自美国和以色列对伊朗发动冲突以来，黄金市场持续承压。这场冲突造成了严重的经济不确定性，并推高了能源价格和通货膨胀，而黄金则未能一如既往地成为投资者的“避风港”。 周四，黄金价格在过去七个交易日中第六次下挫：现货金收跌3.5%，美国4月期金收跌5.9%。自1月29日创下每盎司5626.80美元的历史新高以来，黄金期货的价格已下跌约1000美元。截至发稿，现货金和黄金期货均徘徊在4700美元附近。 尽管金价短期内仍可能继续下跌，但一位基金经理表示，这些调整和短期波动时期正是投资者逢低买入的良机， 因为不断上升的政府债务和持续的央行购金行动将继续在长期内支撑金价走高。 国际私募股权公司Azuria Capital 的创始人兼首席执行官Tavi Costa在接受最新采访时表示，他认为目前黄金价格的回调只是市场噪音， 他认为贵金属牛市规模将更大，仍处于早期阶段 ——而这一牛市正日益受到重塑采矿业和全球经济本身的结构性力量的驱动。 尽管黄金面临流动性收紧和利率预期变化带来的压力，但Costa表示， 宏观经济背景仍然稳固支撑着黄金价格。 “这绝不可能是周期的结束，”他说。 债务不可持续 Costa解释说，他认为推动黄金长期走势的关键因素并非短期市场情绪，而是全球债务的不可持续性。各国政府，尤其是美国政府，正面临不断上涨的利息成本，这挤占了其他形式的支出。 因此他预计，无论通胀数据或传统经济信号如何，政策制定者都将优先考虑降低利率，以减轻偿债负担。Costa认为，这种转变将对黄金价格构成强劲的利好。 Costa发表这番言论之际，美国政府债务已超过39万亿美元。人们越来越担忧，由于美伊冲突的巨额开支，美国债务在秋季之前可能达到40万亿美元。 央行行动 Costa进一步表示，尽管黄金去年表现亮眼，但相对于其蕴藏的巨大潜力而言，该行业的持仓量和估值仍然偏低。他指出，目前美国黄金储备仅占联邦债务的约3%，而上世纪40年代这一比例约为51%。 他认为，这种失衡现象凸显出，如果政府着手重建储备或恢复公众对其资产负债表的信心，黄金价格大幅上涨的空间将会非常大。 与此同时，Costa还认为全球储备管理正在发生重大结构性转变。许多国家——尤其是新兴市场国家——正日益减少对美国国债的持有，转而增持黄金。这一趋势，加上美元未来下跌的可能性，进一步强化了他对贵金属的看涨前景。 “在这种情况下，很多人往往只关注短期利益，认为市场趋势已经转变，”他补充说：“但这正是积累财富的时刻。你应该在下跌时增持仓位。此时，那些信念坚定的人应该买入，而不是卖出——而我就是其中之一。” 矿业股 与此同时，Costa的信心还不仅限于黄金，还延伸到了矿业股票。他表示，该行业正处于“一个重要周期的早期阶段”，资本流动即将加速。 他表示，当前格局最引人注目的一点是金属价格与矿业股估值之间的脱节。尽管金银价格飙升，许多生产商的估值倍数仍然相对较低，在某些情况下，这些公司的利润率堪比科技公司，而生产成本却远低于当前的金属价格。 Costa将这种估值差距归因于投资者对贵金属价格上涨可持续性的怀疑，但他表示这种怀疑是没有根据的。他解释说，整个采矿行业的供应限制正变得日益严峻，而且不太可能很快得到解决。 他援引数据解释称，过去两年里，采矿业几乎没有出现任何重大发现——这在现代采矿史上是前所未有的。 新矿藏短缺是由于多年来勘探和开发投资不足造成的。自上一轮周期以来，整个大宗商品行业的资本支出都受到了显著限制，从而限制了未来供应的储备。因此，Costa认为，该行业正面临供应紧张和价格结构性走高的长期局面。

本周，随着中东冲突持续推高能源价格，并降低全球央行降息预期，黄金价格预计将创下过去六年来的最大单周跌幅。 而多位华尔街分析师警告称，当前黄金仍处于大幅波动中，短期内可能出现更多抛售，建议投资者不要贸然入场抄底。 黄金势将创下六年最大单周跌幅 本周五截至发稿，黄金价格徘徊在每盎司4700美元左右，本周累计跌幅已经近8%——这是自2020年3月以来的最大跌幅。同时，白银价格跌至每盎司72美元附近，本周累计跌幅约10%。钯金和铂金也预计也将出现周度下跌。 现货黄金过去一年走势 伊朗冲突引发的国际原油、天然气和燃料价格飙升，已经引发了广泛的通胀担忧，降低了各国央行降低借贷成本的可能性，这对黄金构成利空。 尽管黄金一直被视为避险资产，但自上个月美国和以色列袭击伊朗以来，黄金已经经历了连续三周的下跌。 这背后的重要原因，是随着 美国国债收益率和美元的上涨 ，投资者为弥补其他方面的损失而抛售黄金。美债收益率上升会增加持有黄金这一无收益资产的机会成本，从而对黄金构成压力。同时，与黄金挂钩的ETF也遭到了大量抛售。 “不要盲目抄底——市场波动太大了。”摩根大通公司前贵金属交易员、现独立市场评论员罗伯特·戈特利布（Robert Gottlieb）警告，“在波动开始减小、金价开始稳定之前，可能会有更多抛售行为。” 事实上，今年黄金在伊朗冲突中的表现，与2022年俄乌冲突爆发时几乎如出一辙——当时，俄乌冲突一度引发了能源危机，进而波及全球市场。 