文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 1月3日，国际油价大幅下挫。NYMEX 原油期货02合约76.93跌3.33美元/桶或4.15%；ICE布油期货03合约82.10跌3.81美元/桶或4.43%。中国INE原油期货主力合约2303涨11.6至572元/桶，夜盘跌12.4至559.6元/桶。 【重要资讯】 1.调查显示，欧佩克12月原油产量攀升至2914万桶/日，尼日利亚原油产量升至135万桶/日的8个月高点。 2.自隆众资讯获悉，2023年中国第一批成品油出口配额于近日下发，共计1899万吨，同比上涨46.08%。获得第一批成品油出口配额的企业包括中国石油（596万吨）、中国石化（741万吨）、中国海油（176万吨）、中化（193万吨）、浙江石化（167万吨）、中国航油（6万吨）和中国兵器（20万吨）。 3.伊拉克石油部：2022年伊拉克石油出口价值超过1150亿美元。 4.本周，数千万欧洲人在新年当天经历了有记录以来最热的1月天气。破纪录的热浪导致TTF天然气价格和电价下降，这对处于危险时期的欧洲来说是难以置信的好运。在美国，尽管气温并没有破记录，但自圣诞节的冬季风暴以来天气也非常温暖。最新的天气预报显示，该国东部地区在1月上半月会有更多的好天气，1月整体上会更温暖。今年年初，欧美地区的良好天气应有助于提振消费者支出。另一方面，随着供暖需求减弱，美国天然气期货价格一度跌破4美元。 5.德国管网机构：截至1月3日，德国天然气储存水平为90.57％。 6.以色列总理内塔尼亚胡承诺公开反对重返伊朗核协议。 【行情展望】 市场交易重心切换至宏观层面，经济衰退担忧袭来及美元走强再度使得油价承压下行，此外欧美天气转暖一定程度降低了燃料取暖需求，天然气价格下跌对油价也有一定压力。当前利多在于国内防疫政策放开持续提振需求，部分城市出行呈现好转迹象，且俄罗斯供应减量风险仍然支撑油价，原油基本面仍有一定支撑。短期油价在基本面和宏观层面博弈之间调整，油价短期或有回调，短线建议区间波段操作，布油参考80-88美元/桶，中长期建议回调后偏多思路为主。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  钢材：临近春节，现货维稳，价格维持3800-4200区间震荡走势 【现货和基差】 唐山钢坯维稳至3750每吨，现货涨跌不一，螺纹+20至4120元每吨，基差32元；热轧-40至4140元每吨，基差16元。期现接近平水。 【利润】 现货价格小幅上涨，焦炭现货价格调降，钢厂亏损收敛。盘面利润维稳。 【供给】 钢厂产量环比下降。铁水产量环比+0.5万吨至222.5万吨。五大品种产量环比-3.2万吨至917万吨。其中螺纹产量-5万吨至271.6万吨，热轧+8万吨至309万吨。 【需求】 需求转入淡季，现货需求维持弱势。但盘面信心好转。前期感染者已经恢复，各大城市交通人流有所上升。 【库存】 五大品种库存环比增加43万吨至1325.5万吨，其中螺纹环比+25万吨，热轧环比+5万吨。总库存转为季节性累库。 【观点】 螺纹现货窄幅震荡，成交维持弱势，预计节前实际需求变化不大，盘面预期反复主导价格波动。基本面看，产量和库存同比持平，但22年一季度有持续减产，预计23年一季度累库有同比上升预期。同时明年两会才会确定23年经济具体目标，在需求预期证伪前，价格维持高位震荡走势，节前波动参考3800-4200区间。操作上多单可逢高止盈部分仓位，轻仓过节。 铁矿石：宏观利多背景下，补库逐步兑现，钢厂复产预期加强 【现货】 青岛港口PB粉-6元/吨至848元/吨，超特粉-4元/吨至695元/吨。 【基差】 当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为915元/吨和878元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为20.4元/吨和2.33%。 【需求】 需求端日均铁水产量环比上升0.6万吨至222.5万吨。据Mysteel披露，秦皇岛部分钢厂均烧结限产50%，预计限产3-5天，对铁矿石需求形成压制作用，但考虑到持续时间较短，预计对高炉生产的影响有限。补库逐步兑现，钢厂进口矿库存环比+39.49万吨（+0.42%）至9504.23万吨，钢厂库消比+0.09%至34.53%。