“本以为是在抄底，结果是接飞刀。”这是最近不少黄金投资者在社交平台上的真实心声。随着金价在短时间内大幅回撤，过去几年一路被追捧的黄金，突然从最确定的避险资产变成了不少人账户里的浮亏来源。有人晒出买入记录，自嘲“越跌越买，越买越套”；也有人感叹，原以为地缘冲突升级会推着黄金继续上涨，没想到市场给出的却是完全相反的答案。 对于许多普通投资者而言，这轮下跌最难接受的并不是亏损本身，而是逻辑上的错位——明明中东局势仍在发酵，明明避险情绪并未消散，为什么黄金却没能扮演那个熟悉的乱世避风港角色？ 如果把这一轮金价回调放在更大的宏观框架里看，答案并不只是“避险失效”这么简单。更准确地说，黄金并非突然失去了避险属性，而是市场在短期内重新切换了定价逻辑。 过去一段时间，黄金上涨背后有去美元化、央行购金、地缘风险等多重支撑，但眼下市场率先交易的，已经不再是冲突本身，而是冲突可能带来的高油价、高通胀、高利率以及流动性收缩。也正是在这种背景下，黄金一边被重新审视，一边被快速抛售，投资者情绪则在逢低买入与继续下跌之间剧烈摇摆。 为何不涨反跌？黄金交易逻辑从避险切向利率与流动性 从金价走势来看，3月16日至20日，伦敦金现单周跌幅超过10%，创下自上世纪80年代以来最大单周调整幅度之一。3月23日现货黄金价格巨震，日内大跌，盘中先是接连失守4400、4300、4200、4100美元。24日持续震荡，金价回到4400美元上下。自2月28日美伊冲突爆发以来，金价跌幅已超过16%。 按照传统经验，地缘局势升温往往对应黄金走强，因为市场会把黄金当作风险事件下的安全资产配置。但这一次，冲突升级并没有直接转化为金价上涨，反而触发了一轮快速下跌，背后的关键在于，市场优先交易的不是风险，而是风险之后的后果。 从目前的链条看，中东局势升级后，市场担心的首先不是避险需求爆发，而是能源供应受扰后油价继续上行，进而推高全球通胀。尤其在霍尔木兹海峡运输风险上升、多个产油国出口预期受影响的背景下，市场自然会把视线转向更棘手的问题：如果原油价格进一步抬升，通胀会不会重新反复，央行宽松预期会不会继续后撤，债券收益率会不会重新上行。 对于黄金这样一类不生息资产而言，真正的压力正来自这里。只要市场开始担心“降息推迟”甚至“利率维持高位更久”，黄金的持有成本就会被重新计价，吸引力也会明显下降。 多位受访的业内人士也提到， 这一轮黄金回调并不是单纯的情绪波动，而是宏观框架发生了阶段性切换。过去黄金上涨，市场愿意更多从央行购金、美元信用削弱和地缘溢价去理解；但短期内，随着油价、通胀和利率预期重新成为主线，黄金交易已经从“风险驱动”切回“利率驱动”。 换句话说，冲突本身并未消失，但它传导到资产价格上的第一站，变成了更高的通胀预期和更紧的流动性预期，而不是更直接的避险买盘。 中欧基金基金经理任飞表示，短期来看，伊美冲突大幅抬升了油价，这使得本来下降的通胀预期卷土重来，美联储在3月的FOMC表达了鹰派观点，也就是担心通胀的反复，一度市场预期2026年甚至有可能出现加息预期，这就极大限制了货币政策的宽松程度，对于黄金就产生了冲击。 中长期来看，他认为，美国想要通过强取资源国的控制地位（如此前的格陵兰、委内瑞拉等）来缓解对于自身债务和长期信用的担忧，冲突的初期也的确看到美国和以色列展现了强大的实力，似有速胜之感，这使得美元指数反弹，黄金的长期逻辑受到挑战。 除此之外，谁在卖出黄金，也是市场这几天讨论最多的话题之一。一个重要解释是，此前黄金涨幅已经不小，持仓也较为拥挤，当全球风险资产大幅波动、资金面趋紧时，黄金反而成了最容易被变现的品种。 对部分机构而言，在流动性承压、保证金需求上升或组合再平衡的情况下，先卖掉流动性最好、前期涨得最多的资产，是非常典型的操作路径。也有一位接受财联社记者采访的市场人士提到，中东部分国家本身就持有较多黄金储备，当石油出口、外汇收入和财政现金流面临压力时，不排除局部资金会把黄金当作应急变现工具。 更值得注意的是，这种抛售并不一定意味着长期逻辑已经完全反转，而更像是一种短周期内的“先卖再说”。前期高位获利盘止盈，叠加流动性紧张下的被动减仓，再加上技术面触发止损，最终造成了金价短时间内的大幅回撤。 对很多习惯了“地缘冲突利好黄金”这一线性逻辑的投资者来说，这恰恰是最容易忽视的一点：避险并不是黄金在任何时点、任何环境下都能立刻兑现的属性，当宏观市场把定价重心切到利率和流动性端，黄金同样会先挨一刀。 越跌越买变成越买越套，ETF资金持续净流出 市场逻辑切换之后，最先感到刺痛的，是一批原本打算“逢低抄底”的普通投资者。近期在社交平台上，关于黄金被套的讨论明显升温，不少投资者晒出账户后表示，自己原本看到金价回调，以为只是上涨途中的一次正常震荡，没想到买入之后没有等来企稳，反而是继续下探。 一位投资者称，“以为跌一跌就有支撑，结果每天都在刷新下限”；还有人直言，“之前总觉得黄金跌下来就是机会，现在才发现，没有流动性和利率配合，所谓支撑并不牢”。 这类情绪的集中出现，说明黄金过去几年形成的“逢跌可买”惯性认知，正在遭遇现实挑战。过去，黄金的每一次明显回撤，往往都能迅速吸引抄底盘入场，原因在于市场始终相信其背后有长期趋势支撑。 但这一轮不同的是，投资者买入时面对的并不是一个简单的价格回撤，而是一整套定价体系的短期重估。当“避险资产”开始受制于利率预期，当油价冲高反而可能压制黄金表现，许多散户习惯中的那套抄底经验，自然失去了过去那种确定性。 从资金流向上也变成越跌越卖。以黄金ETF为例，3月23日，7只黄金ETF合计净流出22.31亿元；若拉长到最近一周口径，合计净流出达到24.82亿元。具体看，华安黄金ETF、国泰黄金ETF流出规模居前，单日分别净流出12.09亿元和4.35亿元；近一周口径下，华安黄金ETF与国泰黄金ETF分别流出18.53亿元和11.50亿元。 这种现象本身也很有代表性。