SMM4月15日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属近全线上行，沪铜涨1.73%。沪铝跌0.2%。沪铅涨0.69%，沪锌涨0.36%。沪锡涨3.44%，沪镍涨2.58%。 此外，铸造铝主连期货跌0.34%，氧化铝主连跌0.04%。碳酸锂主连涨0.84%。工业硅主连涨0.84%。多晶硅主连跌0.76%。 黑色系均飘红，铁矿涨0.46%，螺纹涨0.16%，热卷涨0.24%，不锈钢涨1.82%。双焦方面：焦煤主力合约涨1.6%，焦炭主力合约涨3.41%。 外盘基本金属方面，截至11:36分，LME金属普涨。伦铜涨0.11%。伦铝跌0.17%，伦铅涨0.41%，伦锌涨0.19%。伦锡跌0.71%。伦镍涨0.52%。 贵金属方面，截至11:36分，COMEX黄金跌0.03%，COMEX白银涨0.64%。内盘贵金属方面：沪金主连涨1.51%，沪银主连涨5.95%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨1.71%，钯主连期货涨0.12%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌1.96%，报1950.8点。 截至4月15日11:36分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 银： 受美伊和谈预期提振，白银T+D涨超4%，但现货市场跟涨不足，成交以平水为主，交投疲态延续...... 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【财政部将于4月在香港发行155亿元人民币国债】 根据有关工作安排，财政部将于4月22日在香港特别行政区发行2026年第二期人民币国债，发行规模为155亿元，具体发行安排将在香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）公布。(华尔街见闻) 中国央行公开市场开展5亿元7天期逆回购操作，操作利率持平于1.40%，今日有5亿元逆回购到期。 》4月15日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8582元 美元方面： 截至11:36分，美元指数涨0.08%，报98.18。据一位知情人士透露，美国检察官周二突然造访了位于华盛顿的美联储办公室，此时正值司法部对美联储主席鲍威尔展开调查，同时美联储也在进行一项改造工程。据透露，美国司法部的三名官员试图进入该办公室，但因安全及其他审批程序的原因被拒绝进入。此次访问加剧了美联储与司法部之间的紧张关系。这两家机构此前已陷入长达数月的法律纠纷，这一纠纷有可能阻碍凯文·沃什的任命程序。 美国财政部长贝森特表示，特朗普的关税水平可能会在7月初前恢复到最高法院废除多项征收令之前的水平。在最高法院裁定特朗普利用紧急权力加征早期关税属于违宪后，贝森特正寻求利用不同的授权（如301调查等）来重建其“关税墙”。贝森特提到，虽然很难说对伊战争的后果何时会“波及”美国经济，但目前经济状况依然强劲。他认为，美国今年的增长率仍能轻易超过3%甚至3.5%。他还补充称，剔除波动较大的能源和食品价格的核心通胀率持续下降是一个好迹象。贝森特表示：“我认为美联储在通胀问题上一直判断错误，核心通胀正在下降。如果他们想等到数据更清晰再采取行动，我表示理解，但那将意味着利率应该下调更多。”据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为1.6%，维持利率不变的概率为98.4%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为1.6%，维持利率不变的概率为96.9%，累计加息25个基点的概率为1.5%。