SMM4月22日讯：据SMM了解，锌渣系数持续高位，原因几何？后续将如何运行？ SMM分析其主要原因有以下几点： 终端消费不及预期，镀锌企业4月开工稍好于3月但整体开工未及预期，同比较弱，需求走弱情况下，大厂小厂开工两级分化，整体锌渣产量不高，且由于订单较少，加工费上涨困难，镀锌厂让利空间较少，系数较为坚挺。   锌价走势对锌渣系数有所支撑；3月锌价不断回落，考虑成本问题，部分镀锌企业有惜售心理，等待锌价回升再售出，市场缺货严重，系数顺势上涨，而进入4月锌价上涨明显，镀锌厂出货意愿增加，部分镀锌企业售出仍有挺价心理，锌渣系数居高不下。   4月整体氧化锌企业开工表现较好，对于原料需求有所上升，但粗锌企业3月才开始陆续复工，市场现货较少，次氧化锌仍较为紧张，氧化锌企业对于锌渣的需求上升，供小于求情况下锌渣系数居高不下。 后市来看，锌价重心上移，但镀锌厂开工仍然平平，锌渣供应仍偏紧，而氧化锌开工仍持稳，按照目前镀锌企业开工以及未来预期来看，系数下调机会不多。 （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。)                                                                                            》点击查看SMM金属产业链数据库

  SMM 4 月 22 日消息， SS 期货盘面止跌回升态势显现。美伊冲突降温，美国宣布无限期停火，伊朗暂停军事行动，受此影响，有色期货盘面走强， SS 期货同步上扬，截至午盘收盘， SS 主力合约报 14920 元 / 吨。现货市场方面，尽管今日 SS 期货止跌，但期货价格较前期已有回落；此外，不锈钢现货价格大幅上涨后下游接受度较低，成交表现偏弱，而贸易商手中持有前期低价货源，存在让利空间，现货报价随之回落，询盘及成交情况有所回暖。 SS 期货主力合约止跌走强。上午 10:15 ， SS2605 报 14885 元 / 吨，较前一交易日下跌 15 元 / 吨。无锡地区 304/2B 现货升贴水在 35-235 元 / 吨区间。现货市场中，无锡冷轧 201/2B 卷均价持平；冷轧毛边 304/2B 卷，无锡均价下跌 50 元 / 吨，佛山均价下跌 100 元 / 吨；无锡地区冷轧 316L/2B 卷持稳；热轧 316L/NO.1 卷，无锡报价持稳；无锡、佛山两地冷轧 430/2B 卷均持稳。 当前不锈钢市场处于 “ 金三银四 ” 传统旺季，受期货盘面带动现货报价有所走强，但下游终端谨慎观望情绪未消，担忧价格短期波动，采购未出现明显放量，成交多为期现贸易商套利采买及前期订单提货，整体需求未完全匹配价格涨幅。期货方面，本周印尼正式修订镍矿矿产基准价格（ HPM ）计算公，预计镍矿价格将明显提升，带动相关镍系产品成本上移。受此利好带动，沪镍及 SS 期货盘面均明显上探， SS 期货一度突破年内高点，市场情绪得到显著提振。供给与库存端，当前不锈钢厂排产依旧处于偏高水平，供给压力持续存在。得益于期货提振带动市场询盘增加，叠加前期订单提货增多，本周不锈钢社会库存进一步回落至 96.11 万吨，周环比下降 1.8% 。成本端，受印尼镍矿 HPM 调整影响，高镍生铁价格止跌上扬，不锈钢厂对镍铁采购量有所增加，进一步强化价格支撑。废不锈钢市场呈现稳中有升态势，在对比高镍生铁的经济性优势及不锈钢成材价格走强带动下同步上涨。不锈钢生产成本有所上移，但涨幅不及成材价格涨幅，不锈钢厂利润逐步回归。整体来看，本周市场核心矛盾在于成本预期带动上涨与下游真实需求不足、供给高位的交织。尽管印尼镍矿政策利好带动期货盘面走强、成本端形成支撑，但下游终端谨慎心态难改，叠加钢厂高排产格局未变，短期不锈钢价格将维持高位持稳，进一步上探存在一定阻力。

SMM4月22日讯，          4月22日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.51，环比上升0.04，高镍生铁上游情绪因子为3.10，环比上升0.02，高镍生铁下游情绪因子为1.91，环比上升0.05。供应端来看，上游挺价情绪仍存，但在市场前景不确定性下，部分上游持货商陆续少量出货。需求端来看，下游钢厂存刚需补库，意向价及成交价逐渐上探。总体而言，上下游分歧在逐渐收敛过程当中，市场成交重心小幅上探。   》订购查看SMM金属现货历史价格