11月粗钢产量7454万吨，环比下降521.9万吨，同比下降522.70万吨；11月粗钢产量累计值9.35亿吨，同比下降1124.9万吨。11月生铁产量6799万吨，环比下降283.90万吨，同比上升626万吨；11月生铁累计产量7.95万吨，同比下降117万吨。 【供给】 全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期；另一方面，国产矿库存偏高，国产精粉供应稳定。周度数据来看，到港量环比上升603.2万吨至2682.3万吨，其均值环比上升90.9万吨至2424.6万吨；发运量环比上升52.2万吨至2816万吨，其均值环比上升50.7万吨至2684.5万吨。11月铁矿石进口量环比上升386.6万吨至9884.6万吨，同比下降610.4万吨；11月累计进口量同比下降2266.40万吨至10.17亿吨。 【库存】 港口库存环比上周二下降17.8万吨至13185.6万吨。 【观点】 宏观利多背景下，补库逐步兑现，钢厂复产预期加强。基本面上，到港量环比上升且幅度较大，主要受到前期发运增量较大影响；发运量小幅上升，增量主要来源于巴西年末冲量。一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期，雨季对供应端的影响将逐步兑现。需求筑底，日均铁水产量环比上升0.6万吨至222.5万吨。秦皇岛部分钢厂均烧结限产50%，预计限产3-5天，对铁矿石需求形成压制作用，但考虑到持续时间较短，预计对高炉生产的影响有限。补库逐步兑现，钢厂进口矿库存环比+39.49万吨（+0.42%）至9504.23万吨，钢厂库消比+0.09%至34.53%。据Mysteel披露，上海建材价格小幅上涨整体资源环比上一工作日上涨20元/吨。在宏观利多背景下，钢厂复产预期加强提振铁矿石需求，考虑到一季度供应有季节性下降预期，预计春节前矿价维持震荡偏强运行。操作上，逢回调试多。 焦炭：暂且观望，继续关注海内外宏观影响 【期现】 截至1月3日， 主力合约收盘价2627元，环比下跌43元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2560元，环比下跌100元，CCI日照准一级冶金焦报2720元，环比下跌60元，日照港仓单2982元，期货贴水355元。焦炭第一轮提降落地，降幅100-110元，市场情绪有所转弱，节前仍有继续提降可能。 【供给】 截至12月29日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比下降0.54万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量65.7万吨，环比回升0.5万吨。焦化厂盈利能力保持稳定，山西、山东以及河北等地区焦企开工回升至高位，西北地区开工仍受利润制约，整体看焦企供给继续回升。 【需求】 截至12月29日，247家钢厂日均铁水222.5万吨，环比增加0.5万吨，铁水小幅增加。检修的钢厂多集中在华东、华中和西南地区，复产的钢厂多集中在华北。预计整体钢厂生产维持现状不变，继续保持一定的生产积极性。 【库存】 截至12月29日，全样本焦化厂焦炭库存79.5万吨，环比下降4万吨，247家钢厂焦炭库存606万吨，环比增加20万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为12.4天，环比上周增加0.36天。近几日下游钢厂到货情况明显好转，一方面产地积极出货，另一方面中间贸易商也开始积极出货。 【观点】 焦企利润好转的情况下，焦化厂生产积极性提高，但是市场预期转弱，产地积极出货为主，随着投机情绪转弱，中间环节也开始积出货，下游钢厂到货进一步好转，部分钢厂甚至出现控制到货情况。焦炭第一轮提降落地，后市仍有继续提降可能，但是焦煤供给回落对成本有一定支撑，单边暂且观望为主。 焦煤：暂且观望，继续关注海内外宏观影响 【期现】 截至1月3日，主力合约收盘价报1827元，环比下跌38元，主焦煤（山西煤）介休报2230元，主焦煤（蒙3）沙河驿报1965元，期货贴水138元。焦化厂采购继续放缓，影响焦煤线上竞拍价格继续回落，进口煤价格同样走弱。 【供给】 前期部分受疫情影响的煤矿开始复产，但是部分煤矿生产依旧受限，叠加临近过年，安全生产和放假的影响下，预计整体供给仍易减难增加。