一方面，社交平台上不断有人喊着“可以抄底了”；但另一方面，真正体现在ETF资金面上的，却是实打实的撤离。 某种程度上，这也说明当前黄金市场正在经历一次情绪分层：一部分个人投资者仍试图用过去几年的上涨经验去理解现在的下跌，把回调视为机会；而更大体量的资金则更在意短期宏观环境是否出现拐点，在利率、美元和流动性压力尚未缓解前，宁可先降低敞口。对市场来说，这种分歧本身就是金价波动加大的来源之一。 更现实的问题在于，当散户抄底的信心没有得到价格回升验证时，市场情绪往往会迅速从乐观转向脆弱。此前很多人买黄金，买的是一种对不确定环境的安全感；而当黄金本身开始成为波动来源，这种心理落差会比一般资产更大。也正因此，本轮金价下跌引发的讨论，并不只是账面亏损，而是黄金在普通投资者心中的角色，正在从稳妥配置品重新被拉回高波动交易品。 机构怎么看？短期不宜线性乐观，中长期逻辑仍未完全打破 从机构观点看，当前对黄金的判断正在明显分化，但大体都围绕同一个核心展开：短期压力仍在，中长期逻辑并未被彻底证伪。 偏谨慎的一派认为， 眼下黄金最大的压制来自实际利率和流动性，而不是地缘冲突本身。 按照这一逻辑，只要能源价格维持高位，通胀预期就很难迅速降温，央行宽松空间也会受限，黄金就很难重新进入顺畅上行通道。还有机构人士指出，在全球信贷收缩压力抬头、风险资产震荡加剧的阶段，黄金很可能继续承担“被卖出以换取现金”的角色，至少在真正的宽松信号出现之前，很难简单用避险逻辑去看多。 但也有不少业内人士提醒， 短期承压并不意味着黄金的长期配置基础已经坍塌。 对于黄金的长期走势，任飞仍持乐观态度，首先是伊美冲突已经逐渐陷入到拉锯战之中，美国及其盟友想要完全的征服伊朗有着较大难度，最后可能还是会陷于打打停停，反复谈判的结果，无法展现出过往美国中东霸主的统治力量（例如90年代一路扫平伊拉克），反而在这个过程中进一步积累了债务，影响了自身的信用； 其次，在加息和降息之间，美国可能很难选择加息，甚至于还必须降息去缓解政府的债务付息以及支持AI建设，所以货币政策难以收紧。 永赢基金也表示，黄金和黄金股的长期投资价值及逻辑并没有明显变化，短期调整反而为黄金及黄金股提升了投资的性价比。往后看，若后续霍尔木兹海峡恢复通航则对黄金和黄金股有利，一方面通胀预期的走弱有利于货币政策宽松，利好黄金的金融属性和股市风险偏好回升，一方面美元信用在此次事件后或进一步走弱，对黄金的信用属性形成长期支撑。 此外，对于美联储是否会加息问题，永赢基金认为白宫受国债利息支出压力影响，对降息诉求明确，因此通胀压力下降息节奏会推迟、但转为加息的可能性较小。 更值得关注的是，美国2月非农就业数据低于预期、失业率高于预期和前值，叠加油价大幅上涨抬升通胀，美国或将进入滞胀周期，黄金过往在滞胀周期中表现相对较好。目前摩根大通、美银、瑞银、德银等多家国际大型金融机构均认为黄金有望突破6000美元新高。

本周二，世界黄金协会（WGC）的高管表示，黄金作为对冲去美元化和地缘政治风险的工具，预计今年将促使那些长期未参与市场的央行购买这种贵金属。 WGC亚太区（除中国外）CEO及全球央行主管Shaokai Fan在堪培拉举行的矿业周活动上表示，近几个月来，危地马拉、印度尼西亚和马来西亚的央行都购买了黄金，要么是在长期暂停后重新入场，要么是首次购买。 他表示： “过去几个月出现的一个现象是，新的央行，或者长期未参与黄金市场的央行，开始进入黄金市场…我认为这一趋势可能会持续到 2026年底。” Shaokai Fan表示，一些央行还从本国的小型生产商手中购买黄金，以支持当地产业，并防止这些黄金销售流向“不良行为者”，但他没有详细说明。 本月，黄金价格已暴跌逾每盎司1000美元，最新交易价格约为4426美元。Shaokai Fan表示，历史趋势表明，这在一定程度上是由于保证金催缴相关的抛售所致。 据行业人士解释称，在地缘冲突初期，市场往往会优先抛售获利丰厚且流动性较好的资产，以获取现金应对保证金催缴或为后续投资布局。 而自年初以来，黄金已经取得明显涨幅，于是便自然而然成为市场人士抛售以获取流动性的选项——今年1月下旬，黄金价格曾一度达到每盎司近5600美元的历史峰值。 Fan还表示，在去年10月的黄金抛售期间，各国央行纷纷购入黄金，但目前尚不清楚本月的金价暴跌是否也出现了同样的现象。 他补充说，由于此前金价已经大幅上涨，这不仅抑制了新的购买需求，还增加了现有黄金储备在央行总储备中的比重，因此央行对黄金的需求可能会暂时下降。 今年1月，世界黄金协会（WGC）曾表示，尽管央行的购买量仍高于2022年之前的水平，但预计今年央行的黄金购买量将从2025年的863吨降至850吨。据WGC的数据，去年央行的购买量约占全球黄金市场总需求的17%。

SMM3月24日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属近全线上涨，沪铜涨1.26%。沪铝涨0.47%。沪铅涨0.46%，沪锌涨0.81%。沪锡涨1.3%，沪镍跌0.66%。 此外，铸造铝主连期货涨0.89%，氧化铝主连跌1.27%。碳酸锂主连涨6.08%。工业硅主连涨0.47%。多晶硅主连跌3.37%。 黑色系多飘红，铁矿涨0.61%，螺纹微涨，热卷涨0.21%，不锈钢涨1.46%。双焦方面：焦煤主力合约涨1.92%，焦炭主力合约跌0.28%。 外盘基本金属方面，截至11:44分，LME金属全线下跌。伦铜跌1.63%。伦铝跌0.7%，伦铅跌0.42%，伦锌跌1.02%。伦锡跌2.25%。伦镍跌1.86%。 贵金属方面，截至11:44分，COMEX黄金跌1.29%，COMEX白银跌3.09%。内盘贵金属方面：沪金主连跌2.43%，沪银主连涨0.26%。世界黄金协会全球央行主管Shaokai Fan周二表示，黄金作为对冲去美元化和地缘政治风险的工具，其作用预计将促使此前缺席市场的央行在今年买入这一贵金属。