文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 隔夜，市场静待美国CPI数据尽管预期将持续回落，但亦对超预期可能保持谨慎，美元指数和美债收益率小幅回升，美股同步走强，贵金属上行动力有所减弱而小幅走低。COMEX黄金期货小幅低开后震荡下行，欧盘后段一度回升但自美盘时段再度回落收跌，价格失守1800美元关口，收盘价为1792.9美元/盎司跌幅0.91%；COMEX白银与黄金走势同步但相对抗跌，收盘报23.51美元/盎司跌0.72%。 【后市展望】 美国经济步入衰退的显性表现不断增多，11月制造业PMI跌破荣枯线企业裁员人数增加指向需求放缓，然而商业活动维持韧性或支撑服务等核心通胀，使美国CPI、PPI回落幅度缓慢，即将到来的美联储利率决议仍有维持鹰派可能，紧缩担忧使多头双方仍有博弈，美元指数和美债收益率的走势有较大扰动，叠加人民币升值，短期金价或在高位宽度震荡。从中长期看黄金偏多，价格在1730-1760美元/盎司（国内金价390-400元/克）区间可逢低配置。 白银金融属性利空边际减弱，其工业需求在减碳背景下保持强劲，叠加全球供应缺口扩大白银库存持续回落的影响，工业属性提振下白银走势逐步转强，但短期投机性加强需谨防美联储决议带来的波动，价格总体上在22美元/盎司（国内银价5000元/克）上方震荡。此外在宏观政策面反复博弈在供需基本面支撑下白银相对黄金强势，建议做多银空金对冲。 【技术面】 COMEX黄金在200日均附近面临阻力，120日均线在1730美元附近形成支撑，长短周期均线有所收敛，MACD红柱收窄多头力量转弱；白银突破22美元阻力位，短周期均线多头排列对整体走势有支撑，MACD红柱再次扩散走势偏强。 【资金面】 近期黄金和白银ETF持仓触底反弹但仍处于阶段低位，投资需求未有显著改善，未来随着美联储紧缩货政边际放缓资金偏好回升持仓有望逐步回升。 【操作建议】 黄金在1730-1760美元/盎司（国内金价390-400元/克）区间可逢低配置，单边波动较大时可做多银空金对冲。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【市场情况】 沪深两市低开后全天水下弱势震荡，尾盘跌幅扩大，沪指开始部分回补下方缺口。外资在上周后半周加仓势头减弱后一路流出，此前强势助推指数的价值蓝筹集体熄火。上证指数跌0.87%，深证成指跌0.89%，创业板指跌0.79%，科创50逆势涨0.29%。 期指方面，四大股指期货主力合约均小幅下跌，其中IF2212下跌0.96%，IH2212下跌1.18%，IC2112下跌0.69%，IM2212下跌0.34%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日走阔，其中，IF2212升水9.76点，IH2212升水2.06点，IC2212升水14.79点，IM2212贴水1.07点。 【消息面】 昨日A股市场弱势盘整。两市上涨家数为2004家，涨停家数为49家，上涨数量较前一交易日上升，昨日赚钱效应好。 中国11月社会融资规模增量为1.99万亿元，预期2.17万亿元，比上年同期少6109亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，同比少增1573亿元。对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少648亿元，同比多减514亿元；央行数据显示，11月末，广义货币(M2)余额264.7万亿元，同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.9个百分点；狭义货币(M1)余额66.7万亿元，同比增长4.6%，增速比上月末低1.2个百分点，比上年同期高1.6个百分点；流通中货币(M0)余额9.97万亿元，同比增长14.1%。当月净投放现金1323亿元。总体来说，年末流动性保持宽裕属于市场一致预期。 【资金面】 市场全天成交9104亿元，午后缩量较为明显；北向资金单边净卖出43.38亿元，沪股通主卖；DR007为1.85%，较前日小幅回落2bp。