》查看SMM贵金属现货报价 今日SMM对金交所Ag（T+D）升贴水区间报价为TD-20至+10元/千克，均价-5元/千克。今日市场报价差异拉大，尽管市场有低价报出，但近期税务机关开展开票经济专项整治工作,对开票额度进行规范化管控,严格管控企业开票额度，上海地区贸易商月底因为税务发票等原因实际成交并不顺畅，所以能开票正常的持货商开始挺价。整体消费市场来看，月末实际市场消费回归清淡格局，且部分冶炼厂出货意愿不是很强。 上海地区早盘，国标银锭持货商主流报价对TD贴水20至+10元/千克；深圳地区个别非交割品牌仍维持贴水状态。市场主流成交暂时不明朗，部分贸易商因为发票问题不报价，下游也在观望。

据世界钢铁协会对69个国家的统计，3月份，世界粗钢产量为1.599亿吨，同比下降4.2%。前三个月产量为4.592亿吨，同比下降2.3%。 世界最大粗钢生产国中国3月份产量为8700万吨，下降6.3%。前三个月产量为2.476亿吨，下降4.6%。 印度三月份产量为1530万吨，增长9.4%。前三个月产量为4470万吨，增长10.8%。 日本三月份产量为690万吨，下降4.1%。前三月产量为2010万吨，下降1.7%。 韩国三月份产量为540万吨，增长1.5%。前三月产量为1580万吨，增长1.8%。 越南三月份产量为220万吨，增长5.7%。前三月产量为640万吨，增长10.0%。 土耳其三月份产量为330万吨，增长6.4%。前三月产量为970万吨，增长5.3%。 欧盟27国三月份产量为1140万吨，下降4.6%；前三月产量为3170万吨，下降2.6%。其中，德国三月份产量为330万吨，增长7.5%；前三月产量为930万吨，增长9.0%。 俄罗斯三月份产量为540万吨，下降11.4%。前三月产量为1580万吨，下降10.7%。 美国三月份产量为720万吨，增长5.2%。前三月产量为2100万吨，增长5.7%。 巴西三月份产量为280万吨，下降2.5%。前三月产量为810万吨，下降3.1%。

据矿业周刊（Miningweekly）报道，澳交所上市企业莱纳斯稀土公司（Lynas Rare Earths）2026财年第三季度（截至3月31日）的稀土氧化物（REO）产量增至3200吨，为公司创收2.65亿澳元。 这家澳大利亚稀土矿商有两处经营点：一个是位于西澳州的韦尔德山（Mount Weld）采选厂，另一个为位于马来西亚关丹市的莱纳斯高级材料厂（Lynas Advanced Materials Plant）。 莱纳斯公司2025财年第三季度REO产量为1911吨，本财年第二季度产量为2383吨。 值得注意的是，本季度产量中，镨钕氧化物产量为1996吨，镝铽氧化物产量为8吨。3月份，该公司首次产出氧化钐，钐因其在电子和航空航天领域高性能磁体以及光学、催化剂和医疗应用方面的广泛应用而备受青睐。 首次生产钐使得莱纳斯成为一个既有轻稀土又有重稀土的规模生产商和供应商。 另外，公司在本报告季共销售稀土氧化物3100吨，收入同比增长115%，销售价平均为84.6澳元/公斤。 公司证实在监控包括燃料在内的消费品供应链，截至到4月21日，没有生产受到严重影响。 莱纳斯公司计划将韦尔德山设施的电厂供应从柴油发电转向混合可再生能源方案，这应该有助于降低该矿的燃料消耗。

据Mining.com网站报道，必和必拓公司宣布，本财年第三季度铁矿石产量增长3%，原因是西澳州矿山强劲表现抵消了热带风暴的影响，但整个财年的预期不变。 2月份和3月份的两次热带风暴扰乱了黑德兰港的运营，影响了这种钢铁原材料的船运。这个位于西澳州的港口是世界最大铁矿石出口枢纽。 这个世界最大上市矿企称，截至3月31日，该季度西澳州铁矿石产量为6980万吨，高于可视阿尔法（Visible Alpha）预测的6890万吨。 去年同期产量为6780万吨。 然而，该季度这种钢铁原料的实际价格下跌2%至85.35美元/吨（湿）。 该公司称，2025/26财年西澳铁矿石产量目标仍为2.84亿吨到2.96亿吨。

