SMM4月28日讯： 自电力市场化以来，多个省市交易电价时常出现“负电价”情况，引发市场疑问甚至恐慌--“我用电还能赚钱？”“这是不是电力系统出现bug了”，其实电力市场交易中，负电价是一个正常现象，甚至是一个特别常见的现象。 比如2026年1月1日至25日，某省电力现货市场实时出清价格跌破-0.1元/千瓦时的时段达272小时，占比42.83%，2月份负电价时长占比甚至进一步攀升至63%。 首先我们需要明确负电价不是异常，它是市场正在积极有效调节的标志，电能量价格往往受着市场机制+物理约束等约束，在此背景下，负电价出现是市场正常调节以及保证资源最合理分配的体现。 其次我们要明白负电价≠负电费。目前我们电力市场分为批发市场和零售市场。 目前发电市场才会产生负电价，这过程我们普通用户不会参与。 我们的电费账单=电能费用+输配电价+政府基金及其他附加，并不是只有电能费用，在此累加下，真正的负电费是非常难产生的。 同时对于电力市场交易来说，往往是中长期+实时合同交易，中长期合同是压舱石，在中长期合约的约束下，综合电价也很难出现负数，负电价往往是瞬时电价产生的。 那么瞬时的负电价如何产生的？ 我们先要清楚，目前国内主流的电价确定方式是系统边界电价即SMP，他指的是在某一特定时间点，满足系统当前总负荷需求的最后被调度的机组的报价，作为该时段所有被调度发电机组的统一结算价格。 但注意的是，SMP是一种理想的情况，他代表整个系统大统一的电价，但往往忽略了电网阻塞的成本，它是一种理想情况或在系统里电网阻塞不严重几乎可以忽略的情况。但实际情况是目前阻塞与网损几乎无处不在，那么我们就要引入一个新的定义——节点边际电价即LMP。 LMP=SMP+阻塞成本+网损成本 定义为：电力市场在特定时间电网某一节点上，增加/减少一单位符合所需最低的边际成本。 而我们今天要主要聊的便是节点负电价的产生 （还有一种是因为供应过剩为了避免弃电产生更高成本而产生的瞬时价格低于0的出清信号，这个逻辑较为简单，不再做过多赘述）。 在此背景下负电价产生的原因可以具体阐述为： 当输电网络出现阻塞时，各个节点供应一个电力负荷增量的最小成本不同，也就是在各个节点的电能价值不同。由于输电网络阻塞，在一个给定节点的电力负荷增量无法完全由发电成本敢低节点的可用发电容量来供应，而是需要调节各个节点的发电注入，由此导致的系统总供给成本增加量也就是节点电价出现无法直观理解的现象，某些情况下甚至会出现节点价格为负数的情况。 它不是异常， 是为了在线路阻塞的情况下去满足所有物理规则时的最优解决方案。 我们首先明确LMP的计算实际情况要满足两个核心要点——1、遵循系统边际电价逻辑即报价最低的可用机组；2、潮流功率满足基尔霍夫定律（一个节点的电流流入与流出的总和必须为零；沿着任何闭合回路的电压总和为零；主路潮流功率=支路潮流功率*2）。 让我们先看一个理想案例（即系统无阻塞） （图一） 假设用户负荷需求750mw，节点2、节点3电站情况如图所示，按照价格优先原则先选取节点2资源，之后选用节点3资源，在无阻塞情况下，综合系统输电线路如下方图所示。该系统下任一节点每增加1mw的用电负荷，需要B电站提高做功，节点边际电价为300元/mwh。 但实际的系统存在阻塞等情况，考虑电网阻塞及电路限制，设线路三输电限制400mw，那线路三满载后A、B电站已经无法满足节点1客户负荷需求，引入价格更高电站C供给。在不考虑负荷情况下，每个节点的边际价格都是由他们节点所在电站的实际价格决定，但出现如图阻塞后，1.3节点不变， 节点2因为潮流物理限制，节点2不再适用以上结论。 （图二） 此时，我们来看下对于节点2的节点边际电价情况。 （图三） 可以看到节点2增加1MW不在能通过简单观察得出，而是要通过一定计算， 根据潮流普遍性原理，任何节点注入功率变化都将引发全网潮流得重新分布。 （上图下方两个线路图） 如上图设电站B（节点3）新增出力P3，电站A（节点1）新增出力P1，要帮节点2新增1MW负荷。 