当地时间周三（4月12日），美联储发布了3月21日至3月22日的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要。政策制定者认为，美国银行业危机的影响可能使该国经济在今年晚些时候陷入衰退。 曾考虑过不加息 上月举行的利率会议或许是美联储本轮加息周期最艰难的一次加息决定，由硅谷银行倒闭引发的银行业危机让决策者一度考虑暂停加息，但他们最终得出结论，平息高通胀仍是首要任务。 在3月利率会议上，美联储将联邦基金利率目标区间上调了25个基点，至4.75%-5%之间，利率升至2007年9月以来最高水平。 周三公布的会议纪要显示，美联储官员考虑过不加息，但最终认为监管机构已经缓解了银行业的压力，因此加息25个基点是合理的。 一些官员透露，在银行业动荡之前，他们曾考虑进行更大幅度的加息，此前有数据显示，关于平息通胀方面的进展慢于预期。 预计美国经济年内将陷入衰退 会议纪要称，官员们对银行业危机的潜在经济影响进行了评估，他们预测美国经济将在今年晚些时候出现轻微衰退，随后两年将出现复苏。 几乎所有与会官员都预计，今年有必要再加息一次。多数人认为，如果今年经济增长乏力，劳动力需求降温，美联储此后将维持利率不变。 会议纪要称，官员们预计核心通胀明年将大幅放缓。 5月继续加息？ 3月利率点阵图显示，决策者预计利率将在年底前达到5.1%，这意味着他们今年还会再加息一次，随后暂停加息。 在3月会议上，决策者弱化了进一步加息的承诺，在政策声明中删除了“持续加息”的必要性，仅仅表示可能需要“进一步收紧”。 官员们表示，鉴于通胀仍然过高，且劳动力市场依旧强劲，因此他们预计，进一步收紧一些政策可能是合适的，从而让通胀回到2%的目标水平。 美联储官员并未完全承诺在5月再次加息，因为他们认为有必要评估有关银行业动荡如何影响经济的最新数据。 官员们表示，在考虑下一步行动时，他们将密切关注包括银行贷款状况在内的其他经济活动指标。 一些官员强调，鉴于高度不确定的经济前景，在决定适当的货币政策立场时，需要保持灵活性和可选性。 牛津经济研究院(Oxford Economics)分析师评价称：“3月会议纪要指向5月继续加息，但这将是一个千钧一发的决定，并且会有不同意见。”

美国3月CPI同比上升5%，为2021年5月以来新低，预估为5.1%，前值为6.0%；美国3月CPI环比上升0.1%，预估为0.2%，前值为0.4%。 美国3月份核心CPI同比上升5.6%，预估上升5.6%；美国3月份核心CPI环比上升0.4%，预期上升0.4%。 数据公布后美元指数瞬间跳水，一度下跌0.65%；美股三大指数期货快速拉升，纳斯达克100指数期货涨幅扩大；美国短期利率期货价格显示美联储5月加息25个基点的可能性降低；美联储掉期交易显示，美联储5月加息的几率降至略高于三分之二。

美东时间周三，美国劳工统计局发布数据显示，美国3月未季调CPI年率录得5%，低于预期的5.2%，为2021年5月以来新低。但美国3月未季调核心CPI年率录得5.6%，预期为5.6%，前值为5.50%，结束五连降。美国3月季调后CPI月率录得0.1%，预期0.20%，前值0.40%。 CPI数据公布后，美股股指期货快速拉升，道指期货涨0.6%，纳指期货涨超1%，标普500指数期货涨0.7%。美元指数短线走低逾40点，现报101.72。 分析称，美国3月通胀率降至近两年来最低水平，但核心CPI的上升将继续给美联储带来压力，迫使其在5月份再次加息。 最新通胀数据是美联储5月初政策会议前最重要的经济数据之一。