  据SMM了解，本周国内DMC市场报价主要上行至14800-15200元/吨，而主力成交集中在14700-14800元/吨，周成交均价环比上调100元/吨。区域层面，山东单体企业自上周三起封盘惜售；其余部分企业上周五集中上调报价200-300元/吨，至14800-15000元/吨，本周个别厂家仍有上调，幅度约200元/吨，报至15200元/吨。本轮价格持续走高，除前期原料成本上行支撑外，叠加行业供应紧缩进一步驱动，使市场现货流通偏紧，带动价格上行。   供应端来看，行业减排政策严格执行，叠加部分装置检修，全行业整体开工率约63%，部分企业负荷仅 50%-60%，有效供给收缩，供需格局持续修复。   需求端来看，出口方面3月整体中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量在9.82万吨，环比增加84.62%，使二季度整体阶段性需求处于弱势，内需方面整体变化也较为温和。但在上游供应收缩，交付周期延长，现货偏紧情况下，中下游部分企业为保障其订单履约，对高价货源接受度有所提升，但从采购量上整体仍以刚需采购、谨慎追涨为主。另外临近月末及五一假期，下游前期库存逐步消耗，节前备货预期升温，后续刚需补库有望阶段性释放，对价格也将形成阶段性支撑。   对于后续价格预测，短期供应收紧格局不变，上游厂家挺价意愿强烈，叠加原料与地缘因素对成本底部支撑仍存，因此预计DMC价格整体维持高位偏强运行。但仍需进一步关注后续上游供应、下游需求变化情况，以及外部地缘局势走势变化。   有关有机硅的内容沟通，欢迎联系：021-20707889 》查看SMM硅产品报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势

SMM镍4月22日讯： 宏观及市场消息： （1）特朗普于当地时间周二宣布延长停火期限，维持海上封锁并等待伊朗提交统一谈判方案。 （2）美联储主席提名人沃什：美联储需要制定一套新的框架来应对通胀问题。 现货市场： 4月22日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨750元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,950元/吨，较上一交易日持平；国内主流品牌电积镍区间为-500-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2606）早盘震荡走高，截至收盘报142,340元/吨，涨幅0.81%。 印尼镍矿HPM新政利好阶段性消化与资金获利了结，镍价面临回调压力，但镍价的中期支撑逻辑依然稳固，后续需要关注印尼镍矿实际成交价格变化与美伊冲突地缘局势对硫磺的供应影响。预计沪镍主力价格运行区间为14-15万元/吨。

白银价格似乎在每盎司78美元至80美元之间找到了一个舒适的区间。然而，一家银行认为，银价面临大幅下跌的潜在风险。 德国商业银行外汇与大宗商品研究主管阮图兰（Thu Lan Nguyen音译）在其最新贵金属报告中表示， 白银的公允价值似乎更接近每盎司40美元 ，而非当前价格。 她解释说，白银目前的驱动力更多来自黄金的走势，而非债券收益率和美元等经济基本面因素。 “白银价格似乎在很大程度上受到黄金价格的强力推动，其上涨主要是因为相对于黄金而言，白银此前被低估了。事实上，将黄金价格明确纳入考量的白银公允价值估算，与实际价格走势更为吻合，”她表示。 尽管德国商业银行认为白银就其自身基本面而言被高估了，但阮表示，她预计当前趋势不会很快结束。她补充称， 黄金作为避险资产和对冲高度地缘政治不确定性的工具，仍然受到良好支撑。 德国商业银行指出，黄金的避险吸引力得益于各国央行的强劲需求，因为黄金被视为一种中性、非政治性的货币资产。 尽管黄金近几周表现挣扎，因为它已成为央行和投资者的流动性来源，但阮表示，黄金并未失去其避险吸引力。与此同时，这种环境也将继续惠及白银。 “有趣的是，自伊朗战争爆发以来，我们估算的（不含黄金的）模型价值保持相对稳定，并且最近显示的下行修正幅度远小于实际发生的幅度，”她说。 “因此，随着伊朗战争的爆发，部分‘高估’得到了修正，白银价格已再次接近其基本面合理的水平。尽管如此，两者之间仍存在显著差距，这与黄金持续高估的情况是一致的。只要这种情况持续下去，白银价格也可能会受益。” 尽管德国商业银行认为白银可能被高估，但该行仍看好这种贵金属。上个月，这家德国银行上调了对黄金和白银的价格预测。 德国商业银行预计， 美联储将在今年下半年降息，这将推动金价回升至每盎司5000美元上方。预计更高的金价将把白银价格推高至每盎司90美元。

