钢铁工业作为我国国民经济的支柱性产业在近二十年我国的高速发展中扮演者举足轻重的作用。据世界钢铁协会统计，我国是全球最大的钢铁生产国，且我国90%的粗钢通过高炉生产，而铁矿石作为高炉炼钢最主要的原材料，其供应的稳定性将极大的影响我国的经济发展建设，因此研究其行业属性及定价机制可以帮助我们更好的理解铁矿石。 一、 铁矿石的行业属性 首先，铁矿石开采行业最典型的特征是资本高度集中，投资规模非常大，且投资周期比较长。矿石的单体重量大且矿山的开采量巨大，因此铁矿石的物流储运显得尤为重要，最常见的运输方式是铁路运输和海运。新进入行业者不仅要寻找可开采的矿脉并取得开采权，还需要配套建设公路、铁路线、电力、供水以及运输港口等。由此可见，铁矿石开采业的准入门槛非常高。 其次，铁矿石对经济增长具有高度的敏感性，因此宏观经济形势对铁矿石的价格影响非常大。铁矿石几乎98%的需求都来自于炼钢，而大多数钢制品都非常经久耐用，一旦投入使用，往往需要很长的时间才有更换的需求。钢材的主要用途是建筑业和制造业，如果房地产开发商们不再进行新楼盘的建造，制造业老板们不再进行厂房的扩张，国家政府不再进行道路、铁路的修建，没有投资意味着没有增长，没有增长意味着市场对于铁矿的需求将会直线下滑。由此可见，经济增速会直接影响铁矿石的需求。而矿业的前期投资非常巨大，投资周期较长，投资开发新的矿山需要慎重考虑后期的需求问题，所以矿石短期的供应往往是相对刚性的。综合来看，极高的固定成本加上对经济增速的极度敏感，往往伴随着极强的周期属性，高而固定的成本结构则带来了明显的杠杆效应。经济繁荣时，市场供不应求，价格上涨带来超额利润。由于高昂固定成本的存在，增加或者减少销量实际上对总成本的影响不大，因此经济萧条导致市场供大于求时，价格大幅下跌，规模性大企业不仅不会减产，反而可能利用自身的规模优势通过产量的提升来分摊固定成本的支出，提升原有的市场份额，从而加剧市场的供应过剩程度导致价格出现崩盘式下跌，给小型矿业公司带来巨额的亏损，从而加速市场出清。 十八世纪欧洲产业革命之后，工业化的大幅发展带动了城市化的快速推进。在1860-1920年间，美国城市化快速发展；一战之后，西欧主要国家也相继完成城市化；1920-1955年，日本用了35年的时间将城市化进程从18%提高到58%。而第二次世界大战之后，拉美国家的工业化以及农业现代化的兴起，又再一次带动了拉美地区城市化的进程。欧洲城市化从40%上升到60%用了50年，而拉美仅仅用了25年。城市化对各类矿物的消耗是巨大的，这也是近一个世纪矿业大繁荣的主要原因。由于铁矿具有资本高度集中和对经济增长高度敏感性的行业属性，所以矿山开采向来都是一项极具风险的投资，从事矿业的人都是赌徒。在这近一个世纪的矿业大繁荣中，催生了无数家矿业巨兽，比如当前我们熟知的三大矿山，但更多的是红极一时却最后黯然离场。比如加拿大加铝公司在2005年一度在全球材料公司的市值排名前十，但仅仅过了两年就被力拓以380亿美金的价格收购，成为了力拓的铝分部。这也告诫着我们，从事矿业投资可以迅速将一个默默无闻的公司变成庞然大物，也可以在极短的时间里让一个庞然大物销声匿迹。其核心一点就是上述特性所带来的高杠杆属性加上对需求的极度敏感，其最直观的体现就是价格的剧烈波动。 一、 铁矿石的定价机制 1. 长协定价 在二十世纪六十年代日本工业还未大规模发展之前，矿山大多由钢厂直接投资兴办，当时的销售地主要是美国和西欧。随着美国和西欧城市化的逐渐完善，投资矿山所承担的风险越来越大。而日本作为一个矿物资源贫乏的国家，在当时 “逆势”加仓，积极投资开发海外铁矿石资源，其中最广为人知的公司就是日本的三井物产株式会社。三井物产在二十世纪六十年代开始参与了多项海外矿场资源的投资，2003年更是收购了淡水河谷母公司15%的股权，加上与必和必拓以及力拓的合作，三井物产对铁矿石的控股产量已经跃居世界第四。日本出资开发矿山，然后再由澳大利亚、巴西出口到日本，这极大的保障了日本在城市化期间对铁矿石需求的稳定供应。