他称，近几个月来，危地马拉、印尼和马来西亚等国央行已开始购入黄金，这些央行或是在长期暂停后重返市场，或是首次购入黄金。“过去几个月一些新的央行，或是长期未活跃或缺席黄金市场的央行，正在进入黄金市场。我认为这一趋势可能会在2026年持续。” 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨2.08%，钯主连期货涨3.11%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌4.25%，报1921.9点。 截至3月24日11:44分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报70元/吨较上一交易日下跌30元/吨，平水铜报贴水30元/吨较昨天下跌20元/吨，湿法铜报贴水90元/吨较昨天下跌20元/吨。广东1#电解铜均价94030元/吨较上一交易日涨1045元/吨，湿法铜均价为93920元/吨较上一交易日涨1055元/吨。现货市场：广东库存连续6天下降，到货较少出货较多是主因...... 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【工信部：加快推动工业数据标准研制 发展壮大数据咨询、数据治理、数据标注等数据服务企业】 财联社3月24日电，国新办就第九届数字中国建设峰会有关情况举行新闻发布会。工业和信息化部信息技术发展司司长王彦青在会上表示，今年启动工业数据筑基行动，就是要开展高质量行业数据集建设的先行先试。下一步，为做好先行先试的工作，要继续做好三方面工作：一是要加强支撑保障。我们要联合地方的工信以及数据主管部门，做好对先行先试联合体的资源保障和指导支持，及时跟进解决遇到的问题，汇聚经验，加快形成可推广的成果。二是要强化政策引导。我们要推动出台数据要素赋能新型工业化的政策文件，印发工业场景数据要素应用参考指引，加强发展的引导和模式的宣介。三是要培育良好的生态。加快推动工业数据标准的研制，发展壮大数据咨询、数据治理、数据标注等数据服务企业，支持举办一批技术研讨会、供需对接会等，同时要做强做优人工智能开源社区，打造高质量开源数据资源聚集的高地。特别是今年在即将举办的峰会上，也将主办数据要素赋能新型工业化的专题会议，同时还要启动2026年数据要素赋能新型工业化的大赛。 【国家统计局：3月中旬流通领域重要生产资料市场37种产品价格上涨】 据国家统计局对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2026年3月中旬与3月上旬相比，37种产品价格上涨，12种下降，1种持平。其中生猪（外三元）价格为10.1元/千克，环比下跌2.9%。农药（草甘膦，95%原药）价格环比上涨8.8%。 【央行公开市场今日净回笼335亿元】 央行今日开展175亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有510亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼335亿元。 》3月24日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8943元 美元方面： 截至11:44分，美元指数上涨0.24%，报99.37。美联储理事米兰表示，目前没有看到有必要考虑加息，政策前景仍为降息。美联储官员戴利表示，鉴于所面临的风险，美联储需保持货币政策的灵活性。据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为7.2%，维持利率不变的概率为92.8%。美联储到6月累计加息25个基点的概率为9.1%，累计加息50个基点的概率为0.2%，维持利率不变的概率为90.7%。（财联社） 高盛(GoldmanSachs)称，受油气价格飙升影响，美国经济在未来12个月陷入衰退的概率已升至30%，较此前的预估高出5个百分点。受能源价格冲击、中东冲突引发的美国金融环境收紧，以及特朗普去年夏天通过的重大税法效力减弱等多重因素影响，高盛首席经济学家哈哲思(JanHatzius)已将其对年底失业率的基础预测上调至4.6%。高盛仍预计美联储将在9月和12月降息。该行还预计，今年下半年美国GDP增速将低于趋势水平，预测年化增长率将在1.25%至1.75%之间。高盛周一早些时候上调了其对今年的油价预测，理由是途经霍尔木兹海峡的能源供应受到长期干扰。高盛表示，该冲突将推高全球通胀率，并拖累全球GDP增幅下降0.4个百分点，但在最坏情况下，其对GDP的影响可能会增长一倍或两倍。（财联社） 数据方面: 今日将公布美国3月标普全球制造业PMI初值、美国3月标普全球服务业PMI初值、美国3月里奇蒙德联储制造业指数，日本2月核心CPI年率，英国3月制造业PMI初值、英国3月服务业PMI初值、英国3月CBI零售销售差值，法国3月制造业PMI初值、德国3月制造业PMI初值、欧元区3月制造业PMI初值等数据。此外，阿里巴巴达摩院在上海举行一年一度的2026玄铁RISC-V生态大会，新西兰联储主席布雷曼发表讲话。 原油方面: 截至11:44分，两市油价均上涨，美油涨3.96%，布油涨4.23%。市场对原油供应中断的担忧上升，支撑油价。 美国总统特朗普23日对美国媒体说，伊朗“非常想达成协议”，美伊“可能在5天内甚至更短时间内”达成协议。特朗普还表示，美国同伊朗进行了“强有力”的对话，已形成协议要点。伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫在社交媒体上发文，否认与美国对话。一名伊朗高级官员称，美国总统特朗普无权为谈判设定条件或最后期限。