资金面来看，整体偏空。 【操作建议】 年化基差率方面，当前IF、IH、IC与IM的年化基差率分别为22.46%、7.03%、21.88%以及-1.47%，从历史经验来看，预计未来短期基差仍以小幅升水为主。跨品种价差方面，中证500与沪深300、上证50的比价略有走弱。从统计模型来看，在年末至春节行情期间，中小盘指数表现或略逊于大盘指数，IC/IF、IC/IH跨品种比价或持续下跌。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 钢材行情展望 【产量】钢厂利润并未跟随钢价上涨而走扩，铁水产量再度下降，钢厂利润保持亏损将拖累钢厂复产步伐。分品种看，因热轧利润好于螺纹，部分铁水转向热轧，热轧产量增幅明显。 【需求】近期价格上涨，基差持续走弱，投机需求明显好转，建材成交有所上升；但产业端依然偏谨慎，预计节前需求向上弹性不大；本周政治局会议稳经济意图不改。从预期上看，明年需求前低后高；分行业看基建高位维稳，地产触底回升，制造业虽受出口拖累影响，但国内经济向上修复，预计整体小幅改善预期。 【库存】库存进入季节性累库趋势，同时产量同比增长，需求从旺季向淡季过渡，春节期间库存有环比和同比上升的预期。 【成本和利润】本周盘面价格上涨带动现货上涨，铁矿石和焦炭跟涨，但原料涨幅较大，钢厂利润依然较差，其中螺纹亏损，热轧微利。盘面利润低位维稳。 【交易逻辑】 本周价格强势上涨，螺纹盘面逼近4000，一方面防疫政策放开，需求阶段性释放；另一方面交易下周即将召开的中央经济工作会议偏好预期。1-5价差有所反弹，随着市场情绪好转，刺激下游补库，叠加期货升水，刺激部分期现套利进场，导致近月走强。近期钢价上涨，原料涨幅更大，钢厂利润并未走扩依然亏损。宏观需求预期向好叠加成本支撑，预计钢价保持高位震荡。3600的冬储价格有较强支撑，考虑到明年上半年库存压力较大，地产销售暂无明显改善，价格还有反复。 操作上，低位多单持有，不建议追多。重点关注本周中央经济工作会议和疫情对经济的干扰。 【操作建议】低位多单持有，不建议追多。 铁矿石行情展望 【供应】全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度自11月19日下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期；另一方面，国产矿产量环比修复，国产精粉供应有逐步恢复预期。周度数据来看，到港量环比下降32.9万吨至2260.4万吨，其均值环比下降76.6万吨至2346.9万吨；发运量环比下降152.5万吨至2514.8万吨，其均值环比下降38.2万吨至2541.4万吨。11月铁矿石进口量环比上升386.6万吨至9884.6万吨，同比下降610.4万吨；11月累计进口量同比下降2266.40万吨至10.17亿吨。 【需求】需求端日均铁水产量与高炉产能利用率小幅下降；日均消耗量环比-2.37万吨（-0.9%）至274万吨，钢厂进口矿库存环比+33.56万吨（+0.4%）至9181.69万吨，钢厂库消比+0.4%至33.46%，补库逐步兑现。 【库存】港口库存环比周二下降93.88万吨至13384.62万吨，疏港量环比上升3.68万吨至303.25万吨。区域情况来看，本周唐山进口烧结矿补库幅度较大，钢厂库存环比+22.6%，京津唐港口疏港量环比+14%。 【基差】中品矿基差环比走强；1-5价差环比+15.5元/吨至25.5元/吨，5-9价差环比-2元/吨至26元/吨。 【交易逻辑】宏观利多背景下，补库逐步兑现，钢厂复产预期加强。基本面上，到港量均值维持中等水平，考虑到近一个月发运量均值高于近两年同期水平，后期到港量有稳定预期。需求筑底，日均铁水产量小幅下降，考虑到环保限产影响较小，铁水产量进一步下降的空间不大。日耗量环比-0.9%，钢厂进口矿库存+0.4%，库消比+0.4%，补库逐步兑现。宏观利多因素提振市场信心，在厂库偏低背景下，预计矿价震荡偏强运行。操作上，短多05合约关注850阻力位。 