可得方程： 1/3P3-1/3P1=0 1/3P3+2/3P1+2/3P3+1/3P1=P3+P1=1 解得： P2=P3=0.5 节点2边际电价=0.5*650+0.5*300=475 节点3：300元 节点1：650元 那么负电价又是如何产生的呢，我们重新设定一种限制情况，线路1输电限制200MW，那么在现货交易中，电能交易可能会如下图所示。 （图四） 可以看到和我们常规看到不同，在电网阻塞背景下调用价格最低的电站A不再是最优的方案！而是调用电站B。 此时调用电站A不在是对系统的最优方案，因此如果在此背景下要使节点2新增1MW负荷需要电站B和电站C来共同承担，同时不能使线路1潮流越限。我们效仿图3来看下此时的线路潮流情况，如图 红色代表电站B（节点3）出力，黄色代表电站C（节点1）出力。 上图所示列方程： 1/3P3+2/3P1=0（线路1由于潮流限制，其潮流变化量必须是0） P1+P3=1 求解：P3=2 P1=-1 节点2边际电价=2*300+650*（-1）=-50元 》查看SMM光伏产业链数据库  

4月28日锌晨会纪要 盘面： 隔夜，伦锌开于3464.5美元/吨，盘初伦锌顺延日均线上行摸高3486美元/吨，欧洲交易时刻多头止盈离场伦锌阶梯式下行，于盘尾探低3389美元/吨，终收跌报3395美元/吨，跌67.5美元/吨，跌幅1.95%，成交量增加至11170手，持仓量减少1217手至23.1万手。隔夜，沪锌主力2606合约跳空低开于24285元/吨，沪锌一路下行，重心运行于日均线下方，盘尾探低23920元/吨，终收跌报23935元/吨，跌495元/吨，跌幅2.03%，成交量减少至76345手，持仓量减少1599手至10.8万手。 宏观： 白宫：特朗普与高级幕僚讨论伊朗提出的霍尔木兹海峡提议；美媒：特朗普对伊朗的提议持怀疑态度，但没有断然拒绝；特朗普：与普京和泽连斯基均保持联系；黎巴嫩真主党领导人：坚决拒绝与以色列进行直接谈判；俄罗斯总统普京会见伊朗外长阿拉格齐；国家统计局：1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额16960.4亿元，同比增长15.5%；国家能源局：将协同国家发改革委科学谋划氢能产业“十五五”发展目标任务。 现货市场： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为1.96，出货情绪为2.43。月底因发票问题上海市场贸易商出货不多，整体现货升水较上周变化不大，而盘面锌价持续高位，下游企业畏高昨日询价不多，现货采买基本按需，整体市场交投表现一般。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为1.68，销售情绪为2.58。昨日锌价高位运行，现货市场整体成交普通。但近期市场发票相对紧张，出货贸易商减少，现货升贴水仍旧较为坚挺。 天津: 天津地区精炼锌采购情绪为1.63，出货情绪为2.21。昨日锌价继续高位震荡，下游补库较少，刚需为主，贸易商受票据问题影响，出货较少，市场现货流通少，贸易商有挺价心理，整体市场成交较差。 宁波：月底宁波市场出货贸易商较少，整体现货升水表现坚挺，下游合金厂刚需询价接货，昨日宁波市场交投略显清淡。 社会库存：4月27日LME锌库存增减少1800吨至101025吨，降幅1.75%；据SMM沟通了解，截至4月27日，国内库存小幅增加300吨至26.02万吨。 锌价预判：隔夜伦锌录得一长上影阴柱，KDJ开口下扩，下方20日均线提供支撑。美伊谈判陷入僵局，冲突升级预期上升，基本金属整体承压，多头减仓离场为主，锌价重心下移。隔夜沪锌录得一阴柱，日K重心下移，下方布林道中轨提供支撑。隔夜有色普跌，锌价跌幅较大，主因基本面上社会库存再度累增至26万吨以上，且临近五一假期，终端不佳下游企业放假增多，基本面支撑不足。