这个元旦 让一张地图为您开启行业新视野！ 立即扫码预登记 把2026年的商机装进口袋！

1月5日（周一），上海期铜在2026年开局走势强劲，此前智利矿场的罢工活动加剧了供应担忧。 北京时间13:35，上海期货交易所（SHFE）主力期铜合约上涨1.89%，报每吨100,570元，2026年首个交易日重返100,000元关口。 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜攀升2.63%，报每吨12,797美元。今日早些时候，该合约最高攀升3.28%，逼近去年创下的12,960美元的纪录高位。 在智利北部的Capstone Copper公司旗下Mantoverde铜金矿的数百名矿工举行罢工，因主要工会与公司之间就新的劳动合同的谈判破裂。该消息给铜价带来支撑。 随着罢工进入2026年，供应担忧继续加剧，此前的矿山中断、美国关税导致的地区混乱推动了铜价在过去一年实现破纪录的涨势。 与此同时，上周五，南非约翰内斯堡-艾芬豪矿业执行联席董事长罗伯特·弗里兰德 (Robert Friedland) 、联席董事长郝维宝 (Weibao Hao) 与总裁兼首席执行官玛娜·克洛特 (Marna Cloete)公布，卡莫阿–卡库拉(Kamoa-Kakula)50万吨/年一步炼铜冶炼厂在点火烘炉约五周后，也即首次投料一周后，于12月29日顺利出产第一批阳极铜。 多数基本金属周一走强，但投资者仍在评估美国上周末对委内瑞拉采取军事行动的影响，此次行动逮捕了总统马杜罗。 铝价开年亦走强。上海期铝上涨3.45%，报每吨23,525元，盘中一度上涨4.6%，至每吨23,780元，达到四年多高位。 LME三个月期铝攀升1.24%，报每吨3,053美元，盘中最高上涨1.77%，至每吨3,069美元，达到三年半高位。 上海期锡主力合约上涨2.1%，报每吨333,240元；LME三个月期锡飙升4.52%，报每吨42,235美元。 上海期锌主力合约上涨2.36%，报每吨23,845元；LME三个月期锌上涨1.46%，报每吨3,172.5美元。 上期期铅主力合约上涨0.81%，报每吨17,420元；LME三个月期铅上涨0.57%，报每吨2,018美元。 上海期镍主力合约上涨0.38%，报每吨133,850元；而LME三个月期镍下跌0.12%，报每吨16,800美元。 （文华综合）

刚刚过去的2025年可谓是大宗商品“分化博弈年”：有狂飙的金银，有失意的“大宗商品之王”原油，也有异军突起的铂钯。 这份沉甸甸的2025年期货品种“成绩单”正式解锁！ 备注：文中图表数据采用内盘主力合约价格，涨跌幅选用2024年12月31日收盘价与2025年12月31日收盘价计算，新品种选用上市基准价与2025年12月31日收盘价计算。 展望2026年，胡静怡认为，股指期货“慢牛”行情有望延续。随着PPI止跌企稳并慢慢回升，商品价格修复效应会从上游传到中下游，企业盈利也会改善，权益市场的上行驱动会从“估值驱动”切换到“盈利驱动”。 一德期货股指期货高级分析师陈畅也给出了关键提示：从行业结构来看，有强产业趋势、政策扶持的结构性景气方向值得重点关注。 具体来看，2026年有三个结构性景气方向：一是兼具产业趋势和政策扶持的泛AI领域；二是受益于“反内卷”政策和PPI回升的部分周期股；三是美国经济高位震荡下的外需映射板块。 “预计创业板、中证500指数相对更强势；风格轮动上，周期、消费等板块值得重点关注。”陈畅说。 整体来看，受访分析师普遍认为，2026年我国大宗商品市场将在“流动性托底、周期共振企稳、结构深度分化”的格局中运行。 祝大家新的一年投资顺利，牛气冲天！

2025年，全球贸易摩擦愈演愈烈，“反内卷”政策加速落地，美联储年内三度降息，人工智能狂潮席卷全球，地缘紧张局势加剧。 上证指数全年上涨18.41%，最高突破4000点，创2015年以来十年新高；人民币汇率创逾两年半新高，2025年全年升幅4.43%，录得五年来最大年度涨幅；中国债市10年期国债收益率整体上行约20个bp，30年和50年国债收益率年内上行幅度高达约40和50bp。 国内商品方面，2025年是贵金属“史诗级”一年，金银均创纪录新高，沪金突破1000元大关，年度涨幅超过58%。沪银逼近20000元关口，年度涨幅近130%；有色金属全面开花，沪铜强势突破10万大关，再创历史新高，年度大涨33%；追踪国内商品走势的文华商品指数2025年下跌3.01%。　　 **贵金属成为最大赢家** 2025年贵金属强势上涨，金银价格持续刷新历史最高价位。沪金在年底创出1024元历史新高，沪银创出19998元的纪录高位。