铜：铜价高位震荡，后疫情时代消费复苏。供应端：海外，本周加拿大第一量子公司暂停在巴拿马一个主要港口的装载作业；此外，南美铜矿供应持续扰动；国内，目前国内铜精矿港口库存相对充裕，达到80.2 万吨，相对充足。需求端：市场对于消费复苏的预期较强。 汽车板块自去年下半年表现一直强劲，虽然今年新能源车补贴取消，但各地促销政策却也接连出台。因此，我们预期需求边际改善较明显，将迎来消费旺季，拉动铜需求。 铝：需求开始复苏，电解铝累库放缓。供应：周内贵州四川等地铝厂逐渐开始复产，下周云南减产有望落地，国内供应端呈现偏紧状态。SMM 预计2 月国内电解铝产量为307 万吨，环比增长4%。需求： 春节期间中游开工率季节性下降，2 月铝棒等企业基本全面复工复产，下游铝棒现货交易开始活跃。虽然叠加疫情、春节，1 月表观消费好于往年春节月。库存：国内铝社会库存累库11.2 万吨，累库速度放缓。 黄金：1 月非农数据超预期，短期内黄金震荡下行。上周末晚，美国公布2023 年1 月的非农数据，季调后新增就业人口51.7 万人，远超预期的18.5 万人。强劲的就业数据一度引起市场担忧，黄金价格从短期高点1975 美元下跌至1863 美元。对此，美联储最新讲话中表态，延续加息是必要的，具体要看后续的通胀数据，整体偏“鹰”派。 我们预计短期内，受到就业数据的影响，黄金承压；长期来看，在紧缩货币政策背景下，通胀将逐步回落，经济放缓；黄金将迎来新机遇。 锂：锂盐价格继续下跌，静等下游需求恢复。周内碳酸锂价格为45.55 万元/吨，环比下降1.6%。供应：周内碳酸锂产量为7579 吨，环比增长3.5%。目前正值长协签订时期，锂盐厂挺价意愿强烈。需求： 虽然1 月新能源汽车产销双降，但比较去年春节月仍有15%左右涨幅。 受春节淡季影响，下游铁锂厂家订货积极性不高，观望情绪较浓，采购较为谨慎，三元厂家询单增加，但仅零星成交。目前下游各厂家库存交足。 稀土：整治无序开采，供给严格受限。本周稀土价格回落，氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格下跌3.52%/2.87%/1.44%，节后补库交易或已降温。北方稀土2 月6 日公告称重启线上竞标交易，一定程度上平抑市场情绪，稀土价格趋于稳定。整体来看2023 年稀土需求将随着经济环境改善逐步好转，下游磁材厂商订单整体向好，供给方面两大稀土集团占据稀土90%以上供给，国家加大稀土无序开采的整治力度，未来供给增量有限，稀土价格仍有上升空间。 锑：供需紧张，短期仍有上涨可能。本周锑锭价格继续保持强势，较周初上涨4.24%至86000 元/吨。我们认为目前锑金属供给正处于青黄不接的阶段，一方面国内资源供给受限，增量较小，另一方面国外进口精矿短期内无法满足供需缺口，随着光伏领域需求持续增加，传统阻燃剂等需求复苏，短期内锑价仍有继续上涨的可能。 重点关注 建议关注天山铝业、云铝股份、湖南黄金、中矿资源、中钢天源、龙磁科技等。 风险提示：  宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期

