自7月份以来，国内铅价一路下探，8月前几个交易日更是“一泻千里”，最低一度跌至17040元/吨，创4月25日以来的新低，随后铅价虽有所回调，但8月月线依旧是录得了高达7.59%的跌幅。截至8月30日收盘，沪铅主连报17345元/吨，7.59%的月线跌幅刷2018年7月以来的最大值。 》点击查看期货行情 现货方面，据SMM现货报价显示，8月SMM 1#铅锭现货报价同样呈现下跌态势，截至8月30日， SMM 1#铅锭 报17200元/吨，相较7月底的19400元下跌2200元/吨，跌幅达11.34%。 》点击查看SMM铅产品现货报价 基本面回顾 原生铅方面： 据SMM 调研显示，8月原生铅冶炼企业的生产多以恢复为主，总计带来近万吨的增量。因此，8月全国电解铅产量呈现上升趋势，环比上升2.77%达31.55万吨。其中增量主要来自于河南、湖南、安徽、内蒙古和云南等地区的冶炼企业在检修后集中复产带动。不过需要注意的是，因陕西、山东、江西等地冶炼厂出现超预期减产，8月电解铅产量虽然呈现恢复态势，不过略微不及此前预期。 》铅价与矿TC均无优势 9月原生铅炼厂集中检修【SMM调研】 再生铅方面： 据SMM调研显示，8月再生铅厂进入亏损行情减停产增加，再生铅产量明显下滑，同比去年下降28.71%。主因8月铅酸蓄电池市场消费情况未见明显好转，下游电池生产企业原料仅维持刚需采购。另外，受高温天气的影响，大多数工厂放高温假导致开工率下滑，原料铅锭库存消化缓慢。与此同时，7月底前后预购的海外铅锭陆续到港，其货量及价格优势对国产铅锭形成压制。 国内再生铅炼厂纷纷表示成交困难，厂内成品铅锭库存高企；为周转资金而甩货，含税出厂报价对SMM1#铅均价大贴水。消费旺季不旺VS铅锭可流通货源宽裕，铅价持续走弱而出货大贴水难以收窄，再生铅炼厂进入亏损行情减停产增加。 》再生铅炼厂进入亏损行情减停产增加 8月产量下滑明显【SMM分析】 库存方面： 据SMM数据显示，8月 SMM五地铅锭社会库存 呈现先增后降的态势，8月19日因交割因素，持货商交仓移库带动铅锭社会库存跃升至一个月新高至6.49万吨，沪铅2408合约交割结束后，交割铅锭重新流入市场，大型下游企业集中提货，使得铅锭社会库存大幅下滑，并刷新四年以来的新低。不过在8月下旬，原生铅和再生铅企业多存在检修的情况，加之下游企业也是普遍减产，后续需关注下一轮交仓的具体情况。 下游消费方面： 据SMM调研显示，8月SMM铅蓄电池企业周度开工率呈现先跌后增的态势，其中因8月中上旬铅价大幅下跌，经销商避险情绪较浓，电池采购仅以刚需为主，部分铅蓄电池企业库存压力上升，并出现减产或放假的情况，使得铅蓄电池周度开工率转为降势，最低一度下探至67.01%，创5月以来的新低。 之后，随着高温天气的逐步减少，此前放高温假的企业陆续恢复正常生产，铅蓄电池企业周度开工率随之上升，但是8月底，放假的企业复产后，生产线开工率也未恢复至满产状态，大多数企业开工率保持在50-80%不等。 整体来看，8月上旬国内铅市场因原生铅和再生铅冶炼厂从供应中恢复，带来部分供应增量，供强需弱的背景下拖累铅价下跌；而进入8月下旬，铅市场基本面转为供需双弱，原生铅和再生铅企业出现检修情况，下游消费表现也未有明显转好，铅价继续承压下行。 9月铅市场展望 进入9月，因宏观氛围整体偏弱，有色整体承压运行，铅价在9月初于宏观氛围偏弱和基本面弱势的背景下接连下探，9月10日盘中最低一度跌至16280元/吨，创2024年3月28日以来的新低。且值得一提的是，本周为沪铅2409合约交割前一周，持货商移库交仓增多，冶炼企业厂库如期转移至交割仓库，使得社会库存大幅上升。截至9月9日，SMM五地铅锭社会库存已经增至3.87万吨。