【操作建议】短多05合约关注850阻力位 焦炭行情展望 【期现】截至12月9日，01合约收盘价2935元，周环比上涨116元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元，周环比上涨100元，CCI日照准一级冶金焦报2800元，周环比上涨160元，日照港仓单2993元，盘面贴水58元，05合约基差178元。焦炭第三轮全面落地，上周钢坯上涨80元或为第四轮焦炭提涨匀出空间，但是随着钢厂利润的持续回落，后市提涨博弈或进一步加剧。 【利润】预计第三轮提涨落地，焦化利润大幅好转，但是在钢厂利润持续走弱情况下，后续提涨虽仍有可能，但是难度或进一步加大。 【供给】截至12月8日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，环比回升0.1万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量61.1万吨，环比回升1.8万吨。多地防疫政策放松以及疫情形势好转，主产地前期减产的部分焦企开始逐步提产。 【需求】截至12月8日，247家钢厂日均铁水221.2万吨（-1.7万吨），铁水意外回落，但是铁水整体不具备大幅回落基础，12月钢厂生产积极性仍在。 【库存】截至12月8日，全样本焦化厂焦炭库存85万吨，环比下降10.2万吨，247家钢厂焦炭库存580.3万吨，环比下降4.6万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为12天，环比上周持平。供应紧缺以及物流周转未有全面恢复，钢厂补库依然不理想，催货现象仍存。当前运输对下游到货仍有影响，随着疫情解封的不断推进，下游补库力度或进一步增加。 【观点】产地疫情形势好转，部分焦化企业开始陆续提产，但供应紧缺以及物流周转尚未完全恢复，钢厂到货情况不佳，催货现象仍在，后市仍有继续提涨可能，但是难度或加大。此外，下周中央经济工作会议召开前仍会有宏观利好支撑盘面，但是盘面对补库和宏观预期已经反映的相对充分，钢厂利润持续回落，焦炭供给好转，美联储加息等利空因素正在逐步累积，盘面存在回调可能。建议下周开始05多头头寸逢高止盈，考虑到补库是未来一段时间的核心，可重建正套头寸，目标位200-250。 焦煤行情展望 【期现】截至12月9日，焦煤01合约收盘价报2291元/吨，焦煤05合约收盘价报1865元/吨，主焦煤（山西煤）沙河驿报2478元/吨，01贴水187元/吨，05贴水613元/吨。主焦煤（蒙煤）沙河驿报2320元/吨，01贴水29元/吨， 05贴水455元/吨。煤矿出货顺畅，库存不断下降，产地大部分看煤矿订单锁量已经排到了20号以后，市场心态偏乐观，产地煤价延续涨势。口岸蒙煤交投氛围好转，贸易商拉运积极，刺激短盘运费继续探涨，带动口岸蒙5原煤报价涨至现汇1600-1650元/吨。 【供给】近期部分前期检修及因疫情停产、减产的煤矿生产逐步恢复，焦煤供应端小幅增量，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加4.62万吨至913.38万吨，产能利用率周环比上升0.46%至90.72%。但是临近年底煤矿对安全生产更加注重，预计产量易减难增。 【需求】截至12月8日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，环比回升0.1万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量61.1万吨，环比回升1.8万吨。多地防疫政策放松以及疫情形势好转，主产地前期减产的部分焦企开始逐步提产。但是当前补库下，利润难留存，预计年末焦炭产量不会出现大幅增长情况。 【库存】截至12月8日，全样本独立焦企焦煤库存1031万吨，环比增加36.7万吨，247家钢厂焦煤库存792.7万吨，环比下降4.9万吨，独立焦化厂补库意愿较强，钢厂补库意愿或逐步增加。 【观点】疫情对运输影响的减弱，下游采购积极性增加，煤矿出货情况好转，后市下游补库力度会进一步加大，当前炼焦煤供应收紧，年底前产量易减难增，因此炼焦煤市场供需仍呈现偏紧态势，近月整体仍有向上驱动。