3月18日（周三），铝业巨头--俄罗斯铝业（Rusal）周三公布2025年录得净亏损，因销售成本上升且原铝产量下降，打压其整体业绩。 该公司在其网站上称，截至12月31日的年度中净亏损4.55亿美元，2024年为净盈利8.03亿美元。2025年营收增加22.6%至148.1亿美元。 俄铝称，由于按计划进行产能优化，2025年铝产量减少1.9%至391.8万吨，低于2024年的399.2万吨。不过，对于往期库存销售得以使原油和铝合金的销售数量增长16.4%，至449万吨，铝增值产品销售增长6.0%至150.7万吨。 与此同时，2025年铝平均售价上涨5.2%，但被销售总成本增长32.3%完全抵消，主要是因为其他原材料采购成本上升（主要受到石油焦价格上涨21.8%驱动），以及卢布升值。销售费用增长25%至10.60亿美元，主要是由于物流成本增加和销售链变动。 俄罗斯铝业仍受到西方对俄罗斯实施全面制裁的影响。尽管俄铝本身并未受到直接制裁，但一些西方买家不再签订新的俄罗斯铝采购合同。 自2022年以来，俄铝一直寻求多元化其销售至亚洲市场，以抵消西方需求的下降。 去年，欧盟对俄罗斯铝实施禁令，在为期12个月的过渡期内，允许27.5万吨的进口配额。 以下为运营详情：

3月18日（周三），华侨银行（OCBC Bank）研究部的Jonathan Ng在一份报告中指出，由于供应受限，铝价短期内可能维持高位运行。今年铝价一直保持强劲，近期价格上涨源于对中东供应中断的担忧。 Ng表示，霍尔木兹海峡实际上已经关闭，该海峡不仅是能源产品运输的咽喉要道，同时也是化肥和铝的重要运输通道。因此，长期运输中断将同时对多种大宗商品产生影响，预计第二季度铝价将升至每吨3,500美元。

SMM 3月17日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普跌，仅沪铅和沪锡一同上涨，沪铅涨1.44%，沪锡涨0.63%。沪锌跌1.31%，其余金属跌幅均在1%以内。氧化铝主连涨3.4%，铸造铝主连涨0.04%。 此外，碳酸锂主连涨0.39%，多晶硅主连跌0.9%，工业硅主连跌1.72%。欧线集运主连跌0.04%报2004.5。 黑色系方面涨跌互现，铁矿涨1.81%，不锈钢跌0.21%。热卷涨0.58%，螺纹涨0.41%。双焦方面，焦煤跌0.42%，焦炭跌0.57%。 外盘方面，截至15:04分，外盘基本金属普跌，仅伦铝唯一飘红，涨幅达0.32%。伦铜跌1.05%，伦镍跌1%，其余金属跌幅均在1%以内。 贵金属方面，截至15:04分，COMEX黄金涨0.24%，COMEX白银涨0.38%。国内方面，沪金跌0.79%，沪银跌1.19%。 此外，铂主连涨4.27%，钯主连涨2.3%。 截至今日15:04分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【财政部：2026年继续实施更加积极的财政政策】 财政部发布2025年中国财政政策执行情况报告。其中提到，2026年继续实施更加积极的财政政策，主要体现在五个方面：一是扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益。三是提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力。四是持续用力优化支出结构，强化重点领域保障。五是加强财政金融协同，放大政策效能，让宏观政策更好激发微观主体活力。 》点击查看详情 【国家能源局：2026年1-2月份全社会用电量同比增长6.1%】 国家能源局发布1-2月份全社会用电量等数据。1-2月，全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1%。从分产业用电看，第一产业用电量223亿千瓦时，同比增长7.4%。