汾渭监测样本煤矿原煤库存周环比减少8.92万吨至240.91万吨，精煤库存周环比减少11.78万吨至208.59万吨。 【需求】 截至12月29日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比下降0.54万吨。全样本焦化厂焦炭日均产量65.7万吨，环比回升0.5万吨。焦化厂盈利能力保持稳定，生产积极性继续提高。 【库存】 截至12月29日，全样本独立焦企焦煤库存1159.4，环比增加26万吨，247家钢厂焦煤库存863.7万吨，环比上升25.3万吨，下游补库力度仍在增加，但是市场恐高情绪渐起，采购意愿开始趋向谨慎。 【观点】 临近年底煤矿以安全生产为主，叠加煤矿开始提前放假，产量易减难增，但下游经过前期补库之后，开始谨慎采购，中间贸易商采购积极性亦有所减弱，线上竞拍价格不断回落，进口煤价格同样下跌为主。当前基本面供需双弱，单边暂且观望为主。 动力煤：供需双弱，煤价偏弱运行 【现货】 坑口煤价延续弱势，下游需求较弱，采购减少，但是部分地区煤矿开始陆续放假。内蒙5500大卡报价980元，环比下降15元，山西5500大卡报价1040元，环比下跌10元，陕西5500大卡报价1062元，环比上涨23元。港口市场延续偏弱趋势，下游继续压低采购价格，5500大卡报价1200-1220元，高价资源环比下降20元。 【供给】 汾渭数据显示，截至12月28日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期下降1.66个百分点，其中山西地区产能利用率较上期减少0.2个百分点；陕西地区产能利用率较上期减少0.56个百分点，内蒙古地区产能利用率较上期减少3.17个百分点。总库存较上期减少1.1个百分点。发煤利润较上期减少1.58个百分点。临近春节，煤矿开始有陆续放假情况，影响供给进一步回落。 【需求】 截至1月2日，六大电厂日耗79.93万吨，周环比下降2.6万吨，电厂库存1207.8万吨，周环比增加1.5万吨，可用天数周环比增0.5天。电厂目前仍以中长协采购为主，市场采购较少。非电企业刚需为主，但是考虑到部分下游提前放假，化工企业整体提产难度较大，需求有限。 【观点】 当前煤矿供给有所减少，除了安全因素下的主动减产检修外，部分煤矿已经着手安排放假事宜。需求方面，下游电厂库存仍较充足，补库仍以中长期合同为主，市场煤采购较少，非电企业需求不济，下游放假提前或进一步使得需求下滑。供需双弱情况下，预计煤价提振有限，保持偏弱运行。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【现货】：1月3日，SMMA00 铝现货均价18320元/吨，环比-360元/吨，对主力-30元/吨，环比持平。 【行业】：12月28日，贵州电网有限责任公司发布《关于对电解铝企业进一步实施负荷管理有关要求的通知》。贵州地区于12月中旬发布限电通知，要求省内各电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减，电解铝压负荷比例高达30%。12月28日，贵州限电再度升级，需再按30万千瓦总规模退槽，预计影响20万吨左右的产能。 【供应】：2022年11月SMM中国电解铝产量333. 5万吨，同比增加8.7%；2022年1-11月国内累计电解铝产量达3663.8万吨，累计同比增加3.7%。电解铝减产、复产并存，广西、四川复产、内蒙古白音华、甘肃中瑞二期逐步投产，北方地区受采暖季影响小幅减产，云南地区受枯水季影响减产。 【需求】：据海关，2022年11月，中国出口未锻轧铝及铝材45.56万吨，环比-2.37万吨；1-11月累计出口613.2万吨，同比增长21.3%，增速环比下滑3.6个百分点。12月29日当周，铝型材开工率62.3%，周环比持平；铝板带开工率74.4%，周环比持平；铝箔开工率79.9%，周环比持平。 【库存】：1月3日，中国电解铝社会库存56.1万吨，周环比+7.7万吨；1月3日，LME铝库存44.7万吨，环比-0.3万吨。 【逻辑】：美联储议息会议，加息50个基点，符合市场预期。美国11月通胀低于市场预期，加息节奏或放缓，但当前价格或已反应。产业上，减产与复产并进，同时下游进入淡季。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。当下下游处于淡季，部分下游提前春节放假，需求仍偏弱，订单走弱，预期转向现实，铝价偏弱震荡。 