2022年，自俄乌冲突2月爆发之后，黄金就经历了连续七个月的下跌，创下了有记录以来最长的下跌纪录。 技术面上可能继续下跌 Yardeni Research分析师将金价下跌归因于投资者获利回吐、美债收益率上升和投资者仓位变化。 他们认为，此次黄金的回调可能反映出投资者在过去一年金价大幅上涨后锁定收益。当前，随着美元在伊朗冲突中走强，资金可能从黄金流入美元。 该报告还提及了一些技术因素，包括 金价已经跌破短期上升趋势线 。 Yardeni Research表示，黄金价格在今年早些时候上涨过快、幅度过大，而如今在跌破长期趋势通道后， 可能会测试接近4000美元的支撑位——这意味着较当前价格还将下跌近14%。 分析师表示：“我们原本的预期是，在动荡的地缘政治局势、通胀上升和美国政府债务不断增加的情况下，金价本应该上涨。但如果金价走势继续违背我们这一预期，我们正在考虑将年底目标价从此前预期的6000美元下调至5000美元。”

本周，随着中东冲突持续推高能源价格，并降低全球央行降息预期，黄金价格预计将创下过去六年来的最大单周跌幅。 而多位华尔街分析师警告称，当前黄金仍处于大幅波动中，短期内可能出现更多抛售，建议投资者不要贸然入场抄底。 黄金势将创下六年最大单周跌幅 本周五截至发稿，黄金价格徘徊在每盎司4700美元左右，本周累计跌幅已经近8%——这是自2020年3月以来的最大跌幅。同时，白银价格跌至每盎司72美元附近，本周累计跌幅约10%。钯金和铂金也预计也将出现周度下跌。 现货黄金过去一年走势 伊朗冲突引发的国际原油、天然气和燃料价格飙升，已经引发了广泛的通胀担忧，降低了各国央行降低借贷成本的可能性，这对黄金构成利空。 尽管黄金一直被视为避险资产，但自上个月美国和以色列袭击伊朗以来，黄金已经经历了连续三周的下跌。 这背后的重要原因，是随着 美国国债收益率和美元的上涨 ，投资者为弥补其他方面的损失而抛售黄金。美债收益率上升会增加持有黄金这一无收益资产的机会成本，从而对黄金构成压力。同时，与黄金挂钩的ETF也遭到了大量抛售。 “不要盲目抄底——市场波动太大了。”摩根大通公司前贵金属交易员、现独立市场评论员罗伯特·戈特利布（Robert Gottlieb）警告，“在波动开始减小、金价开始稳定之前，可能会有更多抛售行为。” 事实上，今年黄金在伊朗冲突中的表现，与2022年俄乌冲突爆发时几乎如出一辙——当时，俄乌冲突一度引发了能源危机，进而波及全球市场。 2022年，自俄乌冲突2月爆发之后，黄金就经历了连续七个月的下跌，创下了有记录以来最长的下跌纪录。 技术面上可能继续下跌 Yardeni Research分析师将金价下跌归因于投资者获利回吐、美债收益率上升和投资者仓位变化。 他们认为，此次黄金的回调可能反映出投资者在过去一年金价大幅上涨后锁定收益。当前，随着美元在伊朗冲突中走强，资金可能从黄金流入美元。 该报告还提及了一些技术因素，包括 金价已经跌破短期上升趋势线 。 Yardeni Research表示，黄金价格在今年早些时候上涨过快、幅度过大，而如今在跌破长期趋势通道后， 可能会测试接近4000美元的支撑位——这意味着较当前价格还将下跌近14%。 分析师表示：“我们原本的预期是，在动荡的地缘政治局势、通胀上升和美国政府债务不断增加的情况下，金价本应该上涨。但如果金价走势继续违背我们这一预期，我们正在考虑将年底目标价从此前预期的6000美元下调至5000美元。”

当地时间3月19日晚间，国际金银价格再度跳水下跌，截至当日收盘，国际金价大跌超3%。 受夜盘国际金价跳水影响，国内金饰价格今日再次出现大幅下跌。 周生生足金饰品报1443元/克，较前一日1492元/克跌49元，两天跌去104元； 老庙黄金足金饰品报1445元/克，较前一日1498元/克跌53元，两天跌去105元； 老凤祥足金饰品报1443元/克，较前一日1498元/克跌55元，两天跌去97元。

SMM3月20日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属多上行，沪铜涨0.1%。沪铝跌0.73%。沪铅跌1.03%，沪锌涨0.81%。沪锡微涨，沪镍涨1.5%。 此外，铸造铝主连期货跌0.71%，氧化铝主连跌1.4%。碳酸锂主连涨1.66%。工业硅主连涨0.9%。多晶硅主连跌1.03%。 黑色系多飘红，铁矿涨1.18%，螺纹平于3131元/吨，热卷微涨0.09%，不锈钢涨1.61%。双焦方面：焦煤主力合约涨0.51%，焦炭主力合约涨0.84%。 外盘基本金属方面，截至11:40分，LME金属普涨。伦铜涨0.67%。伦铝涨1.56%，伦铅跌0.42%，伦锌涨1.2%。伦锡涨1.58%。伦镍涨0.41%。 贵金属方面，截至11:40分，COMEX黄金涨2.79%，COMEX白银涨4.47%。内盘贵金属方面：沪金主连跌2.29%，沪银主连跌1.64%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货涨0.73%，钯主连期货跌0.75%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌3.29%，报1892.1点。 