国家统计局发布报告显示，中国2025年10月中国铜材产量为200.4万吨，环比下滑逾一成。1-10月中国铜材产量为2012.4万吨，同比增加5.9%。10月份铜价重心进一步上移，一度刷新历史高位，高价对下游需求的抑制较为明显，铜材产量下滑。　 　　（文华综合）

11月18日（周二），伦敦金属交易所(LME)期铜延续跌势，美联储官员对12月降息仍存分歧，市场关注延后公布的9月非农就业数据。 截至北京时间16:44，LME三个月期铜下跌0.50%，报每吨10,725美元。 沪铜主力12月合约日间收盘下跌790元或0.88%，至每吨85,650元。 美元受益于美联储下月降息预期的减弱。美元走强使得以美元交易的大宗商品对使用其他货币的投资者来说更加昂贵。 因美国政府关门而推迟的9月份官方就业数据将于周四公布。 苏克墩金融（Sucden Financial）分析师在报告中表示，“由于数据日程表仍然失真，投资者在重新评估美联储的近期路径时，对劳动力市场信号越来越敏感。” 其他金属方面，三个月期镍下跌0.58%，至每吨14,565美元，盘中测试了自4月份以来的最低水平。 交易商称，镍的基本面在这几周显示出疲软迹象。 生铁价格目前略高于900元/镍点，低于10月中旬的逾950元/镍点。 进入11月，电池原料硫酸镍也显示出疲软的迹象。 周一公布的交易所数据显示，LME镍库存升至252,090吨。 LME三个月期铝下跌0.68%，至每吨2,794.50美元；期锌下跌0.23%，至每吨3,013.50美元；期铅下跌0.05%，至每吨2,036.50美元；期锡下跌0.17%，至每吨36,825美元。 沪铝主力1月合约下跌1.22%，至每吨21,465元；沪铅合约下跌1.12%，至每吨17,230元；沪锌下跌0.58%，至每吨22,310元；沪镍下跌1.67%，报每吨114,840元；沪锡下挫0.36%，至每吨288,890元。 （文华综合）

瑞银（UBS）重申了其对铜的建设性立场，认为即使市场在短期内经历了供需疲软期，铜的结构性紧缩状况仍然未改。 以Daniel Major为首的瑞银分析师团队认为，现货市场“平衡但并不紧张”，一些细分市场的需求疲软，以及与关税相关的预购积压，打压了市场情绪。 然而，矿山生产中断、评级下调和投资者对硬资产重新燃起的兴趣使投机性头寸居高不下。 瑞银团队认为，铜的配置在2026年仍然有利。他们预计需求将增长约3%，而矿山和精炼供应增长不到1%，他们认为这将导致供应短缺、库存减少和基本面更加稳固。 然而，该团队警告称，目前的环境不太可能在短期内支撑铜价持续突破每吨11,000美元。 “由于需求不太可能在短期内产生影响，精炼产量保持不变，LME净头寸上升，我们认为，基本面收紧不太可能为LME铜在短期内持续突破11,000美元提供催化剂。” 瑞银预测的前景的一个关键驱动力是全球矿山供应的持续紧缩。该行强调了一系列减产事件，例如Grasberg事件将2026年的前景削弱了约27万吨。 预计Collahuasi矿山产出也将疲软，而Antofagasta和Teck更新产量指引也意味着产量将低于预期。 瑞银团队指出，经历了一系列供应中断后，2025年全球供应料基本持平，2026年增幅料不足1%。 在精炼铜方面，尽管精矿供应紧张，且废铜可用性有限，但产量仍保持惊人的韧性。据中国国家统计局发布的数据显示，1-9月中国精炼铜产量同比增加10.0%。 包括菲律宾、纳米比亚和智利在内的其他国家的减产不足以抵消这一增长。瑞银团队仍预计2026年精炼铜产量增幅将放缓至1%以下。 与此同时，需求仍然喜忧参半。瑞银指出，中国和世界其他地区的电网支出强劲，可再生能源发展势头强劲，但在建筑、汽车和制造业等传统终端市场“几乎没有证据表明出现拐点”。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