沪银以128.57%的涨幅稳居国内商品年度表现榜首，沪金紧随其后，年度涨幅为58.28%。主要受贸易战、美国降息和美元走软的支撑，在中东局势紧张、俄乌和平协议不确定，以及美国近期对委内瑞拉油轮采取行动的背景下，避险需求也保持强劲。上半年贵金属价格上涨主要由黄金引领，但5月起，黄金开始表现出阶段性滞涨，虽然9月再度开启年内第二轮上涨行情，但涨幅较白银偏弱。白银的表现显著超越黄金，市场在贵金属的金融属性与商品属性交易间快速切换。年底上市新品铂、钯期货上演过山车行情，其中铂在12月录得6个涨停、2个跌停。钯录得5个涨停，2个跌停。 **沪铜再创纪录新高** 有色金属在2025年全面开花，沪铜年度涨幅为33.17%，创下自2009年以来的最大年度涨幅，成为基本金属中表现最好的品种。从2025年10月下旬开始，铜价开启加速上涨模式，价格迭创历史新高。年底沪铜在突破10万元关键关口后进一步攀升，创出102660元的纪录新高。2025年铜价因宏观和矿端因素影响而波动明显，但整体呈现上升趋势，其中上半年主要受关税预期主导，下半年市场则转向供应风险交易。锡成为基本金属中年度涨幅第二大的金属，沪锡年度大涨31.88%，受缅甸供应中断和印尼出口收紧影响。铝也是2025年的赢家，受到中国限制冶炼产能的支撑。沪铝年度涨幅为15.90%。由于印尼政府计划削减2026年采矿配额以支持镍价，推动了镍价在12月份的大幅上涨，镍价也将录得2023 年以来的首个年度涨幅，沪镍年内涨幅达6.49%。 **碳酸锂年度大涨58%** 2025年碳酸锂走势先抑后扬。上半年，随着国内冶炼产能全面恢复，而动力电池排产不及预期，供增需减格局下，碳酸锂社会库存持续累库。此外，受江西云母技改降本、澳矿成本下移、新增盐湖项目投产等因素影响，矿端成本支撑坍塌。双重负反馈压力下，锂价逐级走低，于6月跌至5.8万元/吨附近，创上市以来新低。 三季度成为全年转折点，驱动力量来自供应端的意外收缩。7月起，国内对锂资源开发的合规性监管骤然收紧，江西地区多座锂云母存在矿证问题，其中，枧下窝矿山因采矿证到期，于8月正式停产，青海部分盐湖项目也因类似原因被要求整改。与此同时，需求端迎来消费旺季，锂电排产逐渐上修，碳酸锂阶段性供需错配，价格快速拉升至9万元附近。四季度需求淡季不淡，储能市场持续爆发式增长，新能源汽车领域为应对2026年购置税政策调整，也出现了显著的“需求前置”效应。供需格局实质性改善，叠加枧下窝锂矿复产时间不断延后，推动碳酸锂价格重心连续上移，并于年末最高上探13.5万关口。整体来看，2025年碳酸锂实现“V”型反转，全年录得涨幅58%。 **黑链价格重心小幅下移** 近几年，中国钢铁行业一直处于“深度调整周期”。2025年，钢铁行业转型步伐持续加快，需求端的结构性分化特征鲜明，高端制造业用钢需求强劲增长，而房地产行业仍处于 “磨底” 过程中，对建筑用钢的拖累效应依然显著，基建领域投资同样下滑，传统需求领域持续承压，钢厂竞争加剧。不过，在煤炭价格大幅下行及出口支撑下，行业盈利情况略有好转，供应端韧性阶段性显现。钢材期货盘面呈现鲜明的波动特征，年中螺纹主力跌破3000点，创逾8年低位，热卷亦达超5年新低，随后政策预期驱动估值强势反弹，只不过供需矛盾仍存，年线收报五连阴，螺纹主连年跌幅达近6%，热卷主连年跌幅超4%。 原料端需求的核心驱动力来自于较高水平的铁水产量，在钢厂利润空间支持及“高出口-高铁水-强原料需求”的传导路径下，2025年平均日产量高达236.6万吨，同比增长超3%，处于历史高位区间。但是，由于终端需求疲弱，钢厂不断将利润压力向上游传导，且产业链各环节为控制风险而主动维持低库存策略，对原料采购较为谨慎。因此，即便焦煤焦炭市场在政策管控与利润博弈中，走出了“供应收缩、需求强劲、库存去化”的基本面行情，但现货价格整体呈现“先跌后涨、中枢下移”的格局，年线继续收跌。铁矿石一定程度上受到关税及汇率等因素支撑，年末表现相对坚挺，为黑链中唯一年线收阳的品种。 **2025年油脂油料震荡收官** 2025年美豆上涨3.7%，为三年来首次上涨，全年大多时间维持低位震荡走势，只有10月底中美达成贸易协议后，美国大豆出口销售前景改善，引发基金做多，美豆期价一度连续上涨，主力合约最高涨至1170美分，但是南美大豆产量前景明朗，限制了大豆反弹空间。受美豆偏弱走势影响，去年国内两粕也保持震荡格局，豆粕主力连续合约2025年小幅收涨1.97%，结束此前两年大幅下跌走势。菜粕主力连续合约2025年收跌1.87%，仍为连续第三年收阴。2025年由于宏观面影响增加，在中美贸易争端以及中加反倾销调查等因素的影响下，国内蛋白粕市场波动幅度较大。