12月5日（周五），花旗表示，看多铜价走势，预期未来 6-12个月将达到每吨1.3万美元(约15%的上涨空间)，铝在2027年料将达到每吨3,500美元(约20%的上涨空间)。 花旗认为明年锡价将触及每吨4.5万美元(料上涨15%)。 （文华综合）

12月5日（周五），伦敦金属交易所(LME)铜价周五跳升至纪录高位，受助于花旗上调价格预期，同时美元在下周美联储料将降息前走软。 伦敦时间12月5日17:00(北京时间12月6日01:00)，三个月期铜收盘上涨170.50美元，或1.49%，报每吨11,620.50美元，盘中一度触及历史新高11,705美元。　　 LME期铜本周收涨约3.9%，2025年迄今累计上涨逾30%。 SP Angel分析师John Meyer称，“我认为铜价上涨是一个缓慢的过程。基金现在开始看好铜价，因为他们预见到会出现短缺。”他指的是一些主要矿山的供应限制。 花旗预计铜价将持续攀升至明年初，第二季度均价约为13,000美元，高于10月预测的12,000美元，其乐观情境预测从14,000美元上调至15,000美元。 该行称，随着投资者押注美国经济软着陆，宏观基金买盘将继续支撑价格，同时供应缺口不断扩大。 John Meyer称，此类预测“有助于吸引一些大型基金进入铜市，这是一个正在积聚势头的题材。” 花旗表示，Comex和LME套利交易导致铜流向美国，预计将进一步加剧LME铜供应吃紧。尽管如此，LME现货铜较三个月合约升水已从周三的每吨约88美元回落至每吨33美元，这表明市场对金属现货的需求并不迫切。 其他基本金属方面，三个月期锌上涨0.24%，报每吨3,098美元，此前一度触及每吨3,125美元，创近一年新高。 LME现货锌较三个月合约升水收窄，但仍位于每吨145美元附近。 （文华综合）

12月5日（周五），铜价触及历史高点，此前花旗银行上调了对这种工业金属的价格预期，市场同时受到供应担忧以及对美联储下周可能降息的乐观情绪支撑。 上海期货交易所交投最活跃的铜合约上涨1.18%，至每吨91,860元。该合约在早盘交易中曾触及每吨92,000元的历史高点。本周沪铜预计将累计上涨5.33%。 伦敦金属交易所(LME)三个月期铜合约上涨1.02%，至每吨11,567.00美元，此前曾创下每吨11,581.5美元的峰值。本周伦铜预计将累计上涨3.28%。 花旗银行分析师预计，铜价将在明年初继续攀升，到2026年第二季度平均价格将达到每吨约13,000美元，高于其10月份展望中的12,000美元；其看涨情景下的价格预期则从14,000美元上调至15,000美元。 该行表示，由于投资者押注美国经济将实现软着陆，宏观基金持续买入提供支撑；同时，矿山供应增长无法跟上能源转型和人工智能相关需求加速的步伐，导致供应短缺扩大，这都将支撑价格。 该行补充称，与COMEX-LME套利相关的美国囤货行为预计将加剧市场紧张状况。根据LME周四的数据，铜继续从LME在亚洲的注册仓库流出。 在其他上海基本金属中，沪铝上涨0.95%，报每吨22,270元；沪锌上涨1.38%，报每吨23,155元；沪铅上涨0.73%，报每吨17,310元；沪镍下滑0.2%，报每吨117,500元；沪锡下滑0.43%，报每吨317,000元。 LME其他金属方面，三个月期锌上涨0.52%，报每吨3,106.50美元，三个月期铅上涨0.25%，报每吨2,019.00美元；三个月期铝上涨0.15%，报每吨2,908.50美元；三个月期镍下滑0.28%，报每吨14,855.00美元。三个月期锡下滑0.76%，报每吨40,070.00美元。 （文华综合）

12月4日（周四），伦敦金属交易所（LME）铜价周四从历史高位回落，交易商表示，导致本周铜价飙升的供应紧张恐慌情绪已经开始缓解。 伦敦时间12月4日17:00(北京时间12月5日01:00)，三个月期铜收盘下跌37.50美元，或0.33%，报每吨11,450.00美元，盘中稍早一度触及11,529美元，距离周三创下的每吨11,540美元历史高点仅一步之遥。 LME公布的数据显示，韩国仓库的新净注销量再增50,725吨，此前亚洲地区仓单注销量已于前日突破50,725吨。 周三LME现货铜合约与三个月合约价差因此一度升至每吨88美元左右，为10月中以来最高，表明市场对即期金属的需求强劲。周四该溢价回落至62美元左右。 一位交易商说："现货与三个月期铜的价差不应该那么高，"他把周三铜价飙升归因于恐慌性买盘。 尽管如此，LME仓库中的注册仓单铜库存为98,500吨，为7月份以来最低。 Sucden Financial指出，2025年铜市供需仍维持微弱盈余，但当前任何轻微扰动都可能导致缺口。该经纪商认为每吨10,830美元是铜价年底前的关键支撑位。 “预计节假日期间流动性将持续恶化。叠加整个金属板块投机参与度居高不下，这将加剧市场出现异常波动或无序波动的风险，尤其在价差本已收窄的薄弱市场中。” 与此同时，高盛将2026年上半年伦铜均价预测自每吨10,415美元上调至每吨10,710美元。 其他基本金属方面，三个月期锡跌0.8%至每吨40,270美元，稍早一度触及每吨41,010美元，为2022年4月以来的最高价。 （文华综合）

