受益于国际金价创历史新高，港股黄金股走强。截至发稿，山东黄金(01787.HK)涨5.25%、招金矿业(01818.HK)涨3.41%、灵宝黄金(03330.HK)涨3.33%。 市场热度的背后，是黄金价格在近日创下历史新高，以及多家国际投行对黄金长期走势持乐观态度。 12月22日，现货黄金价格盘中首次突破4400美元/盎司，创下历史新高，年内累计涨幅已接近68%。与此同时，COMEX黄金期货价格也强势突破4450美元/盎司，同步刷新历史纪录。 注：国际金价的表现 注：COMEX黄金的表现 除了国际金价创新高，麦格理还在最新的研究报告指出，市场对地缘政治冲突、贸易摩擦以及美国债务可持续性的持续担忧，将为金价提供有力支撑。该行特别看好山东黄金，认为公司将同时受益于金价上涨和产能扩张。 报告同时指出，山东黄金第三季度业绩虽因6.25亿元人民币的一次性公允价值变动而表现欠佳，但这一因素不会对公司长期盈利构成持续压力。基于上述分析，麦格理将山东黄金目标价上调至43港元，并维持"跑赢大市"评级。 摩根大通：2026年金价有望触及5055美元 摩根大通最新研报预测，受关税不确定性影响，叠加ETF与各国央行的强劲购金需求，金价将在2025年升至4000美元以上的创纪录高位。更引人注目的是，该行预计在新需求来源的推动下，到2026年底，金价可能进一步攀升至5055美元/盎司。 摩根大通分析认为，各国央行将持续成为黄金市场的重要支撑。该行预计，2026年全球央行购金量将达到755吨，虽低于过去三年平均超1000吨的峰值，但仍显著高于2022年前400-500吨的历史平均水平。 值得注意的是，摩根大通特别关注黄金储备占比低于10%的主要储备持有国。分析指出，若这些国家将黄金储备比例提升至10%，在4000美元/盎司价格水平下，需新增约3350亿美元(约2600吨)的黄金配置；若金价达到5000美元/盎司，则需约1940亿美元（约1200吨）的配置。 除传统需求外，摩根大通预计，投资者需求将在2025年基础上继续增长，2026年黄金ETF净新增持仓量约250吨，金条与金币年需求将超过1200吨。截至2025年9月底，投资者通过各类渠道持有的黄金已占全球股票、债券(不含央行储备)及另类资产总规模的约2.8%，未来几年这一比例有望提升至4%-5%。 更为重要的是，他指出，中国保险公司和加密货币行业可能成为黄金市场的新需求来源，进一步拓宽黄金的投资者基础。

国际金银价格今日续创新高。COMEX黄金期货站上4500美元关口；COMEX白银期货一度站上70美元/盎司。 国内金饰方面，黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格跟随国际金价创纪录涨势，多家涨超1400元/克，较昨日大幅上涨，续创历史新高。 周生生足金饰品标价1403元/克，较前一日1367元/克的价格上涨36元/克。 周大福足金饰品标价1403元/克，较前一日1367元/克的价格上涨36元/克。 老庙黄金足金饰品标价1402元/克，较前一日1367元/克的价格上涨35元/克。

周一，随着地缘政治紧张局势加剧引发市场避险买盘升温，现货黄金历史性地站上4400美元/盎司，年内涨幅接近70%，势将创下1979年以来的最大年度涨幅。然而，在摩根大通分析师看来， 金价未来一年仍有逾10%的上涨空间 。 摩根大通指出， 关税不确定性，叠加交易所交易基金（ETF）与各国央行的强劲需求，推动金价在2025年升至4000美元以上的创纪录高位，而中国保险巨头和加密货币社区的新需求，可能会帮助金价在2026年底触及5055美元 。 在经历了一年的爆炸性需求和前所未有的上涨行情之后，摩根大通对2026年的展望显示，由于主要驱动因素依然强劲，黄金牛市将持续。 “虽然金价的涨势不是线性的，也不会是线性的，但我们认为推动金价走高的趋势尚未终结。” 摩根大通全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva在最近的报告中表示。 