11月17日（周一），伦敦金属交易所（LME）期铜连续第二个交易日下跌，受累于美元略微走强、美联储再次降息的希望减弱以及一系列宏观担忧。 伦敦时间11月17日17:00(北京时间11月18日01:00)LME三个月期铜下跌73.5美元，或0.68%，收报每吨10,778.5美元。 数据来源：文华财经 Britannia Global Markets金属部主管Neil Welsh在一份报告中称：“基本金属的基本面没有什么变化......市场主要是在等待延迟的美国经济数据发布和有关货币政策的更多线索。” 美元指数上涨，使得以美元计价的金属对持有其他货币的投资者来说更加昂贵。 市场情绪仍受到需求前景的限制。“这一切都与宏观因素有关，”Panmure Liberum分析师Tom Price称。“如果看一下铜的信号，价格限制在一个狭窄的区间内，所有其他信号看起来都在恶化。” LME现货铜较三个月期铜每吨贴水29美元，表明短期需求并不迫切。 不过，现货锌较三个月期锌每吨升水100美元，凸显出供应吃紧，LME锌库存不足4万吨。 LME三个月期铝下跌45美元，或1.57%，收报每吨2,813.5美元，此前触及10月23日以来最低。一位交易商称：“铝价一直在大幅上涨，现在人们可能认为这是做空的好价格。”期铝11月3日触及2,920美元的2022年5月以来高位。 （文华综合）

短期调整后 10月底，LME三个月期铜价突破11200美元/吨，沪铜期价突破89240元/吨，均创下历史新高。 11月铜价进入高位调整阶段，考虑到铜矿供应偏紧格局短中期较难缓解、能源转型过程中铜战略资源地位逐步提升以及新兴国家发展带动铜消费等因素支撑，中长期铜仍是相对较好的多配品种。 全球铜矿石的平均品位已从数十年前的1%至2%，下降到目前的不足0.7%。易于开采的高品位铜矿资源日趋枯竭，而新发现的矿床往往位于更深、更偏远或地质条件更复杂的地区，导致开采成本显著上升，抑制了投资热情。 铜矿频繁受干扰强化矿紧逻辑 2025年全球多座大型铜矿超预期减产停产，Kamoa-Kakula矿震、El Teniente和Grasberg事故等，使得2025年全球铜矿供应增量再度不及预期，全年增速较2024年继续下滑，SMM预计2025年全球铜精矿硫化矿产量为1948万金属吨，同比减量达22万金属吨。矿山供应预期外减少直接导致全球铜精矿供需平衡结果恶化，三季度以来，绝大部分机构都开始下调全球铜矿的增量，ICSG将2025年全球矿山产量增速预期从2.3%大幅下调至1.4%。 铜矿供需失衡下，TC加速下滑得以体现。 对国内冶炼厂而言，由于长单TC（2025年为21.25美元/干吨）及副产品仍对冶炼利润有一定贡献，2025年精炼铜产量保持高位，但市场预期2026年长单TC很可能维持在零水平甚至个别谈判可能出现负值。而Antofagasta与中国主要冶炼厂于2025年6月份以0美元/干吨和0美分/磅的长单加工费锁定了2026年50%的矿量，已首现零加工费时代，接下来2025年12月份就剩下50%矿量加工费的磋商结果亦为市场关注的焦点。以此推测，中国冶炼厂后期可能也将面临亏损压力，不排除出现联合减产行为。 铜的“战略资源”属性凸显 伴随全球电力相关行业投资加速，大宗商品市场对铜的战略价值与中长期供需前景愈发关注，多国已将铜列入关键矿产清单。从电动汽车、可再生能源与储能电站到输配电网络，再到人工智能（AI）算力基础设施，铜几乎贯穿当前能源转型和智能化热潮里的每个关键环节。业界普遍预计，这一趋势将在未来持续推动全球铜需求增长。国际能源署（IEA）预测， 2030年新能源领域用铜占比将突破30%；2025 年全球“数字基建”用铜量年均增速超15%，2030年总需求或达100万吨。