近期，在地缘局势缓和、供需博弈加剧等因素影响下，内外盘铜价强势反弹。 中泰期货有色金属分析师彭定桂告诉期货日报记者，近期铜价反弹至中东战事爆发前水平，这是市场风险偏好回暖和基本面改善共同作用的结果。中东局势缓和令市场风险偏好迅速回暖，全球股市和黄金、铜价格均加速反弹，美股更是创下历史新高，VIX指数跌至战事爆发前水平。同时，战事升级风险快速下降带动油价暴跌，通胀预期回落，市场对美联储货币政策的预期随之调整，年内加息预期基本消失，年底降息预期明显抬升。 “当前美伊停火谈判前景不明，霍尔木兹海峡可能长期处于运输受阻状态，美联储货币政策宽松前景受阻，地缘冲突背后的通胀压力与美联储货币政策变化仍会导致有色金属价格整体承压，铜价上方空间暂时受限。”中信建投期货有色金属分析师虞璐彦说。 供需端的多重博弈，成为当前支撑铜价走势的核心逻辑。彭定桂表示，国际铜研究组织（ICSG）数据显示，全球约五分之一的精炼铜生产以硫酸作为浸出试剂。硫酸的原料硫磺是油气的副产物，受中东战事影响，来自中东的硫磺供应大幅减少、价格飙升，直接影响智利、刚果（金）等国的湿法铜生产，铜供应风险持续上升。 虞璐彦介绍，原料端，非洲、南美、印尼等铜矿主产区出现减停产情况，艾芬豪下调今年Kamoe-Kakula铜矿产量指引。中国铜精矿加工费受原料约束，处于历史低位。从冶炼环节看，海外冶炼厂产能收缩压力加剧，刚果（金）、赞比亚等国的湿法铜冶炼厂因硫磺短缺而延长停产维护，进一步推升供应端矛盾。 需求端的韧性同样值得关注。新湖期货有色金属分析师李瑶瑶介绍，3月铜价下跌，带动国内消费显著好转。一方面，电力板块投资超预期；另一方面，前期被高铜价压制的消费后置释放，叠加铜价下跌后废铜供应收缩带来的精废替代效应，共同提振消费。国内库存持续下降，幅度远超往年同期。即便近期铜价回升，下游低库存状态仍支撑去库节奏延续，有效缓解非美市场高库存压力。 “值得注意的是，当前终端绿电消费加速了铜消费的K型分化。”虞璐彦说，一方面，高端产能满产，SMM统计的铜箔行业整体开工率从2025年9月起始终在80%以上，且铜箔加工费在2025年普遍上调两次，进入上涨周期；另一方面，低端产能开工低迷，SMM统计的再生铜杆行业产能利用率在今年年初一度跌至约8%，铜板带2月开工率降至42%。绿电消费增长与传统消费减速相互抵补，整体需求呈温和扩张趋势，因此二季度全球铜库存仍有下降空间。三季度，在终端季节性淡季拖累下，全球铜库存或难以进一步下降。 展望后市，虞璐彦认为，在供应紧张与需求韧性支撑下，短期铜价或高位盘整。警惕中东局势再度紧张、印尼Grasberg复产。若地缘风险降低，在宏观与基本面共同驱动下，铜价上行空间有望打开。 李瑶瑶提示，目前铜价基本对地缘风险脱敏，但中东地缘局势反复仍对铜价有一定扰动，关注美伊新一轮谈判。近期COMEX铜和LME铜价差走扩，COMEX铜领涨，美国囤铜预期再起。在国内大幅去库、供应减少背景下，铜价易涨难跌，地缘局势扰动或提供逢低入场机会。 在彭定桂看来，中东局势仍是重大不确定因素，若后期升级，市场可能面临流动性或衰退冲击。关注国内库存去化、海外湿法铜产能、电力和新能源车产销数据。货币政策方面，关注候任美联储主席沃什如何平衡降息与独立性，若其对中东战事引发的能源价格上涨“视而不见”，将有利于有色金属价格反弹；反之，若沃什对降息持谨慎态度，可能引发市场情绪逆转。 （来源：期货日报）