12月4日（周四），沪铜创下历史新高，原因是伦敦金属交易所（LME）仓库的注销仓单激增，同时市场对美联储本月降息的押注增加。 上海期货交易所（SHFE）最活跃的铜合约日间收盘大涨2.26%，至每吨90,980元，当天早些时候曾创下91,450元的历史新高。 LME三个月指标期铜周三创下每吨11,540美元的历史新高。北京时间16:10，伦敦期铜下跌0.45%，报每吨11,436美元。 LME周三的数据显示，韩国和中国台湾仓库的新净注销量为50,725吨，使LME仓库的注册仓单降至7月份以来的最低水平105,275吨，铜因此获得支撑。 一位分析师在报告中说，LME注销仓单的急剧增加表明，美国以外市场供应收紧的预期开始成为现实。 嘉能可(Glencore)周三下调了其2026年铜产量预期，但表示仍预计到2035年产量将上升。 力拓周四表示，因蒙古奥尤陶勒盖（Oyu Tolgoi）铜金矿项目运营加速，公司上调了2025年铜产量预测。 力拓预计，2025年合并铜产量将达86万至87.5万公吨之间，高于此前预测的78万至85万公吨。 该矿商还预计，2026年铜产量将在80万至87万公吨之间。 高盛（Goldman Sachs）将2026年上半年LME铜平均价格预期从之前的10,415美元上调至10,710美元。 美元周四走软，此前低迷的经济数据巩固了美联储下周降息的理由。 其他金属市场上，锡价攀升至三年半以来的最高水平。 沪锡日间收盘上涨2.23%，报每吨316,230元，当天早些时候曾触及2022年4月底以来的最高点323,700元。 LME三个月期锡下跌1.85%，报每吨40,435美元，稍早一度触及每吨41,010美元，也是2022年4月以来的最高价。 在其他上海基本金属中，沪铝上涨0.75%，报每吨22,060元；沪锌上涨0.55%，报每吨22,865元；沪铅上涨0.35%，报每吨17,245元；沪镍微涨0.13%，报每吨117,760元。 在LME其他金属中，三个月期铅上涨0.03%，报每吨1,999.5美元；三个月期镍下跌0.02%，报每吨14,870美元；三个月期锌下跌0.75%，报每吨3,042美元；三个月期铝下跌0.29%，报每吨2,888.5美元。 （文华综合）