截至3月20日11:40分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报110元/吨较昨日下跌40元/吨，平水铜报升水0元/吨较昨天下跌20元/吨，湿法铜报贴水60元/吨较昨天下跌20元/吨。广东1#电解铜均价95945元/吨较上一交易日涨210元/吨，湿法铜均价为95830元/吨较上一交易日涨215元/吨…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》】 据工信部3月20日消息，近日，工业和信息化部、国家发展改革委、国务院国资委、国家能源局等四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》。《实施方案》聚焦节能电机、变压器、工业热泵、工业制冷（热）和加热设备、水电解制氢装备、信息通信设备等六类节能装备，以促进智能化、绿色化、融合化发展为主线，提出六方面内容。 【工信部部长李乐成调研信息技术创新应用和未来产业发展研究工作】 工信部部长李乐成3月19日赴国家工业信息安全发展研究中心，调研信息技术创新应用和未来产业发展研究相关工作。他指出，当前，我国信息技术产业正处于从“规模扩张”向“质量提升”转型的关键时期，新一轮科技革命和产业变革为产业发展提供了历史机遇。电子一所要立足自身基础，抢抓时代机遇，在推动提升软件产品质量、增强产业链供应链韧性、加快人工智能创新应用、完善服务保障体系等方面强化支撑，推动信息技术产业高质量发展。 【国资委：编制好中央企业人工智能产业发展“十五五”规划】 3月19日，国务院国资委党委与中央企业党委（党组）开展理论学习中心组“人工智能+”专题联学。张玉卓表示，国资央企要在促进人工智能赋能千行百业、建设更多世界一流企业方面切实肩负起使命责任、不断取得新成效。要强化统筹推动，编制好中央企业人工智能产业发展“十五五”规划，进一步加大投入力度，加强安全治理能力建设，统筹好发展与安全。要强化创新驱动，突破“卡脖子”难题，坚持“产业出题、科研答题”，持续提升产业链韧性，加快体制机制革新，打造安全可靠的人工智能产业底座。要强化应用示范，深化场景赋能，加强数据治理，探索平台化发展，构建跨领域大规模的人工智能产业集群，推动人工智能在中央企业规模化落地。要强化开放合作，做强国家级开源社区，充分发挥“焕新社区”作用，推动跨领域跨学科协同，建设央企“AI+”产业共同体，加快人工智能全球合作，涵养互利共赢的产业发展生态。 【上海：组织开展国家算力互联互通行业节点建设 提升整体算力水平】 上海市经济和信息化委员会、上海市通信管理局联合发布《关于组织开展国家算力互联互通行业节点建设的通知》。通知指出，行业节点面向本市重点行业建设算力供需对接体系机制，实现本市不同区域、主体、架构的算力资源标准化互联和高效流动应用，提升整体算力水平。行业节点建设各自服务平台，为行业内算力互联互通提供算力资源汇聚、算力标识、算力选择等市场化服务，并接入区域节点。主要包括算力互联网服务中心、算力资源汇聚、算力选择、安全保障等业务和安全管理系统。 【工商银行发布贵金属市场风险防控提示】 工商银行发布《关于做好贵金属市场风险防控的提示》称，受全球宏观经济及地缘政治复杂演变影响，国内外贵金属市场波动加剧。为保障投资者的资产安全与投资稳健，工商银行提示：请务必保持冷静、理性的投资心态，充分评估自身风险承受能力，避免受短期市场情绪驱动而盲目追涨杀跌。从长期资产配置视角看，建议投资者秉持“总量控制、分批入场、多元布局”的原则，通过拉长投资周期以平滑阶段性波动风险，构建更为稳健的资产组合。 【央行今日公开市场净回笼170亿元】 央行今日开展205亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有375亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼170亿元。 【3月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均维持不变】 3月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%。1年期LPR为3%，上月为3%。 》3月20日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8898元 美元方面： 截至11:40分，美元指数涨0.23%，报99.42。 惠誉评级表示，如果中东冲突引发的油价上涨被证明是暂时性的，美联储或于6月降息。美国银行认为，油价上涨可能推迟美联储降息，但“美联储可能在动荡形势下加息”的猜测是无稽之谈。高盛集团表示，尽管通胀预测上调，美联储仍保持宽松倾向，仍认为2026年有进行两次“正常化”降息的空间。