此外，需要注意的是，铅价下挫后废电瓶价格跌幅有限，再生精铅亏损扩大，再生铅冶炼企业生产积极性备受打击，叠加9月上旬原生铅冶炼厂检修预期兑现，后续流通货源供应宽松情况或有所转变。预计交割前，下游仍以观望为主，消费表现平淡，持货商将保持移库交仓动作，铅锭社库或仍延续增势。 9月下旬重点可以期待一下消费的恢复情况，一方面可以关注电动自行车和汽车以旧换新政策的传导周期；另一方面，下游铅蓄电池传统季节性消费旺季即将来临，关注后续国庆备库的可能性；此外，6月到8月上旬铅锭内外比价不利于出口，出口订单流失，当前比价开始缓慢修复，后续可以期待一下汽车电池的出口订单情况。 综合来看价格方面，SMM预计短期铅价或呈现偏弱震荡的态势，9月下旬重点关注消费恢复情况。

八月中国镁锭产量环比持稳，同比增长36.2%。8月镁锭产量较7月总体变化不大，但细分到企业来看有增有减，镁厂产量减量原因主要是企业设备检修或者镁锭目前单吨亏损较多，部分企业也会因资金压力，生产开始减量，据接低价订单维持正常经营。镁厂产量增量原因是前期检修企业或者新增焦化炉的企业恢复满产。各家企业所面临的处境有所不同，下游客户群体也有差异，实际生产情况也有所区别。在成本方面，8月硅铁价格有所下滑，煤炭价格窄幅震荡运行，兰炭价格持稳运行，总体来看，原料市场弱稳运行，成本持续下滑。9月市场预期逐渐走强，随着夏季检修逐步进入尾声，预计9月中国镁锭产量环比同比同时增长。 八月底镁锭冶炼企业在消息面的刺激下挺价意愿较浓，主产区镁锭冶炼企业齐齐报价18000元/吨，镁厂挺价两周有余，镁价平稳运行，然而下游客户主要持观望态度，国内客户刚需采购，国外客户延迟采购节点，高位成交频频受阻，供需僵持态势愈发凸显，镁市供需博弈俨然已至白热化阶段。据SMM了解，供应方面，目前镁市成交平平，除少数镁厂受资金紧张影响，偶有让价成交，整体主产区镁锭库存库存高垒；需求方面，随着价格博弈时间一再延长，部分海外客户对于镁市关注度也在增高，采货需求也愈加迫切，考虑到海外夏休结束，预计九月份海外需求量有所回升。 SMM分析，随着镁市博弈进入深水区，镁价涨跌空间皆有限，预计短期镁锭市场价格持稳运行，SMM将继续关注下游需求及市场成交情况。  

近期内外盘铜价整体维持震荡表现，盘面情绪较为反复。目前宏观面与基本面指引如何？盘面在等待怎样的机会？ “当前海外宏观和国内微观形成了‘劈叉’，海外宏观较弱，施压风险资产价格，但国内微观相对较好，限制铜价的下方空间。”国泰君安期货分析师季先飞告诉期货日报记者，美国8月非农新增就业数据不及预期，就业数据中的不佳部分主导市场情绪，施压基本金属价格。 但从基本面来看，季先飞表示，铜的海外库存开始减少，国内社会库存还在持续去化。国内电网投资持续高增速，带动线缆和铜杆开工率，增强企业补库的动力。同时，在中秋及国庆假期之前，下游企业和终端或增加原料库存，这也有利于社会库存的去化。 中信建投期货分析师张维鑫认为，铜价近期的反复主要来自对美国经济预期的分歧。当下的市场对于年内美联储降息没有太大的分歧，分歧主要集中在降息幅度上，而这实际上反映的是对经济前景的分歧。 他表示，一方面以PMI、非农就业、贷款拖欠率等为代表的数据表明美国制造业在萎缩，就业增长出现下行，居民资产负债情况转弱。另一方面，美国地产依旧表现强劲，失业率、工资增速、消费等数据表明美国经济仍然具备较强的韧性，经济虽有下滑但远非衰退。 “正是因为市场对美国经济的看法存在分歧，对美国降息的性质也有不同的观点。”他表示，这就像一个天平，当一些疲软的数据使得市场认为即将到来的降息属于一次衰退式降息，包括铜在内的国际大宗商品价格便走弱，反之则上涨。