2026年4月中旬，沪铜期货主力合约强势重返10万元/吨之上，LME3个月期铜同步突破1.3万美元/吨关口，完全收复3月中上旬跌幅。本轮铜价上涨并非单一因素驱动，而是地缘局势缓和带来的宏观情绪修复、硫酸供应链危机形成的供应硬约束、负加工费引发的冶炼端博弈、电网投资与AI算力基建带来的结构性需求增长等多重因素共振的结果。 宏观情绪修复 4月以来，中东局势出现缓和。尽管美伊双方首轮高级别谈判未能达成实质性协议，但谈判窗口的持续敞开标志着局势螺旋式升级的链条已被实质性切断。当前双方的战略重心已从“如何打赢”转向“如何谈成”，中东局势正进入一个低烈度、局部震荡但总体可控的新博弈阶段。这一转变对大宗商品市场具有深远意义：3月下旬市场计价的是“霍尔木兹海峡全面封锁”的尾部风险，而当前市场开始重新定价“供应链扰动但物流通道部分恢复”的基准情景。地缘风险溢价的回落使全球风险资产的定价环境改善，铜作为兼具商品属性与金融属性的工业金属龙头，成为宏观情绪修复的主要受益品种之一。 地缘局势缓和带动美元指数持续回落。美元走弱通过两条路径利多铜价： 一是计价效应。铜以美元计价，美元贬值直接降低非美货币持有者的采购成本，刺激中国、欧洲等关键消费区域的补库需求。历史数据显示，美元指数与铜价的负相关性在地缘冲突期间往往增强。 二是流动性效应。美元回落通常伴随全球美元流动性条件改善，降低新兴市场国家美元债务的偿付压力，间接支撑其基础设施投资和制造业活动。考虑到中国、印度、东南亚等铜消费主力经济体对美元融资的敏感度，这一传导机制不容忽视。 供应端存在硬约束 中东局势对铜市场的冲击不仅通过宏观情绪传导，更通过“硫磺—硫酸—湿法炼铜”这一关键供应链形成实质性供应约束。霍尔木兹海峡承担着全球约45%的硫磺贸易运输，其物流受阻直接推升国际硫磺价格，并沿产业链快速传导至硫酸市场。 智利作为全球最大铜生产国，年均硫酸进口量超过100万吨，短期内硫酸到岸价格已上涨超40%。更具系统性风险的是刚果（金）的湿法冶炼体系：该国约90%的硫磺进口依赖中东地区，而湿法炼铜工艺中，每吨电解铜消耗硫酸2～6吨，硫酸成本在总生产成本中占比较大。 当前，刚果（金）硫酸到岸价已突破1000美元/吨，当地冶炼厂原料库存仅能维持4～6周。据行业估算，非洲每月湿法铜减产规模在3万～5万吨。该数字看似不大，但放在全球精铜供需维持紧平衡的背景下审视，非洲湿法铜的边际减量足以扭转全球季度供需平衡表。刚果（金）一季度铜出口量同比下降14.6%，至95.5万吨，主要受矿山化工品供应紧张影响。这验证了供应链扰动已从“预期阶段”进入“现实冲击阶段”。若霍尔木兹海峡运输瓶颈持续，全球湿法铜产能（占全球原生铜供应的15%～20%）面临系统性考验，而火法冶炼工艺短期内难以完全弥补这一结构性缺口。 加工费跌至负值 铜精矿加工费是衡量铜矿供应紧张程度的核心指标，也是矿商与冶炼厂利润分配的关键指标。2025年年末，中国冶炼厂与智利矿商安托法加斯塔敲定的2026年长单粗炼费（TC）和精炼费（RC）已分别降至零美元/吨和零美分/磅的历史性低位，标志着铜精矿市场正式进入“卖方定价”时代。 截至2026年4月17日，我国进口矿TC指数进一步下探至-79.77美元/吨。在亏损压力下，国内冶炼厂已启动实质性减产，其中中国铜原料联合谈判组（CSPT）成员企业计划减产10%以上。 冶炼副产品收益在一定程度上弥补了加工费亏损。2026年以来，受中东地缘局势影响，硫磺供应紧张，而磷酸铁锂电池等新兴产业出现爆发式增长，这导致硫酸价格持续坚挺。硫酸的丰厚收益支撑火法冶炼厂在“倒贴”模式下维持高开工率。 硫酸价格因供应中断而跳涨，缺乏自有硫酸厂或长期供应协议的湿法冶炼企业面临更大的现金流压力，行业性减产可能从“计划”加速走向“现实”。 需求端呈现结构性特征 铜需求端呈现传统领域保持稳健、新兴领域爆发式增长的结构性特征。国家电网计划在“十五五”期间投资4万亿元，较“十四五”时期增长40%。其中，2026年投资预计约8000亿元，同比增长10%。特高压、配电网智能化、储能配套及充电桩四大核心领域直接拉动电力行业用铜需求稳步攀升。特高压直流输电线路每公里用铜量在80～100吨。配电网改造中，变压器、开关柜等设备用铜密度高。充电桩的用铜量是传统加油站基础设施的10倍以上。在“双碳”目标下，电网投资已从周期性刺激工具转变为结构性增长引擎，为铜消费提供长期底部支撑。 更具想象空间的是AI算力基建带来的铜需求增量。AI数据中心的用铜量远高于传统数据中心。AI服务器用铜量是传统服务器的3倍，主要增量来自高速连接器、电源系统和散热模块。液冷技术普及进一步提升用铜密度，液冷管道、热交换器均需大量铜材。变压器作为电网核心设备，其绕组铜材占材料成本的约30%。国外电网老化叠加AI数据中心升级，形成电力设备全产业链超级需求闭环，变压器出口订单已排至2027年。 