铜： 据SMM调研了解，本周五（2月10日）国内保税区 铜库存 环比（2月3日)增加2.55万吨至14.83万吨。其中广东保税库环比增长0.75万吨至1.9万吨，主因国产电解铜出口至保税库带来增量；上海保税库环比增长1.8万吨至12.93万吨。节后比价仍持续亏损，严重抑制进口需求，到港货源无奈入保税库增多，叠加国内主流炼厂出口货源多以流入INE为主，是令节后保税库存增加的主要核心。SMM认为，经过本周后随着到港量的减少和节后到岸入库货源近尾声，国内保税库存增幅整体放缓，下周随着内贸升水逐步回归， 市场报关进口需求也望开始回温，预计下周库存累库幅度继续放缓，洋山铜溢价有望持续回升，但目前比价仍处于亏损状态，上方空间有限。 》点击查看SMM铜产业链数据 库 铝： 2023年2月9日，SMM统计 国内电解铝社会库存 119万吨，较上周四库存增加14.3万吨，较本上周一库存量增加4.7万吨。较去年2月份历史同期库存增加24.1万吨。较春节前1.19号库存累计增加44.9万吨。 本周，电解铝锭库存仍是累库，本周周度库存增加4.7万吨，增幅放缓，但整体量仍偏高。铝棒库存最新统计量约21.44万吨，较上周四库存增加0.5万吨，但较本周一库存量下降0.85万吨，铝棒库存出现降幅，一方面下游采购活跃，另一方面因运力问题，到货量偏少。而铝锭库存，历史对比春节期间的累库情况来看，春节后第二周铝锭的库存增幅同期相比偏高，且目前绝对值接近120万吨，处于近3年来同期高位。因此整体看，目前铝锭库存压力偏大，且据市场调研，下周仍是累库趋势。 》点击查看SMM铝产业链数据库 铅： 据SMM调研，截止2月10日， SMM五地铅锭库存 总量至5.38万吨，较上周五（2月3日）减少0.28万吨；较本周一（2月6日）增加0.24万吨。 据调研，本周铅产业链上下游企业基本复工，铅锭供需双增，下游企业陆续按需补库，铅锭库存随之被消化。同时，周内铅价震荡上行，持货商出货意愿较强，尤其是炼厂普遍扩大贴水出货，散单报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，贸易商厂提货报价对沪铅2303合约贴水250-200元/吨，期现价差扩大，促使持货商交仓意向上升，期间部分持货商开始转移库存至交割仓库，使得后半周铅锭社会库存扭势累增。另下周，2月15日为沪铅2302合约交割日，交割前交仓货源将继续转移至仓库，后续铅锭社会库存或进一步上升。 》点击查看SMM铅产业链数据库 ​​​​​​ 锌： 据SMM调研，截至本周五（2月10日）， SMM七地锌锭库存 总量为18.55万吨，较上周五（2月3日）增加1.14万吨，较本周一（2月10日）增加0.47万吨，国内库存录增。其中上海市场，市场到货相对稳定，而周内成交并不十分活跃，上海库存小幅录增；天津市场，天津到货仍旧偏紧，且在下游开工率较好的情况下，市场提货的较多，带动天津去库；广东市场，市场到货量节奏稳定，而下游整体采购以刚需为主，逢低补库，在成交量有限的情况下，广东小幅录增；总体来看，原沪粤津三地库存增加0.21万吨，全国七地库存增加0.47万吨。 》点击查看SMM锌产业链数据库 ​​​​​​ 锡： ​​ 国内库存 再度转为小幅累库状态。分地区来看，本周华东地区库存有所增加，华南地区则变动不大。非交割仓库库存逐步向交割仓库转移，仓单数量增幅明显高于库存增幅，表明现货市场出货成交不及预期，贸易商抛盘意愿增加。假期影响逐渐衰退，将导致市场需求有所恢复，叠加冶炼厂开工恢复较慢，预计短期库存或将有所消化。LME周内库存小幅累库，亚洲地区贡献全部增幅，欧洲地区少量去库，北美地区维持不变。本周SHFE库存7462吨；LME库存3220吨；SMM社会库存9448吨。 》点击查看SMM锡产业链数据库 ​​​​​​ 镍： 本周 SMM六地纯镍库存 周度累计4673吨，较本周一去库453吨。其中镍豆库存为650吨较上周累库100吨，镍板库存为4023吨较上周去库553吨；周内出现小幅去库基本符合预期，据SMM周内调研所了解，受周初镍价下行影响，现货市场成交情况较好，纯镍下游企业均出现采购。但受后期镍价上涨，下游企业再度转为观望态度。 》点击查看SMM镍产业链数据库