伊朗与美国之间已通过埃及和土耳其传递信息，旨在缓解紧张局势，但美方仍未接受伊朗提出的两项核心条件，即赔偿损失和承认对伊朗的侵犯。（财联社） 当地时间3月24日，日本首相高市早苗在有关中东局势的内阁会议上表示，将从26日起开始释放国家石油储备。此外，高市早苗还表示，针对中东产油国在日本国内储存的“产油国联合储备”，也预计将于3月内开始释放。此前，根据日本政府的要求，3月16日早上，日本民间企业开始释放约15天使用量的民间石油储备。释放量合计约8000万桶，相当于日本45天所需的石油供应，为日本1978年创建国家石油储备制度以来释放量最大的一次。(金十数据) 澳新银行研究部门在一份报告中指出，短期内油价预计仍将维持在每桶100美元以上，这反映了战争溢价和供应损失的影响。尽管如果冲突在3月结束，油价在未来几个季度会有所下降，但澳新银行认为油价不会回到每桶60至70美元的区间。生产中断已经使今年的石油市场供需平衡发生了变化。澳新银行预计，2026年油价平均将高于每桶90美元。(金十数据) 现货市场一览: ► 铜价大幅反弹后下游接货情绪转弱 现货升水走低【SMM华南铜现货】 ► 铜价反弹需求降温 现货升贴水走低【SMM华北铜现货】 ► 华东市场卖方挺价 成交升贴水持续收窄 【SMM铝现货午评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：铅价保持企稳状态 下游企业按需采购【SMM午评】 ► 上海锌：下游持续观望 成交表现一般【SMM午评】 ► 天津锌：今日锌价拉涨 下游畏高慎采【SMM午评】 ► 沪锡回升后早盘承压回落 现货成交转弱【SMM锡午评】 ► 【SMM 镍中间品日评】3月24日 MHP及高冰镍镍价下行 ► 【SMM调研】华中轧线周度调研：建材产量有所增量 厂库延续去化 ► 稀土价格出现下调 市场询单表现冷清【SMM稀土日评】 ► 银价震荡企稳 下游消费表现略有好转【SMM日评】

在地缘政治风险与储备多元化趋势下，各国央行预计将继续买入黄金。这是来自行业机构世界黄金协会的观点。该组织代表黄金生产商，在推动黄金在储备组合中的地位方面存在明确利益倾向。 世界黄金协会全球央行主管Shaokai Fan周二表示，黄金作为对冲去美元化和地缘政治风险的工具，其作用预计将促使此前缺席市场的央行在今年买入这一贵金属。 他称，近几个月来， 危地马拉、印尼和马来西亚等国央行已开始购入黄金 ，这些央行或是在长期暂停后重返市场，或是首次购入黄金。 “过去几个月一些新的央行，或是长期未活跃或缺席黄金市场的央行，正在进入黄金市场。我认为 这一趋势可能会在2026年持续 。”他补充称，一些央行还从国内小规模生产商手中购买黄金，以支持本土产业，并防止这些黄金流向“非正规参与者”。 他还表示，在去年10月的一轮黄金抛售中，各国央行曾趁机增持，但 目前判断本月这轮下跌中是否出现类似情况仍为时尚早 。 经过过去一周主要央行议息会议与地缘政治紧张局势不断升级，金价已跌至年内新低，因债券收益率大幅上行。世界黄金协会此前指出， 市场波动的速度与范围，与2008年和2020年的避险抛售行情相似，当时流动性因素暂时压倒了基本面。 世界黄金协会分析师在最新一期《每周市场观察》中写道，当前市场对金价持续走弱的驱动因素存在争论。 “实际收益率大幅走高、市场预期2026年政策利率将上调，叠加去杠杆与获利了结，均打压了市场情绪，”他们指出。“市场波动的速度与广度，让人联想到2008年和2020年的避险抛售阶段，当时流动性格局暂时主导了基本面。中东冲突长期化的前景令人担忧，因为这不仅抬升人道主义与地缘风险，还可能带来经济停滞与工业投入成本上涨的风险”，“我们正处于观望模式。” 本周关键经济数据极少，世界黄金协会预计，黄金市场将继续围绕伊朗冲突的每日进展寻找方向。 “任何有关霍尔木兹海峡重新开放的迹象——缓解能源供应扰动——都可能重建投资者信心，”分析师写道。“反过来看，供应扰动持续可能加剧加息预期，尽管美国的政治约束与不断高企的债务负担可能限制美联储加息空间。 滞胀风险——黄金历史上对此表现良好——在这种情景下可能上升。但就目前而言，流动性担忧似乎主导着市场走势。 ” “尽管短期冲击可能影响金价近期走势，但多极化、地缘分裂加剧、主权债务持续担忧等大趋势，仍将继续 支撑黄金的战略配置价值 ，”分析师们补充道。 在技术面方面，分析师指出，金价大幅跌破2月低点4403美元/盎司，创下年内新低。“这被认为进一步 强化了抛售动能 ，下一个 关键支撑位在4090–4066美元/盎司区间 ，该区间包含2022–2025年上涨行情的38.2%斐波那契回撤位以及长期200日均线，”他们表示。“鉴于净多头持仓相对已处于低位，我们倾向于认为 金价将在此尝试筑底 。” “若跌势直接延续，并收盘持续跌破4090–4066美元/盎司，将预示进一步走弱，下一支撑将看向2025年10月低点3887美元/盎司，”他们补充道。“初步阻力位在4736美元/盎司，随后是4844美元/盎司； 只要金价位于13日均线与55日均线4922–4932美元/盎司下方，短期下行风险就仍占主导 。” （金十数据）