而到目前为止，美联储官员似乎尚未就是否有必要再次加息25个基点达成共识。 芝商所“美联储观察”工具显示，在CPI数据公布前，5月加息25个基点的概率为73.5%；数据公布后，5月加息25个基点的概率降至65.9%。 美国劳工局表示，到目前为止，住房通胀是整体CPI增速的最大贡献者，住房通胀月率增幅抵消了能源通胀月率的降幅，能源通胀月率在3月录得-3.5%，3月所有主要能源成分指数都录得下降。食品通胀月率录得0，而其中家庭食品指数下降0.3%。 3月份能源价格下降，而食品价格持平，这就解释了为什么整体CPI仅比上月上涨了0.1%。

美国费城联邦储备银行行长哈克(Patrick Harker)周二表示，他认为美联储可能很快就会结束加息，这是美联储自上世纪80年代以来最快速度收紧货币政策的一年。 哈克在沃顿金融政策与监管倡议的演讲中表示："由于货币政策行动的全面影响可能需要长达18个月的时间才能在经济中发挥作用，我们将继续密切关注现有数据，以确定我们可能需要采取哪些额外行动。但不要搞错:我们完全致力于将通胀降至2%的目标。” 上个月，哈克和其他美国联储央行行长一起投票赞成将基准隔夜利率上调0.25个百分点，使其升至4.75%至5.00%的区间。 美联储当时暗示，大多数政策制定者预计还会加息一次，然后才会结束始于2022年3月的加息行动。 在演讲结束后的问答环节中，哈克表示，他是大多数人中的一员，并称:“我也赞成加息至5%以上，然后在那里稳定一段时间。” 哈克表示，最近的通胀数据显示，通货紧缩正在缓慢进行，至少可以说令人失望。美联储的目标是2%的通货膨胀率，而根据其偏好的衡量标准，目前通胀率仍在5%左右。 不过，他称，“我们已经看到了有希望的迹象”，表明美联储的加息正在发挥作用，尤其是在压低房价方面。 值得一提的是，美国芝加哥联邦储备银行主席古斯比(Austan Goolsbee)周二稍早表示，在美联储5月2-3日会议前，他专注于分析信贷状况收紧对经济的潜在影响。

就在业内人士翘首以待，期盼今晚即将发布的美国3月CPI数据能为5月议息会议指明方向之际，美联储的鹰鸽官员却在隔夜，出人意料地提前上演了一场戏剧性的大对决…… 而他们争议的焦点，恰恰就是当前市场人士最为关心的话题：究竟该不该继续加息？ 站在支持加息这一边的是，是美联储“三把手”、拥有永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯。而站在认为应暂缓加息这一边的，则是今年才走马上任但同样握有今年FOMC投票权的芝加哥联储主席古尔斯比。后者也成为了在本轮加息周期中，首位暗示美联储政策制定者目前可能需要推迟进一步加息的官员…… 在上月美国银行业危机刚刚点燃了人们对经济衰退的担忧情绪后，美联储内部在当前这一敏感的时间点，突然“浮出冰面”的政策分歧，不得不说是一件非常令人值得玩味的事情。 这或许也预示着，在美联储基准利率愈发逼近联储官员预期的终端利率之际，过去一年多时间里美联储内鹰派声音独大的局面，可能已告一段落！ 美联储鹰鸽大战打响？ 纽约联储主席威廉姆斯周二在接受媒体采访时表示，联储决策者在降低通胀方面仍有更多工作要做，并强调尽管银行业动荡带来了不确定性，但他们不会改变这一方针。 在上月的议息会议上，美联储将联邦基金利率目标区间上调了25个基点，至4.75%-5%之间，这已是美联储本轮紧缩周期中的第九次加息。3月会议上公布的利率点阵图还显示，决策者预计利率将在年底前达到5.1%，这意味着他们今年还会再加息一次，随后则将暂停加息。 