11月12日（周三），花旗（Citi）周三表示，继续预测铜价到2026年第二季将攀升至均价每吨12,000美元，乐观情况下料达每吨14,000美元。 花旗预计今年剩余时间内铜价将交投在每吨11,000美元左右，这一预测淡化了近期疲弱的实物需求的影响，而是反映了2026年较为利好的基本面，但如果出现利多价格的催化剂，那么铜价可能会更快达到每吨12,000美元。 花旗表示，良莠不一的全球制造业人气表明今年余下时间内的周期性铜需求增长空间有限。 花旗称，由于2024年的基数较强，因此2025年四季度消费同比增长持续疲弱，而且制造业活动低迷，但在美国宽松的财政政策和全球货币政策的帮助下，预计2026年需求将出现复苏。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

11月12日（周三），伦敦金属交易所(LME)期铜持稳，此前美国民间部门就业数据提升了对美联储降息的预期，同时投资者等待美国政府结束停摆状态。 沪铜主力12月合约上涨140元或0.16%，收报每吨86,840元。 截至北京时间16:38，LME三个月期铜持稳，报每吨10,827美元。 美国自动数据处理公司ADP周二发布的每周初步估算显示，截至2025年10月25日的四周内，私营部门雇主平均每周裁员11,250个，这表明劳动力市场在下半月难以持续创造就业机会。数据凸显了招聘趋势在逐周演变，并表明美联储决策者密切关注的劳动力市场进一步疲软。 对美联储可能降息的预期令美元承压 ，从而为以美元计价的大宗商品提供了一些支撑。 美国众议院议员周二结束为期53天的休会，赶赴国会准备投票，以结束美国史上最长的政府停摆。共和党掌控的众议院预计将于周三下午就一项妥协方案进行表决。 市场参与者表示，潜在解决方案有望缓解近期不确定性，并恢复关键经济数据的发布，但整体风险情绪仍偏谨慎。 花旗（Citi）周三表示，继续预测铜价到2026年第二季将攀升至均价每吨12,000美元，乐观情况下料达每吨14,000美元。 花旗预计今年剩余时间内铜价将交投在每吨11,000美元左右，这一预测淡化了近期疲弱的实物需求的影响，而是反映了2026年较为利好的基本面，但如果出现利多价格的催化剂，那么铜价可能会更快达到每吨12,000美元。 其他基本金属方面，沪铝主力1月合约上涨0.88%，至每吨21,880元；沪铅12月合约上涨0.97%，至每吨17,660元；沪锡上涨1.75%，至每吨292,440元；沪锌下跌0.18%，至每吨22,680元；沪镍下跌0.62%，报每吨118,710元。 LME三个月期铝上涨0.49%，至每吨2,888.50美元；期锌上涨0.08%，至每吨3,069美元；期铅上涨0.73%，至每吨2,078.50美元；期镍下跌0.35%，至每吨15,000美元；期锡上涨0.25%，至每吨36,710美元。 （文华综合）

目前，铜价已从7月创下的历史高位回落，然而这可能并不意味着这一工业金属本轮史诗级的涨势已告终结。相反，不少行业专家警告，随着供不应求的局面加剧，铜价可能进一步大幅攀升。 RJO期货公司高级市场策略师John Caruso表示，“铜价就如同一颗定时炸弹，随时可能再度爆发剧烈波动。” Caruso指出，当前铜市场出现持续结构性供应短缺的可能性很高 ，部分市场预测显示未来十年铜需求将以每年100万吨的速度增长。 