SMM9月29日讯：上周五晚伦铜开于10209美元/吨，盘初震荡下行摸低于10165.5美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于10237.5美元/吨，随后维持宽幅震荡最终收于10205美元/吨，跌幅达0.69%，成交量至2.01万手，持仓量至29.8万手。上周五晚沪铜主力合约2511开于并摸高于82270元/吨，盘初铜价重心直线下移摸低于81650元/吨，而后维持宽幅震荡，最终收于81890元/吨，跌幅达0.79%，成交量至7.16万手，持仓量至21.7万手。宏观方面，美国8月核心PCE物价指数同比持平于2.9%符合预期，巴以停火谈判陷入僵局带来的地缘政政治冲突为铜价提供支撑，此外有消息称欧佩克+可能小幅增产导致原油下跌，铜价承压，国内方面工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，通过加强资源保障等措施为铜价提供支撑。基本面方面，供应端进口铜与国产非注册货源供应相对宽松，使市场现货供应整体维持较为宽松状态。需求端高铜价抑制下游备货情绪导致需求表现疲软。综合来看，预计今日铜价下方存在支撑但上方空间有限。

成本端：原料高位运行，成本压力显著 锰矿方面，海外主产区因极端天气导致运输延迟，国内市场流通货源偏紧，贸易商普遍维持挺价情绪，报价坚挺；硫酸作为关键辅料，已进入需求旺季，价格持续攀升，目前华东地区工业级硫酸报价较 8 月上涨 8%，成为成本端的又一重要压力来源。综合测算，当前电池级硫酸锰生产成本较 8 月上升约 200 元 / 吨，成本传导效应显著。 需求端：旺季发力，多元需求支撑 随着 “金九银十” 传统旺季来临，市场交投氛围显著回暖。下游正极厂采购积极性上升，三元前驱体企业基于需求增长预期加大备货力度，带动硫酸锰长单执行量大幅上扬。据行业反馈，9 月主流锰盐厂订单量环比增长 10%-15%，部分企业表示本月需求已出现明确增量。库存方面，行业延续 “以销定产” 的谨慎策略，锰盐厂为规避库存风险，严格根据订单量安排生产，零单采购持续低位，市场未出现囤库现象。截至 9 月下旬，主要产区库存水平较上月下降 5% 左右，供需维持紧平衡状态。 供给端：产能释放，供需紧平衡 国内环保督查力度加大，市场流通货源趋于集中；另一方面，9 月锰盐厂生产积极性显著提高，开工率大幅攀升，供应量呈现阶段性增长，有效缓解了部分供应压力。 从区域格局看，广西核心产区依托资源与产业链优势，产能利用率维持在 65% 以上，而贵州等地区受成本制约，产能释放有限，进一步巩固了供给端的紧平衡态势。 短期来看，“金九银十” 旺季效应仍将持续释放，下游备货需求与成本支撑形成共振，预计 10 月硫酸锰价格将延续偏强态势，电池级产品低幅价格望突破 6100 元 / 吨。

需求端：双下游拉动，增长动能强劲 锰酸锂（LMO）领域：受电动两轮车与低端数码需求扩张带动，2025 年国内 LMO 产量预计同比增长 5% 以上。随着 LMO 行业竞争加剧，企业为优化成本结构，更倾向于选择性价比更高的四氧化三锰替代传统锰源，推动单吨 LMO 消耗量提升 8%-10%。 磷酸锰铁锂（LMFP）领域：作为下一代动力电池正极材料的重要方向，LMFP 商业化进程加速，宁德时代、比亚迪等头部企业已启动规模化试产。由于四氧化三锰具有杂质含量低、电化学性能稳定的优势，已成为 LMFP 生产的主流锰源选择，预计 2026年该领域需求占比将突破 25%。 供应端：龙头扩产主导，工艺迭代加速 供应端呈现 “头部集中、工艺升级” 的显著特征。产能扩张主要由龙头企业中钢天源主导。区域分布上，湖南、湖北等锰资源富集区凭借原料与产业链优势，贡献了全国 70% 以上的电池级产能。 工艺路线竞争加剧推动行业升级。锰片法因产品纯度高、粒径分布均匀，在高端市场占据主导地位，尤其获得 LMFP 企业的青睐；而硫酸锰法企业则面临成本与品质的双重压力，部分中小型企业已开始技术改造以提升产品竞争力。 成本端：原料价格企稳，成本支撑稳固 电池级四氧化三锰的生产成本主要受锰原料价格影响，占比达 60% 以上。9 月电解锰市场价格保持稳定。锰矿方面，国内锰矿价格虽有波动，但头部企业通过一体化布局或长期协议采购，有效对冲了原料波动风险，成本稳定性显著优于中小型企业。 短期来看，“金九银十” 旺季效应将持续释放，LMFP 试产订单与 LMO 备货需求形成叠加，预计 10 月电池级四氧化三锰价格将维持稳中有升态势，主流报价区间有望上探至 13000元 / 吨。