(金十数据) 数据方面: 今日将公布法国3月CPI月率终值、欧元区2月工业产出月率、加拿大2月批发销售月率、美国4月纽约联储制造业指数、美国3月进口物价指数月率、美国4月NAHB房产市场指数、中国3月全社会用电量同比（待定）等数据。此外，还需关注：英国央行行长贝利在哥伦比亚大学参加小组讨论；2027年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比在Semafor 2026年世界经济会议前参加小组讨论；美联储理事巴尔为美联储理事会主办的工作论坛致开幕词；费城联储主席保尔森、里奇蒙联储主席巴尔金、波士顿联储主席柯林斯和美联储理事巴尔在美联储理事会的工作论坛上参加一场炉边谈话；欧洲央行行长拉加德发表讲话；美联储理事巴尔参加有关“消费合规监督与监管”的讨论；国家能源局每月15日左右公布全社会用电量数据。 原油方面: 截至11:36分，两市油价均窄幅波动，美油涨0.01%，布油涨0.52%。因市场因预期美伊和谈可能重启，市场对供应的担忧有所缓解，油价窄幅波动。 今日俄罗斯通讯社15日援引阿拉伯国家外交消息人士的话报道说，有关方正在讨论延长伊朗和美国临时停火的可能性。消息人士称：“目前正在讨论延长将于4月22日结束的停火协议的提议。”（新华社） 美国副总统万斯14日表示，美国和伊朗之间存在很多互不信任之处，“不可能指望在一夜之间就解决问题”。万斯当天在佐治亚大学举行的一个活动上说，他认为美伊在巴基斯坦的谈判取得了巨大进展，但美国总统特朗普不想达成那种“小打小闹”的协议，而想要一份“宏大的交易”，“我们将继续坚持谈判，全力以赴促成此事”。万斯还说，他认为伊朗谈判代表希望达成协议，而且美方也“怀着诚意”去进行谈判，“但最终结果究竟如何，谁也无法预知”。（新华社） 现货市场一览: ► 换月日市场交投清淡 但持货商挺价意愿不减【SMM华南铜现货】 ► 铜价持续走高 沪铜现货维持升水运行 【SMM沪铜现货】 ► 铝价高位运行 终端接货意愿维持较弱水平【SMM铝现货午评】 ► 再生铅：下游询价积极性尚可但采购意愿不足【SMM铅日评】 ► 上海锌：盘面锌价震荡运行 现货消费表现不佳【SMM午评】 ► 沪锡主力合约上破39万关口 高价抑制现货成交【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】4月15日镍价延续强势运行，特朗普称与伊朗会谈可能在两天内举行 ► 【SMM高炉开工率】高炉按计划生产 铁水产量小幅上涨 ► 镨钕价格涨幅明显 市场看涨情绪浓厚【SMM稀土日评】 ► 银锭市场反弹超4% 现货跟涨乏力升水收窄【SMM日评】 ► 铂价继续偏强震荡 下游观望为主成交仍偏清淡【SMM日评】

地缘阴云暂散，金银铜镍锡集体“回血” 若您想深入了解更多 期货市场的信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 市场紧绷的神经，似乎因为一则消息得到了片刻喘息。据多家媒体报道，美国总统特朗普透露，美伊之间的会谈可能在未来两天内举行，双方正在商讨第二轮谈判的事宜。虽然具体日程未定，但“谈判”二字本身，就足以让市场对持续数月的地缘冲突看到一线缓和曙光。 消息传来，今日早盘国内商品市场应声而动。此前备受压制的贵金属和有色金属板块，迎来了一轮普涨修复。其中，沪银一马当先领涨大盘，沪锡与沪镍也表现强势，铜和黄金同样走出了近日的低迷，价格显著上修。 【盘面扫描：反弹进行时，但节奏各异】 从具体走势看，各品种的反弹姿态不尽相同： 沪银 主力合约呈现震荡上行格局，近期形成了一个清晰的反弹通道。