据外电1月31日消息，伦敦金属交易所（LME）铜价周三触及一个月来的最高点，美元因美国劳动力市场数据弱于预期而回落，投资者押注这可能给美国联邦储备理事会(FED/美联储)开始降息的空间。 伦敦时间1月31日17:00(北京时间2月1日01:00)，LME三个月期铜下跌6.45美元，或0.08%，收报每吨8,608.50美元。美国数据公布后，三个月期铜达到每吨8,704.50美元，为12月28日以来最高。 美国第四季度劳动力成本环比增幅低于预期，同比增幅为两年来最小，而《ADP全国就业报告》显示，1月民间就业岗位增加10.7万个。经济学家此前预测将增加14.5万个。12月数据下修为增加15.8万个岗位，前值为增加16.4万个。 在美联储于1900 GMT发布政策决定之前，该数据提振了铜价。2024年1月31日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。1月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.2%、50.7%和50.9%，比上月上升0.2、0.3和0.6个百分点，我国经济景气水平有所回升。 美国ADP数据公布后，美元指数下跌。美元走软使得以美元计价的金属对于使用其他货币的买家来说更加便宜。 LME注册仓库的铜库存为146,475吨，自10月份以来下降了24%，为9月份以来最低。 Wisdomtree的大宗商品策略师itesh Shah表示，中国对铜和铝等金属的需求显示出“惊人的韧性”，他提到创纪录的电网投资和太阳能电池板产量的上升。 中国有色金属工业协会初步统计数据显示，2023年，我国光伏、风电、新能源汽车、动力及储能电池等产量，国内新能源装机量以及上述领域产品出口量均大幅增长，成为拉动铜、铝、锌等有色金属消费增长的主要领域。 智利国家统计局（INE）周三表示，该国12月铜产量与去年同期持平，为495,537吨。智利为全球最大的铜生产国。

去年12月中旬，沪铅结束下跌，从15400附近形成V型反弹至1月下旬最高16700，期间宏观面对于美元降息的预期提升，以及环保对于再生铅供给的影响始终是本轮反弹的主线，随着春节长假的临近，铅价短期进入震荡调整。对于后市，我们基于宏观和产业基本面，判断铅价调整空间有限，节后有望重新走强。 一、国内外宏观 1，年初国内宏观和财政双发力 中国人民银行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。本次降准幅度达到50个基点，较2022年以来的历次降准幅度增加一倍，货币政策逆周期调节力度显著增大，超市场预期。财政政策方面，中央财政赤字率数次提升。2020年3.7%后逐渐回落，2022年2.8%，也是近4年中唯一低于3%的年份，2023年年初制定的赤字预算为3%，四季度增发特别国债后，达到3.8%，超过2020年的3.7%。2024年中央财政赤字率大概率超过3%。宏观和财政双发力的作用下，整体对商品特别是工业品市场形成支撑。 2，美联储降息 今年年初市场预期美联储一季度将降息，市场对此有所抢跑，之后美国经济数据出台后，该预期降温，美元反弹，大宗整体出现了回调，有色首当其冲。但美联储一季度降息预期减弱，只是延迟了降息，目前市场是在修复之前的超预期，美元从去年12月底以来的反弹空间有限。 二、国内补库周期启动的概率回升 最新公布的12月工业库存数据，同比增长2.1%，较11月提高0.4%，这是去年9月以来首次出现回升。今日公布的制造业PMI数据显示，产成品库存49.4，环比增长1.6，原材料库存47.6，减0.1，降幅较前两月缩减。我们判断，国内工业品库存从21年四季度以来的降库进入尾声，补库周期若启动，整体大宗特别是工业品价格将率先受益，但同时我们也要注意，降库周期的尾部效应拉长的风险，并做出一定的预案。 三、铅基本面 1，下游需求旺盛 去年下半年，国内铅蓄电池产量增幅明显，7-11月份，产量同比增加43-92%，单月产量连续创下就新高，11月产量72790907千伏安时，是2021年12月的3倍。 2，显性铅库存持续下降 截止至2024年01月26日，上海期货交易所精炼铅库存为36,700吨，较上一周减少422吨。目前总库存和季节性库存，均处于较低水平。而LME库存方面，虽然整体库存依然偏高，但从去年11月底的14.4万吨，降至最新11.1万吨，降幅已经超过了20%。 3，上游铅矿供给偏紧 ILZSG统计，截止2023年11月全球铅矿山产量为382千吨，较上个月增加4.4千吨，从季节性角度分析，当前产量较近5年相比维持在较低水平。 国产50%铅精矿加工费月度TC持续下行，最新在800元/金属吨，该数据从2022年四季度高点1900/金属吨元回落至今。同期进口60%铅精矿月度加工费TC最新在40-50美元/干吨左右，也较前期有有有所下行。 4，环保对再生铅产量影响持续 国内再生铅的产量对铅锭供给偏紧有补充作用，但相关环保管控政策继续对再生铅企业产能产生影响。今年年初，安徽、河北地区环保管控政策加强，在再生铅炼厂产能下降预期下，提振了铅价。长期而言，国内环保管控政策对于再生铅行业的影响是持续性的。同时，再生铅原料，主要是汽车废弃电池的回收也面临了偏紧局面，这也影响了再生铅企业的产能利用率的回升。 5，LME铅现货贴水转为升水 今年以来，LME铅（0-3）现货贴水从接近40美元持续收敛，并与1月24日转为升水，最新现货升水6美元。现货贴水转为升水，显示了阶段性市场供需格局发生改变，库存持续下降对现货利多，并对期价产生作用。回顾过往历史，LME铅现货贴水转为升水后，期价往往会出现向上的波动。 三、总结 综合以上分析，我们判断整体宏观偏暖的背景下，铅自身供需基本面也在逐步利多，两者共振较易使得铅形成向上的波动。国内春节长假前，铅价进入了调整，休整之前的涨势，但料下方空间有限，节后有望形成新的上涨行情。后续我们建议关注沪铅的持仓恢复情况和16500以上的阻力，等待中期买点的出现。

