一场讲话，让整个华尔街不敢缺席。 当地时间4月1日，据 新华社 报道，美国白宫宣布，总统特朗普将于美东时间当晚9时（北京时间4月2日9时）发表全国讲话，就伊朗问题发布"重要更新"。白宫新闻秘书莱维特在社交媒体上作出上述表示，但没有提供更多信息。 市场预期他将在讲话中重申两至三周内结束军事行动。特朗普昨日早些时候已释放信号。据新华社，他表示美国可能在两到三周内结束对伊朗的军事行动，"我们很快就要撤离"，并称其唯一目标是伊朗不能拥有核武器，"而这个目标已经达成"。他还表示，即便不与伊朗达成协议，美国也可以结束战事。 这番表态，直接点燃了市场的FOMO（错失恐惧）情绪。 隔夜美股连续两日上涨，纳斯达克创下2025年5月以来最佳两日表现。而黄金本周已累计上涨逾6%，今日早盘连续四日走高，交易员押注美联储可能因经济下行压力转向降息。同时油价在早盘再度下跌，承压回落至每桶100美元附近。 不过这一次会是新的TACO吗？在四月开局的这场因“停火希望”而起的狂欢中，现实数据与市场情绪的背离正变得极其危险。美国宏观硬数据仍在走低，但调查类的“软数据”却因战争见底的“希望”而飙升。 面对特朗普与伊朗方面极具夸张色彩的言辞交锋，越来越多保持清醒的交易员开始质疑：这究竟是和平的曙光，还是特朗普又一次用来操控市场的“假动作（Head fake）”？ 美股“两连涨”：没人想踏空这波行情， 但市场仍在被新闻头条“戏耍” 美股4月1日连续第二日上涨。纳斯达克综合指数上涨1.2%，创下2025年5月以来最佳两日表现；标普500指数上涨0.7%。 波音和卡特彼勒的涨势推动道琼斯工业平均指数实现三连涨。内存股板块（GSTMTMEM，+8.2%）领涨，该板块迎来了有史以来第二好的表现。 美股Mag 7有望创下近一年来最佳的两日表现，但随后，其势头有所减弱。 驱动这波行情的，不只是基本面乐观，更是一种集体性的"不敢踏空"FOMO心理。 Piper Sandler衍生品交易员Tom Keen表示："只要闻到一丝好消息，或者一点进展的苗头，大家就会迅速重新加仓风险资产。" “这是‘战争即将结束’的交易，” Asym 500的创始人Rocky Fishman 说。 这种心态有迹可循。去年特朗普宣布"解放日"暂停关税后，纳斯达克单日暴涨逾10%，大量对冲基金措手不及。这一幕仍历历在目，没有人想再次被甩在场外。 预测市场的数据也印证了这种乐观情绪。据Polymarket数据，交易员近期给出美伊在6月30日前宣布停火的概率约为65%，高于3月下旬的约52%。 不过，有分析显示这场上涨可能是一场技术性的“轧空（Squeezy）”，而非基本面驱动的实质性建仓。高盛主经纪商业务（PB）的真实交易数据显示：隔夜美股市场的净买入（较一年平均水平高出1.7个标准差），绝大部分是由空头回补（Short covering）驱动的——数据显示，空头平仓买入的规模，达到了多头卖出规模的4.7倍。 此外，机构资金实际上已经“冻结”。高盛交易台指出，当日整体交易活跃度仅为5分（1至10分制），不管是做多基金（LO）还是对冲基金（HFs）都处于观望状态，全天净头寸基本持平。 高盛分析师Chris Hussey也指出， 今天的上涨很大程度上只是空头仓位的被动平仓（挤压），而非真正的多头建仓。 开盘时，伴随特朗普讲话的乐观预期，股指迅速拉升并触及关键技术阻力位；但随着更多关于中东冲突的头条新闻爆出，早盘的轧空行情未能企稳，涨幅迅速收窄。全天美股三大股指均未能稳住阵脚，反而伴随着消息面的反转，上演了三次冲高回落的“拉高抛售（pump'n'dumps）”。 衍生品市场"助推器"：每涨一个点，就逼出更多买盘 而这轮反弹背后，衍生品市场的结构性力量同样不可忽视。 期权做市商的对冲操作在周二明显放大了涨势。BayCrest期权经纪公司董事总经理David Boole表示，随着股价上涨，部分专业交易商账面上的期权头寸价值迅速变动，迫使他们买入股指期货进行对冲。 "每涨一个点，就逼出更多买盘，"Boole说，"这看起来更像是一个由动量、仓位和技术面驱动的市场，而非长期基本面逻辑。" 据高盛数据显示，季末期权到期后，做市商的伽马敞口已从此前净空逾70亿美元转为基本持平，这意味着市场双向波动的放大效应将有所收敛。 黄金"四连涨"：交易员押注美联储转向 与此同时，黄金连续四日走高，本周累计涨幅已超6%，为近10周最大单周涨幅。 现货黄金4月2日早盘上涨约0.6%，报每盎司4788.13美元，盘中一度触及4790美元上方。 黄金上涨的逻辑，与股市略有不同。华侨银行策略师Christopher Wong分析："若地缘紧张局势降温，或经济增长担忧重新浮现，市场对美联储降息的预期可能卷土重来。在这种情景下，实际收益率将下行，为黄金提供支撑。事实上，近期的价格走势已经在暗示这一动态。" 简言之，市场的逻辑是：战争结束→经济下行风险上升→美联储被迫降息→黄金受益。当前，市场对美联储2026年利率变动的预期转向鸽派立场，重新回到“降息”区域…… 值得注意的是，黄金3月曾下跌近12%，创下2008年10月以来最差单月表现。彼时，高油价推升通胀预期，压低了降息预期，黄金的避险属性反而失效。如今随着停火预期升温，这一逻辑正在逆转。 此外，美元连续第二日走低，也为黄金提供了额外支撑。比特币盘中两度触及69000美元，但随着美股尾盘的回落，比特币回吐了早盘涨幅，最终收平。 油价：被“特朗普嘴炮”来回抽打，实物与期货市场撕裂 油价走势则更为复杂。在过去的24小时里，能源市场犹如惊弓之鸟，被“停火声明”与“辟谣”的头条新闻来回波动。 WTI原油4月2日早盘一度下跌1.8%至每桶98.37美元，此前一日已跌1.2%。布伦特原油期货4月1日回落2.7%至每桶101.16美元。标普500能源板块当日下跌3.9%，为关税风波一年来最差单日表现，埃克森美孚股价下跌5.2%。 但油价的每一次下跌，都伴随着反弹。据数据梳理，4月1日全天，油价随着特朗普与伊朗之间的消息来回剧烈震荡： 当地时间上午08:45 特朗普在Truth Social上发帖称伊朗已请求停火， 油价下跌 ；随后特朗普威胁若不重开海峡将把伊朗炸回石器时代， 油价反弹。 上午10:30 伊朗外交部随即否认，称相关说法"虚假且毫无根据"， 油价反弹至100美元上方； 下午13:00 白宫官员透露特朗普讲话将重申两至三周结束战事的时间表， 油价再度走低； 下午13:45 以色列广播局报道称美伊谈判进展不顺， 油价又转涨，美股下跌。 这种"新闻头条驱动"的行情，折射出市场深层的分歧。高盛分析称，当前客户对话中最大的分歧，在于宏观客户与实物或专业客户对油价的判断截然相反——前者越来越倾向于定价停火，后者则认为当前期货价格相对于实际供应中断的规模而言，仍然偏低。 简言之：期货市场在交易"战争结束"的预期，实物市场在交易"石油运不出来"的现实。 华尔街的宏观交易员押注停火，但现货交易员认为当前的期货价格相比于实际供应中断的规模而言，定价严重偏低。 