中金公司分析，美联储在“类滞胀”下降息空间有限，预计美联储上半年或维持利率不变，重启降息将推迟至下半年。据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为7.2%，维持利率不变的概率为92.8%。美联储到6月累计加息25个基点的概率为9.2%，累计加息50个基点的概率为0.2%，维持利率不变的概率为90.6%。(金十数据) 数据方面: 今日将公布德国2月PPI月率、英国2月公共部门净借款、欧元区1月季调后经常帐、欧元区1月季调后贸易帐、英国3月CBI工业订单差值、加拿大1月零售销售月率等数据。 原油方面: 两油期货均下跌，截至11:40分，美油跌1.65%，布油跌0.93%。供应可能有所好转，油价下跌。 国际能源署宣布，日本、加拿大和韩国将成为应对伊朗战争引发的供应中断而进行的大规模紧急石油储备释放行动的主要贡献国。国际能源署表示：“此次释放的紧急储备将主要由原油组成，而在欧洲，各国的贡献将主要以成品油的形式呈现。此外，美洲国家的额外增产也将作为补充。成员国已贡献4.26亿桶石油。作为此前协议的一部分，共有4.26亿桶原油正被投放至市场，其中1.72亿桶来自美国。”(金十数据) 央视新闻报道称，法国、英国、德国、意大利、荷兰和日本在一份联合声明宣布，准备共同采取适当措施，保障霍尔木兹海峡的航行安全。据新华社报道，以色列总理内塔尼亚胡19日在一场新闻发布会上回答媒体提问时称，以方将“遵守”特朗普所提“暂停”后续空袭能源设施的要求。与此同时，美国财政部在其网站上发布消息，宣布签发一项新的俄罗斯相关通用许可证：允许自3月12日起销售已装载于船舶上的俄罗斯原油和石油产品。（财联社） 现货市场一览: ► 铜价走跌供需两旺 沪铜现货贴水企稳当前水平【SMM沪铜现货】 ► 铜价止跌反弹下游补货欲不如昨日 现货升水冲高回落【SMM华南铜现货】 ► 下游观望情绪增强 现货升贴水回落【SMM华北铜现货】 ► 沪铝期货盘面下跌 市场接货情绪浓厚【SMM铝现货午评】 ► 下游开工陆续恢复 精铅现货市场消费逐渐好转【SMM精铅现货市场周评】 ► 上海锌：盘面锌价上涨 整体成交转差 【SMM午评】 ► 锡价昨日急跌后今日窄幅修复 现货成交热度略有回落【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】3月20日镍价超跌反弹，央行将继续实施适度宽松的货币政策 ► 银价延续下跌趋势 持货商惜售观望市场成交清淡不改【SMM日评】 ► 铂价震荡整理 现货升贴水维持成交正常【SMM日评】

3月以来，黄金市场开启深度回调行情，并在今日美联储鹰派议息决议落地后加速下探，国际国内金价同步创阶段性新低。今日，现货黄金盘中最低触及4670美元/盎司，黄金产业股票ETF上演跌停潮。 财联社梳理发现，目前市场上“含金”的投资品种主要集中在各类黄金主题ETF、实物黄金ETF以及银行理财产品中。在3月黄金价格回调期间，跟踪实物金价的黄金ETF净值随市回调，却获资金逆势净流入，不过，在19日资金流向出现急速逆转，头部基金更是单日净流出超50亿元。 相比而言，19日，黄金产业股票类产品跌幅远超金价本身，并持续遭遇资金赎回，净值表现较差。黄金类银行理财净值表现滞后，暂没法获知受影响状况。 国际国内金价同步重挫 3月以来累计跌幅超11% 本轮黄金市场的疲弱走势始于3月初。 在美联储3月议息会议偏鹰信号的压制下，跌势在3月19日达到高潮。国际现货黄金（伦敦金现）在3月2日触及5419.32美元/盎司的月度高点后，开启下行通道，截至3月18日收盘，已回落至4813.53美元/盎司，3月以来最大回撤超11%。3月19日盘初跌势进一步加剧，现货黄金盘中最低触及4670美元/盎司。 国内黄金市场同步承压，期现价格双双大幅下挫。上海期货交易所黄金主力合约3月以来最大回撤达10.84%，其中3月19日表现尤为惨淡，主力合约低开2.2%于1089.00元/克，此后震荡下跌4.63%，盘中最低下探至1057.20元/克，为2月6日以来新低。上海黄金交易所延期交收合约（黄金T+D）同步走弱，3月19日日内跌幅达4.38%，报价1062.39元/克，盘中最低触及1056.68元/克。 黄金ETF“越跌越买”，相较黄金股主题ETF表现更好 值得注意的是，尽管金价持续下行带动跟踪实物金价的黄金ETF净值同步回落，但全市场黄金 ETF 整体获得大额资金净流入，呈现出典型的 “越跌越买” 特征。 财联社据相关数据统计，3月1日至18日，全市场头部黄金ETF净值有所下跌，但规模均实现稳步增长。其中华安黄金ETF、博时黄金ETF、国泰黄金ETF和易方达黄金ETF的净值下跌约2.75%，但规模分别增长了1.71%、2.28%、2.55%和3.57%。 其中，华安黄金ETF份额增加5.49亿份，规模增长21.25亿元，至3月18日已达1262.15亿元，稳居行业首位。 市场分析人士指出，在净值回调阶段规模仍稳步增长，表明部分投资者将黄金ETF视为长期资产配置工具，进行左侧布局和逢低吸纳，短期波动并未改变其核心配置逻辑。 