与此同时，传统领域需求持续托底：中国特高压建设、欧美老旧电网改造（平均服役超40年）拉动电力行业用铜占比稳定在45%~48%，印度等新兴市场城市化加速使建筑用铜需求增速超10%，形成了“传统托底 新兴爆发”的需求格局，夯实了铜的战略资源属性，吸引宏观资金提前布局。 不可忽视的海外需求增长 宏观层面，全球经济从“滞胀担忧”向“温和复苏”过渡，尤其是新兴市场工业化和电气化进程加速，其基础设施建设、制造业正处于相对快速发展中，这将带来基础性的铜需求增长，同时也带动中国出口保持高景气。 自2024年年底起，市场对中国出口走势一直存有忧虑，尤其在2025年4月初美国总统特朗普提出“对等关税”政策后，悲观情绪一度达到顶点。然而，中国实际出口表现却持续超出预期，屡次打破市场悲观预期。2025年1月—10月，中国出口累计同比增长5.3%（去年同期为5.2%），韧性十足。 从前10个月的出口区域结构看，中国对东盟、欧盟出口占比分别为17.5%、14.9%；对非洲和拉美合并占比为13.8%；对美出口占比为11.4%，已明显低于2018年年底的19.2%。高端制造产品是中国竞争力之所在，10月汽车出口同比增长34.0%，船舶出口同比增长68.4%，集成电路出口同比增长26.9%；锂电池前三季度出口同比增长26.8%。 我国与铜直接相关的电线电缆出口保持高速增长，据海关总署统计，2025年9月我国电线电缆出口总量为25.23万吨，同比增长21.38%，其中铜线缆出口12.48万吨，同比增长45.38%。 现实的考验：高价对微观消费的反身抑制 铜价高位运行大幅增加了下游企业的原材料资金占用，尤其是中小企业因融资渠道有限、现金流储备薄弱，面临“采购即亏损”或“无钱采购”的两难困境，最终被迫降负荷或退出市场，进而收缩整体需求规模。此外，高铜价推动“精铜—再生铜”价差走扩，刺激下游企业探索低成本替代材料，两类需求分流效应叠加，进一步削弱精铜的终端消费需求，且这种替代趋势在中低端领域尤为明显。因此，在市场热度高涨之余要留一份谨慎。 展望未来，铜短期价格的波动和回调整理是市场对过快涨势的修正和消化。但放眼长远，由“结构性供应约束”和“颠覆性需求增长”共同构筑的供需紧平衡格局，决定了铜的战略性地位不可动摇。任何因市场情绪或短期因素导致的深度回调，反而可能为中长期布局提供机会。 （来源：期货日报）

云南铜业公告的11月11日、11月14日投资者关系活动记录表显示： 1. 请介绍公司在资源获取和矿山开发方面的规划和进展，是否有新的优质矿山资源注入或开发计划，谢谢。 云南铜业回应：近年来，公司高度重视矿山资源接替与资源增储上产，持续加大资金投入开展各矿区地质综合研究、矿山深边部找探矿工作。公司目前主要拥有的普朗铜矿、大红山铜矿、羊拉铜矿等矿山，主要分布在三江成矿带，具有良好的成矿地质条件和进一步找矿潜力。2025 年上半年，公司开展多项矿产勘查活动、矿山深边部找探矿工作。此外，公司目前正开展通过发行股份的方式购买云铜集团持有的凉山矿业 40%股份，交易完成后，凉山矿业将成为上市公司的控股子公司，进一步增厚公司资源储量。 2. 公司拟发行股份购买云铜集团持有的凉山矿业 40%股份事项，目前进展情况如何？ 云南铜业回应：公司拟通过发行股份的方式购买云南铜业（集团）有限公司持有的凉山矿业股份有限公司 40%股份，并向中国铝业集团有限公司、中国铜业有限公司发行股份募集配套资金。该事项已经 2025 年 8 月 6 日公司 2025 年第三次临时股东会审议通过，8 月 20 日深交所已受理。2025 年 9 月 2 日，公司收到深圳证券交易所出具的《关于云南铜业股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》（审核函〔2025〕130014 号），随即对《审核问询函》所列问题进行了认真核实和答复，并于 2025 年 9 月 30 日披露了相关回复文件。