新加坡正计划扩建黄金存储设施，旨在成为外国央行所持金条的托管方，这是该国为竞争区域贵金属枢纽地位而展开的广泛举措之一。 新加坡金融管理局周五表示， 将“寻求为外国央行及主权实体提供金库保管服务，以满足潜在需求”。该局同时也在开发“黄金相关资本市场产品，以推动价格发现并构建流动性”。 此外，根据新加坡金管局与新加坡黄金市场协会的联合声明， 金管局计划搭建一套清算系统，支持本地黄金场外交易的结算业务 。 在投资者寻求另类财富保值手段推动金价走出历史性上涨行情后，新加坡立志成为主要黄金交易中心。尽管中东战争爆发以来金价有所回落，但多国央行过去几年仍在持续增持黄金，以此对冲美元主导地位带来的风险。 作为推进计划的一部分，新加坡政府已成立工作组，成员包括摩根大通、瑞银，以及星展银行、大华银行和中国工商银行。彭博新闻社3月早些时候率先报道了这一计划。 央行持有全球地上黄金总量的18% 吸引央行入驻将是新加坡计划的关键一环 ——央行持有巨额黄金储备，是终极流动性提供方；同时， 计划也离不开作为做市商的老牌金融机构支持。 两者共同构成了全球主导性黄金交易中心——伦敦的支柱，该地每日黄金交易规模达数十亿美元。 世界黄金协会数据显示，全球各国央行共持有近39000吨金条，约占历史上所有黄金开采总量的18%。即便只占据该市场的一小部分，也将提升新加坡在区域贸易中的影响力。目前该区域贸易由香港主导，香港是全球最大黄金消费国中国的贵金属进出门户。 新加坡金管局副主席、同时担任新加坡国家发展部部长的Chee Hong Tat在周五的简报会上对记者表示：“这个市场空间足够大，我们可以共存，两座城市都能发展各自的服务业务。”他称，央行与投资者“将黄金视为一种能在更不确定环境中提供帮助的资产”。 新加坡的方案有望吸引那些对伦敦、纽约等传统枢纽地位与可信度提出质疑的国家。包括德国在内的多个国家出于安全原因已将黄金遣返，波兰、荷兰和塞尔维亚也采取了类似行动。 新加坡金管局数据显示，截至1月，新加坡黄金储备为193.6吨。 （金十数据）

中东地缘紧张局势升级，金价却未能表现出传统避险资产应有的走势。但一家美国银行表示，近期宏观逆风正在影响贵金属，其长期前景并未被破坏。 富国银行大宗商品分析师在其最新全球投资策略报告中解释称， 金价反直觉的回调是因为投资者正在应对复杂的宏观环境，其中利率上升、美元走强和实际收益率攀升的影响超过了地缘政治风险。 富国银行表示： “美元飙升、美国国债收益率上升以及降息预期承压，都成为黄金面临的强大逆风。” 此番言论发表之际，金价正遭遇自1983年以来最长的连跌。自1月底触及每盎司5600美元的历史高点以来，金价已下跌近22%。 战争爆发之初金价曾短暂上涨，但随着投资者重新调整利率预期，且避险资金流向支撑美元，黄金的避险买盘迅速消退。 富国银行强调， 实际收益率上升对黄金尤其不利 ，因为这增加了持有无收益资产的机会成本。 这种动态因能源价格上涨引发的持续通胀担忧而被放大。冲突将油价推升至每桶100美元以上，加剧了市场对央行将在更长时间内维持紧缩政策的担忧。 尽管近期金价疲软，富国银行表示仍坚定看好黄金的长期前景。 该行预计，受央行持续购金以及美债收益率和美元最终趋于温和的推动， 到2026年底金价将达到每盎司6100至6300美元 。 分析师还强调，央行购金量仍远高于长期平均水平，为需求提供了结构性支撑。 展望未来， 富国银行预计与伊朗的战争对经济的影响有限，通胀压力最终将缓解，美债收益率将在今年晚些时候走低，从而消除黄金面临的关键逆风。 该行表示，与过去的危机相比，美国目前更有能力吸收能源冲击，原因是结构性变化，如经济更偏向服务业、美国已成为能源净出口国，以及家庭支出中用于能源的比例下降。 该行还预计冲突将持续相对较短的时间，从而降低通胀持续上升的风险。 更广泛的经济状况也仍然具有支撑作用， 富国银行对2026年增长前景保持建设性看法，并认为滞胀不在其基准情景之内。 在这种环境下，富国银行表示，黄金近期的表现不佳并非意味着其避险吸引力丧失， 而应被视为战术性机会。 该行建议投资者利用此次回调逐步建仓，并指出随着冲突趋于稳定，资本可能会从能源市场轮动至贵金属。

SMM3月27日讯： 金属市场方面： 隔夜内外盘金属普跌，仅伦铝，沪铝以及沪锌一同上涨，伦铝涨0.39%，沪铝涨0.51%，沪锌涨0.8%，其余金属均下跌，伦铜跌1.33%，伦铅跌1.12%，伦锡跌1.49%，伦镍跌1.04%。沪锡跌1.18%，其余金属跌幅均在1%以内。氧化铝主连跌0.75%，铸造铝主连涨0.5%。 隔夜黑色系方面集体下跌，不锈钢跌1.07%，螺纹、热卷及铁矿跌幅均在1%以内。双焦方面，焦煤跌1.7%，焦炭跌1.69%。 隔夜贵金属方面，纽金隔夜下跌3.85%，纽银跌6.22%。国内方面，沪金跌2.83%，沪银跌5.66%。 截至3月27日8:15分隔夜收盘行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【外交部：中美双方就特朗普总统访华保持着沟通】对美国总统特朗普表示将于5月中旬访华，外交部发言人林剑3月26日在例行记者会上答问时表示，元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用，中美双方就特朗普总统访华事保持着沟通。（新华社）(金十数据APP) 【王文涛会见美国贸易代表格里尔】3月26日，商务部部长王文涛在喀麦隆雅温得出席世贸组织第14届部长级会议期间，会见美国贸易代表格里尔。双方就中美经贸关系、多边和区域经贸合作等问题深入交换意见。王文涛就美方以所谓“产能过剩”和“未禁止进口强迫劳动产品”为由，对包括中国在内的多个经济体发起301调查等表达严正关切。格里尔表示，过去一年，美中双方开展了建设性的经贸磋商，保持密切沟通合作。美方愿与中方一道，以两国元首共识为指引，加强对话，推动美中经贸关系保持持续稳定，实现经贸领域互利共赢。美方愿与中方加强世贸组织和区域框架下的沟通交流。（金十数据） 【市场监管总局召开2026年第一次企业公平竞争座谈会】金十数据3月26日讯，3月26日，市场监管总局召开2026年第一次企业公平竞争座谈会，围绕“规范企业竞争行为，构建企业出海良性竞争生态”主题，与五矿集团、中建集团、宁德时代、比亚迪、奇瑞汽车、滴滴、美团等企业有关负责人深入交流，听取意见建议。孟扬介绍了总局在维护市场公平竞争、支持企业培育竞争新优势方面开展的工作。