央行需求自2022年底以来一直是黄金历史性上涨的关键驱动力，但这一支撑因素可能即将结束—— 至少在未来可预见的一段时间内如此，因为伊朗冲突迫使政策制定者将能源安全和经济稳定置于储备多元化之上。 这一优先事项的转变，正值黄金市场处于一个尤为脆弱的时刻。金价刚刚经历了自20世纪80年代以来最猛烈的单周下跌，此前美国银行财富管理公司高级投资策略师罗布·霍沃斯（Rob Haworth）将今年早些时候的行情描述为 投机性“冲顶” 。 在1月底创下历史新高后，黄金一直难以重拾上涨动能，即便地缘政治紧张局势不断升级——对于传统上被视为避险资产的黄金来说，这是一种异常的分化走势。 霍沃斯认为， 黄金典型行为模式的失灵，反映出市场动态发生了更广泛的转变。名义和实际利率的上升正在削弱黄金的吸引力，而预期的避险资金流反而更青睐流动性——即美元，而非黄金或美国国债等传统对冲工具。 即便是政府债券也未能吸引需求，收益率攀升至数月高位， 这凸显出通胀和供应冲击正主导着投资者的思维 。霍沃斯指出，在当前环境下，即便是通胀保值债券（TIPS）也并非避险资产。 他说：“它们也对久期敏感，而实际收益率正在上升，所以它们也在遭受冲击。” 与此同时，黄金的投机性头寸正成为日益增长的不利因素。霍沃斯指出， 每盎司4500美元是一个重要的心理关口，如果投资者在更广泛的投资组合压力下被迫平仓，金价可能进一步下跌。 霍沃斯说：“投机者现在面临一个艰难的决定。我认为许多人在2月份试图等待波动过去，观望事态发展，但现在其中大量资金处于水下状态。情况可能只会变得更糟。” 霍沃斯表示， 投机者不仅处于水下，而且他们也无法指望央行会介入提供亟需的支撑。 霍沃斯解释说，许多推动黄金上涨的央行同时也是能源净进口国。随着油价飙升，液化天然气和化肥成本大幅上涨，它们的财政资源正被重新导向确保必需品供应。 霍沃斯推测， 原本可能分配给黄金储备的资本，现在正被用于“维持生计” ——为能源、食品和关键基础设施需求提供资金。 这种资金重新配置有助于解释为什么黄金未能对不断升级的地缘政治风险作出积极反应。 他表示，在当前环境下，避险需求正被对流动性的争夺所取代。 各国和各企业都在优先获取美元，以购买能源和维持供应链，而不是积累黄金。 霍沃斯指出：“这种情况持续得越久，情况就会越糟；它支撑着油价，损害着全球经济，但对黄金没有帮助。”他点出了投资者面临的一个关键悖论。 展望未来， 冲突的持续时间——尤其是能源供应的持续中断，将是一个关键因素。 霍沃斯表示，他将特朗普政府设定的四至六周窗口期视为一个关键转折点。 他说，如果油价持续高位运行至4月中旬，企业和消费者将开始进行更长期的调整，包括将更高的成本转嫁给终端市场。这反过来可能加深通胀压力，并进一步收紧金融环境。 对黄金而言，这种情况构成了艰难的背景。供应约束驱动的通胀上升往往会推高债券收益率，从历史上看，这会对不生息资产构成压力。与此同时，传统的防御性资产未能提供保护，使投资者可用的清晰对冲工具减少。 在这种环境下，霍沃斯表示，他没有看到美元或美国国债市场出现结构性转变的迹象，而这种转变会立即重振黄金的吸引力。 他补充说， 就黄金而言，他预计随着投机性泡沫被挤出、宏观环境趋于稳定，这种贵金属将经历一段盘整期。 他补充说， 央行购买最终可能会恢复，但要等到地缘政治干扰缓解、能源市场恢复正常之后。 在此之前，黄金投资者将在一个陌生的环境中航行——在这个环境中，冲突、通胀和供应冲击并没有推动对黄金的避险需求，反而正在将资本从黄金转移出去。 他说：“眼下正在发生一次重置。这不是一个他们会积累黄金的价格水平......不是说央行对价格敏感。它们不是按市值计价黄金储备的对冲基金，但现在，由于社会需求，它们对其他在当前更为重要和稀缺的资产有需求。” 法国外贸银行：金价抛售表明央行卖出不仅仅是市场传闻 还有一位分析师也指出，央行可能在经历了大幅买入之后被迫卖出黄金，这种贵金属可能面临进一步下行风险。 法国外贸银行贵金属分析师贝尔纳·达达（Bernard Dahdah）在上周五的一份报告中警告投资者，由于全球经济不确定性和通胀担忧加剧， 金价可能跌至每盎司4000美元。 在周一的最新评论中，达达进一步表示，结合上周的警告， 黄金遭到的抛售表明央行卖出已不仅仅是传闻 。他补充说，由于通胀上升，全球货币政策可能转向鹰派，这对黄金而言是利空因素，但这并不足以完全解释此次大跌。 他说：“我们不太倾向于将通胀担忧/央行政策转向的说法作为主要驱动因素。如果是那样的话，我们会看到美元指数和美国10年期国债收益率同时出现大幅波动。而周一上午这两者都没有真正波动。我们对周一下跌的看法是， 很可能是一些央行正在出售黄金，以捍卫本币汇率或为能源采购提供资金。 随着金价上周晚些时候大幅下跌，而美国10年期国债收益率在过去两个交易日大幅攀升，周一早上我们可能还看到了比往常更大规模的 实物支持ETF抛售 。” 达达补充说，去年推动黄金空前上涨的两大驱动因素已经逆转。 他说：“如果我们之前的分析被证明是正确的，那么金价在未来可预见的一段时间内可能面临下行压力。” 不过，尽管达达不排除金价再次跌破每盎司4100美元的可能性，但他也认为较低的价格是长期买入的机会。 他在上周五的报告中表示：“我们不认为黄金的长期趋势是处于每盎司4000美元的低端。如果能源基础设施的破坏有限，油价能够迅速回落至战前水平，那么央行购买黄金的意愿可能会增强。这反过来可能使金价重回每盎司5000美元以上的持久水平。” （金十数据）

国内黄金行业迎来又一宗标志性整合。紫金矿业（601899.SH/02899.HK）拟通过“协议转让A股+定向增发H股”的组合方式，斥资约182.58亿元取得赤峰黄金（600988.SH）控制权。 在紫金矿业看来，赤峰黄金拥有较大黄金资源量，但整体矿山勘探投入相对滞后，资源潜力有待释放。紫金矿业总裁林泓富亦表示，赤峰黄金在境内外的矿山都具有良好的找矿前景和产能提升潜力。 “A+H”组合拳拿下赤峰黄金控制权 今日，紫金矿业与赤峰黄金双双公告，紫金矿业全资子公司紫金黄金，与赤峰黄金控股股东、实控人李金阳及其一致行动人浙江瀚丰签署《股份转让协议》。 具体来看，转让标的为李金阳及浙江瀚丰合计持有赤峰黄金241,925,746股A股股份，占赤峰黄金当前总股本的12.73%；转让价格为41.36 元/股，较赤峰黄金停牌前A股收盘价溢价1.3%。转让完成后，李金阳及浙江瀚丰将不再持有赤峰黄金任何股份。 同日，赤峰黄金与紫金黄金签署《战略投资协议》，向紫金黄金定向增发H股股份，进一步巩固控制权。 