今年，美国已要求大型科技企业自备电力、自建电厂，以应对AI发展带来的巨大电力需求，干式与箱式变压器成为“战略物资”。摩根士丹利预测，2026年AI算力领域用铜量为71万吨。在全球铜市常年处于紧平衡的背景下，这一增量将对供需平衡表产生显著影响，相当于每年新增一个中等规模消费国的需求量。 除电网和AI外，光伏、风电、电动车等新能源领域继续贡献稳定增量。2026年全球光伏装机容量预计超400GW，风电装机维持高位，电动车渗透率持续提升。根据国际铜业协会（ICA）数据，电动车单车用铜量是传统燃油车的3～4倍，充电桩、电池、电机等部件均高度依赖铜材。这些领域的用铜需求增速虽较前几年边际放缓，但绝对增量依然可观，且具备持续性。 国内库存持续去化 3月中旬以来，国内铜库存进入快速去化通道。上海期货交易所仓单从3月12日32.6万吨的高位持续下降，4月20日降至13.1万吨，降幅约60%。社会库存从3月9日的59万吨降至4月20日的28万吨，降幅超50%。库存下降主要受三方面因素驱动： 一是价格回调后的补库潮。3月份铜价回调至9.3万～9.5万元/吨区间后，下游补库意愿显著增强。现货转为升水状态，洋山铜溢价维持在65美元/吨左右的相对高位，反映中国进口需求依然坚挺。 二是电网投资超预期。2026年1—2月中国电网投资完成额同比激增92.1%，电力投资加速落地是春节后铜库存快速去化的主要驱动力。变压器企业满负荷生产且海外订单排产至2027年，电力设备用铜需求呈现“淡季不淡”特征。 三是废铜供应偏紧的替代效应。“反向开票”政策全面落实后，带票货源紧张，冷料供应收紧，叠加铜精矿市场持续供不应求，精铜对废铜的替代需求上升。尽管精铜杆和废铜杆价差回升，但废铜产量下降导致替代有限，订单继续向精铜杆转移。 下游铜材需求呈现“电力强、地产弱”的结构性特征。铜杆企业开工率虽因铜价上涨而小幅回落，但仍高于去年同期。铜管、铜棒企业受空调排产和新能源装机拉动，开工率维持高位。值得注意的是，房地产等传统用铜大户需求偏弱，使得高价铜缺乏广泛的接盘力量，现货市场已出现局部“有价无市”的局面，这是短期需要警惕的风险信号。 成本上升 中东战事爆发后，原油价格高位震荡，通过成本推升、供应链扰动与通胀预期自我强化三条路径，对全球工业品价格形成显著提振： 第一，能源密集型工业品生产曲线整体上移。能源价格波动直接推升铜矿生产成本，智利国家铜业公司（Codelco）因燃料和投入成本上涨，生产成本增加10美分/磅。国内方面，二季度为炼厂传统检修季，精铜产量预计逐月下降。 第二， 除硫酸危机外，原油价格上涨还推升全球海运成本、矿山柴油消耗及电力采购价格。对位置偏远、依赖长途物流的矿山（如智利北部、秘鲁安第斯山区）而言，能源成本上升对直接现金成本的影响尤为显著。 第三，虽然短期市场形成滞胀定价，3月初以来美元阶段性走强一度压制有色金属的金融属性，但能源成本向工业品的传导具有刚性，铜成本曲线底部抬升限制价格下行空间。若地缘冲突长期化，能源转型投资、战略囤储需求、成本上升等因素共振，将放大工业品价格的结构性上涨压力。 当前全球宏观环境呈现滞胀特征：一方面，高油价推升生产成本和通胀预期；另一方面，全球经济增速放缓压制工业金属需求。在这种环境下，铜价面临“成本支撑”与“需求压制”的博弈。 历史经验表明，在滞胀初期，成本推动效应往往占主导地位，铜价表现相对抗跌；若滞胀持续并引发全球货币政策过度紧缩，需求下降最终将压倒成本支撑。铜价能够突破10万元/吨关口，说明市场认为当前仍处于滞胀早期，供应约束和成本推升的逻辑强于需求下降引发的担忧。 后市展望 短期来看，铜价经历修复性上涨后，预计维持高位震荡格局。供应端，刚果（金）湿法铜减产、全球铜精矿短缺、硫酸供应链风险持续；需求端，电力与新能源领域增长强劲；成本端，能源价格维持高位，铜矿生产成本中枢上移，限制价格下行空间。需要注意的是，中东地缘局势反复仍可能引发避险情绪回潮。近期铜价快速反弹至10万元/吨上方后，下游已现观望情绪，高价对需求的抑制效应不容忽视。 中长期而言，铜市供应紧平衡和需求结构性增长的核心逻辑未变。全球矿山受品位下滑、资本开支不足及产区扰动制约，而新能源、电网升级与AI算力基建提供超越传统周期的需求引擎。笔者维持对铜处于超级周期的判断。 （来源：期货日报）