不过3月19日，黄金市场出现了罕见的恐慌性抛盘，华安黄金ETF当日资金净流出超50亿元，趋势出现急速逆转。 “主要还是美联储点阵图显示降息预期进一步收敛，超出预期”，国信期货研报称，鲍威尔的表态偏观望，其指出中东局势对美国经济的影响尚不确定，甚至提及“下一步行动是加息”的可能性，美元指数加速上行，贵金属估值全面承压。国信期货建议，后续可关注沪金在1050元附近的支撑，多看少动，等待宏观情绪企稳。 黄金产业股票ETF市场表现方面，3月以来表现不佳，业绩承压加剧。 上表中，华夏中证沪深港黄金产业ETF，截至3月18日收益率低至-6.74%，19日跌停后本月跌幅已达到16.83%。整体而言，黄金产业股票ETF的跌幅是黄金ETF的2倍左右。 市场人士认为，跟踪黄金产业链上市公司股价的ETF产品承受了远大于黄金ETF的压力，差异源于黄金产业股票不仅受到国际金价下跌的直接影响，还叠加了A股市场整体情绪、行业估值调整以及个股基本面等多重因素影响。 值得注意的是，与黄金ETF资金逆势流入形成对比，部分黄金产业股票ETF出现了明显的资金流出。例如，截止3月18日，永赢旗下同类黄金产业股票ETF出现了12.67亿元的净流出，今日再次净流出近10亿元。

由于中东战事持续推高国际油价，交易员大幅下调了对美联储降息的预期，导致全球黄金矿业股大幅下挫，年内由涨转跌。 周四（3月19日）美股盘中，纽约证券交易所Arca黄金矿业指数（NYSE Arca Gold Miners Index，代码：GDM）一度跌10%，创去年12月以来的最低水平。 该指数涵盖美国、加拿大、英国和澳大利亚的多家矿业上市公司，3月2日（美国和以色列对伊朗发动军事打击后的首个交易日）时年内涨幅一度扩大至35%，但之后持续走低。 前一天，以色列国防军袭击了位于伊朗南部布什尔省的南帕尔斯气田相关设施。随后伊朗将卡塔尔、沙特和阿联酋的多处核心能源设施列入打击清单，并袭击了卡塔尔拉斯拉凡LNG基地。 日内，美国WTI原油价格升破每桶100美元。分析称，能源成本上升可能推高通胀，使各国央行更难降息，从而对黄金构成压力。自中东战事爆发以来，现货黄金已累计下跌约13%。 由于黄金本身不产生收益，在低利率环境中表现更佳。如今，交易员已不再预期美联储今年会放松货币政策，甚至开始对该行潜在的加息行动进行对冲。 杰富瑞分析师Christopher Lafemina在报告中表示：“目前投资者关注的是金矿公司的利润率，以及金价下跌与能源及耗材成本上升带来的‘双重打击’。” Lafemina补充称，“在冲突长期化的情景下，更高的利率预期和更强的美元，可能对黄金形成进一步压制。” 打压黄金的另一因素是美元在冲突中成为主要避险资产。本月，美元指数已上涨约1.8%。由于黄金以美元计价，这使得其他货币持有者购买黄金的成本相对提高。 2025年，在美元指数累跌超9%的背景下，黄金矿业股曾吸引大量资金流入。 纽蒙特、Agnico Eagle Mines和巴里克黄金2025全年涨幅均超过100%——这种表现更类似投机资产，而非传统避险金属。如今随着冲突持续，一些投资者开始抛售这些股票。 Tuttle Capital Management首席执行官Matthew Tuttle表示：“当市场波动加剧时，投资者会抛售一切具备流动性的资产，而矿业股正是其中之一。” “再叠加对油价长期高企的担忧，就会出现快速而剧烈的去杠杆，即便是那些仍在产生现金流的公司也难以幸免。” 有分析师指出，尽管金价下跌将拖累收入，但大型矿业公司可能因近年来金价的大幅上涨而获得一定缓冲——毕竟，自2023年底以来，金价已累计上涨超过120%。 Tuttle也认为，如果油价趋稳，利率和美元带来的压力缓解，像纽蒙特和Agnico Eagle这类拥有净现金、成本较低且资产优质的矿业公司，仍有望出现反弹。

在美伊冲突持续之际，贵金属价格从历史高点回落的跌势却正在加剧， 黄金和白银价格周四双双录得有记录以来最惨重的单日跌幅之一 。 周四， 黄金价格在过去七个交易日中第六次下挫 。当日，现货金收跌3.5%，至每盎司4648.23美元。美国4月期金收跌5.9%，报4605.70美元。 自1月29日创下每盎司5626.80美元的历史新高以来，黄金期货的价格已下跌约1000美元。 与此同时，白银期货价格周四下跌8.2%，为连续七个交易日下跌，创下自2023年12月连续八天下跌以来的最长连跌纪录。 过去七个交易日，白银价格的累计跌幅达到20%左右 。 贵金属通常被视为避险资产，在冲突、通胀或其他市场动荡时期为投资者提供安全保障。那么随着中东紧张局势加剧，金价为何反而惨遭“血洗”？ 汇总各家机构的观点，我们梳理出以下几大原因： 降息希望愈发渺茫 一个主要原因是：黄金已成为通胀预期升温以及全球降息希望愈发渺茫之下的最新“受害者”。 通常，在利率较低、持有黄金的机会成本也较低时，金价往往走强。而当利率走高时，投资者倾向于抛售黄金，转而青睐债券等能够提供稳定收入的其他资产。 本周，美国和欧洲的央行均释放信号，暗示利率下降的速度可能不及投资者预期。