值得注意的是，本周以来随着价格上涨，出现了明显的资金增仓迹象，显示有主动买盘在推升价格，但当价格来到20000元整数关口时，遭遇了一些阻力，盘中出现减仓，上攻步伐暂时放缓。 图片来源：国泰君安期货APP 黄金 的走势则显得更为稳健和谨慎。虽然同样在震荡上行，但价格在前期缺口附近持续承压。以主力Au2606合约为例，目前正面临3月19日低点（约1060）附近的压力测试，资金在压力位附近，也显示出数小时的流出迹象。 图片来源：国泰君安期货APP 沪锡、沪镍、沪铜， 目前均处于反弹通道中，并且都成功收复了60日均线这一重要技术支撑位。其中， 沪镍 的表现尤为坚韧，连续两根中阳线稳稳站在60日均线之上，价格已经来到了自2月份以来形成的成交密集区上沿。从沪镍今日分时图看，多头资金仍在努力尝试向上突破； 沪锡 和 沪铜 也同步向上，但走势相较沪镍则略显逊色。 图片来源：国泰君安期货APP 【反弹背后：不仅是地缘缓和，更是基本面共振】 本轮反弹，不仅仅是地缘风险溢价消退带来的情绪修复，更是与各品种自身的基本面逻辑形成了共振。 1. 沪镍：成本被政策“ 垫高” 了 最近，镍市最大的故事来自印度尼西亚。该国修改了矿产基准价格（HPM）计算公式， 直白说，就是提高了向矿企征收 “ 资源税” 的计价标准。 修订了什么？ 主要有两点：一是大幅提高了镍矿的“身价”，将主流1.6%品位镍矿的计价系数从17%上调至30%，高品位矿溢价更明显；二是“搭售”的金属也要算钱，将矿石中伴生的钴、铁、铬的价值纳入计税体系。这意味着矿企卖矿时，可能需要缴纳更多的资源税。 成本影响多大？ 新规导致镍的生产成本预计普遍上移。导致主流的火法冶炼工艺， 即期现金成本或抬升至 13.5 万元/ 吨。 对于湿法冶炼工艺，除了受镍系数上调影响，还因为其矿石中通常含有更高价值的钴，带来了“双重打击”，成本上升压力则更大。 2. 沪锡：供应端的“ 烦恼” 不断 锡的基本面本身就存在一定韧性。国内方面，3月国内锡锭产量同比微降2.16%，其中再生锡产量同比大幅减少约25%。库存方面，社会库存仍处于近年同期低位，显示供应并不宽松。 更让市场担忧的是海外供应的扰动。一方面， 缅甸佤邦 一家化工厂近日发生爆炸，当地政府已下令对相关工厂全面停业整顿， 这可能加剧炸药短缺，影响此前市场期待的佤邦锡矿复产节奏。 另一方面，非洲主要产区 刚果（金） 东部冲突持续，安全形势恶化，我国使馆也已再次提醒公民撤离。这些事件都加剧了市场对全球锡矿供应的担忧，为价格提供了支撑。 3. 金银铜：地缘压力减轻下的修复 对于金银而言，本轮反弹更多是源于地缘政治压力的直接减轻。随着美伊开启谈判，霍尔木兹海峡紧张局势有望阶段性缓和，市场恐慌情绪降温，前期受抑制的价格自然出现修复。其中， 白银 由于弹性更高，在反弹中充当了领涨先锋。不过长期来看， 金银比或仍处于上行修复通道。 铜 的反弹则叠加了自身强劲的基本面：全球铜矿供应偏紧的格局未变；占产能约20%的湿法炼铜工艺， 因霍尔木兹海峡受控导致中东海运硫磺运输基本停滞 ，其核心产区（如刚果金）的产能释放受到制约；此外，美国AI算力中心建设如火如荼，助推铜长期消费增长空间，加上市场对潜在贸易关税的担忧，共同抬升了铜价。 【展望与风控：反弹之路未必平坦】 当前市场主要交易的是“地缘缓和-价格修复”的逻辑。展望后市，除了紧密跟踪美伊第二次谈判的实质进展外，投资者还需关注另一条主线：在地缘风险暂缓后，美联储官员会如何重新定义当下的通胀与利率环境？他们的公开表态将对全球资产定价产生重要影响，本周四晚大约8点35分，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯将发表讲话，值得给予一定关注。 另外，需要提醒的是，地缘政治本身具有高度不可预测性。 