【操作建议】：高位空单持有 【短期观点】：谨慎偏空 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【现货】：1月3日，SMM0#锌23870元/吨，环比-120元/吨，对主力升水400元/吨，环比+225元/吨。 【供应】：2022年11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加1.06万吨，同比增加0.52万吨。2022年1~11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比减少2.16%。当前原料供应充裕，冶炼厂利润尚可，开工意愿充足，预计12月产量环比增加约2万吨。 【需求】：下游进入淡季，国内疫情多点反复。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。12月30日当周，镀锌开工率51.33%，环比-4.69个百分点；压铸锌合金开工率37.92%，环比-6.36个百分点；氧化锌开工率51.6%，环比-2.6个百分点。 【库存】：1月3日，国内锌锭社会库存6.32万吨，周环比+1.31万吨；1月3日，LME锌库存约3万吨，环比-0.2万吨。 【逻辑】：四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，1月锌精矿加工费5100元/吨，环比上升100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，预计四季度精炼锌产量环比持续攀升。四川地区受环保影响消除，冶炼恢复正常生产。需求端，下游进入淡季，部分下游提前放假。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。当前国内库存低位，预计疫情管控放松后货运逐步改善，到货量或逐步增加，同时下游需求仍偏弱，部分下游提前放假，锌价偏弱震荡。 【操作建议】：高位空单持有 【短期观点】：谨慎偏空 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【现货】1月3日SMM1#电解铜均价65805元/吨，环比-380元/吨；基差190元/吨，环比+160元/吨。广东1#电解铜均价65730元/吨，环比-425元/吨；基差190元/吨，环比+175元/吨。 【供应】矿端干扰不断但供应过剩，年末废铜供应趋松。据SMM，预计12月国内电解铜产量为88.79万吨，环比下降1.17万吨下降1.30%，同比上升2%。进口窗口维持关闭。 【需求】加工企业订单平淡，北方部分省份阳康后陆续到岗，赶制订单；南方疫情较为严重，下游补库动能不足。传统终端需求受到抑制，新兴领域表现亦有边际下滑。 【库存】内外库存小幅累积。12月30日SMM境内电解铜社会库存9.79万吨，较上周增加2.17万吨。SHFE电解铜库存6.93万吨，周环比增加1.47万吨。保税区库存5.47万吨，较上周增加0.51万吨。LME库存8.60万吨，较上周增加0.34万吨。 【逻辑】宏观强预期和弱现实之间来回切换，关注即将公布的美国12月PMI、通胀和就业等数据，判断美国经济回落速度，以及12月美联储货币政策会议纪要。基本面上，矿端干扰率上升，TC小幅走低。精炼铜供需双弱，进口窗口关闭，加工企业开工率下滑，下游步入淡季。现货升贴水明显回落，小幅垒库，预计铜价维持区间震荡，关注64500附近支撑。 【操作建议】关注64500附近支撑 【短期观点】中性 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 隔夜，美国制造业PMI数据和美联储12月会议纪要即将公布，美元指数前期跌至103附近新低后反弹，美股普跌，多头提前博弈美国经济趋弱和美联储偏鸽派态度，贵金属盘中冲高后回落黄金仍收涨。COMEX黄金期货高开后持续震荡上行两度突破1850美元后回落，收盘价为1845.5美元/盎司创半年新高，涨幅0.84%；COMEX白银期货与黄金同步高位震荡但受到工业品大跌拖累而回落收盘未能转涨，收盘报24.175美元/盎司跌0.02%。 【后市展望】 当前美国经济步入衰退的显性表现不断增多，包括制造业景气度呈现萎缩和企业裁员人数上升等，反映到美国通胀逐步回落使美联储加息步伐放缓的靴子暂时落地，然而薪资增长对核心通胀的扰动将增加使其回落幅度偏慢市场多头双方仍有博弈。