在印尼和南美供应中断以及关税扰动推动下，铜价于2025年上涨，并延续涨势至今年，如今再度回落。 周四COMEX3月铜期货合约下跌3.02%，结算价报每磅5.7855美元，较两周前高点已回落12%。伦敦金属交易所（LME）三个月期铜下跌2.21%。 卫星数据显示1月冶炼厂活动量创近十年监测以来最低水平，加剧了铜市的不确定性。 Earth-i最新发布的SAVANT全球铜冶炼指数显示，1月全球14.3%的冶炼产能处于停产状态，较12月下降2.5%，在行业传统旺季出现显著下滑。这也是七年来同期首次出现两位数闲置率，当前闲置率较三年均值高出6.8%。Earth-i卫星覆盖全球约95%的冶炼产能。 全球总数据掩盖了显著的区域差异。亚太地区同比降幅最为显著，尽管环比12月实现增长（该地区为唯一实现环比增长的区域），但仍贡献了超过85万吨的产能下降量。该地区持续遭受重大扰动冲击，包括菲律宾Isabel Leyte（PASAR）冶炼厂关闭，以及印尼Gresik和Manyar冶炼厂临时停产。两家印尼工厂均因9月Grasberg 矿泥石流事件被迫停产，该事件导致上下游作业全面受阻。 南美洲和欧洲的活跃产能均下降逾10万吨。南美洲的产能下滑主要源于智利萨尔瓦多（Potrerillos）冶炼厂持续停产——该厂自2025年6月烟囱坍塌后始终处于停运状态。 与此同时，非洲在1月份出现最显著的恶化。闲置产能比例跃升12.9%至28.4%，创下各区域最剧烈的月度跌幅。但非洲也提供了本月为数不多的亮点之一：刚果年产能50万吨的Kamoa Kakul炼厂首次发出运营信号。该项目虽仍处于产能爬坡阶段，尚未纳入Earth-i指数，但其投产后将使非洲活跃冶炼产能提升至约145万吨。 全球冶炼活动的历史性萎缩与精炼加工费（TCRC）的空前暴跌交织发生。精炼加工费是矿商为将精矿转化为精炼铜而支付给冶炼厂的费用。 矿山供应中断导致精矿供应紧张，迫使众多冶炼厂竞相争夺原料。TCRC暴跌至深度负值区间，近期现货市场招标价收于每吨-45美元及每磅-4.5美分。此类低价实质上抹杀了冶炼厂的加工利润空间，解释了为何众多冶炼设施纷纷减产。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

SMM网讯：

2026.2.13 周五 盘面：隔夜伦铜开于并摸高于13300美元/吨，盘初震荡下行后铜价重心直线下移后宽幅震荡中下探至12787美元/吨，最终收于12855美元/吨，跌幅达2.9%，成交量至2.21万手，持仓量至32.2万手，较上一交易日减少3871手，整体表现为多头减仓。隔夜沪铜主力合约2603开于102030元/吨，盘初即上探至102350元/吨后窄幅震荡，后铜价重心直线回落摸低于99400元/吨，最终收于100030元/吨，跌幅达2.58%，成交量至5.77万手，持仓量至14.3万手，较上一交易日减少4515手，整体表现为多头减仓。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）2月11日（周三），刚果民主共和国2025年铜出口量增长近10%。 该国政府公布的数据显示，2025年，该国铜出口量自上一年的310万吨增至340万吨，增幅接近10%。 随着清洁能源转型和人工智能行业的推动，铜需求飙升。 供应紧张导致铜价在过去12个月上涨40%，1月底铜价飙升至每吨14,500美元上方的历史新高。 据美国地质调查局公布的数据，智利2025年铜产量为530万吨，仍为全球最大的铜生产国。 现货： （1）上海：2月12日早盘沪期铜2602合约呈现W型，开盘价102090元/吨，开盘后价格下降，探低至101640元/吨，随后价格自低位逐步回升，多次上探至102270元/吨，接着价格有所回落，下探至101940元/吨后又小幅拉升，总体在101900元/吨-102200元/吨之间波动，截止收盘价格上涨至101950元/吨。隔月Contango月差在500元/吨-400元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损1070元/吨-960元/吨之间。现货升贴水预计仍将面临下行压力。临近春节假期，市场参与度持续下降，多数持货商及下游企业已逐步进入放假状态，日内整体交投氛围清淡。供应端，前期进口窗口打开期间锁定的比价货源正持续到港，日内上海地区大幅垒库。而需求端则因节日临近，下游企业普遍已休假，采购需求持续减弱。整体来看，市场将维持交投清淡，预计明日现货贴水继续走扩。 （2）广东：2月12日广东1#电解铜现货对当月合约贴水100元/吨- 升水20元/吨，均价贴水40元/吨较上一交易日涨20元/吨；湿法铜报贴水180元/吨-贴水140元/吨，均价贴水160元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价102005元/吨较上一交易日涨830元/吨，湿法铜均价为101885元/吨较上一交易日涨780元/吨。总体来看，下游基本完成补货，但持货商仍挺价出货，整体交投清淡。 （3）进口铜：2月12日仓单价格26到42美元/吨，QP2月，均价较前一交易日持平；提单价格28到46美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）13美元/吨到21美元/吨，QP3月，均价较前一交易日持平，报价参考2月中下旬到港货源。 （4）再生铜：2月12日11：30期货收盘价101950元/吨，较上一交易日上升320元/吨，现货升贴水均价-60元/吨，较上一交易日下降10元/吨，昨日再生铜原料价格环比上升300元/吨，广东光亮铜价格89800-90000元/吨，较上一交易日上升300元/吨，精废价差3099元/吨，环比下降19元/吨。精废杆价差1385元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆企业、再生铜原料货场已几乎全面进入春节假期，个别企业最迟于明天开始放假。 价格：宏观方面，特朗普称美伊必须达成协议否则局势严峻，内塔尼亚胡对此表示乐观；美财长则以参院调查鲍威尔为条件，换取美联储新主席提名推进。与此同时，春节长假临近，多头获利了结、资金避险情绪升温，铜价承压下行。基本面方面，供应端进口及国产货源陆续到港，市场整体供应趋于宽松。需求端春节假期前最后几个交易日，市场交投氛围偏淡，成交低迷。综合来看，今日为节前最后一个交易日，预计铜价以窄幅震荡为主。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