尽管特朗普政府上台后在很大程度上已阻碍了美国向清洁能源转型的进程——其取消了数十亿美元对该产业至关重要的资金支持——但在全球为满足人工智能数据中心对电力永无止境的需求而寻求替代方案之际，应对气候变化和推广清洁能源的努力尚未终结，而铜在这其中将扮演关键角色。 Mount Lucas Management 联席首席投资官David Aspell也表示，在推动消费的经济领域——不断增长的人工智能基础设施和数据中心方面，铜需求整体格局依然“完好无损”。 Aspell表示，“铜需求依然很高，预计还会持续高涨。” 关税悬念并未完全结束 根据FactSet的数据的分析显示，在今夏触及历史最高结算价(5.91美元)时，美国基准铜价一度较2024年末飙升了44.5%。今年早些时候，在有传言称美国总统特朗普将对进口精炼铜征收关税后，纽约商品交易所(COMEX)的铜价曾大于高于伦敦商品交易所(LME)的铜价。 Aspell指出：“当关税议题初现时，LME与COMEX间通常稳定的价格走势开始出现分化，纽铜价格走高以反映关税预期水平及实施可能性。而许多美国进口商为赶在关税生效前将铜运入美国，也不惜支付更高的成本。” 而当特朗普政府此后仅宣布对加工铜而非精炼铜征收进口关税后，纽铜价格随即迅速出现回落。目前，COMEX期铜价格已较四个月前的历史高点下跌了约15%。 不过，BCA研究公司大宗商品与能源首席策略师Roukaya Ibrahim指出：“精炼铜关税悬而未决的可能性仍将持续影响市场。” Ibrahim指出，美国对精炼铜的关税豁免政策将于2026年夏季重新审议。在此之前，美国铜价会再次出现高于伦敦铜价的溢价现象——市场参与者仍将在纽约囤积铜金属。 她认为，在全球关税最终定论前，铜市“失衡状态”恐将持续。这将限制未来一年铜价的下行空间。 上周四，美国地质调查局已发布了最终版的《2025年关键矿产清单》，其中铜、银和铀的入选颇受瞩目，列入清单的矿物将获得美国政府的资金支持，有关勘探、开采和精炼处理项目也能获得审批便利。 AI热潮下的“必需品” 与此同时，RJO期货公司的Caruso指出，铜市场当前真正的关键在于人工智能数据中心对电力的需求。 根据加州大学劳伦斯伯克利国家实验室2024年发布的数据中心能耗报告显示，2023年数据中心消耗了全美约4.4%的电力。而美国能源部预计，这一数字到2028年可能攀升至6.7%-12%。 Caruso指出，人工智能数据中心的电力需求预计将持续增长，到本十年末(2030年)可能翻倍。与此同时，人工智能基础设施的资本支出仍是铜市场的重要主题，且未见放缓迹象。 根据国际能源署的预测，全球铜市场到2035年可能出现30%的供应缺口，部分原因在于开采难度增加，以及电力依赖型技术对铜需求激增。 Caruso强调，“从我的观察来看，人工智能竞赛仍处于初级阶段。”这意味着铜价仍有巨大上涨空间。

11月12日，河钢资源股价出现上涨，截至12日收盘，河钢资源涨0.81%，报18.58元/股。 河钢资源11月7日在互动平台回答投资者提问时表示，公司铜二期已投产，预计2026年年底达产，达产后预计矿石产量1100万吨/年。 10月30日晚间，河钢资源发布2025年第三季度报告称，2025年第三季度公司实现营业收入1,481,723,298.97元，同比增长6.19%；归属于上市公司股东的净利润为275,565,844.00元，同比增长175.26%。前三季度公司实现营业总收入43.03亿元，同比下降7.47%；归母净利润5.38亿元，同比下降6.91%。 中国银河点评河钢资源的研报显示：河钢资源：河钢集团为控股股东，深耕矿产资源开发与运营。　