中东冲突及由此引发的能源冲击，已给通胀和经济增长前景蒙上阴影。 当地时间周三，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，为该行连续第二次“按兵不动”。美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，美国通胀前景不确定性上升，中东局势和关税扰动等因素正在打断通胀回落的节奏，联储内部倾向减少降息次数。 周四公布的数据显示，上周美国初请失业金人数意外降至20.5万创年内新低，低于市场预期。在初请数据公布后，交易员不再押注美联储2026年降息。 道富投资管理(State Street Investment Management)的全球黄金和金属策略主管Aakash Doshi表示：“战前，货币市场曾预期美联储会降息两次。如今市场反映的预期是今年不会有任何宽松政策。” 在线交易平台BullionVault的研究员Adrian Ash表示，利率决定可能会对黄金产生不利影响。他在接受采访时表示：“美联储的降息计划已被推迟到更远的未来。从机制上讲，这对黄金不利。” 交易员们在2022年也曾目睹类似情形，当时俄乌冲突爆发导致能源价格飙升，从而助推了通胀。在那一年的4月到10月期间，金价曾连续七个月下跌。 美元走强 有分析认为，打压黄金的另一因素是美元在冲突中成为主要避险资产。本月，美元指数已上涨约1.8%。由于黄金以美元计价，这使得其他货币持有者购买黄金的成本相对提高。 Yardeni Research周四在发给客户的邮件中指出，在当前动荡不安的市场环境下，黄金并未发挥避险资产的作用。 该公司写道：“目前地缘政治风险重重，通胀也将走高，美国联邦预算赤字也将进一步扩大。然而，今天黄金价格却大幅下跌。” 那么，原因究竟何在？在Yardeni看来，“始终可靠的快速答案”是金价飙升后的获利了结。、 “尽管黄金与美元均被视为避险资产，但中东地区的投资者或许正在抛售黄金，买入在冲突期间走强的美元，”Yardeni写道。 该公司补充称，另一种可能是，投资者正急于弥补近期在韩国和日本市场的损失。另一个潜在的推手是不断上升的债券收益率，债券收益率与金价通常呈反向走势。 散户热情降温 过去一年，散户曾将大量资金投入黄金交易所交易基金(ETF)，但如今他们对这种贵金属的热情正显现出一定的降温迹象。 根据VandaTrack的数据，周四已是散户连续第六天抛售规模最大的黄金ETF——SPDR黄金ETF。基于截至周四午盘的交易数据，在此期间，他们已净卖出约1050万美元的SPDR黄金ETF。 与去年单日高达3680万美元的买入额相比，这个数字相对较小。但分析师认为， 这一动向表明散户对黄金的投资兴趣正在减弱 。 “聪明钱”亦在抛售 专业投资者也在减持金属头寸。在市场动荡之际，一些通常被称为商品交易顾问(CTA)、利用电脑算法来识别资产价格模式的趋势跟踪型对冲基金，一直在削减黄金头寸。 法国兴业银行大宗经纪业务部门的资本咨询总监Tom Wrobel表示：“在过去六个月到一年里，CTA在黄金上无疑处于一个既定的上升做多趋势中。”他还称，现在，他们“可能仍相对看多黄金，但正在对这些头寸进行风险管理，并大幅减持。” 渣打集团全球大宗商品研究主管Suki Cooper表示，鉴于过去两年金银价格大幅上涨，一 些投资者可能正在套现获利，以弥补投资组合中其他地方的亏损 ，例如股价暴跌引发的追加保证金通知。另一些投资者则可能因美元走强而希望将资金转为现金持有，或是转而寻求新涌现的诱人投资，如能源股。 “其他领域的流动性需求，其重要性继续压过黄金的地缘政治风险溢价。”他表示。 其它金属亦在下跌 遭遇抛售的并非只有黄金和白银。交易量较小的贵金属铂和钯本月已分别下跌17%和15%。工业金属铜和铝的价格也已转跌——这一迹象表明， 投资者正在重新校准对全球经济增长的预期 。 上月底冲突爆发、霍尔木兹海峡被实际封锁后，铝价曾一度飙升至接近历史高位的水平。卡塔尔通过该海峡运输铝和液化天然气，而液化天然气是其他地区生产活动所需的重要燃料。但本周，伦敦的铝期货价格已下跌5.7%。 大宗商品交易公司Marex的分析师Edward Meir表示：“投资者可能正在得出结论，一旦全球经济放缓，可能会出现一定程度的需求破坏。”