4月27日锌晨会纪要 盘面：上周五，伦锌开于3451.5美元/吨，盘初伦锌围绕日均线附近震荡，欧洲交易时刻空头增仓打压伦锌快速下挫探低3423美元/吨，随后多头增仓推动伦锌重心上移，于夜盘摸高3487美元/吨，盘尾重心小幅下移至日均线附近，终收涨报3462.5美元/吨，涨8.5美元/吨，涨幅0.25%，成交量增加至10143手，持仓量增加1198手至23.2万手。上周五，沪锌主力2606合约跳空高开于24400元/吨，盘初沪锌快速摸高24505元/吨后多头减仓离场沪锌一路下挫盘尾探低24320元/吨，终收涨报24330元/吨，涨60元/吨，涨幅0.25%，成交量减少至59948手，持仓量增加2600手至10.7万手。 宏观：美国白宫记者晚宴发生枪击事件；特朗普：伊朗如果想谈，可以打电话；华盛顿特区检察官皮罗宣布停止对鲍威尔的调查；伊朗外长短暂再访后离开巴基斯坦，并向巴方递交停战条件；伊朗副议长：穆杰塔巴下令霍尔木兹海峡不得恢复战前状态；俄罗斯总统普京可能会前往美国迈阿密参加G20峰会；阿塞拜疆首次抛售价值30亿美元的黄金；中办、国办发布关于加强新就业群体服务管理的意见，提到加强互联网平台算法治理；财政部：一季度证券交易印花税增长78.1%；证监会公告允许合格境外投资者参与国债期货交易 。 现货市场： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为1.92，出货情绪为2.75。周尾盘面锌价维持高位，上周五下游企业接货意愿依旧不高，现货采购基本按需，整体现货交投表现清淡，贸易商佛系出货报价，整体现货升水表现坚挺。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为1.71，销售情绪为2.60。上周五锌价重心略有回落但整体仍位于高位震荡，下游采购多为刚需，同时近期市场票据相对紧张，贸易商间交投空间有限，现货市场表现相对一般。 天津: 天津地区精炼锌采购情绪为1.69，出货情绪为2.41。上周五锌价继续高位震荡，下游补库较少，刚需为主，贸易商出货继续大贴水，整体市场成交较差。 宁波：市场出货贸易商不多，上周五锌锭现货升水基本持稳，盘面锌价高位运行，下游企业询价接货不多，整体现货成交基本按需。 社会库存：4月24日LME锌库存增减少1475吨至102825吨，降幅1.41%；据SMM沟通了解，截至4月23日，国内库存小幅下降100吨至25.99万吨。 锌价预判： 上周五伦锌录得一小阳柱，下方5日均线提供支撑。上周五伦锌高位运行，LME库存持续下降，LME 0-3 结构性风险依然存在，给予伦锌支撑性较强。上周五沪锌录得一长上影阴柱，上方布林道上轨形成压制，下方各路均线提供支撑。上周五沪锌重心上移主因宏观情绪延续较大变化，市场聚焦基本面，随着比值的下修，市场有锌锭出口预期，叠加5月冶炼厂检修增多，锌价偏强运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 本周国内硫酸市场成本支撑走强，冶炼酸价格走高。一方面，SMM硫磺（固体）本周价格环比上行，为硫磺制酸提供成本支撑；另一方面，国内硫酸整体供应偏紧，主要因硫磺制酸成本高企、部分装置减产，而铜冶炼酸虽因铜冶炼高开工而产出稳定，但增量有限，供需格局仍支撑冶炼酸价格上行。SMM中国铜冶炼酸指数本周为1660.5元/吨，环比上涨31.5元/吨。 非洲铜冶炼区调研显示赞比亚硫酸供需基本平衡，但刚果金供需相对紧张，不过高价可能已开始抑制下游需求。近期SMM实地调研表明，赞比亚本土硫酸供需紧平衡，供给压力集中于刚果金。刚果金地区硫酸原料依然偏紧，到厂价区间为1000-1400美元/吨，最高触及1400美元/吨。