据BNAmericas网站报道，秘鲁国家统计局（ INEI ）的数据显示，2022年12月份该国矿业生产同比增长9.34%，全年累计生产同比增长0.35%。 采矿业增长主要是因为铁矿石增长99.4%，铜增长19.2%，铅增长3.2%，锡增长2.3%。但是，钼产量下降12.1%，银下降6.4%，金下降4.0%，锌下降2.0%。 油气生产下降了1.03%。主要是因为凝析油下降4.9%，但原油产量增长4.0%，天然气增长0.9%。

铜： 据SMM调研了解，本周五（2月3日）国内保税区 铜库存 环比（1月20日)节前增加3.56万吨至12.28 万吨。其中广东保税库环比增长0.62万吨至1.15万吨； 上海保税库则环比增长2.94万吨至11.13万吨。春节前后进口持续处于亏损状态，美金铜需求清淡，出库量减少。入库方面，近两周集中到港货物流入保税库中，造成库存大幅度累积。另外节前因出口窗口大开，在节后物流恢复后主流炼厂于本周陆续排队入库至保税区，预计未来两周库存将持续增长。同时周内比价修复，主流炼厂出口机会将减少。 》点击查看SMM铜产业链数据 库 铝： 2023年2月2日，SMM统计 国内电解铝社会库存 为104.7万吨，较春节前库存增加30.3万吨，较1月30日本周一库存量增加6.1万吨。较去年2月份历史同期库存增加18.1万吨。 春节假期后首周（较1月28日数据对比）电解铝锭库存累库量约11.4万吨，铝棒库存首周增加量约4.2万吨。 节后首周，下游复工有限，且部分下游企业要到元宵节2月初才开始开工复产，市场下游终端接货不畅，市场成交多为市场间贸易流转。且据调研了解，目前各地仓库在途货量均较多，下周有部分汽运运输的货源估计也有陆续到货，预计电解铝下周仍是到货累库为主。 》点击查看SMM铝产业链数据库 铅： 据SMM调研，截止2月3日， SMM五地铅锭库存 总量至5.65万吨，较节前周五（1月20日）增加约100吨；较本周一（1月30日）减少0.24万吨。 据调研，春节期间上下游企业放假存在差异，下游企业放假时间多于冶炼企业，节后物流恢复，炼厂厂库部分转移至消费集中地的仓库，使得周初社会库存上升。周内铅价走势呈先抑后扬格局，期间一度逼近万五关口，再生铅成本压力较大，炼厂出货低价惜售，再生铅流通货源有限；又因铅价弱势震荡，期现价差较窄，炼厂货源转移销售的机会不多，而随下游企业陆续开工，铅现货市场交易复苏，部分消费集中地的铅锭仓库库存被消耗。下周，上下游企业生产进一步恢复，下游节前储备的铅锭库存亦将基本耗尽，周初或因下游补库，社会库存继续消化，后半周则需关注下一波交仓移库的可能性。 》点击查看SMM铅产业链数据库 ​​​​​​ 锌： 据SMM调研，截至本周五（2月3日）， SMM七地锌锭库存 总量为17.41万吨，较节前周五（1月20日）增加7.06万吨，较本周一（1月30日）增加1.62万吨，国内库存录增。其中上海市场，市场仍旧陆续到货，节奏相对稳定，然由于下游刚刚复工，部分企业仍有库存，导致出库量较少，上海小幅累库；天津市场，整体到货量尚可，而随着下游企业的复工复产，市场下半周成交逐步好转，然整体仍以刚需采购为主，需求并不大，天津延续累库；广东市场，市场入库量整体偏紧，而多数企业仍未完全复工复产，叠加锌价相对高位，市场成交偏弱，广东延续累库；总体来看，原沪粤津三地库存增加1.48万吨，全国七地库存增加1.62万吨。 