2025年11月底，受刚果（金）地缘冲突引发的供应担忧与宏观宽松预期共振影响，沪锡主力合约价格一度冲高至32.37万元/吨，创三年半以来新高。随着12月4日刚果（金）与卢旺达正式签署和平协议，此前市场对非洲锡矿供应中断的担忧得到阶段性缓解。展望2026年，锡市预计呈现供应边际宽松、需求淡季承压格局，叠加全球库存偏低与宏观环境支撑，沪锡主力合约或维持高位震荡态势。 缅甸佤邦复产持续推进，当前矿洞复产率已达三分之二。预计2026年一季度，我国自缅甸锡矿进口量将回升至月均1000~1500金属吨，较2025年四季度显著增长。印尼Timah公司2026年目标产量大幅提升，但该国非法矿整治持续深化，部分中小厂商因原料短缺导致供应缩减。其RKAB（年度工作计划与预算）审批预计集中在一季度末至二季度初，具体政策落地节奏仍需重点跟踪。非洲刚果（金）进入雨季后，陆运受阻，考虑船期影响，相关供应压力预计在2026年一季度阶段性显现。 2026年一季度，国内精炼锡冶炼端预计保持平稳运行，原料约束较2025年进一步边际缓解。受益于缅甸锡矿进口增量补充，云南、广西等主产区冶炼厂原料库存压力减轻，开工节奏稳定，预计一季度锡锭供应同比小幅增长。虽然春节假期可能带来部分冶炼厂阶段性检修，但对整体产量影响有限。加工费方面，尽管原料约束有所缓解，但矿端供应改善尚未完全兑现，预计40%品位锡精矿加工费将继续维持在11000元/吨的低位。 2026年一季度锡需求延续“传统领域疲软、新兴领域增量有限”的格局，整体对锡价支撑不足。 传统消费领域淡季特征明显，消费电子市场仍未见实质性回暖。受内存短缺、产品周期调整等因素影响，IDC预测2026年全球智能手机出货量将同比下降0.9%。国内市场受春节假期影响，终端备货需求清淡，焊料企业订单回升受限。 家电行业面临国补政策退坡后的需求压力，内销增速放缓；出口虽受益于新兴市场，但难以完全抵消内销疲软，叠加镀锡板进入传统淡季，整体承压。同时，高锡价持续抑制下游采购意愿，现货市场仍以刚需为主，企业补库意愿不强。 光伏领域需求延续承压态势，前期抢装需求透支后，2026年一季度组件排产环比下降，焊带耗锡需求乏力。新兴需求方面，AI服务器虽保持50%以上的高增速，但由于其在整体消费中占比较低，短期内难以对冲传统消费领域的疲软。整体来看，需求端对锡价的支撑作用显著弱化。 2026年一季度锡市将延续“供应边际宽松、需求淡季承压”格局：缅甸佤邦复产推进、印尼产能释放带来供应环比增加，压制价格上行空间；而美联储降息带来的宏观流动性支撑，叠加矿端长期供给弹性不足，共同构成价格下方支撑。预计沪锡主力合约明年一季度核心运行区间为28万~33万元/吨。后续需重点关注缅甸复工复产实际进展、印尼RKAB配额审批节奏、刚果（金）局部稳定性等潜在扰动因素。 （来源：期货日报）

沪锡夜盘大幅走高，创2022年3月末以来最高水准，今日盘初维持高位，主力合约涨幅仍在3%以上。近期刚果（金）东部安全形势持续恶化，引发市场对锡供应中断的担忧情绪，尼日利亚也面临供应扰动风险，而缅甸锡矿复产进度缓慢，短期内供给端原料问题解决难度较大，推动锡价不断走高。 （文华综合）