而随着日本工业化以及全球化贸易的快速发展，依托于海运的铁矿石贸易也日渐成熟，逐步形成了特定的交易模式，即年度长协定价。 长协定价从1980年(1981财年)开始，主要规则为：铁矿石供需双方长期协议“定量不定价”，价格一年一谈，确定首发价后，其他的矿山公司以及钢厂进行确定跟随。在长协合同中确定好供货数量以及采购数量后，期限一般都在五年以上，有的甚至长达二十~三十年。之后一般在每年的四季度，由主流铁矿石供应商以及主要的钢厂进行对下一财年铁矿石价格的谈判。只要铁矿的需求方的任一一方与供应方的任意一方价格达成一致则谈判结束，国际铁矿石供需双方均接受此价格为新一财年的价格，即“首发-跟风”模式。且计价基准为离岸价，同一品质的铁矿石各地涨幅一致，同一类型各品质铁矿石涨幅一致，即“离岸价，同涨幅”。供应方主要由三大矿山组成，代表澳洲的必和必拓(后用BHP表示)和力拓(后用RIO表示)，代表巴西的淡水河谷(后用VALE表示)。而需求方主要由代表亚洲市场的日本新日铁和韩国的浦项钢铁，而代表欧洲市场的，主要是德国的阿赛洛。从谈判双方的数量可以看出，当时的供需博弈力量相对均衡，且双方利益都能得到较好的平衡。买方可以保证稳定的原料用于生产，这对工业的连续性十分重要。而卖方也能通过稳定的需求较好的控制风险并且掌握市场的份额。 1. 长协定价机制的解体 在二十多年的长协定价中，铁矿石的价格表现的都较为平稳，且供需双方还彼此交叉持股，但进入21世纪之后，以中国为代表的新兴国家蓬勃发展，掀起了新一轮的工业化发展，铁矿石的供需格局也因此发生了巨大变化。据国家统计局数据显示， 2002年我国的粗钢产量约1.8亿吨，全球的粗钢产量还不到8.5亿吨。而到了2020年我国粗钢产量则已经突破了10亿吨大关(图一)。 图一数据来源：国家统计局 钢铁产能的急剧扩张使得铁矿石的产量远远无法满足当期需求。且由于新兴经济体的快速发展，以及以海运为基础运输的全球化的不断推进，加上石油危机的愈演愈烈，海运费同时进入一个上涨周期(图二)。到了2008年，原油上涨带动海运费的急剧上涨，叠加需求急速扩张造成铁矿石短缺的影响，导致铁矿石的现货价长期高于长协价，矛盾的产生引发了矿山集团现行定价机制的不满，纷纷谋求对自身有利的其他定价方式。2008年，vale在谈定首发价后，力拓单独争取到了更大的涨幅，“同涨幅”被打破。次年，日韩钢铁厂和三大矿山确定好“首发价”后，国内钢厂并未跟随，而是和FMG达成了一个略低的协议，“首发-跟风”被打破。2003年vale将年度基准价改为季度基准价，随后，RIO及BHP和多位亚洲客户达成以到岸价为基准计价的协议。至此，年度定价、离岸价相继打破。 图二数据来源：世界银行 3. 指数定价，期货定价 年度长协定价机制被打破后，铁矿石的定价机制变得越来越灵活。2010年底BHP开始推行月度定价，2011年6月，RIO也放弃季度定价，包括按季度、月度甚至每天进行定价。在此背景下，指数定价应运而生，直到现在都是主流的定价方式(表一)。当前市场的代表指数包括美国普氏能源的普氏价格指数、英国环球钢讯的TSI指数以及英国金属导报的MBIO价格指数。其中TSI价格指数是新加坡交易所和芝加哥商业交易所等交易所进行铁矿石掉期的交易依据，当前的铁矿石掉期已经被越来越多的投资者熟悉并积极应用与铁矿石的套期保值中而掉期的模式实际上就是一定程度上期货里面的套期保值，因此被衍生品市场广泛应用。而普氏价格则广泛应用于季度长协、月度长协以及铁矿石现货市场，在2017年，普氏收购了TSI指数，使得其在指数价格市场的垄断地位进一步提升。2013年，大商所上市铁矿石期货，2014年7月，首个铁矿石基差贸易合同由日照钢铁签订。2016年大商所推行铁矿石基差贸易试点，基差定价模式在铁矿石现货贸易中得到广泛推广，为广大铁矿石贸易商提供了新的选择。 表一 ：铁矿石定价机制演变。 数据来源：公开资料搜集 三、 总结 回顾铁矿石定价的历程，同时结合其行业属性，我们可以发现，铁矿石的定价并非完全“市场化”。