目前来看，最近公布的美国非农就业数据喜忧参半，这也导致宏观市场缺乏明确的方向，铜价呈现出纠结的走势。” 季先飞表示，由于市场对美国经济未来的走势存在分歧，且美国大选持续影响金融市场，表明海外宏观面缺乏长期确定性，使得投资者难以交易宏观长期逻辑。短期内，美国经济数据引导市场表现，而美国二季度GDP意外上修，且全年经济保持小幅正增长，预示着宏观极端情绪最终可能会被修正。 从微观上看，他表示目前国内电网投资增速依然较高，支撑铜终端消费和下游需求。铜材企业补库增加，社会库存持续去化。在这个过程中，现货价格走强，也带动沪铜近端三个合约从此前的Contango结构转变为小Back结构，这有利于多头移仓。整体来看，在当前偏低价格下，市场倾向等待宏观情绪持稳或者好转，这将与微观形成共振，进而对价格形成支撑。 数据显示，国内去库速度加快，8月初至今上期所铜仓单从20.67万吨降至10.96万吨，降幅接近50%。9月份以后，LME铜市场也开始去库，不过目前全球铜库存仍处在相对高点，基本面提供的支撑有限。 “目前盘面在等待对宏观走势的确定，重点是对美联储降息的定性。如果确认美国经济并未完全转向疲软，降息的预防式属性更重，铜价有望迎来一次反弹，如果经济数据指向衰退，则铜价继续下跌。”张维鑫说。 从美联储降息的角度看，季先飞表示，历史经验显示，美联储进入降息周期，铜价大概率呈现偏弱态势。但是今年市场更加倾向预期交易，美联储9月降息可能已经被市场所交易，等到美联储真正开启降息，市场倾向交易流动性的释放。同时，还要关注美联储降息的力度和持续性，如果本次降息幅度较大且给出充足的降息空间，预计将对价格起到更加积极的作用。 张维鑫表示，如果美联储9月选择降息25BP，更多地被认为是预防式降息，对铜价而言是利好。如果美联储9月降息50BP，可能会引发风险资产的抛售潮。如果美联储9月不降息，一方面，预期落空带来抛压，另一方面，高利率给经济带来的不确定性增大，对铜价而言是一个确定性的利空。 “此外，今年全球铜库存季节性去化周期启动晚于往年，反映了需求的疲软，这在全球制造业PMI上也有所印证。换言之，当前旺季带来了去库，确实对铜价有支撑，但这种支撑是非常有限的。”张维鑫说。 张维鑫认为，未来铜价将呈偏弱震荡态势。“我们对铜价的看法偏谨慎，主要是对全球经济预期偏悲观，在铜需求增长最快的两个领域，新能源汽车和电力投资的增速面临放缓，而铜供给今年遭遇了较多扰动，若明年有所好转，供需关系会进一步转弱。” （来源：期货日报）

盘面：隔夜伦铜开于9068美元/吨，盘初即摸高于9086美元/吨，随后一路下行，至盘中摸低于8983美元/吨，盘尾震荡小幅走高，最终收于9019美元/吨，跌幅达0.85%，成交量至1.5万手，持仓量至28.1万手。隔夜沪铜主力合约2410开于并摸高于72870元/吨，盘初下行并摸低于72250元/吨，随后一路窄幅震荡，盘尾最终收于72510元/吨，跌幅达0.47%，成交量至4.5万手，持仓量至15.5万手。宏观方面，欧佩克分别下调今明两年全球原油需求增速预期至203万桶/日和174万桶/日，盖过了热带风暴弗朗辛造成供应担忧的影响，国际油价大幅下挫，铜价亦跟随下跌。 【SMM 铜晨会纪要】消息：（1）美国东部时间周二晚21点，也就是北京时间周三早晨9点，美国总统大选候选人唐纳德·特朗普与卡马拉·哈里斯将举行首场“面对面”辩论。鉴于现在距离11月5日大选已经不足8周，两人的民调又格外接近，这也会是一场谁都“输不起”的较量。当然，与美国的经济、外交、贸易政策休戚相关的全球市场自然也逃不了干系。（2）8月，汽车产销分别完成249.2万辆和245.3万辆，环比分别增长9%和8.5%，同比分别下降3.2%和5%。