第二产业用电量10279亿千瓦时，同比增长6.3%，其中：工业用电量同比增长6.4%，高技术及装备制造业用电量同比增长10.6%。第三产业用电量3231亿千瓦时，同比增长8.3%，其中：充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到55.1%、46.2%。城乡居民生活用电量2813亿千瓦时，同比增长2.7%。 【央行公开市场今日净投放115亿元】 央行今日开展510亿元人民币7天期逆回购操作，利率1.40%，与此前持平。因今日有395亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放115亿元。 》3月17日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8961元 美元方面： 截至15:04分，美元指数上涨0.17%报99.98，美国总统特朗普表示，美联储应立即召开特别会议降息。(财联社) 素有“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos表示，这场中东冲突很可能强化美联储将维持利率不变的共识预期。而更棘手的问题在于，官员们对未来数月之后的利率走向会发出何种信号。Timiraos认为，本周的美联储决议将有三个关键看点：首先是政策声明。今年1月，少数官员曾试图鼓动删除暗示下次行动将是降息的声明措辞，但未获成功。若此次会议做出这一修改，将标志着首次明确承认宽松周期可能已经结束。其次是季度预测(包含利率点阵图)，19位与会官员将各自写下对未来几年通胀和利率走势的预期。第三是会后的新闻发布会，美联储主席鲍威尔可能会在会上放大或淡化上述前两项内容所释放的任何信号。（财联社） 宏观方面： 今日将公布澳大利亚至3月17日澳洲联储利率决定、德国3月ZEW经济景气指数、欧元区3月ZEW经济景气指数、美国2月成屋签约销售指数月率、美国2月谘商会领先指标月率等数据。此外，还需关注：澳洲联储公布利率决议；澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会（金十数据） 原油方面： 截至15:04分，两市油价一同上涨，美油涨4.49%，布油涨3.78%。因霍尔木兹海峡基本处于封锁状态，市场对供应问题的担忧挥之不去，支撑油价。 美国国务卿鲁比奥敦促主要石油进口国韩国协助重新开放霍尔木兹海峡。据韩国外交部长赵显的办公室发布的通话记录，鲁比奥周一在与赵显通电话时，请求首尔方面为恢复中东地区的和平与稳定提供支持。声明称：“鲁比奥强调，各国加强合作比以往任何时候都更为重要，以确保霍尔木兹海峡的长期安全，并稳定全球经济和国际油价。”“赵显表示，中东地区的和平以及霍尔木兹海峡的安全、自由航行，对所有国家（包括韩国）的安全与经济都至关重要，并呼吁继续保持密切磋商。”此次通话之际，美国在欧亚的盟友因担心被卷入冲突，纷纷回避特朗普提出的协助重开该海峡的要求。特朗普此前表示，韩国石油的很大一部分，也是其能源的很大一部分，都来自霍尔木兹海峡。他们不仅应该感谢我们，更应该帮助我们。让我感到意外的是，他们并不急于提供帮助。(金十数据) 泰国能源部长表示，泰国已从安哥拉和美国获得了额外的原油供应，以确保有充足的原料和炼油能力。最新采购包括从安哥拉购买约200万桶原油，以及从美国购买超过60万桶。哈萨克斯坦国家石油运输商KazTransOil称，计划3月份向德国出口21万吨石油；计划3月份通过巴库-提比里斯-杰伊汉管线出口13.8万吨石油；通过里海管道出口47.4万吨原油。