》查看SMM钢铁产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM金属产业链数据库本周焦企焦炭库存37.9万吨，环比增加6.4万吨，增幅20.3%。焦企焦煤库存327.2万吨，环比减少7.0万吨，降幅2.1%。钢厂焦炭库存246.8万吨，环比减少5.8万吨，降幅2.3%。 本周焦企焦炭库存34.7万吨，环比-0.4万吨，-1.1%。钢厂焦炭库存279.5万吨，环比+8.1万吨，+3.0%。港口焦炭库存119.0万吨，环比-2万吨，-1.7%。焦企焦煤库存393.8吨，环比+23.1万吨，+6.2%。    

本周银价震荡整理，但临近春节假期现货市场报价差异扩大。尽管基差收窄，但实物银锭流通货源维持升水报价，本周上海地区持货商银锭对TD报价，截至周四，上海和深圳地区的银锭现货对TD报价自上周3500元/千克高位逐渐降至1500元/千克，个别持货商因担忧节后升水回落及持货过节风险对TD报出1000-1500元/千克价格抛售清仓。据了解，本周贸易市场供需双降，报价持续减少，深圳市场节前备库结束后市场成交快速缩量，部分持货商被迫持货过节。另外，据SMM了解，春节假期临近后，进口银锭及半制成品原料接货意向下滑，部分持货商选择节前拟定进口计划及需求，节后进行实物交易。本周市场成交以下游刚需为主，市场成交以少量溢价升水现货成交为主，多数硝酸银企业已停止采购报价，现货市场交投两淡。 库存方面，本周白银社会库存总量持续下滑趋势，深圳市场因节前备库提前完成后成交下滑等原因社会库存小幅累增。春节假期前夕，冶炼厂库存以长单发货为主，此外，贸易商节前接货并移仓至社会仓库总量下滑，社会库存仍维持低位。 》查看SMM贵金属现货报价  

【价格回顾】芝商所连续七次紧急上调白银期货保证金至18%导致的流动性挤压以及交易所监管降温共同驱动过热的白银价格回归，本周白银市场价格在剧烈波动后横盘整理。沪银市场方面，上期所周三发布“套保持仓额度自动转化标准”通知，尽管金交所TD价格对沪银2602合约价格并未收窄，沪银月差Back结构继续收敛，投机资金逼仓风险下降。本周金交所递延费方向仍维持空付多方向，持有多单的贸易商从金交所实物交割提货仍然困难。金银比方面，随着白银暴跌幅度远超黄金，金银比从前期47倍的低位迅速回升至70关口附近，创两个半月以来新高，显示白银在去杠杆过程中的波动率显著高于黄金，截至2月12日随着银价反弹，金银比回落至约60倍，短期投机资金撤离后金银比预期维持震荡整理。 【重要数据】 利多：美国12月零售销售月率公布值0%，低于前值和预期 利空： 美国1月失业率公布值4.3%，低于前值和预期 美国1月季调后非农就业人口13万人，高于前值和预期 美国至2月6日当周EIA原油库存公布值：853万桶，高于前值和预期 下周需要关注的数据及宏观消息发布包括： 本周五，美国将公布1月非农就业报告及失业率数据，但需特别注意美国劳工统计局已预警因政府部分停摆可能导致该数据延迟发布。美联储多位官员将密集发声，包括亚特兰大联储主席博斯蒂克将就经济前景发表讲话。 【价格预测】本周国内市场进入节假日状态，节假日海外市场资金面上，短期内投机资金对重新参与白银交易持谨慎态度，需等待价格泡沫完全消除或交易所解除保证金上调等风险控制规则。节后白银价格预计在结束剧烈波动后寻求新的平衡，由于市场对本周美国经济数据可能疲软以及持续担忧美联储独立性，美元指数走弱短暂提振贵金属价格。尽管供需基本面仍对银价形成中长期支撑，因情绪而再次飙升的可能性和时刻面临快速回调的现实压力使银价短期内无法脱离剧烈震荡的高风险环境。综合来看，节后白银价格或维持高位震荡，需警惕高波动环境下的流动性风险。 》查看SMM贵金属现货报价  