新能源汽车产销分别完成109.2万辆和110万辆，同比分别增长29.6%和30%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.8%。 现货：（1）上海：9月10日1#电解铜现货对当月2409合约报升水10元/吨-升水60元/吨，均价报升水35元/吨，环比跌10元/吨。早市因持货商报价区分较大，叠加月差转为BACK结构后，下游备库观望情绪增加，昨日多以刚需备库为主。距中秋备库还剩3个交易日，预计消费支撑下今日现货升水将有增加。 （2）广东：9月10日广东1#电解铜现货对当月合约报贴10元/吨- 升水50元/吨，均价升水20元/吨，环比持平。总体来看，库存持续走低但持货商者仍较多，现货升水仅能持平前日，后市继续关注仓单的流出情况。 （3）进口铜：9月10日仓单价格56到70美元/吨，QP9月，均价环比下跌2美元/吨；提单价格59到71美元/吨，QP10月，均价环比下跌3美元/吨；EQ铜（CIF提单）27美元/吨到37美元/吨，QP10月，均价环比持平，报价参考9月中下旬到港货源。昨日进口比环比大幅回落，美金铜市场再次陷入僵持。提单方面，目前市场报盘以9月底和10月初到港货源为主，下游不愿承担国庆假期的资金成本，接货意愿较低或实盘偏低。仓单方面，因对09合约仍存盈利空间，性价比尚可，但是由于卖方报盘偏高，上午实际成交尚不多。 （4）再生铜：9月10日再生铜原料价格环比上涨200元/吨，广东光亮铜价格66600-66800元/吨，环比上升200元/吨，精废价差1816元/吨，环比上升365元/吨。精废杆价差650元/吨，据SMM调研了解，昨日广东再生铜原料贸易商表示光亮铜收货价67200元/吨，但参考再生铜杆厂原料报价66800-67000元/吨，说明再生铜杆厂仍然更偏向采购低价废铜。 （5）库存：9月10日LME电解铜库存减少275吨至316175吨；9月10日上期所仓单库存减少2152吨至107449吨。 价格：基本面方面，从供应端来看，由于月差转为BACK结构，贸易商出货意愿较强，叠加前期大量进口湿法、非注册货源到港，电解铜供应有所增加。消费方面，随着昨日铜价维持偏强震荡，下游备库观望情绪增加，多以按需采购为主，但距中秋备库仅剩三个工作日，预计消费量仍会增加。价格方面，市场在今晚美国通胀数据公布前存在不安情绪，预计铜价依旧维持低位震荡。 》点击查看SMM金属数据库 【以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。】

9.11 镍晨会纪要 纯镍： 9月10日，金川升水报1700-1900元/吨，均价1800元/吨，均价与上一交易日相比上调100元/吨，俄镍升水报价-300至100元/吨，均价-100元/吨，均价较前一交易日相比增加50元/吨。9月10日早间盘面震荡下行运行，但现货市场升水较前一工作日整体小幅上涨。今日镍豆价格119300-119600元/吨，较前一交易日现货价格减少1150元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为8050元/吨。（硫酸镍价格较镍豆价格高8050元/吨）。 硫酸镍： 9月10日，SMM电池级硫酸镍指数价格为28012元/吨，较前一工作日价格小幅下跌131元/吨。电池级硫酸镍价格为27900-28200元/吨，均价较前一工作日下跌150元/吨。从需求端来看，传统的“金九银十”旺季带来的下游需求增长有限，多数前驱体企业在八月底已完成刚性采购，因此本周对高价镍盐的接受度较低。部分仍需采购的企业依然持观望态度，但仅接受低价镍盐，本周市场成交和询价活跃度较上周有所回暖，主流成交折扣仍维持在96至97折左右。