对此，威廉姆斯最新称，美联储决策者3月时的展望是今年再加息一次，然后维持利率不变，这是一个“合理的起点”，尽管最终路径将取决于接下来经济数据的表现。 他指出，“我们需要做我们应该做的事情，以确保压低通胀。虽然通胀正在下降，但仍远高于美联储2%的目标，而且不包括房地产在内的一些核心服务领域的通胀近期几乎没有变化。” 在谈到最近的银行业危机时，威廉姆斯认为，这一事件对美国经济的影响尚不确定。他重申决策者将密切关注经济数据，寻找任何预示负面冲击的迹象，但眼下还没有看到这种影响，银行体系仍然稳健。 相比于威廉姆斯整体倾向于继续加息的观点，隔夜另一位登场的美联储官员古尔斯比则显然要鸽派许多。古尔斯比周二表示，面对近期银行业压力，美联储应对加息持谨慎态度， 他也成为了第一位较明确表达下次议息会议可能需要暂停加息的美联储高官。 (古尔斯比在目前美联储内属于鸽派阵营) 古尔斯比在芝加哥经济俱乐部主办的一场活动上发表讲话称，“鉴于这些金融逆风走向的不确定性很大，我认为我们需要保持谨慎。我们应该收集进一步的数据，并对过于激进的加息持谨慎态度，直到我们看到逆风在降低通胀方面对我们有多大帮助。” 古尔斯比还表示，2022年底和今年年初的通胀和劳动力市场数据“出人意料地强劲”，但3月份硅谷银行倒闭的连锁反应以及由此产生的金融市场压力可能有助于美联储为经济降温。我们一直在收紧金融环境以压低通胀，因此，如果对近期银行业问题的回应导致金融收紧，货币政策(紧缩力度)就必须减少。 不同寻常的时间点 由于多数业内人士目前仍在等待今晚的美国3月CPI数据给出更多政策走向的线索，因此虽然隔夜美联储官员的讲话流露出了颇为明显的分歧，但金融市场的反应整体仍并不大。 不过这可能也预示着， 一旦接下来经济数据的表现有任何风吹草动，都可能引发蓄势已久的多空人士的应激反应。 芝商所的美联储观察工具显示，市场预计美联储下次会议加息25个基点的概率在昨夜回落到了七成下方。 在债券市场上，各期限美债收益率隔夜整体涨跌不一。其中，2年期美债收益率涨0.9个基点报4.033%，5年期美债收益率涨0.9个基点报3.535%，10年期美债收益率涨0.9个基点报3.432%，30年期美债收益率跌0.8个基点报3.622%。 美国合众银行财富管理公司分析师William Northey表示：“本周公布的数据很重要，因为它将是5月3日美联储会议前的最后一组数据之一。而且，随着美联储评估其对抗通胀的斗争和货币政策的适当步伐，市场人士已经开始倾向于美联储将在下次会议上进一步加息。” 他补充道：“这组数据肯定会为美联储评估他们在这场战斗中的位置提供新的背景资料。” 目前业内媒体针对经济学家调查的预估中值显示，3月份美国消费者价格指数的同比涨幅料将从6%放缓至5.1%。剔除能源和食品价格的核心CPI同比涨幅则预计将从5.5%升至5.6%。 值得一提的是，在历史上，美联储的紧缩周期往往会一直加息到利率高于CPI为止。 从这一角度来看，如果美国3月CPI真的能如预期大幅回落，正好将来到美联储官员预估的终端利率处，这预示着美联储本轮紧缩之路确实已经来到了一个“十字路口”。 但是，我们在前几天也可能已提到，当前美国的核心CPI涨幅依然居高不下，今晚公布的核心CPI甚至可能自本轮加息周期以来首度超过总体CPI。这预示着美国的高通胀局面仍未从根本上得到遏制，这或许也是为何在当前这个节骨眼上，美联储鹰鸽两派会出现越来越明显分歧的原因……