近期伊朗和美国的态度也时常出现反复和转折，这注定会给市场带来波动。 因此，即使价格处于修复通道，其过程也未必会一帆风顺。面对反弹，建议大家保持理性，注意控制仓位，管理好风险，切勿因短期情绪回暖而盲目乐观追高。 数据来源：金十数据、SMM、国泰君安期货研究所 截稿时间：2026年4月15日11点52分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 免责声明： 基本面观点出自国泰君安期货研究所，技术分析仅供参考。投资者须注意市场风险。 本内容仅用于学习交流，不构成任何投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，并确保内容完整性。

根据周二的一份声明，美国芝加哥商品交易所集团（CME Group）已批准Kodiak Warehouse LLC.的申请，允许其位于伊利诺伊州莱蒙特（Lemont）的仓库存储可用于COMEX期货合约交割的铜。 声明显示，该仓库获批的容量为5万短吨。 目前，该交易所在亚利桑那州、肯塔基州、路易斯安那州、马里兰州、密歇根州、得德克萨斯州和犹他州均设有铜交割仓库。 （文华综合）

沪铜和国际铜早间偏强运行，目前涨幅都超过2%，反弹势头延续。目前中东局势再现缓和迹象，市场风险偏好回暖，铜市供需面支撑渐强，期价重心不断上移。 （文华综合）

参考历史案例，俄乌冲突期间，LME铜期价5个月内跌幅达30%，沪铜期价自71000元/吨跌至53400元/吨，跌幅为25%。随后半年内铜价回升至新的震荡区间，价格中枢略低于冲突爆发前水平，预计本轮铜价潜在回调幅度小于2022年。 作为以美元计价的大宗商品，铜价与美元走势往往呈现反向关系，而美元的强弱又受到战争避险情绪、美联储政策、原油价格（石油美元体系）等多重因素的共同影响。本轮中东地缘冲突爆发以来，美元强势对有色板块整体的压制作用表现得尤为明显。 中东地区并非铜的主要产区或消费区，对铜产业链的直接冲击有限，铜价走势更多受宏观情绪驱动。从历史上的几次战事看，可总结出以下规律： 第一，战争前期铜价更易上涨，后期走势取决于需求。两伊战争与海湾战争期间，经济衰退压力导致铜价持续下行；2003年伊拉克战争恰逢中国工业化超级周期开启，铜价由此进入长期上涨行情；2022年俄乌冲突前期，在全球制造业缓慢复苏进程中受能源成本上升制，铜价大幅回落。可见，地缘冲突本身仅为短期扰动因素，对需求扩张或经济衰退的影响才是铜价的核心逻辑。 第二，美联储政策与美元走势对铜的金融属性影响较大，激进加息往往引发铜价下跌，背后是美元快速走强与市场对需求受抑制的担忧。例如，在两伊战争和俄乌冲突期间，美联储为控制通胀采取激进加息政策，叠加美元强势，对铜价形成了双重压制。 若降息时经济仍处于衰退阶段，铜价往往延续跌势；若经济已至衰退尾声或步入复苏，则铜价倾向于上涨。海湾战争期间，美联储实施降息政策，当时核心矛盾在于经济衰退，铜价呈下跌走势；相比之下，伊拉克战争期间，美联储的衰退式降息已近尾声，流动性宽松与弱美元效应逐步显现，与需求扩张形成共振，铜价呈上涨走势。 第三，市场预期差消除时将带来布局机会。战争前期的风险在于难以判断后续走向，价格因预期差容易出现溢价或折价。当主要军事行动结束，预期差会逐渐消除，其对价格的影响随之弱化，前期的价格偏离逐步修复，交易逻辑也向现实回归，此时基于铜自身的基本面便存在布局机会。 海湾战争与伊拉克战争均在约一个月内结束，溢价快速消退，后续铜价逐步回归现实交易逻辑；俄乌冲突虽持续至今，但进入常态化阶段后，铜价便从前期回调中快速修复。红海危机的影响也偏短期，后续铜价将依托AI与电力相关的市场叙事逐渐走出上涨行情。 