国际能源署署长Fatih Birol警告称，随着石油供应冲击在本月进一步加深，部分国家可能很快面临能源配给。法国到澳大利亚的加油站已出现断供。 停火预期与现实之间，仍有距离：市场 会被再一次愚弄吗？ 市场的乐观，并非没有隐忧。 正如一句经典的谚语正在华尔街交易员心中回荡：“Fool me once, shame on you... fool me... you can't get fooled again.” （骗我一次，算你狠；再骗我一次……绝不可能）。 据央视新闻报道，特朗普近日暗示，美军可能在不重新打通霍尔木兹海峡的情况下撤军。但媒体分析称，这一情景此前被认为几乎不可能发生。霍尔木兹海峡战前承担着全球约20%的石油和液化天然气运输。 伊朗议会本周批准了一项对过往船只征收通行费的方案，这意味着部分供应或许能够恢复，但也凸显了伊朗未来可能持续掌控这条航道的风险。 英国首相Keir Starmer周三表示，数十个国家的官员将于本周召开会议，讨论如何恢复能源自由流通。但他也坦言："我必须对大家坦诚：这不会容易。"他补充道，停火与海峡重开"并不必然同步发生"。 战略与国际研究中心中东项目高级研究员Will Todman则直接点出了伊朗的算盘："如果停火为未来新一轮冲突打开大门，伊朗极不可能同意。伊朗政权认为时间站在自己这边——封锁霍尔木兹海峡的时间越长，对全球经济造成的痛苦就越大。"

近期金价大幅下挫，令其避险资产地位再度受到质疑，但渣打银行认为跌势不改黄金长期上行逻辑。 周三，渣打银行大宗商品研究全球主管Suki Cooper在英国《金融时报》专栏文章指出，金价短期承压源于流动性需求激增及美联储降息预期降温，而非黄金避险地位的根本动摇，预计金价将在未来数月恢复上行，并再度挑战历史高点。 自中东冲突爆发以来，金价累计下跌约12%，走势与市场对黄金"避风港"属性的传统认知背道而驰。 Suki Cooper表示，金价已从1月的超买区间迅速转入超卖状态，技术面存在修复空间。与此同时，黄金尚未对衰退风险和滞胀担忧充分定价，多重结构性支撑因素依然完好，为后市反弹提供基础。 流动性压力主导短期走势，历史规律显示调整有限 Suki Cooper指出，在市场动荡时期，投资者往往在各类资产之间轮动，股市下跌引发追加保证金需求，而黄金是极少数能够在不产生亏损的情况下提供流动性的资产之一。这一机制解释了金价在危机初期反常下跌的原因。 从历史经验来看，此类流动性需求通常在危机事件发生后四至六周内对金价形成压制，一旦流动性压力缓解，投资者便会重建黄金头寸。 若危机持续时间较长，修复周期则会相应延长——全球金融危机期间，金价用了逾四个月才收复失地。 此轮金价跌幅之所以大于以往中东地缘冲突期间的表现，与1月份金价刚刚创下历史新高密切相关。Suki Cooper指出，今年1月金价触及纪录高位，追踪金价的交易所交易产品（ETP）随之创出新峰，投资者需求旺盛，使黄金成为市场动荡时首选的抛售对象。 从技术指标来看，今年1月现货金价高于50日均线的偏离幅度一度升至1999年以来最高水平；而冲突爆发后，现货金价已跌破50日均线，偏离幅度为2013年以来最大。 黄金在短短数月内完成了从极度超买到极度超卖的切换。 降息预期退潮叠加ETP赎回，近期压力仍存 Suki Cooper表示，金价当前的短期走势已重新跟随美国利率预期及政策不确定性。从长期规律来看，市场对加息预期的升温往往压制金价，因为持有黄金没有股息或利息收益，利率上升会提高其机会成本。这一关系自2022年底因各国央行大举购金而一度失效，但近期随着市场对美联储今年降息的预期减弱，该关联已重新显现。 交易所交易产品（ETP）资金流向是另一个值得关注的指标。Suki Cooper指出，ETP投资者对实际收益率预期的敏感度高于结构性驱动因素。3月份ETP净赎回规模有望创下2022年9月以来最大单月降幅，显示市场对黄金的需求正从结构性或避险驱动向短期情绪主导切换。不过，ETP赎回速度已开始放缓，意味着此前过度拥挤的多头头寸或已基本出清。 在央行层面，市场正密切关注各国央行是否会出售近年来积累的黄金储备。数据显示，去年央行净购金量从逾1000吨降至863吨，但以美元计价的购金规模仍创历史新高。 衰退与滞胀风险尚未定价，结构性支撑完好 尽管短期承压，Suki Cooper认为支持金价走高的理由依然充分。 她指出，金价目前尚未反映衰退风险——历史数据显示，黄金在经济衰退期间平均涨幅约为15%，而工业属性较强的大宗商品则往往因产出下滑而承压。 与此同时，金价也未充分计入滞胀担忧。即便中东冲突明日即告终结，油价大概率仍将在高位维持较长时间，进而推升通胀预期。作为价值储藏工具，黄金在通胀意外走高且持续时间较长的环境下往往表现强劲。 从更宏观的视角来看，多项结构性驱动因素依然完好，包括美国及全球债务高企的担忧、法定货币贬值压力、关税与贸易政策不确定性，以及持续的地缘政治风险。 在技术面，Suki Cooper指出，金价200日均线自2023年10月以来从未被有效跌破，构成重要价格支撑底线。她总结称，金价短期路径或难以一帆风顺，当前流动性压力可能还将持续一段时间，但预计金价将在未来数月重拾升势。

白银市场正显现企稳迹象，价格徘徊在75美元/盎司附近，市场情绪回暖之际，部分分析师却警示投资者，切勿被社交媒体上的炒作裹挟。 周二，社交平台X上的热门话题聚焦白银市场极度虚值看涨期权的激增，有观点提及行权价1000美元的12月期权。部分财经大V将这种巨大价差解读为“聪明钱”押注年底银价大幅走高。 但大宗商品分析师警告，这类看涨期权近乎荒谬，属于“垃圾”交易。 有市场分析师表示，这些期权是试图“炒作”银价重回1月高点，而他预计这将引发新一轮价格崩盘。 DeCarley Trading联合创始人卡莉・加纳（Carley Garner）在接受Kitco News采访时称，尽管芝加哥商品交易所（CME）挂牌了12月行权价1000美元的白银看涨期权，但目前没有任何一份合约有未平仓头寸，意味着该合约尚未有实际成交。 不过她指出，这类极度虚值期权的涌现有两大驱动因素。 首先是市场结构使然——散户投资者寻求低成本投资渠道。 “白银期权价格高企，小型散户投机者只能买入极度虚值看涨期权，因为这是他们唯一负担得起的选择，”她表示，“当前白银期货保证金超5万美元，2026年12月平值看涨期权价格约6万美元。若想做长线布局、仅愿承担几千美元风险，就只能选择12月1000美元看涨期权。” 她补充道，2022年天然气期权市场也曾出现类似行情，行权价一度上探至40美元。 “即便买入1000美元白银看涨期权的人，大概率也不认为银价能涨到该水平，他们只是想参与行情、规避保证金压力。” 加纳称，第二个驱动因素更具恶意——这与Reddit散户逼空游戏驿站（GameStop）的策略如出一辙。 “若大量买入极度虚值看涨期权，卖出期权的做市商为对冲风险，最终将被迫买入期货，进而推动价格自我强化式上涨。这一模式不健康，与基本面无关，本质是拉高出货。” 加纳对黄金、白银持偏空态度，认为过去数月的抛物线式上涨不可持续。她还表示，期权市场的炒作信号偏利空。 “大规模买入此类期权会推高市场隐含波动率，”她称，“期权市场高波动率总是暂时的，且几乎总是伴随趋势反转。” （金十数据）