此前已经温和上涨了半年的沪锡，在10月中旬开始加速上涨。随着连续6个交易日收阳，期价已经轻松突破30万点，跃上逾三年半个高位。 近期锡价走强，供应扰动为重要驱动，当前锡市供应情况如何？锡下游需求表现怎样，是否能为价格提供支撑？如何看待后续锡价走势，短期是否有继续上行空间？文华财经【机构会诊】板块邀请沪锡期货专家为您深入阐述。 【机构会诊】：近期锡价走强，供应扰动为重要驱动，当前锡市供应情况如何？ 创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：自11月底锡价涨势加速，关键触发因素为刚果金动乱升级，Alphamin在当地的Bisie矿山存在较大隐患，2025年1-10月我国锡矿进口中刚果金占比20%，市场对供应的担忧情绪以及美联储降息预期的升温共同推高锡价。而据了解目前该矿山运营尚且正常，暂未有确认受到实质影响，另外佤邦自7月以来的复产进度较为缓慢，但预计11月环比会有明显增长，其他矿源较为稳定，而国内冶炼在大厂检修结束后已经恢复到了高位开工，锡锭供应尚且充裕。 浙商期货 傅莹：目前锡市的主要矛盾集中在矿端，近几年来全球锡矿新增项目有限，在产项目供应扰动颇多。首先是缅甸佤邦的锡矿开采禁令，该禁令是2023年开始执行，市场预期今年佤邦矿区四季度会恢复生产，实际截至目前佤邦产区采矿证已获批，但受水淹、设备短缺和炸药管控等影响复产进度严重不及预期。其次，刚果金今年以来政府与反政府武装冲突局势紧张，11月末以来攻势加剧，市场对于该地区Alphamin矿山生产持续性担忧加剧，该矿山涉及产能1.7万吨。2025年在诸多供应扰动干扰下，全年锡精矿产量预期较2024年增长3000吨，同比增速仅0.8%。2026年锡精矿理想供应增量预期在1.4万吨，锡精矿供需格局维持紧平衡。 金瑞期货锡研究员 梁宇浩：海外方面，非洲刚果（金）遭遇 M23 武装阻断 Bisie 锡矿运输线，Alphamin 宣布至少六周不可抗力，全球锡供应再添扰动风险；印尼方面，截止11月27日，印尼JFX与ICDX成交量为6405吨；缅甸方面，根据孟连口岸统计，锡矿流出量增多，预计环比有增量。国内方面，云南等核心供应区域锡矿供应趋紧态势未改，多数冶炼企业生产保持平稳。 【机构会诊】：锡下游需求表现怎样，是否能为价格提供支撑？ 创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：锡当前需求表现分化，AI半导体的旺盛以及新能源汽车20% 的高增速带来今年锡的主要需求增量，但光伏装机需求透支下的腰斩式下跌以及家电排产的持续走弱也带来了拖累，整体测算表观需求在下半年出现连续同比走弱，1-10月累计需求同比下降1.38%，预计11-12月同比拖累会进一步加深，但由于下游单位耗锡体量较低，对价格敏感度偏弱，负反馈机制也比较钝化，给予了锡价高弹性的特征。 浙商期货 傅莹：精炼锡的下游锡焊料需求占据约50%，锡焊料企业开工率8月份以来环比回升，目前开工率75%左右，下半年同比转正。总体下游需求平稳，买盘高价采购计划偏谨慎。伴随云锡检修结束复产，精炼锡社会库存由去库转向累库，精炼锡国内社会库存来到中性偏高水平。 金瑞期货锡研究员 梁宇浩：光伏领域，11月组件排产环比下降2.43%，焊带需求承压，叠加消费电子、家电市场需求不振，高价进一步抑制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主；镀锡板进入传统淡季需求回落，整体消费缺乏明确增量。 【机构会诊】：如何看待后续锡价走势，短期是否有继续上行空间？ 创元期货研究院有色新能源组研究员 李玉芬：短期而言，在需求承压且供应扰动均未被证实的情况下已透支了较多涨幅，当前波动率已经接近30，已经到了风险大过收益的阶段，不建议追涨，中长期而言，有色板块看好的预期较为一致，仍然是低位多配看待。 浙商期货 傅莹：当前锡价估值的驱动主要来自供应端的担忧，鉴于Alphamin实际生产目前并未受到影响，投资者应密切关注刚果金的动乱局势未来是否持续扩大。 金瑞期货锡研究员 梁宇浩：特朗普在华盛顿主导的卢旺达与刚果金和谈是近期市场核心关注点，双方历史积怨深厚且关键的 M23 武装未参与谈判，协议落地不确定性显著，短期或持续扰动锡矿供应预期。叠加全球第三大锡矿——刚果金 Bisie 矿此前曾因 M23 武装活动多次停复产，其供应稳定性仍受局势牵制，矿端原料紧张的核心格局未改，而下游需求疲软态势短期难有改观。多空因素交织下，锡价短期易受和谈进展扰动，但整体易涨难跌，预计延续高位震荡运行。 （文华综合）

沪锡大幅冲高回落，盘中最高上探323700元/吨，创2022年4月以来新高，午后涨幅有所收窄，主力合约收涨2.23%，报316230元/吨。矿石端供需失衡仍是支撑锡价走强的核心逻辑，缅甸佤邦锡矿复产进程不及预期，叠加刚果（金）锡矿供应扰动再起，多重供应端约束共同加剧全球锡矿短缺格局，为锡价提供强劲支撑。此外，铜价再创历史新高，带动有色金属板块情绪共振，估值传导效应显著。 美国11月“小非农”创两年半来最大降幅，美联储降息预期进一步升温。据CME“美联储观察”，美联储观察工具显示，美联储在12月FOMC会议上降息的概率高达89%。基本面暂无明显变化，国内锡矿供应仍相对偏紧，缅甸佤邦处于复产初期，长期锡矿供应有一定宽松预期，短期供应恢复缓慢。印尼当地锡锭出口已基本恢复常态化，11月从印尼交易所出口锡锭达6500多吨。近期非洲锡矿主产区刚果（金）东部冲突升级，市场对供应链稳定性担忧加剧，物流运输风险上升。 需求端来看，11月上旬部分下游消费力度下滑较多，光伏需求维周期持正常水平，但11月排产继续维持下滑预期，家电12月排产较11月下滑较多，消费水平基本接近尾声，需求恢复缓慢。下游企业反馈显示，当前订单承接量下滑趋势显著，库存周转效率同步放缓，多数企业因对高价持谨慎态度，未进行大量备货，终端客户观望情绪浓厚，本年消费相较于往年略有下滑。供需双弱的局面下，近期沪锡增仓速度较快，资金炒作力度较强，盘面波动加剧。 对于后市，广州期货评论表示，美国ADP数据意外下降，使投资者几乎完全确信美联储下周将降息，美元指数大幅下挫，跌破99关口，提振整体有色。国内12月临近中央经济工作会议预计回归至对政策预期的博弈。产业面，刚果（金）东部局势紧张仍引发供应担忧，但市场对此已有一定程度的定价，进一步推升价格需要新的催化因素，短期谨慎持多。 （文华综合）