达累斯萨拉姆港虽有一定硫磺库存，但多为贸易商待价惜售，由此推高当地硫磺报价，DAP已达1500-1800美元/吨，DDP升至2300-2500美元/吨。 国际硫磺市场受地缘冲突影响供应持续偏紧，推动全球贸易流重构。中东货源断供导致北美、黑海、红海货源成为替代主力。SMM硫磺（固体）国内出厂价重心持续上移，反映内盘跟涨情绪。SMM硫磺（CIF印尼）受国际运力紧张及刚需支撑，本周价格区间为990-1050美元/吨，环比上涨60美元/吨。尽管部分下游企业对高价出现抵触，但非洲铜带及印尼镍业的刚性采购仍在，硫磺价格短期内难以大幅回落，持续为硫酸价格提供支撑。 硫酸市场呈现内外分化格局，国际价格强劲而国内情绪趋于谨慎。国际方面，欧洲、北非、南美等主要消费区硫酸现货供应稀缺，海外磷肥及铜冶炼等下游需求强劲，支撑价格维持强势，SMM98%硫酸CFR印度尼西亚受国际硫酸偏紧及印尼镍中间品生产影响，价格持续上行，本周报价为335-355美元/吨。国内方面，SMM中国铜冶炼酸指数走高，铜冶炼厂产量较稳定，硫酸副产品供应稳定。但需注意，国内磷肥企业开工率偏低（淡季特征明显），对硫酸仅维持刚需采购，高价抵触明显。叠加5月普通硫酸出口限制预期发酵，贸易商已停止出口单报价，内盘情绪趋于谨慎。尽管当前冶炼酸价格仍在上涨，但出口禁令预期已压制远期情绪，部分买方转为观望。 短期国内冶炼酸价格将高位震荡，但后市存在下行风险。硫磺成本及供需格局偏紧的支撑仍在，但出口禁令预期压制上行空间。普通硫酸出口正式暂停之后，内销增量将冲击市场，叠加磷肥淡季需求疲软，价格重心存在下行风险。 后续需要重点关注三个方面的动态。第一，刚果金硫酸到厂价高价已触及1400美元/吨，表明当地原料仍然短缺，但高价或对下游铜钴冶炼需求形成压制，需警惕需求进一步萎缩。第二，达累斯萨拉姆港存有硫磺库存待价惜售，若贸易商集中出货，可缓解刚果金地区硫磺紧张预期，并可能带动硫酸到厂价从高位回落。第三，关注霍尔木兹海峡通航变化，若海峡受阻将影响中东硫磺外运，进一步加剧全球供应紧张。

  2025年出口总量高位回落  土耳其进口强势崛起   从冷轧出口来看，整体呈现增长趋势， 其中2021年出口量出现明显增长，主要与海外实施宽松货币政策带动制造业产需增长，同时海外受疫情影响冷轧供应链中断，供应存在缺口，海外冷轧价格大幅上涨。此时中国率先控制疫情，产能快速恢复，叠加中国出口资源具备一定价格优势，企业存在出口动力等因素有关，后续出口量出现大幅下跌主要与出口退税政策取消、海外供应恢复等有关。 2025年我国冷轧出口出现小幅下降，同比2024年下降6.4%，一方面受到国际贸易壁垒的影响，另一方面2025年全球制造业PMI均值为49.6%，较2024年上升0.3个百分点，制造业复苏稳中偏弱，无法给我国冷轧出口带来更为强大的需求增量。 我国冷轧出口已经从过去的增量扩张进入到存量博弈的阶段。 数据来源：海关总署、SMM 从月度出口情况看，2025年上半年受到关税影响存在抢出口的情况，使整体出口呈现高位运行的特点，下半年受前期订单的影响出口有所回落，但12月份担忧到2026年1月出口许可证实施会对出口产生制约，出口量再度上升。 2026年1月冷轧出口环比下降27%，同比未有明显变化；2月冷轧出口环比上涨8%，同比上涨14.4%；3月冷轧出口环比上涨40%，同比上涨19%。 2026年1月由于前期抢出口的透支了部分需求，环比有较为明显下降，但实施出口许可证制虽增加了出口流程的繁琐程度，但并未对出口总量形成刚性约束，因此1月出口规模同比平稳变化；2月企业已基本熟悉许可证流程，出口效率恢复叠加2月面临国内春节假期，内需走弱，钢厂或贸易商加大出口接单以消化库存，同时全球制造业PMI为51.2%，较1月上升0.2个百分点，景气度回升，海外冷轧需求回暖，带动2月冷轧出口总量增加；3月国内结束春节假期，节后出口补量增加明显叠加春节后国内库存高累，需求平淡，部分内贸资源转向出口，带动出口增量明显。 