增发标的为310,902,731股H股普通股，发行价格为30.19港元/股，认购总额预计为93.86亿港元，折合人民币约82.52亿元。募集资金拟主要用于赤峰黄金海外矿山建设与勘探、优质矿业资产收购、一般性公司用途。 本次交易前，紫金矿业其他全资子公司已持有赤峰黄金18,833,400股股份，占比0.99%。交易全部完成后，紫金矿业旗下全资子公司合计将持有赤峰黄金571,661,877股股份，约占增发完成后上市公司总股本的25.85%。 本次交易完成后，赤峰黄金控股股东将由李金阳变更为紫金黄金，实际控制人为上杭县财政局。 资源潜力成核心考量 紫金矿业副董事长、总裁林泓富在今日召开的公司2025年度业绩说明会上表示，收购赤峰黄金，一是符合公司资源优先的战略安排；二是赤峰黄金在境内外的几座矿山都具有良好的找矿前景和产能提升潜力；三是因全球治理秩序、信用货币超发等问题都没有得到根本解决，从中长期看，黄金维持高价位或进一步上涨的逻辑没有变化。他同时表示，紫金矿业不会成为单纯的投资平台，核心资产肯定还是在公司的手上。 根据公告，截至2025年底，赤峰黄金拥有黄金资源量583吨，平均品位1.54克/吨；铜资源量59万吨，平均品位0.35%；锌（铅）资源量56万吨，钼资源量8万吨，稀土资源量6万吨，旗下金矿项目均为在产状态。 值得注意的是，紫金矿业特别强调了赤峰黄金的资源潜力。公告称，赤峰黄金核心矿山均位于全球重要黄金成矿带，但受前期地质勘查投入不足影响，整体资源勘查进度滞后，潜在资源价值尚未充分释放。 紫金矿业计划通过加大系统性勘探投入，结合公司行业领先的地质勘查和深部找矿技术，预计将提升较大的资源增储潜力。 公告显示，赤峰黄金2025年受境外矿山尤其是加纳瓦萨金矿成本上行影响，矿产金单位成本增幅较大，金矿产金总体全维持成本升至373元/克，其中加纳瓦萨金矿全维持成本为1973美元/盎司，较2024年的1304美元/盎司上涨约51%。加纳瓦萨金矿是赤峰黄金的主力矿山之一，金资源量360吨，平均品位1.87克/吨。 产量方面，2021年-2025年，赤峰黄金矿产金产量由8.1吨增长至14.51吨，近五年年均复合增速达26%，2026年黄金产销量目标为14.7吨，电解铜1.1万吨。 关于同业竞争问题， 紫金矿业在公告中表示，在取得控制权之日起六十个月内，通过资产重组、业务调整等方式解决同业竞争。 盘面方面，今日在贵金属板块整体回撤背景下，赤峰黄金在复牌开盘后即跌停至收盘。

国际金银价格持续下跌。 3月23日，国际金银市场开盘后，延续跌势。据期货日报记者了解，作为传统避险资产，黄金、白银价格已连续第4周下跌。 截至发稿，伦敦金下跌7.73%，报4149.16美元/盎司；伦敦银下跌8.6%，报62.03美元/盎司。 受国际金银价格下跌影响，沪金期货主力2604合约接连跌破1050元/克、1030元/克、1000元/克等关键的技术关口，呈现出破位下行态势。截至当日收盘，该合约下跌8.62%，报940元/克。 “中东冲突升级是本轮贵金属价格下跌的重要原因。”银河期货贵金属研究员王露晨表示，上周末美国威胁“打击伊朗能源设施”，同时伊朗作出强硬回应，市场恐慌情绪再度升温。然而，与以往避险推升金价的逻辑不同，本轮金银价格主要受流动性压力拖累。 “能源价格大幅上涨，加大了市场对未来通胀的担忧，上周美联储官员整体转向‘鹰派’，同时欧洲央行、英国央行的货币政策立场趋紧。在加息预期与流动性收紧的双重影响下，金银价格短期承压。”王露晨说。 “从中长期看，黄金仍具配置价值。”银河期货投资分析师高波表示，全球央行持续购金、“去美元化”趋势以及地缘政治的不确定性，仍将为金价提供底层支撑。在美国财政赤字高企的背景下，黄金长期配置价值依然存在。如果未来原油价格回落、通胀预期缓解及美联储政策重新转向宽松，贵金属价格有望迎来修复行情。

SMM3月24日讯： 金属市场方面： 隔夜内外盘基本金属集体上涨，仅伦铝收平于3225.5美元/吨，其余金属均上涨，伦锡涨3.87%，沪锡涨3.23%，沪铜涨2.12%，伦锌涨1.54%，伦镍涨1.87%，伦铜涨3.27%，沪锌涨1.23%，其余金属涨幅均在1%以内。氧化铝主连跌1.76%，铸造铝主连涨0.8%。 隔夜黑色系涨跌互现，不锈钢涨1.92%，铁矿跌0.43%。其余金属涨跌幅波动均不大，双焦方面，焦煤跌0.16%，焦炭跌1.16%。 隔夜贵金属方面跌幅较日间有所收窄，COMEX黄金跌3.6%，COMEX白银跌0.49%。国内方面，沪金跌1.3%报980元/克，沪银涨3.47%，报17246元/千克。 截至3月24日8:19分隔夜收盘行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平23日在河北雄安新区考察，主持召开深入推进雄安新区高质量建设和发展座谈会并发表重要讲话。他强调，要牢牢把握雄安新区作为北京非首都功能疏解集中承载地的首要功能定位，保持战略定力和历史耐心，进一步解放思想、开拓思路、加强协调、凝聚合力，以改革创新为引领增强内生发展动力，以要素资源合理集聚为重点激发新区活力，努力建设新时代创新高地和推动高质量发展样板。（财联社） 2026年3月23日，中国商务部安全与管制局江前良局长与欧委会贸易总司雷东内副总司长在北京举行“升级版”中欧出口管制对话机制第二次会议，就出口管制领域各自关切进行深入、富有建设性的沟通，同意继续保持沟通交流，促进中欧产业链供应链稳定与畅通。（财联社） 国家发展改革委昨日表示，对国内成品油价格采取临时调控措施。根据现行价格机制计算，自3月23日24时起，国内汽、柴油（标准品）最高零售价格每吨分别应上调2205元、2120元，为减轻下游用户负担，国家对成品油价格采取了临时调控措施，国内汽、柴油每吨实际上调1160元、1115元，少涨1045元、1005元，相当于全国平均汽、柴油每升少涨0.85元左右。 