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势               铜价高、供应多、需求少、库存累、结构弱 铜价跌、供应仍多、需求好、库存去、结构略强 ↓ 铜价波动、供应偏紧、需求随铜价波动而波动、库存去化概率大、结构走强概率大         2026年一季度已经结束，目前4月交易日亦将结束，沪铜期货以及现货市场表现总结为上面两句话。注意这里仅仅指电解铜的供应，因为25年国内增产明显，尽管矿持续吃紧，26年目前产量亦保持高位运行，故而电解铜供应持续偏多。对于需求来说，虽然从年度平衡来看，需求呈现增速，但在划分到月度甚至日度来看，需求受到铜价影响颇大。铜价波动中，再生铜是“活跃选手”，铜价高，再生铜出货多，对供应端以及需求端利好；铜价跌，再生铜出货少，对供应端以及需求均少部分原料供给。        那么近期现货市场看似货源难求，冶炼厂出货开始转为“价高量多”，在库存持续去库以及冶炼厂集中检修背景下，升水是否可以“躁起来”？        上图，从大的维度来看近几年铜价与沪铜现货升贴水呈现明显反相关，但是从细节维度来看，近期沪铜现货升贴水已经有高铜价下“抬头”迹象。        一、虽然库存持续去化，但是目前仓单库存比仍在高位（该指标与结构相关性较高），沪铜近月结构并没有呈现持续BACK结构，给到未来升水指引。          二、虽然铜价回归高位但是目前整体再生铜出货情绪依旧不高，对电解铜生产以及电解铜消费补给有限，且前期精废价差倒挂，利好精铜的消费过程中，非注册货源补充有限，非注册与湿法价差亦收窄。年内进口铜补充同比历年减少，非注册货源以刚果金地区为例亦被分流，总体而言注册电解铜可代替品减少。        三、电解铜供应本身在未来几个月即将减少，目前市场存在集中检修情况。预计社会库存将进一步去化。        随着库存减少，以及仓单库存比下降，目前远月结构已经转向BACK，国内现货升水也将在近期有所抬头。        且观察到广东地区已经持续数日高于全国其他地区现货升贴水，江浙沪皖等地下游近期倾向采购直接生产方以及备有库存可以开具当月发票的贸易商等，预计五一节前沪铜现货升水将有所小冲高，节后随着国产供应减少，预计升水将逐渐坚挺。但目前仓单库存比依旧较高，后续近月结构持续转为BACK仍需静候。        》查看SMM金属产业链数据库  

SMM4月27日快讯： 今日9990 镁锭主产区报价16500-16600 元 / 吨，较早间报价持平。 周初返市，今日镁市筑底企稳运行，供应方面，场内企业挺价意愿普遍浓厚，现货出货节奏偏于谨慎，整体流通货源保持偏紧格局。需求层面，下游终端采购积极性偏弱，暂无集中补货及大批量采销动作，多以低位小单刚需补库为主，市场整体成交交投表现清淡。当前市场多空博弈僵持，供需两端整体增量有限，短期来看，镁价大概率延续窄幅震荡运行态势。

事件一览 2022年以来，电池级碳酸锂价格经历从56万元/吨的历史高位暴跌至10万元/吨以下、再触底回升的完整周期。这一过程中，储能电芯的定价逻辑从单一锚定碳酸锂，演变为联动碳酸锂、电解液、电解铜三种主要原材料的模式。电芯BOM成本的结构性变化，正推动产业链上下游重新分配成本压力。 本文的核心判断如下： 第一，多材料联动已成为国内电芯定价的常态，但向业主端的传导并不顺畅，尤其是大型电力投资集团对“碳酸锂、电解液、电解铜”联动的接受度极低； 第二，海外市场联动周期虽在缩短，但业主层面即便碳酸锂单因子联动也难以推动，原因涉及项目交付周期、系统利润空间及集成厂策略等多重因素； 第三，成本压力在集成环节形成集中堆积，倒逼集成厂向上游延伸风险管理能力，部分企业已开始直接采购碳酸锂并参与期货盘面操作。 ————————————————————————————————— 定价机制的三个阶段 依据SMM对2022年至2026年碳酸锂价格走势与联动模式的划分， 储能电芯定价经历了三次关键变化。 2022年1月至2023年12月为单因子联动阶段。电池级碳酸锂价格从约35万元/吨飙升至56万元/吨的历史高位，储能电芯定价以碳酸锂为唯一锚点，电芯价格完全跟随锂价涨跌。2024年1月至2025年6月为一口价主导阶段。