进入1月正值美联储会议空窗期影响黄金走势的逻辑或未出现重大变化，价格总体随着美国经济数据和央行货政等因素变化围绕美元指数和美债收益率而波动，短期呈现反复，但多头提前博弈预期行情有望持续摸高。 白银金融属性利空边际减弱，其工业需求在减碳背景下维持高位，叠加欧洲印度等国家强劲的实物投资需求，使全球供应缺口扩大白银库存持续回落，需求结构和部分投机资金的追逐的影响下上行动力仍存，尽管短期受到工业品走势疲软拖累，总体上在23美元/盎司（国内银价5200元/克）上方中枢逐步抬升。 【技术面】 COMEX黄金短期多根均线形成多头排列，MACD绿柱转红多头力量保持优势；白银的20日均线在23美元有支撑，上方25美元遇到阻力，MACD绿柱未有扩张多空力量相对平衡。 【资金面】 近期黄金和白银ETF持仓触底反弹但仍处于阶段低位，投资需求未有显著改善，未来随着美联储紧缩货政边际放缓资金偏好回升持仓有望逐步回升。 【操作建议】 多单继续持有。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【市场情况】 A股新年迎来开门红，沪指收复3100点，题材股多点开花，信创、数据确权产业爆发，储能等新能源赛道回暖，蒙脱石散概念受关注。截至收盘，上证指数收涨0.88%报3116.51点，深证成指涨0.92%，创业板指涨0.41%，科创50指数涨2.08%，全市场超4200股上涨。贵州茅台、泸州老窖、五粮液分别遭净卖出3.94亿元、3.5亿元、3.15亿元。 期指方面，四大股指期货主力合约涨跌不一，其中IF2301上涨0.21%，IH2301下跌0.08%，IC2301上涨1.43%，IM2301上涨2.18%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日均有所收敛，其中，IF2301升水6.30点，IH2301升水7.18点，IC2301升水2.90点，IM2301贴水3.70点。 【消息面】 昨日A股市场弱势震荡。两市上涨家数共计4249家，涨停家数为114家，上涨数量较前一交易日上升，昨日赚钱效应极好。 财政部表示2023年要加大财政宏观调控力度，优化政策工具组合，在有效支持高质量发展中，保障财政可持续和地方政府债务风险可控。各地扩内需提振经济的举措层出，河南出台90条提振市场信心促进经济稳定向好的政策措施，其中包含促消费，扩大有效投资，稳住房地产投资，支持实体企业发展等各方面。总体而言，伴随着A股市场迎来开门红，疫后修复，经济复苏，市场将迎来上行通道等关键词或是为今年市场定调。 【资金面】 市场成交额7892.2亿元，创逾两周来新高；北向资金实际净卖出6.45亿元；DR007为1.99%。资金面来看，整体偏中性。 【操作建议】 年化基差率方面，当前IF、IH、IC与IM的年化基差率分别为3.47%、5.82%、1.05%以及-1.32%，预计基差将随市场的上行陆续回归贴水区间。短期由新增病例达峰而带来的阵痛并不会阻碍经济中长期向好的趋势，国内基本面或将进一步改善。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

摘要 展望2023年，铁矿供给边际宽松，需求存在分歧，铁矿全年价格或前低后高，价格中枢随国内经济及地产行业的复苏而逐渐抬升，预计明年主要价格运行区间为600-1100元/吨。 供给方面，预计2023年全年铁矿石供应增加3000-3500万吨。需求方面，海外需求仍将走弱，但走弱趋势可能有所减弱，国内经济筑底复苏。预计2023年海外粗钢产量7.98亿吨，相较2022年下降约2467万吨，降幅3%左右。预计2023年国内粗钢产量9.58亿吨，相较2022年增加949万吨，同比增幅1%。全球粗钢产量17.56亿吨，相较2022年下降约1518万吨，降幅0.87%。 从节奏上看，明年上半年铁矿价格起初由钢厂冬储、复产及主流矿发运减量支撑，两会前有宏观预期引导，上方空间受疫情及弱现实约束，叠加对于全年粗钢压减政策的担忧，矿价可能小幅回调；明年年中随着国内经济及房地产迎来底部拐点，市场信心得到提振，矿价震荡偏强运行；下半年终端需求集中兑现，需求端预期改善大概率得以印证，铁矿价格中枢上移。 2305合约投资策略： 合约短期内受市场情绪及钢厂补库主导，中期受发运收紧及钢厂复产驱动。