他强调，总局将坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，加强反垄断监管执法，加强企业合规指导，深入整治“内卷式”竞争，深化竞争领域制度型开放，更大力度支持企业开拓国际市场、实现高质量发展。（金十数据） 美元方面： 截至隔夜收盘，美元指数上涨0.29%报99.93，投资者下调了对中东冲突将迅速结束的乐观预期。数据方面，美国续请失业金人数降至近两年来最低水平，表明尽管面临新的经济逆风，劳动力市场仍保持稳定。数据显示，截至3月14日当周，续请失业金人数减少了32,000人，降至181.9万人，这是自2024年5月以来的最低水平。尽管有像CBS以及Meta这样的知名企业宣布裁员，但失业救济金申请人数仍保持在较低水平。不过。随着伊朗战争引发油价飙升，许多经济学家下调了对今年美国经济的预测，并上调了失业率的预期。 据路透社的一项调查，经济学家们认为美联储将在9月之前维持利率不变。不过，尽管对中东战争引发的通胀担忧不断，这些经济学家仍预计今年晚些时候会至少有一次降息。与之相对，金融市场已完全排除了今年会降息的可能性，并认为今年加息的可能性高达近30%。因为美以与伊朗的战争已持续了四周之久，导致原油价格上涨了超过40%。经济学家预计，此次能源冲击带来的影响将更为有限且持续时间较短。在路透社的调查中，经济学家们对于到2026年底利率水平的预测意见分歧明显，大致可分为四类，有28人预计将降息一次，37人认为将降息两次，虽然有13人预计今年利率将保持不变，但也有4人预测将降息三次。(金十数据APP) 美联储理事巴尔：沃什完全有资格担任美联储主席一职，他对美联储非常熟悉。美联储理事库克表示，鉴于伊朗冲突，如今通胀风险升高，风险平衡已更多地向通胀方向倾斜。其表示，我们此前已接近2%的目标，关税让我们偏离了这一目标，而当前的局势则使我们进一步远离目标。(金十数据APP)(金十数据APP) 据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为6.2%，维持利率不变的概率为93.8%。美联储到6月累计加息25个基点的概率为19.9%，累计加息50个基点的概率为1.0%，维持利率不变的概率为79.2%。（金十数据） 数据方面： 今日将公布美国3月密歇根大学消费者信心指数终值、美国3月一年期通胀率预期终值，英国3月Gfk消费者信心指数、英国2月季调后零售销售月率等数据。 此外，美联储理事丽莎·库克就金融稳定发表讲话，美联储理事米兰就美联储资产负债表发表讲话，美联储副主席杰斐逊发表讲话，美联储理事巴尔发表讲话，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话，2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利在一场关于宏观经济和货币政策的会议致开幕词，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森就经济前景和货币政策发表讲话。 原油方面： 截至隔夜收盘，两市油价一同上涨，美油涨3.84%，布油涨2.92%。市场对中东冲突快速结束的希望消退，担忧中东冲突进一步升级。 美国总统特朗普在内阁会议上发言称，他原本预计受伊朗冲突影响，天然气和石油价格本应涨得更高，并称能源价格“涨幅没有我预想的那么大”。特朗普补充说，他预计价格还会进一步上涨。“也许还会再涨一点。但最终都会回落。”周四，汽油价格略有回落，但自冲突爆发以来仍上涨了约99美分。(金十数据APP) 韩国总统李在明：明天开始实施的炼油厂供应价第二次最高价格制度，请务必确保在加油站合理定价，确保其有效运作。对于趁机串通或囤积居奇等不当获利行为，我们将严厉应对。(金十数据APP)

分析师此前一直在猜测，随着美以与伊朗战争对全球经济和金融市场造成冲击，央行被迫将黄金储备货币化以获取紧急流动性，可能加剧了近期黄金的抛售压力。 这一猜测正开始得到证实。据彭博社报道，土耳其央行再次动用了其官方黄金储备。彭博社援引央行数据称， 土耳其官方黄金储备在过去两周内减少了近59吨。 据熟悉该国外汇储备的人士透露，部分黄金被直接出售，而大部分则通过掉期协议用于换取外汇或里拉。 根据这些协议， 央行以黄金换取货币，并约定在未来某一日期将黄金换回。 世界黄金协会的数据显示，截至1月底，土耳其央行持有603吨黄金，价值1350亿美元。该央行也是近年来购买黄金最为激进的央行之一；然而，这并非其首次将官方储备货币化。 2023年，土耳其在3月至5月间出售了159吨黄金。当时，该国面临前所未有的通货膨胀，国内对黄金的需求推动政府经常账户赤字升至创纪录水平。为降低赤字，央行向国民出售了黄金。然而，随着通胀危机降温，土耳其开始重建其储备，到去年年中已收复了此前的出售量。 尽管在这一动荡的经济环境中， 土耳其可能是首个将黄金货币化的国家，但它可能并非孤例。 过去两年间一直是全球央行中最大买家的波兰央行已表示，愿意将其黄金货币化以支持国家的军事建设。 3月初，波兰央行行长亚当·格拉平斯基（Adam Glapinski）概述了一项提案，拟通过出售该国黄金储备筹集至多130亿美元，用于将国防预算增加一倍。 美国银行财富管理公司高级投资策略师罗伯·霍沃斯（Rob Haworth）近日在接受Kitco News采访时表示， 短期内存在央行将黄金货币化以满足紧急流动性需求的风险。 他补充说， 至少在当前环境下，央行不太可能买入黄金，因为它们正专注于遏制不断上升的通胀。 “并不是说央行对价格敏感，”他说。“它们不是根据黄金储备市值计价的对冲基金。但眼下，由于社会需求，它们对其他在当前更为重要和稀缺的资产产生了需求。” （金十数据）