数据来源：海关总署 从出口国家看，2025年我国出口前十大出口国家中新兴国家占比增长， 尤其是土耳其。 一方面其国内建筑业与制造业强劲增长，冷轧需求增加，但其国内冷轧生产技术尚不成熟，产能不足，无法满足国内需求；另一方面也得益于地理位置优越，物流成本优势明显，中国冷轧性价比更高，内外部双重驱动，使土耳其对我国冷轧需求大幅增长。 数据来源：海关总署、SMM   中国冷轧高性价比  多流向于东南亚与拉丁美洲地区   从2025年我国冷轧出口流向国看，基本与各国本土冷轧产业发展情况一致，由此我们大致可以把前十大国家分为以下三类：本土高端冷轧产能占主导地位、本土冷轧产能较少、本土无冷轧产能。不同类型国家的供给缺口、需求结构、贸易优势存在一定差异，也决定了我国出口在何种方面对其有更强的吸引力。   本土高端冷轧产能占主导地位 韩国 供给侧：韩国以浦项制铁、现代钢铁为核心企业，专注于高端冷轧产品的研发与生产，本土普冷板产能布局较少。 地理位置：与中国隔海相望，海运时效短，海运费用低。 价格：中国钢厂在原材料集采、能源利用效率及人工成本上具有优势，冷轧板相对低的价格对韩国企业来说具有相当大的吸引力。 下游需求：现代、起亚、三星、LG等大型制造业企业中高端和普冷板都有巨大需求。 中国台湾 供给侧：中国台湾的中钢、义联产能集中于中于汽车、硅钢等高端钢，普冷板产能不足且报价过高。 地理位置：内地华东、华南钢厂距离台湾近，海运时效短、班次多。 价格：内地冷轧板价格低，更具性价比，叠加台湾对内地热卷征收反倾销税提高了热卷进口成本，进口冷轧可以规避热轧反倾销带来的成本上涨。 下游需求：台湾电子、基建对普冷板需求量大且稳定，且内地钢厂能满足定制化需求。   本土冷轧产能较少 越南 供给侧：越南以长材、热卷为主，冷轧产能虽然在增加，但存在较大缺口。 下游需求：越南正逐渐成为全球家电、电子和汽车零部件的新制造中心，对普通及高端冷轧板需求剧增。 地理位置：与中国接壤，陆运、海运都具有更高的时效性。 价格：中国钢厂产品价格低种类齐全，性价比更高；越南虽然对中国冷轧板征收反倾销税，但中国材料价格低扣除关税后仍在越南市场具有一定的竞争力。 政策：RCEP关税优惠，降低成本。 印度尼西亚 供给侧：印尼多以建材为主，冷轧产能不足且产能利用率低，对于汽车、家电等薄规格高强钢类型的生产更为稀少。 下游需求：作为东南亚制造业中心，下游行业扩张带动冷轧板需求攀升。 价格：中国钢厂产品价格低，显著低于日韩，印尼对中国出口的冷轧板存在反倾销，但到岸价仍然低于印尼本土价格。 政策：RCEP 与 ACFTA 关税优惠，降低成本。 土耳其 供给侧：土耳其本土以长材为主，本土冷轧产能不足以满足制造业生产的高端需求。 下游需求：Vestel、Arçelik、雷诺、菲亚特设厂，制造业扩张带来对冷轧钢材的刚需。 价格：中国冷轧价格低，规格品种全，质量优，性价比高。 政策：中土经贸合作促进中国制造业在土建厂，带动冷轧需求，同时土耳其对华免签，带动两国商务合作。 阿联酋 供给侧：阿联酋以建筑用钢生产为主，冷轧产能较低，无法覆盖国内需求。 下游需求：“工业3000亿”计划推动基建、制造业、光伏等发展。 价格：中国冷轧价格低，规格品种全，质量优，性价比高。 巴西 供给侧：巴西本土冷轧产能不足，缺乏高端板。 价格：中国冷轧价格低，规格品种全，质量优，性价比高；虽然2026年巴西对中国冷轧板征收为期5年的反倾销税，但供需缺口仍迫使巴西进口中国冷轧。 下游需求：巴西是拉美地区的制造大国，大众、菲亚特等汽车厂对冷轧板质量有较高要求。 哥伦比亚 供给侧：哥伦比亚本土以长材为主，板材如冷轧产能及利用率较低。 价格：中国冷轧价格低，即使在海运费波动的情况下也比本土钢厂价格低。 下游需求：哥伦比亚的金属包装、家电、家具及汽车零部件等长期依赖中国冷轧板。   