在下周中央经济工作会议召开前仍会有宏观利好支撑盘面，但是盘面对补库和宏观预期已经反映的相对充分，盘面有一定回调的可能，建议下周开始05多头头寸逢高止盈，考虑到补库是未来一段时间的核心，可重建正套头寸，目标位500-550。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 【利多】 河南部分铝厂因采暖季到来及盈利不佳等因素影响，计划减产，影响年产能11万吨左右。云南地区限电减产20%以上，影响产能130万吨。新疆地区受物力影响发运。 成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。 美国10月CPI同比增长7.7%，环比下滑0.5个百分点，加息节奏存放缓预期。 电解铝库存低位，但需关注疫情缓解后到货情况。 【利空】 内蒙、广西等地出现小幅复产。 旺季需求不及预期，淡季或更淡，部分地区订单走弱。 LME不禁止俄罗斯金属交割及存量设置门槛，供应量正常释放。 【逻辑】 受疫情管控解除、鲍威尔偏鸽派发言等宏观利多集中释放，铝价偏强震荡。产业上，成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。减产与复产并进，同时下游旺季需求不及预期，部分地区订单走弱，提前放假。关注疫情缓解后到货情况。02合约关注19500压力。 宏观及终端需求 【海外宏观】 10月CPI同比+7.7%，环比下滑0.5个百分点，加息节奏或放缓。 【国内宏观】 10月社融增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元；10月我国新增人民币贷款6152亿元，受基数较高等因素影响，同比少增2110亿元。 11月份中国制造业PMI48%，环比-1.2个百分点，低于临界点。 【10月汽车产销环比下滑】 11月，汽车产销分别达到238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。汽车市场旺季不旺。 11月，新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，市场占有率达到33.8%。1-11月，新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍，市场占有率达到25%。 【房地产拖累消费关注边际变化】 1-10月，全国房地产开发投资额同比下降8.8；施工面积同比下降5.7%；销售面积同比下降22.3%。地产持续走弱。关注房地产救市16条对终端的实际拉动。 产业供需基本面 【铝现货价格】 下游进入淡季，订单不足，现货升水小幅下滑。 【铝土矿供应紧张，价格坚挺】 数据显示，11月中国铝土矿产量575.5万吨，同比下滑6.1%。 【环保、原料价格高企，部分企业利润倒挂，氧化铝产量下滑】 11月中国冶金级氧化铝产量629.4万吨，环比10月减少5.7%，同比增长3.2%。11月氧化铝运行产能为7660万吨，全国开工率为79%。晋豫地区受疫情扰动，运输受限；北方地区受环保影响开工；加之部分氧化铝利润倒挂，产量下滑。 【电解铝减产、复投产并存，新疆等地受疫情影响发货】 2022年11月SMM中国电解铝产量333. 5万吨，同比增加8.7%；2022年1-11月国内累计电解铝产量达3663.8万吨，累计同比增加3.7%。电解铝减产、复产并存，广西、四川复产、内蒙古白音华、甘肃中瑞二期逐步投产，北方地区受采暖季影响小幅减产，云南地区受枯水季影响减产。 【西南地区进入枯水期，电解铝供应受限】 云南水力发电量占总发电量的79%，枯水期来临将影响水电供应，云南电解铝减产。同时，四川电解铝复产缓慢。 【10月进口量微增】 10月进口铝锭6.7万吨，环比+0.27万吨，其中，自俄罗斯进口量4.7万吨，占总进口量70%。 【下游开工率】 下游开工走弱，12月8日当周，铝型材开工率64.3%，周环比持平，铝材开工率65.3%，周环比-0.7个百分点。 【国内库存持平，海外库存下滑，关注疫情缓解后到货情况】 12月8日，中国电解铝社会库存50万吨，周环比持平； 12月9日，LME铝库存47.16万吨，周环比-2.6万吨。 