12月10日（周三），伦敦金属交易所（LME）铜价反弹，向纪录水平回升，受需求增加的希望支撑。 伦敦时间12月10日17:00(北京时间12月11日01:00)，LME三个月期铜上涨69.5美元，或0.61%，收报每吨11,556.5美元。周二铜价下跌1.3%，一天前曾触及11,771美元的纪录高位。　　 周三，中国房地产股大涨，房地产业是铜和其他工业金属的主要消费行业。 周三中国国家统计局公布数据显示，11月份，居民消费持续恢复，居民消费价格指数（CPI）环比略降0.1%，同比上涨0.7%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2%。 由于担心矿山开采中断导致短缺，以及流向美国的金属使世界其他地区的供应趋紧，LME期铜今年已大涨32%。 Commodity Market Analytics经理Dan Smith称：“我仍然认为目前风险偏向上行。我有预感年底前铜价将攀升至每吨12,000美元。” 市场还在等待美国联邦储备理事会(美联储/FED)的消息。市场普遍预期该央行将在周三降低利率，但也可能削弱进一步降息的预期。 有分析师称，对未来降息的谨慎态度已导致投资者缩减头寸，而美国以外地区预期的供应紧张将使价格居高不下且波动剧烈。 （文华综合）

沪锡夜盘高开逾2.5%，创2022年4月末以来最高水准；短期内供给端原料问题解决难度较大。 供给端扰动频繁，LME期锡上涨至2022年4月以来最高水准。 （文华综合）

据ITA国际锡协消息：总部位于英国的锡矿开发商First Tin（伦敦证券交易所代码：1SN）宣布，已收到美国进出口银行（EXIM）发出的非约束性融资意向书。该意向书概述了EXIM拟为其位于澳大利亚新南威尔士州的Taronga项目开发提供高达1.2亿美元（约合8.7亿人民币）的潜在融资。 意向书表明，EXIM有意为Taronga项目的开发提供最长12年偿还期的融资方案，而此项融资的前提是该项目需向美国供应锡精矿。 美国是除中国以外全球最大的锡消费国，但目前其本土缺乏原生锡生产能力。在国防部的资金支持下，美国领先的再生锡生产商Nathan Trotter正在弗吉尼亚州建设一座新的冶炼厂，旨在利用原生和再生原料生产锡。此前，该公司也曾与卢旺达锡矿商Trinity Metals签署过合作意向书。 First Tin首席执行官Bill Scotting表示，这份意向书“是对Taronga项目战略重要性的强力背书，同时也反映了外界日益认可锡作为现代科技必不可少的关键矿产的地位。” “随着最终可行性研究（DFS）的完成以及许可审批工作的顺利推进，Taronga 项目已准备好成为这一关键矿产的重要且负责任的供应商，” Scotting 继续说道。 就在本月，First Tin完成了Taronga项目的一项钻探计划，旨在将部分推断资源量升级为探明资源量和控制资源量，并对拟建露天采坑附近的多个矿化带进行了测试。 目前，Taronga项目的资源量为1.33亿吨，锡品位0.10%，含锡金属量13.83万吨；矿石储量为4,000万吨，锡品位0.13%，含锡金属量5.2万吨。 此外，公司在2024年发布的DFS显示，项目投产前资本支出为1.76亿澳元（折合人民币约8.27亿元），矿山全生命周期的全维持成本（AISC）为每吨15,843美元。 Taronga项目还有望获得EXIM“中国与转型出口计划”（CTEP）的特别支持，该计划旨在增强美国关键矿产供应链的韧性。 在做出最终承诺之前，EXIM还需按程序对项目进行标准的尽职调查。

据ITA国际锡协消息：秘鲁精锡生产商Minsur报告称，得益于矿石品位提升所带来的锡产量增长，公司第三季度集团营收达到3.226亿美元（约合23.39亿元人民币），同比增长19%。 Minsur旗下Pisco冶炼厂的精锡产量为8,699吨，较去年同期增长7%，这主要归功于矿山产量的增加。与上一季度相比，该产量大幅增长了23%，这是因为上一季度公司曾对冶炼厂进行了检修。 来自San Rafael地下矿和B2尾矿项目的综合矿石产量同比增长4%，达到36.1万吨。矿石平均品位同比增长8%至2.70%（锡含量），这使得锡精矿金属量达到8,978吨（同比增长8.1%）。 Minsur矿山的现金生产成本同比下降8%，至7,985美元/吨（约合57,891元人民币）。公司将其归因于矿山设计优化减少了所需的开发掘进工程量，以及矿石处理量的增加所带来的规模效应。 San Rafael矿业单元的资本支出总计3,230万美元（约合2.34亿元人民币），主要用于B4尾矿坝的建设以及San Germain（San Rafael的一个高品位卫星矿床）的基础设施开发，这一投资重点与前几个季度保持一致。 勘探支出较2024年第三季度增长30%，达到2,420万美元（约合1.75亿元人民币）。主要用于扩展San Rafael锡资源储量及推进Nazareth锡多金属项目的持续研究。 锡业务营收占Minsur总营收的91%。黄金业务营收同比下降4%，这主要是由于Pucamarca矿山按照既定开采计划降低了产量，尽管平均金价的上涨部分抵消了这一影响。集团息税折旧摊销前利润（EBITDA）较去年同期增长17.9%。