但从全球市场来看，虽然美国面积下降导致全球大豆供应有所减少，但由于巴西及阿根廷大豆供应充足，国内外豆类价格均承受较为明显的压力，全年期价上行空间有限。 2025年国内三大油脂整体走势呈现先涨后跌趋势，品种间走势分化。豆油区间震荡，主连合约全年涨幅为1.95%，菜油高位波动，主连合约年度小幅收涨0.33%，棕榈油波动剧烈，主连合约年线收跌0.97%。分品种看，棕榈油在产量及生柴题材驱动下引领了年内多数时间的油脂涨跌。上半年棕榈油受基本面支撑偏强，但下半年因印尼生柴政策推进不及预期，叠加产地增产压力持续兑现，棕榈油价格大幅回撤。豆油的上涨动能主要源于国内进口大豆到港不畅及美生柴政策超预期带来的情绪提振，然而国内豆油库存高企叠加国际大豆丰产预期，压制豆油价格上行空间。菜油走势则相对独立，核心驱动在于中加贸易关系紧张导致进口菜籽锐减，菜油港口库存持续去化，基本面转为紧平衡。 **油价创5年最大年度跌幅** 2025年国际油价震荡走低，美油主连累计跌超20%，布油主连累计跌逾18%，SC原油年线大跌22.81%。年内除了两波源自地缘冲突驱动的脉冲式上行之外，国际油价整体走势延续弱势，其中市场供需过剩、宏观经济承压、以及地缘风险趋缓三大因素相互交织，是推动油价震荡下跌的主要原因。2025年作为油市增产大年，不仅欧佩克积极推动增产，而且美国页岩油产量屡创新高，甚至巴西、圭亚那等新兴产油国异军突起，加剧全球原油市场供应过剩格局。2025年全球制造业景气度维持低迷，路运、空运和重工业的用油需求都不如往年，欧美经济数据疲软进一步抑制石油需求。年内地缘冲突是导致油价异动的主要驱动，不过短暂的市场溢价提升始终受到供需疲软格局制约，后期随着地缘风险趋缓，国际油价重回颓势。 **化工指数创10年最大跌幅** 2025年化工板块指数震荡走低，年度累计跌幅超过10%，创10年来最大年度跌幅，其中纯碱、烧碱、PVC、纯苯、丙烯期货均跌破上市开盘价，价格刷新历史低位。橡胶板块整体承压运行，三大品种平均跌超10%；聚酯板块表现相对抗跌，其中PTA涨逾4%，PX涨近4%。年内两碱、塑化链行情延续弱势，主因在于供应压力偏重，而终端需求始终不温不火，社会库存去化困难。年内橡胶板块先抑后扬，前期因产能达峰及关税因素制约胶价下行，而后期受产区降雨、泰柬冲突以及需求回暖，橡胶价格震荡反弹。聚酯板块整体弱稳波动，年末以PTA为首品种冲高收窄跌幅，主因在于供应预期收缩和需求复苏共振。不过乙二醇受新增投产仍偏重影响，市场反弹跟涨意愿相对偏弱。 （文华综合）

早间有色金属多偏强运行，沪锌和沪铜走势也受带动，目前涨幅都在2%附近，其中沪铜重返十万关口上方。节后首个交易日，金属市场氛围向暖，铜锌供需面的共同点是都呈现矿紧局面，仍为期价提供较强支撑。 （文华综合）

2025年，世界经济经历了地缘冲突加剧、贸易保护主义肆虐和资源民族主义蔓延的严重冲击，经济增速放缓，煤炭、石油、天然气、铁矿石等大宗商品价格低迷。受到融资困难等因素影响，全球矿产勘查投资萎缩0.6%，导致新发现减少。世界各国更加重视战略矿产资源的安全供应和管控，不惜一切手段保障稀土等矿产本土开发生产和海外供应。国际铜和贵金属价格飙升，推动相关公司市值增长。 1. IMF:全球经济动荡，前景依然黯淡 国际货币基金组织（IMF）在2025年10月份发布的《世界经济展望》显示，2025年全球经济增速预计为3.2%，较7月预测上调0.2个百分点；2026年增速预计为3.1%。 IMF认为，全球经济正在适应新政策措施重塑的格局。得益于后续协议和政策调整，一些极端的加税措施有所收敛。但总体环境依然动荡，支撑2025年上半年经济活动的临时性因素（例如前期投入）正在消退。IMF预计，全球通胀将继续下降，但各国情况有所不同。IMF强调，贸易保护主义和关税政策不确定性是当前全球经济增长的主要阻碍。IMF敦促政策制定者通过可信、透明和可持续的政策来恢复信心。 2. 西澳地调所发现找金的新化学指纹 西澳州政府资助的地质学家发现了一种化学指纹，能够揭示以前未能发现的隐伏金矿床，该发现被认为可能推动全球矿产勘查革命，而西澳州将成为新一轮淘金热的核心地区。通过分析数千件地球样品，西澳地质调查所（Geological Survey of Western Australia，GSWA）发现与富金成矿系统形成相关的化学指纹，特别是在远古时期地下深处熔融岩石侵入所形成的化学指纹。世界上规模最大、产量最高的金矿床都位于与侵入岩有关的金矿系统中。当富含矿物质的流体从地下深处的冷却岩浆中释放出来，随着时间推移富集和沉淀金时，就会形成这些指纹。 3. 