（财联社） SMM日评 ► 原铝持续波动 废铝市场基本持稳【废铝日评】 ► 铝锭市场表现温和复苏，铝棒加工费依然承压运行【SMM华南铝现货日评】 ► 铝合金主力冲高回落 现货调价动力不足暂稳观望【ADC12价格日评】 ► 3月17日废电瓶市场成交综述【SMM日评】 ► 再生铅：惜售看涨叠加下游观望 再生铅成交清淡【SMM铅日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】3月17日 成交情绪较弱 镍盐价格持稳 ► 【镍生铁日评】终端疲软市场恐高 高镍生铁价格短期承压 ► 【SMM铬日评】供应预期收紧 报价高位暂稳 ► 【SMM不锈钢日评】SS期货震荡先扬后抑 现货报价小幅走低成交回暖 ► 【SMM螺纹日评】期螺小幅上行 本周多地钢厂集中上调规格加价 ► 【SMM板材日评】期货继续冲高 现货跟涨略显乏力 ► 【SMM 进口矿日评】顶着库存压力上涨！铁矿收涨1.81%！ ► 银价反弹补涨 下游谨慎观望需求持续转淡【SMM日评】 ► 铂价止跌回升 现货贴水扩大成交尚可【SMM日评】 ► 稀土价格全线回落 市场情绪持续走弱【SMM稀土日评】

自美伊冲突爆发以来，霍尔木兹海峡持续处于封锁状态，导致航运费用与能源价格同步攀升，带动进口铝土矿价格及烧碱价格走高，氧化铝生产成本上行，加上前期氧化铝供应端陆续出现检修减产，区域性供应偏紧，支撑近期期现价格偏强运行。今日受几内亚矿端政策存收紧预期刺激，市场情绪升温，日内期价大涨，盘中主力合约一度涨超4%，突破3100关口，收涨3.4%。 几内亚控矿消息再起 消息面，全球最大铝土矿生产国几内亚正在与矿商就控制投放市场的矿石数量展开讨论，以遏制原材料价格下滑的势头。作为生产氧化铝的原材料，铝土矿的价格自2025年初几乎腰斩。去年几内亚铝土矿出口同比增长超四分之一，达到1.83亿吨。几内亚矿业与地质部长布纳·西拉（Bouna Sylla）对媒体表示：“这项政策旨在规范铝土矿生产，以防止价格下跌，从而避免企业收入以及政府税收减少。”不过，该政策的具体实施细则目前尚未明确，仍需等待官方政策性文件正式出台。 近两年来，几内亚多次针对铝土矿出台相关政策，去年撤销51家矿业公司的采矿许可证，正式发布航运新规与铝土矿指数（GBX），同步推进对未履约建厂矿企的持续清退。今年2月启动新版《矿业法》修订工作，将本土深加工、出口管控相关规则全面纳入法律体系，同步落地出口收入外汇专户管理规则；截至2月底，已有多家外资矿企因未达标被暂停矿权续期资格。3月关税上调政策已平稳落地执行，矿权整顿仍在持续推进。据矿业部长西拉多次公开表态，几内亚拥有全球近三分之一的铝土矿储量，但长期仅靠出口廉价原料获取微薄收益，政策核心是要求外资企业兑现对几内亚本土的产业发展、就业带动、生态修复承诺，推动产业链从 “卖原料” 向 “深加工” 转型，提升国家财政收入与资源主权。从目前政府表态来看，未来几内亚铝土矿供应收紧几乎是必然趋势。 几内亚将出台政策限制铝土矿开采和出口量消息，使得市场对接下来原料供应情况产生担忧，若后续对铝土矿出口的限制措施正式实施，或将直接扭转当前矿石供应相对过剩的格局，提振氧化铝上涨。然而需要关注的是，据悉从现行几内亚矿业法及签署的矿业协议来看，暂未对矿企铝土矿生产量和出口量的最高限制额度，做出明确规定，仅对出口量设有下限要求。阿拉丁（ALD）表示，若最终以现有开采规划和协议中约定的规划产量和出口量作为评定依据，那么部分矿企确实将面临减产调整，但同时可能也意味着部分矿企存在增产空间。因此，最终产量如何评定与核定，将考验几内亚政府的平衡和具体执行能力。 地缘冲突抬升氧化铝成本支撑 地缘冲突对氧化铝成本价格有一定影响，氧化铝的核心原料铝土矿，进口主要来自几内亚，据悉物流成本占铝土矿价格的 35-40%，中东局势直接推高航运价格，在海峡封锁后，几内亚海运费有增长，新加坡船舶燃油价格与波罗的海干散货运价指数上升。此外，地缘冲突也推高烧碱价格，氧化铝成本支撑抬升。 氧化铝供应压力阶段性缓解 氧化铝短期供应出现边际改善节奏，前阶段国内部分地区陆续有氧化铝产能受到检修和突发故障影响，导致供应收紧。