周四欧盘交易时段，贵金属和有色金属出现大幅跳水行情，其跌势可谓惊心动魄，因中东冲突推高能源价格并加剧通胀担忧，促使市场预期主要央行将维持较高利率水平，从而打压了这些金属的表现。 具体来看，现货黄金一度跌超6%，逼近4500美元/盎司大关；现货白银失守66美元关口，续创2月6日以来新低，日内重挫12%。现货铂金下跌6.8%，至1886美元；钯金下跌4.1%，至1415美元。 LME铝价下跌超过8%，创下自2018年以来的最大跌幅。LME铅跌2.02%，LME锡跌7.24%，LME锌跌2.94%，LME镍跌7.79%，LME铜3跌4.03%。 黄金白银此番走势出现在更广泛的风险规避情绪背景下，全球股市与政府债券同步下跌。欧洲股市盘中大幅走低，美股三大指数也大幅低开。 投资者正密切关注持续进行的美伊以冲突，冲突即将进入第三周。冲突引发市场对能源冲击的担忧，这将给全球经济增添通胀压力。 全球基准布伦特原油价格升至每桶110美元上方。此前，在以色列袭击伊朗南帕尔斯气田后，伊朗对中东地区能源设施发动了反击。 与此同时，一名美国官员及三名知情人士透露，随着伊朗冲突可能进入新阶段，特朗普政府正考虑向中东增派数千名美军，以加强其军事行动。 在美国上周初请失业金人数数据公布后，交易员不再押注美联储2026年降息。交易员也提高对欧洲央行加息的押注，认为今年有第三次加息的概率为75%。 道明证券大宗商品策略师Daniel Ghali表示：“黄金目前已成为机构投资者广泛持有的资产，这一配置主要基于过去一年‘货币贬值交易’的推动。但当前这一交易逻辑的基础正在削弱。” 他补充称：“短期来看，我们仍认为金价存在下行风险。在仍然维持牛市长期趋势支撑的前提下，黄金仍有相当大的下跌空间。” 黄金通常被视为对冲通胀和地缘政治风险的工具，但由于其本身不产生利息，在利率处于高位时期，其吸引力往往会下降。 主要央行在政策表态中整体偏向鹰派。尽管伊朗冲突推动能源价格大幅上涨，但各国央行也承认，全球经济前景的不确定性仍然较高，因此在下一步政策行动上需要保持谨慎。 美联储此前维持利率不变，并提及中东冲突带来的"不确定"影响。日本央行同样维持利率不变，指出由于伊朗冲突，通胀风险现正偏向上行。 瑞士央行在宣布维持关键政策利率于0%不变时，对伊朗冲突提出警示。该央行表示，随着冲突持续，其干预外汇市场的意愿正在上升。 SP Angel分析师表示，金价下跌还受到获利了结以及美元走强的影响。他们指出，在2025年金价大幅上涨之后，投资者锁定收益、应对追加保证金压力，并将资金转向石油等能源资产，是市场的合理反应。 英国财富管理公司Netwealth首席投资官Iain Barnes指出，黄金价格波动性加剧反映出贵金属作为热门金融资产被更广泛地纳入投资组合。 他指出：“当前黄金的边际买家更多是金融投资者而非基于基本面的买家，我们看到他们正在全面降低风险敞口。对于那些使用杠杆、且对融资成本敏感的快速交易型资金而言，这一点尤为明显。” AJ Bell市场负责人Dan Coatsworth表示，金价下跌表明投资者要么正在变现此前表现良好的资产，要么在对美元进一步走强做出反应。"美元升值时黄金往往下跌，因为对其他货币买家而言该金属变得更加昂贵。"

宏观新闻 1、中国人民银行党委3月18日召开扩大会议，会议指出，继续实施好适度宽松的货币政策；坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行；推进人民银行法、金融稳定法等立法修法。 2、商务部3月19日举行例行新闻发布会，发言人何咏前在回答关于中美巴黎经贸磋商的提问时表示，双方同意研究建立拓展经贸合作的工作机制，继续发挥好中美经贸磋商机制作用，加强对话沟通，妥善管控分歧，拓展务实合作，推动双边经贸关系持续稳定向好。 3、2026年反垄断工作会议3月19日在福建厦门召开。会议强调，加力破除地方保护与市场分割，规范市场竞争秩序，深入整治“内卷式”竞争，深化国际交流，完善体制机制，不断提升监管效能。 4、在3月19日商务部举行的例行发布会上，有记者提问称，相关报道称中国政府已经批准了部分公司采购英伟达的H200芯片。商务部新闻发言人何咏前回应称，不了解所提到的情况。 5、交易员不再押注美联储2026年降息。 6、商务部部长王文涛3月18日在京会见韩国产业通商部长官金正官。双方就深化中韩经贸合作等议题深入交换意见。王文涛表示，中方愿与韩方一道，认真落实两国元首重要共识，加快推进中韩自贸协定第二阶段谈判，维护产业链供应链稳定，深化贸易投资领域合作，加强世界贸易组织、亚太经合组织等区域及多边框架下合作，推动中韩经贸关系健康稳定发展。 7、国家外汇管理局局长朱鹤新3月17日主持召开党组（扩大）会议，会议强调，提升资本项目开放水平。会议还强调，完善跨境资金流动监测预警，必要时强化宏观审慎管理。 8、据伊朗议员透露，伊朗议会正在推动一项法案，根据该法案，如果霍尔木兹海峡被用作船舶交通、能源和粮食运输的安全通道，相关国家有义务向伊朗支付通行费和税款。 9、以色列总理内塔尼亚胡19日称，是以色列“单独”空袭了伊朗天然气田，以方将“遵守”美国总统特朗普所提“暂停”后续空袭能源设施的要求。 10、据报道，美国正在向中东地区增派部队，并可能夺取伊朗关键石油出口枢纽，以迫使伊朗开放霍尔木兹海峡。 行业新闻 1、财政部发布的2026年1—2月财政收支情况显示，1—2月，全国一般公共预算收入44154亿元，同比增长0.7%。1—2月印花税1143亿元，同比增长34.7%。其中，证券交易印花税499亿元，同比增长1.1倍。 2、工业和信息化部党组书记、部长李乐成3月19日主持召开第十四次中小企业圆桌会，李乐成强调，企业家要厚植家国情怀，主动把企业发展融入国家战略，围绕制造业主战场加快发展新材料产业，瞄准急需关键材料及产业链薄弱环节，勇挑重担、担当作为，提升重点领域关键材料自主保障水平。 