这取决于它本身的行业属性，对此类高投资高风险且同质化行业，通过合并或者以国家意志控制，形成卡特尔几乎是一般规律。但是铁矿石定价亦不同于原油，铁矿石的垄断程度较石油更高，加上21世纪后，铁矿石的现货市场主要在中国，而中国的市场，钢厂多且分散，且铁矿石的货值相对运费的比值较小，这决定了铁矿石的运输半径是相对较窄的。若想要增长运输半径，则只有大批量出货。另外铁矿石的应用具有刚性，对于用途来说，它只能炼钢，而一个国家对铁矿石的需求一般表现为城市化初期高速增长，中期维持，后期废钢替代。 而三大矿山无论成本以及产量都是行业顶峰，这加大了新进入者的进入难度，也提高了新进入者对投资回报率的预期，因此在价格平稳期，很难产生新增的供应。原油的定价经过了多个市场化阶段，最终形成了目前的期货定价体系。而铁矿石的市场化程度不高，并且此前并没有成熟的衍生品市场，所以在长协定价体制崩溃后，选择了指数定价这种过渡式定价方式。而指数定价极易受人为影响，且普氏价格大多只关注矿贸商销售之外所补充的现货矿的成交价格，以长协方式采购的大量铁矿石并不计入采集范围，这相当于完全剥夺了国内钢厂对指数定价的影响，强化了卖方影响而削弱了买方影响。因此业界也经常戏称这是“小样本给大样本定价”。而随着期货市场的不断完善，大商所铁矿石期货合约正在扮演着越来越重要的角色，只有构建更为公正、公平的价格体系和贸易环境，才能使行业得到更为持续的发展，带来更有活力的市场。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 1月17日，NYMEX 原油期货02合约80.18涨0.32美元/桶或0.40%；ICE布油期货03合约85.92涨1.46美元/桶或1.73%。中国INE原油期货主力合约2303涨3.4至544.2元/桶，夜盘涨10.1至554.3元/桶。 【重要资讯】 1. 欧佩克月报数据显示，2023年全球原油需求增速预测为222万桶/日。2023年全球经济增长预测为2.5%（此前预测为2.5%）。在尼日利亚复苏的带动下，欧佩克12月原油产量增加9.1万桶/日，至2897万桶/日。2023年全球原油需求预测为1.0177亿桶/日（此前预计为1.018亿桶/日）。 2. 哈萨克斯坦2022年的石油和天然气凝析油产量同比下降2%，至8410万吨。国家统计局提供了原油、凝析油、天然气和成品油产量数据。哈萨克斯12月原油产量为688.8万吨，同比增加0.1%；2022年全年产量为7250.8万吨，同比下降1.9%。12月天然气产量为52.93亿立方米，同比增加2.4%；全年产量为526.87亿立方米。 3. 俄罗斯高层消息人士：俄罗斯预计在2023年增加原油出口，俄罗斯预计制裁将对石油产品产生影响。 4. 德国副总理兼经济部长哈贝克：天然气价格（下跌）给了我们希望，我们可以控制和削弱威胁欧洲和德国的经济衰退。 5. 俄罗斯总统普京：尽管受到制裁，俄罗斯的石油产量仍增加了约2%。 6. 《每日电讯报》报道称，印度成为俄罗斯石油进入英国的“后门”，破坏伦敦限制莫斯科收入的所有努力。根据贸易数据，英国能源买家增加了从印度最大炼油厂的进口，而印度本身增加了俄罗斯原油的进口。这表明，在英国，部分直接来自俄罗斯的进口被来自加工俄罗斯石油的工厂的进口取代，间接支持了俄罗斯能源的流动。 【行情展望】 需求方面，市场继续交易国内需求修复预期，市场情绪乐观支撑油价上涨，国外方面，美联储加息节奏放缓利于宏观情绪企稳，之后经济衰退或带动海外需求进一步走弱。整体而言，供应暂时稳定，需求层面国内修复对冲海外衰退减量，但节奏或有反复，与疫情进展和海外衰退情况有关。短期在国内需求预期提振下，油价下方支撑偏强，但海外衰退压力仍制约油价涨幅，且俄罗斯原油制裁影响有减弱迹象，油价依然承压，预计布油介于83-88美元/桶震荡为主，建议区间波段操作。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  钢材：低库存和强预期组合，等待节后需求明朗，维持3800-4200区间走势 【现货和基差】 唐山钢坯维稳至3800元每吨，现货维稳，卷螺差收敛。