报告称，“官方储备以及投资者将资金分散配置到黄金上的长期趋势还将继续。我们预计，到2026年底，黄金需求将推动金价升至每盎司5000美元。” 美元走弱、美国利率下行，以及经济和地缘政治不确定性，传统上都是推动金价上涨的积极因素，这些因素都在本轮金价的上涨行情中发挥了作用。摩根大通指出，黄金既起到了对冲货币贬值的作用，也与美国国债和货币市场基金形成竞争。 摩根大通的金价预测，建立在投资者需求持续强劲、央行购金需求维持在高位的基础上，该行预计2026年来自这两类核心买家的季度需求量平均将达585吨，其中央行的季度需求约为190吨，金条和金币的季度需求约为330吨，还有ETF和期货的需求。 该行还指出，季度需求量超过350吨即可推动金价上涨；相较350吨每高出100吨，金价季度将环比上涨约2%。 各国央行预计仍将是支撑明年黄金市场的关键支柱 。摩根大通预计，2026年央行购金量将达755吨，虽低于过去三年超1000吨的峰值水平，但仍远高于2022年前近400-500吨的平均水平。 摩根大通建议关注黄金储备占比低于10%的主要储备持有国。该行指出，若黄金占比低于10%的央行，将其占比提升至10%：在4000美元/盎司价格下，需新增约 3350亿美元的黄金配置（约2600吨）；在5000美元/盎司价格下，则需约1940亿美元的黄金配置（约1200吨）。 投资者需求预计也将在2025年的基础上继续增长 。摩根大通预计，2026年黄金ETF的净新增持仓量约为250吨，金条与金币的年需求将再次超过1200吨。 截至2025年9月底，投资者通过ETF、实物黄金及COMEX期货持有的黄金，已占全球股票、债券（不含央行储备）及另类资产管理规模（AUM）的约2.8%。摩根大通分析师认为，未来几年这一占比有望提升至4%–5%。” 摩根大通还认为， 明年黄金的需求群体有望进一步扩大，中国保险公司和加密行业可能成为新的需求来源 。 今年2月7日，国家金融监管总局下发通知，允许开展保险资金投资黄金业务试点，并确定十家保险机构先行试点。据之前报道，在3月多家险企宣布完成黄金业务的首笔交易后，在之后大半年时间内，险资购金的动作似乎“戛然而止”。 总体而言，摩根大通预测， 到2026年第四季度，黄金均价将达每盎司5055美元，到2027年底，金价将达到每盎司5400美元 。

先来看隔夜市场行情。截至收盘，现货白银涨2.79%，报69.0304美元/盎司，盘中达到69.4549美元/盎司，创历史新高。COMEX白银期货涨2.20%，报68.975美元/盎司，盘中达到69.525美元/盎司，创历史新高。 现货黄金涨2.48%，刷新历史高位至4449.18美元/盎司。COMEX黄金期货涨2.16%，报4482.30美元/盎司，也创历史新高。 截至收盘，纽约商品交易所2026年2月交货的轻质原油期货价格上涨1.49美元/桶，收于每桶58.01美元，涨幅为2.64%；2026年2月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨1.60美元/桶，收于每桶62.07美元，涨幅为2.65%。 对于国际贵金属价格集体走高，美国彭博社报道称，地缘政治紧张局势加剧、市场预期美联储进一步降息是黄金价格飙升的主要原因。美国《华尔街日报》此前报道，担忧美元等货币前景的投资者正大举买入黄金等替代性资产。美国高盛本月18日发布的研报预期，到2026年年底，金价将涨至每盎司4900美元。 美国总统特朗普今年"钦点"的美联储理事米兰警告，除非美联储明年继续降息，否则美国经济将面临衰退的风险。这一表态与多位美联储官员近期的谨慎立场形成鲜明对比，凸显联储内部在利率政策路径上的深度分化。 美东时间22日（周一），米兰在接受采访时表示：“如果我们不调整政策，我们将面临日益严重的经济衰退风险。” 他强调，失业率已经上升到超出预期的水平，这些数据应该会促使美联储决策者向“鸽”派方向转变。 