【出口环比下滑】 据海关，2022年11月，中国出口未锻轧铝及铝材45.56万吨，环比-2.37万吨；1-11月累计出口613.2万吨，同比增长21.3%，增速环比下滑3.6个百分点。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 宏观预期整体乐观，仍待现实验证，下周海外CPI数据陆续公布、各大央行将决议年内最后一次加息，关注边际变化。基本面上，铜精矿供应宽松，废铜延续偏紧，11月国内电解铜产量89.96万吨，环比下降0.2%，略低于排产。加工端生产节奏放缓，部分计划提前放假。终端传统需求表现平淡，风光新领域表现亦有边际下滑。疫情放开后，消费环比略有回暖。全球显性库存低位，国内去库，对铜价具备支撑。 整体上，宏观利多集中释放，现实需求已然步入淡季，关注下周海外各国通胀数据和利率决议，预计铜价区间震荡，下周CU2301合约参考65000~67500元/吨。 一、行情回顾 上周，12月7日国务院联防联控机制公布防疫“新10条”，周内中央经济工作会议再提“稳增长”，地产融资和销售方面政策暖风习习，宏观情绪整体乐观。截止12月9日，沪铜主力在65000~67500元/吨区间内偏强震荡，周环比收涨1.10%至67200元/吨；伦铜电3M收涨0.16%至8485美元/吨。 二、宏观基本面 【海外方面】美国核心通胀回落，美联储会议纪要暗示放缓加息速度，鲍威尔发言鸽派，美元指数回落。CME Group数据交易员认为美联储12月份有近80%的可能性会下调加息幅度至50bp。美国11月Markit制造业和服务业PMI低于预期，而欧元区11月制造业和服务业PMI初值超预期，阶段性呈现美元弱欧元强的局面。欧央行表示即使通胀放缓也不应该放缓收紧货币政策的步伐，欧元对美元短期内形成牵制。美债收益率倒挂加深创纪录，警示后市经济衰退。从盘面来看，市场暂时将交易重心放在加息放缓中，未给予衰退更高定价。 【国内方面】疫情防控“新10条”、地产宽信用和促销售等政策保经济的态度比较明确，但政策传导需要时间，现实数据仍然偏弱震荡。处于强政策预期和弱经济现实状态。 【下周提示】美国CPI（12.13）、德国CPI（12.13）、美联储FOMC公布利率决议、政策声明及经济预期、美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会（12.15）、瑞士央行公布利率决议、英国央行公布利率决议、欧洲央行公布利率决议、欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会（12.15）、中国11月社会零售总额（12.15）、中国11月规模以上工业增加值（12.15）、美国11月零售销售（12.15）、欧元区12月PMI（12.16）、欧元区11月调和CPI（12.16）、美国12月Markit PMI（12.16）等。 【整体影响】中性偏多 三、产业基本面 【供应方面】据SMM，11月SMM中国电解铜产量为89.96万吨，环比下降0.2%，同比上升8.9%；但较预期的90.33万吨低0.37万吨，主因部分冶炼厂提前检修、粗铜和冷料供应紧张。预计12月国内电解铜产量为88.79万吨，环比下降1.17万吨下降1.30%，同比上升2%。据海关，10月电解铜进口量24.89万吨，环比减少29%，同比减少6.07%。近期进口利润持续恶化，进口窗口关闭。（偏多） 【需求方面】加工企业订单平淡。部分铜杆企业成品库存比较高，已放缓生产节奏。铜管旺季效应不明显。铜板带行业淡季。年末回笼资金，北方部分厂家冬歇，电线线缆需求下降。新能源汽车补贴退坡，年末行业消费增速放缓。光伏端口，疫情影响实际并网进度，终端需求走弱下，硅片、组件等产品跌价预期强烈，对于线缆需求下滑。家电电工工具较往年订单大幅缩量，漆包线旺季不旺，不少中小型电机厂计划元旦后直接停产放假。终端来看，传统需求表现平淡，空调传统旺季不及预期，汽车产销放缓；风光新领域表现亦有边际下滑。（偏空） 【库存方面】全球显性库存低位，国内去库；年末需求淡季叠加贸易商年末资金回笼，临近换月冶炼厂发货增加，或将小幅垒库。