（截至12月25日9:09，沪铜的价格走势） 夜盘沪铜走强，早间延续强势，目前主力合约涨幅逼近3%。当前全球铜矿紧张局面延续，且市场担忧会进一步向冶炼端传导，叠加贵金属大涨带动，期铜重心不断上移。高铜价对下游需求形成抑制，本周国内现货贴水不断扩大，社会库存出现明显增加，但非美地区库存仍然偏低，拖累暂时有限。 （文华综合）

在“十五五”规划政策导向与全球产业变革的背景下，铜作为能源转型与人工智能基础设施建设的关键金属，其战略配置价值日益凸显。金融属性支撑下，电解铜价格中枢抬升，叠加市场对铜精矿供给收紧担忧的持续，铜价中长期上行趋势依然稳固。 矿端刚性约束与冶炼产能被动出清 2025年以来，全球宏观政策重心从抗通胀转向稳增长，为有色金属价格筑牢底部支撑。美联储开启降息周期，进一步为大宗商品市场注入充裕流动性。铜作为金融属性最强的工业金属，其价格走势虽与美元实际利率短期出现背离，但在货币宽松周期下，铜抵御通胀、对冲货币贬值的配置价值，正被机构投资者重新评估定价。 国内层面，政策重心从总需求刺激转向产业结构优化，“反内卷”的政策导向推动上游资源行业利润持续修复。数据显示，2025年前三季度有色金属矿采选业利润同比增长33.30%，这一数据也反映出行业定价权已实质性向资源供给端回归。宏观流动性宽松与产业政策托底形成合力，共同推升了铜价的金融溢价水平。 全球铜矿供应面临两大制约：一是矿本身的品质在下降，二是行业的资金投入一直跟不上。长期来看，全球铜矿平均品位已降至0.42%，导致单位产出的边际成本显著抬升。此外，过去五年行业资本支出持续处于低位，使得新增产能释放节奏较为缓慢。 矿端短缺已通过加工费迅速传导至冶炼环节。2025年现货加工费一度跌至负值。虽然中国贡献了全球主要的精炼铜增量，但在原料供给趋紧、2026年长协谈判条件不佳的背景下，冶炼行业正面临一定的亏损压力。部分高成本冶炼产能可能被迫出清，导致精炼铜供给弹性大幅收缩。预计2026年全球铜矿供给增速不足2%，难以匹配潜在的铜需求增长。 关税壁垒引发区域错配 美国实施的关税政策导致COMEX铜市场出现结构性高溢价，引发了全球库存向美国市场的单向转移。这种非市场化的流动造成了全球库存分布的严重不均衡：美国铜库存处于持续累积状态，而亚洲和欧洲市场则面临现货供应紧张态势。 为应对关税壁垒，中国铜相关出口结构出现显著转变，从直接出口逐步转向半成品出口或转口贸易。这种区域性的供需错配不仅抬升了非美地区的现货升水，也明显扩大了跨市场套利空间，导致铜价波动中枢呈现结构性上升。 综合供需两端分析，2026年全球铜市场预计将从供应小幅过剩转向实质性短缺。矿山产能的刚性约束与冶炼环节的被动减产，共同限制了供给弹性。而人工智能与能源转型所驱动的需求增长则具有较高的确定性。在整体库存偏低和区域错配背景下，市场对供应链中断的敏感度将显著上升。预计2026年LME铜价核心波动区间将在10000~12500美元/吨，沪铜主力合约波动区间在84000~100000元/吨。铜价将在震荡中实现中枢上移，并呈现高波动性特征。 （来源：期货日报）

铜价在12月延续了强劲的上涨态势，由于市场担忧2026年全球供应趋紧，这一工业金属价格飙升至每吨12,000美元以上的历史新高。 今年一系列重大矿山停产事件，加上美国进口关税的威胁，促使贸易商将大量金属提前运入该国以规避潜在征税。在此背景的推动之下，今年铜价已累计上涨近40%，有望创下自2009年以来的最大年度涨幅。 周三，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨102美元，或0.85%，收报每吨12,162.5美元，盘中创历史新高12,282美元。 一家期货公司的首席有色金属分析师称，供应中断、全球流动性预期以及相对稳定的宏观经济增长等因素，加速了年底铜价的飙升。 市场长期担忧的供应风险在今年成为现实。位于印尼的全球第二大铜矿发生的致命事故、刚果民主共和国的地下透水事件，以及智利某矿山的致命岩爆事故，均导致全球产量缩减。 