黄金市场仍在走强，价格稳稳站在每盎司4600美元上方。然而，一位市场策略师向投资者发出警告： 今年1月的峰值，可能代表着一个“一代人只有一次”的历史高点。 彭博智库高级市场分析师迈克·麦克格隆（Mike McGlone）在其4月金属市场展望报告中表示， 黄金正面临一个艰难的障碍——这一障碍是由年初过度延伸的投机行情所造成的。 “2月底，金价相对于彭博大宗商品现货指数达到了历史最高水平，相对于其60个月移动平均线的溢价也是自1980年以来最高的，”他表示。 “我们的结论是：黄金在2025年的抛物线式上涨——创下自1979年以来最佳年度表现——是对伊朗冲突的提前反应，而2026年的高点可能类似于1980年代。那一年的峰值约为每盎司850美元，这一水平一直保持到2008年才被突破。” 麦克格隆表示，随着投机性动能将这种黄色金属从避险资产转变为风险资产，黄金仍在艰难挣扎。他指出，这种贵金属的180天波动率是标普500指数的两倍多，且处于自2006年以来的最高季度水平。 麦克格隆发出谨慎观点之际，这种贵金属正面临自1980年代以来最糟糕的单月跌幅。现货黄金最新报每盎司4689美元，3月下跌11.61%。 与黄金一样，麦克格隆预计， 白银在1月份涨至每盎司120美元的行情也可能代表着历史性峰值 。他指出，白银与石油、铜的价格比率在第一季度达到了历史高位。 尽管麦克格隆对贵金属并不十分乐观，但他也指出，正在进行的伊朗冲突仍在制造巨大的不确定性。他表示，价格走向将取决于冲突如何演变。 “一场持久战或停火都可能将金价维持在每盎司5000美元上方，但如果伊朗攻势出现溃败迹象且霍尔木兹海峡恢复安全，金价可能面临回落至4000美元的压力，” 他表示。 （金十数据）

3月31日，赤峰黄金股价出现上涨，截至31日收盘，赤峰黄金涨0.49%，报43.15元/股。 消息面上：赤峰黄金公告的投资者关系活动记录表(2026年3月26日)显示： 1. 您好，贵公司管理层关注公司的股价吗？公司目前 PE，与金 价牛市比很低估，与同行比严重低估，公司没有什么办法刺激一下 公司的股价吗？例如回购等赤峰黄金回应：从公司的战略看，当前处于扩张产能的关键阶段，公司更 多是在通过“勘探增储 + 产量增长 + 分红提升”的组合策略，从 基本面角度推动内在价值与投资价值的动态均衡，也会适时研究根 据实际情况通过股份回购等方式维护股价。 2. 2025 年公司在港交所上市，成功引入全球优质机构投资者， 结合紫金矿业的国际资本资源，未来公司将如何借助 A+H 双平台， 进一步拓宽国际融资渠道、提升全球品牌影响力，对接国际顶级矿 业资源与合作机会？赤峰黄金回应：尊敬的投资者您好，H 股平台及紫金的品牌效益使更多国际投资者认识赤峰黄金。这使公司日后在国际平台上更容易、更有 效率、及以更高价钱完成融资配股，公司亦会考虑其他更便宜的融 资渠道，包括可转债、点心债的发行，使公司日后发展所需要资金 （包括并购所需）得到保障，也能使公司整体融资成本下降。 3. 高总您好，能简单介绍一下当前 SND 项目的进展吗？赤峰黄金回应：由于矿体非常厚大尚未封闭，勘探仍继续进行，但选厂、 尾矿库、排土场已经在选址过程中。 4. 紫金矿业现有海外布局集中在中亚、南美等地，赤峰黄金布 局东南亚老挝、西非加纳，双方海外版图形成高度互补。未来双方 将如何实现海外资源协同、供应链共享、渠道互通？是否会联合开 展海外矿产勘探、并购项目，进一步完善全球黄金资源布局？赤峰黄金回应：会 5. 请问高总，去年境内外各矿山的生产情况、产量分别是多 少？今年各矿山预计的产量是多少？赤峰黄金回应：尊敬的投资者您好，公司年报没有披露单个矿山的具体数 据，我们会考虑于日后财报中披露相关的信息以满足各位投资者的 要求和关切。2026 年，公司预计云南锦泰矿随二期扩产项目产量会 有增加；吉隆和五龙因由于和生产并行的技改工程施工可能影响产 量释放；预期瓦萨和塞班产量维持原水平。 6. 目前，公司已完成控制权变更，从公司层面来看，为何选择 紫金矿业？从民营控股转为国资控股后，公司在跨境融资、海外项 目审批、国际资本市场认可度、地缘风险应对等方面，预计会获得 哪些实质性利好？赤峰黄金回应：紫金矿业作为国内首屈一指的世界级矿业公司，可以通过 其良好的技术、资金和全球管理优势对赤峰黄金深度赋能，增强协 同效益，进一步提升公司抗风险能力，助力公司充分释放自身资源 潜力、提升运营能力和产能，以产生更大的经济社会效益回报股东和利益相关方。 7. 展望 2026 年及中长期，公司国际化发展重点是什么？在产 能目标、区域布局、产业链延伸（如黄金深加工、多金属综合利用） 上有哪些核心规划？如何进一步提升全球运营效率与国际市场竞 争力？赤峰黄金回应：2026 年发展重点仍然是以金为主，区域选择是资源禀赋好 政治环境好的优先，您提到的产业延伸暂不考虑，最终的竞争是人 才竞争，赤峰黄金高管运营团队已经有足够的国际化人才加入。 8. 2025 年公司核心指标大幅提升、财务结构大幅优化，这些成 果背后的核心发力点是什么？赤峰黄金回应：尊敬的投资者您好，2025 年公司在主要受惠于高金价的环 境下，产量维持在高水平，致使利润大幅提升。公司于 2025 年不停 优化各矿山的开采计划，包括于高金价下开采更多的低品位矿石， 为股东带来更多长远回报。 9. 紫金矿业旗下已有其他黄金相关业务平台，未来如何划分业 务边界、避免同业竞争，保障赤峰黄金中小股东利益？赤峰黄金回应：尊敬的投资者您好，紫金黄金已就解决同业竞争做出承诺， 根据现行法律法规和相关政策要求，紫金将自取得赤峰黄金控制权 之日起六十个月内，按照相关证券监管部门要求，在符合届时适用 的法律法规及相关监管规则的前提下，积极协调紫金及子公司综合 运用包括但不限于资产重组、业务调整、委托管理和在法律法规和 相关政策允许的范围内其他可行的解决措施，稳妥推进相关业务整 合以解决同业竞争或潜在同业竞争问题。详情请参阅其相关公告。 10. 各位管理层，你好，我想请问高总，1.公司 2026 年规划的 黄金产量仅有 14.6 吨较 2025 年年初规划的全年产量 16 吨有所下 降，请问在当前黄金价格持续高位波动的情况下，公司对黄金开采 业务的盈利预期、成本控制、投产节奏如何规划？如何平衡海外矿山成本上升以及扩产进度？2.2025 年公司业绩与现金流大幅增长， 全年分红总额创新高。请问管理层：未来分红比例是否会进一步提 升？在资本开支较大的情况下，如何平衡扩张投入与股东回报？赤峰黄金回应：尊敬的投资者您好，公司矿山平均品位有所下降，导致成 本增加、产量下降的情况。公司在 2026 年争取在达到预算产量情况 下，尽量压缩成本，在高金价的情况下，为股东争取最大盈利。