美元方面： 截至隔夜收盘，美元指数下跌0.36%报99.15，市场对中东地区冲突担忧有所缓和。美联储理事米兰表示，目前没有看到有必要考虑加息，政策前景仍为降息。美联储官员戴利表示，鉴于所面临的风险，美联储需保持货币政策的灵活性。美联储官员戴利表示，鉴于所面临的风险，美联储需保持货币政策的灵活性。 据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为7.2%，维持利率不变的概率为92.8%。美联储到6月累计加息25个基点的概率为9.1%，累计加息50个基点的概率为0.2%，维持利率不变的概率为90.7%。（财联社） 高盛表示，由于石油和天然气价格飙升，美国经济在未来12个月内陷入衰退的概率升至30%，较此前预期提高了5个百分点。能源价格冲击，加上中东冲突导致的金融状况收紧，以及特朗普总统去年夏天通过的重大税法效应逐渐消退，促使高盛首席经济学家哈祖斯将其对年底失业率的基准预测上调至4.6%。高盛仍预计美联储将在9月和12月降息。该行还预计，美国今年下半年的GDP增长将低于趋势水平，年化增长率预计在1.25%至1.75%之间。由于霍尔木兹海峡能源运输中断持续，高盛周一早些时候上调了今年的油价预测。该行表示，此次冲突将推高全球通胀，并使全球GDP增长率降低0.4个百分点，但在最坏情况下，对GDP的影响可能翻倍甚至增至三倍。(金十数据APP) 数据方面： 今日将公布美国3月标普全球制造业PMI初值、美国3月标普全球服务业PMI初值、美国3月里奇蒙德联储制造业指数，日本2月核心CPI年率，英国3月制造业PMI初值、英国3月服务业PMI初值、英国3月CBI零售销售差值，法国3月制造业PMI初值、德国3月制造业PMI初值、欧元区3月制造业PMI初值等数据。此外，阿里巴巴达摩院在上海举行一年一度的2026玄铁RISC-V生态大会，新西兰联储主席布雷曼发表讲话。 原油方面： 隔夜两市油价一同下挫，美油跌9.53%，布油跌9.72%。市场寄希望于中东紧张局势缓和，美股周一开市前夕，美国总统特朗普23日对美国媒体表示，伊朗“非常想达成协议”，美伊“可能在5天内甚至更短时间内”达成协议。特朗普还表示，美国同伊朗进行了“强有力”的对话，已形成协议要点。 不过伊朗几位“高级领导层”当地时间3月23日表示，特朗普当日声称正在与伊朗进行谈判的说法不属实。据悉，伊朗“高级领导层”表示，伊朗与美国之间没有任何谈判。 4、伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫在社交媒体上发文，否认与美国对话。一名伊朗高级官员称，美国总统特朗普无权为谈判设定条件或最后期限。（财联社） 日本政府正在考虑进口哈萨克斯坦产原油。日本9成以上原油依赖中东，如果伊朗危机长期持续，原油严重短缺可能成为现实问题。日本首相高市早苗3月23日在参院全体会议上表示，日方曾采购过原油的中亚、南美、加拿大是候选。日本还计划与美国开展储备美产原油的共同项目，正加紧推进采购来源多元化。（财联社） 市场消息人士周一透露，由于中东危机导致能源价格大幅上涨，日本政府正在考虑对原油期货市场进行干预。消息人士称，政府已就干预原油期货市场的具体方法展开调查。此前，在伊朗冲突引发能源价格上涨之际，多家顶级交易所的负责人曾表示，他们反对美国政府对原油期货市场进行任何潜在干预。针对有关日本政府在石油市场采取行动的报道，日本财务省尚未立即回应置评请求。（金十数据）

上金所发布通知，近期影响市场不稳定的因素较多，贵金属价格波动显著加剧。请各会员单位密切关注市场行情变化，做细做好风险应急预案，维护市场平稳运行。 同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

SMM3月23日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属普跌，仅沪铅和沪镍一同上涨，沪铅涨0.12%，沪镍涨1.28%。沪锡以2.3%的跌幅领跌，沪铜跌1.9%，其余金属跌幅均在1%以内，氧化铝主连涨2.96%，铸造铝主连跌0.33%。 此外，碳酸锂主连跌1.52%，多晶硅主连跌2.26%，工业硅主连涨2.61%。欧线集运主连涨1.82%报1935。 黑色系方面集体飘红，不锈钢涨1%，铁矿、螺纹以及热卷涨幅均在1%以内。双焦方面集体拉涨，焦煤大涨10.28%，焦炭涨6.37%。 外盘方面，截至11:32分，外盘基本金属多飘绿，仅伦铝和伦镍一同上涨，伦铝涨0.16%，伦镍涨0.95%。伦锡跌1.47%领跌，其余金属涨跌幅均在1%以内。 贵金属方面，截至11:32分，COMEX黄金跌4.63%，COMEX白银跌6.44%。国内方面， 沪金跌5.63%，跌破1000元/克的整数关口，盘中最低下探至970.76元/克，沪银跌8.33%，跌破16000元/千克的整数关口，盘中最低跌至15875元/千克。2月23日，上金所发布通知，近期影响市场不稳定的因素较多，贵金属价格波动显著加剧。请各会员单位密切关注市场行情变化，做细做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。 此外，截至午间收盘，铂主连跌6.82%，钯主连跌7.37%。 截至3月23日11:32分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报110元/吨较上一交易日持平，平水铜报贴水10元/吨较昨天下跌10元/吨，湿法铜报贴水70元/吨较昨天下跌10元/吨。广东1#电解铜均价92985元/吨较上一交易日跌2960元/吨，湿法铜均价为92865元/吨较上一交易日跌2965元/吨...... 