消息面上，目光重点移到欧洲。 乌美谈判结束 泽连斯基称“和平计划”初稿关键工作完成 据央视报道，当地时间12月22日，乌克兰总统泽连斯基证实，乌方代表团已结束与美方在迈阿密举行的系列谈判并启程返乌。 泽连斯基表示，代表团当晚将向其提交谈判细节，双方已完成20点“和平计划”初稿阶段全部关键工作，方案整体制定完毕，虽非尽善尽美，但核心推进目标达成。 特朗普任命格陵兰岛特使 美前外交官：太离谱！ 据新华社报道，美国总统特朗普威胁夺取格陵兰岛的声音刚消停没几天，又有新动作。他21日任命路易斯安那州州长杰夫·兰德里为美国格陵兰岛特使，后者声称要让这一丹麦自治领地成为“美国的一部分”。美国前驻俄罗斯大使迈克尔·麦克福尔批评说，这一任命“过于离谱”，堪比“墨西哥任命一个特使，让路易斯安那州成为墨西哥的一部分”。 特朗普在社交媒体X平台上宣布这一任命，称兰德里“深知格陵兰岛对我们国家安全的重要性”。兰德里当天晚些时候回应说，将以“志愿者”身份为特朗普服务，“让格陵兰岛成为美国的一部分”，并称这一任命是“兼职”，不影响其州长的职务。兰德里于2024年1月就任州长，任期至2028年1月。 对于美国总统特朗普任命格陵兰岛特使一事，22日，丹麦首相弗雷泽里克森在社交媒体上表示，“我们的盟友正将我们置于困境”。 弗雷泽里克森称，格陵兰岛不会被出售，格陵兰岛的未来将会由当地居民自己决定。她和格陵兰岛自治政府总理尼尔森当天共同签署一份声明表示，希望丹麦的领土完整得到尊重。 这份声明中还认为，格陵兰岛属于格陵兰人民，美国不应该占领格陵兰岛，美国不能以国际安全为借口，吞并其他国家或地区。 瑞典外交大臣斯蒂纳加德22日表示，瑞典在上述问题上全力支持丹麦和格陵兰岛自治政府，并将捍卫国际法。 欧盟延长对俄经济制裁6个月 据新华社消息，欧盟理事会22日发布声明说，欧盟决定将针对俄罗斯的经济制裁再延长6个月，至2026年7月31日。 声明说，欧盟制裁措施包括禁止欧盟从俄罗斯进口或转运海运原油及部分石油产品；将多家俄罗斯银行排除在环球银行间金融通信协会（SWIFT）系统之外；暂停多家被欧方认定为“受克里姆林宫支持的提供虚假信息的媒体”在欧盟境内的传播许可。此外，欧盟推出针对规避制裁行为的专项反制措施。 声明说，上述制裁措施覆盖贸易、金融、能源、技术及军民两用物项、工业、交通运输等多领域。 声明说，欧盟将继续向乌克兰提供政治、财政、经济、人道主义、军事和外交支持，并表示欧盟仍准备进一步加大对俄施压，包括在必要时追加制裁措施。 欧盟针对俄罗斯的本轮经济制裁将于2026年1月31日到期。 盘中涨超10%！集运指数（欧线）期货大涨的逻辑是什么？ 昨日，集运指数（欧线）期货市场强势拉升，开盘后主力合约最高达到1900点，增仓超5800手，EC2602盘中一度上涨超过10%。这轮由现货挺价预期与地缘局势演变共同驱动的行情，引发了市场的高度关注与多空博弈。面对如此波动，背后的核心驱动力究竟是什么？未来行情又将如何演绎？ 对于集运指数（欧线）期价的大幅上涨，分析师们普遍认为，短期直接驱动力来自现货市场。 一德期货分析师车美超告诉期货日报记者，近期船司密集发布明年1月涨价函，促使货主在12月末集中出运，导致部分航次出现爆舱，船舶装载率显著提升。市场货量的增加对运价形成边际支撑，舱位紧张进一步增加了明年1月船司提价的可能性，短期交易热情因此较为高涨。 方正中期期货资深海运和宏观分析师陈臻也观察到了类似现象。他表示，12月下旬货源明显回暖，虽然即期运价未立即大幅上涨，但爆舱现象强化了市场对明年1月涨价落地的预期。从船司开舱价看，部分公司的报价较为积极，直接推动了期货盘面走强。 尽管对短期现货基本面看法一致，但分析师们对地缘局势及红海复航预期的影响，尤其是在远月合约的定价上，存在不同的看法。 中信期货首席分析师武嘉璐认为，前期低点与本次反弹的部分原因在于地缘局势的演变。她分析称，11月底市场曾因苏伊士运河复航预期增强而出现恐慌性下跌，但随着复航进程缓慢且尚未大规模实现，市场对运力过剩的担忧缓解，推动了盘面反弹。