本土无冷轧产能 哥斯达黎加 供给侧：哥斯达黎加以长材为主，几乎无热卷、冷轧产能。 下游需求：哥斯达黎加具有发达的金属罐装和办公家具制造业；自贸区建设需要大量冷轧镀锌材料。 价格：中国冷轧价格低，即使加上海运费较欧洲、美国价格仍处于较低水平。 政策：中哥自贸协定实现零关税通关。 秘鲁 供给侧：秘鲁本土侧重长材，冷轧产能几乎没有。 地理位置：2025 年底钱凯港的正式运营，从中国主要港口到秘鲁的航程缩短了约 10-15 天，极大缩减了运输时间。 价格：中国冷轧价格比拉美本土价格低，规格品种全，质量优，性价比高。 下游需求：基建、矿业配套设备需要大量冷轧镀锌材料。 政策：中秘自贸协定下，冷轧板已实现零关税。 数据来源：SMM   未来五年冷轧出口量稳质升   未来冷轧出口何去何从？出口总量、出口流向地、出口结构有何变化，我们可以从以下几个角度分析。   从 反倾销 角度看，截至今日，据SMM统计，2026-2030年中国冷轧出口反倾销影响量逐渐减少，其中主要反倾销国家对我国冷轧出口贡献量有限。同时考虑到我国冷轧板低价确实会对其他国家的本土冷轧产生一定的市场挤压，未来预计存在更多反倾销政策出台，反倾销影响量预计增加。但我们也不必对反倾销的存在太悲观，虽然存在反倾销，但由于中国具有较完善的冷轧生产体系，冷轧产能充足，在国际市场上更具有性价比，竞争力较强，国际市场的刚性需求仍能对我国冷轧出口带来一定支撑， 反倾销实际影响量预计低于预估影响量。 数据来源：SMM 从SMM统计的未来五年国际 新投产冷轧产线 看，未来仍有较多新投产冷轧产线，其中多数分布在我国冷轧出口流向前几的国家，预计会对我国冷轧出口产生一定的挤压。但考虑到短期内，市场对新品牌的接受需要经过一段时间的检验以及我国冷轧更具有性价比口碑的支撑，我们认为这些新投产产线短期内对我国冷轧出口的替代性有限。且位于南美洲的国家受到自身技术及生产结构的影响，对我国冷轧出口仍具有较强的需求支撑。 数据来源：SMM 从未来 冷轧出口集中地 来看，中国冷轧出口将继续以东南亚为第一大核心市场，依托 RCEP 政策红利与制造业转移保持高速增长；中东及北非凭借中阿 CEPA、基建需求成为增速较快的出口拉动带；拉丁美洲依托转口贸易与本地基建、制造业需求稳居第三大市场；韩国、中国台湾作为高端冷轧板出口地区持续扮演进口普冷板的角色；欧洲、中亚等区域则以高端渗透和基建需求实现稳步增长，整体形成 “ 东南亚主导、中东高速增长、拉美稳定支撑、台韩深加工引领 ” 的区域格局， 贸易结构持续向高附加值产品升级 ，并通过转口、海外布局及低碳认证规避贸易壁垒，提升全球竞争力。 数据来源：SMM 因此，我们预计2026-2030年冷轧出口总量预计呈现一个 高位波动 的变动趋势。在出口结构上，受到东南亚、拉丁美洲、欧洲等需求的变动影响，逐渐向高端冷轧板偏移， 出口结构逐步改善。 数据来源：SMM   中国冷轧进口量持续下行  来源国结构高度集中化   2017—2025 年，中国冷轧进口量整体呈现 持续下行 的趋势，期间虽在 2020 年受到国内疫情影响出现阶段性峰值，但并未改变长期缩减的走向，整体降幅显著。 数据来源：海关总署、SMM 从2017 年与 2025 年中国冷轧进口来源结构可见，整体格局从 “日韩台三足鼎立” 转向 “韩国一家独大” 的高度集中态势，这一变化凸显了韩国在高端冷轧产品供给上的核心竞争力。但我们仍需注意，韩、日、台三个地区占比仍处于绝对高位水平，一方面，这些地区的高端冷轧板仍有不可替代的绝对优势；另一方面，我国内地有不少韩日台投资的外资企业，这些企业更倾向用原产地的冷轧板以保证供应稳定与质量。一系列的变化，都显示我国在高端冷轧板领域已经有了巨大进步，竞争力也有明显提高，但未来仍有发展空间。 来源：海关总署、SMM 我国未来冷轧出口将继续保持 稳步缩减 的节奏。