏损扩至800元/吨以上。展望本周，仓单预计持续流出，但进入长单谈判季，预计持货商让价幅度有限。沪铜现货成交仍能维持小升水。 （2）广东：11月21日广东1#电解铜现货对当月合约升水50元/吨-升水140元/吨，均价升水95元/吨较上一交易日涨40元/吨；湿法铜报贴水40元/吨-贴水0元/吨，均价贴水20元/吨较上一交易日涨40元/吨。广东1#电解铜均价85855元/吨较上一交易日跌605元/吨，湿法铜均价为85740元/吨较上一交易日跌605元/吨。总体来看，铜价下跌刺激下游补货，现货升水应声走高，整体交投氛围较好。 （3）进口铜：11月21日仓单价格28到40美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨1美元/吨；提单价格44到56美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨2美元/吨，EQ铜（CIF提单）0美元/吨到12美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：11月21日11：30期货收盘价85670元/吨，较上一交易日下降620元/吨，现货升贴水均价90元/吨，较上一交易日上升10元/吨，今日再生铜原料价格下降300元/吨，广东光亮铜价格78000-78200元/吨，较上一交易日下降300元/吨，精废价差2675元/吨，环比下降391元/吨。精废杆价差1180元/吨。据SMM调研了解，进口再生铜原料贸易商表示虽然临近年末，下游采购量有所减弱，但对于国内庞大的需求，进口再生同原料长期维持供不应求状态，10月中国再生铜原料进口量19.66万实物吨，环比增加6.81%，同比增加7.35%，国内需求持续不断的情况下，10月再生铜原料进口不降反增，超出市场预期。 （5）库存：11月20日LME电解铜库存减少2900吨155025吨；11月21日上期所仓单库存减少5193吨至49790吨。 价格：宏观方面，美国官员鸽派发言，使得12月美联储降息预期有所回暖，美元指数微幅收跌，利好铜价。此外，美方同俄乌谈判取得进展，俄乌和平进程将向前推进，缓解市场避险情绪，亦支撑铜价。基本面方面，供应端局部地区仓单释放缓解供应紧张，需求端铜价回调采购情绪持续回暖。综合来看，预计今日铜价下方存在支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

11.24 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铸造铝合金主力2601合约开于20615元/吨，最高20650元/吨，低位至20535元/吨，最终收盘20635元/吨，较前收涨40元/吨，涨幅0.19%。成交量1133，持仓量11989。呈现“窄幅震荡+小幅收涨”的特征，属于前期回调后的修复行情；持仓量微降，说明资金暂未形成明确的趋势性共识，短期或维持震荡格局。 基差日报：据SMM数据，11月21日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2601）10点15分收盘价理论升水720元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，11月21日，铸造铝合金仓单总注册量为60876吨，较前一交易日減少182吨。其中上海地区总注册量4757吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量18880吨，较前一交易日減少182吨；江苏地区总注册量11000吨，较前一交易日增加0吨；浙江地区总注册量19811吨，较前一交易日增加0吨；重庆地区总注册量6308吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量120吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：上周五原铝现货较前一交易日价格下跌，SMM A00现货收报21380元/吨，废铝市场整体跟跌。打包易拉罐废铝集中报价在16000-16500元/吨（不含税），破碎生铝（水价）集中报价在18000-18500元/吨（不含税）。预计本周废铝市场将维持高位震荡，破碎生铝（水价）主流价格区间或在 17800-18600 元 / 吨波动。供应端，废铝市场紧俏格局短期内难改，但随原铝价格高位运行，市场畏高情绪可能加剧，部分地区废铝跟涨意愿将有所减弱。 工业硅方面：（1）价格：上周工业硅期货价格先涨后下调，整体重心较前一周走高。上周五SMM华东通氧553#硅在9500-9600元/吨，SI主力合约收盘在8960元/吨。北方硅企逢高向期现商出货偏积极，下游用户采购情绪一般，逢低按需采购为主。