周四， 金价承压下行，原因是高企的油价加剧了人们对通胀的担忧，进而推高了对美联储年内加息的预期。与此同时，投资者正密切关注中东地区缓和冲突的最新进展。 截至周四美盘前，现货黄金日内跌近2%，现徘徊在4430美元附近；现货白银日内大跌超4%，并一度跌破68美元。 Tastylive的全球宏观主管Ilya Spivak表示：“你正在看到这样一种观点在加速发酵……这场冲突意味着通胀，而通 胀意味着各国央行将采取应对措施，这最终将导致更高的利率 。” 三菱日联金融集团（MUFG）的分析师也指出：“自战争爆发以来，金价仍下跌约15%，主要原因是能源价格上涨引发的通胀预期上升，这降低了降息的可能性，并增加了货币政策收紧的可能性。此外， ETF资金持续流出也令市场情绪承压，使黄金价格陷入地缘政治不确定性和不断变化的宏观经济预期之间的两难境地 。” 由于担心旷日持久的中东冲突会进一步扰乱能源供应，布伦特原油期货再次攀升至每桶100美元上方。 较高的原油价格往往会助推通胀。尽管通胀上升通常会提升黄金作为避险工具的吸引力，但高利率会打压这种不生息资产的市场需求。 根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的“美联储观察”工具， 市场认为美国在今年12月前加息的可能性为30% ，而降息的可能性几乎为零。 在这场冲突爆发前，市场原本预计至少会有两次降息。 美国总统特朗普表示，伊朗迫切希望达成一项协议，以结束近四周的冲突。但这一说法与伊朗外交部长的表态相矛盾，后者表示伊朗正在评估美国的一项提议，但无意举行旨在平息冲突的谈判。 Capital.com的资深金融市场分析师Kyle Rodda表示：“ 在接下来的24到48小时内，（金价的走势）将完全受到有关谈判的最新头条新闻的左右 。 真正的大行情可能会在下周初上演 ，届时美国是否会在周末对伊朗发动地面战，局势将变得更加明朗。” DHF Capital的Bas Kooijman表示， 如果美国国债收益率反弹且油价再次飙升，尤其是在美伊就结束冲突的潜在谈判破裂的情况下，黄金可能继续面临下行风险 。这位首席执行官兼资产管理经理补充说，这种大宗商品“可能仍然对中东的外交新闻和地缘政治发展及其对货币政策预期的影响高度敏感”。 白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特在周三表示，特朗普发誓，如果德黑兰不接受该国已经“在军事上被击败”的事实，他将对伊朗发动更猛烈的打击。 风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 （金十数据）

西部矿业3月26日发布的2025年年报显示：2025年是“十四五”规划收官之年，亦是公司锚定高质量发展、推进产业升级的关键一年。公司紧紧围绕“一稳五增两降四提升”工作主线，深入践行“矿业报国”初心使命，立足“矿山、盐湖、生态”三大资源协同开发战略，布局根基扎实稳固，公司所有矿山均布局在中国境内，生产经营完全依托国内资源开展，无境外矿山资产，可规避跨境地缘政治风险，经营发展环境安全稳定。在此基础上，公司直面有色金属行业周期波动、高原地区作业环境复杂等多重挑战，扎实推进经营业绩提升、重点项目建设、资源拓展布局、科技创新赋能、绿色发展践行五大核心工作， 全年经营业绩创历史新高， 圆满完成“十四五”规划收官目标，为“十五五”时期稳健开局筑牢坚实基础。报告期内，公司紧抓行业发展机遇，优化产业布局，强化精细化管理，实现经营质效双向提升，核心经营指标稳步增长。 公司2025年度实现营业收入616.87亿元，较上年同期增加23%，实现利润总额70.69亿元，较上年同期增加18%；实现净利润61.52亿元，较上年同期增加16%，其中归属于母公司股东的净利润36.43亿元，较上年同期增加24%，主要原因是本期铜类价格上涨和冶炼铜产销量较上年同期增加。 西部矿业介绍：2025年公司紧扣有色金属行业发展脉搏，精准把握行业发展机遇，优化经营策略，深化生产运营精细化管理，严控成本费用，以“增效益、增产量、增产值”为核心目标持续发力，实现经营业绩稳步增长、质效同步提升，主要经营指标均创历史新高，圆满完成“十四五”规划收官目标。生产端成效显著，各业务板块协同发力， 全年生产矿产铜167,504金吨，其中玉龙铜业生产矿产铜152,116金吨，矿产钼4,051金吨，同比增长1.05%；矿产锌128,795金吨，同比增长20.28%；矿产铅62,997金吨，同比增长16.73%；铁精粉1,405,292吨，同比增长2.06%；精矿含金233.57千克，同比增长23.58%。冶炼板块优化升级冶炼系统，全年生产冶炼铜334,194吨，同比增长26.70%，其中青海铜业生产200,208吨，西部铜材生产131,129吨；冶炼铅154,130吨，冶炼锌152,059吨；盐湖化工板块深耕资源开发，生产高纯氢氧化镁原粉146,503吨、高纯氧化镁52,672吨，各业务板块协同发力，彰显公司稳健经营底色。 对于报告期内公司从事的业务情况，西部矿业介绍： 公司坐拥铜、铅锌、铁等丰富矿产资源，主营业务涵盖铜、铅、锌、钼、镍、铁、钒等金属的采选、冶炼与贸易，同时开展黄金、白银等稀有金属及非金属产品的生产和贸易。 依托技术创新与改革发展，公司建立了稳定的矿山运营体系，形成了从矿山采选、有色冶炼到金融贸易、盐湖化工等多领域协同发展的产业链布局，是中国西部地区重要的矿业企业。 1.矿山金属矿山开发作为公司实现长期稳健发展的核心主业，奠定了其在行业内的重要地位。公司全资及控股子公司共拥有采矿权14个，具体包括8个有色金属采矿权、5个铁及铁多金属采矿权与1个盐湖采矿权；探矿权4个。多元化的矿山资源布局，为公司持续发展筑牢了坚实根基，有效保障了其在矿产行业的核心竞争力与可持续发展能力。 截至2025年12月31日公司总计拥有的矿产资源保有资源储量 （1）铜板块 公司铜矿资源主要分布于西藏、内蒙古、新疆及四川等地，铜金属资源储量合计843.46万吨。 西藏玉龙铜矿与内蒙古获各琦铜矿为公司矿产铜核心生产基地，主营产品为矿产铜，并同步回收伴生钼资源。其中，玉龙铜矿为超大型斑岩型矿床，具备铜品位高、装备水平先进的突出优势。2025年，玉龙铜矿矿产铜、钼产量合计15.6万吨，是公司业绩增长的核心驱动力。2025年，玉龙铜矿累计查明铜金属资源量新增131.42万吨，伴生钼金属资源量新增10.77万吨，显著延长矿山服务年限，为后续产能扩张提供坚实支撑。玉龙铜矿三期工程于2025年6月获西藏自治区发改委核准，项目建成后矿石处理能力将由2280万吨/年提升至3000万吨/年，预计2026年底完成基建。2025年底，公司通过玉龙铜业以自有资金完成对安徽茶亭铜多金属矿探矿权的收购，交易对价86.09亿元。该矿床为大型斑岩型铜金矿床，累计查明工业品级铜矿石量（推断）12,180.30万吨，金属量65.67万吨，平均品位0.54%；低品位矿铜矿石量（推断）44,956.12万吨，金属量109.09万吨，平均品位0.24%，共（伴）生金金属量248.07吨。