锌：宏观面，美国6月Markit 制造业PMI超预期，经济仍然具备韧性。周内联储官员关于降息表态多谨慎，关注下周PCE及鲍曼、沃勒等表态找寻过多线索。基本面看，供应端，内外加工费再度下调，目前已接近历史低位，矿端矛盾仍对锌价有所支撑。炼厂方面，6 月底、7 月仍有炼厂计划减产检修，而此前停产、减产炼厂复产时间依旧待定，供应放量有限。需求端，受雨季和黑色价格表现影响，镀锌开工周内微降；终端方面，铁塔订单表现较好，而光伏支架订单相对平稳，同比有所下降。5月专项债发行明显提速，预计第三季度或有新项目落地，对于镀锌行业或有提振。总体来看，基本面矿紧支撑延续，宏观情绪在前期触底后有所修复，短时暂以反弹行情看待，上行动力欠缺数据支撑，预计锌价重心或有小幅上移。 铅：宏观面，数据带来降息预期的变化将继续与美联储立场博弈，关注周内联储官员表态及PCE。基本面看，内外矿加工费周内均有下调，矿紧限制原生产量；而废电瓶价格稳中偏强运行，成本抬升逻辑为铅价提供托底支撑。供应端，安徽及河南两地再生铅厂开工大幅下滑，据SMM数据，当前再生铅炼厂开工周环比下滑超10%，已刷新近五年同期新低。需求端，蓄电池市场更换需求表现一般，不过电池企业开工仍处于偏高水位。总体来看，考虑到当前下游开工仍然偏高，加之废电瓶“左脚踩右脚”逻辑成本支撑，再生铅开工超预期下滑，短时供弱需强预期已成立，铅价偏强震荡为主。 策略： 沪锌区间操作，沪锌主力合约周运行区间23500-24500元/吨附近。沪铅逢低试多，沪铅主力合约周运行区间18500-20000元/吨附近。

据外电6月21日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周五下滑，因担心供应过剩等因素影响。 伦敦时间6月21日17:00(北京时间6月22日00:00)，LME三个月期铜收低175.5美元，或1.78%，报每吨9,682.50美元。 期铜自上月触及11,100美元以上的纪录高位以来已经下跌了13%。 美国Comex期铜下跌2.3%，至每磅4.46美元。 亚洲的经纪商称，铜价下跌鼓励了本周更多的现货采购，并在每吨9,500美元至9,600美元附近提供支撑。 供应过剩一直在拖累铜市，上海期货交易所铜库存自年初以来激增十倍，反映出第一大消费国中国的供应充裕。 国际铜研究小组（ICSG）周三称，2024年4月，全球精炼铜市场供应过剩13,000吨，而3月时为供应过剩123,000吨。ICSG称，今年前四个月，市场供应过剩299,000吨，去年同期为过剩175,000吨。

据外电6月20日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周四连续第三日上涨，受助于全球股市创下新高。 伦敦时间6月20日17:00(北京时间6月21日00:00)，LME三个月期铜收高72美元，或0.74%，报每吨9,858美元。 中国一期货公司表示，近期价格下跌吸引了一些中国终端用户的买盘，导致国内现货库存减少。 在其他市场，美股在休市一天后恢复交易，推动MSCI全球指数连续第二日创下新高，主要受到人工智能股票和降息希望提振。现货金上涨1.2%。 与此同时，LME每日数据显示，在亚洲交割3,450吨铜之后，LME注册仓库的铜库存达到161,925吨，为1月4日以来最高。 麦格理在一份研究报告中称：“尽管铜精矿供应紧张且加工费为负数，但中国冶炼厂仍在继续增加产量，而且随着进口套利关闭，中国的出口也出现在LME。”麦格理预计，2024年全球铜市将出现小规模短缺，2025-2027年将出现过剩，之后将出现更大规模短缺，并在2028年将铜价推高至每吨11,500美元。 麦格理表示:“今年铜价上涨，鼓励了更多废铜加工，从而抵消了中国冶炼厂精矿供应紧张的影响，对市场再平衡起到了很大作用。” 在供应方面，巴西淡水河谷(Vale)周四上调了对2026年铜和镍产量的预测。

