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主要观点
钢材行情展望
【产量】钢厂利润并未跟随钢价上涨而走扩，铁水产量再度下降，钢厂利润保持亏损将拖累钢厂复产步伐。分品种看，因热轧利润好于螺纹，部分铁水转向热轧，热轧产量增幅明显。
【需求】近期价格上涨，基差持续走弱，投机需求明显好转，建材成交有所上升；但产业端依然偏谨慎，预计节前需求向上弹性不大；本周政治局会议稳经济意图不改。从预期上看，明年需求前低后高；分行业看基建高位维稳，地产触底回升，制造业虽受出口拖累影响，但国内经济向上修复，预计整体小幅改善预期。
【库存】库存进入季节性累库趋势，同时产量同比增长，需求从旺季向淡季过渡，春节期间库存有环比和同比上升的预期。
【成本和利润】本周盘面价格上涨带动现货上涨，铁矿石和焦炭跟涨，但原料涨幅较大，钢厂利润依然较差，其中螺纹亏损，热轧微利。盘面利润低位维稳。
【交易逻辑】 本周价格强势上涨，螺纹盘面逼近4000，一方面防疫政策放开，需求阶段性释放；另一方面交易下周即将召开的中央经济工作会议偏好预期。1-5价差有所反弹，随着市场情绪好转，刺激下游补库，叠加期货升水，刺激部分期现套利进场，导致近月走强。近期钢价上涨，原料涨幅更大，钢厂利润并未走扩依然亏损。宏观需求预期向好叠加成本支撑，预计钢价保持高位震荡。3600的冬储价格有较强支撑，考虑到明年上半年库存压力较大，地产销售暂无明显改善，价格还有反复。 操作上，低位多单持有，不建议追多。重点关注本周中央经济工作会议和疫情对经济的干扰。
【操作建议】低位多单持有，不建议追多。
铁矿石行情展望
【供应】全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度自11月19日下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期；另一方面，国产矿产量环比修复，国产精粉供应有逐步恢复预期。周度数据来看，到港量环比下降32.9万吨至2260.4万吨，其均值环比下降76.6万吨至2346.9万吨；发运量环比下降152.5万吨至2514.8万吨，其均值环比下降38.2万吨至2541.4万吨。11月铁矿石进口量环比上升386.6万吨至9884.6万吨，同比下降610.4万吨；11月累计进口量同比下降2266.40万吨至10.17亿吨。
【需求】需求端日均铁水产量与高炉产能利用率小幅下降；日均消耗量环比-2.37万吨（-0.9%）至274万吨，钢厂进口矿库存环比+33.56万吨（+0.4%）至9181.69万吨，钢厂库消比+0.4%至33.46%，补库逐步兑现。
【库存】港口库存环比周二下降93.88万吨至13384.62万吨，疏港量环比上升3.68万吨至303.25万吨。区域情况来看，本周唐山进口烧结矿补库幅度较大，钢厂库存环比+22.6%，京津唐港口疏港量环比+14%。
【基差】中品矿基差环比走强；1-5价差环比+15.5元/吨至25.5元/吨，5-9价差环比-2元/吨至26元/吨。
【交易逻辑】宏观利多背景下，补库逐步兑现，钢厂复产预期加强。基本面上，到港量均值维持中等水平，考虑到近一个月发运量均值高于近两年同期水平，后期到港量有稳定预期。需求筑底，日均铁水产量小幅下降，考虑到环保限产影响较小，铁水产量进一步下降的空间不大。日耗量环比-0.9%，钢厂进口矿库存+0.4%，库消比+0.4%，补库逐步兑现。宏观利多因素提振市场信心，在厂库偏低背景下，预计矿价震荡偏强运行。操作上，短多05合约关注850阻力位。
【操作建议】短多05合约关注850阻力位
焦炭行情展望
【期现】截至12月9日，01合约收盘价2935元，周环比上涨116元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元，周环比上涨100元，CCI日照准一级冶金焦报2800元，周环比上涨160元，日照港仓单2993元，盘面贴水58元，05合约基差178元。焦炭第三轮全面落地，上周钢坯上涨80元或为第四轮焦炭提涨匀出空间，但是随着钢厂利润的持续回落，后市提涨博弈或进一步加剧。