根据深圳证券交易所的进一步审核意见，公司对《审核问询函》回复文件进行修改、补充，因进一步修改、补充所需工作时间需要一定时间，为切实稳妥做好《审核问询函》回复等相关工作，根据《深圳证券交易所上市公司重大资产重组审核规则》相关规定，公司已向深圳证券交易所申请延期，公司将自《审核问询函》回复期限届满之日起延期不超过 30 日向深圳证券交易所提交修订后的《审核问询函》回复文件并及时履行信息披露义务。公司将继续推进相关工作，严格按照相关法律法规的规定和要求及时履行信息披露义务。敬请广大投资者关注后续公告并注意投资风险。 3. 请公司介绍凉山矿业的基本情况，若是本次收购能够顺利完成，将从哪些方面增强公司竞争力？ 云南铜业回应：凉山矿业是一家横跨铜矿采选冶行业、涵盖铜铁硫酸产品的铜资源生产冶炼企业，目前可年产铜精矿约 1.3 万吨、阳极铜约 11.9 万吨、工业硫酸约 40万吨；拥有拉拉铜矿、红泥坡铜矿等优质铜资源，截至 2025 年 3 月底保有铜金属量 77.97 万吨，铜平均品位 1.16%，高于云南铜业目前 0.38%的铜平均品位，并于 2024 年竞拍取得四川省会理市海林铜矿勘查探矿权，矿区面积 48.34平方公里，进一步提高了凉山矿业的资源储备潜力。此外，凉山矿业所属矿山铜矿成本相对较低，成本具有较好竞争力；凉山矿业所属的西南地区硫酸销售价格也相对较好。 本次公司拟收购控股股东云铜集团持有的凉山矿业 40%股份，可以进一步解决同业竞争，相关承诺事项将得到切实履行。同时，凉山矿业资源优势明显，盈利基础好，净资产收益率高于同行业平均水平，红泥坡铜矿建成以后，规模将达到中大型铜矿山，盈利能力进一步提高。凉山矿业注入云南铜业后，可有效提高上市公司权益铜资源量，提升上市公司整体资产和利润规模以及行业地位，有利于上市公司充分发挥业务协同性，加强优质资源储备和产能布局，增强综合实力及核心竞争力，促进上市公司高质量发展。此外，本次收购是公司贯彻落实国务院国资委关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作有关意见，开展有利于提高上市公司投资价值的并购重组的具体举措，有利于维护上市公司及全体股东权益。 4. 今年以来黄金价格上涨能否对公司业绩带来积极影响？ 云南铜业回应：黄金是公司铜冶炼生产的副产品，其部分来源于公司自有矿山铜精矿伴生金，但大部分来源于外购铜精矿伴生金，由于外购原料成本变化和冶炼加工费低迷等因素，黄金价格上涨对公司整体业绩增长影响有限。 5. 公司冶炼加工费是怎么确定的，长单占比大概有多少？ 云南铜业回应：公司加工费使用长单、现货等模式，其中进口铜精矿采取 TC/RC 结算，采取年度谈判、季度谈判等方式。公司遵循市场化和综合效益最大化的原则对外采购原材料。作为国内较大的铜精矿采购商之一，公司长期以来与各大供应商保持了较好的长期稳定的合作关系，并与铜精矿供应商积极谈判，努力稳定长单供应量，争取保障生产有序开展。 6. 公司三季度归母净利润同比大幅下降，主要是什么原因导致的？ 云南铜业回应：今年以来铜冶炼加工费持续低迷，特别是铜精矿现货加工费大幅下降，给公司生产成本带来压力，毛利空间收窄，也给铜行业以冶炼为主的企业都带来压力。 7. 面对铜冶炼 TC 长单、现货大幅下降，公司有哪些应对措施？ 云南铜业回应：首先，公司从战略上布局“数智转型、做大资源、做精矿山、做优冶炼、做实再生（铜）、做细稀散（金属）”，加大城市矿山、稀散金属的提取；其次，2025 年公司聚焦极致经营工作重点，着力推动公司高质量发展，推进降本 3.0—铁血降本，公司经过几年的降本、提质增效，主要产品的成本具有一定的竞争力；第三方面，公司加大副产品硫酸、硒、碲、铂、钯、铼等利润贡献度，提升公司综合竞争力，可以部分弥补加工费带来的冲击；第四方面，公司加快铜冶炼原料结构调整步伐，协同做好原料保供，部分弥补加工费带来的挑战。 