3、财联社记者从多位知情人士处获悉，昨日上午相关部门召开会议，会议要求各家猪企汇报全年生产目标，并要求各企业做好调减承诺目标，在完成调减能繁母猪的基础上调减年度出栏量。 4、在小米春季新品发布会上，雷军宣布，新一代小米SU7起售价21.99万元。雷军还表示，小米集团计划未来三年在AI领域至少投入600亿元。 5、中证协发布《证券公司关键岗位能力素质模型系列（投资顾问类）》，供券商完善投顾队伍建设时参考，模型将行业投顾划分为助理投顾、投资顾问、首席投资顾问三级梯队。 6、TrendForce表示，两大晶圆代工企业台积电和三星电子已对AI芯片主力先进制程5/4nm涨价。在台积电方面，其5/4nm、3nm、2nm节点产能将持续满载，这些工艺的代工价格已全面调涨；而三星晶圆代工的5/4nm订单规模也明显增加，因此也在2025年Q4向客户发布了涨价通知。 7、昨日全国生猪均价跌至9.95元/公斤，失守10元关口。 8、在阿里巴巴集团2026财年Q3财报分析师电话会上，CEO吴泳铭表示，面对长期的AI市场成长动能，阿里集团AI战略的商业目标也非常明确——未来五年，包含MaaS在内的云和AI商业化收入突破1000亿美元。 公司新闻 1、东方财富公告，2025年净利润120.85亿元，同比增长25.75%。 2、中国联通公告，2025年净利润91.27亿元，同比增长1.1%，拟派发全年股利约51.12亿元。 3、鼎龙股份公告，年产300吨KrF/ArF光刻胶产业化项目建成投产。 4、ST京蓝公告，停牌核查结束，股票今起复牌。 5、*ST熊猫公告，公司股价连续8个交易日大幅上涨，今起停牌核查。 6、阿里巴巴公告，第三财季（截至2025年12月底止季度）营收2848.4亿元人民币，同比增长2%；调整后净利润167.1亿元人民币。 7、*ST长药公告，股票今日复牌并进入退市整理期，预计最后交易日为4月10日。 8、阿特斯公告，控股股东CSIQ2025年全年营收约399.8亿元，2026年Q1预计营收64.3亿至78.5亿元。 9、九安医疗公告，大类资产配置业务开始被市场关注，投资收益及公允价值变动存在不确定性。 10、ST泉为公告，公司及实际控制人、董事长褚一凡因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。 11、江波龙公告，董事李志雄、副总经理高喜春拟合计减持不超242.3万股。 12、中国巨石披露年报，2025年净利润同比增长34%，玻纤粗纱与电子布销量再创历史新高。 环球市场 美股三大指数集体收跌，道指跌0.44%，纳指跌0.28%，标普500指数跌0.28%。欧洲主要股指收盘普跌，德国DAX 30指数收跌2.53%。 国际油价涨跌不一，WTI原油期货收于每桶96.14美元，跌幅为0.19%；布伦特原油期货收于每桶108.65美元，涨幅为1.18%。 国际金银价下跌，现货黄金跌3.42%，报4653.01美元/盎司；COMEX黄金期货跌4.86%，报4657.80美元/盎司。现货白银跌3.33%，报72.85美元/盎司；COMEX白银期货跌6.29%，报72.840美元/盎司。 投资机会参考 1、能源转型叠加能源安全需求，热泵或在欧洲市场加速渗透 机构指出，天然气价格中枢上行，导致欧洲居民燃气采暖成本上升（78%的欧盟年销售供暖设备为化石燃料锅炉），考虑居民平衡家庭能源开支成本，预计热泵将在欧洲市场加速渗透。 热泵的工作原理基于逆卡诺循环，它通过电能驱动，将热量从低温物体转移到高温物体，作为一种高效节能的热能转移技术，它的能效比（COP）通常在3以上，大幅降低能源消耗成本（燃气锅炉COP通常低于1），因而更具有能源经济性。欧洲热泵渗透率提升空间大，国际能源署预计至2050年，热泵将满足全球超半数采暖需求，市场规模可达万亿级别，装机量有望提升至2023年的3.3-4.3倍。东方证券指出，中东冲突升级导致欧洲能源价格中枢抬升，叠加欧洲长期能源战略转型考虑，官方持续补贴经济性突出的热泵冷暖设备，相关出口链标的迎来战略发展期。 2、百度、阿里两大巨头双双上调AI算力价格 据媒体报道，近日，百度智能云发布AI算力、存储等产品调价公告。AI算力相关产品服务：上调约5%-30%；并行文件存储等：上调约30%。此外，阿里云官网发布公告，因全球AI需求爆发、供应链涨价，阿里云AI算力、存储等产品最高涨价34％。 当两大云厂商在不到四小时内先后宣布涨价，它释放的信号再清晰不过：由AI驱动的算力紧缺时代已至，国内云计算产业链的价格拐点正式确立！中国银河证券发布研报称，OpenClaw爆火推动AI产业价值向“任务完成能力”迁移，其高消耗特性导致Token使用量激增，3月首周平台处理量达14.8万亿Tokens，Agent工作流输出占比过半。这带来算力基础设施的结构性变革，短期利好AIDC机房、算力租赁，中期驱动光模块、液冷等环节升级。市场已显现涨价与供需失衡信号，通信全板块迎来景气共振。