螺纹维稳至4140元每吨，基差21元；热轧维稳至4180元每吨，基差32元。 【利润】 现货价格小幅上涨，焦炭现货价格调降，钢厂亏损收敛。盘面利润维稳。 【供给】 钢厂产量环比下降。铁水产量环比+1.6万吨至222.3万吨。五大品种产量环比-21.22万吨至862.46万吨。其中螺纹产量-9.8万吨至237.9万吨，热轧-4.07万吨至297.04万吨。 【需求】 需求维持弱现实，强预期格局。需求转入淡季，现货需求维持弱势。等待节后需求验证。 【库存】 五大品种库存环比增加107.2万吨至1492.9万吨，其中螺纹环比+66万吨，热轧环比+13万吨。总库存季节性累库。 【观点】 近日发改委对铁矿石关注加大盘面波动，现货端维稳，节前现货波动不大。当前依然处于预期主导行情，产业低库存对价格有一定支撑，钢材价格维持高位震荡走势，等待节后需求验证。操作上减仓过节。   铁矿石：发改委约谈咨询企业，市场情绪回落，但基本面格局未改 【现货】 青岛港口PB粉+3元/吨至834元/吨，超特粉+2元/吨至710元/吨。 【基差】 当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为906元/吨和895元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为50.7元/吨和5.67%。 【需求】 需求端日均铁水产量环比+1.6万吨至222.3万吨。补库逐步兑现，钢厂进口矿库存环比+284.86万吨（+2.9%）至9956.34万吨，钢厂库消比+0.92%至37.47%。12月粗钢产量7789万吨，环比上升334.60万吨（+4%），同比下降830.30万吨（-10%）；全年粗钢产量10.13亿吨，同比下降1978.80万吨（-1.9%）。12月生铁产量6900万吨，环比上升101.40万吨（1.5%），同比下降309.50万吨（-4.3%）；全年生铁产量8.64亿吨，同比下降473.80万吨（-0.5%）。 【供给】 全球铁矿石供应宽松格局延续。一方面，印度下调铁矿石出口关税，中国进口印度铁矿石有上升预期。另一方面，据力拓四季度产销报告披露，铁矿石（含铁精粉与球团矿）产量共计334.4万吨，符合去年生产目标。其中，铁矿产量环比与同比均上升6%；铁精粉与球团矿产量环比下降9%，同比上升1%；全年发运目标来看，铁矿发运目标维持不变（320-335万吨），铁精粉与球团矿产量目标上调50万吨至10.5-11.5万吨。周度数据来看，到港量环比下降112.3万吨至2370.1万吨，其均值环比下降39.6万吨至2403.5万吨；发运量环比下降73.6万吨至2193.8万吨，其均值环比下降134.4万吨至2510.3万吨。12月铁矿石进口总量为9085.9万吨，环比下降799.1万吨，同比上升478.9万吨；12月累计进口量为11.07万吨，同比下降1745.6万吨。 【库存】 港口库存13284.7万吨，环比上周四下降74.28万吨，环比周二上升6.34万吨。 【观点】 发改委约谈铁矿石资讯企业，市场情绪回落，但库存水平较低对矿价有支撑作用，矿价易涨难跌。基本面上，供强需弱，但库存水平较低对矿价有支撑作用。供应稳定，到港量冲高后回落，发运量降幅较大，两者均值高于季节性水平。补库逐步兑现，钢厂进口矿库存环比+284.86万吨（+2.9%）至9956.34万吨，钢厂库消比+0.92%至37.47%。展望后市，供应存在下降预期，需求受节后复产带动上升，库存或维持较低水平。供应来看，一季度为澳巴雨季，发运量与到港量有季节性下降预期。主流矿发运结构来看，澳洲与巴西发运量高位回落，符合季节性下降预期，后续持续关注发运情况。需求来看，节后复产提振需求，铁水产量有上升预期，考虑到去年行政限产影响较大，预计今年需求强度大于去年。发改委近期频繁对市场释放打压价格信号，矿价承压回落，但不改变铁矿石基本面格局，节后钢材终端需求决定铁矿石价格方向。