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【央行：3月25日将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统发行中央银行票据】 中国人民银行公开市场业务操作室公告，2026年3月25日（周三）中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2026年第三期中央银行票据。第三期中央银行票据期限6个月（182天），为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币600亿元，起息日为2026年3月27日，到期日为2026年9月25日，到期日遇节假日顺延。第三期中央银行票据面值为人民币100元，采用荷兰式招标方式发行，招标标的为利率。（财联社） 【何立峰会见新加坡淡马锡公司董事长张志贤】 财联社3月23日电，中共中央政治局委员、中央财办主任何立峰22日在京会见新加坡淡马锡公司董事长张志贤。何立峰表示，今年是“十五五”开局之年，中国经济起步有力、开局良好、好于预期，持续为世界经济注入稳定性、确定性。中国将坚定不移扩大高水平对外开放，不断扩容升级国内大市场，欢迎淡马锡公司等各国投资者来华投资兴业，共享中国经济高质量发展机遇。张志贤表示，淡马锡公司对中国经济发展前景充满信心，愿继续拓展在华投资合作。 (新华社) 》3月23日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9041元 美元方面： 截至11:32分，美元指数上涨0.17%报99.67，随着油价飙升至近四年最高水平，债券交易员完全放弃了对美联储今年降息的押注，甚至认为最迟10月份约有五成概率会加息。 美联储理事沃勒表示，他对高油价如何影响通胀持谨慎态度，如果劳动力市场继续疲弱，他仍将主张今年晚些时候降息。美联储副主席鲍曼也表示，现在判断伊朗战争的影响还为时过早，仍支持今年降息三次以支持就业市场。 据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为12.4%，维持利率不变的概率为87.6%。美联储到6月累计加息25个基点的概率为21.9%，累计加息50个基点的概率为1.6%，维持利率不变的概率为76.5%。（财联社） 数据方面: 今日将公布中国2月本年迄今全国发电装机容量（待定）、中国2月本年迄今全国发电装机容量年率（待定），美国1月营建支出月率、欧元区3月消费者信心指数初值等数据，此外，国内成品油将开启新一轮调价窗口（待定）。 原油方面: 截至11:32分，两市油价一同上涨，美油涨0.75%，布油涨1.32%。当地时间3月20日，巴西总统卢拉在访问巴西米纳斯吉拉斯州一家炼油厂时表示，当前中东冲突加剧，巴西石油公司和政府“需要建立战略石油储备”，以应对冲突可能带来的任何后果。他警告称，如果战争持续下去，如果美国要炸毁霍尔木兹海峡，石油危机“只会更加严重”。此前，巴西政府于3月12日宣布免除柴油进口税和销售税，同时对原油出口征收12%出口税，以应对中东局势影响外溢风险。 (CCTV国际时讯) 据报道，沙特阿美下调4月对亚洲买家的原油供应。沙特阿美通知至少两家亚洲买家，他们4月份只能从延布码头提货阿拉伯轻质原油。（财联社） 国际能源署署长比罗尔周一表示，鉴于伊朗冲突的影响，该机构正在与亚洲和欧洲各国政府协商，视情况需要是否应释放更多储备石油。比罗尔说：“如果有必要的话，我们当然会这么做。我们会审视各种情况，进行分析，评估市场状况，并与成员国进行讨论。”3月11日，国际能源署成员国达成一致，将从战略储备中释放创纪录的4亿桶石油，以应对全球原油价格的飙升。比罗尔补充道，届时也不会有特定的原油价格水平来触发下一次的供应释放。他将中东地区的这场危机形容为“极为严重”，其严重程度甚至超过了20世纪70年代的两次石油危机，以及俄罗斯与乌克兰战争对天然气造成的冲击的总和。“解决这一问题的最关键办法就是开放霍尔木兹海峡。”他说道。(金十数据APP) 高盛公司大宗商品研究团队预计，高油价预计将持续较长时间。高盛目前预计，霍尔木兹海峡的石油流量将保持在正常水平的5%的低位状态，持续长达六周之久，之后才会逐渐恢复到正常水平。此外，鉴于对高产量集中度和闲置产能所带来的风险的重视，预计战略储备量将出现结构性增长，长期价格也将随之上涨，高盛目前预计2026年布伦特原油均价将为每桶85美元，高于此前预测的每桶77美元。(金十数据APP) 新加坡大华银行市场策略主管在一份报告中称，布伦特原油价格短期内可能会涨至每桶130美元以上。这是2022年2月俄罗斯与乌克兰战争爆发时的最高价格水平。美国与以色列与伊朗的冲突已变得愈发糟糕，已演变为该行所设想的最坏情况。中东各地的能源设施不断遭受攻击，霍尔木兹海峡也实际上处于交通受阻的状态。大华银行上调布伦特原油从2026年第二季度至2027年第一季度的价格预测，预计2022年第二季度布伦特原油价格为每桶110美元，而此前的预测为每桶90美元。(金十数据APP) 现货市场一览: ► 社会库存骤降 沪铜现货升贴水博弈中持稳【SMM沪铜现货】 ► 期货转为back结构持货商积极出货 现货转为贴水【SMM华南铜现货】 ► 铜价大跌下游畏高 市场观望情绪渐强【SMM华北铜现货】 ► 再生铅：下游慎采上游挺价 精铅市场观望氛围浓厚【SMM铅日评】 ► SMM 2026/3/23 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 天津锌：下游原料库存较高 今日成交较少【SMM午评】 ► 沪锡主力合约延续弱势 市场观望情绪较浓【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】3月23日镍价小幅上涨，特朗普要求伊朗48小时内开放霍尔木兹海峡