与此同时，关税担忧促使贸易商加大了对美国的出货量，导致其他地区供应趋紧。 需求前景依然强劲，电网建设、新能源基础设施和制造业需要大量铜。投资者还押注铜的消费将进一步飙升，以满足人工智能行业日益增长的电力需求。 伦敦金属交易所的六种基本金属价格均有望实现年度上涨，尽管这一年里供应方面面临诸多压力。即便工业需求出现波动迹象，价格仍持续上涨。 2025年铝价上涨约16%，因中国产量增长放缓和世界其他地区能源成本飙升抑制了供应。在主要矿山停产后，锌的价格上涨了近4%。 （文华综合）

充满未知数的深海采矿产业，即将在新的一年迎来争议时刻。 美国国家海洋与大气管理局（NOAA）本周发布公告称，拟定于下个月底就加拿大The Metals Company（简称TMC）提交的国际水域深海采矿申请举行公开在线听证会。 这标志着美国将首次审议美国海域以外地区的海床采矿许可证，此举毫无疑问将引发国际规则体系的冲突。 TMC目前向美国政府寻求批准，在太平洋中富含镍、钴、锰和铜的矿物结核区开展业务。 公司目标是在2027年开始所谓的“商业采矿”，但这一时间表存在巨大的不确定性。 据澎湃新闻此前报道，美国总统特朗普今年4月签署一项行政命令，要求政府“加快审查和颁布国家管辖范围以外区域的海底矿产勘探许可证和商业开采许可证程序”，迅速发展美国在国内和国际水域开采和加工矿物的能力。 NOAA正是在这份行政令要求下，加快推进TMC的采矿申请。 问题在于， 美国的审批程序将与国际海底管理局产生直接冲突 。国际海底管理局隶属于联合国，负责管理国际海底区域及其资源。美国尚未批准《联合国海洋法公约》，自然也不是国际海底管理局的会员单位。截至目前，海底管理局尚未批准除勘探潜在采矿区以外的活动。 在“谁有资格发放公海采矿许可证”的问题之外，环境与经济层面的问题也难以忽视。 面对大规模海底采矿的环境影响，包括德国、法国和新西兰等近40个国家和地区呼吁暂停或彻底禁止海底采矿。因此，即便TMC拿到美国政府的许可证，仍将面临严峻的法律挑战。今年8月，130名科学家联署了一封反对采矿的信，称人类现在对海洋深处的了解还远远不够。 更大的问题在于经济层面—— 把高尔夫球大小的金属结核从深海“吸”上来炼制，在商业可行性上相当存疑 。 近期曾为国家海洋保护联盟撰写商业分析报告的独立铜镍矿业顾问莱尔·特里滕就表示，（海底采矿）在未来 15 年内实现商业化成功的可能性“极低”，部分原因在于， 金属需求的增长速度很可能会被当前的供给能力所超越 。例如，一些电池技术已经不使用钴和镍，而全球主要钴生产国刚果（金）还因为估价暴跌实施出口限制。 话虽如此，在“概念尚未落地”的时刻，资本市场仍在热炒深海采矿概念。以在美上市的TMC为例，这只没有任何营收的股票，今年经历多轮起伏后仍录得580%的疯狂涨幅。 （TMC日线图，来源：TradingView）

据Mining.com援引路透社报道，金铜矿开发商索尔黄金公司（SolGold）周三宣布，已经同意其最大股东江西铜业8.67亿英镑（11.7亿美元）的收购要约。 每股28便士的收购价格较11月19日索尔黄金公司的收市价高出43%，当日是江西铜业首次接触该公司提出收购的前一日。 周三，索尔黄金公司股价收于25.65便士，略微上涨。 此项协议将使江西铜业控制索尔黄金公司在厄瓜多尔因巴布拉省的卡斯卡维尔（Cascabel）项目。在电动汽车消费和AI基础设施投资推动下，矿业公司都在争取获得铜矿资源。 近年来，厄瓜多尔发现了多个世界级铜矿。 本月初，江西铜业第三次提出收购要约，这家伦敦上市矿企表示同意。 索尔黄金公司的其他投资者包括必和必拓和纽蒙特。