在短期疫情及炒作因素扰动的情况下，我们建议关注中期矿价回落后逢低做多的机会。 2310合约投资策略： 当需求预期和现实情况存在分歧，2310合约有望迎来较为确定性的投资机会。(1)若强预期在盘面先行兑现，且需求复苏的实际情况不及预期，2310合约可逢高布局空单，或在需求证伪后逢低做多。(2)若市场预期不足，但终端需求的实际恢复情况较为理想，2310合约可提前逢低布局多单。 风险提示： 1. 疫情扰动；2. 国内经济复苏不及预期。 目录 正文 01 铁矿2022年行情回顾 2022年铁矿期货价格总体表现为先扬后抑、一波三折的走势，全年价格波动幅度相比往年较大。以今年6月至7月份的负反馈行情、以及11月宏观政策底部的确立为两处转折点，铁矿市场全年行情主要可分为以下四个阶段： 1、1月-5月：冬储及复产逻辑主导矿价，政策派生阶段性冲击 年初铁矿价格持续受钢厂冬储补库的现实情况支撑，叠加海外主流矿山受天气因素影响供给减量，矿价从阶段性低位震荡上行。1月28日起，发改委连续六次发声，强调保障铁矿石价格平稳运行，矿价止涨转跌。3月5日，两会确立全年GDP增速5.5%的目标，宏观情绪偏暖，冬奥会结束后铁水产量持续回升及高炉复产对铁矿需求具有强支撑，但上海、深圳多地疫情扰动正常生产及消费，矿价震荡偏强运行。4月19日，发改委研究部署2022年粗钢压减工作，市场情绪转向，多地长流程钢厂利润接近亏损导致铁矿需求承压，矿价由涨转跌。5月25日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，铁矿价格阶段性上行。 2、6月-7月：成材负反馈，市场情绪偏悲观 需求迎来季节性淡季，钢矿市场行情受短期逻辑主导。6月15日，美联储加息75bp，宏观预期转向。成材需求差、成交弱的情况始终没有改变，叠加地产行业经济数据持续恶化，市场情绪偏悲观。6月底发改委继续落实粗钢压产政策，铁矿价格继续承压。7月中旬后随着钢材现货利润逐渐得到修复，铁水产量触底回升，市场开始交易钢厂复产逻辑，预期钢厂减产幅度会减小并陆续复产，从而支撑钢厂后续的原料补库行为，矿价阶段性触底回升。 3、8月-10月：保交楼提振市场信心，旺季预期随时间证伪 8月保交楼政策接连出台，提振市场信心。钢厂长流程利润由底部回升，高炉大规模复产，铁水产量回升提振铁矿价格。此外，多地高温、台风天气及疫情扰动影响终端需求落地。9月23日，美联储加息75bp符合市场预期，钢矿市场在公告后呈现明显的回暖态势，市场情绪由悲观避险转为回暖，国庆节前钢厂补库需求对铁矿价格有一定支撑。随着金九银十的旺季需求预期被时间证伪，叠加钢厂利润恶化，10月矿价跟随成材持续震荡下跌，粗钢压减风声又起，市场情绪较为悲观。 4、11月-12月：宏观利好逐渐落地，冬储支撑矿价中枢 11月初市场开始炒作防疫、地产相关的政策利好消息，市场情绪底部反转，铁矿价格开启一轮由市场情绪及强预期主导的上涨行情。11月11日，防疫二十条及房十六条出台，重大经济政策利好落地，主导行情的预期逻辑得以强化。此后防疫、地产相关的政策利好接连出台，叠加钢厂铁矿库存处于低位、冬储补库的基本面预期，11月铁矿价格持续上涨。12月初市场高涨的情绪有所缓和，钢厂小幅补库，叠加海外美联储加息放缓、国内中央经济工作会议的利好预期，铁矿价格震荡偏强运行。 02 铁矿供给：预期边际宽松，或由需求引导 2.1 全球：今年总体趋紧，非主流矿发运减量明显 2022年全球铁矿石发运总体趋紧，非主流矿发运减量明显。截止12月31日，全球铁矿石发运总量14.82亿吨，同比去年减少4694万吨。主流矿区发运同比略微增加，澳巴主流矿区发运总量12.48亿吨，同比去年增加217万吨，其中澳大利亚同比去年增加1418万吨，巴西地区同比去年减少1201万吨。非主流矿全年减量较大，约4911万吨，俄乌冲突及印度关税等事件对非主流矿的发运抑制明显，当下局势有缓和迹象，印度关税政策亦作出调整，预计明年非主流矿的供应将有明显改善，其中来自印度的增量约1000-1500万吨。 总体来看，2023年铁矿发运预计边际宽松，四大矿山增量1500万吨，中小矿山方面，印度下调关税后增量1000-1500万吨，国产矿增量500万吨。预计2023年全年铁矿石供应增加3000-3500万吨。 2.2 主流矿山：发运低于市场预期，预计增量1500万吨 从主流矿山的发运情况来看，2022年四大矿山发运整体不及市场预期。截止12月31日，四大矿山发运总量9.13亿吨，相较去年的9.44亿吨减量3124万吨，四大矿山年度发运总量由增转降。