标普：2025年勘查投资继续下降 2月21日，标普全球市场财智（S&P Global Market Intelligence，以下简称标普）发布《企业勘查战略2024》报告（Corporate Exploration Strategies 2024）显示，受到初级矿业公司融资困难的影响，2024年全球有色金属勘查投资连续第二年下降。标普的数据显示，2024年全球有色金属勘查投资为125亿美元，下降3%。在电池和关键金属需求上升之时，这引发了行业能否发现新矿床的担忧。标普称，2025年勘查投资还将下降。这是因为2024年预算紧张，初级公司获取资金困难。目前的紧缩带来了采矿业长期可供性问题。矿业公司需要补充日益耗竭的储量以满足不断增长的全球有色金属需求。地区震荡进一步加剧市场紧张。 4. 2025年全球前20项金矿钻探成果 截至到6月30日，2025年以来最佳金矿钻探成果中澳大利亚占据首要地位，前10个钻孔中有6个，前20个中有9个，但最突出的还是加拿大矿企。按照见矿厚度×品位计分排名。韦斯多姆黄金公司（Wesdome Gold Mines）在加拿大魁北克省瓦勒多地区的基耶纳（Kiena）金矿钻探取得重要成果，排在第一位。新默奇森黄金公司（New Murchison Gold）在澳大利亚的加登古里项目排名第二位。 排在第三位的是创世纪矿产公司（Genesis Minerals）在西澳州的瓜利亚（Gwalia）金矿。 5. 哈萨克斯坦发现巨型稀土矿 4月2日，哈萨克斯坦工业和建设部宣布，该国地质学家发现了巨型稀土矿床，估计资源量超过2000万吨，埋深达300米。这个名为ZK（Zhana Kazakhstan）的稀土矿距离首都大约420公里（261英里），还有钕、铈、镧和钇，稀土金属平均品位为0.07%。目前，在美国地质调查局（USGS）的稀土矿产国目录中，哈萨克斯坦并不在其列。如果该矿床规模得到证实，将使哈萨克斯坦成为位居中国和巴西之后的最大稀土资源国之一。 6. 力拓等公司投资的西芒杜铁矿投产 11月11日，几内亚总统与来自项目合作伙伴赢联盟（WCS）、宝武、中国铝业和力拓公司的代表在福雷卡里亚省马瑞巴亚港口出席投产仪式，标志着非洲最大绿地矿山和基础设施一体化项目正式投产。西芒杜是近几十年来全球重大项目之一，位于几内亚南部山区，多年来一直处于停滞状态。该项目目前正在交付一条新的多用途铁路，横跨几内亚，长度超过600公里，同时还有驳船和转运船港口设施。这些基础设施可以供西芒杜铁矿公司（SimFer）和WCS从各自铁矿山出口铁矿石，每年合计高达1.2亿吨。西芒杜铁矿项目位于几内亚东南部，分为四个区块。第1、2区块由WCS持有；力拓和中国铝业则持有第3、4区块。 7. 2025——国际金银价格暴涨的一年 地缘政治动荡持续推动避险需求上升，国际金银价格迭创新高。 2025年，国际黄金价格涨幅超过70%，成为1979年以来表现最好的一年。同期，银价涨幅已高达140%。贵金属价格年底上涨主要是因为市场预计来年美联储可能有进一步的降息。地缘政治紧张，特别是在委内瑞拉，美国扣押运油船，加大对委内瑞拉政府施压，增加了金银的避险吸引力。金价飙升背后的另一原因是央行大量购买以及证券交易所基金（ETF）的吸纳。主要银行分析师都预计这种趋势会延续到明年，比如，高盛预计基准情景下金价达到4900美元/盎司，并有上涨的风险。 8. 美国关键矿产扩大到60种 美国增列铜和银为对美国经济和国家安全至关重要的关键矿产。由美国地质调查局（USGS）编制的这份目录在2022年版本基础上增加了10种矿产，使得总数达到60种。其他主要新增矿产包括：炼焦煤、铀、钾盐、铼、硅和铅。新增铜和银确认了USGS此前提交的目录（征求意见稿）。USGS表示，该机构通过其研制的经济模型来估算矿产品进口中断的潜在影响，在此基础上形成了这份目录。本次评估涵盖了84种矿产品，涉及402个行业以及1200种情景。USGS称这为政策制定者提供了更为现实和适用的依据。关键矿产目录是特朗普政府援引232条款调查潜在关税和贸易管制的基础，还将为采矿投资、废物资源化利用、储备、矿物加工税收优惠以及矿山许可程序简化提供信息参考。 9. 欧盟推出资源复兴行动计划 欧盟委员会通过了资源复兴行动计划（RESourceEU Action Plan，RESEUAP），包括一系列政策和融资措施，旨在减少欧盟对关键原材料外部供应的依赖，加快推进国内和伙伴国项目。此项计划依据近来颁布的《关键原材料法案》（Critical Raw Materials Act，CRMA），不但要保护欧洲工业免遭地缘政治变化的影响，而且要提高电动汽车、国防、工业发动机、航空航天、AI芯片以及数据中心等关键价值链的竞争力。