盈 利关键在于开采品位能否达到预期，在高金价情况下，我们亦会开 采更多低品位矿石，短期可能对产量有影响，但长远在选厂能力增 加下，未来盈利会有进一步的增长空间。公司于决定分红比例的时 候会考虑公司整体的现金情况和未来的资金需求。现有项目后续的 资本投入需求较高，在保留项目的持续投入需求和新增项目的投入 金额，在一定空间内增加分红比例。 11. 您好！贵公司向紫金定向增发 H 股的价格，显著低于赤峰 黄金 H 股和 A 股的市场价，是否会损害 A 股中小投资者权益？赤峰黄金回应：尊敬的投资者您好，公司向紫金黄金定向增发 H 股股票有 利于提升本公司资本实力和资本规模，增强本公司核心竞争力和盈 利能力，促进本公司主营业务的持续快速增长，为本公司进一步做 大做强提供资金保障，有助于深化公司与紫金黄金之间的战略协同 与一致性，使紫金黄金以更稳定的股东基础为公司提供长期支持， 促进公司长期可持续发展、维护全体公司股东的利益。感谢您的关 注！ 12. 2025 年全球金价波动，国内黄金行业竞争加剧，公司如何 判断 2026 年黄金行业走势？面临的核心机遇与挑战是什么？赤峰黄金回应： 现在黄金价格确实处在高位，但我们仍然对金价持乐观态 度，真正的核心机遇与挑战是增加资源储量和降低采矿成本。 13. 公司在年报中提到，“各矿山在生产任务压力下坚持‘采掘并 举、掘进先行’，努力平衡生产与工程建设，但部分矿山采掘衔接紧张局面尚未根本扭转。”针对这一问题，公司拟采取哪些措施予以解 决？赤峰黄金回应：2026 年公司布置了大量一类掘进工程，其中国内千米竖井 工程五条，境外已全面启动新项目开发（采矿项目为主）。 赤峰黄金3月22日披露2025年度报告显示：2025 年度，公司经营业绩表现亮眼。实现营业收入 126.39 亿元，同比增长 40.03%；归属于 上市公司股东的净利润 30.82 亿元，同比增长 74.70%；经营活动产生的现金流量净额 55.56 亿元， 同比增长 69.97%，各项核心业绩指标均实现大幅提升。 对于公司的主要业务，赤峰黄金在其年报中介绍： 公司属于有色金属矿采选业，主要产品包括黄金等贵金属及电解铜等有色金属。公司核心主营业务为黄金的开采、选矿及销售，同时涉足多金属采选与资源综合回收利用业务。公司在全球 范围内运营 6 座黄金矿山及 1 座多金属矿山，业务版图覆盖中国、东南亚及西非等地区。其中， 境内子公司吉隆矿业、五龙矿业、华泰矿业及锦泰矿业专注于黄金采选，瀚丰矿业聚焦锌、铅、 铜、钼等多金属采选；控股子公司老挝万象矿业主营黄金采选和铜金属开采冶炼；控股子公司加纳瓦萨主营黄金采选。此外，控股子公司广源科技深耕资源综合回收利用领域，专注于废弃电器 电子产品拆解等环保业务。 COMEX黄金2025年的年线涨幅为64.03%！2025年金价的大幅飙升，丰厚了不少贵金属企业的业绩。2026年年初，金价仍延续了2025年的上涨态势，不过，近来，受中东冲突带来的油价高企引发的美国通胀走高的担忧，进而对美联储降息预期降温，使得金价涨势出现回落，截至3月31日19:33分，COMEX黄金涨1.05%，报4605.4美元/盎司，其今年以来的年线涨幅暂时为6.09%。 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 回顾金992025年的价格走势可以看出：2025年12月31日金99的均价为976.99元/克，与2024年12月31日的均价614.4元/克相比，2025年上涨了362.59元/克，涨幅为59.02%。 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 自中东冲突爆发以来，金价已累计下跌约15%。高盛维持看多立场，基准预测金价将于2026年底达到5400美元/盎司，并认为若地缘局势进一步恶化、西方财政可持续性受到冲击，金价将冲击6100美元。高盛商品研究团队分析师于3月30日发布报告指出，此轮下跌的根源在于高油价推升通胀预期，市场重新定价美联储利率路径至全年不降息，叠加早期看涨期权仓位遭强制平仓，放大了跌幅。下跌主要是技术性与短期宏观因素所致，并不动摇中期判断。基准预测建立在央行持续购金、投机性仓位正常化以及美联储年内完成50个基点降息三大支柱之上。若股市继续大幅调整或投资者对黄金表现失望选择清仓，金价可能跌至3800美元，而若地缘政治冲击加速私人部门资产多元化并侵蚀西方财政信誉，金价则有望升至6100美元。（格隆汇） 华泰证券研报表示，近期黄金价格下挫主要受流动性挤兑的影响；投资者在面对风险时，倾向于手握现金，黄金等资产都会面临抛售。一方面，中东地缘冲突加剧，海湾国家面临现金流压力，黄金在短期或面临“脱虚向实”的压力；另一方面，市场担忧滞胀叠加降息预期减弱，风险类资产波动加剧，引发流动性挤兑。当前类似宏观情景或可参考1973-1975年石油危机事件，当时黄金价格经历了两跌两涨过程，期间规避风险和经济衰退形成的流动性挤兑是金价下跌的主因；滞胀和流动性宽松则催化了两轮上涨行情。黄金中长期资产再配置逻辑仍然稳固；风险事件中把握投资节奏至关重要。(金十数据APP) 汇丰指出，尽管地缘政治紧张局势加剧，黄金价格却出现大幅回调，2026年的表现更像一种风险资产。该报告将此归因于持仓结构向散户和杠杆交易者转移，但仍认为黄金在广泛多元化的投资组合策略中具有不错的长期投资价值，尤其是在全球去美元化的背景下。 银河证券研报称，黄金接连下跌并非避险失效，而是定价逻辑由风险驱动转向利率驱动。近期金价连续八个交易日下跌，单周跌幅超过10%，在地缘冲突持续升级的背景下显得反常。但本质上并非避险需求消失，而是市场优先定价的变量发生了变化。过去冲突升级往往对应资金流入黄金，而当前阶段，市场首先反应的是通胀与利率路径，使黄金与地缘风险出现阶段性背离。短期承压不改长期逻辑，黄金仍取决于利率与信用的再平衡。当前高油价与高利率环境下，黄金短期波动加大在所难免。但从中长期看，央行购金、储备多元化以及地缘不确定性，仍构成支撑。整体来看，本轮调整更多是节奏变化，而非趋势逆转。 (华尔街见闻) 杰富瑞集团（Jefferies LLC）分析师Christopher Lafemina在给客户的报告中写道：目前，投资者的注意力集中在利润率上，以及金价下跌和能源/消耗品成本上升这‘双重打击’的潜在风险。在冲突长期化的情境下，更高的利率预期和更强的美元可能会对黄金施加更多压力。 瑞银全球财富管理团队近日发布报告，进一步坚定了对黄金的看涨立场。瑞银分析师韦恩·戈登（Wayne Gordon）及其团队表示，尽管金价近期有所下跌，但他们认为，投资者仍应持有黄金，作为防御性对冲工具。“我们不会将此情况视为与黄金的‘伯南克时刻’——即‘重大转折点’——因为我们看到，当前情况与几十年前央行政策重要转折时期存在明显的差异，这表明基本面并未明显变化，并且我们预计在未来的宏观发展基础上金价会有强劲的支撑，”他说道。