供应端，经历了7月至8月的去库存过程后，多数镍盐厂目前成品库存水位较低。然而，随着预期产量的提升，盐厂的挺价情绪相较上周有所减弱，多数盐厂本周报价在97至98折之间。成本端，近期伦镍价格在低位附近振荡运行，成本支撑较为薄弱。综合考虑供需两端的强劲和成本端的疲软，预计短期内镍盐价格在上下游博弈下将小幅下跌。 镍铁： 9月10日讯，SMM8-12%高镍生铁均价990元/镍点（出厂含税），较前一工作日下调3元/镍点。供给端来看，国内方面，镍矿端价格当前未有明显下行，冶炼厂成本高位下，9月预期产量持稳。印尼方面，新增产能逐步投产，但当前高品位镍矿资源仍未宽松，普遍冶炼厂原料仍偏紧，在高冰镍转回镍生铁后，印尼产量维持缓慢爬坡。需求端来看，当前不锈钢排产预期仍有明显增量，对镍生铁需求保持增长，但镍及不锈钢价格下探对原料端价格形成压制，短期内镍生铁价格偏弱运行。 不锈钢： 9月10日，今日不锈钢期货窄幅震荡，维持平盘走势。304冷热轧现货价格较昨日价格小幅下跌，但至午后价格跌幅渐收，现货价格趋于平稳。而201方面，日内青山集团下调201冷热轧盘价，并允许代理下浮200元/吨出货，报价虽有所下滑，但与此前实际成交价格波动较小。当日早间304冷轧无锡地区报13450-13900元/吨，304热轧无锡地区报13050-13150元/吨。316L冷轧无锡地区报24600-25000元/吨。201J1冷轧无锡地区报8200-8400元/吨。430冷轧无锡地区报7550-7750元/吨。SHFE10：30分SS2411合约价格13210元/吨，无锡不锈钢现货升水410-860元/吨。（现货切边=毛边+170元/吨）。

SMM9月10日讯： 9月10日，金川升水报1700-1900元/吨，均价1800元/吨，均价与上一交易日相比上调100元/吨，俄镍升水报价-300至100元/吨，均价-100元/吨，均价较前一交易日相比增加50元/吨。9月10日早间盘面震荡下行运行，但现货市场升水较前一工作日整体小幅上涨。今日镍豆价格119300-119600元/吨，较前一交易日现货价格减少1150元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为8050元/吨。（硫酸镍价格较镍豆价格高8050元/吨）。 》订购查看SMM金属现货历史价格    

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1952.5美元/吨，亚洲时段偏弱运行探低1949美元/吨，进入欧洲时段，上行摸高1967.5美元/吨后再走弱，终收于1955美元/吨，跌3美元/吨，跌幅0.15%。 隔夜，沪铅主力2410合约开于16410元/吨，盘初下行探低16345元/吨后上行补涨摸高16545元/吨，最终收于16415元/吨，涨40元/吨，涨幅0.24%。 》点击查看SMM铅现货历史报价 现货基本面 ： 上海市场济金铅报对沪铅2409合约平水报价；江浙地区江铜铅报对沪铅2409合约贴水20-0元/吨报价。沪铅运行重心再度下移，持货商报价随行就市，部分计划交仓，报价相对坚挺，另原生铅炼厂厂提货源维持贴水出货，再生铅企业则低价惜售，出货量明显减少，且部分地区报价已高于电解铅，下游企业刚需部分回流至原生铅，散单市场成交相对好转。 》点击查看SMM金属产业链数据库 今日铅价预测： 宏观方面，美元指数震荡企稳，市场静待关键通胀数据及美国大选动态。国内基本面上，原生铅冶炼厂检修预期兑现，再生铅冶炼企业生产及出货积极性备受打击，多家再生精铅挺价惜售。9月上旬部分下游企业订单稍有好转，刚需采购需求较8月逐渐增量，后续仍需关注下游开工表现是否提振铅价止跌。