2026.4.22 周三 盘面：隔夜伦铜开于13286美元/吨，盘初重心震荡上行摸高于13330美元/吨后下行，临近盘尾摸底于13139美元/吨，最终收于13154.5美元/吨，跌幅达0.68%，成交量至1.5万手，持仓量至27.9万手，较上一交易日减少1632手，表现为多头减仓。隔夜沪铜主力合约2606开于102300元/吨，盘初重心上行摸高于102810元/吨，而后重心下行临近盘尾摸底于102060元/吨，最终收于102100元/吨，跌幅达0.04%，成交量至3.9万手，持仓量至19.8万手，较上一交易日减少1148手，表现为多头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面：  (1)4月21日（周二），分析师表示，秘鲁铜矿和金矿的投资者对该国总统选举的计票工作感到担忧。由于存在违规指控，计票进程有所放缓。不过，分析师预计，矿业行业将能安然度过此次选举，受到的直接冲击有限。 秘鲁是全球第三大铜生产国。该国于4月12日举行了大选，但当局预计最终结果要到5月中旬才能出炉，届时才能确定哪位候选人将在6月7日的第二轮投票中与保守派领先者Keiko Fujimori对决。 分析师表示，计票的拖延正在考验投资者的耐心。秘鲁政府此前一直在争取这些投资者，希望他们能释放出数百亿美元的矿业投资，这些投资目前处于停滞状态。 现货： (1) 上海：4月21日早盘沪期铜2605呈现下跌回升后小幅持续下跌走势。开盘价102460元/吨，开盘后价格持续走跌，下行至102080元/吨，价格企稳后有所回升，上行至102290元/吨，随后价格在102000元/吨至102200元/吨之间，随后价格再度下行，探低至101880元/吨，收盘价101950元/吨。隔月Contango月差在150元/吨-90元/吨之间，沪铜对2605合约当月进口盈亏在亏损160元/吨-80元/吨之间。展望今日，从区域价差看，日内沪粤价差较昨日进一步走扩，已达200元/吨，理论套利窗口打开。据SMM了解，已有部分持货商着手将上海仓库货源向广东地区搬迁，以博取地区价差收益。若后续广东地区现货升水继续保持强势，跨区调货将有效分流上海市场可流通货源，或对当地现货贴水形成边际支撑，甚至拉动上海及其他地区现货升贴水水平。需求端，铜价连续下跌后下游采购情绪略有回暖，但整体仍以刚需为主。综合来看，在跨区套利分流与月差结构支撑的共同作用下，预计今日沪铜现货对2605合约报价或将维持贴水。后续需关注广东升水走势对华东市场的传导效应。 (2) 广东：4月21日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报290元/吨较上一交易日涨30元/吨，平水铜报升水200元/吨较上一交易日涨30元/吨，湿法铜报升水140元/吨较上一交易日涨30元/吨。广东1#电解铜均价102420元/吨较上一交易日跌460元/吨，湿法铜均价为102315元/吨较上一交易日跌460元/吨。总体来看，库存结束24连降小幅增加，但持货商仍挺价出货，整体交投一般。 (3) 进口铜：4月21日仓单均价较前一交易日持平，报68美元/吨（价格区间63~73美元/吨）；提单价格均价较前一交易日持平，报66美元/吨（价格区间62~70美元/吨）；EQ铜（CIF提单）均价较前一交易日持平，报37美元/吨（价格区间32~42美元/吨），报价参考4月下旬至5月中上旬到港货源。 (4) 再生铜：4月21日11：30期货收盘价101950元/吨，较上一交易日下降830元/吨，现货升贴水均价5元/吨，较上一交易日下降15元/吨，4月21日再生铜原料价格环比保持不变，再生铜原料销售情绪指数下降至2.65，采购情绪指数上升至2.32，精废价差1066元/吨，环比下降845元/吨。精废杆价差1420元/吨。据SMM调研了解，铜价回落，不少再生铜杆企业逢低采购，但再生铜原料持货商出货意愿平平，市场整体成交平淡。 价格：宏观方面，特朗普表示极不可能延长与伊朗的停火协议，美伊局势紧张加剧市场担忧。此外，市场普遍观望美伊和谈能否推进，以及沃什的确认听证会结果，铜价呈现窄幅震荡。基本面方面，供应端，进口铜稳定到货，国产铜供应呈现偏紧格局；需求端下游对铜价接受度有所提升，延续刚需采购。综合来看，预计今日铜价仍将呈现高位窄幅震荡格局。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

