春节假期期间，外盘贵金属受到美国宏观政策及中东地缘冲突等多重因素扰动，银价呈现先跌后涨的“V”型反转趋势。截至2月23日收盘，伦敦银现货收于88.17美元/盎司，较节前（2月13日）77.46美元/盎司收盘价上涨约13.8%。 节前美股下跌叠加流动性减弱的拖累，上周初海外贵金属延续跌势，白银铂金一度跌破60日均线，黄金失守20日均线。此后由于美国公布去年四季度GDP增速不及预期带动贵金属止跌反弹，上周五美国最高法院裁定撤销特朗普政府去年征收的大部分关税以及特朗普随即宣布的未来150日额外对全球输美商品加征10%关税消息发布后，再次引发市场对贸易冲突以及经济下行的担忧，加上美伊谈判陷入僵局可能导致中东局势恶化刺激了避险的需求，贵金属盘中大幅拉升并收复前期跌势，其中白银大幅领涨。 2026年春节假期期间来自铜铅锌冶炼厂的精炼银供应以稳定生产为主，而硝酸银、合金等大规模下游企业则普遍停工放假。除少数中小规模银基材料、饰制品及少量工业用户加急订单正常开工外，节假日因素及高银价高升水行情下，下游消费短暂停滞。 尽管节后多家冶炼厂提及假期厂库库存累增，但与往年相比，2026年节后累增的库存去库速度更快，部分厂家在节后首日已将厂库库存转移至社会仓库并准备交割或直接以市价升水出售，冶炼厂厂库水平将陆续降至安全位置。 展望本周，尽管投资性质的金银进口关税被豁免，但政策本身对美元资产的冲击以及对贵金属配置需求的提振都将利多金银价格，市场将进一步对特朗普关税的影响进行定价。现货市场上，贵金属实物投资需求可能再次因价格上涨而出现囤货买涨，部分下游企业预期在上期所2月合约交割结束后从交易所实物交买，因此对节后流通货源的高升水报价谨慎观望。 此外，值得关注的是，2026年初银价大幅波动及交易所上调保证金后带来的套保流动性压力促使中间含银材料加工厂家在接单盈利边缘甚至小幅亏损以维持客户关系和停产止损之间权衡。尽管节后下游企业正常开工，但多数工业企业假期期间基本未承接新订单，节后硝酸银及电子电工中间加工产品订单预期表现一般，现货交易仍以投资需求为主的饰制品及投资银条加工快速回暖为主，工业消费终端用目前大幅上涨的价格及节后的现货升水接受程度较低，因此下单相对谨慎。节后贵金属市场局部火热但整体清淡，除宏观扰动及地缘政治变动外，后续仍需关注上期所当月合约交割后升水变动情况及海外COMEX低库存背景下是否再次出现使价格出现异动。 》点击查看SMM金属产业链数据库        

春节假期期间，海外贵金属价格受宏观避险情绪提振上涨，节后首日国内银价跟涨，现货市场流通货源仍相对偏紧。上海地区持货商对TD升水1800-2000元/千克报价成交，部分冶炼厂对TD升水1800元/千克或对沪期银2604合约升水1000元/千克报价。今日市场报价差异较大，工业大单需求普遍观望按需成交，个别需求量低于100千克的小型企业或银制品批发行对TD报出2000-3000元/千克价格采购以完成加急订单。 》查看SMM贵金属现货报价

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智利国营铜公司Codelco预计，其最大的铜矿——El Teniente的产量将在未来几年内维持在目前的低位水平，因为这家国有企业正努力应对智利数十年来最严重的矿难带来的持续影响。 该公司一位官员近日表示，直至本十年末，El Teniente铜矿的年产量可能将维持在30万吨左右。这低于2024年的约35.6万吨产量。7月份发生的岩爆造成6人死亡，迫使该公司重新考虑其在更深矿区的开采计划。 这座巨型地下矿山产量停滞的前景凸显了供应紧张的现状，而供应紧张正是推高铜价至历史新高的原因之一。印尼和刚果民主共和国的主要矿山也正在从严重的生产中断中恢复，与此同时，在电气化推动对这种电线金属需求不断增长之际，整个行业普遍面临着矿石质量下降的挑战。 上述官员表示，在经历了运营和项目挫折后，Codelco公司正寻求其他矿山的帮助，以实现公司整体产量逐步恢复的目标。 与此同时，对El Teniente铜矿事故的调查范围正在扩大。就在Codelco公司似乎要摆脱这场悲剧之际，一项内部审计发现，该公司提交给监管机构的关于两年前同一矿山岩爆事故的技术报告中存在“不一致和隐瞒”的情况。 此次审计导致三名高管被解雇；矿业监管机构提起刑事诉讼；检察官下令扣押其中两名被解雇高管的电子设备，以调查Codelco公司是否应对这些死亡事件承担刑事责任。 调查人员将调查2023年岩爆事故（当时工人被疏散，但无人重伤）的报告违规行为是否与去年的致命坍塌事故有关。 智利内政部长álvaro Elizalde为Codelco董事会的行动辩护，并赞扬了应对当前局势的措施。然而，在即将上任的Jose Antonio Kast总统的领导下，Codelco可能会面临更少的支持，因为Kast计划对其财务和运营进行审计。 “我们预计未来四年对Codelco来说将非常艰难，”咨询公司Plusmining的创始人Juan Carlos Guajardo表示。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