2月11日（周三），CopperTech金属公司（CopperTech Metals）周三宣布与Axiom Group、VBKOM和Fleet Space Technologies建立战略合作伙伴关系，以在Konkola铜矿勘探中应用下一代地质科学技术。 Vedanta Resources2025年成立的CopperTech下属的KCM公司（Konkola Copper Mines Plc）负责Konkola矿的运营。 Konkola矿被认为是全球品位最高的铜矿资产之一，拥有探明矿石品位为2.9%至3.3%，铜总储量/资源量约为1,600万吨。 CopperTech称，其计划在该铜矿利用先进的采矿和人工智能驱动的资源识别和开采技术。 其在周三公布的一份声明中称，此次合作将加速地下洞察力，提高决策速度，并加强CopperTech的资源开发能力。 该合作伙伴关系汇集了Axiom的地球科学和VBKOM的采矿系统专业知识以及Fleet Space的ExoSphere平台，这是一个基于空间的人工智能数据和分析系统，旨在提高近矿勘探和资源定义的效率。 CopperTech首席执行官Deshnee Naidoo表示：“公司正在KCM部署创新技术，以加强我们从勘探到金属生产的垂直整合采矿业务。我们将与战略合作伙伴一道将先进的地球科学技术和基于地球的应用相结合，以提高勘探精度、目标定义和资源信心。” Axiom表示，通过此次合作，它将嵌入Fleet的ExoSphere，并在KCM进行覆盖矿体和近端区域的高分辨率三维地震调查，生成高分辨率三维矿体知识模型、人工智能驱动的钻探目标洞察和综合地球科学情报，以支持数据丰富的钻探活动设计和执行。这种方法可以加快学习周期，减少勘探不确定性并提高复杂地质环境中资源描绘的效率。 Doug Engdahl称，“这不仅是为了加速地质理解和钻探信心，也是为了建立长期能力和竞争力。” （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

      本周山东地区铜现货市场已进入春节假期状态，截至周四，现货升贴水平均报贴水270 元 / 吨。临近长假，省内下游企业已结合订单与假期安排完成节前备货，叠加物流运力趋紧，市场整体成交清淡。具体来看，省内铜加工企业逐步减产放假，采购多在上周完成备库，当前电解铜需求基本停滞。展望节后，预计炼厂厂内库存偏高，且下游复工节奏偏慢，铜现货升贴水仍面临下行压力；不过由于节后首个工作日即为交割日，部分炼厂计划参与交割预期下，将在一定程度缓解持货商的库存压力。   》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周沪铜现货市场由升水逐步转为贴水，贴水幅度呈走扩态势。周初现货延续上周偏紧格局，持货商挺价情绪尚存，现货报价维持小幅升水；但随着春节假期临近，下游企业相继进入休假状态，实际采购需求加速走弱，市场交投氛围日渐冷清。现货升贴水自周初升水35元/吨一路下行至本周四的贴水60元/吨，全周呈现“供增需减、交投趋淡、贴水走扩”的特征。与此同时，前期进口窗口打开期间锁定的比价货源持续到港，叠加国产现货补充，上海地区本周垒库2.31万吨。 展望节后，随着春节假期正式开启，市场将进入传统休假期模式，绝大多数贸易商及下游企业暂停现货操作，节前交投已降温至年内低点。供应端，前期锁定的进口铜仍在持续到港，本周上海地区垒库2.31万吨主要来自进口货源集中清关，且部分进口到货尚未完全体现在库存统计中，届时进口铜的持续流入将为现货市场带来明确供应压力。冶炼厂方面多以出口及交割货源为主，节后现货市场投放节奏尚待观察。需求端，下游加工企业多已停工放假，节前备货基本结束，节后市场走势将主要取决于下游复工进度及实际消费强度的验证。值得注意的是，今年与往年不同，节后复工首日恰逢沪铜2602合约最后交易日，市场集中交割在即，或对现货升贴水形成阶段性扰动；叠加当前Contango月差持续走扩，持货商交仓意愿强烈，预计节后沪铜现货市场将面临供应累积、需求待启及合约换月等多重因素交织，贴水结构或进一步加深。                                                                                                                   》查看SMM金属产业链数据库