》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格 9.11 SMM 铝晨会纪要 盘面：隔夜沪铝主力2410合约开于19350元/吨，最高点19385元/吨，最低点19275元/吨，收于19310元/吨，跌80元/吨，跌幅0.41%。周二伦铝开于2364美元/吨，最高点2375美元/吨，最低点2332.5美元/吨，收于2342美元/吨，跌20.5美元/吨，跌幅0.87%。 宏观：（1）海关总署：前8个月，我国货物贸易保持增长进出口总值28.58万亿元，同比增长6%（利多★）；（2）欧盟据悉将小幅降低对自中国进口电动汽车拟议的加征关税，商务部回应中欧电动汽车反补贴案最新进展：相信只要欧方展现诚意、相向而行，就可以通过磋商解决彼此关切 （利多★） 基本面：（1）据外媒消息获悉，9月9日晚上，马来西亚齐力铝业位于 Samalaju 工业园的第三阶段冶炼厂发生火灾。该火灾导致企业3期电解铝项目约100台电解槽暂时关停，约年化产能影响10万吨左右，减产的电解槽修复时间约4个月（利多★）；（2）海关数据显示：2024年8月全国未锻轧铝及铝材出口量59.4万吨，环比增加1.19%，同比增加21.2%；1-8月份累计出口量达435.2万吨，累计同比增加15.0%（利多★） 现货：周二早盘沪铝延续夜盘涨势，下游消费转好及宏观氛围好转沪铝盘中上扬，华东现货市场持货商出货积极，下游畏高刚需补库为主，SMM A00铝价对2409合约贴水10元/吨，较上一交易日下调10元/吨，现货价格录得19340元/吨，较上一交易日涨180元/吨。第二交易时段，盘面维持涨势，持货商多跟盘调价出货，但高价成交较少，市场活跃度不如昨日，主流成交集中对SMM A00贴水20元/吨到升水30元/吨左右。早盘中原现货持货商报价积极，报价升水重心下移，下游前期补库较多，补库积极性下降，区域内现货升水的情况下，近期巩义市场仓单货流通较多。SMM中原价对2409合约升水60元/吨左右，较上一交易日下调10元/吨，对SMM A00升水70元/吨左右，中原现货均价录得19410元/吨，较上一交易日涨180元/吨，主流成交对SMM 中原铝价贴水20元/吨-升水20元/吨附近。 总结：宏观面上，美联储9月降息几乎已成定局，中国持续发力提振消费，热战局势亦有新的变数。基本面上海外供应端出现减产，消费旺季到来需求开始复苏，社会库存开启去库。短期铝价或可在基本面驱动下偏强运行，未来仍需观察消费复苏可持续性及供应端产能变化。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

9月10日，今日不锈钢期货窄幅震荡，维持平盘走势。304冷热轧现货价格较昨日价格小幅下跌，但至午后价格跌幅渐收，现货价格趋于平稳。而201方面，日内青山集团下调201冷热轧盘价，并允许代理下浮200元/吨出货，报价虽有所下滑，但与此前实际成交价格波动较小。当日早间304冷轧无锡地区报13450-13900元/吨，304热轧无锡地区报13050-13150元/吨。316L冷轧无锡地区报24600-25000元/吨。201J1冷轧无锡地区报8200-8400元/吨。430冷轧无锡地区报7550-7750元/吨。SHFE10：30分SS2411合约价格13210元/吨，无锡不锈钢现货升水410-860元/吨。（现货切边=毛边+170元/吨）。 》点击查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业数据库