12月9日SMM境内电解铜社会库存10.48万吨，较上周减少0.79万吨。SHFE电解铜库存7.85万吨，周环比增加1.33万吨。保税区库存3.26万吨，较上周增加0.42万吨。LME库存8.54万吨，较上周减少0.20万吨。（偏多） 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 黄金 【后市展望】美国经济步入衰退的显性表现不断增多，11月制造业PMI跌破荣枯线企业裁员人数增加指向需求放缓，然而商业活动维持韧性或支撑服务等核心通胀，使美国CPI、PPI回落幅度缓慢，即将到来的美联储利率决议仍有维持鹰派可能，紧缩担忧使多头双方仍有博弈，美元指数和美债收益率的走势有较大扰动，叠加人民币升值，短期金价或在高位宽度震荡。从中长期看黄金偏多，价格在1730-1760美元/盎司（国内金价390-400元/克）区间可逢低配置。 【宏观经济面】美国11月制造业景气度再度下行PMI跌破荣枯线，非农数据好于预期反映反映就业市场仍强劲供应结构性紧张问题难以好转，暴力加息使企业和房地产需求维持趋势性回落有望在通胀数据中体现，但目前住房和服务价格受到薪资增速上升对核心通胀仍有支撑，未来回落幅度有限。 【美联储货币政策】美联储主席鲍威尔最新讲话偏鸽并确认12月将放慢紧缩步伐，加息50BP基本确定，尽管当前市场预测加息将在明年3月后停止但利率终点或高于5%。紧缩货政导致美国经济衰退的担忧上升使2/10年美债利差倒挂的程度进一步加深并为40逾年最严重。 【技术面】COMEX黄金在200日均附近面临阻力，120日均线在1730美元附近形成支撑，长短周期均线有所收敛，MACD红柱收窄多头力量转弱。 【资金面】近期黄金和白银ETF持仓触底反弹但仍处于阶段低位，投资需求未有显著改善，未来随着美联储紧缩货政边际放缓资金偏好回升持仓有望逐步回升。 白银 【后市展望】白银金融属性利空边际减弱，其工业需求在减碳背景下保持强劲，叠加全球供应缺口扩大白银库存持续回落的影响，工业属性提振下白银走势逐步转强，但短期投机性加强需谨防美联储决议带来的波动，价格总体上在22美元/盎司（国内银价5000元/克）上方震荡。 【宏观金融属性】影响偏多，美联储鹰派紧缩货币政策边际放缓，美元和实际利率见顶或逐步走低使白银价格上行趋势逐步明确。 【金银比】影响相对偏多，有色金属等工业品价格平稳提振下白银反弹力度相对黄金更大，金银比大幅回落有望带来白银牛市行情。 【白银供需】影响相对偏多，年底疫情反弹对白银生产造成扰动，进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳，光伏生产持续加速，工业需求和消费稳步回暖对银价有较大支撑。 【技术面】影响偏多，白银突破22美元阻力位，短周期均线多头排列对整体走势有支撑，MACD红柱再次扩散走势偏强。 本周行情回顾 本周，美国公布部分经济数据反映服务业需求仍强劲，食品和服务价格驱动PPI通胀数据增幅强于预期，均指向核心通胀仍顽固。市场担忧美联储将延长紧缩周期，2/10年期美债利差倒挂进一步加深创40逾年之最，美元止跌多空直接仍有博弈，贵金属价格周一出现大跌后逐步回升。COMEX黄金期货当周小幅低开周一大跌1.65%后逐步回升，周五收盘累计微跌0.03%，国内金价受人民币升值影响跌幅为1.53%；COMEX白银期货因投机性强上行动力相对更强，周三后持续三天涨收周五盘中突破上周高位最高涨至23.9美元，当周累计上涨1.39%。 【贵金属期现价差与比价】黄金基差持续上行现货呈现升水，白银走势仍偏强使金银比持续走低 资金面与持仓分析 【资金面变化】贵金属价格回升但散户对贵金属的投资兴趣改善有限ETF持仓仍处于阶段低位 截至12月9日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为910.4吨，较上周回升4.9吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14,730吨，持仓较上周再减少63吨。