这位分析师补充说，其团队对于黄金作为有效投资组合对冲工具的看法并未改变，并预测黄金价格很快就会重新开始上涨。瑞银将黄金近期的下跌归因于几个因素，比如投资者对美联储降息的信心减弱、市场投机势头减弱等。不过，在戈登看来，如果历史可以作为参考的话，对黄金未来前景的负面看法可能为时过早。 》点击查看详情 华尔街著名经济学家、欧洲太平洋资本（Euro Pacific Capital）CEO兼首席全球策略师彼得·希夫（Peter Schiff）认为， 黄金当前的抛售是在重演“2008年全球金融危机”的剧本，并大胆预测黄金后续将反弹至11400美元。 希夫看好金价的理由是基于对全球金融危机的历史比较。他社交媒体平台X上发帖写道：“在2008年全球金融危机爆发初期，黄金价格暴跌32%，约占此前牛市涨幅的40%。触底反弹后，金价在接下来的三年里飙升了178%。” 》点击查看详情 贵金属市场“老将”、Yardeni研究公司总裁Ed Yardeni最新表示，仍然坚持到本十年末金价达到1万美元的预测。不过，他将今年年底目标价从6000美元下调至5000美元，这一水平仍较当前价格高出约14%。 中信证券指出，历次中东冲突后，金价的中期走势仍取决于美元信用和流动性因素。展望本轮冲突，预计流动性宽松以及美元信用弱化两大趋势的延续将继续推升金价。历史上估值或股价分位的优势会强化黄金板块的上涨空间，而当前头部公司PE估值水平回落至15—20x的历史低位，同时考虑到近年来股价高点和金价高点高度同步，看好金价新高推动的股价新高。 Global X ETFs投资策略师Justin Lin表示，他对黄金的基准预期仍为年底每盎司6000美元，并称当前回调是“极具吸引力的入场时点”。他指出：“本轮抛售似乎由多重短期因素驱动，包括对利率上行的敏感性上升、股市走弱背景下的资产再配置，以及市场对伊朗冲突的某种程度上的自满情绪。”Lin特别强调，其看涨逻辑并不依赖战争带来的风险溢价。他表示：“我们的判断更多基于更广泛的宏观背景——持续存在的地缘政治不确定性、央行持续购金，以及亚洲黄金ETF资金的持续流入。”这种结构性需求，尤其是新兴市场央行为分散外汇储备而增加黄金配置，预计将为金价提供底部支撑。Lin补充称，在本轮回调之后，央行很可能加大购金力度，从而帮助稳定市场。（财联社） 渣打银行高级投资策略师Rajat Bhattacharya表示：“我们对黄金的长期前景仍持乐观态度，其支撑因素包括新兴市场央行强劲需求，以及在地缘政治风险背景下的投资者资产多元化需求。”渣打预计，在当前去杠杆阶段结束后，金价将在未来三个月内反弹至每盎司5375美元附近，并认为4100美元一线存在技术支撑。 世界黄金协会公布，2026年1月，全球央行累计公开净购金量达5吨，较2025年的27吨的月均购金量，2026年初的购金势头有所放缓。受金价波动和节假日因素影响，部分央行可能暂缓了购金步伐。然而地缘紧张局势几乎无缓和迹象，很可能推动各央行在2026年乃至更长期内继续增持黄金。 惠誉评级（Fitch Ratings）3月16日已上调其金属和矿业价格预期，反映了特定商品供需驱动因素的变化。其中：黄金：整个时期黄金价格上调，反映了市场价格的显著上涨，各国央行大量购入黄金以实现储备多元化，机构投资者和散户投资者也增加了黄金配置。这些持仓将会波动，但宏观驱动因素——地缘政治紧张局势、利率下降以及对全球贸易碎片化长期通胀后果的担忧——在短期内不太可能缓解。铂族金属：铂族金属作为黄金和白银的替代品，受到了投资者越来越多的关注。当前价格并未得到供需动态的支撑。我们假设长期内价格将回归至基本面支撑的水平。我们提高了铂金的中期周期预期，因为铂金的供需基本面更强，它可以替代黄金用于珠宝首饰，并且受益于更广泛的终端市场敞口。钯金和铑的用途高度集中在催化转化器领域。俄罗斯矿山产量受限支撑钯金价格。

3月31日，盛屯矿业股价出现上涨，截至31日收盘，盛屯矿业涨0.96%，报12.67元/股。 消息面上，盛屯矿业披露一季度业绩预告显示：1、经财务部门初步测算，预计 2026 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为 95,000 万元到 115,000 万元，与上年同期（法定披露数据）相比增长226.27%至 294.95%。2、预计 2026 年第一季度公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 100,000 万元到 120,000 万元，与上年同期（法定披露数据）相比增长 125.87%至 171.04%。 对于业绩预增的主要原因，盛屯矿业表示：报告期内，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长 226.27%至294.95%，主要原因如下： 1、主要产品铜量价增长 报告期内，公司刚果（金）铜钴项目实现铜产品产量同比增长，同时本期铜价格维持历史较高位，较上年同期上涨，本期业绩同比上升。2、 公司内部持续提质增效、加强精细化管理 公司狠抓生产经营提质增效，报告期内部分子公司经营业绩有不同程度改善，可控成本同比下降，精细化管理水平不断提升。 盛屯矿业此前发布2025年的年报显示，2025 年，全球有色金属行业迎来供需重构与价值重估的全新发展阶段，铜钴镍等能源金属受新能源、AI 算力、全球电网升级等领域刚性需求拉动，叠加供给端刚性约束，价格中枢持续上移，黄金等贵金属则在全球地缘冲突、避险需求升温背景下迎来价值风口，新能源电池行业在结构性机遇中实现高质量进阶。面对行业发展新机遇，公司坚守资源导向与国际化战略，深化“上控资源、下拓材料” 全产业链布局，强化 “控成本、抓细节、提质效” 经营举措，持续夯实全球资源勘探、建设、运营核心能力，提升冶炼加工与材料制造的产业链延伸价值，在行业价值重构中不断增强经营质量与抗周期波动能力。 2025 年度公司全球化资源布局与产业链运营能力实现新突破，海外核心项目提质增效成果显著，兄弟矿业铜冶炼项目（BMS）二期扩建完成后产能大幅提升，年末产能达到12 万金属吨，全年产量 10.63 万金属吨，铜钴业务盈利韧性持续增强；刚果（金）卡隆威采冶一体化项目推进全流程技术改造与工程建设等工作，实现在产品品质把控、生产能耗压降、资源综合利用、成本精细化管控方面全方位的升级；印尼友山镍业在行业波动中保持稳定经营。国内板块多点发力，贵州项目产业链延伸价值进一步释放，华金矿业黄金产量实现稳步提升，大理三鑫铜矿建设进度有序推进。2025年，公司实现营业收入300.03亿元，同比增长16.60%；归属于上市公司股东的净利润为19.61亿元，同比下降2.19%。 盛屯矿业在其2025年年报中表示：公司致力于能源金属资源的开发利用，尤其是新能源电池所需金属品种，同时拓展黄金等贵金属领域。 公司重点聚焦于铜、镍、钴、金， 主要业务类型为能源金属业务、基本金属业务、金属贸易业务及其他。 