分矿山看，除FMG发运同比增加以外，其余三大矿山均同比减少，淡水河谷同比降幅较大。其中FMG全年发运约1.68亿吨，同比增3.1%；力拓全年发运约2.47亿吨，同比降3.5%；BHP全年发运约2.38亿吨，同比降3.2%；巴西淡水河谷全年发运约2.58亿吨，同比降6.9%。 从主流矿山的投产计划来看，2023年力拓Gudai-Darri矿区增量500万吨；FMG铁桥项目增量500万吨；淡水河谷S11D矿区、Itabira综合体和Minas Centrais综合体均有投产，预计增量约500万吨。预计2023年全年四大矿山发运增加1500万吨。 2.3 国产矿：预期有所改善，预计增量500万吨 国产矿方面，2022年国内332家矿山企业铁精粉累计产量2.60亿吨，同比去年减量391.55万吨，降幅1.49%，186家矿山企业铁精粉日均产量47.48万吨/天，相较于去年减量2.45万吨/天。今年国产矿主要受到疫情扰动、环保限产、下游需求疲软的影响。从生产节奏上看，今年2月的冬奥会、12月的党的第二十次全国代表大会均对国产矿产量有阶段性的抑制作用。此外，今年较多的矿山事故也对国产矿生产有负面影响。 今年1月，中国钢铁工业协会提出了旨在加强资源保障的“基石计划”，明确了废钢、国内铁矿、海外铁矿在2025年、2030年和2035年三个时间节点的供给目标。基石计划明确到2025年，国内矿产量、废钢消耗量和海外权益矿分别达到3.7亿吨、3亿吨和2.2亿吨，该计划对于国产矿的增量预期引导较为确定。 展望明年，假设明年国内疫情影响缓和、下游需求复苏，在基石计划的增长引导下，预计2023年国产矿产量略有回升，2023年国内332家矿山企业铁精粉累计产量2.65亿吨，相较2022年增量约500万吨，增幅1.92%，186家矿山企业铁精粉日均产量回升至50万吨/天水平线附近。 03 铁矿需求：海外颓势难改，国内筑底复苏 3.1 海外：衰退周期延续，粗钢需求将受抑制 当下海外宏观环境整体走弱，粗钢需求受到抑制。2022年对于海外主要经济体是通胀与衰退问题齐驱的一年。美国在高通胀的背景下进入加息周期，预计在明年二季度停止加息。欧洲主要国家面临通胀问题同样维持紧缩的货币政策，并且受到能源危机、欧债风险等问题影响，衰退特征明显。此外，俄乌冲突、新冠疫情亦放大了经济活动中的不确定性。从PMI指标看，美国、英国、日本等国经济活动水平近期有所放缓，目前均处于荣枯线以下，OECD指标的近月趋弱亦验证了这一事实。 从海外国家粗钢及生铁产量的表现看，2022年海外粗钢及生铁产量同比走弱，趋势未见拐点。2022年1-11月份，海外粗钢累计产量约7.60亿吨，同比减少4714万吨，降幅5.84%，1-11月份海外高炉生铁累计产量约3.81亿吨，同比减少3831万吨，降幅9.13%。目前海外经济仍由衰退逻辑主导，粗钢及生铁产量下滑的趋势未见拐点，我们预计2023年海外需求仍将走弱，但走弱趋势可能有所减弱。预计2023年海外粗钢产量7.98亿吨，相较2022年下降约2467万吨，降幅3%左右。 3.2 国内：经济筑底复苏，需求有望边际改善 2022年国内粗钢生产略有减量，生铁产量同比基本持平。2022年1-11月，国内粗钢累计产量约9.49亿吨，同比减少681万吨，降幅0.71%，1-11月份国内生铁累计产量7.92亿吨，同比增加28万吨，与去年基本持平。相较于21年，今年国内粗钢生产未受到比较明显的政策性干扰，粗钢压减目标主要由市场化手段完成。今年钢厂长流程利润总体持续受到挤压，全国钢厂盈利率在今年6-7月、11-12月份均一度下滑至20%水平线以下。低盈利、低预期状态下的钢厂生产意愿较为低迷，粗钢产量缺乏比较强劲的利好因素。 从废钢来看，今年粗钢压减主要由废钢减量贡献完成。据中钢协披露的废钢供给侧数据来看，2022年1-9月钢铁企业废钢累计回收量7292万吨，同比减量1160万吨，降幅13.7%，预计2022年全年废钢累计回收量9588万吨，同比减量1692万吨，降幅约15%。从废钢需求端数据看，2022年全年211家样本钢厂废钢消费量约11688万吨，相比21年降幅超20%。今年废钢价格整体偏高，相对铁水价格的性价比不高，废钢需求受到短流程利润制约，多地疫情频发也对废钢运输及废钢到货量有明显影响。此外，钢厂往往通过电炉停产或者降低转炉中废钢的添加比例，以达到减产、停产的目的，这对今年的废钢也造成了不小的影响。 