由于市场暂未看到复航从预期转为现实，针对运力显著过剩的预期有所缓解。 陈臻则认为，不同合约有着差异化的表现。他分析称，本轮上涨中，近月主力合约价格涨幅较大，而EC2606~EC2610的远月合约价格涨幅明显偏小，这主要是受个别班轮复航苏伊士运河消息的影响，表明远月合约价格持续受复航预期的压制。 展望后市，武嘉璐认为， 后续重点关注两方面：一方面是马士基等航运公司在明年1月中下旬的运价边际变化，以判断现货运价拐点是否显现；另一方面是中东停战协议等执行仍存不确定性。她判断，短期主力合约价格仍在达峰过程中，后续或呈现宽幅震荡。远月合约价格则将持续受到复航预期压制，盘面或维持近强远弱的正套格局。 在车美超看来，短线乐观预期充分释放后，市场将重新评估实际涨价兑现情况与估值的匹配度。目前已有船司报价低于宣涨幅度，重点关注马士基的后续开舱价格。从全年视角看，欧线集运市场面临阶段供需差和复航预期压力，远月合约估值仍有下探空间。

周一（12月22日）纽约时段，现货黄金价格加速上涨，日内涨幅扩大至2%，有望与现货白银一同录得逾四十年来最强劲的年度表现。 现货黄金5分钟图 具体行情显示，现货黄金日内一度涨超2.3%报每盎司4442.22美元，现货白银一度涨3.3%报每盎司69.46美元，双双刷新历史纪录，年内金银分别累涨69%和137%，势将创下1979年以来的最大年度涨幅。 现货黄金日线图 分析认为，最新一波上涨源于交易员押注美联储将在2026年降息两次，美国总统特朗普也公开主张较宽松的货币政策，利率下行通常会给不用支付利息的贵金属提供支撑。 Pepperstone Group Ltd.策略师Dilin Wu表示：“今日的上涨，主要由围绕美联储降息预期的提前布局所推动，并在年底流动性偏薄的背景下被放大。” 她指出，美国就业增长放缓以及11月通胀数据低于预期，均支撑了美联储进一步降息的叙事。 与此同时，地缘政治风险也强化了黄金和白银的避险属性。据央视新闻，美国上周末在靠近委内瑞拉海岸的国际水域对一艘受制裁船只实施拦截行动。 央视新闻报道还提到，据乌克兰国家安全局消息人士称，其特种部队无人机首次在地中海打击了俄油轮，油轮受损严重。 投资者同样在金价上行中扮演了关键角色，部分原因在于所谓的“贬值交易”——他们担心各国不断膨胀的债务水平，导致资金撤离主权债券及其计价货币，转而配置黄金。 高盛集团等多家银行预计金价将在2026年继续走高，其基准情景预测为每盎司4900美元，且上行风险更大。该行指出，ETF投资者正开始与各国央行争夺有限的实物供应。 Dilin Wu表示，中央银行购金、实物需求以及地缘政治对冲共同构成了“中长期锚定因素”，而美联储政策和实际利率仍是推动周期性波动的关键因素。 她在报告中补充称，包括Tether等稳定币发行方以及部分企业财务部门在内的新入场者，正在为黄金市场创造一个“更广泛的资本基础”，从而“增强需求的韧性”。

受现货市场强势抬升带动，今日港股矿业股再度大幅拉涨。 截至发稿，中国黄金国际(02099.HK)涨超7%，灵宝黄金(03330.HK)、招金矿业(001818.HK)均涨超5%，江西铜业股份(00358.HK)等多只个股也均大幅跟涨。 消息面上，美联储降息落地后，现货黄金再度冲高，已首次站上4400美元/盎司，今年以来累涨近七成。 中邮证券分析指出，由于美国CPI超预期下降，26年降息空间打开，经济软着陆概率提升。除黄金外，白银、铂钯等具备工业属性的贵金属也得到了市场青睐。 此外，市场风偏的提升后，经济软着陆交易下铜、锂等金属资源价格也跟随金价上涨。 目前，LME铜价同步飙升至创纪录高位，逼近每吨12,000美元。国内碳酸锂期货主力合约也于今日创下年内新高，一度站上116460元/吨。 值得一提的是，高盛近日还发布了一份2026年大宗商品报告，继续看多金价和铜价表现。 综合来看，高盛对黄金的预测受到多种因素的支撑，包括结构性的央行需求、美联储降息带来的周期性支撑。