【铜】 周四沪铜盘中延续阳线震荡。今日上海铜现货79480元/吨，平水铜贴水略微扩大到285元/吨。隔夜美股休市，但美住宅建筑商信心指数跌至年内低位。英美资源智利大矿产量损失压力大，但市场也在权衡需求。铜价仍在调整，仍以观察整理支撑为主。交易上，可尝试卖出看跌期权。 【铝及氧化铝】 今日沪铝延续小幅反弹，现货贴水维持。铝锭铝棒社库和厂库小幅下降，表观消费环比有所回落但同比维持高增。美联储降息预期后延，经济复苏路径反复，铝产业层面前景偏乐观，两万附近支撑较强，维持回调后买入对待。氧化铝方面，随着矿石供应有所增加，氧化铝供需偏紧局面改善但也难言宽松，供给端焙烧检修频繁。现货维持在3900元附近，期货或将围绕现货波动。 【锌】 低TC、低锌价，矿山利润超6000元/吨，炼厂不含副产品收益单吨冶炼亏损破千，6月部分炼厂主动降开工，下游逢低加大原料备库，国内社库拐点信号较为明确，SMM锌社库跌至19.03万吨。盘面走升后，下游采购积极性降低，现货成交氛围偏弱。火烧云铅锌矿产量释放推迟至7月以后，短期国内矿偏紧格局不改，目前沪锌已经跌去5月份涨幅，月度级别调整相对充分，下方2.3万元/吨支撑较强，但北方高温、南方多雨，消费仍处淡季，预计沪锌短时反弹后逐步走横，操作上短多为主。 【铅】 LME铅库存陡增至22.7万吨，0-3月贴水49.66美元，外盘过剩加剧，LME铅反弹乏力。沪铅加权持仓降4.2万手至17.3万手，多头踩踏离场，录得多年来最大单日跌幅3.5%。铅进口窗口重回关闭状态，应有跨市反套资金阶段性止盈带来的部分影响。基本面上，再生铅减产扩大，SMM铅社库环比下降0.68万吨至6.57万吨，废电瓶紧张紧张局面延续，在铅价回落情况下，废电瓶价格不跌反涨，再生铅提产难度较大，基本面对铅价仍有支撑。资金顺应估值逻辑进行调仓的风格在全年来看都较为明显，在其他有色品种调整日渐充分情况下，冲高之后的铅对资金吸引力减弱。基本面不支持深跌情况下，沪铅下方支撑暂看1.83万元/吨。 【镍及不锈钢】 沪镍大幅反弹，市场交投活跃。现货来看，金川升水2850元，俄镍微贴水百元，电积镍升水350元，盘面震荡运行，但仍处于近期低位，因此现货市场成交有所转暖。另一方面现货市场电积镍现货紧缺现象延续，各品牌升贴水出现明显上移。镍豆升水500元左右，硫酸镍进一步升水近万元，三元需求开始给以支撑。另镍铁报价980元每镍点。技术上看，沪镍短期超跌，基本面反弹因素在加强，建议短多。 【锡】 沪锡守住涨幅，现锡涨至272250元/吨，日内涨5250元，对2407合约贴水210元。隔夜LME0-3月贴水缩至259美元。沪锡技术上等待短期均线组合指引。目前认为锡价仍处调整。供应端，缅甸能够维持季度级别低出口量，原料潜在紧张；国内消费相应淡季；等待5月海关锡资源进出口数据。耐心观察。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，6月5日伦铅库存降至三个月新低180,450吨，而后库存有所回升，最新库存水平为226,950吨，增至一个月新高。 上海期货交易所公布数据显示，6月14日当周，沪铅库存继续回升，周度库存增加2.54%至65,584吨。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来LME和上期所铅库存对比 以下为2024年6月以来LME和上期所铅库存数据：（单位：吨）

据外电6月19日消息，国际铅锌研究小组(ILZSG)周三发布报告显示，2024年4月全球铅市场供应短缺22,600吨，3月为短缺3,400吨。 2024年前四个月，全球铅市场供应过剩7,000吨，去年同期为短缺78,000吨。 具体情况如下（单位：千吨）

据外电6月19日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周三反弹，市场焦点转向短缺问题，且基金买盘增加动能，库存攀升。 伦敦时间6月19日17:00(北京时间6月20日00:00)，LME三个月期铜收高114.5美元，或1.18%，报每吨9786 美元。 一位金属交易商称：“之前的抛售相当剧烈；基金正在空头回补，英美资源集团的消息提醒人们铜短缺的可能性。” 英美资源集团周二称，该公司位于智利的Los Bronces铜矿明年的铜产量预计将比历史平均水平下降近三分之一，原因是该公司暂停了一座加工厂以进行维修。 对将出现短缺的预期和未来几年需求强劲的前景推动伦铜在5月创下逾11,100美元的纪录新高。不过，鉴于美国降息时间不确定性，铜价随后回落。 美国利率下降将令美元承压，令以美元计价的金属对其他货币的持有者来说更便宜，从而可能提振需求。 LME注册仓库（主要在亚洲）的铜库存5月中旬以来已攀升超过50%，至15.87万吨；表明中国需求疲弱。 现货铜较三个月期铜贴水约为每吨139美元，接近纪录最深，表明供应过剩。 Marex的咨询师Edward Meir表示:“宽正价差和疲弱的制造业需求并不支持精炼铜供应'紧张'的说法，反而表明，尽管存在采矿问题，但在季节性疲软的夏季，我们可能会看到价格进一步下跌。” 工业金属市场也在等待周四有关中国利率的消息。

【盘面】夜盘沪铅震荡上涨，白天盘继续扩仓，午后再创2018年6月下旬以来新高，主力8月收19485，涨3.15%，成交总量创上市新高，总持仓增加超过3.7万手。 【分析】铅精矿供给紧缺，传导至再生铅原料-废电瓶上涨，再生铅厂开工率下滑，供给端的预期差，导致铅价上涨，同时投机资金的大幅流入也使得预期出现自我增强。短多思路，同时关注现货表现。 【估值】中性 【风险】宏观和产业