考虑价格涨幅较大，春节后需求进入兑现期，价格或跟随需求预期摆动波动加剧，波动区间参考800-870元/吨。操作上建议多单逢高减仓，轻仓过节。   焦炭：波动较大，单边建议观望为主 【期现】 截至1月17日，主力合约收盘价2850元，环比上涨17元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2460元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2650元，环比持平，日照港仓单2906元，期货贴水56元。节前雨雪天气使得市场运力下降，钢厂打压原料的意愿减弱，预计节前市场维持平稳。 【供给】 截至1月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量66.万吨，环比下降0.6万吨。焦企盈利承压，生产小幅回落，预计节前仍有回落可能，但是整体保持平稳。 【需求】 截至1月12日，247家钢厂日均铁水222.3万吨，环比增加1.6万吨，铁水有所回升，增量主要集中在华北、东北和西南地区，预计节前铁水维持平稳。焦炭利润承压，供给或开始有所回落，节前整体供需情缺口或继续缩小。 【库存】 截至1月12日，全样本焦化厂焦炭库存91万吨，环比增加12.5万吨，247家钢厂焦炭库存668.2万吨，环比增加34.8万吨。当前247家钢厂焦炭可用天数为13.7天，环比上周增加0.6天。本周焦化厂和钢厂同时累库，主要原因是钢厂上周在途的到货影响，焦化厂被动累库还是反映出下游开始控制到货情况。 【观点】 焦企利润不佳生产小幅回落，预计后市盈利将进一步承压。下游钢厂补库接近尾声，按需采购为主，部分钢厂开始控制到货情况。受到雨雪天气影响，市场运力有所下降，钢厂打压原料的意愿有所减弱，节前供需矛盾暂时不明显，但在情绪和资金影响下，节前节后波动或较大，建议观望为主。   焦煤：多螺纹空焦煤，单边节后再寻布空机会 【期现】 截至1月17日，主力合约收盘价报1858元，环比下跌10元，汾渭主焦煤（山西煤）介休报2100元，环比持平，主焦煤（蒙3）沙河驿报1845元，环比持平，期货升水13元。炼焦煤市场稳中偏弱运行，煤矿开始逐步放假，影响报价相对坚挺。 【供给】 主产地部分煤矿产量有所恢复，但是临近春节，部分煤矿陆续停产放假，影响产量小幅回落，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少2.33万吨至874.82万吨，产能利用率周环比下降0.23%至86.89%。进口方面，口岸管委会拟决定自1月15日起，短盘运输将不再对蒙方司机进行核酸检测，此举有望进一步提升口岸通关车数，节后通关车数将再度回升至800车以上。 【需求】 截至1月12日，247家钢厂焦炭日均产量46.7万吨，环比持平。全样本焦化厂焦炭日均产量66.万吨，环比下降0.6万吨。焦企盈利承压，生产小幅回落，预计节前仍有回落可能，但是整体保持平稳。 【库存】 截至1月12日，全样本独立焦企焦煤库存1250.7，环比增加65.7万吨，247家钢厂焦煤库存902.7万吨，环比上升16.6万吨，下游库存再度上升，可能是受到在途到货影响，目前下游补库依旧谨慎。 【观点】 当前澳煤尚未完全放开，可进口的仍然是几家大型央企，但盘面波动主要还是预期和情绪影响，考虑到国内煤矿逐步放假，影响产量不断回落，因此现货价格预计要在节后产量恢复后才会逐步下跌。情绪和资金影响下，节前节后波动较大，单边建议观望为主，参与多螺纹空焦煤策略，节后再寻布空机会。   动力煤：节前供需双弱，煤价平稳 【现货】 产地煤矿放假增多，报价平稳，其中内蒙5500大卡报价980元，环比持平，山西5500大卡报价1070元，环比持平，陕西5500大卡报价1078元，环比持平。港口市成交冷清，报价平稳，5500大卡报价1230-1250元，报价平稳。 