获各琦铜多金属矿是以铜为主、伴生铅、锌、铁等多金属的大型矿床，铜矿石资源量2,480.47万吨，铜平均品位0.82%，2025年实现矿产铜产量1.2万吨。 （2）铅锌板块 公司是国内铅锌精矿重要生产企业，拥有丰富的铅、锌金属资源储量，核心矿山包括锡铁山铅锌矿、获各琦铜多金属矿、会东大梁铅锌矿及呷村银多金属矿，主营产品为矿产铅与矿产锌，2025年矿产铅62,997吨、矿产锌128,795吨。 锡铁山铅锌矿为公司核心铅锌矿山，资源品质优良、铅锌品位较高，矿山证载生产规模150万吨/年、锡铁山中间沟-断层沟铅锌矿矿山证载生产规模20万吨/年，各矿山生产运营高效稳定，为巩固公司在铅锌精矿市场的领先地位提供有力支撑。截至2025年末，锡铁山铅锌矿铅锌矿石资源量1,666.7万吨，铅锌金属保有储量130万吨，平均品位7.8%；获各琦铜多金属矿目前铅锌矿处理能力150万吨/年；会东大梁铅锌矿已进入服务年限末期，目前公司持续开展区域地质找矿研究，力争进一步延长矿山服务年限；呷村银多金属矿为铜、铅、锌、银共生矿床，证载生产规模80万吨/年，4月公司取得四川省白玉县有热铅锌矿采矿许可证，该矿区铅锌矿石资源量679.2万吨，其中铅金属量29.71万吨，平均品位4.37%，锌金属量43.12万吨，平均品位6.35%。共（伴）生资源量银金属量405吨，平均品位59.63g/t，铜金属量2.19万吨，平均品位0.32%，未来将进一步提升公司铅锌资源保障能力。 （3）铁板块 公司铁矿石资源总量达2.78亿吨，主营产品为铁精粉与球团。主要运营矿山包括内蒙古双利铁矿、新疆哈密白山泉铁矿、肃北七角井钒及铁矿以及青海格尔木拉陵高里河下游铁多金属矿。 双利二号铁矿完成露转地改扩建项目，设计年采选能力340万吨，其中铁矿石300万吨/年、铜矿石20万吨/年、铅锌矿石20万吨/年，于2026年一季度末试生产。肃北七角井钒及铁矿证载生产规模380万吨/年，主要开采铁矿及钒矿，为国内稀缺的大型钒矿；哈密白山泉铁矿证载生产规模140万吨/年，是西北地区铁精粉核心生产与供应基地；格尔木西矿资源作为省内铁资源整合平台及铁多金属矿产品生产基地，旗下拉陵高里河下游铁多金属矿具备铁精粉20万吨/年产能，2025年11月取得它温查汉西C5异常区铁多金属矿采矿许可证，该矿区拥有铁多金属矿资源量2,007万吨，平均品位mFe31.59%，共（伴）生铜金属量7.61万吨、锌金属量6.04万吨、金金属量2.86吨，为公司铁资源板块可持续发展奠定坚实基础，为后续整合开发、做强铁资源板块提供重要资源储备，其所属它温查汉矿区正办理探矿权转采矿权手续，后续将进一步提升公司铁资源产能规模。 2.冶炼做精冶炼产业，是公司冶炼板块的核心战略目标。公司以新发展理念为引领，持续深化改革创新与产业结构调整，着力补齐产业短板，不断推进工艺技术提升与设备迭代升级，构建起以冶炼铜、冶炼铅、冶炼锌等为主导的冶炼加工业务体系；同时扎实推进节能减排、强化降本增效，稳步扩大市场份额，各项工作取得扎实进展与良好成效，实现有色金属冶炼产业规模与经营效益的同步提升。 目前，公司已具备冶炼铜35万吨/年、冶炼锌20万吨/年、冶炼铅20万吨/年、偏钒酸铵2000吨/年的冶炼产能规模。 （1）铜冶炼：公司冶炼铜生产企业为青海铜业及西部铜材。青海铜业采用当前世界最为先进、最具竞争力的“双底吹”炼铜工艺，通过进一步提升综合回收指标，实现效益优化，目前冶炼铜产能20万吨/年。西部铜材具备冶炼铜产能15万吨/年，持续加强供销管理，提升产品质量，增强盈利能力。（2）铅冶炼：稀贵金属板块通过强化成本管控、深化指标优化，经营效益稳步提升。目前已形成年产冶炼铅20万吨的生产能力，同时高效回收铜、锌、锑、铋、硒、钯等多种有价元素，是公司坚持绿色低碳循环发展、加快产业绿色转型升级的重点工程；也是公司构建铜铅锌一体化冶炼体系、推动区域双循环经济建设、实现资源“吃干榨净”与高效循环利用的关键支撑。（3）锌冶炼：湘和有色拥有湿法和火法冶炼系统，湿法系统中的炼锌生产线采用全湿法氧压浸出环保工艺，是目前世界上先进的锌冶炼工艺，并建成5G智能化锌冶炼熔铸生产线，已形成年产冶炼锌20万吨、硫酸8万吨、铟锭24吨的生产能力，综合回收迈出新步伐，本年度资源高值化综合回收利用项目顺利投产，有力推动产值提升。 3.贸易 公司在开展自营产品生产、销售的同时，从事铜、铅、锌、铝、镍等有色金属贸易及期货套期保值业务。 旗下上海、香港两家子公司充分发挥区域窗口职能，积极开拓有色、黑色、贵金属等品类的原料、产品及加工贸易市场，保障冶炼单位生产需求、提升采购综合效益，并持续优化购销渠道。公司依托详实的市场调研与分析，精准把握市场机遇，动态调整价格策略与套期保值策略，凭借“西矿牌”电解铜、锌锭的注册交割品牌优势，持续探索创新营销贸易模式，不断提升汇率及金融衍生品市场风险管理能力，积极挖掘境外资源与产品市场机会。 4.盐湖化工公司积极投身“世界级盐湖产业基地”建设，聚焦盐湖资源高效开发与综合利用，围绕市场开拓、品质提升、管理强化持续攻坚，实现盐湖资源价值高效释放。西部镁业是国内唯一生产规模超10万吨的盐湖镁资源开发高新技术企业，先后入选国务院国资委“科改示范企业”和“创建世界一流专业领军示范企业”。2025年，公司高纯氢氧化镁原粉产量达14.7万吨，同比增长28%。西部镁业在强化成本管控、保障产销平衡的同时，持续拓展国内外市场，积极探索氧化镁在沉钴、沉镍工艺中的应用，不断开辟镁基生态材料等产品的新场景、新市场。未来，西部镁业将以市场开拓为核心任务，科学统筹生产与库存管理，深度开拓海内外市场，提升化工镁系列产品及海外沉钴领域市场份额，持续增强核心竞争力。同鑫化工以萤石资源开发为基础，主营氟化工产业链上游产品氢氟酸，高效协同利用冶炼单位副产品硫酸，实现资源循环利用。在公司整体战略引领下，盐湖化工业务依托项目建设、环保投入与科技创新，实现了全产业链协同高质量发展。 5.金融公司控股子公司西矿财务公司，系经原中国银监会批准设立的非银行金融机构，主要为集团成员单位提供专业金融服务。报告期内，西矿财务公司进一步强化资金归集、资金结算、资金监控与金融服务四大平台功能，业务实现稳健发展，在推动公司资金集中管理、防范资金风险、提升资金使用效益、优化资源配置等方面发挥了重要作用。 对于行业格局和趋势， 西部矿业在其年报中公告称： 2026 年在矿端供应偏紧、需求韧性较强的背景下，有色金属行业保持较高景气度。从行业整体发展趋势来看，供需紧 平衡态势将贯穿全年，不同品种间分化态势显著。