对于主营业务情况，盛屯矿业介绍： 1、能源金属业务： 报告期内，公司能源金属业务实现营收 203.84 亿元，毛利率25.69%，较上年减少 2.71 个百分点。2025 年度，铜产品产量 20.74 万金属吨，较上年增长17.48%；铜产品实现收入 140.71 亿元，同比增长 34.20%，毛利率 28.88%，同比减少6.35 个百分点；钴产品产量0.92 万金属吨，较上年减少 30.58%，实现收入 10.11 亿元，较上年减少30.64%，毛利率53.76%，较上年增加 10.21 个百分点；镍产品产量 4.94 万金属吨，较上年增加50.42%，实现收入42.86亿元，较上年增加 13.16%，毛利率 0.32%，较上年减少 3.25 个百分点。 （1）铜钴板块 ①公司积极推进刚果（金）铜钴板块的生产建设及提质增效工作，报告期末，公司在刚果（金）铜的产能合计达到年产 23 万金属吨。公司铜钴冶炼项目 CCR 、CCM 保持稳定生产运营，同时不断优化工艺流程，使产品合格率持续保持高位；兄弟矿业（BMS）顺利完成二期项目扩建，正式迈入年产铜 12 万金属吨以上规模企业行列；卡隆威铜钴项目在 2025 年统筹推进全流程技术改造与工程建设，顺利完成核心技改项目落地实施，在产品品质把控、生产能耗压降、资源综合利用、成本精细化管控等方面实现全方位升级，降本增效成果显著。 ②大理三鑫积极办理矿山建设相关手续，已取得了项目核准报告等，建设用地及安全环评手续在稳步推进中。③报告期内公司通过在潜力勘探区域开展勘探工作、寻求外延式铜矿资源并购与合作等方式，积极寻求可持续发展的资源保障。 （2）印尼镍板块 报告期内友山镍业项目实现了稳定生产经营。2025 年镍价在供需过剩格局下整体震荡下行，年末因印尼政策扰动出现反弹。通过提升管理水平、优化生产工艺、合理安排生产经营等综合举措，以及与国内相关产业形成产业链协同，增加产业链抗风险能力。公司将继续在镍板块的矿山资源端、冶炼端寻求进一步发展的机会。 （3）深加工及材料板块 ①2025 年，在刚果（金）“钴出口禁令”导致行业原料极度紧缺的困境下，科立鑫通过精准把控生产与出货节奏，高效配置有限原料资源，实现价值最大化。 ②中合镍业优化工艺技术，进一步推进生产现场精细化管理，高镁渣型物料工艺控制取得成效，提高系统对多渠道来源的原料适应性。 ③，截至 2025 年 12 月底，贵州一期项目完成产能爬坡，实现满负荷生产，贵州二期项目建设积极推进。公司开展系统工艺对标，进一步优化系统工艺流程，强化各项工作精细化管控要求，确保生产系统持续稳定运行。 2、基本金属业务： （1） 报告期内，盛屯锌锗锌冶炼实现满负荷生产并综合回收锗、银、铜、铟、金等有价金属，其中锗产品产量较上年同期增长 37.18%，铟金属综合回收产业化取得阶段性成功。 熔炼炉控制技术实现突破，渣处理量和有价金属回收率稳步提高，经济效益显著提升。（2）报告期内，公司努力推进国内矿山权证的办理，保证建设有序进行。保山恒源鑫茂2025年 9 月取得省发改委采矿工程项目核准批复；华金矿业 2025 年度按照计划开展经营，销售黄金320.75kg，实现营收 2.44 亿元。 3、金属贸易业务及其他：报告期内，金属贸易实现营业收入 9.99 亿元，较上年同期下降24.46%，占整体营收比重仅为 3.33%。目前公司主营业务规模稳定增长，在实业生产制造规模和占比提升的同时，贸易业务规模逐步缩减，在保持高质量持续稳定经营的发展道路上取得良好成果。 对于公司的经营计划，盛屯矿业表示： 2026 年，公司生产经营目标：实现铜产品产量 23 万金属吨；钴产品产量1.5 万金属吨；镍产品产量 6 万金属吨；锌产品产量 30 万金属吨；黄金产品产量 380 公斤。 其他方面，国内矿山包括继续推进大理三鑫铜矿山全面建设投产、保山恒源鑫茂矿业项目按计划开展建设、华金矿业产量提升；贵州项目二期全面投产。 鉴于市场环境复杂多变，本经营计划仅作为指导性指标，存在不确定性，不构成对产量实现的承诺。为保障全体股东权益，公司保留根据市场环境变化、行业政策调整及生产经营实际需要，对本经营计划进行适时修订的权利。敬请投资者充分关注行业特有风险，理性认知预测信息的不确定性，审慎作出投资决策。 盛屯矿业2月12日在互动平台回答投资者提问时表示 ， 根据披露的公司2025年半年度报告，华金矿业自复工复产以来，生产水平逐渐上升，2025年上半年生产黄金110.23kg。 2月12日，盛屯矿业在互动平台回答投资者提问时表示，公司自有矿山银鑫矿业主要品种为铜、钨、锡。下属公司经营情况请关注公司定期报告。 华福证券3月8日研报显示：铜，短期，美联储降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期，随美联储降息加深提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加特朗普政府后续可能宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，继续看好铜价。铝，短期内铝价主要受宏观情绪与资金推动，目前来看铝价涨幅将取决于海峡封锁时间，如果航运中断是短暂的，那么对价格的影响应是有限的;但长期封锁铝价或创新高。个股：铜，关注紫金、洛钼、江铜、盛屯、藏格、金诚信及北铜，H股关注中色矿及五矿等。铝，关注宏桥控股、天山、云铝、神火、华通及中孚等标的。 光大证券1月18日的研报指出：铜锂钴镍：供给高度集中、存在供应链安全的品种。铜锂钴镍的矿产供给高度集中于南美、刚果（金）和印尼。2024年智利和秘鲁铜矿产量合计占全球35%，刚果（金）钴矿产量占全球76%（刚果（金）2025年已实施出口配额制），智利、阿根廷、巴西锂矿产量合计占全球33%，印尼镍矿产量占全球60%。铜铝锡：供给受限的AI、能源转型品种。AI的迅速发展将带来数据中心大规模建设，对铜、铝、锡需求拉动明显；但三者供给均面临约束。铜：2025年以来铜矿扰动频发。铝：中国电解铝供给已达天花板，海外投产进度则受制于电力建设缓慢。锡：缅甸佤邦锡矿的复产因设备老化、巷道倒塌、抽水问题进度缓慢。投资建议：全面看好战略金属（铜铝钴镍锡锑钨稀土）价值重估。铜推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业；铝推荐云铝股份，关注中国铝业；钴镍推荐华友钴业，关注力勤资源、盛屯矿业；钨关注中钨高新；锡推荐锡业股份，关注兴业银锡；锑关注华锡有色；稀土推荐北方稀土，关注中国稀土。