国内冷轧产能的提升和技术突破，尤其是高端冷轧板的研发和自给能力持续增强，取代了原本依赖进口的需求，但仍保留了少量特殊规格、高附加值产品的进口空间，整体反映出中国冷轧产业正加速从“依赖外部供给”向“自主可控供给”转型的核心方向。 来源：海关总署、SMM 综上，从长期发展视角来看，中国冷轧进出口市场呈现出鲜明的阶段性演变特征。回顾过往，出口经历了从增量扩张到存量博弈的转变，2025年的高位回落是这一转型过程中的具体体现，同时新兴市场的崛起为出口增长注入新活力；进口则长期保持下行态势，来源国结构向高端供给集中，反映了我国国内产业自主能力正在持续提升。展望未来五年，中国冷轧进出口将继续沿着“稳量提质、自主可控”的方向前行，实现产业竞争力的稳步升级。   数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。        

中国3月白银（纯度≥99.99%未锻造银锭，海关编码71069110 ）进口量录得398.62吨，环比2月增幅93%，银锭进口量维持增势的预期兑现。2026年1-3月白银进口总量录得639.91吨，与2025年一季度同期11.75吨进口量相比，同比增幅高达5346%。 历史上，2023年国内光伏行业需求大幅增加的背景下，国内与国际白银市场价格差距逐渐扩大，白银进口量也曾出现大幅增长。（ 2023年白银6月进口量激增5329%，一月更比一年强！【SMM分析】 ） 本轮银锭进口窗口开启与历史进口窗口开启相似的地方在于，光伏行业需求短时间内激增——2023年是银粉银浆产能规模化投产之初，而2026则是光伏短期"抢出口"备货需求，进口窗口开启的背后都存在工业生产中实物白银的刚性需求。但不同的地方在于，2026年贵金属在工业和降息周期共同刺激下出现罕见牛市，零售投资需求使原本短缺的工业原料更加短缺，因此中国现货银锭市场出现大幅升水，使实物进口的盈利利润抬升。据了解，除了银锭外，含银制品及粗银原料也以半制成品大量进入国内市场进行进一步加工制成银锭，进入市场流通。 具体而言，本轮进口激增的驱动因素在于： 1. 光伏行业"抢出口"备货 光伏电池片及组件厂家存在4月1日出口退税取消前集中完成订单交付的需求，因此一季度中间加工环节厂家大量进行原料备货，个别厂家甚至是工业端进口激增的核心推手。 2. 零售投资需求方面，在一季度全球降息、美债危机担忧及避险需求等宏观背景下，黄金白银成为重要的资产配置选项，而白银作为"黄金平替"受追捧。金价屡刷新高后，小规格投资银条作为高价黄金的替代投资品被大量交易。 3. 套利窗口持续开启 国内银价在旺盛需求推动下大幅高于伦敦现货价格，沪银溢价稳定的行情下，促使全球交易商将白银运往中国套利，甚至国内加工贸易出口的银锭也并未运往欧美，而是直接经由贸易商再次进口进入深圳市场，形成了"出口转内销"的特殊路径。 二季度展望： 进入二季度，爆发式的银锭进口增长预期难以为继。尽管中国的银锭相对伦敦价格仍然存在溢价，但实物银锭的需求和现货升水发生了改变，3月下旬已有部分贸易商的进口银锭出现滞销状态。 一方面，国内工业需求和投资需求同步下滑，现货市场进一步走弱。随着光伏“抢出口订单”结束后，硝酸银厂家采购积极性断崖式下滑，此外，随着银价进入区间震荡及中东冲突带来的不确定性等使贵金属投资热度下滑，此前流入贵金属市场的资金重新转入美元美债及原油等高热度市场。国内银锭在4月逐渐从"一货难求"过渡到"贴水成交、无人问津"，临近月底，持货商逐渐开始为大量出货不得不调降升贴水进行抛售或移库参与上期所交割。 另一方面，进口盈利空间被大幅压缩，这主要是由于2月最高3,650元/千克的现货升水在4月已经回落至平水附近，甚至部分持货商因资金周转需求贴水抛售，这使进口银锭盈利大幅下滑，套利窗口消失。 总体而言，今年一季度白银进口创纪录是零售投资热与光伏抢备货双重驱动的"脉冲式"行情。随着两大驱动因素同步消退，叠加贸易市场实际进口订单表现评估，4月进口量预计可能出现回落。