其中，铜、锂、稀土等与新能源、高端制造密切相关的关键金属，供需 缺口将进一步扩大 ；铝、锌等传统主流金属将维持供需紧平衡格局 ；铅、锡等小金属则受主产国供给政策调整与细分领域 需求波动影响，走势呈现差异化特征。工信部等八部门发布的《有色金属行业稳增长工作方案（2025–2026 年）》明确推动 铜、铝、锂等国内资源开发，实现再生金属产量突破 2,000 万吨，高端产品供给能力不断增强，并且推动大宗金属消费升级， 高端新材料有望持续释放需求潜力，供需两端有望对 2026 年有色金属价格形成双向支撑。同时在全球 ESG 要求升级与国内 产业政策引导下，行业正加速向绿色化、高端化、智能化方向转型，整体进入高质量发展新阶段。 供给端方面，2026 年全球有色金属供应将持续呈现低增长、高扰动的态势，刚性约束格局难以打破。从全球供应整体 特征来看，全年有色金属产量增速普遍低于需求增速。同时，全球优质矿产资源枯竭态势加剧，矿山开采品位持续下降、 开采深度不断增加，叠加环保标准提升与劳工成本上涨，行业边际生产成本持续上行，为有色金属价格提供了坚实的底部 支撑。但加工费低迷、行业竞争加剧令冶炼加工环节承压，行业利润将进一步向资源自给率高、成本控制能力强的企业集中。 需求端方面，2026 年全球有色金属需求将呈现总量平稳增长、结构深刻变革的特征，传统需求稳健复苏，新兴需求成 为核心增量，推动行业需求结构持续重塑。新兴领域需求爆发是 2026 年有色金属需求端的核心亮点，其中新能源领域成为 最大需求增量来源。新能源汽车产业的快速发展，大幅拉动铜、铝、锂、镍、钴、稀土等金属需求 ；AI 与数字经济领域成 为有色金属需求的新增长点，随着全球 AI 算力建设加速，其散热系统对铜、铝的需求量也大幅提升。另在铜供应相对有限 的背景下，预计财政、货币、地产、贸易等利好政策将对铜消费形成支撑，加之电网投资、风光储与新能源车、AI 算力与 数据中心等领域需求拉动，2026 年铜价或将进一步上行。 对于 生产计划， 西部矿业在年报中公告了2026 年公司计划生产的主要产品： 矿产铜 172,026 金属吨，矿产铅 63,419 金属吨，矿产锌 127,640 金属吨，矿产钼 4,438 吨，矿产镍 1,579 吨，铁精粉 221.6 万吨，精矿含金 281.78 千克，精矿含银 127.92 吨；冶炼铜 324,372 吨、冶炼铅 139,736 吨、 冶炼锌 180,631 吨。 2026 年计划营业收入 580 亿元，利润总额 60 亿元。 光大证券3月23日研报显示：预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。 华西证券3月21日研报指出：中东、东欧等地缘冲突进一步推升市场避险情绪，短期石油价格上涨推高通胀预期，美联储2026年降息预期显著降温，美元指数走强，全球风险偏好回落，共同压制铜价高位回调。中长期看，铜作为能源转型关键金属，在“十五五”规划政策导向下具备战略配置价值。供给端，进入2026年，全球主要矿山今年继续出现罢工停产，供给层面依旧偏紧。宏观层面，美联储年内降息概率仍存，长期看宏观环境支撑铜价，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【江西铜业】、【西部矿业】、【北方铜业】、【铜陵有色】、【云南铜业】。

SMM3月26日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属近全线下行，沪铜微跌。沪铝跌0.46%。沪铅跌0.36%，沪锌跌0.22%。沪锡跌0.72%，沪镍涨0.5%。 此外，铸造铝主连期货跌0.17%，氧化铝主连跌0.88%。碳酸锂主连微跌0.01%。工业硅主连涨0.98%。多晶硅主连跌1.52%。 黑色系多飘绿，铁矿涨0.18%，螺纹跌0.13%，热卷跌0.42%，不锈钢涨0.66%。双焦方面：焦煤主力合约跌1.05%，焦炭主力合约跌1.21%。 外盘基本金属方面，截至11:38分，LME金属全线下跌。伦铜跌0.84%。伦铝跌0.43%，伦铅跌0.6%，伦锌跌0.76%。伦锡跌1.2%。伦镍跌0.35%。 贵金属方面，截至11:38分，COMEX黄金跌1.06%，COMEX白银跌1.38%。内盘贵金属方面：沪金主连涨0.75%，沪银主连涨1.1%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌3.2%，钯主连期货跌4.06%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约涨1.71%，报1816.9点。 截至3月26日11:38分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 银： 今日银价偏弱震荡，TD-沪银主力合约基差与昨日变化不大，临近月底持货商惜售观望增多...... 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【央行公开市场今日净投放2110亿元】 央行今日开展2240亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有130亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放2110亿元。 【广东：促进服务机器人技术迭代 开展智能养老服务机器人等场景应用试点】 中共广东省委办公厅、广东省人民政府办公厅印发 《广东省推动制造业与服务业协同融合发展2026年行动方案》。方案提出，培育跨界融合创新场景。推动海工装备与海洋牧场、海洋新能源、海洋旅游等产业融合发展，打造“海工装备+”等融合创新应用场景。办好人工智能与机器人应用场景创新大会，探索人机协作社区居家服务模式，促进服务机器人技术迭代，开展智能养老服务机器人等场景应用试点。实施“AI+汽车”战略，拓展车联网服务等新场景。支持纺织服装、家具、玩具等轻工产业与文化创意深度融合，提升品牌营销水平，打造文化创意IP。深化人工智能物联网（AIoT）技术应用，完善互联互通标准体系，鼓励发展全屋智能家居解决方案。 》3月26日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9056元 美元方面： 截至11:38分，美元指数跌0.05%，报99.59。