1. 采购条件 本采购项目铜铁料（AGGZLZHHD251225258703）采购人为鞍钢联众（广州）不锈钢有限公司采购部原料室，采购项目资金来自自筹，该项目已具备采购条件，现进行公开单轮谈判。 2. 项目概况与采购范围 2.1 项目名称：铜铁料 2.2 采购失败转其他采购方式：转直接采购 2.3 本项目采购内容、范围及规模详见附件《物料清单附件.pdf》。 3. 投标人资格要求 3.1 本次采购不允许联合体投标。 3.2 本次采购要求投标人须具备如下资质要求： 详见附件(如有需要) 3.3 本次采购要求投标人需满足如下注册资金要求： 注册资金：500.0（万元）及以上 3.4 本次采购要求投标人须具备如下业绩要求： 见附件 3.5 本次采购要求投标人须具备如下能力要求、财务要求和其他要求： 财务要求：见附件 能力要求：见附件 其他要求：见附件 3.6 本次采购要求依法必须进行招标的项目，失信被执行人投标无效。 4. 采购文件的获取 4.1 凡有意参加投标者，请于2025年12月25日13时00分至2025年12月29日13时00分(北京时间，下同)，登录鞍钢智慧招投标平台http://bid.ansteel.cn下载电子采购文件。 点击查看招标详情： 》铜铁料采购公告

沪铜早间低开下行，随后不断回暖，收盘上涨1%，期价徘徊在纪录高位附近。沪铜走势受贵金属行情影响，目前继续高位运行，但国内需求疲弱，现货贴水扩大，社会库存大幅增加。 最近公布的美国部分数据存在韧性，美指出现止跌企稳迹象，贵金属波动加剧，沪铜走势也受到影响，今日呈现先抑后扬走势，目前期价高位运行，后续仍需关注市场对于海外流动性的预期和中美重要经济数据表现。 本周沪铜继续上探，国内现货贴水继续扩大，暗示下游需求偏弱。 对于铜价走势，金源期货表示，强劲的美国经济增长数据强化了市场对金属需求向好的信心，美铜维持较高的关税预期溢价令海外铜持续流向北美导致库存发生严重错配，而全球电气化和人工智能蓬勃发展为铜提供了广阔的需求前景，美元指数疲软提振金属板块；基本面来看，全球矿端维持紧缺格局，非美地区库存总体偏低，国内精铜有减产预期，预计铜价短期将维持偏强走势。 （文华综合）

迈入2026年，全球铜产业正处于深刻调整期。2025年美国突对铜半成品征收50%关税，精炼铜及原料虽被豁免，但政策大幅改写贸易逻辑，前期套利推动大量精铜抢运美国，关税细则公布后美伦价差迅速收窄，美国与国际铜市趋于割裂，迫使加工贸易向关税豁免地区或本土转移，加工材出口流向与订单结构均被改写。铜精矿端原料极度紧缺，长单TC持续下行，现货加工费转负，冶炼厂利润大幅承压承压。再生铜领域亦变动频出，“反向开票”等税收及竞争政策实施，短期扰动回收体系，回收量下降，进口端又受美废成本高企与政策不确定影响，全年到港锐减叠加冶炼厂转向废铜补充原料，推高原料溢价。虽然2025年全球新产能集中投放，但原料供应不足反而加剧争夺。终端消费方面，电力、电动车等板块因铜价坚挺与加工费高企承压，海外订单竞争力下降，一些加工厂转向内销或高附加值产品。展望2026年，美国贸易保护主义、精矿紧平衡与废铜供应链重塑，将共同推动原料加工与终端消费的深度再平衡。 在此背景下，上海有色网精心筹备的 “ SMM CCIE 2026（第二十一届）铜业大会暨铜产业博览会 ” 将于 2026年4月8-10日 在 江苏·苏州国际博览中心 隆重举行， 江苏木林升高新材料有限公司 将盛装出席此次大会，我们将与时代同步，瞄准目标，踔厉奋发，勇毅前行！ 点击 报名表单 立即登记参会，我们期待在会议上与您相遇。 展位号：G078 高纯金属智造先锋 引领材料产业新高度 江苏木林升高新材料有限公司 （以下简称“木林升”）成立于2023年，是一家专注于超高纯基础材料研发与生产的高科技企业。公司现已于江苏昆山建成 年产70吨纯度达7N以上的超高纯铜及3200吨高纯硫酸铜溶液量产线 。其产品与工艺技术超越国际先进水平，被誉为“全球高纯金属技术领导者”。 技术领先，品质卓越 木林升生产的超高纯铜纯度稳定维持在7N至8N，部分产品已达到9N级别。 高纯硫酸铜溶液的 阳离子总含量控制在≤1ppm ，产品质量全球领先，与竞争对手保持着显著的技术代差。