对此，高盛建议继续长期持有黄金。 此外，铜则成为高盛最青睐的工业金属，尤其是从长期来看，铜面临着独特的矿产供应限制以及强劲的结构性需求增长。 另一方面，在宏观环境与年末避险需求支撑下，矿业股也成为短线资金追求确定性的选择。 据东吴证券跟踪研究，近期随着众多宏观风险事件落地，黄金价格及VIX突破整理区间上行，看好后续走势了；而随着逼仓事件的持续演绎，白银的做多情绪也达到顶点；铜价在宏观利好条件下则高位震荡。 中邮证券也表示，长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下ETF配置资金的流入，依然看好贵金属板块的表现。

周一亚市早盘， 国际金银价格齐创历史新高，现货黄金首次站上4390美元，而现货白银逼近69美元，因地缘政治紧张局势加剧，推升了对避险资产的需求 。 行情数据显示，截至目前，现货黄金报4386.7美元/盎司，日内涨超1%，盘中一度站上4390美元。COMEX黄金期货价格报4419.2美元/盎司，日内涨超0.7%。 现货白银报68.93美元/盎司，日内上涨约2.6%。COMEX白银期货也涨逾2%，目前交易在69美元上方。 此外，铂金和钯金价格亦受避险需求提振走高， 现货铂金突破2000美元大关 ，为2008年以来首次。 据新华社周末报道，在对伊朗“扩大其弹道导弹产量”的担忧下，以色列总理内塔尼亚胡准备告知美国总统特朗普，以方可能再次打击伊朗相关设施。 报道称，特朗普与内塔尼亚胡预计将于本月晚些时候在美国佛罗里达州海湖庄园会晤。内塔尼亚胡届时或将表示，伊朗弹道导弹项目的扩张不仅将对以色列构成威胁，也会危及地区安全及美国相关利益，需要迅速采取军事行动。 作为背景，今年6月13日，以色列对伊朗多地发起大规模空袭。作为回应，伊朗向以色列境内不同目标发动多轮导弹和无人机袭击。特朗普在美国东部时间当月21日晚宣布，美军空袭伊朗福尔道、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施。同月24日，以色列和伊朗均宣布接受美方提出的停火方案。 除伊以局势骤然生变外，美国和委内瑞拉两国间的紧张关系也在持续升级。这两则地缘政治方面的消息共同提振了投资者的避险需求。 据新华社22日早间报道称，美国海岸警卫队21日仍在委内瑞拉附近国际水域追截“贝拉1”号油轮。这是不到两周时间里，美国为施压委内瑞拉而实施拦截的第三艘油轮。 数月来，美方以打击“毒品恐怖主义”为由，在委内瑞拉附近加勒比海域部署大规模海空兵力，迄今在加勒比海和东太平洋击沉约30艘美方所谓“贩毒船”，造成逾百人死亡。美方拦截油轮行动进一步加剧了美委紧张局势。 贵金属市场正在经历爆发性的一年，年初迄今，得益于美联储降息以及避险需求升温，黄金价格已累计上涨逾60%，而白银价格累计上涨逾130%。此外，全球央行持续购金为金价提供结构性支撑，而工业需求爆发（光伏、AI 硬件、新能源车等）叠加供应短缺则为白银带来了特别的利好。

现货白银价格盘中突破67美元/盎司 今天凌晨，现货白银价格突破67美元/盎司，再创历史新高，日内涨2.38%。纽约期银日内涨幅达3.00%。 KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示：“较温和的通胀数据对黄金和白银来说有点像‘双刃剑’，它有助于证明美联储‘鸽’派轨迹的合理性，但也意味着它们作为通胀对冲工具的吸引力有所下降。” 美联储理事斯蒂芬·米兰周五重申，由于通胀已降温，且货币政策需要抵消就业市场风险，美联储应降息。 “就业市场正在放缓，如果继续沿着这个方向发展，而我们未能充分调整政策加以遏制，到2027年我们将陷入困境。”米兰说。 米兰是美联储内部最坚定支持降息的官员之一。在上周的美联储会议上，他投下反对票，主张降息50个基点，而大多数同僚倾向于更小幅的25个基点降息。他的美联储任期将于1月31日结束。 截至发稿，纽约期银收涨3.34%，报67.395美元/盎司，本周累计上涨8.55%。