穆迪分析（Moody 's Analytics）首席经济学家赞迪（Mark Zandi）认为，鉴于通胀放缓和劳动力市场的降温，美联储应该暂停加息周期。 同时他也表示，除非经济真的陷入衰退，否则美联储不会降息。 赞迪在一项访谈中提出，假如我能做决定，我会暂停加息。我确切地认为就业增速正在放缓。 他列出暂停加息的两点原因：其一，3月数据显示，劳动力供给的增速超过了劳动力需求的增速，这表明失业率将会上升；其二，通胀处于放缓状态、加之银行业刚刚经历了一轮危机。 此外，他还认为，过度紧缩的风险越来越大。 赞迪称，目前美国经济面临的问题不是美联储加息不够，不足以平息工资和价格压力；而是过度紧缩和加息过多，破坏了经济增长。 考虑到平衡风险，以及所有的趋势线似乎都指向就业、通胀和银行系统中极大不确定性，现在是美联储暂停加息的时候了。 通胀降到目标仍需一段时间 关于通货膨胀，赞迪认为总体通货膨胀率可能会从2月份的6%下降到接近5%的水平，并表示核心通货膨胀率将在未来一段时间内放缓，CPI数据并没有显示核心通胀有任何显著改善。 他指出，“通货膨胀将需要一段时间才能恢复到美联储满意的水平，至少今年年底前不会发生。或许在明年的此时有望实现。” 至于降息的可能性，赞迪认为美联储不会降息，除非经济真的陷入衰退，“我认为他们（美联储）降息的门槛非常高。”

当地时间周二（4月11日），纽约联储主席威廉姆斯在接受媒体采访时表示，决策者在降低通胀方面仍有更多工作要做，并强调尽管银行业动荡带来了不确定性，但他们不会改变方针。 威廉姆斯同时兼任联邦公开市场委员会（FOMC）副主席，在货币决策上享有固定的投票权，被视作美联储的“三号人物”。 在3月利率会议上，美联储将联邦基金利率目标区间上调了25个基点，至4.75%-5%之间，利率升至2007年9月以来最高水平。 3月利率点阵图显示，决策者预计利率将在年底前达到5.1%，这意味着他们今年还会再加息一次，随后暂停加息。 在威廉姆斯看来，再加息一次是一个合理的起点，而他对是在5月就加息，还是等到夏天再加息持开放态度，这取决于经济数据。 威廉姆斯表示：“我们需要采取必要措施，以确保降低通胀。”他补充称，通胀正在下降，但仍高于美联储2%的目标水平。 威廉姆斯说：“我们看到通胀放缓的迹象，但通胀仍然很高。不包括房地产在内的一些核心服务领域的通胀并未出现变化，因此，要让通胀率回到2%，我们的工作仍然艰巨。” 威廉姆斯指出，美联储已将利率上调至“有点限制”的水平，现在必须确定还需要加息多少才能使利率达到充分限制的水平。他补充道：“显然，这将受到数据和前景的推动。” 若通胀下降，将需要降息 威廉姆斯表示，一旦通胀开始下降，美联储将需要考虑调整利率，可能还会降息，以确保经通胀调整后的利率不会过高，从而使经济放缓的程度超出预期。 威廉姆斯称：“如果通胀下降，我们就需要降低利率，否则实际利率或经通胀调整后的利率就会上升。”他指出，美联储3月利率点阵图显示，明年和后年利率都会下降。 威廉姆斯补充称：“这主要是由于通胀正在下降，我们将把货币政策转向更正常的立场。所以我认为这是利率最终下降的一个重要驱动因素。” 近期银行业动荡为今年的前景增添了新的不确定性，美联储官员曾表示，现在就谈论银行将在多大程度上收紧信贷，以及整体经济将受到何种影响还为时过早。 威廉姆斯重申，决策者将密切关注即将发布的数据，寻找负面冲击的迹象。他强调：“目前我们还没有看到这些影响，事实上，银行体系已经稳定下来。”