公司产品已通过多家国家级权威机构的严格验证， 并成为相关核聚变装置所需高纯铜材料的唯一供应商 ，全面覆盖了我国核物理领域重大科学装置的材料需求。 市场认可，应用广泛 木林升的高纯硫酸铜产品已成功获得中国地区多家头部企业的认证充分体现了客户对公司产品的高度认可。 在半导体领域，以木林升7N高纯铜为原料制成的磷铜阳极，其性能已达到世界领先水平。 此外，公司在高纯铜及硫酸铜的应用拓展上也取得重要成果。利用其高纯硫酸铜，可在标准铜箔生产线上通过一步法工艺生产出高性能高频高速铜箔（HVLP4级别），品质媲美日本三井，且关键指标更优，已吸引日韩5G厂商的采购意向。 持续创新，展望未来 木林升已成为全球少数能够同时为半导体、超导应用、核物理装置等尖端科技领域提供所需超高纯材料的供应商，正持续为推动中国高端制造业的自主可控贡献力量。 联系方式 管宇晨 159 9665 5496 扫码报名 SMM会议联系人 李崇山 173 4975 4665 lichongshan@smm.cn

江西铜业12月25日公告： 公司于2025年12月24日（伦敦当地时间）通过全资子公司江西铜业（香港）投资有限公司，以每股28便士现金（以下简称正式要约价格）就收购SolGoldplc全部已发行及将发行股本（不包括公司现已持有的股份）发出正式要约。正式要约价格对目标公司已发行及将发行的全部普通股股本估值约为8.67亿英镑。 江西铜业的公告显示：目标公司董事认为本次收购的条款是公平合理的。目标公司董事会一致建议其股东在法院会议上投票支持本次收购，并在股东大会上投票赞成有关各项决议。截至本公告披露日，江铜香港投资已收到目标公司股东必和必拓、纽蒙特和Maxit Capital LP（及其关联公司）提供的不可撤销承诺函，承诺在法院会议上投票赞成收购方案，并在股东大会上投票赞成有关决议。这些股东持有的总计773,642,395 股目标公司股份，约占目标公司已发行股本的 25.7%。此外，江铜香港投资已收到目标公司董事各自就其持有的目标公司股份提供的支持本次收购的不可撤销承诺函，合计代表 83,597,123 股目标公司股份，约占目标公司已发行股本的 2.8%。以上支持连同公司已持有的目标公司股份合计占目标公司已发行股本的40.6%。 江西铜业介绍的交易标的基本情况显示：目标公司成立于 2006 年，是一家注册在英国的矿产勘探及开发公司，于伦敦证券交易所主板上市交易（股票代码：SOLG）。核心资产为位于厄瓜多尔的Cascabel 项目 100%股权。Cascabel 项目位于厄瓜多尔北部因巴布拉省，是全球最重要的未开发斑岩铜金矿床之一，有望成为南美洲的标志性矿业项目。 项目主要的 Alpala 矿床目前已完成预可研，拥有探明、控制及推断资源量：铜1,220万吨、金 3,050 万盎司、银 10,230 万盎司，其中证实和概略储量：铜320 万吨、金 940 万盎司、银 2,800 万盎司。 对于股权结构，江西铜业介绍： 本次交易后股权结构：交易完成后，目标公司将成为公司全资子公司。 谈及购买资产对上市公司的影响，江西铜业表示：本次交易完成后，目标公司将纳入公司合并报表范围。公司是目标公司的最大单一股东，与目标公司管理层的长期目标一致，即致力于制定Cascabel 项目明确的开发路径，并推动项目投产。凭借公司的技术能力、工程、供应链实力和财务资源，以及以往投资积累的项目经验， 公司认为能够通过本次收购助推Cascabel 项目开发，从而释放其未来的增长潜力，交易符合公司发展战略，有利于进一步增厚公司资源储备。 本次交易系股权收购，不涉及人员安置、土地租赁等情况；本次交易不涉及公司发行股份，不会对公司的股权结构产生影响；本次交易完成后，目标公司将变更为公司全资子公司。 江西铜业公告的风险提示显示：本次收购后续仍需履行协议安排文件的发布、法院会议、目标公司股东大会、法院裁决庭审、交易交割等相关程序，能否最终达成收购目标仍存在不确定性。