计划的核心是加快项目审批，在未来12个月的时间内筹集30亿欧元资金以落实供应链战略计划，并成立欧洲关键原材料中心（European Critical Raw Materials Centre，ECRMC）来协调欧盟供应链韧性。 10. 全球最大50家矿企市值创历史新高 截至2025年第三季度底，该网站列出的世界前50家最大矿企市值合计接近1.97万亿美元，2025年初以来已经上涨接近7000亿美元，大多数上涨是在第三季度。 这些矿业的总市值目前已经超过了3年前创下的纪录。期间，最大矿企的排名也发生了变化。 全球矿业领域十余年来延续的趋势，如今终于突破主流视野——关键矿产突然成为全民热议的话题。涨幅居前的企业大多为金银企业。除了金银外，稀土也一直是表现抢眼的行业。世界最大多元化巨头和金铜矿企的排名也发生了巨大变化。过去几年中，紫金矿业对金、铜和锂进行了一系列投资，成为全球市值超过1000亿美元的五家公司之一。

铜陵有色1月4日晚间公告，公司近日收到控股子公司中铁建铜冠投资有限公司关于米拉多铜矿二期工程延期的报告，现将有关情况公告如下： 对于米拉多铜矿二期工程延期概况，铜陵有色的公告显示： （一）项目建设情况 2022 年，中铁建铜冠着手规划厄瓜多尔米拉多铜矿二期工程（以下简称“米拉多铜矿二期工程”）建设，依据其可行性研究报告计划安排，米拉多铜矿二期工程 2025 年 6 月建成；2025 年 7-12 月，进行试生产作业；2026 年初正式投产。 按照规划，米拉多铜矿二期工程于 2023 年 8 月启动主体工程建设，2025 年 5月基本建成，用时 22 个月，在国外同类工程中建设效率较高；项目于 2025 年 6月完成系统联动试车，7 月完成轻载调试，12 月顺利开展重载试车，各项系统指标均全面达标。 （二）《采矿合同》签署情况 2022 年 8 月，Ecuacorriente S.A.（以下简称“ECSA”,米拉多铜矿主要经营主体）取得米拉多铜矿二期工程项目环境证书。2023 年，ECSA 开启米拉多铜矿《采矿合同》修订的谈判，并于 2023 年 7 月与厄瓜多尔能矿部签署最终谈判纪要，并待履行厄瓜多尔政府后续合同审批程序后正式签署。 2023 年 10 月，厄瓜多尔提前召集大选，2023 年 11 月诺沃亚总统宣誓就职，完成前任拉索政府剩余任期至 2025 年 5 月。2025 年 4 月，厄瓜多尔举行总统选举，诺沃亚再次当选，并于 5 月宣誓就职，重新组阁，开始新一届政府任期。 近年来，厄瓜多尔政治局势波动，人事变动频繁，主管部门领导多次变动，带动相关部门的工作层人员出现变更，极大影响了其政策连续性及行政效率，从而影响了米拉多铜矿二期工程《采矿合同》的签订进度。 2025 年以来，公司及 ECSA 通过多渠道、多层次加强与厄瓜多尔新政府相应主管部门的联系，最新一轮的米拉多铜矿二期工程《采矿合同》初步谈判已完成，并已提交主管部门审核。考虑到厄瓜多尔投资经营环境与中国存在较大差异，政治局势波动，且法律环境缺乏稳定性，米拉多铜矿二期工程《采矿合同》具体签署时间尚不能确定。 受前述因素影响，米拉多铜矿二期工程建成后，其正式投产工作待其《采矿合同》签署后方可实施。 铜陵有色还公告了中铁建铜冠基本情况： 中铁建铜冠成立于 2009 年 12 月 10 日，注册资本 561,858.494 万元人民币，主要从事铜金属的开采、选矿及销售，主要产品为铜精矿。公司持有中铁建铜冠70%股权，中铁建国际投资有限公司持有中铁建铜冠 30%股权。中铁建铜冠米拉多铜矿一期采选工程已建成达产，二期工程于 2025 年 5 月基本建成。一期工程设计采选生产规模年处理矿石量 2,000 万吨、铜金属量约 9.6万吨。米拉多铜矿二期工程在一期 2,000 万吨/年基础上，新增 2,620 万吨/年，扩建后米拉多铜矿采选工程对铜矿石的处理能力合计达到 4,620 万吨/年，预计每年产出约 20 万吨铜金属量对应的铜精矿。截至 2024 年 12 月 31 日，中铁建铜冠总资产 1,954,172.75 万元，净资产1,090,520.08 万元；2024 年度，实现营业收入 802,748.71 万元，净利润 148,712.91万元（以上财务数据已经审计）。截至 2025 年 11 月 30 日，中铁建铜冠总资产 1,840,396.02 万元，净资产912,464.25 万元；2025 年 1-11 月，实现营业收入 1,040,589.97 万元，净利润142,990.28 万元（以上财务数据未经审计）。 