美联储理事斯蒂芬·米兰表示，由于自12月官员们上次发布预测以来通胀数据令人失望，他将自己对年底利率水平的预期上调了0.5个百分点。“我将我的政策利率预测上调了0.5个百分点，这并非因为油价和伊朗，而是因为我们收到的通胀数据，”米兰周三在纽约一场活动上表示，他指的是决策者在上周政策会议后公布的经济预测。“这使我的预测大致处于中性水平。”米兰表示，今年降息1个百分点依然合宜，目的是让利率回到中性水平。“我不认为经济需要货币政策猛踩油门来加速增长，”他表示，“但我也不认为需要压制经济，而当前政策略偏紧，正在抑制经济。”据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为5.2%，维持利率不变的概率为94.8%。美联储到6月累计加息25个基点的概率为11.7%，累计加息50个基点的概率为0.4%，维持利率不变的概率为87.9%。（财联社） 道明证券分析师表示，此次石油价格波动不太可能促使美联储采取激进的政策应对措施。尽管市场已开始将加息风险纳入考量，因为通胀预期较高，但道明证券表示，美联储更有可能采取“观望”态度，其领导层仍倾向于在2026年晚些时候进行降息。该银行补充称：“只要长期通胀预期保持稳定，且第二轮效应得到控制，美联储就会忽略此次能源冲击的影响。”(金十数据) 数据方面: 今日将公布美国至3月21日当周初请失业金人数、德国4月Gfk消费者信心指数等数据。此外，还需关注：美联储理事米兰将在2026年数字资产峰会上发表讲话，七国集团(G7)财长举行会议，至3月27日。 原油方面: 截至11:38分，两市油价均上涨，美油涨1.59%，布油涨1.35%。市场衡量影响中东局势演变的各种消息。 针对油价上涨问题，美国白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特表示，当前波动属“短期现象”，并表示在军事行动结束后，政府将继续推动“美国能源主导”。 (央视新闻) 美国政府豁免夏季汽油销售管制措施，旨在缓解伊朗战争期间造成的油价飙升。美国环保署(EPA)发布紧急豁免令，取消含有15%乙醇的E15混合汽油销售限制。为减少空气污染，当局原本在6月至9月期间，限制E15汽油的销售。EPA还发布一项豁免令，取消所有联邦层级限制销售E10汽油的障碍，E10是一种含有10%乙醇的混合燃料，这些豁免令将于5月1日生效。(金十数据) 据知情人士透露，印度石油公司（Indian Oil Corp.）近八年来首次从伊朗购买液化石油气（LPG），印度正努力避免烹饪燃料短缺问题的恶化。知情人士透露，这家炼油厂将与同属国有企业的巴拉特石油公司（Bharat Petroleum）和印度斯坦石油公司（Hindustan Petroleum）分享这批燃料。据数据情报公司Kpler称，印度石油公司上一次从伊朗购买LPG是在2018年6月，目前这批货物约有43,000吨丁烷和丙烷，这点数量只够满足印度半天的需求。(金十数据) 现货市场一览: ► 好铜平水铜价差持续收敛 沪铜现货贴水逐步企稳【SMM沪铜现货】 ► 库存仍在持续下降持货商顺势挺价 现货交投好于昨日【SMM华南铜现货】 ► 上游出货压力不大 持货商存挺价信心【SMM华北铜现货】 ► 上海锌：锌价震荡运行 现货升水持稳【SMM午评】 ► 天津锌：下游刚需补库为主 成交一般【SMM午评】 ► 广东锌：市场成交一般 现货升贴水不变【SMM午评】 ► 局势缓和预期降温 沪锡合约再度承压下行【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】3月26日受到“印尼拟征收镍出口税”的政策预期影响，镍价明显拉涨 ► 稀土价格平稳运行 下游采购需求低迷【SMM稀土日评】 ► 铂价日内震荡下行 现货市场成交持续转淡【SMM日评】 ► 银价偏弱震荡 临近月底持货商惜售观望市场成交寡淡【SMM日评】

俄罗斯总统普京周三签署法令，对现金卢布与黄金出口实施限制，以此作为打击影子经济、遏制资本外流整体行动的一部分。 根据其中一项法令， 自4月1日起， 禁止携带超出按俄罗斯央行汇率折算等值10万美元的卢布现金跨境进入欧亚经济联盟（EAEU），特定情况除外。 另一项法令规定， 自5月1日起，禁止从俄罗斯出口总重量 超过100克的金条。该禁令包含若干例外条款，且不适用于商业银行。俄罗斯是全球第二大黄金生产国‌。 两项法令均已在俄罗斯政府官方门户网站公布。 尽管官方大力推进数字化支付，现金需求仍出现上升。 2026年1月，俄罗斯银行体系仅单月现金净流出就达到约132亿美元 ，主要原因是企业为规避不断上涨的增值税及其他税费转入地下经营。 俄罗斯财政部副部长阿列克谢・莫伊谢耶夫（Alexei Moiseev）表示，黄金正越来越多地被用作非法交易中的外汇替代品，加剧了资本外流与洗钱活动。 文件明确：“自2026年5月1日起，禁止自然人、法人及个体工商户从俄罗斯联邦出口总重量超过100克的精炼金条。” 现金跨境的例外情形仅限通过指定国际机场出境，且出境人需持有银行对账单或其他政府规定的、可证明资金来自银行账户提取的文件。 金条出口的例外情形包括：经伏努科沃、谢列梅捷沃、多莫杰多沃、克涅维奇国际机场的航空口岸出境，并持有联邦化验室颁发的许可文件。 此外，法人及个体工商户向非欧亚经济联盟国家出口金条，也适用例外条款。

SMM3月26日讯： 金属市场方面： 隔夜内外盘基本金属普涨，仅沪铝和沪铅一同下跌，沪铝跌0.13%，沪铅跌0.09%。沪铜、沪镍一同涨逾1%，沪铜涨1.11%，沪镍涨1.33%，其余内盘基本金属涨幅均在1%以内。外盘方面，伦锡、伦镍一同涨逾2%，伦锡涨2.35%，伦镍涨2.15%。伦铜、伦锌一同涨逾1%，伦铜涨1.58%，伦锌涨1.4%。伦铝跌0.11%，伦铅涨0.68%。氧化铝主连跌0.98%，铸造铝主连跌0.04%。 隔夜黑色系方面普跌，仅不锈钢涨1.22%，其余金属跌幅均在1%以内，双焦同样一同下跌，焦煤跌0.16%，焦炭跌0.36%。 隔夜贵金属方面，纽金涨2.3%，纽银涨2.7%。国内方面，沪金涨1.82%，沪银涨2.15%。 截至3月26日8:14分隔夜收盘行情 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 商务部于2025年9月25日发布2025年第53号公告，决定对墨西哥相关涉华限制措施进行贸易投资壁垒调查。