（2）社会库存:SMM统计11月20日工业硅主要地区社会库存共计54.8万吨，较上周增加0.2万吨。其中社会普通仓库12.9万吨，较上周增加0.2万吨，社会交割仓库41.9万吨（含未注册成仓单及现货库部分），较上周持平。（不含内蒙、宁夏、甘肃等地）。 海外市场：当前海外ADC12报价区间下调至2600–2630美元/吨，进口即时亏损扩大至500元/吨附近，进口窗口持续关闭。 库存方面：据SMM统计， 11月21日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计50200吨，较前一交易日减少333吨，较上周五（11月14日）减少678吨。 总结：上周五受宏观利空影响，有色板块普遍承压，SMM A00铝现货价格大跌190元/吨至21380元/吨，ADC12价格下行100元/吨至21350元/吨，与A00铝价倒挂幅度收窄。本周废铝价格随铝价整体回落，带动ADC12原料成本下行，但供应偏紧制约跌幅，加之部分贸易商惜售导致再生铝厂采购承压，支撑ADC12价格抗跌性。整体来看，ADC12价格受成本与供应支撑下行空间有限，但短期铝价走跌及需求谨慎抑制反弹动能，短期预计维持21200-21500元/吨区间震荡整理。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

期货盘面： 上周五晚，伦铅开于2004.5美元/吨，开盘后边一轮震荡下行，进入欧洲时段承压日内均线震荡整理，临收盘前再度下行失守1900美元/吨一线，下方探低1980美元/吨，跌16美元/吨，跌幅0.80%。 上周五晚，沪铅主力开于17195元/吨，盘初轻触17230元/吨高位后一路震荡下行，低位探至17115元/吨，短暂盘整后反弹上行，最终收于17135元/吨，跌65元/吨，跌幅0.38%。 宏观方面： 上周五，尽管美联储鸽派发言令12月降息预期有所回暖，相关言论发布后，市场押注美联储12月降息概率突破50%，但美元指数维持坚挺，美债收益率全线走低。国家能源局发布的数据显示，10月份，全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%。这一数据创下今年月度用电量增速新高。其中第二产业用电量5688亿千瓦时，同比增长6.2%，其中，工业用电量同比增长6.4%，高技术及装备制造业表现突出。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面： 上海市场驰宏、红鹭铅对沪铅2512合约平水报价。铅价延续偏弱震荡趋势，持货商下调报价升水，同时电解铅厂提货源报价贴水相对收窄（对沪铅2512合约），主流产地报价对SMM1#铅均价升水20-200元/吨不等出厂，而铅价下跌，下游企业观望情绪加浓，现货市场成交转淡。 库存方面：11月21日，LME库存减少1800吨至262850吨。据SMM了解，截至11月20日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.77万吨，较11月13日增加0.28万吨；较11月17日减少近900吨。 今日铅价预测： 临近11月底，供应方面原生铅、再生铅冶炼企业生产增减并存，地域性供应收紧。而铅蓄电池市场旺季接近尾声，需求转淡，下游企业采购分歧较大，铅价下跌后部分下游企业按需接货，但仍有较多蓄电池企业畏跌观望，铅锭去库有限。目前供需面相对僵持，预计本周铅价或延续偏弱震荡趋势，再生精铅报价或维持坚挺，再生铅成本支撑再度被普遍关注。 》点击查看SMM金属产业链数据库

SMM 11月21日讯：本周钴系产品价格波动相较上周有所收窄，但电解钴和硫酸钴报价依旧迎来小幅上涨，其中电解钴下游需求端开始出现遍及改善的迹象，而硫酸钴市场，上下游对价格的分歧仍在……SMM整理了本周钴系产品的价格波动情况，具体如下： 电解钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周电解钴现货报价呈现上涨态势，但仅在11月20日上涨2000元/吨之后便暂时持稳，截至11月21日，电解钴现货报价涨至39.3~40万元/吨，均价报39.65万元/吨，较11月14日涨幅达0.51%。 》查看SMM钴锂现货报价 据SMM了解，电解钴供应端，受原料成本支撑，生产商及持货商报盘维持坚挺，贸易商亦随盘面反弹而上调报价；需求端则出现边际改善迹象，虽下游主体仍以刚性需求采购为主，但在价格筑稳后，部分企业的询盘与采购意愿有所回升，市场整体成交较前期有所改善。 当前电钴与钴盐价差已回归至合理区间，后续电钴价格的进一步上涨，仍需钴盐市场提供更强的带动作用。 钴盐方面( 硫酸钴 及 氯化钴 )： 硫酸钴 ： 据SMM现货报价显示，本周硫酸钴现货报价也有小幅上涨，截至11月21日，硫酸钴现货报价涨至8.61~9.1万元/吨，均价报8.855万元/吨，较11月14日上涨50元/吨，涨幅达0.06%。 