现货白银价格收涨2.26%，报67.04美元/盎司。 沃勒在美联储主席面试中表现“出色” 昨日，据媒体报道，特朗普正在推进美联储主席人选遴选，已对现任理事沃勒（Christopher Waller）进行了深入面试，双方就劳动力市场及如何刺激就业展开详细讨论。此次面试被高级政府官员描述为“非常成功”，但特朗普尚未做出最终决定。 此前，沃勒表示，随着通胀持续放缓，美联储有空间进一步下调利率，使货币政策回归“中性”立场，但当前并不需要急于采取行动。 据悉，沃勒于2020年特朗普首个总统任期接近尾声时被提名进入美联储理事会，并获参议院确认。今年以来，他已成为美联储内部支持降息的核心人物之一。7月，在美联储最后一次维持利率不变的会议上，沃勒曾投下反对票，主张降息。 据报道，此次遴选进程仍在持续。美联储主席候选名单已缩小至四人：哈塞特、沃什、沃勒以及里德尔，美联储理事鲍曼已不再是候选人。 2026年金价趋势性上涨动力仍在 本周黄金价格在历史高位附近震荡运行，市场对黄金价格走势的预期依旧乐观，高盛预计2026年金价将涨至4900美元/盎司。 光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏介绍，目前影响金价的核心因素，无疑是美联储的货币政策。上周美联储完成了年内第三次降息，但市场分歧并未消散。特朗普公开呼吁美联储应将利率降至“1%或更低”，并提名被认为可能支持宽松政策的人选为下一任美联储主席候选人。这种强烈的“更低利率”信号，构成了金价重新上行的宏观支撑。然而，美联储内部对未来路径的分歧和潜在的“实用货币主义”策略又为流动性预期带来了不确定性。 展望2026年，国泰君安期货研究所高级研究员刘雨萱认为，2026年宏观层面的波动率会有所下降，从而削弱黄金的避险需求，市场交易主线会聚焦于可预判的经济增长动能和财政货币政策。在黄金价格走势方向不变的情况下，其涨幅或收窄。2026年黄金高点看至4700美元/盎司一线，下方在4100~4200美元/盎司有较强支撑。 “2026年全球处于明确的财政货币双扩张周期，流动性充裕利多贵金属板块，但影响或较为温和。”刘雨萱说。 谈及2026年影响黄金价格走势的主要因素，展大鹏认为，首先，2026年美国宏观经济与政策的核心叙事将无可争议地围绕中期选举展开。在此框架下，特朗普政府的财政政策和美联储的货币政策都可能为这一目标服务，无论是“选票”还是“股票”都将成为市场关注的焦点，财政和货币双宽松格局可能再现，构成黄金价格趋势性上行的流动性基础。 其次，地缘政治方面，2026年不是局部冲突的简单叙事，而是深度嵌入经济、贸易和科技等领域，这种地缘政治风险将持续存在，推动黄金从传统的事件驱动型脉冲，升级为一种持续存在的结构性溢价。 最后，黄金与美股之间近几年具有一定的正相关性，这也意味着黄金逐渐成为对冲美股等风险资产波动的主动配置型资产。 “以上三个因素将共同构筑2026年黄金市场复杂、动态的定价逻辑，推动金价趋势性上行。”展大鹏说。 然而，在乐观的中长期预期之下，也不能忽视短期的风险因素。展大鹏提醒，临近年末，风险可能来自三个方面：一是政策“预期差”风险。市场目前计入了较多的降息预期，任何与此相悖的信号都可能引发剧烈波动，比如美联储主席最终人选的政策主张可能与市场当前的货币宽松预期存在差异。二是市场情绪过热的风险。当前金银市场积累了巨大的获利盘，任何技术性破位下跌或美元指数短线快速反弹，都可能引发大幅调整。三是流动性环境的“边际变化”风险。全球货币政策并非一致性走向宽松，如日本央行昨日加息25个基点、欧洲央行按兵不动，全球主要央行间的政策分化，可能引发跨境资本流动并通过汇率渠道间接影响以美元计价的黄金。