仓单锁定了现货流通性，导致部分区域出现供需错配现象，且新投产能以及进口量释放需要一定周期，持货商挺假惜售意愿较强，带动部分现货成交价格小幅上涨。另外，国家发改委指出，2026年将有序压减钢铁、炼油等行业产能，强化铜冶炼、氧化铝等行业产能治理。报告明确，要通过加强重点行业产能治理，综合施策整治“内卷式”竞争，推动钢铁等重点产业供需平衡、结构优化。若“反内卷”政策落地，将抑制新增产能无序投放，改善远期供应预期。 不过，虽然近期减产缓解供应端压力，但当前氧化铝运行产能总体变化不明显，产量阶段性企稳。下游电解铝运行产能小幅增加，对氧化铝需求有所抬升，但氧化铝产量仍显著高于消费量。另外，由于霍尔木兹海峡封锁，影响铝土矿及氧化铝进入中东地区，导致更多海外氧化铝流入国内的可能性上升，国内氧化铝进口量或有增加。国内库存攀升态势不改。 整体来看，3月以来地缘冲突引发原油价格和海运费价格的上涨，带动烧碱价格及进口铝土矿价格的上涨，共同抬升成本支撑，供应端的阶段性扰动亦对市场情绪形成提振，加上国内外政策提振，近期氧化铝价格在多重因素推动下走强。然而，目前氧化铝库存绝对值仍处于高位，实际过剩格局暂未有改变，或限制氧化铝上涨空间，预计在库存拐点没有出现前对氧化铝价格仍有压制，关注供应及库存变化情况。另外，几内亚政策目前仍处于讨论阶段，落地程度与时间存在较大不确定性，关注后期需几内亚铝土矿政策。

3月16日（周一），由于霍尔木兹海峡航运持续中断，中东冶炼厂停产加剧，摩根士丹利对铝价格持乐观态度。该行报告称，该地区有56.4万吨年产能正在关闭，占全球产能的0.8%，加剧了全球市场的紧张局势。 中东的产能关闭加剧了本月莫桑比克年产50万吨冶炼厂停产带来的供应限制。中东地区产出全球9%的铝，但仅生产3%的氧化铝和1.3%的铝土矿，严重依赖需要通过霍尔木兹海峡的进口。 原材料可用性正成为区域冶炼厂的担忧，这些冶炼厂每生产1吨氧化铝需要大约2吨铝土矿，每生产1吨铝需要2吨氧化铝。据普氏能源资讯3月11日报道，巴林铝业（Alba）的铝原材料库存非常低，而阿联酋全球铝业（Emirates Global Aluminium）则有两到三周的缓冲库存。 摩根士丹利将2026财年铝的看涨目标定为每吨3,700美元。该公司指出，中国供应受限、供电问题导致印尼增产放缓以及在其他地区的扩产遭遇挑战，是中东供应中断之外的支撑性因素。 铝远期曲线已进入陡峭的现货溢价区域，表明市场紧张，而伦敦金属交易所的注册库存处于2025年5月以来的最低水平。区域升水正在上升，日本、欧洲和美国的全价涨幅超过了LME基准。

SMM 3月16日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属全线下跌，沪锡以3.18%的跌幅领跌，沪铝跌0.45%，沪铅跌1.63%，沪锌跌1.3%，沪镍跌1.54%，沪铜跌0.87%。氧化铝主连涨1.09%，铸造铝主连跌0.17%。 此外，碳酸锂主连涨1.75%，多晶硅主连跌4.03%，工业硅主连涨0.23%。欧线集运主连跌4.03%，报1938.8。 黑色系涨跌互现，不锈钢跌1.05%。铁矿跌0.74%，螺纹微跌，热卷微涨。双焦方面，焦煤涨0.21%，焦炭涨0.14%。 外盘方面，截至15:14分，外盘基本金属涨跌互现，伦铝涨0.64%，伦锡涨0.47%，伦铜涨0.14%。伦镍微跌，伦铅、伦锌分别跌0.63%,0.68%。 贵金属方面，截至15:14分，COMEX黄金跌0.86%，COMEX白银跌1.08%。国内方面，沪金跌2.04%，沪银跌6.34%。 此外，铂主连跌3.49%，钯主连跌4.23%。 