8. 请问今年硫酸的生产和销售情况如何？ 云南铜业回应：硫酸是公司铜冶炼生产环节的副产品，受区域因素影响价格有所不同。今年以来，主要地区硫酸均价同比有较大幅度上涨，公司积极抢抓市场机遇，实现了对业绩的积极贡献。 9. 公司怎么看待后续的铜价走势。 云南铜业回应：铜价的走势受多重因素影响，包括全球经济走势、供需关系、货币政策、地域风险以及市场投机行为等。从供需角度看，全球铜矿产量和精炼铜产量的变化，以及主要经济体对铜的需求，都会对铜价产生重要影响。公司密切关注市场动态，通过开展极致经营、对标降本等应对措施，加强内外部环境的深入研究，灵活调整营销策略，同时积极利用金融工具进行风险管理，以降低行业周期波动和金属价格波动对公司业绩的负面影响。 10. 公司套期保值采取什么策略，对公司产生哪些方面的影响？ 云南铜业回应：为规避和防范原料、主产品价格以及外汇汇率波动给公司带来的经营风险，公司按照相关监管规定和审议通过的套期保值方案，针对公司生产经营相关的自产矿、原料、主产品、金属贸易及外汇开展套期保值、远期结汇等金融衍生业务，可冲抵现货市场交易中存在的价格风险、汇率波动风险，实现预期风险管理目标。从近年来套期保值业务开展情况看，公司基本实现了风险管控，稳健经营的目标。 云南铜业11月13日公告称，公司拟与中国铜业分别对中铜国贸增资3.2亿元，合计增资6.4亿元，增资额全部计入注册资本。增资完成后，中铜国贸注册资本由6亿元增至12.4亿元，股东双方出资比例保持不变。此次增资旨在增强中铜国贸的资本实力，优化资产负债结构，促进其业务发展。该交易构成关联交易，已获公司董事会和独立董事专门会议审议通过。 云南铜业发布2025年第三季度报告显示：今年前三季度，公司实现总营收1377.43亿元，同比增长6.73%；归属上市公司股东的净利润15.51亿元，同比增长1.91%。 云南铜业还在其三季报中公告了其他重要事项： 1.公司出售西南铜业王家桥厂区部分资产事项 公司所属西南铜业分公司（以下简称西南铜业）老装置于 2023 年 12 月 30 日开始有序停产，王家桥厂区资产处于闲置状态。为盘活资产，公司于 2024 年 12 月 17 日在广东联合产权交易中心以公开挂牌的方式转让西南铜业王家桥厂区部分固定资产及存货，标的资产评估值为 23,950.48 万元，挂牌底价为 23,986 万元。经过广东联合产权交易中心组织竞价，最终意向受让方成交价格为 44,700 万元，对应公司的资产成交价格为 44,674.24 万元。本次转让资产增加公司2025年度净利润 1.82 亿元，具体内容详见公司 2025 年 1 月 25 日披露的《云南铜业股份有限公司关于出售西南铜业王家桥厂区部分资产的公告》（公告编号：2025-003）。截至公告披露日，相关资产已完成资产交割。 2.公司对外投资设立控股子公司事项 为优化铜冶炼产业布局，在四川省凉山州就地形成完整的铜采、选、冶产业链，公司与凉山州工业投资发展集团有限责任公司（以下简称凉山工投）拟共同出资组建标的公司。标的公司注册资本金 50,000 万元，公司现金出资30,000万元，持股 60%；凉山工投现金出资 20,000 万元，持股 40%。本次投资实施后将进一步促进公司铜冶炼就地形成完整的产业链，开拓成渝等地区的销售市场，增强公司的整体竞争力。具体内容详见公司 2025 年 3 月14 日披露的《云南铜业股份有限公司关于对外投资设立控股子公司的公告》（公告编号：2025-012）。截至公告披露日，标的公司凉山铜业有限公司已在会理市市场监督管理局完成新设登记。 3.