谈及应对措施及对公司的影响 ，铜陵有色表示： 后续，中铁建铜冠及 ECSA 将定期、不定期积极主动与厄瓜多尔政府主管部门进行沟通，尽最大可能促进谈判工作推进，推动米拉多铜矿二期工程《采矿合同》签署落地。截至本公告披露日，米拉多铜矿二期工程正式投产的时间尚不确定，预计将对公司 2026 年的经营业绩产生一定影响。公 司将密切关注本次事项的后续进展，依照相关规定对进展情况及其影响及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。 铜陵有色12月11日在互动平台回答投资者提问时表示，公司黄金、白银主要来自外购铜精矿含金（银）、自产铜精矿含金（银）和自产金精矿含金等用于冶炼厂冶炼出的副产品，其中外购铜精矿含金（银）用于冶炼部分占比较高。公司经营业绩情况受到铜精矿现货加工费市场价格波动等诸多因素影响。未来，公司将继续聚焦主营业务，积极关注市场状况，努力做好生产经营管理工作。具体业绩情况请关注公司定期报告。 铜陵有色12月4日公告称，公司向铜陵有色金属集团财务有限公司增资的事项已获得国家金融监督管理总局安徽监管局的批复。增资完成后，有色财务公司注册资本变更为20亿元，其中铜陵有色出资10.20亿元，占比51.00%；有色集团出资9.80亿元，占比49.00%。 铜陵有色11月5日晚间发布公告称，2025年11月4日，公司以320,350万元竞得该鸡冠山—胡村铜金钼矿勘查探矿权，并与安徽省不动产登记中心（安徽省国土资源储备发展中心）共同签署了《探矿权出让成交确认书》。该探矿权面积1.3207平方千米，首次出让期限5年。勘查矿种为铜、金、钼矿，出让收益率为铜1.2%、金2.3%、钼2.3%。 铜陵有色10月28日披露2025年第三季度报告。前三季度公司实现营业总收入1218.93亿元，同比增长14.66%；归母净利润17.71亿元，同比下降35.14%；扣非净利润17.43亿元，同比下降35.29%。 铜陵有色10月17日在互动平台回答投资者提问时表示，根据公司公告，2025年公司预计生产黄金19.13吨，白银 542吨。截至目前，公司按计划正常组织生产经营工作。后续公司将继续努力按照各项经营目标安排生产经营任务。对于2025年生产计划安排，铜陵有色在其2024年年报中介绍：自产铜精矿含铜19.49万吨，阴极铜189.6万吨（其中拟安排分公司金新铜业生产阴极铜18.6万吨，其具体生产安排依据绿色智能铜基新材料产业园一体化项目具体投产情况而定），铜加工材43.05万吨，黄金19.13吨，白银542吨，硫酸596.1万吨，铁精矿（60%）35.3万吨，硫精矿（35%）30.5万吨。 对于公司从事的主要业务及经营模式，铜陵有色在其半年报中介绍：公司是集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业，主要产品涵盖阴极铜、硫酸、黄金、白银、铜箔及铜板带等。公司在铜矿采选、铜冶炼及铜箔加工等领域有着深厚的技术积累、领先的行业地位和显著的竞争优势。 国元证券研报指出：铜全产业链企业，受限铜加工费短期利润承压。铜精矿供给增长放缓，新兴领域拉动铜产品需求。铜矿产能提升可期，全产业链迎新动力。随着米拉多二期的投产，全球铜消费市场的逐渐旺盛，凭借大型铜矿山和冶炼领域的深厚积累，企业将进入快速发展期。虽然由于所得税政策调整与加工费下降影响，企业短期净利润承压，但不改其长期向上趋势。风险提示：铜价下跌风险、米拉多二期品位下降风险、地缘政治风险。 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

分析师们对铜价持乐观态度，他们认为，由于电气化需求的增加（尤其是在人工智能应用领域），铜价有望大幅上涨。 美国铜指数基金ETF（CPER）以追踪铜期货走势的关键工具而著称，其预计COMEX期货合约的价格将超过6美元。 主要铜生产商，例如自由港迈克墨伦公司（Freeport-McMoRan）和南方铜业公司（Southern Copper）将从这一趋势中受益。与被视为稳定投资的黄金不同，铜则被视为具有巨大交易潜力的机遇。 美国铜指数基金是一种旨在追踪铜期货表现的交易所交易基金。该基金的市场资本约为4.2146亿美元，为投资者提供了接触铜市场的机会，而无需直接进行期货合约交易。该ETF在ARCA交易所进行交易，其贝塔系数为0.14，表明波动性低于整体市场。在过去的一年里，CPER的价格变动为38.15%，这反映出人们对铜作为一种战略商品的兴趣日益浓厚。 （文华综合）