截至今日15:14分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【国家统计局：1—2月规模以上工业增加值增长6.3% 国民经济起步有力、开局良好】 1—2月份，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门认真落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，生产供给增长加快，市场需求稳中有升，就业物价总体稳定，新质生产力成长壮大，经济运行起步有力，实现良好开局。国家统计局数据显示，1—2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点。分三大门类看，采矿业增加值同比增长6.1%，制造业增长6.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.7%。装备制造业增加值同比增长9.3%，高技术制造业增加值增长13.1%，分别快于全部规模以上工业增加值3.0和6.8个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长4.2%；股份制企业增长6.9%，外商及港澳台投资企业增长4.0%；私营企业增长7.4%。分产品看，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产品产量同比分别增长54.1%、42.6%、31.1%。从环比看，2月份规模以上工业增加值比上月增长0.83%。2月份，制造业采购经理指数为49.0%；企业生产经营活动预期指数为53.2%，比上月上升0.6个百分点。 》点击查看详情 【国家统计局：我国能源供给保障能力比较强 应对外部市场波动具有较好基础条件】 国新办举行新闻发布会，介绍2026年1-2月份国民经济运行情况。国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖在会上表示，2月份工业生产价格呈现积极变化，有利于改善企业的经营和预期。近期中东地区的地缘政治冲突造成的国际油价波动引发市场担忧，但我国的能源供给保障能力比较强，应对外部市场波动具有较好的基础条件。目前影响国际能源价格的不确定因素比较多，对国内价格输入性影响还需要观察。 【三部门：到2030年全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番 力争达到10万辆】 工业和信息化部、财政部、国家发展改革委发布关于开展氢能综合应用试点工作的通知。其中指出，到2030年，城市群氢能在多元领域实现规模化应用，终端用氢平均价格降至25元/千克以下，力争在部分优势地区降至15元/千克左右；全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆。通过应用规模扩大，推动氢能应用技术、工艺、装备创新突破，实现燃料电池、电解槽、储运装置和材料等迭代升级，推动氢能成为新的经济增长点，支撑实现经济社会发展全面绿色转型。 》点击查看详情 【央行公开市场今日净投放888亿元】 央行今日开展1373亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有485亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放888亿元。 》3月16日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9057元 美元方面： 截至15:14分，美元指数跌0.16%，报100.33。数据方面：美国1月消费者支出增幅略高于预期，加之核心通胀依然坚挺以及中东冲突持续拖延，经济学家更加认为美联储短期内不会恢复降息。美国商务部经济分析局周五表示，占经济活动三分之二以上的消费者支出在1月增长0.4%，与上月增幅相同。美国和以色列对伊朗发动的冲突推高了油价，可能对消费造成冲击。