铁矿石+铜矿+蛭石”的多元化资源体系，磁铁矿保持较高毛利率。磁铁矿业务方面，公司2025上半年产量535万吨，销售量474万吨，营业收入18.30亿元，占总营收的64.84%，毛利率81.02%，维持在较高水平。公司的磁铁矿具有生产成本低，品位高的特点，除了南非当地少量销售外，其他销往中国。截至2024年，累计在PMC厂区井上的磁铁矿堆约1.2亿吨，含铁量约为58%，在销售前经造浆、球磨和磁选加工，含铁量最高可以提升至65%。铜二期项目稳步进行，优质蛭石资源丰富。铜业务方面，2025年上半年营收占比26.63%，毛利率为18.44%，公司是南非最大的铜产品生产商之一，产品在电力、建筑、家电、电子及新能源等多个领域都有广泛应用。公司的铜产品包括铜线、电解铜和铜精粉等，PMC是南非最大的全流程精铜生产商，涵盖矿石开采、破碎、研磨、浮选、冶炼、电解和轧制各个工序，铜二期达产后地下矿石开采能力可达1,100万吨；蛭石业务方面，2025年上半年营收占比6.55%，毛利率58.93%。公司旗下的PMC是世界范围内高端蛭石产品主要生产商，年产能约17万吨，作为南非主要出产蛭石的矿区，是世界前三大蛭石矿，高端蛭石产量占全球份额的1/3左右。凭借其天然、无机、无毒的特性，在建筑、农林牧渔、冶金等行业有广阔的应用空间。考虑公司资源储量丰富，具备“铁矿石+铜矿+蛭石”的多元化资源体系，相较可比公司具备溢价空间。风险提示：铜产品、磁铁矿价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；汇率波动的风险：国内外政策不确定性的风险。

截至今年9月底，中矿资源卡通巴铜矿项目露天采场剥离工程量完成年度计划的80%，为全面完成年度任务奠定了坚实基础。 自采剥作业全面展开以来，中矿资源卡通巴铜矿项目团队面对路况恶劣、采剥面复杂、多工作面协同等一系列“硬骨头”的挑战，以“科学组织”破局。采矿、技术、ESG等部门与中铁九局、十五冶的工程师将年度总目标精准分解到每一天、每一车的“作战地图”上。通过对爆破参数的动态优化、运输路线的科学规划、设备资源的精细调度，在确保安全与质量的前提下，不断刷新着采剥作业的“卡通巴速度”。 在开阔的采场上，项目管理团队靠前指挥，特别是面对采场地处高山开放地带终年多风、灰尘弥漫的恶劣环境，卡通巴项目团队没有退缩，通过优化作业工序、强化洒水抑尘、改进防护设施，硬是在风沙中稳住了生产节奏。 中赞员工跨越语言的障碍，在协同作业中，心往一处想、劲往一处使的强大合力，汇聚成了推动项目奋勇向前的磅礴力量。 完成年度计划的80%这一成绩，不是可以松懈的记分牌，而是发起总攻的冲锋号。当前，距离年度目标全面完成仅剩最后两个月的冲刺阶段，时间紧、任务重。卡通巴项目全体员工正以此为契机，紧盯年度生产总目标，严守安全生产红线，全力以赴攻克最后的难关。 全体建设者坚信，在中矿资源集团的坚强领导下，中矿卡通巴这支在海外淬炼成钢的队伍，定能圆满完成2025年度各项生产建设任务，为中矿资源全球化战略发展贡献“卡通巴力量”。

今年以来，金隆铜业公司抢抓白银价格持续大涨的机遇，精心优化生产，提高白银产量，加大白银出口创汇力度。前10个月，该公司共组织了8次白银出口，出口白银超过总产量的40%，取得了良好的经济效益。