碳酸锂价格暴跌至10万元/吨以下，市场形成单边下行预期，电芯企业为锁定成本，大规模采用固定价格的“一口价”长单模式，该模式占比一度达到50%。2025年7月至今储能电芯逐渐转入多材料联动阶段。碳酸锂价格触底回升，同时电解液、电解铜价格同步上涨，电芯定价不再仅看锂价，而是将锂、电解液、铜三种材料的价格变化纳入定价公式。 电芯BOM成本结构的变化提供了数据支撑。对比2025年8月与2026年2月的磷酸铁锂储能电芯成本构成：磷酸铁锂（含锂）成本占比从42%升至46%，电解液从10%升至13%，锂电铜箔维持在16%-18%区间。电芯单位成本从0.19元/Wh上涨至0.26元/Wh，涨幅约37%。成本上涨的动力来自正极、电解液、电解铜等多种材料，单一锂价已无法解释当前的成本变动。 压力传导现状：业主接受度仍然有限 新的传导模式下，电芯厂将电解液、碳酸锂、电解铜三种原材料的价格变化同步传递给集成厂，再由集成厂向业主方传导。但从实际落地情况看，这一机制在业主端的接受度有限。集成厂与业主签订的合同中，多数仍以固定价格或仅联动碳酸锂为主要形式，三种原材料全部联动的条款并未大规模推广。 大型“五大六小”电力投资集团的招标框架和预算体系尚未准备好接受如此复杂且高频的价格调整机制。业主方仍习惯于传统的、边界清晰的成本结构，对于“锂、液、铜”联动的接受度极低。这一现状意味着，集成厂在上游承受多材料联动的成本变动，在下游则难以将这部分波动完全传递。从业主的投资决策逻辑看，情况存在分化。对于具有保供刚需的项目，业主方愿意支付溢价以确保电芯供应稳定。但对于以盈利为目的的项目，业主对成本变化更为敏感。2026年上半年与国内业主的交流显示，在经济性考量下，业主的投资决策整体偏谨慎，对增加联动品种和调价频率持保留态度。 海内外联动机制的差异与成因 国内与海外市场在多材料联动定价上存在显著差异，但需注意近期变化。 国内市场联动周期短，按月或按周调整，大部分全面接受锂、电解液、电解铜三种原材料的联动。海外市场此前以季度或45天为调整周期，业主方普遍仅接受碳酸锂单因子联动。 近期变化在于，海外集成厂的联动周期正在缩短，从季度向45天靠拢，部分集成厂也开始接受更多原材料的联动条款。但从业主层面看，即便是碳酸锂的单因子联动，推动也有阻力。差异的成因可从三个层面分析。第一，海外项目从投资决策到实际交付的周期较长，叠加运输、清关等环节，电芯采购与项目投运之间存在明显时滞，业主对短周期调价的必要性与可操作性存疑。第二，海外储能项目的系统单价本身高于国内市场，集成厂的盈利空间相对充裕。部分系统集成厂为获取订单，选择自行消化原材料成本波动，不向业主端传导。这一策略以短期利润换取市场份额与客户关系。第三，国内市场竞争强度更高，集成厂与电芯厂的利润空间较薄，对原材料成本的边际变化极为敏感，因此必须以更快的频率寻求成本传导。 对电芯厂与集成厂的影响 多材料联动机制的推行，对电芯厂与集成厂产生不同影响。 对电芯厂而言，定价逻辑从被动承受单一锂价波动，转向主动管理多种原材料的成本变化。 电芯厂的竞争力不再局限于制造效率，还包括对正极、电解液、铜箔等关键材料的成本预测与价格锁定能力。 能够建立多因子定价与风控体系的电芯厂，在这一轮周期中更具议价主动权；无法适应的企业，毛利率将持续承压。 对集成厂而言，处境更为被动。上游电芯厂按多材料联动执行价格，下游业主接受度有限，集成厂承担了两端的压力。 值得关注的是，面对这一局面，更多集成厂开始向上游延伸风险管理能力。 部分企业已直接采购碳酸锂，锁定部分正极材料成本；另有企业开始参与碳酸锂期货盘面，通过套期保值工具对冲锂价波动风险。 这一变化意味着集成厂的竞争要素正在拓展，从单纯的系统集成与项目开发能力，延伸至原材料采购策略与金融工具运用能力。缺乏上述对冲手段的中小型集成厂，在本轮成本波动中面临的经营压力将进一步加大。   SMM 储能分析师 李亦沙 021-51666730、18017408818