与本文复盘的历史情况相比，从绝对价格走势来看，本轮中东地缘冲突爆发后，油价与美元走强，金价和铜价则震荡承压，这一特征与俄乌冲突时期更为接近，背后的逻辑同样涉及能源成本飙升与经济衰退担忧。从相对价格角度观察，短期铜油比已出现大幅下行，而铜金比则整体呈现震荡态势。 与俄乌冲突的不同点在于：（1）本轮中东地缘冲突爆发前铜价已积累较大涨幅，上涨动能本就有所减弱，叠加流动性冲击与需求衰退预期的双重压制，冲突爆发后铜价直接下跌，并未出现冲高；（2）美联储此前曾激进加息，当前受债务压力较大、就业市场降温影响，且通胀压力源于供给冲击而非需求过热，美联储或放缓降息节奏，而非掉头转向加息；（3）铜自身基本面较为扎实，此前供应宽松、加工费处于高位，如今供应存在缺口，加工费持续走低，需求端的市场预期也相对乐观。 因此，在全球经济未转向衰退的背景下，预计铜价将呈现先抑后扬的走势，本轮回调更多是中长期布局的机会。笔者认为，4月中东地缘冲突或步入尾声，铜价将逐步企稳。参考历史案例，俄乌冲突期间，LME铜期价5个月内跌幅达30%，沪铜跌幅为25%，从71000元/吨下跌至53400元/吨，随后半年内回升至新的震荡区间，价格中枢略低于冲突爆发前水平，本轮铜价潜在回调幅度预计小于2022年。 短期的风险在于市场交易衰退预期与美元持续强势，对供需逻辑形成宏观层面的影响。具体而言：其一，在石油美元体系下，石油交易以美元结算，供给冲击导致原油基差大幅走强，美元需求随之提升，叠加资金避险优先流向现金，共同推动美元强势；其二，欧洲受能源冲击更为严重，欧元持续疲弱，反向助推美元指数走强；其三，尽管美联储有扩表操作，但鲍威尔在3月会议上明确表示，若通胀未改善将不考虑降息，市场对全球经济滞胀甚至衰退的担忧加剧。此外，资金在板块间的轮动乃至从风险资产的整体撤离，尤其是在战争局势变幻莫测的背景下，随时可能引发市场调整，导致黄金和铜自去年以来持续走高的估值出现下挫。 总体来说，铜价长期仍然值得看好，但短期宏观因素占据主导，地缘风险反复会带来巨大冲击，待地缘冲突缓和后铜价则有望筑底回升。 （来源：期货日报）

4月14日（周二），德国铜生产商--Aurubis首席执行官Toralf Haag周二表示，随着本地需求开始发力，未来几个月内，美国Comex铜库存料将下降。 目前Comex仓库中有532,000吨铜库存，这约占美国每年铜消费量的四分之一，这些铜是交易商2025年在美国政府可能加征关税之前运往美国的。 该交易所铜库存在2月份达到近546,000吨的峰值后并未显著下降，上周将铜运往Comex的套利窗口再次打开。 “我认为这是一个供应保障问题，但随着本地需求强劲，Comex铜库存将在未来几个月内减少。” 但他拒绝预测2026年底Comex铜库存的确切水平。 在圣地亚哥举行的世界铜业大会期间接受采访时，他表示，该公司位于美国佐治亚州里士满的二期回收厂将于9月底前建成，该厂的年产能90,000吨。 他称，关于是否扩建该厂、在美国其他地点再建一座回收厂，或是新建一座原生铜冶炼厂的决策，现在看，“最有可能在2026年底前做出”。 Toralf Haag还表示，由于伊朗战争，该公司感受到客户的“某种低迷”，且来自陷入困境的德国汽车行业的需求正在减少，但电力和建筑等其他行业的需求增加正在弥补这一缺口。 他补充说，数据中心是“铜需求的另一个重要推动力”，他估计全球计划新建的1,000个数据中心每个将需要20,000-30,000吨铜。 随着中东冲突造成供应短缺，该公司还看到硫酸需求增加。该公司在汉堡和保加利亚的冶炼基地生产硫酸200万吨/年。 “我们正在收到来自世界各地以及我们以前未曾合作过的企业的（硫酸）询价。” 他并补充说，长期合同销售意味着该公司只能从更高的硫酸价格中获得部分收益，且现货供应有限。 （文华综合）