【供给】 截至1月11日监测“三西”地区100家煤矿产能利用率较上期增加1.22个百分点，其中山西地区产能利用率较上期增加1.28个百分点；陕西地区产能利用率较上期增加3.57个百分点，内蒙古地区产能利用率较上期减少0.31个百分点。产地方面，春节临近，中小煤矿陆续停产放假中，供应日趋减少。进口方面，广东地区港口澳洲煤报关将不受限制，目前已经有进口商准备着手进口事宜，2月份开始将陆续有澳煤进口到港，后市澳煤进口量能否冲击印尼以及内矿仍待观察。 【需求】 截至1月15日，六大电厂日耗77.46万吨，周环比下降3.28万吨，电厂库存1219.6万吨，周环比增加34.8万吨，可用天数周环比增1.1天。元旦后电厂日耗提振不佳，下游冬储保持刚性采购，此外临近春节，煤化工企业放假增多，采购意愿偏低，市场煤交易活跃度明显回落。 【观点】 临近春节，煤矿停产放假增多，供给将持续回落，下游电厂日耗提升有限，仍以长协补库为主，煤化工企业陆续放假，市场煤采购积极性不强。整体来看动力煤在节前继续维持供需两弱的状况，节后随着澳煤等低价进口煤进入以及国内保供增产的延续，预计供应略宽松，煤价仍有继续回落空间。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【现货】：1月16日，SMMA00 铝现货均价18450元/吨，环比-10元/吨，对主力-10元/吨，环比-10元/吨。 【宏观】：美国劳工部12日公布的数据显示，2022年12月美国消费者价格指数（CPI）环比下降0.1%，但同比增长6.5%，符合预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环同比涨幅为5.7%。 【行业】：1月5日，贵州电网再发通知，表示由于气温大幅降低，取暖负荷激增，全省用电负荷持续高位运行，再对省内电解铝企业实施两轮压减负荷管理后，仍无法覆盖电力缺口，水电蓄能仍然呈现快速下滑趋势。为严格落实国家发展改革委迎峰度冬电力保供会议精神以及省政府领导批示意见，经省能源局同意，决定对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷。预计三次限电降负荷共影响产能逾90万吨。 【供应】：SMM数据显示，2022年12月中国电解铝产量343.8万吨，同比增加8.3%；2022年全年国内累计电解铝产量达4007.6万吨，累计同比增加4.1%。电解铝减产、复产并存，广西、四川复产、内蒙古白音华、甘肃中瑞二期逐步投产，北方地区受采暖季影响小幅减产，云南地区受枯水季影响减产，贵州受限电降负荷影响减产。 【需求】：据海关，2022年12月，中国出口未锻轧铝及铝材47.14万吨，环比+1.58万吨；1-12月累计出口660.4万吨，同比增长17.6%，增速环比下滑3.7个百分点。下游开工走弱，1月12日当周，铝型材开工率54.5%，周环比-4.8个百分点；铝板带开工率73%，周环比-1.4个百分点；铝箔开工率79.4%，周环比持平；铝材开工率61.4%，环比-1.4个百分点。 【库存】：1月16日，中国电解铝社会库存69万吨，周环比+6.8万吨；1月16日，LME铝库存40万吨，环比-0.4万吨。 【逻辑】：12月美国CPI同比增长6.5%，符合市场预期。产业上，减产与复产并进，同时下游进入淡季。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。当前下游处于淡季，大部分下游已进入放假模式，需求仍偏弱，订单走弱，库存大增，短期铝价受人民币升值、美联储加息放缓预期上涨。短期铝价脱离基本面上涨，上方空间或有限。操作上，长假将至，建议观望。 【操作建议】：长假将至，建议观望。 【观点】：中性 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【现货】：1月16日，SMM0#锌24150元/吨，环比+90元/吨，对主力贴水55元/吨，环比-15元/吨。 