4.22 晨会纪要 市场热点: 近日，上海期货交易所公告同意PT CNGR DING XING NEW ENERGY生产的“DX-zwdx”牌电解镍（电积工艺，Ni99.96）注册，注册产能5万吨。自公告之日起，该产品可用于上期所镍期货合约的履约交割。产品产地为印度尼西亚中苏拉威西省IMIP工业园区。 宏观: （1）美国和伊朗为期两周的“临时停火”即将于4月22日到期，美国总统特朗普单方面敲定了“二轮和谈”日期，并警告称在协议达成前“极不可能”延长停火期，而伊朗方面则态度较为坚决、迟迟不肯点头“赴约”。 （2）中国央行将一年期和五年期贷LPR分别维持在3%和3.5%不变。 现货市场: 4月21日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,050元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,950元/吨，较上一交易日上涨200元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-500-600元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2605）早盘窄幅震荡，截至收盘报139,990元/吨，跌幅0.69%。 印尼镍矿HPM新政利好阶段性消化与资金获利了结，镍价面临回调压力，但镍价的中期支撑逻辑依然稳固，后续需要关注印尼镍矿实际成交价格变化与美伊冲突地缘局势对硫磺的供应影响。预计沪镍主力价格运行区间为14-15万元/吨。 硫酸镍: 4月21日，SMM电池级硫酸镍均价持稳。 从成本端来看，海峡是否放开尚不明朗，镍价高位震荡，硫酸镍生产即期成本近期略有下滑；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格近期均处高位，镍盐厂报价因成本上涨有所上抬；从需求端来看，临近五一假期，部分下游企业近期有备库需求，对镍盐价格接受度略有抬升。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.5（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，临近月末采购节点，需关注下游需求情况以及成本向下传导力度。 镍生铁: 4月21日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.47，环比上升0.04，高镍生铁上游情绪因子为3.08，环比上升0.05，高镍生铁下游情绪因子为1.86，环比上升0.03。供应端来看，上游持货商持续上调报价，挺价意愿明显。需求端来看，部分钢厂刚需补货，市场存在少量高价成交。总体而言，市场上下游分歧仍存，在供需和成本刚性支撑下，价格重心维持上涨趋势。 不锈钢: SMM 4月21日消息，SS期货盘面呈现走跌回落态势。美伊停火协议即将到期，市场担忧情绪加剧，日盘开盘后，有色金属期货盘面整体承压走弱，SS亦同步下行，截至午盘收盘，SS主力合约报14875元/吨。现货市场方面，受期货盘面持续走弱、上行乏力影响，不锈钢现货市场信心受损，询盘与成交依旧延续弱势，部分贸易商在成交压力下，报价出现小幅阴跌。 SS期货主力合约走跌回落。上午10:15，SS2605报14900元/吨，较前一交易日下跌60元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在70-270元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价上涨持稳，佛山均价持稳；无锡地区冷轧316L/2B卷持稳；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持稳；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 当前不锈钢市场处于“金三银四”传统旺季，受期货盘面带动现货报价有所走强，但下游终端谨慎观望情绪未消，担忧价格短期波动，采购未出现明显放量，成交多为期现贸易商套利采买及前期订单提货，整体需求未完全匹配价格涨幅。