10月30日，2025（第十四届）SMM铜业年会暨山西省第二届铜基新材料产业链发展大会在山西省运城市召开。在全球铜产业正处于供需格局重塑、技术创新加速、绿色转型迫在眉睫的关键节点，来自产业链上下游企业、国内外龙头机构及顶尖专家、主流媒体1000余人齐聚一堂，以“智创铜基新材料，绿启产业新未来”为主题，搭建政策解读、技术交流、供需对接与国际合作的高端平台，为铜产业高质量发展注入强劲动能。 运城市市长姚逊、山西省工业和信息化厅总工程师崔力伟、中条山有色金属集团有限公司董事长魏迎辉、上海有色网金属交易中心有限公司董事长兼总经理董谌分别致辞，大会开幕式由北方铜业股份有限公司总经理姜卫东主持。 姚逊在致辞中代表运城市委、市政府向参会嘉宾表示欢迎，并向长期关心支持运城发展的各界人士表示感谢。他表示，运城矿藏资源丰富，冶铜历史悠久，产业基础良好。近年来，运城深入践行习近平总书记关于新型工业化的重要论述，立足资源禀赋，抢抓发展机遇，将铜基新材料产业作为培育“合汽生材”战新产业的核心抓手，全力推动产业高端化、智能化、绿色化发展。目前，运城已形成以北方铜业为龙头，从铜矿开采、冶炼到精深加工的完整产业链，拥有5个省级创新平台和山西省唯一的铜基新材料重点实验室，多次承担国家重点攻关项目和省部级科研项目，取得科研成果200余项，打破国外技术垄断，突破高性能压延铜箔材生产技术，培育出6微米“手撕铜”等优质成果，与国内外众多上下游企业建立了稳定的合作关系，已经成为驱动高质量发展的重要引擎。真诚希望各位嘉宾以此为契机，深入交流研讨，发表真知灼见，与运城在技术研发、产业投资、人才培养、再生金属等更广领域、更深层次开展务实合作，共同分享运城发展的历史机遇和无限潜力。运城将全力打造一流营商环境，提供优质、高效、便捷的服务保障，为企业在运投资兴业创造良好条件。 崔力伟在致辞中代表山西省工信厅欢迎参会者，感谢各方对山西工作的支持。他指出，铜产业是山西传统产业，资源储量居全国第13位，阴极铜单体企业产能居第8位，通过成立工作专班、出台规划与指导目录、下达奖励资金、重点项目支撑等举措，依托运城，培育中条山集团等“链主”企业及运城产业集聚区，形成完整产业链。但山西铜产业仍存在资源对外依存度超80%、精深加工就地转化率低、产品中低端化、下游企业少等问题。未来，山西省工信厅将联合有关单位，打造500亿元级铜基新材料产业基地，具体从3个方面发力：一是提升原料保障能力，加大省内勘查、推动矿山整合、参与国内外资源开发、发展再生铜产业；二是构建供需协作体系，支持企业补链强链，推动产需对接；三是大力发展精深加工，发挥“链主”作用，开展产业链招商吸引下游企业。他表示，此次大会为山西铜基新材料产业链注入新活力，期待各界建言献策、加强合作，共同推动山西及全国铜产业高质量发展。 魏迎辉在致辞中表示，中条山地区是中华民族青铜文化的发源地之一，中条山集团作为国家“一五”计划项目和中国七大产铜基地之一，是新中国铜工业发展的孕育地、实践地、技术策源地，拥有完备的产业链和先进的工艺技术，其铜矿采选产能位居中国铜行业企业第七，高性能压延铜带箔位居压延铜箔企业前三。近年来，公司秉持高端化、智能化、绿色化发展路径，有效填补了华北地区铜基新材料领域多项空白。针对当前全球铜资源安全的紧迫形势，魏迎辉提出8条倡议，与资源对话——增储固基，与升级对话——高端迈进，与低碳对话——绿色引领，与变革对话——数智赋能，与科创对话——新质增效，与产能对话——有序布局，与产业对话——聚链成群，与合作对话——携手共进，开创我国铜工业发展新格局。他热忱希望社会各界与中条山集团、北方铜业一道，打造合作新生态，共享智慧红利、技术红利和机遇红利，携手谱写中国式现代化铜产业发展新未来。 