【宏观】：美国劳工部12日公布的数据显示，2022年12月美国消费者价格指数（CPI）环比下降0.1%，但同比增长6.5%，符合预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环同比涨幅为5.7%。 【供应】：2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.11万吨或环比增加0.21%，同比增加1.25万吨或2.43%。2022年精炼锌产量为597.8万吨,同比减少1.77%。当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，国内大型冶炼厂多维持高开工率。 【需求】：下游大部分已进入放假模式，备货意愿不足。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。1月13日当周，镀锌开工率29.58%，环比-11.85个百分点；压铸锌合金开工率9.42%，环比-19.77个百分点；氧化锌开工率44.7%，环比-1.5个百分点。 【库存】：1月16日，国内锌锭社会库存8.93万吨，周环比+1.87万吨；1月16日，LME锌库存约2.1万吨，环比持平。 【逻辑】：原料供应宽裕，加工费上升明显，1月锌精矿加工费5100元/吨，环比上升100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，国内大型冶炼厂春节期间预计维持高开工。需求端，下游进入春节放假模式，开工率低位，需求偏弱。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。库存小幅回升。人民币升值，美国通胀如预期下行，美联储加息放缓预期增强，锌价持续回升，需关注月底联储议息会议。短期利多集中释放，主力上方空间或有限，关注24500-25000压力。操作上，长假将至，建议观望。 【操作建议】：长假将至，建议观望。 【观点】：中性 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【现货】1月16日SMM1#电解铜均价68550元/吨，环比-170元/吨；基差100元/吨，环比+35元/吨。广东1#电解铜均价68590元/吨，环比-15元/吨；基差135元/吨，环比+125元/吨。 【供应】矿端干扰不断但供应过剩，年末废铜供应趋松。据SMM，12月国内电解铜产量为87万吨，环比下降3.3%，同比基本持平。进口窗口维持关闭，出口窗口打开。 【需求】临近春节，部分加工和终端企业放假。传统终端需求受到抑制，新兴领域表现亦有边际下滑。 【库存】国内累库，海外去库，全球显性库存抬升。1月13日SMM境内电解铜社会库存13.55万吨，较上周增加1.80万吨。SHFE电解铜库存10.25万吨，周环比增加2.21万吨。保税区库存7.08万吨，较上周增加1.33万吨。LME库存8.39万吨，较上周减少0.13万吨。COMEX库存3.33万短吨，较上周减少0.08万短吨。全球显性库存32.03万吨，较上周增加2.93万吨。 【逻辑】矿端干扰不断，TC延续下跌。精铜供需双弱，出口窗口打开，加工和下游企业陆续放假，库存超季节性累积。此前乐观预期有所转弱，需求弱现实形成压制，铜价延续高位震荡。假期外盘正常交易且公布数据较多，节后关注现实需求兑现情况。不确定性因素较多，建议观望或轻仓过节。 【操作建议】暂观望 【短期观点】中性 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【行情回顾】 隔夜，中国公布12月主要经济数据及四季度GDP表现喜忧参半，前期多头离场使人民币结束升值，美元则由于纽约联储制造业指数大幅不及预期而探底下行，但随后再度回升至102上方，长端美债收益率回升使贵金属自高位继续回调。COMEX黄金期货开盘后即持续震荡下行最低跌至1906.2美元，但在纽约制造业指数公布后价格小幅反弹，收盘价为1911.2美元/盎司跌幅0.55%；COMEX白银期货受工业属性影响在与黄金同步下跌过程中幅度更大，收盘报24.08美元/盎司跌幅1.2%。 