宏观 局势缓和 政策发力 2025年，全球市场在地缘冲突、关税扰动与科技叙事交织中运行，黄金与权益资产罕见地共振齐涨，美元与原油价格走势趋同，市场特征突出。以美国关税政策的威胁与让步为节点，市场经历了“特朗普交易逆转—风险偏好回归—股金齐涨—‘TACO交易’”四个阶段，展现了重大事件驱动下的高波动性。 展望2026年，预计中美博弈节奏在前三季度有所缓和，进入阶段性“缓和期”，但美国中期选举前后风险可能再度上升。在此背景下，中美双方均将强化财政支出以支持经济，并为未来博弈积蓄力量。 在经济运行上，美国处于信用周期下行阶段，力图通过政策组合扭转颓势。中国处于新一轮信用扩张初期，关注财政政策能否有效激发民间投资活力。 大类资产方面，预计美元延续弱势，人民币相应走强；美债利率在降息预期下趋于下行；美股整体看涨，走势或前低后高；有色金属受益于全球流动性宽松与战略需求，有望表现强势；黄金长期逻辑稳固，但短期需警惕拥挤交易风险。主要风险在于地缘政治冲突反复、国内政策传导效果不足以及美国经济超预期衰退。 贵金属 根基稳固 牛市延续 2025年贵金属表现强势，金、银价格多次创下历史新高。驱动因素从上半年的避险与滞胀担忧，逐步切换至下半年的降息与结构性挤仓。展望2026年，贵金属牛市基础依然牢固。 宏观层面，预计美国继续实施财政与货币双宽松政策，信用扩张对经济形成托底，通胀保持黏性。在此背景下，美债实际利率与美元有望走弱，构成贵金属的宏观利好。 黄金方面，主权债务与财政失序、反全球化与地缘分裂、央行与私人部门持续的资产配置重塑（去美元化与购金潮），这三大因素将继续驱动长期牛市。白银方面，市场将迎来连续第六年供不应求，预计供应缺口为2950吨。工业需求维持韧性，美国将白银列为关键矿产可能引发的关税风险，以及低库存下潜在的阶段性短缺，将进一步放大价格弹性。 价格展望上，在基准情形下，金价将震荡偏强，预计COMEX黄金核心运行区间在3700~5200美元/盎司；白银表现或更强，预计COMEX白银价格核心运行区间在45~65美元/盎司。主要风险在于美联储政策不及预期、美国经济危机或地缘风险超预期升级。 铜 供应偏紧 估值高企 2025年铜价重心超预期抬升，主要源于矿山扰动加剧与宏观环境支撑。展望2026年，铜价高估值格局预计延续。 宏观面上，中美流动性宽松基调延续，为金属提供利好环境，但中美博弈仍是潜在变量。微观上，铜供应持续紧张。矿山端受制于资本开支与扰动因素，供应增量有限，供应紧张局面或最早于下半年缓解。消费端，虽然地产与新能源需求承压，但电网、AI等泛电气化需求接续，支撑消费增速稳定在2.5%~3%的长期中枢。 2026年全球精铜供需预计处于紧平衡状态。节奏上，上半年原料紧张可能向现货传导，库存偏低；下半年若矿山供应恢复，供应或转向小幅过剩。内外结构上，因国内供应增速相对更高，净进口需求预计进一步降低。 在此背景下，铜价估值有望保持高位，预计LME铜价核心运行区间下沿在10000美元/吨附近（对应沪铜价格80000元/吨左右）。若宏观与基本面形成共振，高点或上看11500美元/吨（沪铜价格92000元/吨）。策略上，可关注上半年因内外供需差异带来的跨市正套机会，以及现货偏紧阶段的跨期borrow机会。主要风险在于宏观政策转向及铜供应紧张格局超预期缓解。 铝 成本托底 宏观定调 2026年铝市场预计呈现“矿松铝稳，利润高企”的格局。上游铝土矿供应整体充裕，进口矿价或下探至65美元/吨附近寻找支撑。氧化铝在全球产能投放周期下面临过剩压力，价格中枢可能回落至2600~2700元/吨区间，需关注减产节奏对价格的调节作用。电解铝方面，国内产能接近达峰，海外进入投产高峰期，全球供应处于轻微过剩状态，供需矛盾并不突出。 成本端受能源与炭块价格支撑有望上移，若宏观预期转向乐观，则铝价仍具备向上弹性，沪铝价格高点可能在23000~23500元/吨，海外对应在3200美元/吨附近。整体来看，产业利润维持在高位，但进一步扩张受新增产能投资成本约束，市场走势预计前高后低，策略上可关注区间下沿的多头布局与下半年的利润保护机会。 镍 成本重构 供应过剩 2026年镍市场预计延续供应过剩格局，价格面临向下寻底压力。上游印尼镍矿供应虽然存在不确定性，但实际收紧尚未落地，当前高矿价在产业链利润普遍缩减的背景下难以维持，不锈钢需求疲软的压力预计向上游矿端传导。供应结构的关键变化在湿法中间品（MHP）进入快速扩张周期，其成本优势显著，正逐步替代传统火法高冰镍。 随着MHP对“RKEF 转炉”路线的挤出，一级镍的成本支撑位预计结构性下移，这意味着镍价成本中枢面临进一步下沉。整体来看，在不锈钢需求难有超预期增长、新能源领域增量暂不足以扭转局面的背景下，镍供应过剩局面明确，价格核心驱动在于成本支撑下移。市场需重点关注MHP的实际投产进度及不锈钢排产情况，预计沪镍主力运行区间在95000~125000元/吨，整体偏空看待。 