董谌在致辞中指出，2025年，全球经济韧性承压，全球化遇壁垒，信息技术推动传统物理集聚向多中心、分散化发展。为此，SMM加速全球布局，已在伦敦、新加坡、印尼、马来西亚等地设立分公司和团队。赞比亚办事处年内建成，2026年，将落地南美、澳大利亚、北美办事处，力求成为首个提供全球产业信息的中国平台。同时，有色网交易中心探索技术与数据应用，实现线上交易和融资服务，并落地银行高额度、低成本、秒放款的供应链融资。此外，矿产和金属在区块链技术加持下有进一步货币化趋势，类似货币向金本位回归且可能涵盖铜，此趋势刚起步却重要，上游企业需密切关注，尽早理解者将占优势。他强调，百年变局下SMM坚定与产业结合、为产业服务的方向，感谢政府和企业信任，将以更优产品和服务回报。 论坛上，中国有色金属工业协会原会长康义在题为《中国铜工业“十五五”高质量发展战略思考》的报告中指出，我国铜工业历经70余年发展，已实现从追赶到领跑的跨越。“十四五”时期成就卓著，2024年，精炼铜、铜材、再生铜产量分别达1364万吨、2350万吨、440万吨，精炼铜产量占全球的49.4%，稳居世界第一。康义指出，“十五五”是铜工业强国建设关键期，需确保2035年取得决定性进展，重点推进六大任务，一是以科技创新构建全链条创新生态，推动产业升级；二是统筹国内外资源，保障铜资源安全；三是推进绿色低碳，确保2030年行业碳达峰、再生铜占比35%；四是落实“人工智能+”，2035年基本实现行业智能化；五是优化国内外产业布局，培育跨国公司；六是加强高端人才培养，夯实人才支撑。 魏迎辉在题为《铜矿产业现状与绿色转型》的主旨报告中，详细分析了全球与中国铜矿产业分布、发展和供需结构，介绍了中条山集团五大发展理念，以及在山西铜产业中的链主地位和作用。他表示，全球铜矿呈现“资源集中、消费分化”格局，中国虽为最大铜生产消费国，但资源对外依存度高，当前，国家政策正推动铜产业向高端化、智能化、绿色化转型。中条山集团作为山西“铜基新材料”链主企业，以“创新、协调、绿色、开放、共享”理念为引领，在创新上突破超薄处理箔等技术实现进口替代，在协调上构建“从矿石到铜箔”全产业链，在绿色上推进尾矿综合利用与生态修复，在开放上拓展海外资源合作，在共享上推广自然崩落法采矿技术。针对当前铜价高企带来的下游需求抑制、铜铝替代加速、冶炼利润挤压等挑战，中条山集团提出加强矿山生态保护、深化再生铜利用、推进绿色低碳发展的转型路径，并呼吁行业协同反对“内卷”、破解硫酸消化难题、建立创新机制，共同推动中国从“铜业大国”向“铜业强国”迈进。对于未来发展，魏迎辉表示，中条山集团将积极融入国家战略，服务山西产业转型，主动承担起我国铜工业现代化发展进程中的重要使命，成为推动山西省铜产业实现高质量发展的关键力量。不断增储固基、高端迈进、绿色引领、数智赋能、新质增效、聚链成群，不断强化山西省及华北地区铜基领域支撑托底能力，奋力谱写中国式现代化铜产业发展新未来。 本次大会为期3天，聚焦铜产业核心议题，其间，同步举办了专题报告、铜基新材料重点应用论坛、铜产业低碳能源转型论坛等分论坛，并进行了现场参观交流活动。大会成果丰硕，现场推动多家企业达成合作签约，合作范围覆盖铜基新材料研发、新能源领域的应用开发及产业链供应链协同发展，有效夯实了产业合作基础，不仅实现了政企资源的高效整合与行业共识的深度凝聚，更构建起铜产业绿色转型、向“铜业强国”迈进的坚实支撑。所形成的签约成果与产业共识，将持续为铜产业高质量发展注入动能，助力谱写“智创铜基新材料，绿启产业新未来”的全新篇章。 （杨小宾 张海文）