据外电1月30日消息，伦敦铜价周二上涨，市场寄望于最大金属消费国中国将采取更多措施稳定经济和股市。 伦敦时间1月30日17:00(北京时间1月31日01:00)，LME三个月期铜上涨57美元，或0.67%，收报每吨8,615美元。铜价在周一小幅上涨。 美国Comex期铜涨0.8%，报每磅3.91美元。 盛宝银行驻哥本哈根的大宗商品策略主管Ole Hansen说：“铜之所以能保持坚挺，主要是因为预期中国政府会提供更多支持。” LME铜价自1月18日触及六周低位以来已上涨4%，价格受到矿山中断的提振，这已促使分析师对今年的预测由供应过剩改为供应短缺。 LME现货镍较三个月期镍贴水升至每吨262美元，为去年10月以来最高，表明供应健康。分析师预计，由于印尼产量上升，今年全球镍供应过剩。 LME指标期镍上涨0.42%，收报每吨16,508美元。

据外电1月29日消息，伦敦期铜周一小升，美元在美国联邦储备理事会(美联储/FED)会议前上涨。 伦敦时间1月29日17:00(北京时间1月30日01:00)，LME三个月期铜上涨12.5美元，或0.15%，收报每吨8,558美元。 中国国家统计局周六公布，2023年，全国规模以上工业企业实现利润总额76858.3亿元，比上年下降2.3%，降幅比1—11月份收窄2.1个百分点。 **美元走强，等待美联储会议** 与此同时，美元走强使得以美元计价的金属对于持有其他货币的投资则会来说更加昂贵，这可能会削弱需求。 SP Angel分析师John Meyer表示，不确定性是一个问题。美联储内部在利率走向问题上的看法一直存在意见分歧。 投资者的焦点将集中在本周晚些时候美联储的利率决定上，预计美联储本周将维持利率不变。 根据芝商所(CME)的FedWatch工具，交易员已完全消化按兵不动的预期，并认为3月首次降息的可能性为约50%。 **中国铜库存增加，进口需求疲软** 上海期货交易所监控仓库中的铜库存自1月初以来已增加50%以上，达到50,532吨，这也打击了市场信心。 Marex公司的顾问Edward Meir称：“随着房地产行业又一年处于困境，与房地产相关的中国金属需求将继续疲软，而与绿色能源相关的需求可能在经历了超级强劲的2023年之后降温。” 洋山铜溢价自12月初以来已下跌50%，反映了中国进口需求的疲软。 **其他金属** 铝价下跌，市场关注需求而不是欧盟制裁的可能性，后者在上周推动铝价触及三周最高的2,283美元。 LME期铝周一下跌0.44%，收报每吨2,264.5美元。