期货方面，本周印尼正式修订镍矿矿产基准价格（HPM）计算公，预计镍矿价格将明显提升，带动相关镍系产品成本上移。受此利好带动，沪镍及SS期货盘面均明显上探，SS期货一度突破年内高点，市场情绪得到显著提振。供给与库存端，当前不锈钢厂排产依旧处于偏高水平，供给压力持续存在。得益于期货提振带动市场询盘增加，叠加前期订单提货增多，本周不锈钢社会库存进一步回落至96.11万吨，周环比下降1.8%。成本端，受印尼镍矿HPM调整影响，高镍生铁价格止跌上扬，不锈钢厂对镍铁采购量有所增加，进一步强化价格支撑。废不锈钢市场呈现稳中有升态势，在对比高镍生铁的经济性优势及不锈钢成材价格走强带动下同步上涨。不锈钢生产成本有所上移，但涨幅不及成材价格涨幅，不锈钢厂利润逐步回归。整体来看，本周市场核心矛盾在于成本预期带动上涨与下游真实需求不足、供给高位的交织。尽管印尼镍矿政策利好带动期货盘面走强、成本端形成支撑，但下游终端谨慎心态难改，叠加钢厂高排产格局未变，短期不锈钢价格将维持高位持稳，进一步上探存在一定阻力。 镍矿: 菲律宾市场： 本周菲律宾镍矿价格有所下行。价格方面，菲律宾镍矿CIF中国报价：Ni 1.3%品位为58-61美元/湿吨，Ni 1.4%品位为66–69美元/湿吨，Ni 1.5%品位为73–76美元/湿吨。此外，菲律宾至印尼的1.3%品位CIF均价报58.5美元/湿吨，1.4%品位CIF均价报65美元/湿吨。近期，菲律宾镍矿价格整体呈承压下行态势。随着主产区雨季基本结束，市场供应量逐步回升。与此同时，由于下游冶炼厂深陷成本倒挂泥潭，对高价矿石的接受度降至冰点，买方持续强势压价。尽管高昂的燃料成本仍对矿商端构成一定的成本支撑，但这未能扭转价格走低的整体趋势。 本周下半周，受印尼镍产业政策变动的利好刺激，NPI（镍生铁）价格触底反弹，这一度提振了菲律宾矿商的挺价看涨情绪。然而现实情况是，CIF价格的走低与海运费的持续上涨形成了双向挤压，导致贸易商的即期进口亏损进一步扩大。库存端，截至4月17日(周五)，中国港口镍矿库存为426万吨，环比减少12万吨，当前港口总库存折合金属量约3.35万镍吨。从需求来看，本周国内NPI价格整体反弹，现货成交价已走上涨至1085.4元/镍点。虽然冶炼厂价格有反弹，但冶炼厂对高价原料的耐受度已达极限，或将倒逼CIF价格做出让步。此外，菲律宾到印尼的出口基本偏弱。在此背景下，菲律宾镍矿的FOB（离岸）价格显然已缺乏上行动能。为了保证出货量并维持正常的贸易流转，预计下周部分矿商将不得不在FOB报价上做出让步，短期内价格继续下探的概率较高。 印尼市场： 本周印尼镍矿市场价格整体上行。4月下半月镍矿基准价（HMA）报16,933.6美元/干吨。尽管新版HPM公式已将铁、钴、铬纳入计价，大幅推高了理论基准价，但市场仍处于“观望”的过渡期。由于政策突然且成本飙升，多数冶炼厂现阶段拒绝接受新溢价，坚持沿用“旧版HPM + 升水”的定价机制。目前1.6%品位火法矿到港价达69.2–80.2美元/湿吨，1.2%品位湿法矿小幅涨至31-35美元/湿吨。湿法矿的成交暂时仍低于HPM价格。市场暂无按新多元素公式成交的报告。 供需基本面与天气影响火法矿供应极度紧张：莫罗瓦利和科纳韦等主产区虽暂别强降雨转为多云，但高达99%的饱和湿度与缺乏日照持续制约矿石晾晒与物流。同时，市场面临明显的品位下降趋势，尽管部分冶炼厂已开始接受1.45%及以下的低品位矿石，火法矿供应依然紧缺。湿法矿定价分歧：褐铁矿交易清淡。新HPM价格已高于实际CIF市场价，尽管矿商借势推涨，但冶炼厂强势压价，力求将采购成本压制在前期水平。 SMM内部测算新公式导致矿石价格分化与波动放大（尤其受个别矿石伴生钴含量偏高的影响）。据SMM近期测算显示，1.2%湿法矿的新HPM约在46.06美元，已明显高于市场实际评估价；1.6%火法矿的新HPM约在64.85美元，受个别矿石较高钴含量的影响，新计价公式下的价格波动幅度被明显放大。虽然目前市场实际成交价仍高于该基准，但两者差距正在稳步收窄。 监管配额（RKAB）与后市展望印尼ESDM表示，2026年RKAB审批进度已达约90%，市场普遍预计最终配额将于4月底正式敲定。受RKAB配额缩减预期、资源不确定性及高品位矿紧缺的叠加影响，部分冶炼厂已开始提高贸易红利与升水以锁定货源。整体来看，面对持续攀升的新基准价，冶炼厂正通过积极的市场博弈，试图将实际采购价格维持在前期水平。