从数据上看，今年铁水产量整体表现较有韧性。铁水产量上半年随钢厂的复工复产而回升，下半年相较于过于悲观的市场预期，铁水产量下行的斜率并不大。2022全年日均铁水产量的中枢在230万吨左右，相较21年略有下降，但运行节奏相较21年偏向平缓。从运行节奏上看，今年铁水产量在6月、11月份出现明显下滑，背后对应的是成材价格回落以及钢厂盈利率的阶段性下行，11月份还受到多地疫情对于生产节奏的扰动。 展望2023年，地产及国内经济的筑底复苏是明年铁矿需求的主要利好因素。目前从经济数据上看，房地产行业及国内整体经济尚在探底阶段，但筑底复苏的政策信号明确。随着经济情况逐步恢复，钢厂等市场主体的信心、预期不断改善，铁矿需求将有所好转。总体而言，我们预计2023年国内粗钢产量9.58亿吨，相较2022年增加949万吨，同比增幅1%。全球粗钢产量17.56亿吨，相较2022年下降约1518万吨，降幅0.87%。 04 2023年铁矿价格运行区间与逻辑推演 4.1 全年价格展望：前低后高，中枢随需求复苏抬升 2023全年铁矿石价格前低后高，价格中枢随国内经济及地产行业的复苏而逐渐抬升，预计明年主要价格运行区间为600-1100元/吨。 从节奏上看，明年上半年铁矿价格起初由钢厂冬储、复产及主流矿发运减量支撑，两会前有宏观预期引导，上方空间受疫情及弱现实约束，叠加对于全年粗钢压减政策的担忧，矿价可能小幅回调；明年年中随着国内经济及房地产迎来底部拐点，市场信心得到提振，矿价震荡偏强运行；下半年终端需求集中兑现，需求端预期改善大概率得以印证，铁矿价格中枢上移。 2023年国内宏观经济周期向上或带动产业好转，成材及原料低库存的现实情况为铁矿价格上方打开想象空间，逢低做多可能是较为合适的策略。 风险因素： 疫情扰动，粗钢压减政策 4.2 2305合约展望：关注逢低做多的机会 就2305合约而言，合约短期内受市场情绪及钢厂补库主导，中期受发运收紧及钢厂复产驱动。在短期疫情及炒作因素扰动的情况下，我们建议关注中期矿价回落后逢低做多的机会。 4.3 2310合约展望：关注需求端预期与现实的分歧 就2310合约而言，假设供给端不发生大的变化，由需求决定中长期合约价格的中枢水平。2023年的铁矿需求存在可预见的矛盾，这也创造了一定的投资机会，一方面是全球衰退的大背景下，国内经济及地产复苏为铁矿需求带来的增量，另一方面是国内经济及地产复苏的力度及节奏演绎。总体而言，对于国内经济复苏进程的把握，是2310合约价格分析的关键所在。 11月16日，人民银行、银保监会出台《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，发布16条措施支持房地产市场平稳健康发展，房十六条的推行确定了本轮房地产政策周期的底部。回顾11月份，多项行业利好政策接连出台，市场反馈也较为乐观，但房地产市场的实际情况较差，近期周频的商品房销售数据受到季末冲量影响，整体未见明显好转。30城销售面积处于近五年最低水平，相较2021年有100万平方米的差距，分项来看，总量占比约51-55%的二线城市销量持续处于历史低位，主力群体的购房积极性较低。 随着房企流动性问题的预期改善，需求端的问题逐渐凸显，即居民主体的购房信心不足。若近期烂尾楼问题得到妥善安置，居民部门仍存在两方面的顾虑，一方面是房住不炒背景下对于房价增长的预期较低，抑制购房意愿，另一方面是疫情反复背景下对于自身收入可持续的预期不足，损害购房能力。近期各地有居民提前还贷的新闻消息，也说明了居民对于未来收入等方面的信心不足，从而进行主动去杠杆。总体而言，房地产市场基本面数据近期未见明显改善，居民主体购房信心不足，若短期内无更大的政策利好出台，预计需求端的恢复是较为缓慢的过程，我们认为明年二季度是观察窗口期。 后市哪些指标值得关注？从以往几轮房地产周期的经验来看，房地产行业的困境扭转往往需要商品房销量的先行提振，本轮情况也不例外。当下制约商品房销量的核心因素在于居民主体的购房意愿和能力不足，因此一方面可关注货币、稳增长相关的政策动态，另一方面可跟踪居民主体的就业、收入、预期等基本面情况及社会舆情。 当需求预期和现实情况存在分歧，2310合约有望迎来较为确定性的投资机会。(1)若强预期在盘面先行兑现，且需求复苏的实际情况不及预期，2310合约可逢高布局空单，或在需求证伪后逢低做多。(2)若市场预期不足，但终端需求的实际恢复情况较为理想，2310合约可提前逢低布局多单。