现本调查结束，商务部认定，根据调查结果和《对外贸易壁垒调查规则》第三十一条规定，墨西哥政府对中国等非自贸伙伴产品提高进口关税税率等相关措施存在《对外贸易壁垒调查规则》第三条所规定的情形，构成贸易投资壁垒。（财联社） 3月25日，湖北省委书记、省人大常委会主任王忠林主持召开2026年一季度数智经济发展推进会。王忠林强调，超前布局算力设施，推进算法创新，加强高质量数据供给，提升电力保障能力，夯实人工智能发展基础。（财联社） 国家能源局发布2026年1-2月份全国电力统计数据。截至2月底，全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9%。（财联社） 美元方面： 截至隔夜收盘，美元指数上涨0.41%报99.64，市场正在权衡通胀趋势和伊朗的局势。美联储理事斯蒂芬·米兰表示，由于自12月官员们上次发布预测以来通胀数据令人失望，他将自己对年底利率水平的预期上调了0.5个百分点。“我将我的政策利率预测上调了0.5个百分点，这并非因为油价和伊朗，而是因为我们收到的通胀数据，”米兰周三在纽约一场活动上表示，他指的是决策者在上周政策会议后公布的经济预测。“这使我的预测大致处于中性水平。”米兰表示，今年降息1个百分点依然合宜，目的是让利率回到中性水平。“我不认为经济需要货币政策猛踩油门来加速增长，”他表示，“但我也不认为需要压制经济，而当前政策略偏紧，正在抑制经济。”（财联社） 美联储在围绕美国司法部传票的法律博弈中采取最新行动，为败诉方提起上诉铺平道路。此前，司法部发出与调查美联储总部翻修工程相关的传票。美联储周三向法院提交文件，回应联邦检察官Jeanine Pirro要求美国地区首席法官James Boasberg重新考虑其撤销传票裁决的请求。该文件已被密封，具体内容暂未披露。Boasberg本月早些时候裁定撤销相关传票，称司法部未能提供足够证据证明其合理性。传票与美联储正在进行的25亿美元华盛顿总部翻修工程有关，也涉及鲍威尔去年在参议院银行委员会就该建设项目作出的证词。身为哥伦比亚特区联邦检察官的Pirro已请求Boasberg法官重新考虑其裁决，允许她强制执行传票。下一步将由Boasberg法官决定是否恢复传票，这将决定Pirro的调查可否继续推进。（财联社） 美联储理事米兰表示，美国就业市场已连续出现走弱的趋势，美国经济仍需货币政策提供更多支持。油价不影响美国未来一段时间的预期通胀。据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为5.2%，维持利率不变的概率为94.8%。美联储到6月累计加息25个基点的概率为11.7%，累计加息50个基点的概率为0.4%，维持利率不变的概率为87.9%。（财联社） 数据方面： 今日将公布美国至3月21日当周初请失业金人数、德国4月Gfk消费者信心指数等数据。此外，美联储理事米兰将在2026年数字资产峰会上发表讲话，七国集团(G7)财长举行会议，至3月27日。 原油方面： 截至隔夜收盘，两市油价一同下跌，美油跌1.15%，布油跌2.17%，因中东冲突暂时出现缓和的迹象。美国白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特表示，美国与伊朗的谈判“仍在继续且富有成效”。莱维特称，过去三天美伊已进行“富有成效的接触”，美国总统特朗普因此指示国防部暂缓对伊朗电力及能源基础设施的打击。（央视新闻） 舶追踪数据显示，在截至本周二的五天里，延布南、北终端的外贸原油出货量平均达到每日440万桶。在沙特迅速采取行动、通过这条长达746英里的管道向红海输送原油后，流经延布的油量一直保持稳步增长。利雅得的目标是将红海港口的出口量提升至每日500万桶，这一目标目前触手可及。其连接阿布盖格（Abqaiq）处理中心与延布的“东西管道”名义产能为每日700万桶。然而，其中200万桶需优先供应利雅得、红海沿岸（延布及靠近也门边境的吉赞）的炼油厂，以及用于发电和海水淡化厂。（财联社） 三位伊拉克能源官员表示，随着储罐满仓、霍尔木兹海峡出口因冲突受阻，伊拉克石油产量进一步下跌。该国南部油田的原油产量下降约80%，降至每日约80万桶。(财联社） 美国上周原油库存增加692.6万桶，市场预估为增加47.7万桶。美国上周炼厂产能利用率上升1.5个百分点。（财联社）

SMM3月25日讯： 受油价回落缓解通胀与加息担忧，因美国方面推动结束与伊朗的冲突，中东地缘紧张预期有所缓和，叠加世界黄金协会（WGC）的高管周二表示，黄金作为对冲去美元化和地缘政治风险的工具，预计今年将促使那些长期未参与市场的央行购买这种贵金属。同时美元走弱，估值修复、白银供应偏紧等基本面支撑贵金属期股联袂走强。截至3月25日14:23分左右，COMEX黄金涨3.13%，报4539.6美元/盎司；沪金主连涨3.71%，报1015.54元/克；COMEX白银涨5.27%，报73.235美元/盎司；沪银主连涨7.19%，报18136元/千克；白银T+D涨8.84%，报18129元/千克。此外，铂主连涨5.8%，报506.7元/克，钯主连涨5.13%，报368.75元/克。 贵金属股市亦跟着期货的上涨而走强，截至3月25日收盘，贵金属板块涨3.37%，个股方面：赤峰黄金涨6.12%，兴业银锡、盛达资源、晓程科技、湖南白银以及中金黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 现货市场 铂 》点击查看SMM铂现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 3月25日，铂现货报499~503元/克，其均价报501元/克，较前一交易日涨5.92%。铂金现货对PT2606贴水6-8元/克报价，或对金交所卖1价格贴水2-4元/克报价，现货贴水相较上个交易日稍有扩大。现货成交方面，据SMM了解，持货商反映市场货源偏紧期现贸易商积极询价，但市场主流报价贴水并未明显扩大，意向价与报价价差较大，实际成交有限。部分下游按订单情况刚需采购或暂时观望，现货市场总体成交相较昨日有所转淡。 白银 》点击查看SMM白银现货价格 3月25日，SMM1#白银上午出厂参考均价为18360元/千克，均价较前一交易日涨1800元/千克，涨幅为10.87%%。据了解，25日TD-沪银主力合约基差收窄，部分持货商惜售观望，下游普遍议价逢低采购。