受美伊冲突及宏观经济逻辑转变的影响，国际金价在2026年3月正录得近17年来的最差单月表现。尽管3月31日金价小幅反弹，但仍难以扭转整体颓势。 截至北京时间3月31日15:30，现货黄金报每盎司4553.69美元，但本月金价累计跌幅已达14.6%。这一数据创下了2008年10月（当时跌幅为16.8%）以来的最大单月跌幅。 目前，美伊冲突已进入第五周，局势的高度不确定性笼罩着市场。据《华尔街日报》周一晚间报道，美国总统特朗普已告知幕僚，即使霍尔木兹海峡仍处于大面积封锁状态，他也愿意结束对伊军事行动。 特朗普在社交媒体上表示，华盛顿正与伊朗官员进行“严肃讨论”。但他同时发出威胁，若未能达成协议，美军将对伊朗的电力工厂、油井及关键的哈尔岛（Kharg Island）发动攻击。此外，美国国务卿鲁比奥（Marco Rubio）在接受半岛电视台采访时声称，美国在伊朗的军事目标将在“数周而非数月内”完成。目前，包括第82空降师在内的2500名美国海军陆战队员已抵达中东。 中东战火为何未能持续支撑金价？分析认为，冲突推高了油气价格，引发了市场对通胀激增的担忧，进而强化了全球央行加息的预期。 Shackleton Advisers投资经理韦恩·纳特兰（Wayne Nutland）指出，过去四年的黄金交易逻辑正在重构。在乌克兰冲突之前，金价与实际债券收益率及美元通常呈负相关。虽然2025年至2026年初这种关系曾一度脱节，但在美伊冲突爆发后，黄金回归了传统逻辑。 “随着债券收益率和美元双双走高，金价重新显现出对这些指标的敏感性。此前金价在2026年初冲得太高，部分投资者也产生了强烈的获利了结意愿，”纳特兰表示。 Netwealth首席投资官伊恩·巴恩斯（Iain Barnes）认为，金融投资者的过度参与使近期金价波动率达到了历史水平的两倍。 巴恩斯指出，尽管各国央行此前为去美元化而增持黄金开启了牛市，但随着市场不确定性增加和美元反弹，金融买家开始枯竭，取而代之的是大规模的获利抛售。他将当前的局面与2008年进行类比：当时投资者在美元走软的情况下过度押注商品市场，而随着全球金融危机蔓延，避险情绪导致流动性收紧，金价随同原油、铜等大宗商品一同遭到重挫。 “今年，市场再次发现投资者在黄金上的敞口过于集中，”巴恩斯说，“黄金此前被视为最后的避险避难所，但现在它正面临过度拥挤后的清算。” 尽管市场遭遇剧烈回撤，高盛（Goldman Sachs）在周一的报告中仍对黄金前景保持乐观。虽然市场已将美联储今年的降息预期修正为仅一次甚至不降息，但高盛仍维持2026年底金价达到5400美元的预测。 高盛分析师表示：“我们认为央行多元化配置资产的需求仍在继续，且目前的投机仓位已回归正常。”尽管短期内霍尔木兹海峡的持续动荡可能引发进一步平仓风险，但从中长期来看，美伊局势及更广泛的地缘政治演变，将加速各国央行对黄金的配置，并引发市场对西方财政可持续性的重新评估，从而为金价提供支撑。 （金十数据）

金价自伊朗战争爆发以来已累计下跌13%，但高盛仍维持看多立场，预计金价年底前将重回升势，目标价5400美元/盎司。 高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在最新报告中指出，黄金中期前景依然完好，央行持续买入以及美联储今年有望再降息两次，将成为金价反弹的核心驱动力。 他们同时承认，金价短期内仍面临"战术性下行风险"，若能源供给冲击持续恶化，金价或跌至3800美元/盎司。 该行认为，本轮调整已"矫枉过正"，市场过度聚焦通胀压力而忽视了经济增长拖累，历史经验表明增长层面的担忧最终将主导市场走向，这意味着当前金价已充分反映乃至透支了负面因素。 回调成因：被迫减仓叠加货币政策预期收紧 战争爆发以来，金价在约一个月内累计下跌13%。此次抛售归结为两方面因素：一是股市大幅下挫迫使投资者出于流动性需求被动变现黄金头寸；二是市场开始计入更为紧缩的货币政策预期。 两位分析师强调，此次重定价幅度"已明显超调"，根本原因在于市场对通胀渠道的权重给予了过高估计，而低估了经济增长下行的拖累效应。 他们指出，回顾历史规律，增长忧虑最终会成为驱动黄金表现的主导变量，当前价格水平已隐含较高的修复空间。 央行买盘：官方部门将重新加速入场 高盛预计，随着价格波动在中期逐步趋稳，央行的黄金购买行为将重新提速，月均采购量约为60吨。该预测建立在私人部门投资保持现有水平、不出现额外增量的假设之上。 外界此前担忧部分央行可能通过抛售黄金来支撑本国货币，对此报告持明确的否定态度。 报告指出，海湾地区国家因"普遍实行美元挂钩汇率制度"，更倾向于通过抛售美国国债来实施汇率干预，而非出售黄金储备。这一判断意味着市场对央行集体减持黄金的担忧存在明显高估。 上行与下行情景：地缘博弈下的双向风险 报告同时勾勒出两种极端情景下的金价走势。 下行情景方面，若能源供给冲击持续加剧，金价存在跌至3800美元/盎司的风险；上行情景方面，若伊朗战事推动更多资本加速从"传统西方资产"中撤离，实现多元化配置，金价的上涨空间将相当显著。 报告维持2026年底金价目标价5400美元/盎司不变，两大核心支撑分别为：央行持续购金以及美联储年内有望落地的两次降息。 该行认为，地缘政治紧张局势尽管在短期制造了波动，但从中期维度看，其推动资产多元化的结构性效应将成为金价上行的重要催化剂。

智通财经APP获悉，随着逢低买盘对近日金价上行趋势形成重大支撑，同时市场等待中东地缘政治冲突局势持续时间的进一步明朗，黄金价格实现连续两个交易日上涨。在一些长期看涨黄金的华尔街资深分析师们看来， 当前黄金价格曲线更像是在上演“长期牛市逻辑未崩坏以及短线深度回撤后多头重新夺回定价权”的修复式看涨轨迹，并且强调地缘政治冲突结束之后的货币贬值、长期通胀风险与愈发升级的财政赤字压力都仍是黄金的长期结构性顺风。 在周一市场交易时段，现货黄金价格上涨1.9%，日内涨幅甚至一度接近4%，最终收盘价位时隔近一周重返每盎司4500美元上方，随后在市场对外交解决伊朗问题的情绪有所升温的推动下回吐部分涨幅。 尽管油价自2月底美国/以色列联合袭击伊朗掀起新一轮中东地缘政治冲突以来持续攀升，但是黄金现货与期货价格仍展现出韧性 。随着通胀与滞胀担忧情绪令包括股票资产与高收益率债券在内的几乎所有风险资产价格承压，一些大型机构投资者开始趁金价回落之际逢低买入经典避险资产——黄金。 此外，在美联储主席杰罗姆·鲍威尔当地时间周一表示消费者们长期通胀预期似乎仍然受控后， 交易员们重新押注美联储将在今年剩余时间内重启降息进程，可谓显著缓解了市场对于油价上涨可能导致全球央行货币政策持续收紧的浓厚担忧情绪 。更长时间持续高企的基准利率对黄金这种不生息的贵金属无疑构成重大长期逆风，然而美联储释放鸽派信号并且市场重返降息押注对黄金而言可谓重大利好。 逢低买盘入场，将黄金从熊市边缘拉回 美国总统唐纳德·特朗普周一再次威胁称，如果霍尔木兹海峡不能尽快恢复通航，美国将悉数摧毁伊朗能源以及基础设施类重要资产。随着更多美军部队抵达中东地区，市场对中东战争全面升级的担忧升温。伊朗支持的胡塞武装于上周末卷入这场地缘政治冲突，标志着战争局势进一步升级。 就在巴基斯坦、埃及、沙特阿拉伯和土耳其积极会晤且寻求外交方式结束战争的路径令市场避险情绪降级之际，以色列新一轮导弹打击令伊朗首度德黑兰部分重要地区失去了电力供应，伊朗袭击了巴林和阿拉伯联合酋长国的铝冶炼厂。 