【后市展望】 美国经济步入衰退的显性表现不断增多，包括制造业和服务业景气度呈现萎缩等，更反映到非农薪资增速持续回落带动通胀预期逐步下行，后期将成为影响货币政策的核心因素。美国CPI持续回落的背景下，尽管美联储维持鹰派立场但随着加息步伐放缓紧缩压力基本消化，2月加息25BP概率较大需要关注官员释放的信号与市场的预期差。短期美元指数和美债收益率短期仍将面临美国消费等数据回落和日本央行加息等冲击，总体上对于黄金来说多头力量占优将驱动金价在1900美元/盎司（415元/克）上方波动。 白银金融属性利空边际减弱，其工业需求在减碳背景下维持高位，但来自印度等地区的实物投资需求有所减少，此前白银库存出现见底回升但本周再次回落，总体上在工业属性的扰动下维持高位震荡区间在23-25美元/盎司（国内银价5100-5500元/克）。 【技术面】 COMEX黄金短期多根均线形成多头排列，MACD红柱收缩多头力量减弱；白银的20日均线在23美元有支撑，上方25美元遇到阻力，MACD绿柱小幅扩散短期趋势不明朗。 【资金面】 贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 【操作建议】 黄金多单继续持有。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

文章引言 内部群聊有各种大佬，实时共享最新一手资讯，助您深入了解期货知识和交易规则，了解最新资讯 >>点击预约加入 名额仅限30人，还有价值3000策略系统赠送，量化系统试用~~  【市场情况】 A股缩量整理，进入节日模式，券商走强，半导体、新能源赛道相对活跃，保险、黄金、医药、白酒跌幅靠前。截至收盘，上证指数跌0.1%报3224.24点，深证成指涨0.13%，创业板指涨0.24%，科创50指数涨1.12%。宁德时代、中国平安、贵州茅台分别获净买入10.24亿元、6.74亿元、6.02亿元。 期指方面，四大股指期货主力合约涨跌分化，其中IF2301下跌0.11%，IH2301下跌0.39%，IC2301上涨0.03%，IM2301上涨0.10%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日收敛，其中，IF2301升水9.76，IH2301升水5.57点，IC2301升水4.56点，IM2301升水10.71点。距离1月合约到期仅余2个交易日。 【消息面】 昨日A股市场强势走高。两市上涨家数共计1961家，涨停家数为38家，上涨数量较前一交易日下降，昨日赚钱效应由机构领头。 中国2022年经济数据重磅出炉，GDP规模再上新台阶，全年GDP突破120万亿元，达到121万亿元，同比增长3%，其中第四季度增长2.9%，好于市场预期。继2020年突破100万亿，2021年突破110万亿后，2022年突破120万亿，四个季度的实际增速分别为4.80%，0.40%，3.90%与2.90%。分解来看，全年增速主要靠外需与投资拉动，消费成为主要拖累项，全年社会消费品零售总额同比下降0.20%。投资方面，受政策依赖性较强，而全年民间投资增速仅为0.90%。地产销售与投资表现较弱，全年销售额同比大幅下降26.70%。 【资金面】 市场成交额7074.5亿元，缩量逾2000亿元。北向资金实际净买入92.88亿元，开年11个交易日累计净买入达891亿元，接近2022全年净买入额；DR007为2.45%。资金面来看，整体偏多。 【操作建议】 年化基差率方面，当前IF、IH、IC与IM的年化基差率分别为28.63%、23.94%、9.04%以及29.57%，春节前基差或保持升水格局。市场进入节日模式与缩量整理阶段，建议投资者于节前减少仓位。 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。