》查看SMM钴锂现货报价 据SMM了解，本周硫酸钴市场呈现成本驱动与需求边际改善共同作用的格局。供应端受原料生产成本支撑，冶炼厂挺价意愿强烈：其中MHP及回收制硫酸钴报价维持8.8-9.0万元/吨区间，而中间品制硫酸钴报价则接近9.5万元/吨高位； 需求端采购意愿有增强，部分企业选择接受贸易商手中的低价旧库存，同时亦有企业开始尝试接盘冶炼厂的高价位新货，这种分流采购行为共同推动了成交价格重心小幅上移。当前市场仍处于供需双方的关键博弈阶段，上下游价格分歧依然存在。 预计短期硫酸钴价格将以稳中偏强走势为主，待下游客户逐步消化当前价格水平并开启新一轮集中采购后，钴盐价格有望获得更强动力，重启上行通道。 原材料钴中间品方面，据SMM现货报价显示，本周钴中间品价格小幅上涨，截至11月21日， 钴中间品（CIF中国） 货报价涨至23.55~24美元/磅，均价报23.78美元/磅，较11月14日上涨0.03美元/磅，涨幅达0.13%。 据SMM了解，钴中间品供应端挺价态度坚决，市场最低报价稳固在24.0美金/磅附近，构筑了坚实的价格底部；需求端整体表现平稳，部分冶炼厂虽有采购意向，但因原料成本显著高于钴盐售价，形成成本倒挂，加之卖方报价坚挺，导致实际成交持续清淡，市场呈现明显的“有价无市”格局。 目前，刚果（金）出口审批流程尚未完成，中间品实际出口尚未恢复。考虑到其至中国船期约 3 个月，预计在 2026 年一季度前，国内钴原料供应将延续结构性偏紧态势，中间品价格仍具上行支撑。 氯化钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周 氯化钴 现货报价维持平稳，截至11月21日，氯化钴现货报价暂时持稳于10.2~10.8万元/吨，均价报10.5万元/吨，较11月14日持平。 据SMM了解，本周氯化钴生产商主流报价在11.0万元/吨附近，回收企业和贸易商报价在10-10.5万元/吨，实际成交多集中于10.0–10.5万元/吨区间，少数化工及高钴企业成交可达11.0万元/吨以上。供应方面，工厂及贸易商出货节奏平稳，为价格稳定提供支撑；需求端延续观望情绪，下游企业在价格平稳背景下采购积极性不高。 目前下游普遍预期氯化钴价格在10.0-10.5万元/吨之间，叠加全球钴原料存在结构性偏紧的长期逻辑，当前价格具备基本面支撑，预计短期氯化钴大幅波动的可能性较低。 四氧化三钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周四氧化三钴现货报价同样维持稳定，截至11月21日，四氧化三钴现货报价维持在33~35.5万元/吨，均价报34.25万元/吨，较11月14日持稳运行。 据SMM了解，四氧化三钴报价本周继续高位企稳，企业报价区间为34–36万元/吨，多数成交稳定在34–35万元/吨，部分成交在35万元/吨以上。价格坚挺主要受两方面因素影响：其一，上游钴原料受刚果（金）供应政策持续影响，市场对供应收缩的预期仍在，成本端形成有力支撑；其二，终端消费电子需求表现平稳，对四氧化三钴采购保持稳定释放。 目前市场交投双方均保持谨慎，企业多执行长协订单，现货流通资源有限。预计下周价格仍将以稳为主，出现明显波动的概率不大。 消息面上， 本周，钴系产品进出口数据出炉。未锻轧钴方面，据海关总署数据显示，2025年10月中国未锻轧钴进口量约为280金属吨，环比下降67%，同比下降19%。进口均价方面，2025年10月中国未锻轧钴进口均价为32811美元/金属吨，环比下降3%。2025年1-10月累计进口5685金属吨，累计同比增加151%。 出口方面，2025年10月中国未锻轧钴出口量约为187金属吨，环比下降65%，同比下降72%，分国别看，10月出口量环比大幅下降主要由于往美国方向出口减少，10月中国出口美国量15金属吨，环比下降94%。出口均价方面，2025年10月中国未锻轧钴出口均价为34123美元/金属吨，环比上升7%。2025年1-10月累计出口量13420金属吨，累计同比上涨101%。 》点击查看详情 钴湿法冶炼中间品方面，据海关总署数据显示，2025年10月中国钴湿法冶炼中间品进口量约为7623实物吨，环比下降22%，同比下降84%，其中从刚果金进口量约为6347实物吨，环比下降33%，同比下降86%。10月进口量未大幅度的下降，或因10月市场上仍存在钴中间品成交，部分货物从保税区清关，以及从海外港口到港。11月以来钴中间品市场成交偏少，预计11月中间品进口量或将继续下降。2025年10月中国钴湿法冶炼中间品进口均价为9062美元/实物吨，环比下降0.38%。2025年1-10月中国累计进口303,671实物吨，累计同比下降40.59%。 》点击查看详情