双方的人员伤亡与战争动态声明可以隐瞒一部分真相，但是这些最新战线动态不会说谎，局势显然并未朝着特朗普政府所描述的乐观谈判与双方积极共识方向发展。 上述的最新事态发展加剧了市场对这场地缘政治冲突可能长期化的担忧情绪，并可能迫使包括美联储在内的全球各大央行为遏制通胀升温而选择长期维系利率不变甚至有可能转向加息。再加上更广泛金融市场中的流动性挤压，自2月底伊朗战争爆发以来，现货与期货黄金价格已下跌15%。 黄金的这轮价格回调轨迹在上周将多项技术指标推入“超卖”或者等同于“超卖”的价位区间，随后金价上周在机构逢低买盘强劲推动之下企稳，并结束了此前连续三周的价格萎靡跌势。如上图所示的那样，黄金似乎在4500美元附近觅得重要支撑力量。 然而，鉴于本就步履蹒跚的全球经济增长态势可能因地缘政治冲突导致的新一轮能源通胀而出现急剧放缓，加息预期或许会受到显著抑制。 华尔街一些资产管理规模最大的基金管理机构表示，全球金融市场低估了全球经济下行的风险，而这最终将推动美国国债收益率走低——这将显著降低持有黄金的机会性质成本，并使这种贵金属更具长期投资吸引力。 “随着黄金吸引机构逢低买盘资金，历史表明，ETF资产等关键参与者们出现投降式抛售迹象时，往往预示着后续强劲涨势。但目前市场对黄金的信心有可能只是暂时性的。”来自Bloomberg Strategists Markets Live的资深宏观策略师Tatiana Darie表示。 黄金价格，可谓正在被庞大的逢低买盘从“技术性熊市边缘”往回拉。最直接的证据无疑是现货金价在3月下旬一度跌至四个月低点4097.99美元，并失守200日均线，但随后在3月27日单日反弹逾3%，到3月30日又回到4500美元以上的重要支撑位置。 黄金较1月收盘峰值跌幅一度触及20%重大熊市阈值，全球最大规模的黄金ETF资金流出有望创2022年以来单月之最。但是逢低买盘上周开始强势入场，尤其是推动黄金现货价格在上周五单日反弹3%， 凸显出此前由油价飙升、通胀趋势重定价以及流动性挤压触发的抛售，已经开始遭遇明显承接。在一些黄金多头势力看来，黄金2月以来的下跌轨迹更像是“高利率恐慌压倒避险属性”的阶段性定价失真，如今市场正在重新给战火与发达市场财政赤字困局之下的避险与衰退对冲属性定价。 关于黄金价格的长期看涨逻辑仍然非常坚挺! 站上4500美元的黄金即将上演新一轮牛市? 富达、花旗以及摩根大通等华尔街金融巨头们在近日可谓纷纷力挺黄金价格长期牛市逻辑未变—— 通胀风险、全球财政赤字压力以及全球债券公信力问题仍是黄金价格的长期顺风，此轮下跌或是难得的战略性质逢低买点。 多位市场资深分析人士坚持认为，支撑黄金的结构性实质逻辑并未出现任何程度崩坏或者改变。来自富达国际的基金经理George Efstathopoulos表示， 此次回调是重大的逢低买入机遇，“通胀风险、财政压力以及美国、日本等发达市场的债券公信力问题，都仍是黄金的长期结构性顺风 。”这位资深基金经理表示。 花旗集团全球大宗商品研究主管Max Layton近期在接受采访时表示，一旦投机性头寸出清，该行将“积极看多黄金”，并对金价一年后高于当前水平充满信心。 有着“华尔街最准策略师”称号的美国银行策略师Michael Hartnett近日发布研报称，特朗普政府政策恐慌(policy panic)已是大概率事件，以规避经济衰退，基于这一前提，他认为最佳交易主题为做多收益率曲线陡峭化方向及消费类股; 与此同时，随着总统公信力丧失往往伴随美元熊市，以及全球发达市场财政扩张(尤其是欧洲在国防与能源上的更大规模支出以及日本天量级别债务压力)，黄金与国际股市的多头行情将择机回归。 伊朗战争先把油价、通胀与“更久更高的基准利率”的恐惧推到全球交易台前，导致黄金这类不生息贵金属资产先遭遇流动性抛压与利率压制;但当市场开始重新计入经济放缓、债券收益率回落、财政赤字扩大与避险配置策略回归时，黄金可谓正在重新获得支撑。此外， 黄金在这轮美伊冲突中的疲弱，和历史上很多地缘政治战争初期的表现相似——即“地缘冲突中黄金先跌后涨”。 华尔街金融巨头摩根大通可谓黄金超级多头， 该机构近日维持2026年末6300美元的黄金牛市目标不变，其核心支撑逻辑并不是单纯押注战争这类地缘政治因素，而是更深层次的全球“储备货币范式转移” ——包括全球央行持续增持黄金、全球金融机构持续减持美债，以及美国、日本等发达市场财政赤字困局愈发难破解，外加更广泛的全球投资者资产再配置趋势。 瑞银在3月中旬在伊朗战争局势走向愈发扑所迷离之际，仍坚定重申5900至6200美元区间判断， 强调黄金真正对冲的是地缘政治冲突进一步外溢带来的货币贬值风险、避险逻辑回归、全球经济增长下行与全球资产重新配置需求，以及全球央行去美元化配置、散户投资者们分散化优质需求，而非单纯“战火越猛金价越涨”的线性逻辑。

瑞银（UBS）一位策略师表示，伊朗冲突长期化与油价持续高企，可能意味着黄金涨势即将落幕。 这家瑞士投行的贵金属策略师乔妮・特维斯（Joni Teves）上周五在接受《市场观察》（MarketWatch）采访时称， 投资者眼下可能正见证黄金牛市的尾声阶段。 “我们认为黄金价格周期大体上与美联储政策周期同步，因此预计 涨势将在年底逐步消退，未来几年金价在低位盘整 ，”她表示。 金价通常在冲突期间上涨，因交易者在市场波动时期涌入避险资产；但金价与美联储利率总体呈反向关系——央行降息时金价往往走高。 芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察工具显示，美以袭击伊朗前一天，市场对美联储在12月政策会议前维持利率不变的概率仅为4%。自2024年9月美联储启动降息以来，该行曾表示，随着通胀逐步回落至2%目标，利率可能继续下调。 然而，伊朗冲突爆发后， 市场对货币政策宽松的预期大幅降温，目前已定价今年利率维持不变——这意味着金价进一步上涨的可能性降低。 特维斯表示，这正是瑞银目前预计“金价涨势年底消退、未来几年低位盘整”的原因。 周一，金价大致徘徊在每盎司4500美元附近，远低于1月末触及的近5600美元高点。过去一个月金价下跌约15%，较两个多月前的历史高位回落近20%。 瑞银对金价年底目标价为每盎司5600美元，主要基于投资者将继续通过买入黄金实现投资组合多元化的假设。 特维斯称，这一趋势可能继续推高金价。 “我们认为整体市场对黄金的配置仍偏低，”她补充道，“当前市场面临的不确定性，进一步强化了投资者希望构建更分散投资组合的趋势，而黄金被视为组合中的核心资产。” 特维斯表示，瑞银团队的基准预期是，在经历一段盘整期后，随着配置资金持续入场， 金价将在今年晚些时候刷新高点 。“但需要指出的是， 中东冲突持续可能导致宏观经济前景与政策预期发生重大变化，进而相应改变金价的中长期走势 。” 近期金价下跌也可能为投资者提供逢低买入机会。“我们认为黄金维持在当前价位及进一步回调，对许多投资者而言将开始具备吸引力，”特维斯说。但她同时表示，尽管如此，许多市场参与者仍在观望，等待冲突局势明朗化。 （金十数据）