【利润】预计第三轮提涨落地，焦化利润大幅好转，但是在钢厂利润持续走弱情况下，后续提涨虽仍有可能，但是难度或进一步加大。
【供给】截至12月8日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，环比回升0.1万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量61.1万吨，环比回升1.8万吨。多地防疫政策放松以及疫情形势好转，主产地前期减产的部分焦企开始逐步提产。
【需求】截至12月8日，247家钢厂日均铁水221.2万吨（-1.7万吨），铁水意外回落，但是铁水整体不具备大幅回落基础，12月钢厂生产积极性仍在。
【库存】截至12月8日，全样本焦化厂焦炭库存85万吨，环比下降10.2万吨，247家钢厂焦炭库存580.3万吨，环比下降4.6万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为12天，环比上周持平。供应紧缺以及物流周转未有全面恢复，钢厂补库依然不理想，催货现象仍存。当前运输对下游到货仍有影响，随着疫情解封的不断推进，下游补库力度或进一步增加。
【观点】产地疫情形势好转，部分焦化企业开始陆续提产，但供应紧缺以及物流周转尚未完全恢复，钢厂到货情况不佳，催货现象仍在，后市仍有继续提涨可能，但是难度或加大。此外，下周中央经济工作会议召开前仍会有宏观利好支撑盘面，但是盘面对补库和宏观预期已经反映的相对充分，钢厂利润持续回落，焦炭供给好转，美联储加息等利空因素正在逐步累积，盘面存在回调可能。建议下周开始05多头头寸逢高止盈，考虑到补库是未来一段时间的核心，可重建正套头寸，目标位200-250。
焦煤行情展望
【期现】截至12月9日，焦煤01合约收盘价报2291元/吨，焦煤05合约收盘价报1865元/吨，主焦煤（山西煤）沙河驿报2478元/吨，01贴水187元/吨，05贴水613元/吨。主焦煤（蒙煤）沙河驿报2320元/吨，01贴水29元/吨， 05贴水455元/吨。煤矿出货顺畅，库存不断下降，产地大部分看煤矿订单锁量已经排到了20号以后，市场心态偏乐观，产地煤价延续涨势。口岸蒙煤交投氛围好转，贸易商拉运积极，刺激短盘运费继续探涨，带动口岸蒙5原煤报价涨至现汇1600-1650元/吨。
【供给】近期部分前期检修及因疫情停产、减产的煤矿生产逐步恢复，焦煤供应端小幅增量，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比增加4.62万吨至913.38万吨，产能利用率周环比上升0.46%至90.72%。但是临近年底煤矿对安全生产更加注重，预计产量易减难增。
【需求】截至12月8日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，环比回升0.1万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量61.1万吨，环比回升1.8万吨。多地防疫政策放松以及疫情形势好转，主产地前期减产的部分焦企开始逐步提产。但是当前补库下，利润难留存，预计年末焦炭产量不会出现大幅增长情况。
【库存】截至12月8日，全样本独立焦企焦煤库存1031万吨，环比增加36.7万吨，247家钢厂焦煤库存792.7万吨，环比下降4.9万吨，独立焦化厂补库意愿较强，钢厂补库意愿或逐步增加。
【观点】疫情对运输影响的减弱，下游采购积极性增加，煤矿出货情况好转，后市下游补库力度会进一步加大，当前炼焦煤供应收紧，年底前产量易减难增，因此炼焦煤市场供需仍呈现偏紧态势，近月整体仍有向上驱动。在下周中央经济工作会议召开前仍会有宏观利好支撑盘面，但是盘面对补库和宏观预期已经反映的相对充分，盘面有一定回调的可能，建议下周开始05多头头寸逢高止盈，考虑到补库是未来一段时间的核心，可重建正套头寸，目标位500-550。
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