公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项 云南铜业拟通过发行股份的方式购买云南铜业（集团）有限公司持有的凉山矿业股份有限公司40%股份，并向中国铝业集团有限公司、中国铜业有限公司发行股份募集配套资金。本次交易完成后，凉山矿业股份有限公司将成为上市公司的控股子公司。根据《上市公司重大资产重组管理办法》等相关法律法规规定，本次交易预计不构成重大资产重组，不构成重组上市，构成关联交易，不会导致公司实际控制人变更。 2025 年 5 月 23 日，第九届董事会第三十八次会议审议通过了公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案以及相关议案，2025 年 7 月 21 日第十届董事会第二次会议和 2025 年 8 月 6 日 2025 年第三次临时股东会审议通过了公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易以及相关议案。8 月 20 日，公司关于发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易申请文件已获得深圳证券交易所受理，9 月 29 日第十届董事会第五次会议和 2025 年10 月15 日2025 年第四次临时股东会审议通过调整发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易方案且本次方案调整不构成重大调整的相关议案，对本次交易方案中业绩承诺及补偿安排、市场法评估资产减值补偿安排等事项进行调整，即公司股东云铜集团对凉山矿业拉拉铜矿、红泥坡铜矿业绩承诺由合并承诺改为分开承诺，同时增加资产基础法评估过程中采用市场法评估的资产减值补偿承诺，并就前述事项公司与云铜集团签署相关补充协议。目前各项工作正在有序推进中。公司将根据本次交易工作的进展情况严格按照《上市公司重大资产重组管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第8 号——重大资产重组》等相关法律法规和规范性文件的规定，及时履行信息披露义务。 民生证券此前点评云南铜业的研报指出：普朗铜矿为公司核心矿山。截止2025年6月末，公司保有矿石量9.56亿吨，同比增加0.41亿吨；铜金属量361.37万吨，铜平均品位0.38%。迪庆有色普朗铜矿保有铜金属资源量278.22万吨，占公司总的铜资源量比例为77%。2024年普朗铜矿铜产量为3.06万吨，占公司产量的56%。西南铜业完成搬迁，冶炼端受加工费下滑影响业绩。背靠中铝，凉山矿业即将注入。公司计划购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份，从而实现控股并表。收购完成后，凉山矿业将成为上市公司控股子公司，持有股份达到60%。凉山矿业历史盈利较好，目前拥有3宗采矿权，包括拉拉铜矿、红泥坡铜矿、大田隘口镍矿，年产能分别为165万吨、198万吨、60万吨。其中拉拉铜矿生产多年运营稳定，年产铜精矿约1.3万吨；而红泥坡铜矿为凉山矿业核心增量，预计在2026年建设完成，2027年投产，2029年达产，将为公司提供增量。公司是中铝集团、中国铜业唯一铜产业上市平台，大股东体内还有多个铜矿山资源，公司背靠大股东，资源并购未来可期。公司作为中铝集团旗下唯一铜产业上市公司，凉山矿业注入在即，未来其他铜产业产注入可期，冶炼产能国内领先，已形成西南、东南、北方三大冶炼基地布局。风险提示：铜、金等金属价格下跌；项目进展不及预期；汇率波动风险；资产注入不及预期等。

秘鲁央行公布的数据显示，秘鲁9月出口铜25.75万吨、锡3,000吨、金57.02万盎司、精炼银50万盎司、铅4.5万吨和锌9.08万吨。 （文华综合）