》点击查看SMM锌产业链数据库 ​​​​​​ 锡： 春节期间，冶炼厂以低开工率维持生产， 国内仓单库存 延续累库趋势，而主要增量贡献来自于非交割库。LME周内库存持稳，亚洲地区库存变动不大，欧美地区库存稍有增加。 》点击查看SMM锡产业链数据库 ​​​​​​ 镍： 本周 SMM六地纯镍库存 周度累计5126吨，较本周一累库1246吨。其中镍豆库存为550吨较上周去库10吨，镍板库存为4576吨较上周累库1256吨；周内出现大幅累库基本符合预期，据SMM周内调研所了解，受盘面高企影响现货价格依旧较高，需求持续偏弱。其次节前及节后贸易商均有采货，周内到库从而本周出现累库现象。 》点击查看SMM镍产业链数据库

沪铅主力合约日内偏弱震荡运行，尾盘走高，收涨0.26%。铅市场外强内弱结构延续，国内累库预期较强，近期沪铅价格总体维持低位震荡运行状态。 1月受春节假期影响，铅产量预计将有回落，SMM表示，由于春节、检修、年底冲量结束等因素，电解铅冶炼企业生产由增转降，约有40%的再生铅冶炼企业进入到春节休假状态。另外，下游需求端企业也受到假期休假影响，新湖期货表示，除去个别铅蓄电池企业存在春节生产的情况，其他企业普遍放假。整体上，下游春节停工多于上游冶炼企业，因此在节后较高累库预期下，预计铅价上方压力较大。 春节后铅锭社库如期累增，SMM表示，春节假期归来，物流运输逐步恢复，铅市场交易开始复苏，而在开工初期，下游企业多观望慎采，市场交易尚未全面恢复。伦铅库存位于近三十三年低位，海外供应依旧偏紧，金源期货表示，尽管当前注销仓单占比回落至16%附近，挤仓风险回落，但极低的库存水平依旧给与铅价下方一定支撑，期价有望延续外强内弱。 对于当前走势，银河期货表示，一方面内盘价格跌至震荡区间靠下的的位置，而且全球显性库存并不高的情况下，存在一定的支撑；但是另一方面，在消费旺季尚未来临前又缺少向上的驱动，现货市场下游观望情绪也较浓，季节性淡季影响更加明显，旺季来临前或将维持弱势。

国家统计局发布报告显示，中国2022年12月铅产量为75.6万吨，同比下降0.8%。12月电解铅冶炼企业生产多较为平稳，江西地区部分再生铅冶炼企业受环保因素影响而出现不同程度的减产和停产；且浙江天能的再生铅冶炼工厂在12月初进入到停产检修状态，将在春节之后才会逐渐恢复生产，但不少企业在12月份略微增产，使12月铅产量环比有所增加。进入1月，SMM表示，由于春节、检修、年底冲量结束等因素，电解铅冶炼企业生产由增转降，约有40%的再生铅冶炼企业进入到春节休假状态。 国家统计局发布报告显示，1-12月铅产量累计值781.1万吨,累计同比增长4%。年内原生铅开工整体前低后高，因为疫情问题，运输受阻，8月以前，部分地区原生铅企业原料偏紧，8月中下旬后，沪伦比走高，铅精矿进口增加，加上企业前期产出下滑，有提产需求，原生铅开工回升。近年来再生铅持续扩产能，但是产量增长始终有限，主因废电瓶供应不足制约。