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为16635美元/镍金属吨，印尼MHP钴FOB价格为50865美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为91.5-92.5，MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为93。印尼高冰镍FOB价格为16770美元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端来看，现货流通量少，部分卖家暂停报价。另外，由于近期印尼调整HPM或带动湿法成本有所上抬，叠加硫磺导致的MHP供应减量预期，部分厂商镍系数略有上行。从需求端来看，出口抢装结束而国内三元市场整体处于淡季，硫酸镍采购需求整体偏弱。展望后市，上游成本支撑与下游需求疲软共存，MHP镍钴系数预计整体持稳，上行空间受镍价影响。 高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强。供需紧张下，镍系数当前高位支撑。展望后市，MHP供应缩紧预期下，高冰镍作为替代原料的补充作用凸显，镍系数难以下行。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 4月27日，SMM电池级硫酸镍均价大幅上行。 从成本端来看，印尼矿山停产消息发酵，镍价显著走高，硫酸镍生产即期成本大幅上行；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格近期均处高位，镍盐厂报价因成本上涨有所上抬；从需求端来看，临近五一假期，部分下游企业近期有备库需求，对镍盐价格接受度有所抬升。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.6（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，正值月末采购节点，需关注下游需求情况以及成本向下传导力度。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

SMM4月27日讯： 早盘沪期铜2605呈现跳涨开盘后多次冲高回落，整体弱势上行。开盘价102700元/吨，开盘后价格跳涨至103000元/吨，随后价格回落，探低至102620元/吨，随后价格再度上行，在102700元/吨至103000元/吨之间，随后价格再度走高，摸高至103170元/吨，截止收盘，价格有所回落，收盘价103070元/吨。隔月Contango月差在160元/吨-110元/吨之间，沪铜对2605合约当月进口盈亏在亏损320元/吨-230元/吨之间。 日内，上海地区电解铜采销情绪回升，销售情绪为2.74，环比上升0.12，采购情绪为2.78，环比下上升0.29， 历史数据可以查询数据库 。早盘盘初，持货商报盘平水铜鲁方、JCC等升水30元/吨-升水50元/吨，中条山、铁峰、金凤、金通煜盛、大江HS、金川isa永昌等下月票贴水20元/吨-升水10元/吨；好铜贵溪、金川大板等报价下月票升水40元/吨-升水50元/吨。进入第二时间段，市场难寻低价货源，金冠、金豚pc、金凤、金新等报价长提当月票升水50元/吨-升水60元/吨，大江PC、铁峰、金通煜盛等报价下月票贴水10元/吨-平水，好铜金豚大板报价当月票厂提升水80元/吨。 从票据结构看，当前沪铜现货市场当月票紧缺态势未见缓解，持货商普遍上调当月票报价，低价货源难寻。部分下游企业为保障当月发票开具，更倾向于向冶炼厂直接采购，对贸易市场现货需求形成一定分流。从持货商行为看，临近月底结算，部分持货商出货热情不高，惜售情绪显现，进一步收紧了可流通货源。从需求端看，下周将迎来五一假期，下游企业存在节前备货需求，采购或有一定放量，其中对当月票货源的偏好将加剧现货市场的结构性偏紧。综合来看，在票据紧缺、持货商惜售与节前备货的共同作用下，预计明日沪铜现货对2605合约报价将维持升水，整体延续偏强格局。