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主要观点
四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，12月锌精矿加工费5000元/吨，环比上升500元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，预计四季度精炼锌产量环比持续攀升。四川地区受环保影响消除，冶炼恢复正常生产。需求端，下游进入淡季，部分下游提前放假。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。当前国内库存低位，谨防挤仓风险。预计疫情管控放松后货运逐步改善，到货量或逐步增加，同时下游需求仍偏弱，短期关注25000压力。
宏观及终端需求
【海外宏观】
美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。
美国10月CPI同比+7.7%，环比下滑0.5个百分点，加息节奏或放缓。
欧美通胀仍处于高位，居民购买力下降。
【国内宏观】
10月社融增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元；10月我国新增人民币贷款6152亿元，受基数较高等因素影响，同比少增2110亿元。
11月份中国制造业PMI48%，环比-1.2个百分点，低于临界点。
【10月汽车产销环比下滑】
11月，汽车产销分别达到238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。汽车市场旺季不旺。
11月，新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，市场占有率达到33.8%。1-11月，新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍，市场占有率达到25%。
【房地产拖累消费关注边际变化】
1-10月，全国房地产开发投资额同比下降8.8；施工面积同比下降5.7%；销售面积同比下降22.3%。地产持续走弱。关注房地产救市16条对终端的实际拉动。
产业供需基本面
【进口矿大幅补充，原料供应充裕】
据SMM，12月zn50国产锌精矿TC5000元/金属吨，环比+500元/吨；zn50进口锌精矿TC265美元/干吨，环比持平。
1-9月全球锌精矿产量920.6万吨，较去年同期-27.3万吨，原料供应下滑。
【10月进口锌精矿39.36万吨，同比+23.9%】
10月进口锌精矿39.36万吨，同比+23.9%；1-10月累计进口326.6万吨，同比+7.7%。
12月9日，连云港锌精矿库存13万吨，环比+0.9万吨。
【全球精炼锌9月供应短缺】
国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，2022年9月，全球锌市供应短缺10.3万吨，8月修正为供应短缺9.02万吨。2022年1-9月，全球锌市供应短缺4.3万吨，上年同期为供应短缺10.1万吨。
【原料供应充裕，冶炼开工上升，产量持续攀升】
2022年11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨，超前期预期。预计12月产量环比+2万吨。
【10月中国精炼锌净出口0.51万吨 库存低位，谨防逼仓风险】
12月9日，国内七地社会库存5.37万吨，周环比+0.26万吨；
12月9日，LME锌库存约3.7万吨，周环比-0.3万吨。
【现货价格】
疫情管控逐步放松，现货升水小幅回落。
【下游库存低位】
下游原料库存低位，多以随买随采为主
【下游开工率】
下游开工率走低，部分企业订单走弱，或提前春节放假。
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