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主要观点
【利多】
河南部分铝厂因采暖季到来及盈利不佳等因素影响，计划减产，影响年产能11万吨左右。云南地区限电减产20%以上，影响产能130万吨。新疆地区受物力影响发运。
成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。
美国10月CPI同比增长7.7%，环比下滑0.5个百分点，加息节奏存放缓预期。
电解铝库存低位，但需关注疫情缓解后到货情况。
【利空】
内蒙、广西等地出现小幅复产。
旺季需求不及预期，淡季或更淡，部分地区订单走弱。
LME不禁止俄罗斯金属交割及存量设置门槛，供应量正常释放。
【逻辑】
受疫情管控解除、鲍威尔偏鸽派发言等宏观利多集中释放，铝价偏强震荡。产业上，成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。减产与复产并进，同时下游旺季需求不及预期，部分地区订单走弱，提前放假。关注疫情缓解后到货情况。02合约关注19500压力。
宏观及终端需求
【海外宏观】
10月CPI同比+7.7%，环比下滑0.5个百分点，加息节奏或放缓。
【国内宏观】
10月社融增量为9079亿元，比上年同期少7097亿元；10月我国新增人民币贷款6152亿元，受基数较高等因素影响，同比少增2110亿元。
11月份中国制造业PMI48%，环比-1.2个百分点，低于临界点。
【10月汽车产销环比下滑】
11月，汽车产销分别达到238.6万辆和232.8万辆，环比分别下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。汽车市场旺季不旺。
11月，新能源汽车产销分别完成76.8万辆和78.6万辆，同比分别增长65.6%和72.3%，市场占有率达到33.8%。1-11月，新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍，市场占有率达到25%。
【房地产拖累消费关注边际变化】
1-10月，全国房地产开发投资额同比下降8.8；施工面积同比下降5.7%；销售面积同比下降22.3%。地产持续走弱。关注房地产救市16条对终端的实际拉动。
产业供需基本面
【铝现货价格】
下游进入淡季，订单不足，现货升水小幅下滑。
【铝土矿供应紧张，价格坚挺】
数据显示，11月中国铝土矿产量575.5万吨，同比下滑6.1%。
【环保、原料价格高企，部分企业利润倒挂，氧化铝产量下滑】
11月中国冶金级氧化铝产量629.4万吨，环比10月减少5.7%，同比增长3.2%。11月氧化铝运行产能为7660万吨，全国开工率为79%。晋豫地区受疫情扰动，运输受限；北方地区受环保影响开工；加之部分氧化铝利润倒挂，产量下滑。
【电解铝减产、复投产并存，新疆等地受疫情影响发货】
2022年11月SMM中国电解铝产量333. 5万吨，同比增加8.7%；2022年1-11月国内累计电解铝产量达3663.8万吨，累计同比增加3.7%。电解铝减产、复产并存，广西、四川复产、内蒙古白音华、甘肃中瑞二期逐步投产，北方地区受采暖季影响小幅减产，云南地区受枯水季影响减产。
【西南地区进入枯水期，电解铝供应受限】
云南水力发电量占总发电量的79%，枯水期来临将影响水电供应，云南电解铝减产。同时，四川电解铝复产缓慢。
【10月进口量微增】
10月进口铝锭6.7万吨，环比+0.27万吨，其中，自俄罗斯进口量4.7万吨，占总进口量70%。
【下游开工率】
下游开工走弱，12月8日当周，铝型材开工率64.3%，周环比持平，铝材开工率65.3%，周环比-0.7个百分点。
【国内库存持平，海外库存下滑，关注疫情缓解后到货情况】
12月8日，中国电解铝社会库存50万吨，周环比持平；
12月9日，LME铝库存47.16万吨，周环比-2.6万吨。
【出口环比下滑】
据海关，2022年11月，中国出口未锻轧铝及铝材45.56万吨，环比-2.37万吨；1-11月累计出口613.2万吨，同比增长21.3%，增速环比下滑3.6个百分点。
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