冲突也导致股市波动，经济学家警告称，高收入家庭财富缩水可能迫使部分家庭削减支出。低收入家庭则已经因进口关税推高商品价格而减少支出。经济学家预计，这种拖累将在第二季度对经济产生影响。1月个人消费支出价格指数（PCE）上涨0.3%，此前12月上涨0.4%。截至1月的12个月中，PCE通胀率为2.8%，低于12月的2.9%。剔除波动较大的食品和能源后，核心PCE价格指数上涨0.4%，与12月涨幅相同。核心PCE同比上涨3.1%，12月为3.0%。CME“美联储观察”：美联储到本周降息25个基点的概率为0.8%，维持利率不变的概率为99.2%。美联储到4月累计降息25个基点的概率6.9%，维持利率不变的概率为93%，累计降息50个基点的概率为0%。到6月累计降息25个基点的概率为24.7%。(金十数据) 宏观方面： 今日将公布加拿大2月CPI月率、美国3月纽约联储制造业指数、美国2月工业产出月率、美国3月NAHB房产市场指数等数据。此外，还需关注：国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会；国务院副总理何立峰于3月14日—17日率团赴法国与美方举行经贸磋商。 原油方面： 截止15:14分，两市油价一同上涨，美油涨0.23%，布油涨1.3%。在美国对伊朗主要出口枢纽发动袭击后，油价周一开盘一度涨超3%。此外， 特朗普呼吁多国派遣军舰在霍尔木兹海峡护航，各方谨慎回应。(金十数据) 日本政府定于16日起释放石油储备，以缓解因中东局势紧张引发的油价上涨。这次释放量合计约8000万桶，相当于日本45天所需的石油供应，为该国1978年创建国家石油储备制度以来释放量最大的一次。日本石油储备包括民间储备和国家储备。截至2025年12月，日本国家石油储备可供维持146天，民间储备可供维持101天。由于国家石油储备需要从储备基地运往炼油厂，耗时相对较长，因此日本政府决定先启用民间储备。（财联社） 国际能源署（IEA）在收到成员国的实施计划后发布了一份声明。该机构表示，随着亚洲买家急于填补因中东战事干扰而损失的石油供应，此次创纪录的储备释放中的石油将立即在亚洲投放。面向欧洲和美洲的石油则要到3月底才能投放。IEA上周表示，由于中东战事实际上阻断了关键的霍尔木兹海峡航道，全球石油市场正面临有史以来最严重的供应中断。亚洲买家对来自中东的石油供应依赖最大，因此储备释放的速度对该地区尤为关键。国际能源署署长比罗尔在X平台发文称：“这将从3月16日起以前所未有的额外石油供应量投放市场。然而，开放霍尔木兹海峡对于恢复稳定的石油流通至关重要。”从全球范围来看，当前承诺投放的石油总量中约72%为原油，28%为石油产品。截至目前，各国承诺的投放量如图所示。(金十数据) 》IEA披露油储释放细节：4亿桶油即将流入市场 亚太成员国已经行动 》国内商品期市“冰火两重天”！霍尔木兹海峡，通航船只数量首次降为零 SMM日评 ► 周末国内主流地区铜库存持续去库【SMM周度数据】 ► 日内进口窗口打开 早市询盘活跃报盘推高【SMM洋山铜现货】 ► 铝合金主力午盘探底回升 ADC12现货高位震荡【ADC12价格日评】 ► 再生铅：铅价走弱惜售加剧 再生铅市场成交清淡【SMM铅日评】 ► 【镍生铁日评】成本支撑遇下游价格冷却 高镍生铁价格出现压力 ► 【SMM硫酸镍日评】3月16日 成交情绪较弱 镍盐价格持稳 ► 【SMM不锈钢日评】SS期货走跌回落叠加钢厂调价 下游观望情绪浓厚 ► 【SMM调研】矿选复工复产 铁精粉产量小幅上升 ► 【SMM螺纹日评】建材供需矛盾不大 短期价格维持震荡运行 ► 【SMM板材日评】盘面窄幅波动 市场交易氛围一般 ► 稀土价格出现下调 终端订单尚未批量释放【SMM稀土日评】 ► 银价偏弱运行 现货市场需求转淡升水下调【SMM日评】 ► 铂价大幅下跌 现货成交有所回暖【SMM日评】