铜： SMM数据显示，截至1月16日，SMM全国主流地区 铜库存 环比上周五增加1.87万吨至15.42 万吨，总库存较去年同期（1月24日春节前一周） 9.04万吨增6.38万吨。海外LME、COMX显性库存与国内SHFE显性库存表现劈叉，海外呈现下降趋势国内则逐步累库。同样面对国内利好政策频出海外加息放缓宏观中长预期向好背景下，沪铜跟涨不足。而海外资本提前交易中国作为铜消费大国中长需求转好预期，更在LME注销仓单连续回升，海外供给紧张担忧加剧下，强势上行。 》点击查看SMM铜产业链数据 库 铝： 2023年1月19日，SMM统计 国内电解铝社会库存 为74.4万吨，较上周四的库存增加10.2万吨，较12月底库存增加25.2万吨，较去年同期库存增加1.8万吨。 本周，电解铝库存周度增加10.2万吨，增幅15.8%，历史同期相比，周度库存增幅居高。且据历史同期的春节期间的累库数据，春节当周铝锭平均累库数量约16万吨左右，累库数据较高时期有18-19万吨。而根据节前的到货数量累库程度和市场的反馈来看，铝锭在途货源居多，预计2023年春节期间铝锭累库程度处于均值以上，因此，若以春节期间18万吨的铝锭累库量预计，春节后铝锭库存约92万吨。后期关注假期期间的到货和累库情况。 目前市场基本已经处于放假状态，祝大家春节快乐！ 》点击查看SMM铝产业链数据库 铅： 据SMM调研，截止1月20日， SMM五地铅锭库存 总量至5.65万吨，较上周五(1月13日)增加0.67万吨:较本周一(1月16日)小降约200吨。 据调研，今日为春节前最后一个交易日，由于下游企业普遍进入放假状态，加之物流停运，本周铅市场交投两淡，交易量明显下滑。另周初为沪铅2301合约交割日，交仓货源悉数抵达仓库，铅锭社会库存大幅上升。直至1月18日，部分持货商完成节前最后一批订单交付，铅锭社会库存略微下降。春节期间，下游企业放假时间多于铅冶炼企业，炼厂节日期间累增的库存或于节后转移至社会仓库，后续社库有累库的可能。 》点击查看SMM铅产业链数据库 ​​​​​​ 锌： 据SMM调研，截至本周五(1月20日)， SMM七地锌锭库存 总量为10.3万吨，较上周五(1月13日)增加2.39万吨，较本周一(1月16日)增加1.37万吨，国内库存录增。其中上海市场，库存仍为春节累库节奉，市场均有部分到货，在基本没有出库的情况下，上海库存录增；天津市场，在下游大部分进入春节放假的情况下，市场整体无较多成交量，出库量较少，天津库存录增；广东市场，市场下半周到货量一般，主要入库量集中在上半周，而在后续几乎完全没成交的情况下，市场再度累库:总体来看，原沪粤津三地库存增加1.22万吨，全国七地库存增加1.37万吨。 》点击查看SMM锌产业链数据库 ​​​​​​ 锡： 2301合约进入交割流程，但受限于物流运输与贸易商进入放假状态， 国内仓单库存 仅少量增加，而主要增量贡献来自于国储与830仓库。LME周内库存延续去库节奏，新加坡与巴生港贡献了主要去库表现。 ​​​​​​ 镍： 本周 SMM六地纯镍库存 周度累计3080吨，较上周五去库1527吨。其中镍豆库存为560吨较上周累库10吨，镍板库存为2520吨较上周去库1537吨；周内镍板出现大幅去库，主因临近节前下游厂家实行轮班制保持正常生产，而春节期间物流却将停滞从而多数冶炼厂存有备货需求。其次，据SMM调研了解国内大型合金厂家因签订长协订单问题，为保持订单按时交付因此企业多存在厂库备货，叠加上周内镍价仍于低位因此实施逢低采购策略，但因物流延缓问题导致了上周的去库出现在本周。 》点击查看SMM镍产业链数据库