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2026.2.24 周二 盘面：隔夜伦铜开于12967美元/吨，盘初即摸高于12984美元/吨，而后铜价重心震荡下行，临近盘尾摸底于12804美元/吨，最终收于12901美元/吨，跌幅达0.76%，成交量至1.2万手，较上一交易日减少4963手；持仓量至31.8万手，较上一交易日增加327手，整体主要表现为空头增仓。隔夜沪铜主力合约受春节假期影响休市。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）加拿大BC省关键矿产办公室宣布，将铜金、铜钼和稀土的三个矿产项目纳入快速协调通道，以加速原住民协商及环评审批流程。受此利好刺激，三家公司股价飙升8.3%至22.2%。基本面数据显示，这三个项目经济潜力巨大，税后净现值（NPV）预估介于10亿至20亿加元之间。 现货： （1）上海：2月13日早盘沪期铜2602合约呈现上涨后小幅，开盘价100160元/吨，开盘后价格上涨，总体在100090元/吨-100480元/吨之间波动，截止收盘价格100400元/吨。隔月Contango月差在500元/吨-400元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损610元/吨-470元/吨之间。展望节后，临近春节假期，市场参与度持续下降，多数持货商及下游企业已逐步进入放假状态，日内整体交投氛围清淡。供应端，前期进口窗口打开期间锁定的比价货源正持续到港，日内上海地区大幅垒库。而需求端则因节日临近，下游企业普遍已休假，采购需求持续减弱。此外，今日为沪期铜2602合约最后交易日，多数持货商选择持仓过节等待交割。日内部分持货商已经在对沪期铜2603合约试探性报价平水附近，预计节后归来首日沪铜现货升水对沪期铜2603合约高报低走。值得注意的是虽然交割会锁定一部分仓单货源，但节前和节中到货的进口货源或将冲击现货成交。节后归来第一个交易日，因SMM始终对当月合约报价，根据月差转换预计呈现对当月高升水状态，但在第二个交易日即将修复。整体来看，现货升贴水仍然承压。 （2）广东：2月13日广东1#电解铜现货对当月合约贴水100元/吨- 升水20元/吨，均价贴水40元/吨持平上一交易日；湿法铜报贴水180元/吨-贴水140元/吨，均价贴水160元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价100190元/吨较上一交易日跌1815元/吨，湿法铜均价为100070元/吨较上一交易日跌1815元/吨。 （3）进口铜：2月13日仓单价格26到40美元/吨，QP2月，均价较前一交易日跌1美元/吨；提单价格28到42美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌2美元/吨，EQ铜（CIF提单）12美元/吨到20美元/吨，QP3月，均价较前一交易日跌1美元/吨，报价参考2月中下旬到港货源。 （4）再生铜：2月13日11：30期货收盘价100400元/吨，较上一交易日下降1550元/吨，现货升贴水均价0元/吨，较上一交易日上升60元/吨，2月13日再生铜原料价格环比下降1300元/吨，广东光亮铜价格88500-88700元/吨，较上一交易日下降1300元/吨，精废价差3037元/吨，环比下降62元/吨。精废杆价差437.5元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆企业、废产阳极板企业和再生铜原料货场全面放假，预计最快2月24日（初八）复工。 价格：宏观方面，特朗普警告不遵守与美国贸易协定的国家将面临更高关税，加剧市场不确定性。此外，LME库存持续攀升，创2025年3月以来新高，使得铜价承压。基本面方面，受春节假期影响，下游需求表现平淡，进一步观望节后复工节奏与补库意愿。综合来看，受库存累库影响，预计今日铜价将承压运行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

到港情况，据SMM跟踪，上周煤炭到港总量684.28万吨，环比-44.40吨。分品种来看，焦煤到港143.72吨，环比+14.24万吨；焦炭到港0.00万吨，环比-5.21万吨。 出港情况，据SMM跟踪，上周煤炭出港总量2735.63万吨，环比+184.62万吨。分品种来看，焦煤出港1039.18万吨，环比-35.30万吨；焦炭出港23.00万吨，环比-5.98万吨。       1 、报告涉及数据欢迎登录SMM数据库 （ https://data-pro.smm.cn/） 查看 2 、SMM钢材航运数据详情、钢铁产业资讯、分析报告、数据库等更多内容欢迎咨询SMM钢铁事业部 侯磊 021-51595960 》订购查看SMM金属现货历史价格