美联储尽管明确12月将放缓加息步伐使金银价格大幅反弹，但紧缩的货币政策距离转向仍较远，散户投资者对贵金属的投资兴趣改善有限ETF持仓仍处于阶段低位。 【贵金属持仓与库存变化】贵金属价格反弹，金银投机净多头持仓回升，库存下行趋势呈现缓和迹象 截至12月6日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为115,125手，持仓环比回升5,122手；白银期货投机持仓净多头为19,208手，较上周增加1,725手。贵金属价格反弹，机构投机多头持仓回升而空头离场，金银净多头持仓均有增加。近期黄金白银库存下行趋势呈现缓和迹象。 宏观基本面分析 【美国经济景气度(PMI)】11月制造业PMI两年半来首次跌破荣枯线，服务业PMI意外反弹反映服务性消费需求韧性 11月美国ISM制造业PMI降至49为2年半以来首次跌破荣枯线，制造业物价持续回落拖累整体的指标下降，新订单的回落和库存的上升反映需求的萎缩；服务业PMI意外反弹至56.5，商业活动大幅回升反映服务性消费需求韧性。 【美国与欧洲经济景气度】11月美国消费者信心指数再度回落但通胀预期回升，欧元区投资信心触底回升 11月美国消费者信心意外由59.9大幅回落至54.7创1980年中以来的新低，投资信心指数小幅回升但仍处于两年低位； 11月欧元区制造业PMI较上月小幅反弹至47.3，综合PMI呈现反弹至47.8但仍处于收缩区间，需求仍在持续下滑加大衰退风险。 【美国就业及失业数据】11月非农人数超预期回升，劳动参与率和职位空缺率均下降反映劳动力短缺与行业裁员情况并存 美国11月新增非农就业人口26.3万，超过预期的20万，较10月回升0.3万，失业率为3.7%与上月持平保持在历史低位，就业市场保持强劲，劳动参与率再度回落至62.1%，劳动力供应短缺问题仍难解决但10月职位空缺率回落至6.3%或反映部分行业出现裁员情况。 【美国就业结构及薪资增长】休闲酒店和教育保健行业新增就业岗位较多，薪资增速同环比回升 从结构上看休闲酒店和教育保健行业对非农新增就业人口贡献仍较大，需求保持强劲； 11月非农薪资增速同比回升至5.1%强于预期，环比增0.55%呈现稳步增长，当前劳动力结构性紧缺问题仍需通过涨薪来应对。 【美国消费数据】美国10月零售销售额环比创今年2月以来的最快增速，年末的节日假期对消费有所刺激 美国10月零售销售额环比增长1.3%，创今年2月以来的最快增速，同比增幅为8.3%；剔除汽车销售后的10月核心零售销售额环比上涨1.3%，前值为0.1%，随着年底假期临近，10月零售场所客流量有所回升，随着“黑五”购物季或使消费环比持续改善，特别是耐用品消费环比升2.7%； 汽油和汽车相关对消费环比增长贡献最大，但百货商场和电子产品消费环比持续回落，表明加息和高通胀带来消费降级情况。 【美国通胀数据】10月CPI同环比超预期回落，能源价格环比回升但二手车等商品价格大跌驱动核心通胀见顶下行 美国10月CPI同比增速7.7%，核心CPI同比增速6.3%，回落超出市场预期；能源同比贡献因基数效应回落但环比出现反弹，核心商品中二手车环比大幅回落，同比贡献大幅下降，核心通胀中住房同环比涨幅回落。 【美国与欧元区通胀数据】美国11月PPI同比回落但强于预期，食品价格涨幅创历史新高，欧元区11月通胀放缓 美国11月PPI同比继续回落至降至7.4%但高于预期的7.2%，食品价格的飙升为主要推动因素，增幅创历史新高，能源价格则继续回落； 欧元区11月CPI初值自10月高位回落至10%，核心CPI与上月持平，能源和食品继续对高通胀数据做出贡献但能源的贡献幅度下降。 【美国地产销售与其他物价指标】紧缩的货币政策使房地产持续承压但近期按揭利率叠加房价回落或刺激销量回升 紧缩的货币政策使房地产持续承压，尽管10月新建住房销售环比回升但成屋销售连续9个月下滑，9月美国房价同比增10.4%创1年新低但环比负增1.5%，降幅有所收窄。近期按揭利率出现回落叠加房价下行或短期刺激销量；融资利率维持高位影响房地产投资，新屋开工数量维持年内低位。 【美联储货币政策】美联储12月加息50BP基本确定，终端利率指向5%将加息至明年3月 美联储主席鲍威尔最新讲话偏鸽并确认12月将放慢紧缩步伐，加息50BP基本确定，尽管当前市场预测加息将在明年3月后停止但利率终点或高于5%。 