美东时间周一（4月10日），全球最大资产管理公司贝莱德的研究部门贝莱德投资研究所上调了对通胀挂钩债券的增持评级，原因是认为美国通胀非常顽固，未来多年美国物价压力都将远高于美联储2%的目标——而市场目前预计美联储下半年降息的想法显然太乐观了。 我们将与通胀共存 贝莱德全球首席投资策略师李薇等人发布报告称，贝莱德注意到，结构性趋势可能会维持美国物价压力，因此过去几年来一直在战略上增持这些与通胀挂钩的证券，并在上个月通胀预期的市场指标下降时进一步增加了头寸。 本周三，美国将公布最为关键的3月消费者价格指数（CPI）。贝莱德策略师们在报告中写道，该数据将证实美国通胀的粘性。 “ 我们将与通胀共存 ，”贝莱德策略师们在报告中表示，“随着消费模式正常化和能源价格回落，我们确实看到通胀降温，但我们认为 未来几年美国通胀将持续高于政策目标 。” 美国2月通胀降温符合市场预期。2月CPI同比增长6.0%，低于1月份涨幅6.4%。彭博对经济学家的调查显示，美国3月份通胀可能延续降温趋势：3月CPI可能同比上涨5.1%，低于上月的6%。 但贝莱德认为，这一通胀降温趋势并不会持续足够长的时间。贝莱德指出，人口老龄化、地缘政治分裂和向低碳世界的过渡，是将对通胀造成上行压力的因素。 顽固通胀将阻碍美联储年内降息 过去一年，全球央行一直在加息以抑制通胀，这加剧了人们对经济衰退的担忧。上个月，美国国债收益率大幅下跌，这表明在一些人看来，随着美联储收紧政策，经济衰退即将到来。 “美联储仍在坚持加息以将通胀降至目标水平，即使金融裂缝现在已经开始出现，”策略师们写道，“ 当（对经济的）损害变得更加明显时，美联储最终将停止加息。这意味着美联储将无法采取充足的措施来制造深度衰退 ——然而深度衰退是实现通胀目标所必需的。” 在上周美国公布了强劲的就业数据后，交易员们提高了美联储5月份再次加息25个基点的可能性。不过，在周二芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）表示，美联储需要"谨慎对待过于激进的升息"后，市场预计美联储5月再度升息25个基点的几率又略微减弱。 参考美联储会议日期的掉期合约重新定价，显示美联储在5月3日加息25基点的几率略低于80%。同时，交易员们仍在为2023年晚些时候降息做准备。 贝莱德的策略师写道：“市场对降息的预期表明，投资者低估了通胀的持久性，并预计各国央行会出手救市。但我们认为， 顽固的通胀将阻止美联储在2023年降息 。”

当地时间周一（4月10日），纽约联储主席威廉姆斯表示，近期的银行业动荡并非由美联储激进加息所致。 上月，硅谷银行倒闭引发了一场席卷欧美的银行业危机，有观点认为，这正是美联储本轮加息周期过于激进所导致的恶果。 美联储去年3月启动了上世纪80年代依赖最激进的加息周期，目前已经累计加息了475个基点，将联邦基金利率目标区间上调至4.75%-5%之间，利率为2007年9月以来最高水平。 威廉姆斯同时兼任联邦公开市场委员会（FOMC）副主席，在货币决策上享有固定的投票权，被视作美联储的“三号人物”。 威廉姆斯在纽约大学举行的一次活动中表示：“我个人认为，两家银行3月份出现问题的原因不是加息步伐。”他指的是硅谷银行和签名银行的倒闭，这两家银行在遭到挤兑后被监管机构所接管。 硅谷银行和签名银行的相继倒闭引发了市场对金融体系状况的担忧。银行业的压力迫使美联储向金融系统提供大量流动性，决策者一再强调，银行体系总体而言是健康的，流动性充足。 威廉姆斯称，他认为硅谷银行和签名银行的问题性质特殊，不太可能反应金融体系的整体趋势。 威廉姆斯指出，过去银行系统的压力导致了信贷趋紧，而银行业风波爆发之际，美联储正在监控信贷状况，尚不清楚信贷状况还要有多大程度的收紧。 威廉姆斯表示，目前5%左右的通胀率将随着时间的推移而缓慢下降，今年将降至3.75%，到2025年则将降至2%的目标水平。他还预计，美国的失业率将逐渐上升，从目前的3.5%升至4%-4.5%之间。 尽管决策者多次强调今年不会降息，但市场仍有不少投资者认为美联储今年会转为降息。威廉姆斯对此表示，自己并不担心市场对降息的预期。 威廉姆斯称：“我并不真的担心这种分歧。我认为部分原因是，许多市场参与者和经济学家预计经济放缓的程度甚至要超过我的预期。”