锡 需求驱动 韧性凸显 2026年全球锡市场预计维持紧平衡格局，价格韧性凸显，在宏观环境向好时具备向上弹性。需求端是市场的核心看点，结构分化显著：传统电子消费增速温和，而由AI数据中心、服务器扩容驱动的“AI新型电子”呈现爆发式增长（预期增速在50%~60%），成为锡消费最关键的增长引擎，有效对冲了半导体行业去库周期尾部的拖累，预计全年全球表观消费增长3.6%。供应端则呈现恢复性增长，锡矿增量主要来自缅甸矿山复产、印尼锡行业整合后产能释放及非洲项目投放，并带动全球锡锭产量小幅提升。 在此供需背景下，市场将呈现“内松外紧”结构，海外因AI需求强劲而延续供应短缺局面，国内供应相对宽松。若无重大宏观风险或超预期供应释放，预计LME锡价核心运行区间在31700~40000美元/吨，沪锡核心运行区间在250000~320000元/吨，策略上可关注内外正套机会。主要风险点在于美国“232调查”结果可能重构贸易流，以及缅甸、印尼供应的释放节奏。 锌 过剩压制 震荡为主 回顾2025年，内外锌市走势显著分化，国内过剩压力主要通过沪伦比价下跌来释放。展望2026年，此分化格局料将延续。供应端，现有锌价利润激励矿端投产，增量高度集中于国内。火烧云项目成为影响锌市供需结构的关键变量，内外原料环境进一步割裂。国内冶炼增量潜力大于海外。 需求呈现“外强内弱”格局。国内需求受地产制约，增长依赖外销订单。海外需求在降息预期及基建投资支撑下有望温和复苏。总体看，火烧云项目主导过剩程度，锌价将呈弱势震荡格局，预计沪锌价格核心运行区间在21500~24500元/吨，伦锌价格核心运行区间在2800~3500美元/吨，但宽松货币环境限制下跌深度。低比价或成常态，需警惕海外低库存引发的挤仓风险。主要风险来自美联储政策及供应超预期。 铅 矿紧锭松 内外分化 2025年铅价窄幅震荡，内盘表现强于外盘。展望2026年，结构性矛盾将深化，预计市场呈现“矿紧锭松、内强外弱”格局。全球矿端增量主要在国内，海外激励不足，加工费承压，但副产品收益支撑国内原生铅产量增长；再生铅受废电瓶制约，可能减产。 需求端分化。海外需求在货币宽松及中国海外建厂带动下缓慢修复。国内需求疲弱，依赖“以旧换新”政策，铅酸蓄电池出口受贸易壁垒影响。整体供强需弱，全球过剩约10万吨，海外过剩更为突出。 由于宏观情绪及成本提供支撑，预计铅价维持区间震荡且中枢上移。沪铅价格运行区间将在16600~18000元/吨，伦铅价格运行区间将在1950~ 2200美元/吨。内外比价偏强运行，跨市套利宜把握阶段性机会。风险在于宏观变化及国内补贴政策退潮。 黑色 铁弱煤强 区间博弈 2025年黑色系价格呈深V反转。展望2026年，钢铁需求难改下行趋势，但降速有望放缓。房地产用钢继续探底，非地产用钢虽受基建与制造业投资支撑，但“用钢密度”持续下降制约总量增长；出口韧性是为数不多的亮点之一。整体粗钢需求预计延续弱势。 市场焦点转向原料端，铁矿石与煤炭走势分化。铁矿石将步入宽松周期，西芒杜项目投产与主流矿山增量将加剧供应压力，价格重心面临下移。反观煤炭，市场化视角下双焦过剩加剧，但政策可能成为关键支撑。为避免行业“内卷”、助力对抗通缩并推动绿色转型，煤炭供给侧政策或维持偏紧态势，以支撑价格稳定在合理的政策均价附近。据测算，炼焦煤现货合理政策均价约为1410元/吨。 硅 供给宽松 箱体运行 2026年，工业硅与多晶硅市场预计呈现供给相对宽松的格局。工业硅方面，得益于西北地区生产成本优势支撑开工韧性，预计全年供给量将达到495万吨，同比增长6%。需求端，受有机硅产量微降、光伏增速回落等因素影响，需求增速仅为4%。在供需错配下将出现约14万吨的累库，价格预计在7000~10500元/吨区间波动，季节性特征明显。多晶硅市场更多受“反内卷”政策预期支撑。多晶硅产量预计将增长9%，至142万吨，价格有望维持在43000~65000元/吨区间。投资者需警惕工业硅供给的突发扰动以及多晶硅政策落地不及预期带来的下行风险。 碳酸锂 供需改善 弹性犹存 2026年碳酸锂市场有望在供需格局改善中迎来均价抬升，预计全年碳酸锂价格运行区间在7万~15万元/吨，均价有望达到10万元/吨。尽管全球锂资源供给预计同比增长23%，至209万吨LCE，但国内因储能与动力需求双轮驱动，锂电需求预计保持20%增长。叠加库存可用天数有望维持在30天以下，整体供需较2025年有所好转。价格走势将呈现较大弹性，尤其在9—12月需求旺季，易因供给扰动或季节性错配出现冲高行情。同时需关注上半年供给修复带来的价格承压风险，以及需求前置、表外供给超预期等潜在影响。 （来源：期货日报）