【欧洲央行货币政策】欧元区利率水平接近限制性区间但欧洲央行保持鹰派，未来衰退和欧债危机的风险上升 目前欧元区利率水平接近限制性区间，但欧洲央行官员对控制通胀表示较强决心，甚至不惜牺牲经济增长，持续的货币紧缩使经济衰退的风险大增，更可能导致欧债危机的出现。 【利率数据】通胀回落缓慢或延长美联储加息周期，紧缩担忧使2/10年期美债利差倒挂幅度创40逾年最大 美国商业活动保持韧性通胀回落速度较慢，美联储或仍在维持偏鹰态度使美债收益率止跌，但紧缩货政导致美国经济衰退的担忧上升使2/10年美债利差倒挂的程度进一步加深并为40逾年最严重。 【汇率数据】美国通胀顽固或使美联储延长紧缩周期，美元指数本周止跌小幅反弹，人民币持续升值 本周美元指数先涨后回落在104-105.9区间波动，美国通胀顽固或使美联储延长紧缩周期，美指当周止跌小幅反弹；非美货币升至趋势有所缓和，人民币则在多重利多预期下持续升值。 白银产业基本面分析 【白银国内供应生产情况】10月疫情反弹对白银生产造成扰动，进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳 10月全国白银产量为1397吨环比下降2.57%，全国疫情反弹对生产造成一定扰动。今年10月我国未锻造白银进口量为17.85吨，同比回升3.7%，环比增加17.2%，出口量为307.4吨较同比增长43.1%，环比增0.1%；白银进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳。 【白银国内消费情况】光伏生产持续加速，工业需求和消费稳步回暖对银价有较大支撑 10月电子制造工业增加至累计同比增9.5%与9月持平，消费电子生产整体平稳，10月国内珠宝消费累计同比增加1.7%，10月太阳能电池产量同比累计增35.6%光伏生产持续加速。国内工业需求和珠宝消费稳步回暖，对价格形成支撑。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  主要观点 一、中证1000期货 【净持仓增减变化】 中证1000期货净持仓偏多单的席位以银河期货为主；净持仓偏空单的席位以上海东证、华泰期货、国泰君安为主 【各家会员单位的分类统计】 前20会员单位成交量占比69%，前5成交量占比30%，总成交量较为平稳； 前20会员净持仓为空，头寸规模继续放大；前5会员净持仓偏空，头寸规模维持较高水平； 净持仓偏多的席位，兴证期货快速增加，中信建投由空转多；净持仓偏空的席位，华泰期货大幅减少； 二、中证500期货 【净持仓增减变化】 中证500期货净持仓偏多单的席位以申银万国、兴证期货、国投安信为主；净持仓偏空单的席位以华泰期货为主 【各家会员单位的分类统计】 前20会员单位成交量占比77.1%，前5成交量占比34%，总成交量逐步上升； 前20会员净持仓净持仓逐步接近多空平衡；前5会员净持仓偏多，规模略有下降； 净持仓偏多的席位，规模小幅下降；净持仓偏空的席位，变动不大； 三、沪深300期货 【净持仓增减变化】 沪深300期货净持仓偏多单的席位以浙商期货、永安期货为主，净持仓偏空的席位以华泰期货、中信期货为主 【各家会员单位的分类统计】 前20席位成交占比70.34%，前5占比32%，总成交量开始逐步放大； 前20会员净持仓偏空，规模维持高位；前5净持仓偏空规模相对下降； 净持仓偏多的席位，永安期货增加较快；净持仓偏空的席位，中信期货减少较快； 四、上证50期货 【净持仓增减变化】 上证50期货净持仓偏多单的席位以永安期货、华泰期货为主，净持仓偏空单的席位以广发期货、中银期货、国泰君安为主 【各家会员单位的分类统计】 前20会员成交占比74%，前5占比35.6%，本周整体成交量逐步放大； 前20会员净持仓偏空，头寸规模保持高位，前5会员净持仓转为偏多； 净持仓偏多的席位，华泰期货、永安期货小幅增多；净持仓偏空的席位，国泰君安开始减少规模； 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。