据外电1月26日消息，伦敦期铜周五下跌，投资者对全球最大金属消费国中国提振经济的努力是否会奏效存疑，尽管美元走软扶助铜价连续第二周周线上涨。 伦敦时间1月26日17:00(北京时间1月27日01:00)，LME三个月期铜收跌23美元，或0.27%，收报每吨8,545.50美元。 本周累计上涨1.7%，创下12月初以来最大涨幅。 瑞士宝盛集团的大宗商品分析师Carsten Menke表示，本周宣布的措施可能不会对在困境中挣扎中的房地产市场和低迷的消费者信心起到提振作用。 1月24日下午，中国央行行长潘功胜在北京出席国务院新闻办公室发布会时称，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。此外，1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。 “整个金属市场弥漫着看跌情绪，短期前景充满挑战，”Menke说。 不过，美元走软限制了跌幅，因为美元走软使以美元计价的金属对持有其他货币的买家来说更便宜。 LME三个月期铝上涨1.6%，报收于每吨2,274.50美元，之前美国一家初级冶炼厂关闭。 Menke表示，全球铝和镍供应仍充足，而铜矿产量将出现短缺。 Menke补充说：“全球范围内，将有远超所需的铜冶炼产能。即便中国冶炼厂不采购铜精矿，全球其它国家也会。”

据外电1月25日消息，伦敦期铜周四回吐稍早涨幅，因美国去年第四季度经济增速快于预期推动美元走强。 伦敦时间1月25日17:00(北京时间1月26日01:00)，LME三个月期铜小幅收高6美元，或0.07%，收报每吨8,568.50美元，此前曾触及1月2日以来最高8,599美元。 周三铜价也创下三周新高，日交易量为9月21日以来最大。 美国商务部周四公布的首次预估数据显示，2023年第四季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长3.3%。2023年全年，美国经济增长2.5%，较2022年的1.9%有所提速。 数据公布后的联邦基金利率期货合约价格显示，市场预计3月首次降息的可能性约为45%，5月首次降息的可能性为90%。 另一份报告显示，截至1月20日当周，美国各州初请失业金人数增加2.5万人，经季节性因素调整后为21.4万人。经济学家此前预测为20万人。 现在市场焦点转向周五公布的美国个人消费支出(PCE)物价指数。 经济数据提振美元走强，令期铜回吐涨幅。美元走强，使得以美元计价的金属对持有其他货币买家来说更昂贵。 **中国降准仍提供部分支撑** SP Angel分析师John Meyer说，金属价格在经历季节性低迷后仍可能受到中国政策的支撑。 周三下午，中国央行行长潘功胜在北京出席国务院新闻办公室发布会时称，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。此外，25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。

据外电1月24日消息，伦敦期铜周三触及三周高位，受助于美元下跌，并且在中国央行宣布下调银行存款准备金率后，市场对中国将采取更多刺激措施的希望升温。 伦敦时间1月24日17:00(北京时间1月25日01:00)，LME三个月期铜收涨157.50美元，或1.87%，收报每吨8,562.50美元。伦铜稍早触及8586.50美元，创1月2日以来最高。 LME三个月期铝收涨1.50美元，或0.07%，报每吨2,229.50美元。此前触及1月8日以来最高的2,268美元，交易商继续评估欧盟对主要生产国俄罗斯可能实施进口制裁的风险。 一名波兰官员周二表示，波兰和波罗的海国家呼吁欧盟禁止进口俄铝和液化天然气(LNG)。不过，一位外交人士表示，在下一个制裁方案中，预计“(欧盟)执委会将加入更多个人，而不是行业“。 荷兰国际集团(ING)的Ewa Manthey表示：“中国央行宣布下调银行存款准备金率，工业金属扩大涨幅。北京出台更多刺激措施的希望带来支撑。” 为巩固和增强经济回升向好态势，中国人民银行决定自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。 美元走软，使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家更具吸引力。LME每日数据显示铜库存下降，也带来支撑。 LME铅近期供应趋紧，截至周二收盘，现货铅较三个月期铅贴水从一周前的每吨33.5美元收窄至0.9美元。周三该价差有望转为升水。 LME三个月期铅下跌5.50美元，或0.25%，至每吨2,162美元。