后续相关交易涉及中国境内、中国香港以及英国等地监管要求，需同时遵守中国境内、中国香港及英国等地有关投资、收购及证券监管等相关政策法规，后续如有进展，公司将根据有关规定及时进行信息披露，敬请广大投资者注意投资风险。 江西铜业10月29日披露的2025年第三季度报告显示：前三季度公司实现营业总收入3960.47亿元，同比增长0.98%；归母净利润60.23亿元，同比增长20.85%；扣非净利润62.6亿元，同比增长6.20%。 对于三季度净利润同比增长35.2%的原因，江西铜业表示：主要是主产品价格变动所致。 对于公司从事的主要业务及经营模式，江西铜业在其半年报中介绍：集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。集团拥有和控股的主要资产主要包括：1.一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有恒邦股份总股本的44.48%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产黄金98.33吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。2.五家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源铜业有限公司、江铜国兴（烟台）铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。3.五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿、永平铜矿、城门山铜矿、武山铜矿和银山矿业公司。4.十家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公司、江西省江铜铜箔科技股份有限公司、江铜台意特种电工材料有限公司、江铜龙昌精密铜管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司、天津大无缝铜材有限公司、江西铜业华东铜材有限公司和江西江铜华东电工新材料科技有限公司。 对于2025年经营计划，江西铜业在其2024年年报中介绍：公司结合当前国际、国内宏观经济形势，公司生产经营环境、发展形势，综合2024年生产经营实际完成情况，经反复论证，秉持实事求是、积极进取的原则， 确定公司2025年度生产经营计划为：生产铜精矿含铜20万吨、阴极铜237万吨、黄金139吨、白银1,243吨、硫酸653万吨、铜加工材201万吨。年度投资计划（含固定资产投资及股权投资）为人民币128.14亿元。 （该经营目标不代表公司对2025年度生产的预测，能否实现取决于宏观经济环境、市场需求状况等多种因素，存在很大的不确定性，本集团将根据市场变动情况，适时调整生产经营计划）。 方正证券此前研报认为，预计短期全球铜库存流向持续调整+铜矿端供给短缺逻辑持续强化+美联储中期宽松预期维持，铜价有望继续向上突破，建议关注铜板块投资机会，如紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、藏格矿业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源等。 国信证券点评江西铜业的研报显示：冶炼业务承压但总体可控。另外，公司半年报计提资产减值损失7.8亿元，其中大部分是存货跌价损失。随着三季度铜价持续反弹，三季报拨回了一部分，如果四季度铜价维持高位，仍有部分存货跌价计提拨回。三季度销售费用高是季节特征。公司国内大型露天铜矿成本低、盈利稳健，贵金属价格上涨进一步摊低铜矿成本，主导的全球最大露天钨矿投产放量，参股第一量子即将走出低谷期，盈利潜力大，充分受益于铜价上行周期，维持“优于大市”评级。风险提示：铜价下跌，铜精矿加工费下跌，硫酸价格下跌，参股公司复产不及预期风险。