铜： 据SMM调研了解，本周五（1月13日）国内保税区 铜库存 环比上周五（1月6日）增加1.33万吨至7.08万吨。其中广东保税库环比增加0.18万吨至0.56万吨；上海保税库则环比增长1.15万吨至6.52万吨。本周比价再度恶化，近月合约一度亏损至1400元/吨上方，严重抑制报关进口需求，仓单出库量极其有限；另外出口窗口大开，部分炼厂开始布局出口，考虑到临近春节时间成本、物流不便等因素，优先选择将货物搬运至保税库中，但从时间节点看基本为春节后入保税方可交货。 》点击查看SMM铜产业链数据 库 铝： 2023年1月12日，SMM统计 国内电解铝社会库存 数据为64.2万吨，较上周四的库存增加6.6万吨，较12月底库存增价14.9万吨，较去年同期库存下降8.3万吨。电解铝库存各地陆续到货，出现季节性累库趋势，主流交易地区，无锡，佛山，巩义地区库存本周增量总计约5.5万吨，且据调研了解，本周仍有在途货源陆续到货，因此，预计下周一库存量仍是有增加。地区的交易和出货量来看，巩义地区多是终端下游的消耗拿货，但面临假期，成交清淡，巩义地区的贴水居高且波幅较小；而华南和华东地区，目前虽下游放假，但市场对于春节后预期乐观，现货升水看涨，近两日成交较为活跃。综合来看，现在下游基本进入假期阶段，市场交易逐渐接近尾声，电解铝库存目前也已开启累库趋势，后期关注假期期间的相较同期的累库程 》点击查看SMM铝产业链数据库 铅： 据SMM调研，截止1月13日， SMM五地铅锭库存 总量至4.98万吨，较上周五（1月6日）增加0.84万吨；较本周一（1月9日）增加0.62万吨。 据调研，距离沪铅2301合约交割日仅一个交易日，加之春节逼近，铅锭物流即将停运，交仓货源纷纷抵达交割仓库。另本周，下游铅蓄电池企业春节前备库进入尾声，并陆续开始放假（大部分企业将于本周结束后放假），铅市场交易量大幅下滑，亦是铅锭社会库存累增的因素之一。下周，为春节前最后一周，仅部分大型铅蓄电池企业坚持生产至年前，同时物流停运，铅市场交易将愈加清淡，铅锭库存或延续上升趋势，但更多的累库将体现在炼厂厂库。 》点击查看SMM铅产业链数据库 ​​​​​​ 锌： 据SMM调研，截至本周五（1月13日）， SMM七地锌锭库存 总量为7.91万吨，较本周一（1月9日）增加0.85万吨，较上周五（1月6日）增加1.19万吨，国内库存录增。其中上海市场，进入春节累库节奏，且本周临近交割，部分炼厂做交割准备，叠加春节前期消费走弱，出货量减少，整体上海仓库增加明显。天津市场，周末市场到货一般，炼厂和贸易商做交割准备，下游于本周末基本进入放假模式，出货不畅，整体库存微增；广东市场，周末市场出现集中性到货，而出库量在下游备库减少下，库存增加；总体来看，原沪粤津三地库存增加0.77万吨，全国七地库存增加0.85万吨。 》点击查看SMM锌产业链数据库 锡 ： 国内库存 再度转为大幅累库状态。分地区来看，本周华东地区库存增幅明显，华南地区环比变动不大。上海国储仓库本周仓单大幅增加贡献主要累库量，而仓单增幅继续领先库存总量增幅，表明现货市场非交割品牌大幅贴水稍具出货优势，节前刚需备货已接近尾声。综上所述，节前最后一个交易周库存再度维持累库概率较大。LME周内库存变动不大，亚洲地区库存稍有增加，欧洲、北美地区变动不大。本周SHFE库存6671吨；LME库存3050吨；SMM社会库存7517吨。 》点击查看SMM锡产业链数据库 镍 ： 本周 SMM六地纯镍库存 周度累计4607吨，较上周五累库523吨。其中镍豆库存为550吨较上周累库30吨，镍板库存为4057吨较上周累库493吨；周内镍板及镍豆均呈现小幅累库趋势，受进口比值恢复影响部分海外纯镍现货实现清关且流通至现货市场。其次，周内现货市场成交明显降温，顾周内纯镍累库。 》点击查看SMM镍产业链数据库