航运数据显示，刚果民主共和国第一季度铜出口量下降14.6%，较一年前异常强劲的水平有所回落；钴出口量在经历数月停滞后则出现大幅反弹。 刚果是全球最大的钴生产国，拥有全球70%的钴储量，同时也是第二大铜供应国，因此成为电动汽车和清洁能源转型全球供应链的关键支柱。数据显示，2025年该国出口约483万吨铜和24.57万吨钴。 在2025年强劲增长之后，预计今年全球铜产量将出现下滑。 数据显示，2026年1月至3月，刚果出口约95.5万吨铜，低于一年前的约109万吨。2026年初刚果的铜出口量主要得益于大型矿企的支撑。钴出口的走势则截然不同。2026年初，刚果出口约4.88万吨钴，而去年同期约为12.3万吨——当时出口量因四个月的出口禁令而提前释放。 由于美以对伊朗的军事行动扰乱运输，刚果矿商正面临获取铜和钴加工所需关键化工原料的困难，迫使部分运营商考虑削减用量。这种压力在化工原料进口流量中显而易见，这些原料对于矿石浸出和维持产量至关重要。 2025年第一季度，刚果进口约41.46万吨硫磺、11.3万吨硫酸和7300吨烧碱。数据显示，今年同期，硫磺进口量约为36.85万吨，而硫酸和烧碱的进口量则分别下滑至约2.92万吨和3,900吨。 （文华综合）

4月14日（周二），伦敦金属交易所（LME）三个月期铜周二升至六周最高，受美伊可能重启和平谈判的乐观情绪提振，美元走软也提供了进一步支撑。 三个月期铜收盘上涨231.00美元，或1.77%，报每吨13,284.50美元，盘中触及每吨13,290美元的3月2日以来最高位。 据新华社报道，美国总统特朗普14日暗示，未来两天美国和伊朗可能会在巴基斯坦重返谈判桌。 特朗普当天接受一家美国媒体采访时说：“你应该留在那里，真的，因为未来两天可能会有事发生，而我们更倾向于去那里。” 他还称巴基斯坦陆军参谋长穆尼尔在谈判中“做得很出色”，“正因如此，我们重返那里的可能性也更高了”。 据美媒13日报道，美伊仍在接触，特朗普政府正商讨举行第二次面对面谈判的相关细节。瑞士日内瓦和巴基斯坦伊斯兰堡是新一轮谈判的可能地点。 荷兰国际集团（ING）大宗商品策略师Ewa Manthey表示，“市场对美伊可能重启和平谈判的乐观情绪，正在帮助缓解近期因能源成本飙升和经济增长放缓担忧而给金属市场带来的部分压力。”“话虽如此，市场仍高度受新闻头条驱动。冲突的任何升级、能源价格再度飙升或需求疲软的迹象都可能迅速打击市场情绪。” ***美国PPI环比涨幅低于预期 美元走软提供支撑*** 美元指数走软，徘徊在3月2日以来的最低水平附近，在数据显示美国3月生产者物价指数（PPI）环比涨幅低于预期后进一步下跌。这也支撑了铜价。 ***供应依然吃紧 矿场成本持续攀升*** 这场战争已使全球最大铜矿商智利国家铜业公司（Codelco）的成本每磅增加10美分，而安托法加斯塔（Antofagasta）也对不断攀升的燃料和投入成本表示担忧。 渣打银行分析师Sudakshina Unnikrishnan表示：“与此同时，矿端供应仍受制约。智利2026年迄今铜产量表现不及预期。” 硫酸供应紧张引发市场对铜和镍产量可能受到冲击的担忧。 ***受印尼减产及新定价机制影响 镍价创1月30日以来新高*** LME三个月期镍上涨2.87%，每吨18,206美元，盘中触及每吨18,210美元的1月30日以来最高。此前，最大镍供应国印尼的镍加工商削减产量，且政府修订了用于确定矿产参考价格的计算公式。 ***其他基本金属表现*** 三个月期铝下跌1.23%，至每吨3,563美元。 三个月期锌上涨0.77%，至每吨3,342.5美元。 三个月期铅上涨0.68%，至每吨1,935美元。 三个月期锡大涨4.29%，报每吨50,0331.00美元，盘中触及每吨50,480美元的一个月以来最高。 （文华综合）