上海地区早盘国标银锭持货商主流报价对TD升水100-150元/千克报价或对沪期银2604合约升水50-80元/千克报价，早盘仅少量成交，随着基差收窄叠加银价大幅上涨，下游接货积极性明显下滑，尽管持货商因成本等原因惜售观望，但市场上存在部分卖方降价至2604合约升水0-20元/千克抛售，现货市场报价差异较大，买卖双方激烈博弈，下游企业少量逢低采购，市场成交转淡。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 当地时间本周一，瑞银全球财富管理团队发布报告，进一步坚定了对黄金的看涨立场。瑞银分析师韦恩·戈登（Wayne Gordon）及其团队表示，尽管金价近期有所下跌，但他们认为，投资者仍应持有黄金，作为防御性对冲工具。“我们不会将此情况视为与黄金的‘伯南克时刻’——即‘重大转折点’——因为我们看到，当前情况与几十年前央行政策重要转折时期存在明显的差异，这表明基本面并未明显变化，并且我们预计在未来的宏观发展基础上金价会有强劲的支撑，”他说道。这位分析师补充说，其团队对于黄金作为有效投资组合对冲工具的看法并未改变，并预测黄金价格很快就会重新开始上涨。瑞银将黄金近期的下跌归因于几个因素，比如投资者对美联储降息的信心减弱、市场投机势头减弱等。不过，在戈登看来，如果历史可以作为参考的话，对黄金未来前景的负面看法可能为时过早。 》点击查看详情 混沌天成期货表示：市场的高波行情伴随冲突的变化持续，5日的谈判期可能推迟风险，但在真正的谈判结果出现前，市场的乐观情绪尚不足以完全回归。且释放出来的谈判协议都均为此前的重述，尚未达到伊朗达成协议的条件，当下伊朗没承认，所以风险尚未解除。贵金属的交易仍跟随冲突局面变化，短线高波下，维持长期向上。 五矿期货认为：当前地缘冲突态势成为市场核心焦点，金价走势受消息面扰动显著。伴随美方态度软化，油价小幅回落，一定程度缓解了市场对美联储进一步加息的担忧。若后续地缘冲突缓和，高能源价格与供应链扰动对全球经济的压力将逐步减轻，各国央行加息概率下降，黄金有望重拾上涨动能。但与此同时，油价高位带来的通胀预期仍未缓解，美联储短期难以观察到通胀回落的数据支撑，叠加此前各国央行的谨慎表态，贵金属短期仍面临估值压力。 摩根大通（JP Morgan）在一份报告中指出："尽管受美元走强及市场广泛去风险操作影响，当前金价较冲突前水平仍下跌约17%，但从历史规律看，这种急跌往往是战术性买入机会，且冲突持续时间越长，黄金看涨逻辑就越被强化。" 华尔街著名经济学家、欧洲太平洋资本（Euro Pacific Capital）CEO兼首席全球策略师彼得·希夫（Peter Schiff）认为， 黄金当前的抛售是在重演“2008年全球金融危机”的剧本，并大胆预测黄金后续将反弹至11400美元。 希夫看好金价的理由是基于对全球金融危机的历史比较。他社交媒体平台X上发帖写道：“在2008年全球金融危机爆发初期，黄金价格暴跌32%，约占此前牛市涨幅的40%。触底反弹后，金价在接下来的三年里飙升了178%。” 》点击查看详情 贵金属市场“老将”、Yardeni研究公司总裁Ed Yardeni最新表示，仍然坚持到本十年末金价达到1万美元的预测。不过，他将今年年底目标价从6000美元下调至5000美元，这一水平仍较当前价格高出约14%。 中信证券指出，历次中东冲突后，金价的中期走势仍取决于美元信用和流动性因素。展望本轮冲突，预计流动性宽松以及美元信用弱化两大趋势的延续将继续推升金价。历史上估值或股价分位的优势会强化黄金板块的上涨空间，而当前头部公司PE估值水平回落至15—20x的历史低位，同时考虑到近年来股价高点和金价高点高度同步，看好金价新高推动的股价新高。 Global X ETFs投资策略师Justin Lin表示，他对黄金的基准预期仍为年底每盎司6000美元，并称当前回调是“极具吸引力的入场时点”。他指出：“本轮抛售似乎由多重短期因素驱动，包括对利率上行的敏感性上升、股市走弱背景下的资产再配置，以及市场对伊朗冲突的某种程度上的自满情绪。”Lin特别强调，其看涨逻辑并不依赖战争带来的风险溢价。他表示：“我们的判断更多基于更广泛的宏观背景——持续存在的地缘政治不确定性、央行持续购金，以及亚洲黄金ETF资金的持续流入。”这种结构性需求，尤其是新兴市场央行为分散外汇储备而增加黄金配置，预计将为金价提供底部支撑。Lin补充称，在本轮回调之后，央行很可能加大购金力度，从而帮助稳定市场。（财联社） 渣打银行高级投资策略师Rajat Bhattacharya表示：“我们对黄金的长期前景仍持乐观态度，其支撑因素包括新兴市场央行强劲需求，以及在地缘政治风险背景下的投资者资产多元化需求。”渣打预计，在当前去杠杆阶段结束后，金价将在未来三个月内反弹至每盎司5375美元附近，并认为4100美元一线存在技术支撑。 世界黄金协会公布，2026年1月，全球央行累计公开净购金量达5吨，较2025年的27吨的月均购金量，2026年初的购金势头有所放缓。受金价波动和节假日因素影响，部分央行可能暂缓了购金步伐。然而地缘紧张局势几乎无缓和迹象，很可能推动各央行在2026年乃至更长期内继续增持黄金。 惠誉评级（Fitch Ratings）3月16日已上调其金属和矿业价格预期，反映了特定商品供需驱动因素的变化。其中：黄金：整个时期黄金价格上调，反映了市场价格的显著上涨，各国央行大量购入黄金以实现储备多元化，机构投资者和散户投资者也增加了黄金配置。这些持仓将会波动，但宏观驱动因素——地缘政治紧张局势、利率下降以及对全球贸易碎片化长期通胀后果的担忧——在短期内不太可能缓解。铂族金属：铂族金属作为黄金和白银的替代品，受到了投资者越来越多的关注。当前价格并未得到供需动态的支撑。我们假设长期内价格将回归至基本面支撑的水平。我们提高了铂金的中期周期预期，因为铂金的供需基本面更强，它可以替代黄金用于珠宝首饰，并且受益于更广泛的终端市场敞口。钯金和铑的用途高度集中在催化转化器领域。俄罗斯矿山产量受限支撑钯金价格。 世界铂金投资协会(WPIC)3月4日表示，全球铂金市场料将连续第四年出现供应短缺，预计2026年的缺口将达24万盎司。该协会三个月前曾预计市场将大致平衡。现货铂金价格在2025年大涨127%后，今年迄今已上涨2%，并于1月26日触及每盎司2,918.80美元的纪录高位。 推荐阅读： ► 2月银锭进口激增 3-4月现货市场进口预期如何？【SMM分析】 ► 银价反弹上行 下游谨慎观望成交转淡【SMM日评】 ► 铂价延续回调上行 现货成交有所转淡【SMM日评】