据ITA国际锡协消息：精锡生产商马来西亚冶炼公司（Malaysia Smelting Corporation, MSC）宣布，继第二季度生产遭遇扰动后，公司第三季度业绩迎来大幅增长，利润环比增长46%。 涵盖采矿与冶炼业务的集团总营收达到5.295亿林吉特（约合8.63亿元人民币），环比增长39.7%，同比（较2024年第三季度）增长15.1%。这一增长主要得益于精锡产量的提升，同时季度平均锡价上涨2.6%，也为营收增长提供了有力支撑。 在营收增长的带动下，集团实现税前利润3530万林吉特（约合5754万元人民币），环比大增47.7%。相比之下，上一季度的业绩曾因矿石原料供应减少及天然气管道火灾事故而受到严重影响。 公司指出，得益于锡中间产品销量的增加以及锡价的上涨，冶炼业务表现强劲。与此同时，采矿板块也因产量的提升而实现了利润增长。 公司上周宣布，子公司Rahman Hydraulic Tin (RHT) 已暂停采矿作业。RHT作为马来西亚最大的锡矿（2024 年锡精矿产量约 2,500 金属吨），RHT于11月13日起停产三周，以配合环境调查。近期因Sungai Perak出现河水变色现象，监管机构已勒令包括RHT在内的多家当地矿企暂停运营以接受调查。 MSC表示，预计此次停产的财务影响较小，从公司全年业绩来看并不构成实质性冲击。如果能在规定期限内获准复产，RHT预计将于12月4日恢复运营。 在季度报告中，公司表示将继续致力于提升RHT矿山的日采矿量。具体措施包括采用新型采矿方法、提高低品位矿石的回收率，以及积极寻求参与潜在的新矿业合资项目。 关于Butterworth冶炼厂退役的相关进展，MSC 表示，该厂的关闭预计将带来成本节约；与此同时，新的Pulau Indah冶炼厂凭借更高的生产效率，有望带来积极的财务回报和环境效益。

12月10日（周三），伦敦金属交易所（LME）铜价反弹，向纪录水平回升，受需求增加的希望支撑。 伦敦时间12月10日17:00(北京时间12月11日01:00)，LME三个月期铜上涨69.5美元，或0.61%，收报每吨11,556.5美元。周二铜价下跌1.3%，一天前曾触及11,771美元的纪录高位。　　 周三，中国房地产股大涨，房地产业是铜和其他工业金属的主要消费行业。 周三中国国家统计局公布数据显示，11月份，居民消费持续恢复，居民消费价格指数（CPI）环比略降0.1%，同比上涨0.7%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2%。 由于担心矿山开采中断导致短缺，以及流向美国的金属使世界其他地区的供应趋紧，LME期铜今年已大涨32%。 Commodity Market Analytics经理Dan Smith称：“我仍然认为目前风险偏向上行。我有预感年底前铜价将攀升至每吨12,000美元。” 市场还在等待美国联邦储备理事会(美联储/FED)的消息。市场普遍预期该央行将在周三降低利率，但也可能削弱进一步降息的预期。 有分析师称，对未来降息的谨慎态度已导致投资者缩减头寸，而美国以外地区预期的供应紧张将使价格居高不下且波动剧烈。 （文华综合）