前美国财政部长萨默斯表示，一系列疲软的经济数据公布，这意味着美国经济衰退的可能性在上升。萨默斯认为，美联储正在接近其加息周期的尾声。 萨默斯在接受媒体对话时说，“非常清楚的是，我们正处于当前紧缩周期的最后阶段。无论是否有必要采取进一步行动，我认为他们会等到最后一刻才做出判断。” 美联储下一次利率决议将于5月3日公布。4月7日，华尔街见闻网站文章援引“新美联储通讯社”文章，Timiraos透露美联储3月加息的艰难决定是如何做出的。Timiraos直言，对美联储来说，“那是一个艰难的周末”，美联储主席鲍威尔和其他官员在研判了硅谷银行和瑞信的危机后，直到会议召开前两天才做出加息25个基点的决定。 美国周五公布了重磅的非农就业报告，萨默斯称其低估了周五的这份报告。他说该报告反映出美国一季度初的经济状况是强劲的，但考虑到信贷收紧的前景，这份报告传递的信息不那么重要了。 本周公布的其他就业数据并没有那么理想，这包括职位空缺减少，以及首次申请失业救济人数呈上升趋势： 美国2月职位空缺数下降至993.1万，为2021年5月以来首次跌破1000万大关，远低于经济学家的预期。最近两个月的JOLTS数据累计下滑130万，为历史上第二大降幅，仅次于新冠疫情经济停摆时期。 美国4月1日当周首次申请失业金人数为22.8万，超过预期的20万，前值从19.8万大幅上修至24.6万，这也是该数据连续第9周超过20万。在过去的3个月里，每一周的首申数据都经历了大幅上调。 此外，本周公布的PMI数据也相当疲软，凸显经济活动放缓： 美国3月ISM制造业指数意外降至46.3，创2020年5月以来新低。剔除新冠肺炎疫情因素之后，美国3月ISM制造业指数创2009年以来新低。其中，就业分项指数创2020年7月以来新低，新订单指数也深陷萎缩。这是连续第二个月，ISM的所有分项指数全部陷入萎缩。 美国3月ISM非制造业指数意外显著下降至三个月新低，为51.2，其中新订单扩张速度大幅疲软，新出口订单创纪录暴跌，价格指数显著回落。 萨默斯认为，感觉到信贷存在一定程度的紧缩。此时经济衰退的可能性正在上升。美联储做出非常非常艰难的决定，存在非常多的双向风险。这些双向风险是经济过热的后果。 萨默斯呼吁美联储对其内部模型进行广泛的审查，这些模型未能预测到2021年开始的通胀飙升，也没有捕捉到银行系统中出现的风险，而3月的硅谷银行倒闭，令市场聚焦银行业风险。“美联储需要进行一些认真的反省。在过去两年半的时间里，美联储一如既往的做法并不成功。” 萨默斯是美国高通胀的吹哨人，他是最早一批预计通胀不是暂时的知名经济学家。他的观点获得市场高度关注。 萨默斯还具体解释说，美联储的任务之一是，全面重新考虑储蓄如何转化为贷款的。从硅谷银行事件学到的关键一课是，该银行的存款基础比许多人预期的要低得多。该银行的倒闭还刺激了更广泛的储户，他们寻求更高的资金回报。 “我们的金融体系是建立在大量家庭愿意几乎不赚任何利息的基础上，我不确定这种情况是否会持续下去。美联储需要从根本上要反思他们希望我们进入什么样的金融体系。”