华尔街大行高盛周四（12月18日）发布了一份2026年大宗商品报告，其中指出，在基本假设的情景下，该行预计到2026年12月黄金价格还将上涨至每盎司4900美元；受需求强劲和供应受限因素，铜仍备受青睐；此外2026年油价则可能出现下跌。 黄金继续猛冲 高盛对黄金的预测受到多种因素的支撑，包括结构性的央行需求、美联储降息带来的周期性支撑。对此，高盛建议继续长期持有黄金。 结构性的央行需求主要来自于新兴市场央行为对冲地缘政治风险而持续大幅购金的行为。高盛预计2026年各国央行购买黄金的势头仍将强劲，每月平均购买量将达70吨（比2022年之前的每月平均值17吨高出4倍）。 而美国利率下降带来的周期性支撑主要体现在更多私人投资者参与多元化投资，即2022至2024年期间一直作为黄金净卖家的交易所交易基金（ETF）投资者，开始与央行争夺有限的黄金储备。 （注：各国央行和ETF投资者开始竞相争夺有限的黄金储备） 高盛在此次报告中还重申，估计随着投资者的加量购买，美国金融投资组合中黄金份额每增加1个基点，就会使黄金价格上涨1.4%。 截止发稿，现货黄金的交易价格为每盎司4328.09美元，意味着较高盛的目标价还有13%的上涨空间。 铜价稳中求进 在有色金属领域，高盛预测，铜价将在2026年保持稳定，并在其基本假设情景下平均维持在每吨11400美元。 该行的基本假设情景是，关税的不确定性将持续到2026年中期，届时美国可能会宣布从2027年起对精炼铜征收关税。 高盛指出，“尽管近期铜价有所上涨，且我们预计2026年会出现稳定态势，但铜仍然是我们最青睐的工业金属，尤其是从长期来看。因为它面临着独特的矿产供应限制以及强劲的结构性需求增长。” 高盛在报告中再次确认了其对2035年铜价将上涨至15000美元的预测，并继续给出“长期做多铜”的建议。 伦敦金属交易所（LME）的三个月期铜价格周四（12月18日）基本保持不变，维持在每吨11721.50美元上下。上周该价格曾创下11952美元的历史新高。 油价下跌预期 对于原油市场，该行预测，布伦特原油和西德克萨斯中质原油的平均价格将在2026年降至每桶56美元和52美元，这意味着油价将在明年出现约7%的下跌空间。 截至周四（18日）收盘，布伦特原油的交易价格为每桶59.82美元，美国西德克萨斯中质原油的价格接近每桶56.15美元。 报告指出，油价下跌的预测主要基于最后一轮大规模供应高峰已从市场中撤离，导致市场中正出现200万桶/日的过剩供应，这与过去90天内全球可见石油库存的增加情况大致相符。 注：全球可见石油总库存年初至今变化 高盛预计，随着市场开始预期市场重新平衡，油价将在2026年中期达到最低点。当然，期间也存在一些变量可能影响油价的走势，包括每日约120万桶的强劲需求增长、俄罗斯供应的进一步减少、以及非欧佩克成员国产量放缓等。 报告中如是写道，“除非出现大规模供应中断或欧佩克减产等变量，2026年油价将会进一步下跌，这可能是市场在2026年之后重新平衡所必需的…而我们的2026-2027年石油价格展望存在净下行风险。” 不过该行认为，预计到明年第四季度，油价将会上涨，因为市场开始预期到2027年下半年将出现供应短缺，并将重点转向激励长期周期的生产。 该行还预计，到2028年底布伦特原油和西德克萨斯中质原油的价格将分别逐步回升至每桶80美元和每桶76美元。 电力市场紧张 由人工智能驱动的美国数据中心建设热潮将进一步加剧美国电力市场的紧张状况。 美国数据中心的建设热潮使美国年度化电力需求增长率升至近3%，超过了国内生产总值的增长率，11 月新增容量达到了历史最高水平。 高盛预计，明年美国电力备用容量将进一步下降，一是电力需求快速增长、二是煤炭发电的退役速度超过了可再生能源和天然气发电的建设速度。 报告指出，“美国电力市场面临着价格大幅上涨甚至出现停电的风险，这种风险在数据中心发展迅速的地区（这里指弗吉尼亚）尤为严重。” （注：美国数据中心电力需求容量不断增加，并达到新高） 与此同时，高盛的报告还指出，相比之下，中国已经拥有充足的备用容量，并且预计这一容量还会进一步增加。 报告写到，到2028年，我们预计中国的有效电力备用容量将相当于全球预期数据中心电力需求的三倍以上，因此电力瓶颈可能会阻碍美国在人工智能竞赛中的进展。